(简体)经济全球化条件下期货市场功能发挥及展望

(简体)经济全球化条件下期货市场功能发挥及展望LtD经济全球化条件下期货市场功能发挥及展望新湖期货董事长马文胜次贷危机引发的本轮金融风暴，正是在全球经济越来越一体化背景下，才最终演化成百年一遇的全球性金融危机。其对全球经济和实体产业的巨大冲击，至少目前来看远未结束。尽管包括美国、欧盟、日本在内的世界各国都在全力以赴救市，如采取联合降息、货币互换、经济刺激方案等积极措施，但效果尚不明显。而在如此动荡的经济环境中，期货市场的功能正得以充分发挥。比如，商品价格的大幅波动，导致很多企业资金链出现问题。但还是有相当一批的企业通过有效利用期货工具成功规避了风险。我们有一家粮油贸易商客户，在本轮特殊行情中在豆油和玉米上成功规避了2亿元的风险，这说明期货市场在当前高风险市场中正在发挥很好的作用。一、全球经济发展，促使期货市场功能得以更好的发挥应该说，本轮全球经济发展具备物流、信息流和资金流快速发展三大特征。首先，当前全球经济发展进程中，WTO有利推动全球平均关税的降低，极大促进了全球物流的发展，进而也促进了全球产业格局的变化。其次，互联网技术高速发展，促进了信息流快速流动，信息对称性增强使得资源配置更加合理。再次，全球资本市场持续发展，促进了资本在全球范围内的流动。因此，物流、信息流、资金流的快速发展促进了经济的全球化，同时也促进了价格的透明和流动。所以价格波动的风险，越来越成为全球各产业中企业所面临和亟需解决的问题。而全球期货市场近几年的快速发展，正是在全球经济一体化进程中，受益于产业定价和风险的对冲的实际需求增长。目前我们都存在这样的共识，即次贷危机是引燃本轮全球金融危机的导火索，那么这个传导过程又是怎样的呢？我们认为主要有三方面因素：第一，次贷危机原本是一个点上的危机，如果是发生在英国、日本或其它地区，或许只会出现如97年亚洲金融危机那样的区域性或局部性危机。但次贷危机却发生在美国这个以消费为经济增长主导方式的世界核心地带，中心出了问题，外围或边缘必然受到感染。第二，以美元为基础的全球货币体系传导了这次危机。自1945年布雷顿森林体系建立以来，美元正式取代黄金成为世界货币本位，之后又经历了固定汇率美元本位制和浮动汇率美元本位制等历史阶段。即便曾出现过美元兑日元和欧元的大幅贬值，但欧洲美元市场一直保持高速发展，特别是近几年美元持续场内保值。当粮食运抵买方指定口岸后，粮商会立即平调期货头寸。国内广东深圳地区有一家电解铝贸易企业也是利用相似方法为用户签订远期合同，通过期货创新了商业模式，目前这家企业电解铝贸易占广东市场40%份额。4、为企业中长期发展提供战略依据。例如宁波有一家集团公司，其下属粮油企业主要从事粮食进口贸易。通常来说，此类业务涉及离岸价（FOB）和到岸价（CIF）两种报价方式，其中最核心的定价工具在于船运费。集团公司在年初曾考虑建造一艘运船以内部化日益高企的船运费。但今年5月份以来船运费开始出现下跌，该粮油企业同时结合期货市场粮食价格发生的变化，建议集团公司放弃当初造船计划，而最终结果也证明此项决策是正确的。5、实现新的盈利模式。传统企业利润通常是销售利润，而期货市场为企业提供实现套利利润的平台。期货市场虽然反映一种连续价格，但其为增加流动性而吸纳的投机因素常造成价格不合理变动，现货企业常根据自身信息优势能够及早发现此现象。国内已经出现一批经过多年期货市场保值运作的企业，非常了解期货的操作技巧和方法。通过套利模式的设计和运用，投资也取得很好的效果。6、开拓企业视野。期货市场的建立和发展为现货企业提供规避价格风险、汇集有效信息、创造合理利润、完善自身体系、构架宏观战略的优质平台。期货品种的价格信息能够反映出产业链其它环节行业的变化情况，这开拓企业视野，拓宽企业经营思路。企业可以根据更广泛信息，在更广阔环境中寻求自身定位，并制定发展战略。综上所述，对企业而言，其关注重点已经不再停留在是否利用期货市场，而是已经转换到如何有效利用期货市场的阶段。