财务管理课程设计报告第组

财务管理课程设计报告班级：学期：组别：组员：目录公司简介 3TOC\o"1-1"\h\z\u设计一：报表分析 4设计二：投资分析 7设计三：财务预测与预算 11设计四：融资方法 15设计五：资本结构分析 17设计六：营运能力优化 23设计七：股利决策 28公司介绍红豆集团是江苏省重点企业集团，国务院120家深化改革试点企业之一。“红豆”商标于1997年被国家工商局认定为中国驰名商标；主要产品通过ISO9001：2000质量体系认证,拥有多个“中国名牌”产品、“国家免检产品”。多年来，红豆以优异的销售业绩稳居中国服装业百强亚军。2007年实现销售181亿元。红豆以创民族品牌为己任，从企业草创的1957年，到走出困境的1983年，再到目前产业相对多元化，走过了辉煌的创业历程。企业的产品也从最初的针织内衣，发展到服装、机车轮胎、地产、生物制药四大领域。2001年1月，“红豆股份”在上交所交易，企业开始迈入资本经营。集团现有九家子公司，其中一家为上市公司，在柬埔寨建立了11.08平方公里的工业园，拥有美国纽约、洛杉矶两个境外分公司，员工20000多人，大专以上学历2250多名，产品出口20多个国家和地区。目前，红豆茄克、T恤、内衣、西裤、油箱、摩托车轮胎等6个项目产品在全国同行销量第一。1991年以来，红豆荣获省级以上荣誉100多项。1994年红豆服装被评为“中国十大名牌”；2004年4月，“红豆”被评为“中国十大最具文化价值品牌”；2007年3月，“红豆”荣获中国服装行业最高殊荣——成就大奖。红豆是中国青年最喜爱的品牌之一，国家统计局评选的全国纺织服装制造“效益十佳企业”，在全国工商联公布的2005年500家上规模民营企业中位列25位。2006年12月获得商务部评选的“2006年度最具市场竞争力品牌”等。红豆建立的人才、技术、产品、管理、文化的创新机制，成为企业腾飞的强大助力。1998年，红豆与法国著名时装设计学院ESMOD联办了“红豆——ESMOD国际培训中心”，为红豆培育了一大批群体设计师。红豆全国首创的“母子公司制、内部市场制、内部股份制、效益承包制”为内容的“四制联动”的管理机制，使企业管理更加科学、规范。竞争上岗、制度选人等制度的推行，使企业充满活力。今后，红豆将再夺四项产品的全国销售冠军，形成“十面金牌”；通过继续举办七夕红豆·东方情人节等活动，提升品牌文化含量，成为“中国第一文化品牌”；向“规模化、现代化、国际化、信息化、学校化”和“打造百年跨国企业”的目标前进。设计一：设计名称：报表分析设计目的：1.评价企业的偿债能力了解企业资产的流动性、负债水平以及偿还债务的能力，从而评价企业的财务状况和经营风险。2.评价企业的资产管理水平了解到企业资产的保值和增值情况，分析企业资产的利用效率、管理水平、资金周转状况、现金流量情况等，为评价企业的经营管理水平提供依据。3.评价企业的盈利能力投资者和债权人都十分关心企业的获利能力，获利能力强可以提高企业偿还债务的能力，提高企业的信誉。4.评价企业的发展趋势通过对企业进行财务分析，可以判断出企业的发展趋势，预测企业的经营前景，从而为经营决策和投资决策提供重要的依据，避免决策失误给其带来重大的经济损失。设计(计算)过程要点：各指标计算过程及公式详见各表格中。设计结果：1.1三年偿债能力、营运能力、获利能力指标（汇总见Excel设计一附注表1-1）1.2杜邦分析（见Excel设计一表1-2）1.3指标分析1.3.1偿债能力分析1.3.1.1短期偿债能力分析（见Excel设计一附注表1-2）流动比率是衡量企业短期偿债能力的一个重要财务指标，这个比率越高，说明企业偿还流动负债的能力越强，流动负债得到的偿还保障越大。从2006年至2008年，红豆集团的流动比率由1.71上升至2.33。速动比率由2006年的0.62到2008年的1.12，趋于正常。速动比率越高，说明企业的短期偿债能力越强。现金比率可以反映企业的直接支付能力，现金比率越高说明企业有较好的支付能力，对偿付债务是有保障的。现金流量比率以及到期债务本息偿付比率均为负值是由于企业在三年中经营活动产生的净现金流是负值。1.3.1.2长期偿债能力分析（见Excel设计一附注表1-3）资产负债率呈上升趋势，说明企业偿还债务的能力在下降。股东权益比率逐年下降，意味着企业财务风险增加，偿还长期债务的能力越来越差。权益乘数增加，即股东投入的资本在资产中所占比重减小。负债股权比率升高，说明企业长期财务状况恶化，债权人贷款的安全保障下降，企业财务风险正在增加。有形净值债务率逐年增加，代表企业财务风险增加。偿债保障比率均为负值是由于经营活动产生的净现金流量为负值。1.3.2营运能力分析（见Excel设计一附注表1-4）存货周转率较稳定且过低，存货周转过慢，销售能力有待提高。应收帐款周转率逐年降低，说明企业催收账款的速度降低或是信用政策渐变宽泛，增大了坏账损失。资产流动性减弱，短期偿债能力减弱。