汽车与零部件行业1季度经营分析及投资策略：行业整体短期承压预计下半年逐步改善

告有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。核核心观点业(数据口径含上市公司及非上市公司)营业收入8.67万亿元，同比增长6.3%；022年1季度整车行业营收2.13万亿缺、大宗 件行业(数据口径为SW汽车零部件III)ROE为1.77%，同比下降1.0个百分点。部分零部件公司毛利率承压，部分零部件企业毛利率逆市改善，如双环传动、东风⚫存货：行业整体周转天数增加。1季度整车行业(数据口径为SW汽车整车)存货度零部件行业(数据口径为SW汽车零部件III)存货占流动资产比重23.01%，同加大力度回补库存。乘用车、客车和货车行业(数据口径为SW汽车整车各子行业)天数均有所增长，乘用车行业存货周转天数增长幅度相对较小，其次是好于整车。1季度整车行业(数据口径为SW汽车整车)经营活动现金流净额-176.97亿元，经营活动现金流净额占毛利的比重为-，较投资建议与投资标的投资建议与投资标的预计疫情控制后，在购置税等政策刺激需求及上半年因疫情被抑制的需求释放叠加下，预计下半年将见到乘用车行业销量同比增速环比明显改善，销量改善后将见到行业整体盈利改善，部分优质整车和零部件将见到盈利和估值双升，建议关注：特斯拉产业链、华为与车企合作销售规模扩大，零部件公司受益；布局一体化压铸公司；出口零部件公司等。建议关注：新泉股份、上声电子、拓普集团、华阳集团、华域汽车、岱美股份、经纬恒润、伯特利、德赛西威、爱柯迪、银轮股份、文灿股份、双环传动、星宇股份、、福耀玻璃、比亚迪、广汽集团、长安汽车、上汽集团等。宏观经济下行影响汽车需求、芯片供给低于预期，导致汽车产量低于预期、疫情发生不本压力。中性(维持)业告发布日期汽车与零部件行业jiangxueqing@轩韬预计下半年行业销量及盈利均将环比明显改善，优质公司将见盈利和估值双升：——汽车行业2022年中期策略报告预计疫情控制后乘用车行业需求逐步复苏，零部件外部经营环境改善：——复盘2020年行业表现及现阶段投资策略新能源车企将加速淘汰，零部件进入变革时代：——后疫情时代的投资逻辑之汽车行业2022-06-152022-05-232022-05-142 4 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3 3图14：汽车整车经营性现金流(季度累计，亿元) 16图15：汽车整车经营性现金流(单季度，亿元) 16图16：汽车零部件经营性现金流(季度累计，亿元) 17图17：汽车零部件经营性现金流(单季度，亿元) 17 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。41行业盈利端短期承压同比略微改善，2022年1季度利润端承压。2021年整车行业(数据口径含上市公司及非上市公司)营业收入8.67万亿元，同比增长6.3%；利润总额5305.7亿元，整车行业2021年及2022年1季度盈利能力同比略有下滑。2021年整车行业(数据口径含上市公司及非上市公司)毛利率14.58%，同比微降0.8个百分点；利润率6.12%，同比微降0.1个百力同比略有下降，预计主要系2021年原材料及运费上涨等因素导.8个百分点；利润率5.41%，同比下滑0.8个百1季度利润率下滑幅度略有扩大，预计系国内疫情对2022年1季度整车行业盈利策及上半年抑制需求释放叠加下，行业整体盈利有望逐步改善。0%注：数据口径含上市公司及非上市公司数据来源：国家统计局、东方证券研究所%0%-100%注：数据口径含上市公司及非上市公司数据来源：国家统计局、东方证券研究所毛利率(月度值)利润率(月度值)2015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01注：数据口径含上市公司及非上市公司数据来源：国家统计局、东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。52盈利比较：整车及零部件公司盈利分化明显现增长，6家乘用车公司中除比亚迪外其余5家归母净利润均同比提升，广，盈利水平持续承压。益于新能源车销量及市场份额持续增长；长安汽车2022年1季牌盈利能力改、证券代码证券简称归母净利润(亿元)2021年同比增速2022Q1同比增速2022Q1环比增速2020Q1-Q42021Q1-Q42021Q12022Q1601238.SH广汽集团59.6673.3523.6630.0922.95%46.67%600104.SH上汽集团204.31245.3368.4755.1620.08%31.85%002594.SZ比亚迪42.3430.452.378.08-28.08%240.59%34.27%000625.SZ长安汽车33.2435.528.5445.366.87%431.45%709.75%601633.SH长城汽车53.6267.2625.43%-0.34%-8.27%600418.SH江淮汽车2.00-2.9040.24%-253.45%-5705.43%000800.SZ一汽解放26.7239.004.5245.97%-74.71%36.20%000550.SZ江铃汽车5.515.742.784.26%56%000951.SZ中国重汽6.03-44.79%-79.43%210.03%600166.SH福田汽车-50.613.71-3372.75%-63.46%53%600006.SH东风汽车5.543.722.73-32.84%-56.55%42%600686.SH金龙汽车0.32-5.950.030.047%30%600066.SH宇通客车5.166.145%-4.43%000957.SZ中通客车0.24-2.20-0.40-0.35-3204.25%数据来源：WIND、东方证券研究所民智通、奥特佳、均胜体实现恢复。