东阿阿胶个股分析

东阿阿胶股票分析报告院系：财政经济学院班级：10级金融保险专业组员：薛攀姚颜果衡彩丽何娜孙秀霞许申玲

王荣张云转日期：2012年05月东阿阿胶（000423）股票分析最近热播的《甄嬛传》完全称得上是清宫版“杜拉拉升职记+美少妇战士+绝望的主妇+厚黑学”。片中可谓是美女如云，为了争宠，妃嫔们使出浑身解数，表演恰到好处。不过，除了后宫的勾心斗角，最令我印象深刻的就是东阿阿胶的广告。在《甄嬛传》中刚开始出现东阿阿胶，我并不在意，但在清明节过后，剧中出现东阿阿胶的频率越来越高，不但剧中的妃嫔、宫人、太医都在念叨，甚至连皇帝的赏赐中也出现了有“东阿阿胶”LOGO的盒子。目前《甄嬛传》已成为多地电视台的收视冠军，就这样，与后宫争风吃醋原本并无太大干系的东阿阿胶，就成功被植入其中，广告也算成功！不过，东阿阿胶（000423，收盘价39.57元）的股价并未因《甄嬛传》热播而受追捧。相反昨日还放量大跌4.30%。是谁在抛售东阿阿胶？其动机是什么？节选自《老法师看盘：东阿阿胶与甄嬛传》要想真正一窥东阿阿胶股票背后的故事，只有通过敏锐的洞察力，扎实的专业基础，综合的学科素质对其进行基础分析和技术分析。下面我们就将从基本面和技术面对其全面进行分析，在历史中验证，在未来中预测。基本分析基本分析包括宏观分析、行业分析、公司分析，以公司分析中的财务分析为主。宏观经济政策分析：财政政策货币政策和行业政策2012年继续实施积极的财政政策。当前积极财政政策的两个主方向，一是部分领域的减税，一是在多个重要领域增加支出，在着力解决人民群众最关心、最直接、最现实的利益问题方面，如医疗卫生事业。2009年初，国务院发布了《关于印发医药卫生体制改革近期重点实施方案（2009-2011年）的通知》，提出在2009-2011年重点抓好医疗卫生体制的改革，计划在三年内投入8500亿元保障医改的顺利实施。2009年、2010年分别达到3994亿元、4775亿元，2011年达到了5360亿元，超过了2009年的预算。2011年政府对医药行业财政投入的持续增加，无疑是医药市场扩容的重要原因。从未来的角度看，随着我国医疗保障体系的逐步确立以及政府财政投入增幅的放缓，医药行业再出现大幅放量增长的可能性已经微乎其微，但随着我国人口老龄化的加速、城镇化步伐的加快以及城镇居民人均可支配收入的增加，医药市场无疑将继续保持高增长态势。进入这个世纪的第二个十年后，我国人口的老龄化速度将大幅加快，老龄化的加速无疑成为了未来药品市场扩容的持续动力。与此同时，国内城镇居民的人均可支配收入持续增加，随着人们健康理念的提升以及消费能力的增强，医药行业的市场必定还将继续保持扩大的态势。2009年，政府相继出台了《改革药品和医疗服务价格形成机制的意见》、《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2009年版）》、《关于加强药品流通行业管理的通知》等相关政策和措施试图改革医药消费机制。2011年，政府在医疗领域继续推进医药支付方式改革。二、行业分析东阿阿胶中医药行业作为医药行业的子行业，有医药行业的绝大部分特点，也有其个性，中医药作为中国的传统文化的一部分，有独特的理论体系，因为其毒副作用小，有天然的保健性质，服用保健品的人群容易养成定时服药习惯，有一定粘性，在保健领域中更受欢迎，其独特的传统底蕴也使其有区别于化学药物的竞争优势。近年，保健品同样受国外市场冲击，很多国外营养品开始映入我们的眼睑。1）行业竞争保健品类似于中药企业，行业集中度非常低，规模以上生产企业占总体企业5%左右，但是保健品行业受国家政策约束并没有其他制药企业大，政策壁垒相对低，整治力度也没有医药行业大，使得行业竞争对手更多，更复杂。保健品市场竞争比较激烈，也比较混乱。因为激烈的竞争造成行业宣传的狂轰滥炸，虽然没有出现空前的价格战，但却出现了广告战，甚至虚假宣传，导致部分群众对保健品失去信心，但对阿胶而言，这种空间的竞争第一有利于保健意识的推广，第二人群逐渐向重口碑重文化传承而轻广告的趋势，更有利于阿胶进一步打开保健品市场。阿胶系的品牌文化歧义化和一家独大的垄断领导，阿胶系内部的竞争仍然不算太激烈。2）替代品阿胶存在了千年以上，至今我还没能想象到有可以完全替代的替代品，但有可以部分功能替代品，比如补血来说，可以有乌鸡白凤丸、太太口服液、还有什么红桃K的，或者西药的一些铁剂，促红细胞生成素，但一方面无法替代其滋阴，改善睡眠的作用，另外千年历史，口碑，品牌是无法替代的。