流动资产周转率，固定资产周转率，总资产周转率均呈降低势态，说明流动资产、固定资产以及总资产利用效率变差。1.3.3获利能力分析（见Excel设计一附注表1-5-1，1-5-2）资产报酬率，股东权益报酬率，销售毛利率，销售净利率，成本费用净利率指标都是从06年到07年上涨，而07年到08年却又下降，这都说明企业获利能力先上升后下降。企业资产利用效率、通过销售来获利的能力、对成本费用的控制能力不断波动，而且08年出现不乐观的态势。每股利润先上升后下降，是源于公司获利水平发生波动的影响。每股现金依旧受到经营活动中产生的净现金流量影响为负值。每股股利和股利发放率则是先下降后上升，说明07年效益好，企业倾向于寻找好的投资项目对外投资，而08年企业经营业绩下滑，现金量却较充裕，为保持公司良好形象而发放较多股利。市盈率大幅上升后减小，说明了投资者对公司未来发展状况较不看好。1.3.4发展趋势分析（见Excel设计一附注表1-6）从表格数据可以看出，企业2007年盈利增长能力指标为正，其余为负，说明2007年盈利能力增长趋势较好，企业财务状况较好。总资产增长率也是2007年较高，说明2007年的资产增长能力较高。08年指标在07年基础上皆出现不同程度下降，说明企业未来发展情况不是非常乐观，管理、销售等方面存在问题。设计二：设计名称：投资分析设计目的：1.企业经营活动始于筹资活动，但筹资活动服务于投资活动。投资活动是企业核心之所在。2.企业所有经营活动筹资、投资、分配、经营，投资是其中最具有战略性与风险性的活动，一项有战略高度的投资可以使企业迅速占领市场，占据抢先优势。3.投资活动的特殊性促使投资决策成为企业经营管理人员最看重的决策之一。对投资进行分析就更有其必要性。设计(计算)过程要点：2.1项目可行性分析2.1.1项目概况本项目总投资1.5亿元，其中，建设投资10,800万元，流动资金4,200万元。建设期忽略不计（计算方便），因厂房、设备皆属直接购买。该项目预计实现年均销售收入15,228,409.95万元。影响项目可行性因素分析企业在社会中生存、发展，势必受到社会环境日新月异变化的影响。现将红豆集团所属的外部环境分析如下：根据红豆集团面临的外部环境，结合企业内部环境，项目可行性分析如下：‘知彼知己、百战不殆’，深入了解企业面临的宏观环境与微观环境，让我们顺利地扬长避短、避实就虚。1.5亿投资决策如下：SO（抓住机会、利用优势）：借‘红豆-相思’的联想、顾客对‘衣’的需求，特推出情侣西装、服装系列，进一步深化品牌知名度与美誉度。借红豆集团良好的代理销售网络，向直销店辐射不到的其他地区销售品牌服装。ST（直面风险、突出优势）：‘三十六计走为上计’，出口困难就暂不外销，待情况明朗后，再考虑外销。差别化竞争，避免同其他品牌直接竞争，具我们了解，另外一组雅戈尔只投资于男装，我们利用红豆独特优势，生产情侣西装。WO（顺应时代、扬长避短）：此次的西装品牌定位高端，未来进一步提升品牌西服品质，提升品牌附加值，巩固品牌知名度与美誉度。请名人代言，提升品牌高端度。在公司本址附近的苏南地区设直销店，提升品牌在苏南等发达地区的高端度。2.2财务可行性分析投资现金流量表：（见Excel设计二）数据说明：各固定资产折旧年限参考红豆集团《2008年年度财务报告》：表2-1固定资产折旧费用表类别折旧年限净残值率年折旧率房屋及建筑物353%2.77%生产流水线123%8.08%办公设备83%12.13%投资现金流量表中‘付现成本’参考第三部分‘财务预测表’得到：表2-2付现成本表1234518,189,448.7221,790,305.3326,978,990.2133,640,812.6940,649,210.06设计结果：2.3投资决策指标（预测了前五年，实际项目以持续经营为假设前提，最少12年）：表2-3投资决策指标计算表012345NCF-150,000,00011,972,513.4611,671,87114,380,357.3417,427,740.4820,689,567.46折现系数0.9050.8200.7440.6760.614NPVNPV=-150,000,000+11,972,513.46*0.905+11,671,871*0.820+14,380,357.34*0.744+17,427,740.48*0.676+20,689,567.46*0.614=-94,410,408.25<0投资回收>5年-150,000,000-138,027,486.5-126,355,615.5-111,975,258.2-94,547,517.72-73,857,950.26折现率：由第四部分‘筹资决策’得综合资本成本，5.82%*20%+10.53%*80%=9.588%，加上部分风险因素，将折现率定为10%。NPV、投资回收期均不尽如人意：本项目以持续经营为假设前提，固定资产折旧>8年，营运资金在第五年因项目未结束并没有收回等诸多因素，故NPV<0，投资回收期>5年。