家具行业专题研究（普通）：需求可持续上行逻辑依然健康

然健康需求可持续，上行逻辑依然健康需求可持续，上行逻辑依然健康本期内容提要:行业专题研究(普通)评级看好看好析师有限公司ASECURITIESCOLTD较多的公司股价涨幅相对较小(见图3)。2)由于当前家居购买需求以年前逻估值修复的核心因素仍是业绩。虽然家居板块22Q4整体估值已明显。显著提升，促销活动通过做大客单值摊薄固定费用，我们预计对终端有限。需求。回顾20年疫后复苏，家居行业景气延续至3Q21，且4Q21-的旧改需求)：39.8平方米(同比+2.1%)，而据住建部数据，2020年我国城镇人均住房建筑面积38.6平方米；如果我们以2019年城镇人均住房面积*2019年底城镇人口/2020年底城镇人口测算，得到2020年人均面积升至41平米(对应ct人国家城镇化率从60%提升至70%阶段，年均城镇化率仍保持”双beta预期，有望再迎线下消费复苏预期下，重点推荐整装渠道占比较高的定制龙头【欧派 表目录 业绩改善。据历史经验，一般至少需要满足“政策预期/地产销售”+“订单/业绩改善”才能出现可持续(2个月以上)的股候(比如政策预期强反转、业绩大超预期)，也可能对短期股价产生强催化。资料来源：信达证券研发中心资料来源：信达证券研发中心厨柜居居欧派居Jan8Jul18厨柜居居欧派居Jan8Jul18Jan9Jul19Jan0Jul20Jan1Jul21Jan2Jul22Jan32022/11/01-2022/12/31资料来源：Wind，信达证券研发中心QQ股价(元)索菲亚志邦家居欧派家居(右轴)500资料来源：Wind，信达证券研发中心Jan8Jul18JanJan8Jul18Jan9Jul19Jan0Jul20Jan1Jul21Jan2Jul22Jan3股股价(元)股股价(元)500资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心消了两轮需求回补，即疫情压抑的即时需求(改善需求为主)以及延迟进城的城镇化需求。基于此，我们看好23年改善需求+城镇化需求回补空间和时间(暂不考虑政府主导的旧改需求)：要ct化50资料来源：Wind，国家统计局，住建部，信达证券研发中心城镇化率户籍人口:城镇化率58.84%58.84%60.2%61.5%62.7%63.9%64.7%资料来源：Wind，信达证券研发中心日本2010美国2010英国2010法国2010中国2022资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心0.8%0.9%1.0%1.1%1.2%5%6%7%%6%7%8%9%0%-1%2%%%%9%资料来源：Wind，信达证券研发中心股价市值--归母净利(亿元)-----PE---PB公司名称2023/3/2(亿元)22E23EPEPE.0.60顾家家居9.30慕思股份*.0金牌厨柜.6华控股-.4好莱客9.7.3-.6资料来源：Wind，信达证券研发中心注：为信达证券研发中心预测，其余为Wind一致预期，究团队简介3销售联系人全国销售总监韩秋anqiuyue@华北区销售总监陈明henmingzhen@华北区销售副总监阙嘉uejiacheng@华北区销售祁丽iliyuan@华北区销售陆禹uyuzhou@华北区销售魏eichong@华北区销售樊anrong@华北区销售秘iqiao@华北区销售李ijia1@华北区销售张斓hanglanxi@华东区销售总监杨angxing@华东区销售副总监吴uguo@华东区销售国鹏uopengcheng@华东区销售朱huyao@华东区销售戴剑aijianxiao@华东区销售方angwei@华东区销售俞uxiao@华东区销售李贤ixianzhe@华东区销售孙untong@华东区销售贾iali@华东区销售石明himingjie@华东区销售曹亦aoyixing@华南区销售总监王留angliuyang@华南区销售副总监陈henchen3@华南区销售副总监王雨angyufei@华南区销售刘iuyun@华南区销售胡洁ujieying@华南区销售郑庆hengqingqing@华南区销售刘iuying1@华南区销售蔡aijing1@华南区销售聂振iezhenkun@券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及程度的波动，点和分析方法，告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见的的邀请或向人做出邀请。许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在争取提供投资银行业务服务。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报