3）供求关系从数据上来看，近几年，保健品行业利润总额增幅在18%左右，远高于国家整体发展速度。而且在未来几年，仍然很可能持续高速增长的基本面条件有：（1）健康观念的提升，国家预防为主的观念导向，治未病的观念的推广。（2）消费主体为中、老年人，中年人财富积累快，消费能力非常强，老年人在国家社会保险的推广下，生活条件大幅改善，保健需求快速增加。（3）中国平均的保健品支出水平相对世界平均水平很低，2009年为美国的1/20，日本的1/15。未来市场容量倍数增长合情合理。（4）国人本身就有进补习惯，只是经济状况不许可促成保健品发展成奢侈品，未来这种趋势将改变，变成大众消费（5）人口老龄化，老年化对保健品的推进作用不言自明。（6）中药行业作为中华文化瑰宝更受国家支持发展，每年都有有利于中药行业秩序、保护中药知识产权、促进中药行业发展的政策法规。三、公司分析公司地处的东阿县作为阿胶发祥地，生产阿胶已有两千多年的悠久历史，故有“阿胶之乡”的美称。公司前身是全国第一家阿胶国营生产企业，发展至今已成为拥有1个核心公司8个全资或控股子公司的现代化中药企业。公司下属5个养驴基地、3个生产分厂，生产以阿胶为主的中成药、生物制剂、保健食品等6个门类70余种的产品，年产能1.8万吨，阿胶产品年产量、出口量分别占全国75%和90%以上。公司“东阿”牌阿胶在阿胶制品中唯一荣获传统药“长城”国际金奖，并被认定为中国驰名商标。东阿阿胶注重管理和创新，在秦玉峰的积极带领下大力改革阿胶的营销体系，引入“控制营销”，与价值回归两翼相辅相成，将推动阿胶系列产品进入“提价、销量增长”良性循环，打造信息化管理（ERP系统、GPS营销管理），提高管理效率向药品保健品两翼拓展，补血、美容养颜是保健品开发的主攻方向。积极拓展阿发展导航。通过“文化营销”，东阿阿胶正在实现主流人群对东阿阿胶价值的认知和认同。在此基础上，秦玉峰正在推动更深层次的营销方式，即以“营销文化”的模式胶枣等保健食品，东阿阿胶近几年已研究成功美容，祛黄褐斑保健品阿胶养颜软胶囊、阿胶葆妍口服液。2008年公司获得了2个基因工程药物rhIL-11和rPA批文，以“补血、滋补、养颜”为核心的经营触角延升至生物制药领域。当然了，这些现在都是概念，一鸟在手胜过两鸟在林。如今，东阿阿胶的市值由当年的20亿元提高到300亿元，净利润由2007年的2亿元提高到2011年的8.56亿元。东阿阿胶不仅牢牢确立了在阿胶行业的领先地位，而且带动着阿胶行业实现标准化、现代化，引领着中医药产业发展前沿。而在品牌端，文化推进则体现在东阿阿胶坚持做厚道企业，做道地产品，实现超越利润之上的追求，并积极践行社会责任之上。相比阿胶行业其

他品牌，东阿阿胶在CSR建设上早早树立了标杆形象，其先后开展了5000万元复方阿胶浆捐助癌性贫血、3000万元阿胶产品捐助“中医治未病”健康工程，用爱与责任为转型，围绕消费群体的细分市场需求，以文化载体，按照“单焦点多品牌”的发展战略，着力推进产品创新、市场拓展和健康管理服务业务开展。例如，东阿阿胶面向高端市场推出了九朝贡胶，面向滋补美容市场推出了桃花姬阿胶糕、阿胶原粉等，从而使得东阿阿胶从单一药店终端拓展到药店、医院、商超三大终端，从单一补血市场成功切入补血、滋补、美容三大市场。1).主要财务分析报告日期2012-03-312011-12-312011-09-30每股指标摊薄每股收益(元)加权每股收益(元)每股收益调整后(元)0.51461.33060.95240.50941.30910.93720.50941.30910.9372扣除非经常性损益后的每股收益(元)--1.2379--每股净资产调整前(元)5.82665.31344.9154每股净资产调整后(元)5.7435.244.83每股经营性现金流(元)-0.00921.08520.3983每股资本公积金(元)1.08381.08521.0547每股未分配利润(元)3.10832.59892.3559盈利能力总资产利润率(%)7.358620.591315.062主营业务利润率(%)74.042265.028962.9408总资产净利润率(%)7.648722.245716.1098成本费用利润率(%)116.530658.067964.3318营业利润率(%)55.700537.353839.7498主营业务成本率(％)24.701933.834135.975销售净利率(%)47.143631.544333.4378股本报酬率(%)51.455179.332695.2442净资产报酬率(%)8.83133.750719.3766资产报酬率(%)7.358627.751515.062销售毛利率(%)75.298166.165964.025