内含报酬率未求：项目持续时间>5年，后期未进行预测。设计三：设计名称：财务预测与预算设计目的：1.在进行财务预算的基础上编制五年期财务报表2.根据报表间的勾结关系，运用相关的数据进行投资可行性分析设计(计算)过程要点：3.1数据说明3.1.1销售预测红豆在08年经济危机下，公司在其他行业影响较大的情况下，服装及西服行业影响相对较小，在国家扩大内需的市场背景情况下，明确了振兴服装行业的目标。鉴于公司在华东地区的销售业绩仍保持良好的势头，决定斥资1.5个亿在华东地区做大做强。选取服装行业的一种报喜鸟及经典西服为销售的主要代表。其他服装换算成为服装报喜鸟的单位。（采用标准产品法折算）销售的具体预测，在08年金融危机和09年市场回暖的市场环境，09年预测公司销售业绩回到金融危机前的水平，大概已10%的速度增长，2010年以后采用滚动预算来预测销售收入，以后由于公司前三年在华东地区销售业绩可人，且市场潜力十足，所以预测平均以约20的速度增长。预测中根据公司应收账款管理，预测公司当年销售收入的65%收现，35%下年度收现，主要以销售预测为依托，为了便于处理数据采用了简化处理。应付帐款管理，以直接材料中的材料采购金额总额的50%付现，其余下年度全部付现的处理原则。根据公司上市公司的财务报表自06-08年的营业净利率平均达到25%，07年为24.36%，08年为25.15%，于是定出公司营业净利率五年内的力争达到30%左右的平均水平。3.1.2生产预算当中期末存量估计的衣服为公司的保险储备政策。为下年度首个季度销售数量的10%。3.1.3直接材料预测说明红豆品牌的服装品牌质量优良，决定加大公司的质量的投入，估计将会加大公司的高质量的采购。根据相关行业的特点决定将公司的直接材料费用提升到营业成本的30%左右。具体的标准见下表：表3-4服装西服单位产品的定额消耗22单位材料采购金额、10203.1.4直接人工的定额资料公司1.5个亿新投入的建设中估计公司直接材料占到营业成本的40%定额资料如下：表3-5服装西服单位产品的定额工时（小时）810单位工时的工资（元）563.1.5制造费用预测说明。公司制造费用分固定制造费用和变动性制造费用。单位的定额资料如下：表3-6-1服装变动制造费用分配率0.780.790.790.7950.8固定制造费用分配率3.113.163.173.183.2表3-6-2西服变动制造费用分配率0.880.890.900.900.90固定制造费用分配率3.113.163.173.183.2其他具体的项目以相应行业的费用比例估计，在销售及生产汇总表中有相应的数值。例如:间接人工费用占到变动性制造费用的20%，间接的材料费用占到20%。3.1.6产品成本预测说明。产品成本预测为上述直接材料和直接人工和制造费用的汇总资料。3.1.7销售及管理费用的预测鉴于公司在扩大内销的情况下，在原有的规模下公司加大了销售费用和管理费用的投入，将销售费用和投资费用在09年提高到了销售收入的12%，以确保公司销售计划的顺利完成。这样也保持了销售费用可在税前完全抵扣的情况，不会对所有税产生纳税调整，便于安排现金的收支。管理费用增加到了营业收入的8%左右，加大管理费用的投入主要是由于前三年公司的存货周转率和应收账款周转率都出现了下滑的现象，加大投入以提升管理水平，提升营运能力。销售费用的安排中一个单位产品安排了近总销售费用的四成。3.1.8公司假定除了采购的应付账款里有50%的货款应付外，其他的所有成本和费用全部以现金支付。3.1.9预测结果分析3.1.9.1资产报酬率表3-7-1资产报酬率表资产报酬率0.070.070.080.090.10图3-7-2资产报酬率趋势图结果；预测的资产报酬率呈现如上的发胀趋势，显示了良好的发展态势，总资产报酬率约以8%的增长率增长，比同行业平均水平约高，改善了企业在前三年的状况。销售毛利和净利预测结果表3-8-1销售指标销售毛利率31.23%31.57%32.30%32.88%33.27%销售净利率67.03%67.01%67.00%66.99%66.97%图3-8-2销售指标趋势图结论；经过对产品成本，直接材料和直接人工和制造费用，以及销售费用和管理费用的合理预测，预测的结果显示了公司在服装和西服领域将会有很好的发展前景。设计结果：3.2财务报表资产负债表（见Excel设计三表3-1）利润表（见Excel设计三表3-2）现金流量表（见Excel设计三表3-3）设计四：设计名称：融资方法设计目的：根据上述的测算过程后，公司确定长期筹资以集资进行项目投资。根据融资基本理论，设计不同融资方案，并评价其优劣，选择最适合企业融资方案。设计(计算)过程要点：从红豆公司的的2008年度资产负债表可以看出，其资产负债率在63.3%，在同行业中处于较高水平，这证明该公司偿债能力较低，筹资应把股权筹资放在重心。再从其负债结构分析，流动负债118590万元，占负债总额的51.11％，长期负债113457万元，占负债总额的48.89％。