司出现亏疫情停工停产等影响盈利水平。华阳集团、德赛西威、拓普集团、三花智控等11家公司在2022有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。6证券代码证券简称归母净利润(亿元)2021年同比增速2022Q1同比增速2022Q1环比增速2020Q1-Q42021Q1-Q42021Q12022Q1000338.SZ潍柴动力92.0792.5433.440.51%-68.56%-22.37%000559.SZ万向钱潮4.366.862.6057.41%51.24%000581.SZ威孚高科27.7325.758.627.3665.37%000887.SZ中鼎股份4.939.652.382.5195.96%5.56%70.74%000903.SZ云内动力2.260.72-0.95-8.02%002048.SZ宁波华翔8.492.3948.87%-38.92%002050.SZ三花智控3.604.5325.81%9%002074.SZ国轩高科0.480.32-31.92%-32.79%-5.45%002085.SZ万丰奥威5.663.33-41.08%4.84%80.37%002101.SZ广东鸿图3.000.650.7392.68%3%-32.09%002126.SZ银轮股份0-31.47%-33.22%.22%002239.SZ奥特佳-2.960.21-0.6554.79%-403.05%60.02%002284.SZ亚太股份0.160.440.150.2437%58.73%69%002355.SZ兴民智通-3.55-5.480.04-0.64-54.34%87.25%002363.SZ隆基机械0.470.320.160.15-32.82%-5.65%561.28%002454.SZ松芝股份2.470.300.20-54.41%-31.91%002472.SZ双环传动0.513.260.53536.98%05%5%002488.SZ金固股份0.680.620.4040%87%002590.SZ万安科技0.640.220.10-0.02-65.98%002662.SZ京威股份0.78-9.26%28.25%28%002664.SZ信质电机3.162.040.560.32-35.47%-42.84%3.31%002906.SZ华阳集团2.990.550.6964.94%25.57%-23.51%002920.SZ德赛西威5.188.332.283.1860.75%39.22%-6.91%300258.SZ精锻科技0.530.426%8.60%300304.SZ云意电气2.330.420.098%-78.70%-75.60%600081.SH东风科技0.992.410.420.4821%7%-61.45%600114.SH东睦股份0.870.260.450.07-70.49%-84.76%71%600660.SH福耀玻璃26.0131.468.558.7120.97%%58.28%600699.SH均胜电子6.16-37.532.2195.81%600741.SH华域汽车54.0364.692%-3.40%600742.SH一汽富维6.176.590.756.74%-58.40%-46.01%600933.SH爱柯迪4.263.100.85-27.24%91%601689.SH拓普集团6.282.463.8661.93%56.84%46.21%601799.SH星宇股份9.492.862.70-5.61%27.79%603006.SH联明股份0.830.200.1665.57%-40.48%603035.SH常熟汽饰3.624.200.79-23.75%-44.82%603179.SH新泉股份2.582.840.960.831%31.23%603197.SH保隆科技2.680.750.4546.52%-40.62%0.61%603305.SH旭升股份3.334.130.9033.71%47.26%603306.SH华懋科技2.010.560.607.87%47.50%603348.SH文灿股份0.840.970.500.795%58.32%603358.SH华达科技2.293.580.930.7956.38%-34.38%603596.SH伯特利4.615.059.33%8.25%%603730.SH岱美股份3.934.165.83%974.49%603786.SH科博达5.153.890.92-24.44%-24.67%-21.54%603788.SH宁波高发0.430.3880%603960.SH克来机电0.500.230.00-61.44%-98.75%5.30%603982.SH泉峰汽车0.470.180.76%-62.54%59.39%603997.SH继峰股份-2.58-0.3894%605005.SH合兴股份0.500.332.75%605133.SH嵘泰股份0.330.34-21.26%89.88%688533.SH上声电子0.760.610.220.13-42.26%-23.35%数据来源：WIND、东方证券研究所3受成本影响，行业盈利能力整体承压，部分公司盈利能力改善承压有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。7端明显承压。2021年整车行业(数据口径为单季归母净利润为139.76亿元，同比大幅增长2182.9%，主要系2020年同期基数较低；2-3季年业营收实现增长，2022年1季度营收端略有承压。