电力行业月度报告：关注火电业绩边际改善看好新能源运营商

证券研究报告此报告仅供内部客户参考请此报告仅供内部客户参考PEPE2021A2022PEPE2021A2022E2023E评级PE中国核电0.4618.090.5811.780.6310.89买入申能股份0.3322.050.619.240.708.09买入江苏新能0.4563.611.1814.971.3712.91买入华能水电0.3220.320.3818.900.4217.23增持福能股份0.6525.091.2510.101.328.9买入国电电力-0.1-30.640.3112.290.409.44买入电投能源1.858.022.765.992.925.67买入资料来源：wind，财信证券投资要点：行业月度报告关注火电业绩边际改善，看好新能源运营商2022022年06月15日评级领先大市行业涨跌幅比较%%2021-04-092021-10-092022-04-09%1M3M1%1M3M袁玮志分析师yuanweizhi@投资策略和组合。建议关注业绩短期具有确定性(不受煤价影响、煤炭长协签约率和履约率较高)、长期具有成长性、当前估值相对合理的个股，建议关注：1)受煤价影响相对较小的国电电力、申能股份、电投能源；2)新能源运营商，优选估值相对合理、受益海风上游降本、2021年投产海风在今年开始贡献增量业绩的江苏新能、福能股份；3)来水偏丰、电量消纳有保障且受益电价上调的华能水电；4)受益核电审批呈常态化，核电主业量价齐升、积极转型风光新能源且当前估值相对合理的中国核电。市场行情回顾：2022年5月13日-6月13日，公用事业(申万)上涨6.27%，跑输万得全A指数1.71个百分点。子板块方面，电能综合服务、火电、水电、热力服务、光伏和风电分别变动9.75%，5.62%，行业高频数据跟踪：截止2022年4月，全社会用电量累计值为26809亿kwh(同比增加3.4%)，全国发电量累计值为26029亿kwh(同比增加1.3%)，全国发电设备利用小时数累计值为1176小时(同比减少41小时)。重点行业新闻及政策：1)发改委等九部门印发《“十四五”可再生能源发展规划》；2)国务院发布《关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》，加快推动能源领域重大项目尽快实施；3)发改委：在沙漠、戈壁、荒漠地区规划建设4.5亿千瓦大型风电光伏基地。重点公司公告：1)中国核电(601985.SH)：中核汇能引入浙能电力、川投能源等7家战略投资者；2)太阳能(000591.SZ)：2022年公司计划电站力争合计总规模8吉瓦。风险提示：全社会用电量增速不及预期；疫情反复导致复工复产计划不及预期；电煤价格下行不及预期；市场化交易价差出现大幅波动。此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录 2.1板块整体表现和估值 52.2子板块表现和估值 6个股涨跌幅分析 7 13 4 图表目录图1：申万一级行业涨跌幅情况(%) 5 图26：全国发电设备平均利用小时(小时) 13图27：光伏发电设备平均利用小时(小时) 13图28：水电发电设备平均利用小时(小时) 13此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分图29：火电发电设备平均利用小时(小时) 13图30：核电发电设备平均利用小时(小时) 14图31：风电发电设备平均利用小时(小时) 14表1：申万电力板块指数涨跌情况................................................................................7此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分1、月度投资策略业调光续回调至4月中下的担忧也已经得到消除，我们认为能源安全和能源低碳转型并不是非此即彼的关系，部未改变。要有以下原因：部分超跌个股估值水平跌至合理位置后开始引来合适的布局机会，同时国电电力等在新能源规划上调等因素的刺激下开始强势上涨，部分水电在来水偏丰等短期利好因素的刺激下开始上涨，此外部分个股在国企改革和资产注入等预期下开始持续拉升，超际等去偏弱。此外，在4-5月份疫情影响导致用电需求疲软、煤炭产量同比提升的情况下，煤价仍然维持高位也引发了市场对夏季用电需求高峰期煤率不及预期的担忧。偏紧和履约率的担忧可能仍然会压制接下来的行情和市场情绪。但长期来看，板块回调或横盘并非行业逻辑的改变，部分个股短期受煤价等因素影响基本面，但存在边际改善的预期，回调将是长期布局时机。在个股的选择上，建议关注业绩短期具有确定性(不股，建议关注：1)受煤价影响相对较小的国电电力、申能股份、电投能源；2)新能源此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分2、市场行情回顾2.1板块整体表现和估值 建筑装饰(-2.7%)和家用电器(-2.39%)；汽车板块领涨，房地产板块领跌。公用事业A名图1：申万一级行业涨跌幅情况(%)5.00%0.00%%金融、石油石化)指数的市盈率为26.42倍，电力指数相较万得全A(除金融、石油石化)图2：电力行业与全部A股历年市盈率水平图3：电力行业对全部A股的市盈率估值溢价率此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分2.2子板块表现和估值是由吉电股份、南网能源、福能股份、三峡水利、涪陵电力和文山电力等权重股支撑，价在过去一年主要是受风光新能源和抽水蓄能的推动。