由此可以看出，红豆公司较多的选择了低风险的融资决策，故可适当调整资本结构，增加长期负债。因为虽然长期负债的融资成本比短期负债高，但能带来较低财务风险的财务杠杆利益。对于一个公司来讲，短期负债和长期负债应该保持一个适当的比例，过多的短期负债或长期负债对公司的经营都会产生不利影响。所以，公司在以后的一年发展里，以股权融资为主，准备适当的提高长期负债的比例，增加长期债券来筹措资金，实现充分利用到短期负债和长期负债的好处，扬长避短。4.1筹资方案一筹资总额为1.5亿，按其发行普通股来筹集86.67%的资本，发行长期债券来筹集13.33%的资本。发行普通股：募集资金总额为1.3亿。发行价格为6.51元，每股发行费用为0.44元。发行长期债券（五年）：发行总额：人民币2000万元。发行费用为募集资金总额的2％，发行价格：本期债券面值100元，平价发行。票面利率为5.92%。4.2筹资方案二筹资总额为1.5亿，按其发行普通股来筹集80%的资本，发行长期债券来筹集20%的资本。发行普通股：募集资金总额为1.2亿。发行价格为6.51元，每股发行费用为0.44元。发行长期债券（五年）：发行总额：人民币3000万元。发行费用为募集资金总额的2％，发行价格：本期债券面值100元，平价发行。票面利率为5.92%。4.3筹资方案三筹资总额为1.5亿，按其发行普通股来筹集78.83%的资本，发行长期债券来筹集21.17%的资本。发行普通股：募集资金总额为1.1825亿。发行价格为6.51元，每股发行费用为0.44元。发行长期债券（五年）：发行总额：人民币3175万元。发行费用为募集资金总额的2％，发行价格：本期债券面值100元，平价发行。票面利率为5.92%。4.4评价各方案并选择从三个方案看来，方案一的股权比例最高，而债权比例最低，方案三的债权比例最高，而股权比例最低。根据融资的基本理论，融资方案的资本成本越高，融资方案则越优。综合成本率的测算得知，方案二的筹资比重设计的最好，边际成本率最低，故选择它。设计结果：（见Excel设计四）设计五：设计名称：资本结构分析设计目的：结合融资方案，运用资本结构基本理论和基本方法，对企业资本结构进行评价并决策。设计(计算)过程要点：5.1融资前资本结构分析资本期限结构分析按期限结构分，可以分为两类，一类是长期资本，另一类是短期资本。正常的筹资组合是短期资产由短期资金来融通，长期资产由长期资金来融通；冒险的筹资组合是企业将部分长期资产由短期资金来融通；保守的筹资组合是企业将短期资产用长期资金来融通。所以，我们需要比较分析06、07、08年的流动资产和流动负债的比例关系，看其属于哪一类筹资组合。表5-106、07、08年流动资产和流动负债比较表06年07年08年流动资产2,046,403,404.542,894,804,331.152,764,595,862.65流动负债1,196,150,278.171,296,899,255.481,185,901,455.74差额850,253,126.371,597,905,075.671,578,694,406.91短期资金固定资产0时间资产与融资短期流动资产长期流动资产长期资金短期资金固定资产0时间资产与融资短期流动资产长期流动资产长期资金图5-2筹资结构图由上表可知,流动资产比流动负债大,说明企业将短期资产用长期资金来融通。企业的筹资组合为保守型的筹资组合.在采用保守的筹资组合策略时,企业的投资报酬率一般较低,风险也较小。短期资金中主要包括短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、应付职工薪酬、应交税费、应付利息、其他应付款等。下面我们来看两组数据：表5-3红豆企业06、07、08年流动负债占筹资总额的比例06年07年08年流动负债1,196,150,278.171,296,899,255.481,185,901,455.74负债及所有者权益2,730,866,069.723,544,747,478.003,665,787,925.22流动负债占筹资总额的比例43.80%36.59%32.35%表5-408年红豆、雅戈尔、鄂尔多斯和宁波杉衫流动负债占筹资总额的比例红豆雅戈尔鄂尔多斯宁波杉杉流动负债1,185,901,455.7417,847,634,847.017,841,206,5741,684,835,851.25负债及股东权益3,665,787,925.2231,631,666,106.2615,724,869,7373,784,779,780.51流动负债占所有筹资额的比例32.35%56.42%49.87%44.52%从上面两组数据可以看出，服装行业的流动负债占总资金的比重普遍偏高。像服装行业这种经营性的企业，应该善于运用流动负债来筹集资金。短期资金的成本低，限制条件少，易于筹得。