2021年整车行业(数据口径为SW亿元，同比增长12.2%。分季度而言，2021年1季度整车行业营收4354.78亿元，同比增长90.7%，系2020年基数较低；2-4季度整车行业单季营收分别为.09疫情停工等影响。单季整车归母净利润(亿元)整车ROE(单季，右轴)00注：数据口径为SW汽车整车数据来源：WIND、东方证券研究所整车收入同比增速(单季)整车归母净利润同比增速(单季，右轴)-100%2015Q12015Q32015Q12016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q1-100%-150%注：数据口径为SW汽车整车数据来源：WIND、东方证券研究所零部件行业2021年归母净利润实现较快增长。2021年零部件行业(数据口径为SW汽车零部件III57.7%，全年盈利能力恢复明显；分季度而言，2021年度原材料价格仍处于高位，叠加部分下游车企客户停工停产影响，导致零部件行业盈利能力出现有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。8年零部件行业(数据口径为SW汽车零部件III)总营收9595.28亿元，同比增长13.6%，与整车行业增速基本一致。分季度而言，2021年1-2季度零部件行业单季营收分别为2457.26亿元、单季零部件归母净利润(亿元)零部件ROE(单季，右轴)00注：数据口径为SW汽车零部件III数据来源：WIND、东方证券研究所零部件收入同比增速(单季)零部件归母净利润同比增速(单季，右轴)0%2015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q1QQ12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q10%2015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q1QQ12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q1注：数据口径为SW汽车零部件III数据来源：WIND、东方证券研究所车行业(数据口径为SW乘用车)ROE为2.04%，同比增加2.1个百分点，因2020年同期基数0.7、0.1个百分点，在芯片短缺、原材料价格上涨等冲击下，乘用车行业2021年2-4季度单季车行业(数据口径为SW商用载货车)单季ROE分别为3.01%、2.11%，下半年货车行业政策红利逐步消耗殆尽，产销量明显下降，导致货车行业整体出现亏损，3-4季度单季ROE分别为-享单车等新出行方式挤压市场空间等因素影响下，客车行业(数据口径为SW商用载客车)持续有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。9QQQQQ3QQQQQQQQQQQQQQQQQQ1QQQQQQQQ-10%-15%注：数据口径为SW汽车整车各子行业数据来源：WIND、东方证券研究所3.2整车企业盈利能力分化明显由于会计准则发生调整，部分销售费用重分类计入营业成本，导致部分整车公司2021年及2022相关会计政策调整影响。车公司中仅长安汽车、广汽集团、一汽解放、宇通客车4家实现毛利率同比增长，其中长安汽车2021年毛利率同比增加2.3个百分点，预计主要系自主品牌盈利能力改善带动。整体而言，芯片长安汽车、中通客车毛利率同比增加超过3个百分点。细分行业中，乘用车公司毛利率表现有所分化，长安汽车、长城汽车、广汽集团等公司毛利率同比提升；货车公司中福田汽车、一汽解放有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。———————————————————证券代码证券简称毛利率Q-Q4Q-Q4同比增减同比增减环比增减长城汽车长安汽车.3%-0.7%江淮汽车%%——%%%-2.7%%广汽集团%%%-4.2%上汽集团%——%————-6.4%-0.2%-0.7%东风汽车.6%江铃汽车-2.4%-3.5%%福田汽车4.8%%%%%-2.2%一汽解放%%-9.9%金龙汽车%.2%%宇通客车2%%-6.2%-2.7%%%-0.5%数据来源：WIND、东方证券研究所企业毛利率逆市改善020年不可比，包括爱柯迪、银轮股份、拓普集团、岱美股份、精份等。爱柯迪、银轮股份等公司受会计准则调整影响同比下滑较多。整体而言，除会计准则调整因素外，影响较为显著，多数公司毛利率出现同比下滑。、三花智控等零部件公司亦进行了同样的会计准则下滑超过5个百分点；按原准则调整后华域汽车、新泉股份等公司毛利率同比跌幅将部分收窄，抗风险能力较强。整体而言，1季度大宗原材料价格尚未回落，运行，导致大部分零部件公司毛利率承压。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。