国投津能ABN融资建议书VIP

电力上网收费权资产支持票据（绿色）融资建议书2017-4-19投资银行部天津国投津能发电有限公司内容提要基于对天津国投津能发电有限公司（以下简称贵公司）本年度融资计划初步了解，结合当前市场环境，我们建议贵公司以电力上网收费权作为基础资产，设立特定目的信托，发行3个品种绿色资产支持票据（ABN），期限为1-3年，筹资20亿元，以实现弥补资金缺口、调整负债结构和锁定融资成本的目的。国投财务有限公司（以下简称国投财务）作为非银行金融机构可为贵公司发行ABN提供融资顾问、账户监管和信用增进等综合金融服务。本建议书仅作为贵公司ABN融资方案的初步设想，与后续实际发行可能存在偏差。2目录第一章资产支持票据介绍第二章融资方案建议31.1基本定义资产证券化信贷资产证券化企业资产证券化企业资产证券化资产支持专项计划ABS资产支持票据ABN资产支持票据主管部门为交易商协会交易场所为银行间市场4广义的资产证券化是指发起人将缺乏流动性的，但具有可预测稳定现金流的资产或资产组合（基础资产）出售给特定目的载体，以该资产的现金流为支撑发行资产支持证券，以获取融资、盘活资产的一种结构性融资安排。资产支持票据作为资产证券化的一种，系指“非金融企业为实现融资目的，采用结构化方式，通过发行载体发行的，由基础资产所产生的现金流作为收益支持的，按约定以还本付息等方式支付收益的证券化融资工具”。1.2证券化模式对比资产支持专项计划（ABS）资产支持票据（ABN）主管部门证监会交易商协会交易场所交易所市场银行间市场发起人无明确规定非金融企业基础资产符合法律规定，权属明确，可依法转让，能够产生稳定、独立、可预测现金流且可特定化的财产或财产权利。一般包括既有债权（应收账款、应收租金、小额贷款）和收益权（路桥港收费权、水电热气收费权、票务收入、物业租金）两大类。特定目的载体资产支持专项计划特定目的信托、特定目的公司或其他审核方式事后备案制+负面清单制事前注册制发行方式公开或非公开公开或定向投资者类型合格投资者，合计不超过200人。公开发行面向银行间市场所有机构投资者，定向发行面向特定机构投资者。受托机构证券公司、基金子公司信托公司信用评级初始评级和跟踪评级登记托管机构中证登上清所业务优势产品成熟，审核效率高。市场资金量大，发行成本具备优势。51.3交易结构6投资认购募集资金债务人或销售合同买方发行载体（特定目的信托）发起机构（融资人）资金监管机构中介服务机构：信用评级、法律服务、现金流评估、会计审计及绿色认证（如有）。特定目的载体管理机构（信托公司）主承销商资产服务机构（可为融资人）资金保管机构投资者法律关系资金关系支付款项资金划拨划拨本息分配收益转让资产委托设立管理资产服务承销协议（含发起机构）ABN销售资金保管外部增信机构（如有）：差额支付承诺、担保、金融机构流动性支持。账户监管募集资金1.4发行情况2012年8月，交易商协会首次公布实施了《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》，首批三只资产支持票据（ABN）同步注册发行。自资产支持票据推出至2016年11月底，资产支持票据累计发行28只，发行规模合计278.89亿元。发行人主要为城投公司或市政收费企业，基础资产类型主要为市政收费权、租金收益权等。与同期资产支持专项计划（ABS）蓬勃发展相比，发展速度相对滞后。2016年12月，交易商协会公布了《非金融企业资产支持票据指引（修订稿）》，修订稿一是在交易结构中引入特定目的载体（SPV）；二是明确参与机构职责；三是丰富合格基础资产类型；四是强化风险和投资人保护；五是明确信息披露要求。交易商协会公布修订稿以来，已有三只资产支持票据（ABN）注册发行，发行金额总计104.88亿元。7目录第一章资产支持票据介绍第二章融资方案建议82.1融资人基本情况装机规模：北疆电厂一期2×1000MW机组2009年投产，二期2×1000MW机组计划于2017年一季度投产。经营情况：资产负债：2016年末，资产总额136.87亿元，负债98.01亿元，其中非流动性负债60.85亿元，资产负债率71.61%。有息负债结构：2016年末，有息负债总额78.51亿元。其中长期借款54.46亿元，短期借款16.16亿元，一年内到期的非流动负债7.89亿元。资金需求：据预算，2017年初资金余额0.5亿元，预计经营收入49.12亿元，其中电费收入47.76亿元，股东增资6.8亿元；预计现金流出86.42亿元包括经营性支出31.01亿元，二期基建及一期技改14.55亿元，向股东分配利润4.05亿元，偿还债务35.56亿元，其中利息3.92亿元。资金缺口30亿元。92013年2014年2015年2016年发电量（亿千瓦时）112.6598.15利用小时57764907营业收入（亿元）41.2239.6233.1729.46利润总额（亿元）7.629.058.125.092.2现金流情况季节周期显著，5-9月份营业收入较高，合计占全年比例约为56%。电费账期约一个月。近三年整体收入逐步下降，其中2014年较上年下降3.88%，2015年较上年下降16.28%，2016年较上年下降11.18%。若单台机组出力、电价情况相同，且电价不变情况下，未来5年每台机组可证券化现金流预计如下：10单位：亿元201620172018201920202021上网电量每年下降5%14.7313.9913.2912.6312.0011.40上网电量每年下降10%14.7313.2611.9310.749.668.702.3基础资产交易商协会指引（修订稿）对基础资产的要求包括权属清晰，可合法有效转让；可产生稳定、独立、可预测现金流。本次ABN发行拟选用基础资产为：天津国投津能发电有限公司所有的北疆电厂（一期）某台机组按照购售电合同约定，未来3年的电力上网收费收益权。需进一步关注问题：购售电合同中是否约定权利不可转让条款。一期项目贷款中对于借款人转让经营性资产等事项的约定。按照本息覆盖倍数1.6，发行利率5%计算，基础资产所产生的现金流可融资金额（亿元）如下：11201720182019现金流入13.2611.9310.74覆盖倍数1.61.61.6融资金额7.897.16.39合计21.382.4融资方案产品期限金额（亿元）信用评级（预计）本息支付优先A1年7.5AAA按季付息，到期还本。优先B2年6.5AAA优先C3年6.0AAA次级3年1剩余收益合计2112增信措施：超额现金流覆盖；发起人差额补足承诺；结构化分层；外部信用增级；（如由国投财务作为金融机构提供流动性支持，则可不采用结构化分层方式增信）融资总额不受净资产40%限制。融资用途无明确限制，可用于日常经营周转及偿还贷款。2.5市场情况2016年前3季度企业资产证券化的到期收益率呈现逐级下行趋势。4季度以来，受美元加息、去杠杆、风险事件和资金市场趋紧等多重因素影响，证券化产品到期收益率大幅攀升。预计2017年全年，资金市场仍将偏紧，整体利率水平或将上行。以AAA级企业资产支持证券为例，其中一年期的到期收益率从2016年初的3.44%左右下降到2016年10月的3.24%，随后逐渐攀升至2016年末的4.20%。2017年初至今，收益率水平整体未出现明显回调，仍维持在相对高位，3月末AAA级约4.79%。对比同期非金融企业债务融资工具定价估值，总体走势与企业资产支持证券到期收益率基本一致。一年期AAA级非金融企业债务融资工具定价从2016年初的3.39%最低下降至10月份的3.09%，随后攀升至2016年末的3.86%。2017年3月末，一年期AAA级约4.14%。132.5市场情况近期同类基础资产发行票面利率：14序号分档情况评级发行日期规模（亿元）期限（年）发行利率（%）1优先01AAA2016/7/151.4613.492优先02AAA2016/7/151.72243优先03AAA2016/7/151.8234.2合计