当长期资金的利息率和短期资金的利息率相差较少时，企业一般会较多地使用长期资金，较少使用流动负债；相反，当长期资金利息率远远高于短期资金利息率时，则会促使企业较多地利用流动负债，以便降低资金成本。资本属性结构分析从属性结构看，有短期负债，长期负债，股东权益。短期负债在上面的期限结构分析中已经分析过了，现在着重分析长期负债和股东权益。长期负债主要是长期借款和应付债券。最佳的资本结构，是指企业在一定时期内，使加权平均资金成本最低、企业价值最大时的资本结构。长期负债和股东权益的筹资选择主要是从资金成本大小和风险大小考虑。负债资金所占的比例增加，资金成本会降低，但同时财务风险会加大。因此，如何确定负债的比例关系对于企业来说至关重要。资金成本和财务风险是企业在筹资决策确定最优资本结构时考虑的两个重要因素，企业必须通过资金成本与财务风险的分析以寻求最优资本结构，从而选择最佳的筹资方案。所以，需要计算个别资本成本率、综合资本成本率、边际资本成本率。公司上一次增发股票是2004年，而06、07、08年都没有增发股票，所以这三年中，股票资本成本为零。表5-5企业06、07、08年筹资情况06年07年08年长期借款筹资28,000,000235,520,000200,100,000发行债券筹资0489,500,000.000合计28,000,000725,020,000200,100,000注:设长期借款为向银行借款,银行借款手续费为零.06年银行长期借款利率为6.39%,07年银行长期借款利率为7.83%,08年银行长期借款利率为5.94%.06、07年所得税率为33%，08年所得税率为25%。07年债券票面年利率为6.05%06年长期借款资本成本=利息*（1-所得税）/（借款本金-借款手续费）=(28,000,000*6.39%*67%)/28,000,000=4.28%07年长期借款资本成本=7.83%*67%=5.25%07年债券资本成本=年利息*(1-所得税率)/筹资总额*(1-筹资费率)=(500,000,000*6.05%*67%)/489,500,000.00(1-5%)=4.36%08年长期借款资本成本=5.94%*(1-25%)=4.46%表5-6企业06、07、08年资本成本资本种类资本账面价值资本比例(%)个别资本成本率(%)综合资本成本率(%)06年长期借款28,000,0001004.284.28长期债券00007年长期借款235,520,00032.485.254.65长期债券489,500,000.0067.524.3608年长期借款200,100,0001004.464.46长期债券000因为长期债券的资本成本高，所以07年综合资本成本高。虽然长期债券资本成本高，但不代表长期债券这种筹资方式不好。它有以下优点：成本较低可利用财务杠杆保障股东控股权便于调整资本结构：可转换债券筹资对象广、市场大，可以为企业筹得大量资金资本成本虽然是决定资本结构和筹资结构的重要因素，但并不是绝对的，还要根据企业情况等因素。税收政策对资本结构也有一定的影响。按照税法的规定，企业债务的利息可以抵税，而股票的股利不能抵税。一般而言，企业所得税税率越高，借款举债的好处就越大。由此可见，税收政策实际上对企业债权资本的安排产生了一种刺激作用。财务杠杆分析下面请看一组数据：表5-7红豆公司财务杠杆利益测算表年份息税前利润息税前利润增长率债务利息所得税税后利润税后利润增长率2006117775455.326,787,286.8539,297,116.7249,227,905.682007163575047.5238.89%27,656,110.8749,220,848.3686,698,088.2949.23%2008110711714.61-32.32%50,708,312.4515,735,288.9444,268,113.22-48.94%从上表可知，2007年随着息税前利润的增长，税后利润以更快的速度增长，从而使企业所有者获得财务杠杆利益；2008年，由于财务杠杆的作用，当息税前利润下降时，税后利润下降得更快。5.2融资后资本结构分析融资方案如下：表5-8融资方案比较方案筹资总额资本种类目标资本结构个别资本成本率综合资本成本率方案一1.5亿长期债券0.134.53%0.60%股东权益0.8710.67%9.25%合计1.00—9.85%方案二1.5亿长期债券0.205.72%1.14%股东权益0.8010.60%8.48%合计1.00—9.62%方案三1.5亿长期债券0.216.61%1.40%股东权益0.7910.48%8.26%合计1.00—9.66%从上表可知,方案二的边际资本成本最低,选择方案二。融资方案主要采用发行股票的方式融资。负债的资本结构为20%。企业偿债能力增加。5.3融资前后资本结构分析比较以前年度，企业主要是进行债务融资，2008年资产负债率高达63.3%。这表明企业的长期偿债能力较差。从债权人的角度来看，他们最关心的其贷给企业资金的安全性。资产负债率比率高，说明股东提供的资金所占比重太低，财务风险主要由债权人承担。