证券代码证券简称毛利率2020Q1-Q42021Q1-Q4同比增减2021Q12021Q42022Q1同比增减环比增减000338.SZ潍柴动力20.6%-0.5%000559.SZ万向钱潮-2.9%-2.4%-2.4%000581.SZ威孚高科33.5%000887.SZ中鼎股份22.7%22.5%-3.0%4.9%000903.SZ云内动力8.9%8.9%——6.0%-4.5%002048.SZ宁波华翔-0.3%20.9%-2.2%-4.4%002050.SZ三花智控29.8%25.7%27.2%21.6%23.3%————002074.SZ国轩高科25.2%-6.6%25.0%-4.5%002085.SZ万丰奥威20.2%3.2%002101.SZ广东鸿图22.2%21.7%-3.7%4.0%002126.SZ银轮股份23.9%20.4%——21.4%-2.2%-0.5%002239.SZ奥特佳9.6%-2.9%-2.9%002284.SZ亚太股份0.6%-0.5%2.6%002355.SZ兴民智通3.7%3.2%-0.5%4.7%-2.2%-6.2%-4.0%002363.SZ隆基机械9.3%-0.8%9.3%8.6%-0.7%-3.2%002454.SZ松芝股份-3.5%20.0%9.0%002472.SZ双环传动2.2%25.6%0.8%-6.3%002488.SZ金固股份9.6%-2.5%0.4%002590.SZ万安科技-2.4%20.5%0.5%-4.7%002662.SZ京威股份26.2%25.9%33.4%25.6%-0.3%-7.9%002664.SZ信质电机-5.0%-6.0%-0.4%002906.SZ华阳集团23.6%21.6%-2.0%23.0%22.0%————002920.SZ德赛西威23.4%24.6%25.0%24.8%24.0%-0.8%300258.SZ精锻科技31.5%29.3%——31.7%30.4%28.0%-3.7%-2.4%300304.SZ云意电气33.7%32.8%-0.9%34.5%28.5%28.9%-5.6%0.5%600081.SH东风科技-2.6%0.2%600114.SH东睦股份23.2%22.0%26.7%-7.8%0.3%600660.SH福耀玻璃39.5%35.9%-3.6%40.6%23.6%35.8%-4.8%600699.SH均胜电子——6.9%-4.6%4.0%600741.SH华域汽车-0.9%————600742.SH一汽富维9.8%9.6%-0.2%9.4%9.0%8.2%-0.7%600933.SH爱柯迪30.3%26.3%——29.4%23.3%23.4%601689.SH拓普集团22.7%——21.9%20.8%3.2%601799.SH星宇股份27.3%——26.2%22.4%-3.8%6.0%603006.SH联明股份22.6%23.7%23.9%0.4%603035.SH常熟汽饰23.2%0.8%22.7%24.3%22.0%-0.7%-2.3%603179.SH新泉股份23.0%21.3%23.9%20.8%————603197.SH保隆科技31.9%27.4%-4.5%34.5%28.3%-6.2%603305.SH旭升股份32.9%——29.2%20.3%-8.9%2.0%603306.SH华懋科技35.9%36.4%0.6%37.6%-5.5%-4.9%603348.SH文灿股份23.6%0.6%603358.SH华达科技——-5.5%-2.0%603596.SH伯特利26.4%24.2%——25.7%22.5%-3.2%0.4%603730.SH岱美股份25.8%24.8%——28.9%27.8%603786.SH科博达36.4%34.6%35.6%33.8%33.4%-2.2%-0.5%603788.SH宁波高发26.0%-3.0%28.8%24.9%-3.9%6.2%603960.SH克来机电32.2%25.2%-6.9%31.8%-0.5%603982.SH泉峰汽车20.8%-5.3%27.7%8.8%7.2%603997.SH继峰股份0.6%0.6%605005.SH合兴股份35.5%30.9%-4.5%35.0%23.0%29.0%-6.0%6.0%605133.SH嵘泰股份-6.9%28.8%25.6%-3.2%3.5%688533.SH上声电子28.7%26.7%-2.0%26.0%28.8%20.0%-6.0%-8.8%数据来源：WIND、东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。-03-08-01-06-03-08-01-06-047-09-02-07-05-03-08-01-060%整车存货YOY(左轴)整车存货/流动资产(右轴)-10%注：数据口径为SW汽车整车数据来源：WIND、东方证券研究所2022年1季度整车存货量同比增长较快，占流动资产比重提升。2022年1季度整车行业(数据径为SW汽车整车)存货量同比增长16.31%，环比增长9.85%，同比增长较快预计系2021年同时2022年1季度春节期间车企库存水平也有一定程度回补，多种因素综合促进1季度存货量提据口径为SW汽车零部件III)存货量同比增长24.04%，环比增长3.87%，同比增幅较2021年1季度提升3.65个业也在加大力度回补库存。下降1.27次，环比下降0.30次，零部件存货周转率5.10次，同比下降0.87次，环比下降0.20次，由于回补库存促进存货量提升，整车及零部件行业存货周转率均有下滑，整车行业存货周转一些。经销商1季度存货占流动资产比重同比略有增长，环比明显提升。经销商(数据口径为SW汽车预计整车及零部件行业回补。-03-09-03-09-03-09-03-09-03-09-03-090-03-09-03-09-03零部件存货YOY(左轴)零部件存货/流动资产(右轴)0%注：数据口径为SW汽车零部件III数据来源：WIND、东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。整车存货周转率零部件存货周转率86420注：数据口径为SW汽车整车和汽车零部件III数据来源：WIND、东方证券研究所00%经销商存货/流动资产经销商存货周转天数注：数据口径为SW汽车服务III数据来源：WIND、东方证券研究所增长，不同行业周转天数增长幅度不同，其中乘度相对较小，其次是货车行业，客车行业的周转天数增长较多。