三项费用比重21.847629.716424.8799非主营比重6.3076.09474.9893主营利润比重132.9111173.121157.9579股息发放率（%）0.06890.02670.0372投资收益率（%）5.4592----主营业务利润（元）528537376.521794048305.741172533941.12净资产收益率（%）8.8725.0119.39加权净资产收益率（%）9.2827.4720.1扣除非经常性损益后的净利润（元）--809600946.68--主营业务收入增长率（%）1.345611.9764.8672净利润增长率（%）23.842846.47945.3714净资产增长率（%）23.354323.345620.8865总资产增长率（%）19.902217.47326.8791应收账款周转率（7次）8.637329.813512.1029应收账款周转天数（天）41.679712.075129.7449存货周转天数（天）710.619897.3578138.6535存货周转率（次）0.50663.69772.5964固定资产周转率（次）--6.2128--总资产周转率（7次）0.16220.70520.4818总资产周转天数（天）2219.4821510.4935747.198流动资产周转率（7次）0.20830.95430.7438流动资产周转天数（天）1728.2765377.2399484.0011股东权益周转率（次）0.1960.87690.6177偿债及资本结构流动比率5.17514.78822.8891谏动比率4.61724.33412.5175现金比率（%）242.192272.6011146.6899利息支付倍数-14410.1816-4727.5109-4548.589股东权益比率（%）83.326882.224877.7327

股东权益与固定资产比率(%)--724.596--负债与所有者权益比率(%)20.009521.617928.6461固定资产净值率(%)--61.3127--资本固定化比率(%)26.263227.217650.6512产权比率(%)18.11519.715326.9961固定资产比重(%)--11.3477--资产负债率(%)16.673217.775222.2673总资产(元)4573239944.4242263492984135697771.49经营现金净流量对销售收入比率(%)-0.00850.25730.1398资产的经营现金流量回报率(%)-0.00130.16790.063经营现金净流量与净利润的比率(%)-0.0180.81550.4181经营现金净流量对负债比率(%)-0.00790.94470.2828现金流量比率(%)-0.8754103.59130.0121其他指标长期股票投资(元)94829119.0191829119.0187568842.42长期债券投资(元)----1190000001-2年以内应收帐款(元)--2730807.21--2-3年以内应收帐款(元)--82367.91--1-2年以内预付货款(元)--625776.05--2-3年以内预付货款(元)--12000--1-2年以内其它应收款(元)--1484419.41--2-3年以内其它应收款(元)--121144.66--3年内其它应收款--342622.48--技术分析在进行技术分析时，全面地运用各种技术分析方法，充分分析该股的近期走势和投资策略，包括价量关系、K线理论、反转形态或整理形态、缺口、趋势线、MA线、技术指标(包括RSI、WMS、KDJ、MACD、VR、OBV、BIAS)等价量关系分析价格，成交量，时间和空间是进行技术分析的4个要素.价格上涨时成交量如果配合放大，说明买方比较踊跃，涨势能得以确认；如果成交量不放大，价格可能即将见顶回落。简言之，价格上涨要有成交量放大相配合。如外盘较大意味着多数卖的价位都有买盘来接，显示买盘强劲；如内盘较大，则意味着大多数的买入价都有人愿卖，显示卖方力量较大。如内盘和外盘大体相近，则买卖力量相当。价量关系往往要结合其它技术分析方法进行。