这样也不利于企业再次进行债务融资。而这次，企业主要通过发行股票的方式筹资。这是因为股票发行有以下优点：能提高公司的信誉。发行股票筹集的是主权资金。普通股本和留存收益构成公司借入一切债务的基础。有了较多的主权资金，就可为债权人提供较大的损失保障。因而，发行股票筹资既可以提高公司的信用程度，又可为使用更多的债务资金提供有力的支持。没有固定的到期日，不用偿还。发行股票筹集的资金是永久性资金，在公司持续经营期间可长期使用，能充分保证公司生产经营的资金需求。没有固定的利息负担。公司有盈余，并且认为适合分配股利，就可以分给股东；公司盈余少，或虽有盈余但资金短缺或者有有利的投资机会，就可以少支付或不支付股利。筹资风险小。由于普通股票没有固定的到期日，不用支付固定的利息，不存在不能还本付息的风险。新的融资方案增强了企业的偿债能力。企业筹资结构的选择还在于企业所有者和管理人员的态度。如果企业的经营者不愿让企业的控制权旁落他人，则可能尽量采用债务融资的方式增加资本，而宁可不发行新股增资。与此相反，如果经营者不愿承担财务风险，就可能较少地利用财务杠杆，尽量降低债权资本的比例。设计结果：通过对红豆企业06、07、08年财务结构的分析发现，红豆企业2000年发行股票筹资，04年增资；06年主要通过长期借款筹资，07年通过长期借款和长期债券筹资，08年通过长期借款筹资。06、07、08年，企业资产负债率逐年增高，08年资产负债率高达63.3%。说明企业长期偿债能力下降，风险增高。所以，企业以后的重点应为调整资本结构。企业以后的筹资决策主要以发行股票筹资为主，旨在降低企业的资产负债率。从表5-7可以看出，由于财务杠杆的作用，当息税前利润下降时，税后利润下降得更快，从而给企业股权资本所有者造成财务风险。所以企业应谨慎选择筹资结构，降低资产负债率，降低债权资本，增加股权资本。设计六：设计名称：营运能力优化设计目的：通过分析营运能力的存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率等财务指标，了解企业的营业状况及经营管理水平，指出企业营运资金管理的优点和缺点，并针对企业的实际情况提出合理的建议，从而以提高企业经营管理水平和资金利用效率。设计(计算)过程要点：6.1计算06、07、08三年的有关营运能力的财务比率表6-1营运能力分析2006年2007年2008年存货周转率（%）0.830.640.63应收账款周转率（次）9.355.07183.74流动资产周转率（%）0.610.470.39固定资产周转率（%）4.452.182.12总资产周转率（%）0.460.370.316.2纵向分析企业三年营运能力总状况及发展变化分析：06、07、08的存货周转率逐渐降低，三年的存货周转天数分别为434天、563天和572天，可以看出存货周转天数逐渐增加，说明企业可能销售状况不好，存货积压过多，库存管理不力等问题。本企业的存货分为原材料、低值易耗品、委托加工物资、在产品、开发成本、开发产品、产成品。由于红豆集团的年报中把开发用土地成本列入了存货——开发成本，使存货余额较大，周转时间较长，这可能也是导致存货周转率较低的原因。由于本行业属于服装业，受季节变动影响较大。服装产品会因为季节和款式的变化造成存货积压，不仅直接影响销售利润，过大的销售库存会造成销售商资金运转困难。同时服装业产品的原材料规格品种较复杂，企业对原材料采购及存储可能也未按季节性销售的变动合理安排。这三年中，企业的应收账款周转率也成降低的趋势，06、07、08年分别为39天、71天、97天。应收账款的周转天数较长，应收账款周转速度较慢，影响了企业的资金利用效率和资金的正常周转。由于服装业市场的竞争逐渐激烈，商家普遍使用商业信用，应收账款便成为一项重要的流动资产。比较宽松的信用政策，信用标准和付款条件可能是造成企业应收账款余额较大，周转期较长。应收账款不能及时回收，与有关人员催缴不力有关。催收责任不明确，催收账款效率较低，影响企业资金周转，造成坏账损失的可能性也变大。企业的流动资产周转率较低，流动资产周转较慢，流动资产的利用效率较不高。企业三年的固定资产周转率和总资产周转率呈下降的趋势，说明企业利用其资产进行经营的效率较差，影响了企业的获利能力。6.3查找企业在行业中营运资金管理绩效排行的数据根据中国企业营运资金管理研究中心编制的2008年度中国上市公司营运资金管理绩效排行榜（按要素）(表格中阴影部分表示排名居后)。情况如下：表6-22008年度中国上市公司营运资金管理绩效排行榜行业存货周转期应收账款周转期应付账款周转期经营活动营运资金周转期春晖股份00097675147810申达股份60062612191814华纺股份60044864257415新民科技00212736142723上海三毛60068920161323雅戈尔6001773292127323中银绒业00098234099112327东方市场0003014236167418红豆股份6004004609877481九龙山6005557871198700平均4对本企业和同行业其他各公司的横向比较，明确企业的营运资金的问题及不足。