SW.69天，同比增长4.47天，环比增长0.22天，预计系1季度芯片短缺、全国多地发生疫情等拖累乘用车销量及力度主动补库存，导致库存量增长，周转天数相应有所增长；货车行业(数据口径为SW商用载货车)1季度存货周转天数54.30天，同比增长13.35天，环比增长9.42天，预计系2021年重卡行业国五切国六政策切换透支需求，导致2022年1季度重产行业景气度相对不高，疫情等突发情况也拖累终端需求，综合导致货车行业周转率下降，从而使周转天数有所增长；客车行业(数据口径为SW商用载客车)1季度存货周转天数119.97天，同比增长21.93天，环比增长42.93天，预计系2022年1而影响客车行业终端需求量，周转速度放缓，周转天乘用车存货周转天数乘用车存货周转天数货车存货周转天数客车存货周转天数00注：数据口径为SW汽车整车各子行业数据来源：WIND、东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。乘用车企业周转较好，客车压力较大2年1季度存货周转天数同为60.90天，同比提升7.79天，整车企业整体周转速度放缓。货周转天数增长最多，同比增长21.60天，预计芯片短缺、疫情发生对收入产生拖累，车企自身也在主动补库存更好满足消费需求；江淮汽车、长安汽车存货周转天数同比分别增长7.72天、3.83天；上汽集团、广汽集团、比亚迪存货周转天数同比下降，其中比亚迪的存货周转天数同比长26.43天，一汽解放1季度存货周转天数58.46天，同比增长22.80天，预计货车企业受行业速度放缓较为明显。8.42证券代码证券简称存货周转天数20202021同比增长2021Q12022Q1同比增长600066.SH宇通客车94.40105.9311.52146.27181.2034.93600686.SH金龙汽车54.1956.982.7870.0499.2129.17000951.SZ中国重汽50.6952.511.8247.1273.5526.43000800.SZ一汽解放41.5159.2517.7435.6558.4622.80601633.SH长城汽车28.9133.784.8827.5449.1421.60600166.SH福田汽车35.4042.196.7838.3351.9513.62600418.SH江淮汽车21.6122.040.4319.1126.837.72000625.SZ长安汽车23.2026.333.1216.5320.373.83600104.SH上汽集团34.5333.031.5034.1632.461.70000550.SZ江铃汽车26.3824.272.1131.5927.26-4.33601238.SH广汽集团41.5838.34-3.2441.1335.19-5.93600006.SH东风汽车73.8962.29-11.6071.1864.12-7.06002594.SZ比亚迪81.2271.57-9.6584.4174.40-10.01000957.SZ中通客车54.7146.04-8.6880.4058.42-21.98数据来源：WIND、东方证券研究所.3零部件公司整体存货周转天数增加补库因素持续存在，对于收入端产生影响，综合导致存货所下降。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。的企业包括克来机电、科博达、泉峰汽车、云内动力、岱美股份等，同比分别增长121.19天、证券代码证券简称存货周转天数20202021同比增速2021Q12022Q1同比增长603960.SH克来机电75.02034.8892.28213.479603786.SH科博达3436.116160.75603982.SH泉峰汽车97.55991.31644.15000903.SZ云内动力57.3799.6742.3077.05539.20603730.SH岱美股份542.791635.55000338.SZ潍柴动力63.1968.965.7752.4987.4534.95605005.SH合兴股份306231.76603197.SH保隆科技519631.57002590.SZ万安科技85.1993.748.5590.73422.81300304.SZ云意电气46-0.7895002454.SZ松芝股份91.8278.8684.596002126.SZ银轮股份75.2473.07-2.1763.2882.58002920.SZ德赛西威69.0378.239.2068.3687.26002664.SZ信质电机68.9471.432.4967.0884.38600933.SH爱柯迪90.4193.843.4383.7199.18000581.SZ威孚高科91.40360.7971.89000887.SZ中鼎股份86.8082.86-3.9578.9989.00600081.SH东风科技26.549.89002239.SZ奥特佳98249.03002355.SZ兴民智通299.48229.14-70.34245.16253.598.43600660.SH福耀玻璃98.0890.52-7.5686.8595.218.36002906.SZ华阳集团85.6581.83-3.8390.4298.668.25688533.SH上声电子76.9082.145.2472.4079.627.22603997.SH继峰股份44.9440.28-4.6636.4243.537.12600114.SH东睦股份75.1186.4090.4496.786.34600699.SH均胜电子59.0459.590.5556.1762.386.21300258.SZ精锻科技99.8959.76295.67002048.SZ宁波华翔55.8854.8354.7159