财务学原理 第6章

第六章风险与报酬

一、风险的概念1.

何谓风险：指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。注意：A.风险的前提

B．风险与不确定性

C．从财务的角度看，如何理解风险的含义

D．风险具有客观性2.

风险的类别从风险的影响面来看：（1）市场风险（2）公司特有风险

①

经营风险

②

财务风险注意：

A.经营风险产生的原因

B．财务风险产生的原因

C．财务风险的不利结果

二、风险的衡量1、

计算期望值：即随机变量的各个取值以相应的概率为权数的加权平均值。[例1]某企业准备开发新产品，现有三个方案，预测情况如下：市场状况

概率

预计年报酬率

甲产品

乙产品

丙产品好0.330%40%50%一般0.515%15%15%不好0.20−15%−30%————————————————————————试比较开发各种新产品的风险程度。分析：比较各方案预期投资报酬率的期望值（平均值、预期值）。

2、

比较离散程度：指随机变量偏离平均值的程度。分析：计算各方案的均方差（标准差）。

3、

标准离差率（标准差系数）＝标准差／期望值

思考与讨论：如何利用标准差、标准差系数、期望值来衡量风险？一般结论：

期望值越高风险越小；标准差系数越小风险越小；标准差（离散程度）越小风险越小。三、风险与报酬

1、

基本关系：风险越大，要求的报酬率（期望报酬率）越高。

2、基本公式：期望投资报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率

↓＝风险报酬斜率×风险程度3、风险的控制方法

四、考虑风险的决策分析

1.

期望值法（Expectedvalues）（1）

基本原理：比较各方案的期望净现值，高者为优。（2）

举例：[例2]某人经营当地一种《每周一览》杂志，每本进价1.50元，卖出价2.50元，如果当周杂志未能卖出，则按废品处理（无价值）。经预测，每周杂志需求量及概率情况如下：每周需求数量

概率

100本0.20150本0.55200本 0.25————————————————————如果可以在每次订购100、150和200本三种方案中选择，问：一次订购量应为多少为最好？

分析：比较每一方案下的收益期望值。2、敏感分析法（Sensitivityanalysis）（1）基本原理：计算若改变某一投资计划（净现值降为0），相关因素变化之百分比。（2）举例：

[例3]某企业拟投资500万元购买一新设备生产甲产品，该产品每年销售收入可望达600万元，变动成本350万元，每年固定支出40万元，该设备经济使用年限为3年，变卖时残值80万。设该企业资本成本为15%，试决策：（1）该项目是否可行；（2）下列因素发生何种变动时，应改变投资计划：

①

原始投资

②

残值

③

产品售价

④

产品销售量

⑤

资本成本[思考与讨论]

此例未考虑税收因素，若所得税率为30%，现金流量有何变化？方案是否可行？[思考与练习]

此例若会计要求设备按10年计提折旧，且会计残值率为10%，所得税率为30%，对现金流量有何影响？方案是否可行？3、风险调整贴现率法（1）基本原理：对于高风险的项目，采用较高的贴现率去计算净现值，然后再用净现值法来选择方案。（2）风险调整贴现率的计算：

K＝i+b*Q（3）风险程度的衡量：即离散程度，可用标准离差率来衡量。

标准离差率：＝标准差／期望值（4）风险报酬斜率的确定4、肯定当量法（1）基本原理：将有风险的现金流量用肯定当量系数进行调整，然后再用无风险贴现率计算净现值并选择方案。（2）

肯定当量系数：指有风险的现金流量相对于无风险的现金流量的肯定程度。表示方法：＝肯定的现金流量／不肯定的现金流量期望值（3）

肯定当量系数的计算：[思考与讨论]

肯定当量法与风险调整贴现率法有何异同？本章复习思考题１．何谓风险？风险有哪几种？２．何谓系统风险及非系统风险？３．风险如何衡量？其与报酬率的关系如何？作业：本章例3资料。现假设：企业所得税率为30%，设备会计规定按10年折旧，会计残值率为10%。该企业资本成本为15%，问：（1）该项目是否可行？为什么？（2）若使方案可行，下列5种因素应发生怎样的变化？原始投资残值产品售价产品销售量资本成本【思考与讨论】某公司拟投资400万元从事甲产品研发，两年后研发成功的概率为0.5。若成功，甲产品将有6年的销售市场。预测的收益现值情况如下：市场状况

概率

收益现值好0.21600

一般0.5800

差0.3400­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­若研发失败，可再追加投入200万元，从事另一项产品乙的研发，2年后，研发成功的概率为0.3。若成功，乙产品将有4年的销售市场，预测的收益现值情况如下：市场状况

概率

收益现值好0.11200

一般0.5600

差0.4300要求：决定该研发项目是否值得。[案例写作]

参考案例：

某甲拟投资500万元建一幼儿园，总规模为300名儿童。经初步协商，某单位愿出地皮3000平方米，交由投资商开发使用。条件是：若幼儿园建成，本单位内职工子弟以市场价8折进园，且20年后幼儿园（连同地上建筑物）由该单位收回。此投资