交运洞见全球复苏 航空海外加速恢复集运货代溢价消失 20220712-国泰君安

股票研究行业月报证券研究报告股票研究行业月报证券研究报告证书编号ingtjascomS006iaqigtjascomS042本报告导读：全球疫情影响逐步减弱，海外航空市场加速恢复。产成品贸易货量有所走弱，空运从交运中观视角跟踪全球客货复苏进程。新冠病毒全球大流行以来，对全球客货流动造成显著且持续影响。随着疫情影响逐渐减量化地跟踪中国及全球人员流动、产成品与大宗品贸易恢复进程。(1)规避通胀因素，通过实打实的量评估恢复程度。(2)规避样本复至疫情前水平。防疫政策导致复苏进程差异：(1)航空国内客全球产成品贸易：紊乱逐步缓解，空运集运运价回落。2021年全球航空货运(高端产成品)：全球航空国际货运量2022年5月维持9年同期水平。其中，欧美洲际干线需求继续缩减，载运率及运价高位波动回落。(2)全球集运(中低端产成品)：全球集运货量5月大幅回落，较集运公司结算运价溢价消失。下半年出口订单能全球大宗品贸易：干散需求增长乏力，油运需求迎滞后恢复，关注疫后复苏推动全球原油终端消费持续恢复，且原油去库已基本完逐步修复。对俄制裁或导致“需风险、政策风险、油价风险等。运输2022.07.12相关报告运输《油运公司上半年逆势盈利，关注底部时机》2022.07.12运输《航空暑运如期启动，集运盈利再创新高》2022.07.12运输《摘星助力出行恢复，大循环下复苏可期》2022.07.04运输《摘星助力出行恢复，飞机大单不改长期逻辑》2022.07.04运输《不改运力降速趋势，建议关注逆向时机》2022.07.02请务必阅读正文之后的免责条款部分2of2of9行业月报 2.1.全球航空货运：洲际需求走弱，载运率运价高位波动回落......4 3.全球大宗品贸易：干散需求增长乏力，油运需求将滞后加速恢复， 64.投资策略：全球复苏中寻找新的“需求意外” 7 3of3of9行业月报新冠病毒全球大流行以来，对全球客货流动造成显著且持续影响。随着疫情影响逐渐减弱，全球经济秩序逐步恢复。交运是很好的中观视角，可以客观且量化地跟踪中国及全球人员流动、产成品与大宗品贸规避样本风险，防止上下游微观调研选取有限或片面导致观测偏差。1.全球人员流动：海外复苏进程加速，国内亦持续恢复A左恢复至2019年八成，亚4of4of9行业月报2.全球产成品贸易：紊乱逐步缓解，空运集运运价落考虑美国疫情影响逐步减弱，实物消费或将转回服务消费，建议警惕ofof9行业月报线航线货量增速仍处高位，同比增长停滞。美西港口拥堵显著缓解，s3.全球大宗品贸易：干散需求增长乏力，油运需求将滞后加速恢复，关注“需求意外”干散需求增长乏力，油运需求滞后恢复。俄乌冲突影响短期地缘政治意外”。ofof9行业月报铁矿海运量回落，较2019年同期小幅缩减，煤炭海运量平稳，近期BDI低迷全球油运(原油)：全球疫后复苏推动全球原油终端消费持续恢复，且降幅进一步收窄至4%。浮仓对有效运力扰动消除，环保政策将加速运示不确定性。建议关注油运股底部布局时机。受益标的中远海能、招7of7of9行业月报4.投资策略：全球复苏中寻找新的“需求意外”国君交运近期发布2022年中期交运行业策略《全球复苏中寻找新的业绩增长——快递：盈利修复确定，业绩高增可期底建议增持快递，行业监管下头部非龙头企业2022年行业竞争阶段性趋缓，板块性将迎来确定性盈利修复。短期疫情不改盈利修复确定趋势，快递市场逐步恢复，将有望催化对头部企业盈利修复确定性的乐观预期。维持中通快递、圆通速递、韵达股份ofof行业月报疫后复苏——航空：春寒作底，逆向布局确定复苏未来两年复苏趋势确定，且长期前景乐观。近期疫情影响短期业绩承疫后复苏——油运：未来确定供需改善，建议关注底部时机油运是除了航空以外，另一个受疫情显著影响的行业，目前油运基本面仍处于底部。国君交运看好油运市场未来两年将迎确定复苏。原油端消费逐步恢复，原油去库存基本完成，未来两年油运需求将滞后油运市场供需逐步改善，俄乌冲突将提供“需求意外”期权，市场预。受益标的中远海能、招商轮船。代码简称股价市值亿元EPS(元/股)PEPB评级00696.HK中国民航信息网络H14.32港币35710241.9增持00753.HK6.34港币786-1.05-1.210.26-5-411.5增持601111.SH中国国航10.04元1,458-1.05-1.210.26-10-82.8增持00670.HK2.96港币477-0.72-0.730.14-4-31.1增持600115.SH中国东航4.99元942-0.72-0.730.14-7-72.2增持01055.HK4.41港币638-0.77-0.750.16-5-541.0增持600029.SH南方航空6.62元1,122-0.77-0.750.16-9-9411.8谨慎增持601021.SH春秋航空51.37元471-0.640.041.79-801,28493.6增持002928.SZ华夏航空10.22元1040.64-0.100.80-1053.3谨慎增持ZTO.N中通快递26.89美元1,4585.425.807.2853.0增持02057.HK中通快递205.80港币1,4225.425.807.2842.9增持600233.SH圆通速递19.15元6580.570.670.87922.9增持002120.SZ韵达股份17.06元4950.480.510.8703.1增持数据来源：Wind，国泰君安证券研究5.风险提示9of9of91.投资建议的比较标准1.投资建议的比较标准公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对2.投资建议的评级标准报告发布日后的12个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪行业月报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送