.855.14601799.SH星宇股份51-0.45003.90605133.SH嵘泰股份94.7035.7297.9313.08603596.SH伯特利53.1550.81-2.3548.4850.842.36600742.SH一汽富维9.49-5.442.15002284.SZ亚太股份84.2571.2667.4169.27002101.SZ广东鸿图71.7467.88-3.8666.1667.92000559.SZ万向钱潮78.6964.7163.3464.60603348.SH文灿股份55.5049.58-5.9247.6148.410.80600741.SH华域汽车47.5958.9255.6156.280.67603006.SH联明股份25-34.17710.63601689.SH拓普集团98.0674.47-23.5972.2270.55002050.SZ三花智控95.0589.88-5.1794.4792.63603306.SH华懋科技72.6169.57-3.0474.6670.18-4.49603358.SH华达科技776.1063-4.53603179.SH新泉股份6524-5.38603305.SH旭升股份1396-5.42603035.SH常熟汽饰83.5676.70-6.8682.3876.05-6.33002363.SZ隆基机械0859-6.66603788.SH宁波高发81.7384.773.0495.3486.86-8.47002662.SZ京威股份392.81-7.7295.9687.18-8.78002472.SZ双环传动60-26.46899.40-9.28002085.SZ万丰奥威76.4084.147.7598.9088.47002488.SZ金固股份98213.789002074.SZ国轩高科257.012-92.40306.542数据来源：WIND、东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。51季度行业现金流整体短期承压，零部件好于整车SW.54亿元，同比增长52.3%；经营活动现金流净额占毛利的比重为89.3%，较2020年同期增加29.2个百分点，2021亿元，整车行业经营活动现金流情况出现恶化，预计主要系因疫情影响，部分车企停工停产或供应链紧张等图14：汽车整车经营性现金流(季度累计，亿元)整车经营活动净现金流(累计，亿元)00-100%注：数据口径为SW汽车整车数据来源：WIND、东方证券研究所亿元)整车经营活动净现金流(单季，亿元)0000注：数据口径为SW汽车整车数据来源：WIND、东方证券研究所2021-2022年1季度汽车零部件行业经营性现金流承压。2021年汽车零部件行业(数据口径为额占毛利比重为40.3%，较2020年下降15.7个百分点。整体而言2021年汽车零部件行业现金年因零部件、海运费上涨等导致经营活动现金流面临较大压力。2022年8.27亿元，同比下降57.3%；经营活动现金流净然承压。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。图16：汽车零部件经营性现金流(季度累计，亿元)零部件经营活动净现金流(累计，亿元)000%注：数据口径为SW汽车零部件III数据来源：WIND、东方证券研究所，亿元)零部件经营活动净现金流(单季，亿元)000%注：数据口径为SW汽车零部件III数据来源：WIND、东方证券研究所整车行业(数据口径为SW汽车整车)2022年1季度末应收账款1812亿元，同比增长8.8%，环增长，客车企业应收账款持续下降。乘用车企业(数据口径为SW乘用车)2022年1季度末应收账款1411亿元，同比增长12.1%，用车货车企业(数据口径为SW商用载货车)2022年1季度末应收账款233亿元，同比增长13.8%，SW商用载客车)2022年1季度末应收账款167亿元，022年1季度末应收账款同环比回升，客车企业应景气度持续低迷，行业产销量处于较低水平。零部件企业(数据口径为SW汽车零部件III)2022年1季度末应收账款1922亿元，同比增长增长8.4%，预计主要系1季度部分整车企业交付紧张，现金流压力往上游零部件企能力下降。%0%注：数据口径为SW汽车整车各子行业数据来源：WIND、东方证券研究所0%-10%注：数据口径为SW汽车零部件III数据来源：WIND、东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。同比略有承压，零部件公司同比略有长超过200%，5家货车企业中比亚迪、江淮汽车、福田汽车、中国重汽等公司2022年1季度现金流同比改善明显。整体而2021年同期，客点，其中比亚迪、长城汽车、长安汽车的经营性现金流净额占营业收入比重较管控一定下滑。证券代码证券简称经营性现金流净额(单季,亿元)营业收入(单季,亿元)经营性现金流净额/收入经营性现金流净额(累计,亿元)营业收入(累计,亿元)经营性现金流净额/收入同比增速QQ4QQ4同比增速QQ4长城汽车13.21%1%比亚迪5.93722%1.42长安汽车99.37%2%2%上汽集团0891.43.30%62.39%4%江淮汽车71%.14.29%广汽集团52.5132.03528.8755.893.59%7.44%福田汽车-3.91214一汽解放0.3923.59-7.80中国重汽-7.45%1.53630.33%%江铃汽车26.913.73%7.21%82.41%%东风汽车20.39-6.03801.89%%中通客车-0.70-2.85.71%33.03%911%5.87宇通客车-7.3760.89%869.93%3%金龙汽车4.63-2.88329.83%数据来源：WIND、东方证券研究所营性现金流净额同比实现增长，隆基机械、新泉股份、东睦股份等公司经营活动现金流净额同比股份、岱美股份、泉峰汽车等18流同比增长超过100%。