3)火电自2021认可，尤其是火电个股水电个股经营稳健，且本身无燃煤成本的压力，除了乌东德、白鹤滩和两河口、杨房沟季度图4：申万电力板块市场行情走势风电指此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分表1：申万电力板块指数涨跌情况证券代码证券简称近三年涨跌幅近半年涨跌幅近三月涨跌幅当月涨跌幅0.SI事业3%2%1.SI4%.39%.79%0.SI56%62%-5.15%9.75%1.SI9%7%2%2.SI5%1%4.SI4.75%57%4%6.SI25%8.38%7.SI94.72%5.79%.72%2%.SH20%4%Z55%6%0%Z60%0%8.15%1.WI8.11%41%9%力MTTM2.3个股涨跌幅分析此报告仅供内部客户参考-8-请务必阅读正文之后的免责条款部分川能动力(26.38%)、湖北能源(25.06%)、北清环能(21.89%)、天富能源(21.33%)、广州发展(20.88%)、晋控电力(20.83%)、江苏国信(19.57%)、兆新股份(19.38%)和国电电力(19.17%)；跌幅居前10位的标的分别为：湖南发展(-28.34%)、华能国际 (-14.69%)、宁波能源(-12.81%)、长青集团(-11.72%)、物产环能(-9.61%)、金山股份(-8.68%)、中国核电(-3.97%)、粤电力A(-3.87%)、恒盛能源(-3.78%)和华电国际(-3.32%)。图6：电力行业涨幅前十标的图7：电力行业涨幅后十标的%%%%%3、板块高频数据分析3.1用电量此报告仅供内部客户参考-9-请务必阅读正文之后的免责条款部分kwh%)0h图9：全社会用电量月度累计值(亿千瓦时，%)90000800000000600000000400000000200000全社会用电量累计值全社会用电量累计同比25.0020.0000002017-012017-082018-032018-102019-052019-122020-072021-022021-09此报告仅供内部客户参考-10-请务必阅读正文之后的免责条款部分图10：第一产业用电量月度累计值(亿千瓦时，%)累计值000040020000.00200004002000-.2017-012018-022019-032020-042021-05图11：第二产业用电量月度累计值(亿千瓦时，%)600000000400000000200000二产业用电量累计值二产业用电量累计同比40.0030.0020.0010.000.002017-012018-022019-032020-042021-05图12：第三产业用电量月度累计值(亿千瓦时，%)00000040002000040.0030.0020.0010.000.002017-012018-022019-032020-042021-05图13：城乡居民生活用电量月度累计值(亿千瓦时，%)000000400020000居民生活用电量累计值居民生活用电量用电量累计同比0.0020.0010.000.002017-012018-022019-032020-042021-053.2发电量此报告仅供内部客户参考-11-请务必阅读正文之后的免责条款部分图14：全国发电量当月值(亿千瓦时，%)图15：火电发电量当月值(亿千瓦时，%)图16：水电发电量当月值(亿千瓦时，%)002018/042019/12图17：核电发电量当月值(亿千瓦时，%)核电发电量同比图18：风电发电量当月值(亿千瓦时，%)00图19：光伏发电量当月值(亿千瓦时，%)50.00光伏发电量同比此报告仅供内部客户参考-12-请务必阅读正文之后的免责条款部分图20：全国发电量月度累计值(亿千瓦时，%)000,000.00,000.00000.00,000.0040,000.00,000.0000.00图21：火电发电量月度累计值(亿千瓦时，%)0000.00,000.0040,000.00,000.0000.00图22：水电发电量月度累计值(亿千瓦时，%)00图23：核电发电量月度累计值(亿千瓦时，%)00图24：风电发电量月度累计值(亿千瓦时，%)00图25：光伏发电量月度累计值(亿千瓦时，%)此报告仅供内部客户参考-13-请务必阅读正文之后的免责条款部分3.3发电设备利用小时其中火电的发电装机容量累计完成938万千瓦(同比减少-29.37%)，水电发电装机容量00万千瓦(同比增加228.95%)，风电发电装机容量累计完成958万千瓦(同电装机容量累计完成116万千瓦(同比增加0.87%)。图26：全国发电设备平均利用小时(小时)0000000.0000.00图27：光伏发电设备平均利用小时(小时)图28：水电发电设备平均利用小时(小时).00图29：火电发电设备平均利用小时(小时)0000.0000此报告仅供内部客户参考-14-请务必阅读正文之后的免责条款部分图30：核电发电设备平均利用小时(小时)图31：风电发电设备平均利用小时(小时)00同比4、行业重点新闻及政策(1)发改委等九部门印发《“十四五”可再生能源发展规划》(2)国务院发布《关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》，加快推动能源领域重大项目尽快实施可开工的重大项目尽快实施。积极稳妥推进金沙江龙盘等水电项目前期研究论证和设计优化工作。加快推动以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，近期抓紧启动第二批项目，统筹安排大型风光电基地建设项目用地用林用草用水，按程序核准和开工建设基地项目、煤电项目和特高压输电通道。重点布局一批对电力系统安全保障作用强、对新能源规模化发展促进作用大、经济指标相对优越的抽水蓄能电站，加快条此报告仅供内部客户参考-15-请务必阅读正文之后的免责条款部分件成熟项目开工建设。加快推进张北至胜利、川渝主网架交流工程，以及陇东至山东、项目规划和前期工作。(4)发改委：在沙漠、戈壁、荒漠地区规划建设4.5亿千瓦大型风电光伏基地高效利用水级。5、重点公司公告(1)中国核电(601985.SH)：中核汇能引入浙能电力、川投能源等7家战略投资者公司公告：中国核电(601985.SH)全资子公司中核汇能有限公司(简称中核汇能)中信证券投资有限公