5.00

1、国电电力宁夏新能源电力上网收费权资产支持专项计划：序号分档情况评级发行日期规模（亿元）期限（年）发行利率（%）1优先AAAA2016/8/31.9013.42优先BAAA2016/8/32.1523.63优先CAAA2016/8/32.5033.94优先DAAA2016/8/32.7044.25优先EAAA2016/8/32.8554.5

次级

2016/8/30.655

合计

12.75

2、金风科技风电收费收益权绿色资产支持专项计划：序号分档情况评级发行日期规模（亿元）期限（年）发行利率（%）1优先A1AAA2016/11/221.5013.22优先A2AAA2016/11/221.5023.33优先A3AAA2016/11/221.5033.454优先A4AAA2016/11/221.5043.55优先A5AAA2016/11/221.6053.6

次级

2016/11/220.405

合计

8.00

3、葛洲坝水电上网收费权绿色资产支持专项计划：2.6融资成本综合考虑本次ABN信用评级，同类基础资产证券化票面利率和市场环境，各类中介费用约为年化0.3%/年，预计综合融资成本约为：15产品期限票面利率（%）中介费用综合成本（%）优先A1年3.9-4.0优先B2年4.1-4.2优先C3年4.3-4.4平均4.15-4.250.34.45-4.55对比近期中票发行平均利率，成本劣势不明显（1月份两家AAA级煤炭企业发行中票成本较高，造成AAA级平均利率高于AA+级）。2.7作用意义补充经营资金缺口：通过大额融资满足本年度资金需求。打通直接融资渠道：拓宽融资渠道，弱化对银行贷款依赖，规避信贷政策调整风险。提升债务融资能力：ABN为银行间公募发行产品，有利于扩大公司在资本市场影响力，提升公司债务融资能力。锁定融资成本：在融资环境趋紧，成本上升的背景下，发行固定利率产品有利于锁定融资成本，规避利率风险。162.8我们的服务国投财务作为集团内部金融服务平台可为贵公司ABN发行提供多种金融服务：融资顾问产业政策、发行政策和资本市场咨询服务。初步设计发行方案。协助组织文字材料。监管银行提供账户监管、现金流划拨等结算服务，避免资金外流至集团现金池外。信用增进国投财务作为金融机构可通过专项授信方式为资产支持票据还本付息提供流动性支持，提升信用评级至AAA级。1718投资银行部联系人电话邵天容总结电力上网收费权资产支持票据（绿色）融资建议书。2017-4-19。国投财务有限公司（以下简称国投财务）作为非银行金融机构可为贵公司发行ABN提供融资顾问、账户监管和信用增进等综合金融服务。第一章资产支持票据介绍。第二章融资方案建议。一般包括既有债权（应收账款、应收租金