%，同比减少3.8个百分点，其中福耀玻璃的经营活动现金流净额占营业收入比重大于20%，现金流管控力度较强。2022年1季度52家零部件企业经营活动现金流净额占营业收入的平均比例为有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。证券代码证券简称经营性现金流净额(单季度，亿元)营业收入(单季度,亿元)经营性现金流净额/收入经营性现金流净额(亿元)营业收入(亿元)经营性现金流净额/收入2021Q12022Q1同比增速2022Q12020Q1-Q42021Q1-Q4同比增速2021Q1-Q4603306.SH华懋科技0.250.11-57.29%3.442.512.00.60%603197.SH保隆科技0.70-0.209.65-2.06%2.29-42.60%38.983.37%603035.SH常熟汽饰0.805.03%6.823.703.41-8.05%26.63.79%002074.SZ国轩高科0.44-60.04%39.166.8554.49%56.22%002664.SZ信质电机0.74-279.43%8.28-0.9033.56-2.68%600660.SH福耀玻璃-23.71%65.4820.48%52.7856.777.56%236.0324.05%601689.SH拓普集团3.877.25%37.45.34%5.62%63.35%603997.SH继峰股份-0.26778.51%42.048.107.19324.27%603358.SH华达科技0.78-45.29%6.99%5.453.3747.17603006.SH联明股份0.910.54-40.59%2.3323.22%2.44-23.91%.21%000338.SZ潍柴动力-23.95-46.04-92.26%411.04229.2858-36.07%2,035.487.20%002126.SZ银轮股份-0.310.51265.76%20.552.50%4.563.7578.164.79%002239.SZ奥特佳0.302.59772.08%.01%2.832.58-9.07%51.375.01%600741.SH华域汽车39.3739.590.54%373.70.59%93.7688.48-5.63%,399.446.32%000887.SZ中鼎股份2.762.10-23.93%33.596.24%8.82-38.69%777.01%002284.SZ亚太股份-27.77%9.60.66%5.194.70-9.57%36.31.94%600742.SH一汽富维5.99-48.98%42.71.01%31.5222.76-27.80%205.37.08%600114.SH东睦股份0.460.45-2.35%8.905.02%2.680.01%35.917.47%002472.SZ双环传动0.18-88.73%7%6.417.9423.86%53.91.74%600699.SH均胜电子3.47-56.09%300%31.21-41.63%456.703.99%002454.SZ松芝股份-0.388.83-4.36%4.865.63.69%41.24.65%002085.SZ万丰奥威2.450.13-94.52%34.920.39%8.17-52.93%366.57%601799.SH星宇股份3.128.574.44%21.325.20-72.30%79.096.57%002048.SZ宁波华翔3.574.3241.96.30%28.7022.6488.87%002662.SZ京威股份9.35.24%8.024.97-37.99%35.09002050.SZ三花智控-33.70%48.042.62%20.87-25.46%219.71%002363.SZ隆基机械0.19539.37%5.3122.53%0.09.08%002906.SZ华阳集团-0.83-0.0395.92%-0.28%4.69247.04%44.88.45%002920.SZ德赛西威0.464.39%31.425%4.398.4391.86%95.698.81%600933.SH爱柯迪0.380.5338.95%9.035.89%7.414.81-34.99%32.06.02%603730.SH岱美股份0.31.33%7.650.75-90.20%42.098%600081.SH东风科技0.062001.47%6.41%3.274.3532.92%78.615.53%002101.SZ广东鸿图0.15762.91%6.98-39.55%60.03.62%300304.SZ云意电气0.010.2395.84%2.698.55%2.1684.35%.69%300258.SZ精锻科技-0.060.6677.67%4.04.40%3.59.82%603960.SH克来机电0.98-0.805.61603596.SH伯特利-0.75-83.00%5.844.33-25.90%34.92.40%000581.SZ威孚高科-2.30-7.98-247.44%43.437.826.28824.59%002590.SZ万安科技-0.620.0099.86%6.64-0.01%0.48-57.24%27.138%000559.SZ万向钱潮9.23%38.209.47-23.67%226.61%002355.SZ兴民智通-0.87-0.2472.73%2.39-9.96%0.9422.87%000903.SZ云内动力-4.32-58.51%22.56-4.4180.30-