分析：通过对企业和同行业其他公司的横向比较，可以看出企业属于阴影部分，排名居后，说明企业的营运能力较其他企业相比较差，企业对营运资金的管理也存在着问题。从6-2表中可以看出，企业的存货周转期、应收账款周转期、应付账款周转期、经营活动营运资金周转期偏离行业平均值，并差距较大，资金利用效率和管理都存在问题。设计结果：6.5优化方案：企业应当改善存货管理。企业可以提高自身的销售能力，提高存货周转速度，减少营运资金在存货上的占用，形成良好的资金运转系统。企业应当采取积极的销售策略，红豆集团是以销售西服、衬衫、T恤、茄克、羊毛衫、毛线、纱线、印染等服装产品，均为季节性的，为了避免一过销售季节，存货就变成了积压库存的情况，企业可以改善经营战略，开辟良好的销售渠道，灵活运用各种销售方式，比如：开专卖店、网店、赠送产品及折扣等。企业应当改善内部存货控制，进行合理的预测和储备，加强企业的库存管理水平，采用ABC分类管理方法，对材料种类进行归口分类，计算各类存货在一定时间内的资金占用额，并计算每类存货占资金总额的百分比，按照标准分为A、B、C类，对A类存货进行重点规划和控制，对B类存货进行重点管理，对C类存货进行一般管理。同时存货质量控制也是存货管理的重要内容，对部分过时、积压时间较长的产品进行削价处理，可以减少企业的部分损失。企业的存货还需要管理人员的定期盘点控制，为材料采购决策、高层管理人员提供真实可靠的数据情况。企业的成败主要是企业是否实现了高额盈利，商品库存往往决定着利润率，特别是服装业对库存的控制更为关键。应收账款管理的改善。事前控制：在销售过程中，应对赊销的客户进行信用资料调查和了解对方的经营情况和财务状况。针对信用情况再考虑是否要进行赊销。完善自身信用政策、信用标准和付款条件。同时企业内部也应当设立专门部门，明确专门人员职责对应收账款进行管理，避免工作互相推诿，同时建立赊销客户的诚信资料。事中控制：应收账款管理专门人员收集并完善赊销客户资料如销售合同、销售发票、赊销金额、赊销人或企业的信用情况、逾期付款的时间。对赊销客户进行动态监督尤其是赊销金额较大的核心客户，定期或不定期查看该企业的经营情况和财务状况，估计该企业能够按期还款的可能性。同时应收账款管理部门应定期定向进行应收账款催收工作，尤其是对应收账款余额较大，周转期较长的，信用级别较差，经营状况恶化的公司进行及时联系，收回欠款。上级部门可以对应收账款管理工作进行监督，查看专门人员工作是否有落到实处，。事后控制：对应收管理部门的工作效果进行审计，将对应收账款管理的实际表现与原来的预期相对比，从而可以更深入地了解某些问题和不足。例如对已造成坏账损失的应收账款的原因，从而弥补工作中的漏洞，改善应收账款管理体系；对成功收回账款的案例也要进行分析，总结成功经验；总结有关人员的工作执行过程和效果，是否每一步都有序进行，是否有玩忽职守、内部舞弊和重大差错现象。将应收账款管理部门人员的报酬和工作绩效相挂钩，以提高他们的工作积极性和工作绩效。对现金的管理：公司本身2008年，红豆公司设立的财务公司以有利于企业营运资金管理的优化。2008年5月27日，红豆股份（600400）公告表示，公司母公司红豆集团筹建企业财务公司已获银监会批复通过，红豆集团将在六个月内完成筹建工作。新批准设立的财务公司注册资本为3亿元，股东分别为红豆集团、红豆股份、中国华融资产管理有限公司，其中红豆集团占注册资本的55%，红豆股份占35%，华融公司则占剩余的10%。公司表示，设立财务公司短期内不会对公司业绩有直接影响，但是将整个集团的资金集中在一个平台上协调使用，可以提高资金使用效率，加大资金安全系数，加强成本控制，加快运作速度。业内人士介绍，财务公司在集团内一般称做“内部银行”，因其功能与银行相仿。财务公司的资金来源于集团各成员单位集资，最直接的目的便是为集团内部融资服务。红豆集团这样的集团公司，成员单位之间的转账业务频繁，财务公司就可以避免了通过银行划拨在途时间过长的缺点。红豆集团规模很大，涉及行业众多，下面有很多分公司，都是独立法人，之前都单独和银行打交道，成立财务公司统筹运用资金，会加强集团公司的控制能力，运作也更灵活。企业内部也应加强现金的管理编制现金收支计划，以便合理估计未来现金需求，对日常现金收支进行控制，加速收款，延缓付款。编制现金预算：销售预测；估计现金流入量；估计现金流出量；估计月末现金和贷款余额。对现金日常控制方面：加速现金周转，企业应尽量加速收款，利用企业的财务公司提高企业资金利用效率。对企业内盈余的现金进行适当的短期投资，丰富企业的现金持有形式，同时可以增加收益。对流动负债的管理：流动负债管理也是营运资金管理的一个重要的部分。从营运资金绩效排行榜中看可以看出，红豆集团应付账款周转期为77天，流动负债管理需要进行改善提高。