四、经济全球化带来的全球期货市场金融化趋势（一）把握国内期货市场新特点，充分发挥市场功能。我们认为，与境外市场运行特点不同，国内期货市场已经建立起良好的交易生态环境，具体体现在不同客户群体（无论是套保商、套利者、还是专业投资者或中小散户）的广泛参与。而交易方式的多样性又使得期货市场流动性越来越好。比如，当某类较大资金在标的合约建立大量头寸，其对市场报价变动造成一定幅度冲击，导致近远期合约出现明显价差；此时，根据计算机自动套利程序交易的短线操盘手会根据大头寸方向，利用价格运动惯性进一步将价格作出几个点位价差；当价格走势出现技术性突破（趋势线、黄金分割线等）时，趋势分析者将跟随趋势判断进行交易；在价格波动加剧并超出一定区间时，会吸引套期保值商入市进行套保操作。因此，在商品价格交易链条传导顺畅的情况下，特别是监管机构对专业投资者培育制度加强推广，期货市场价格发现功能将得以充分发挥，而这也将显着提高整体市场流动性，且主要体现在三个方面：一是专业投资者的涌入更加凸显出市场金融属性。我们知道，商品以自身独特的魅力（如对抗通胀、与股票债券低相关性等）决定了其在投资组合和资产配置中不可或缺的地位。同时，境外盛行的另类投资策略也逐渐受到国内机构投资者（券商基金等）认可，从其它市场流出的资金也成为期货市场高流动性的重要支撑。二是交易技术和行情发布技术越来越便捷。交易费用低廉、信息行情无成本等吸引了大量自然人群体进入市场。其中相当一部分自然人客户以中短线交易为主。三是目前市场交易技术的成熟度和专业化已经大幅提升，涌现出一批以模型交易、计算机交易、套利交易为主，具有高技术含量的交易模式。而这些交易群体也以中短线为主，进而极大提高了市场流动性。综上所述，我们也就不难理解，为什么交易所新品种上市后的培育期会大大缩短，并且能很快进入良性运行状态，主要归因于我们的市场结构正发生深刻变化，市场功能也正在很好地发挥作用。（二）全球期货市场金融化趋势，给我们发展中国期货市场的启示。全球期货市场近10年的发展速度非常迅速。根据美国FIA统计数据显示，特别是2000年以后全球期货市场成交量年增速维持高位。同时，以期货为基础的各种金融产品的创新步伐加快，也进一步推动了市场的发展。此外，本轮商品价格的快速回落证实与基金大规模平仓有关，这也证明了全球期货市场金融属性在不断增强。正是由于在全球经济一体化条件下，期货市场金融化的发展趋势充分显现，使得期货逐渐成为资本金融市场中重要的一员，其发挥的作用也越来越大。温总理最近在第七届亚欧首脑会议上曾指出，要正确处理金融创新和金融监管的关系，要处理好实体经济与虚拟经济的关系。我们需要虚拟经济的健康发展，来促进实体经济的发展。因此，虚拟经济必须与实体经济相协调。随着中国经济越来越融入全球一体化格局体系中，且中国经济对全球的影响力越来越大，期货市场为实体经济服务将有更大的机会与空间。特别是在本轮百年一遇的大风暴中，中国期货市场平稳度过，说明我们有着良好应对大危机的风险管理能力和制度基础，我们已经有条件更好地发展国内期货市场。五、对中国期货市场今后发展的三点建议（一）从宏观上进一步解决规模与开放的问题。应该说，我们还有很多行业暴露在风险中而无法对冲，所以市场规模的发展还是必要的。同时，期货是一个国际性很强的行业，次货危机对国际金融中心的华尔街是一次致命冲击，世界金融版图可能面临重新调整，应该说这是中国和亚洲的机会。对中国各个产业开拓国际化和全球视野也是一次良机。是否可以制定期货行业“先走出去、再引进来”的战略，我们走出去，先尝试，以目前国内期货公司的实力，小规模尝试是可以把握风险的。同时有了经验，再引进境外机构进入中国市场，我们也就更有准备。（二）从微观上进一步解决业内很多体制、制度适应产业链发展需求的问题。比如，如何进一步创新，解决目前国内期货市场很多大宗品种价格不连续的问题。如何进一步创新交易制度，解决大型企业进入期货市场，无论是远期合约还是近期合约，从持仓到流动性上市场承受和均衡的问题。（三）从理论上解决商品期货价格进一步对宏观决策指导作用的问题国内目前上市的19个品种共涉