5.49%603179.SH新泉股份-0.69363.22%.20%0.142.1125.90%46.134.57%603305.SH旭升股份-0.20878.37%9.92.36%4.843.78-21.90%30.23.50%603788.SH宁波高发-0.35-0.326.71%2.43-9.43%9.42.01%002488.SZ金固股份-45.49%6.06-25.96%-0.74-2.61-253.61%27.28-9.56%688533.SH上声电子5%3.686.47%0.99-0.22603786.SH科博达-240.81%7.36-21.50%5.214.2128.07.01%603982.SH泉峰汽车-0.020.803499.79%4.07.73%2.12-6.51%603348.SH文灿股份0.00-99.72%0.04%7.834.15-46.95%41.12605133.SH嵘泰股份0.420.30-28.97%3.538.46%2.78-55.21%.69%605005.SH合兴股份1%3.44-4.45%2.52-50.94%8.69%数据来源：WIND、东方证券研究所6主要投资策略从投资策略上看，预计疫情控制后，在购置税等政策刺激需求及上半年因疫情被抑制的需求释放到行业整体盈利改善，部分优质整车和零部件将见到盈利和估值双升，建议关注：特斯拉产业链、华为与受益；布局一体化压铸公司；出口零部件公司。新泉股份(603179，买入)、上声电子(688533，买入)、拓普集团(601689，买入)、华阳集团入)、华域汽车(600741，买入)、岱美股份(603730，买入)、银轮股份(002126，买动，未评级)、星宇股份(601799，买入)、爱柯迪(600933，买入)、保隆科技(603197，未有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。亚迪(002594，未评级)、广汽集团(601238，买入)、长安汽车(000625，买入)、上汽集团0104，买入)。证券代码证券简称收盘价(06-17)EPSPE2020A2021A2022E2023E2020A2021A2022E2023E600104.SH上汽集团17.891.7510.238.528.237.29600741.SH华域汽车23.131.712.052.352.6413.5011.279.848.76002906.SZ华阳集团49.910.380.630.901.23130.8879.3555.3340.50601799.SH星宇股份156.314.063.324.696.2038.5147.0333.3425.21603730.SH岱美股份12.490.420.440.620.7729.9228.2720.2216.30600660.SH福耀玻璃42.451.001.211.612.0142.6035.2126.3021.13002920.SZ德赛西威148.390.931.502.112.91159.0298.9370.4751.08603179.SH新泉股份30.100.530.580.981.3956.9251.6430.5921.65601238.SH广汽集团17.210.570.700.971.1630.1924.5517.6814.80601689.SH拓普集团65.870.570.921.461.97115.5671.3645.1733.39000338.SZ潍柴动力12.641.061.061.131.2711.9811.9211.209.98002074.SZ国轩高科45.420.090.060.410.83505.17742.08110.1954.61300258.SZ精锻科技11.380.320.360.500.6735.1931.9122.9017.03002050.SZ三花智控22.960.410.470.620.7956.3948.9637.1328.92600114.SH东睦股份8.070.140.040.380.5256.85192.6521.3715.38603997.SH继峰股份12.24-30.59-53.05108.4037.1320.59600699.SH均胜电子13.630.45-2.740.460.7930.26-4.9729.3817.35002126.SZ银轮股份10.300.410.280.490.6725.3737.0221.1415.33688533.SH上声电子59.940.470.380.861.43126.98158.0969.7041.81605005.SH合兴股份17.600.470.480.600.8037.4836.4829.1122.07603197.SH保隆科技53.310.881.291.441.9560.4841.2736.9727.28002594.SZ比亚迪338.001.451.052.674.30232.38323.12126.8278.67000625.SZ长安汽车18.920.440.470.880.9443.4440.6521.5320.16000550.SZ江铃汽车15.450.640.670.811.2724.2223.2319.0112.18600933.SH爱柯迪16.850.490.360.610.8034.1546.9427.5320.96603306.SH华懋科技29.950.650.570.891.2545.7452.2133.5223.97603035.SH常熟汽饰16.390.951.111.361.6817.2114.8212.039.76603596.SH伯特利75.6022.2066.9261.2046.7134.40603786