由于企业取得短期借款是进行融资比较方便的方式，但同时，短期借款的资本成本较高，所以企业需要合理安排短期银行借款的数额。随着商业信用的普遍推广，企业可以合理的利用自身的商业信用，同时财务人员应当充分掌握短时间的应付账款情况变化，并为企业提供适当的数据，保障企业享受现金折扣，在对企业有利的时间内偿付款项。设计七：设计名称：股利决策设计目的：通过案例分析，了解股利发放与否，比例，形式的理论，并得到该公司数据（如表7-1）。设计(计算)过程要点：7.1制定股利政策应考虑的主要影响因素各种限制条件一是法律法规限制。为维护有关各方的利益，各国的法律法规对公司的利润分配顺序、留存盈利、资本的充足性、债务偿付、现金积累等方面都有规范，股利政策必须符合这些法律规范。二是契约限制。公司在借入长期债务时，债务合同对公司发放现金股利通常都有一定的限制，股利政策必须满足这类契约的限制。三是现金充裕性限制。公司发放现金股利必须有足够的现金，能满足公司正常的经营活动对现金的需求。否则，则其发放现金股利的数额必然受到限制。宏观经济环境经济的发展具有周期性，公司在制定股利政策时同样受到宏观经济环境的影响。比如，我国上市公司在形式上表现为由前几年的大比例送配股，到近年来现金股利的逐年增加。通货膨胀当发生通货膨胀时，折旧储备的资金往往不能满足重置资产的需要，公司为了维持其原有生产能力，需要从留存利润中予以补足，可能导致股利支付水平的下降。市场的成熟程度实证研究结果显示，在比较成熟的资本市场中，现金股利是最重要的一种股利形式，股票股利则呈下降趋势。投资机会公司股利政策在较大程度上要受到投资机会的制约。一般来说若公司的投资机会多，对资金的需求量大，往往会采取低股利、高留存利润的政策；反之，若投资机会少，资金需求量小，就可能采取高股利政策。另外，受公司投资项目加快或延缓的可能性大小影响，如果这种可能性较大，股利政策就有较大的灵活性。偿债能力大量的现金股利的支出必然影响公司的偿债能力。公司在确定股利分配数量时，一定要考虑现金股利分配对公司偿债能力的影响，保证在现金股利分配后，公司仍能保持较强的偿债能力，以维护公司的信誉和借贷能力。变现能力如果一个公司的资产有较强的变现能力，现金的来源较充裕，其支付现金股利的能力就强。而高速成长中的、盈利性较好的企业，如其大部资金投在固定资产和永久性营运资金上，他们通常不愿意支付较多的现金股利而影响公司的长期发展战略。资本成本公司在确定股利政策时，应全面考虑各条筹资渠道资金来源的数量大小和成本高低，使股利政策与公司合理的资本结构、资本成本相适应。7.2股利政策的类型剩余股利政策公司将税后利润首先用于再投资，剩余部分再用于派发股利，有利于降低再投资的资金成本，实现企业价值的长期性和最大化。但是，执行剩余股利政策将使股利的发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，比较适合于新成立的或处于高速成长的企业。固定股利支付率政策公司按每年盈利的某一固定百分比作为股利分配给股东，真正体现多盈多分，少盈少分，不盈不分的原则。股利随盈利的波动而波动，向市场传递的公司未来收益前景的信息显得不够稳定。此外，不论公司财务状况如何均要派发股利，财务压力较大；确定多少的固定股利支付率才算合理，难度也较大，实际应用起来缺乏财务弹性。正常股利加额外股利政策一般情况下公司每年只支付数额较低的正常股利，只有在经营非常好时或投资需要资金较少年份，才在原有数额基础上再发放额外股利。公司支付股利有较大的灵活性。通过支付额外股利，公司主要向投资者表明这并不是原有股利支付率的提高。额外股利的运用，既可以使企业保持固定股利的稳定记录，又可以使股东分享企业业绩增长的好处，能够向市场传递公司目前与未来经营业绩的积极信息。该政策尤其适合于盈利经常波动的企业。稳定增长股利政策公司在支付某一规定金额股利的基础上，制定一个目标股利成长率，依据盈利水平按目标股利成长率逐步提高企业的股利支付水平。该政策往往被投资者认为是企业稳定增长的表现，能满足他们稳定取得收入的愿望。当盈利下降而公司并未减少股利时，向投资者传递公司的未来状况要比下降的盈利所反映的状况要好，市场会对该股票充满信心，有利于稳定公司股价，树立良好的市场形象。但是，这种只升不降的股利政策会给公司的财务运作带来压力。成熟的、盈利比较好的公司通常采用该政策。7.3股利政策的选择在初创阶段，公司面临的经营风险和财力风险都很高，公司急需大量资金投入，融资能力差，即使获得了外部融资，资金成本一般也很高。因此，为降低财务风险，公司应贯彻先发展后分配的原则，剩余股利政策为最佳选择。在高速增长阶段，公司的产品销售急剧上升，投资机会快速增加，资金需求大而紧迫，不宜宣派股利。但此时公司的发展前景已相对较明朗，投资者有分配股利的要求。为了平衡这两方面的要求，应采取正常股利加额外股利政策，股利支付方式应采用股票股利的形式避免现金支付。在稳定增长阶段，公司产品的市场容量、销售