K线理论分析在2012.4.26-2012.5.08东阿阿胶K线指数在相对低位出现了三根连续的阳线，其中包含两根中阳线，这标志着行情将要大涨。（红三兵）由图K-1可知，在2012.5.07日出现了属于上升抵抗型的实体阳线上影线。这表示当天开盘后，股价先上涨，后来遇到阻力开始下跌，但是收盘时仍未跌破开盘价，预示着后市开始下跌。然而在2012.3.20-2012.4.05在相对的高位出现连续三根阴线，其中包含两根中阴线，是行情将要大跌的信号。（黑三兵）随着股市的走势，在2012.3.13-3.19相对高位出现连续三根阳线，而且实体部分逐渐缩短，虽然长度没有变化，但是成交量很好跟进。行情出现了短期的回调在2012.3.05-2012.3.07在相对高位出现三根K线，前两根为阴线，第三根为阳线。其实体的最高位置与第二根K线的下影线相切。此时多方开始减弱，是一个典型的卖出信号，此时应该在第四日逢高抛售依据技术分析图可知在2012.1.19日大十字形出现，此时东阿阿胶股票处于转机状态，其开盘价与收盘价相等。说明当日多空双方的力量势均力敌。后市变化频繁，提醒股民们应静观其变然而此星出现时逢持续下跌后在相对低位出现，被人们称为希望之星，行情有较大的反弹扬升。形态理论分析东阿阿胶（000423），该股在2005年7月19日开始上涨，当股价冲高到7.06元时，主力在市场气氛十分浓厚的情况下选择了大举派发，形成第一个高点，其后股价一路下跌，当跌到6.35元时，主力再次小幅拉升，股价冲高到7.17元后便一路阴跌，从而形成了第二个顶点。之后一路下跌，突破颈线后继续下降，随后有一个小的反弹，并在反弹到颈线后再次下跌。由此可见双重顶形态对于我们研判股价的下跌幅度还是具有一定的实战意义。如图M-1所示，V形反转往往出现在市场剧烈波动之中，顶和底只出现一次，没有试探顶和底的过程，而是迅速达到顶部和底部，又迅速的反转掉头。V形反转是较难把握的一种走势发展形态。一般V形反转事先没有征兆，不过，V形通常会在右边出现一个小平头，给投资者提供辨认机会。2002年1月4日，开始下跌，其后一路下跌,1月23日的最低点9.70，之后又迅速反弹，一路冲顶，达到12.44。期间出现了小的回调，给投资者提供一个辨认的好机会。如图v-1所示。均线（MA线）分析在移动平均线中，美国投资专家葛兰威尔创造的八项法则可谓其中的精华，历来的平均线使用者无不视其为技术分析中的至宝。八大法则中的四条是用来研判买进时机，四条是研判卖出时机。下面我们将结合东阿阿胶（000423）如图MA5-1，选取四个点（包括两个买点和两个卖点）进行具体均线分析。买点1：平均线经过一路下滑后，逐渐转为平滑，并有向上抬头的迹象。另外，股价线也转而上升，并自下方突破了移动平均线，第一个买进信号。买点2：股价线仍在移动平均线之上，但呈急剧下跌趋势，后又转头向上，第二个买进信号。卖点1：股价线和移动平均线下跌，上升又下跌，第一个卖出信号。卖点2：移动平均线上升转为平滑，并有转下趋势，而股价线也下落，跌破移动平均线，第二个卖出信号。技术指标（包括MACD、KDJ、RSI、WMS、VR、OBV、BIAS）等MACD指标分析东阿阿胶在2012年1月20日至2012年5月21日的K线图如MACD-1所示，股价从42.01元起步，此时MACD指标发出弱势买入信号，随着股价的持续稳步上升，MACD指标发出了强势买入信号，此时投资者要坚决买入，随着股价的继续上升，MACD指标在市场繁荣利好的时候发出了强势卖出信号，股价随之从45.32的近期的较高点开始下降，展开了长达2个多月的下跌行情，MACD指标在下跌过程中发出一个弱势卖出信号时，投资者要坚决卖出股票。KDJ指标分析东阿阿胶在2012年3月8日至2012年5月21日的K线图如KDJ-1所示，由图看出，在2012年3月9日KJ指标发出金叉买入信号（即K线上穿D线），随后股价一直上涨到19日达到这个周期的最高点，然而，到2012年3月20日开始，KDJ指标死叉，发出卖出信号，随后股价开始下跌，股市一直处于低迷状态。RSI与WMS指标分析如图RSI-1当RSI指标大于80，并且由上而下突破长期的RSI时，市场严重超买，股价开始下跌，为卖出时机；当RSI指标小于20，并且由下而上突破长期的RSI时，市场处于超卖状态，股价开始反弹，为买入时期；同时，与威廉指标相对应，如图WMS-1；当威廉指标大于80，市场处于超卖状态，股价走势随时可能见底，投资者可在此伺机买入；当威廉指标小于20