中国环氧乙烷行业发展报告

中国环氧乙烷行业开工率、新增产能预测及价格走势：预计仍有约83万吨产能投放，开工率大概率出现下滑

环氧乙烷（EO）是乙烯的下游产品，在石化产业链中是非常重要的中间产品。世界上主流的环氧乙烷生产工艺为氧气直接氧化法，大多数环氧乙烷生产企业为炼化/石化企业，并采用环氧乙烷-乙二醇（EO/EG）联产装置。环氧乙烷的主要下游是直接水合生产乙二醇，按照EO当量计算占50%；可作为商品量外售的环氧乙烷最大下游是聚羧酸减水剂单体，占EO总量的26%。环氧乙烷产业链数据来源：公开资料整理我国商品环氧乙烷（EO）产业链消费结构数据来源：公开资料整理

商品环氧乙烷产能增速较高，2020-2021年仍有大量新增产能。发布的《2020-2026年中国环氧乙烷行业市场运行格局及发展战略研究报告》数据显示：我国环氧乙烷产能从2009年起迎来大发展，到2019年底，我国环氧乙烷总产能为440.2万吨，十年间复合增速为19.37%；产量从73万吨增长至356万吨，复合增速为17.18%。2019年开工率为76%。预计2020年仍有约83万吨产能陆续投放，开工率大概率出现下滑。国内环氧乙烷产能产量数据来源：公开资料整理国内环氧乙烷开工率数据来源：公开资料整理2020年EO新增产能企业产能(万吨)投产时间中科广东炼化212020Q1古雷石化272020Q3中化泉州202020Q4烟台万华152020Q4总计83-数据来源：公开资料整理

环氧乙烷与乙烯、乙二醇价格联动性较高。乙烯作为EO的直接原料，对EO的价格影响较大，从近几年的历史价格来看，两者基本呈同向波动。EO作为生产乙二醇的中间体，国内采用EO/EG联产的企业都可在两者之间进行转产，当乙二醇利润低迷时，企业会转产EO来平衡收益，从而导致EO供给量上升、价格下降。EO价格与乙烯联动数据来源：公开资料整理EO价格与乙二醇联动数据来源：公开资料整理

过去我国乙烯产能主要集中于中石油、中石化等国企，国内长期存在供给缺口，近年来国内民营大炼化蓬勃发展，叠加以煤制烯烃为代表的新型煤化工受政策支持在国内多点开花，乙烯的供给缺口正在被迅速填补。我国乙烯新增产能速度加快数据来源：公开资料整理

煤头工艺冲击乙二醇价格，EG转产也将影响EO行情。2018年以来，我国大量煤制乙二醇项目上马，随着煤头工艺的日趋成熟，煤头工艺对于乙二醇的市场冲击愈发明显。预计2020-2021年国内一共将至少有415万吨乙二醇产能投产，其中乙烯氧化法（包括MTO路线）为120万吨，其余均为煤基合成气路线。预计到2020年底，国内乙二醇总产能将突破1400万吨，自给率逐年提升的同时，也对乙二醇价格形成长期压力。对于乙烯氧化工艺的乙二醇装置来说，当乙二醇价格低迷时可转产EO来平滑利润，因此乙二醇供给过剩的压力同样会影响到EO的定价。国内乙二醇自给率将逐年提升数据来源：公开资料整理2020-2021年乙二醇新增产能企业工艺产能（万吨）投产时间内蒙古荣信化工合成气242020年Q1鹤壁宝马科技合成气52020年Q2榆林神华能源合成气402020年Q2三宁化工合成气302020年Q2吉林康乃尔化工合成气202020年Q2河北辛集化工合成气62020年Q3中科广东炼化乙烯氧化402020年Q3新疆某集团合成气602020年Q4中化泉州乙烯氧化502020年Q4斯尔邦石化MTO302021年Q1中安联合合成气602021年Q2内蒙古久泰合成气502021年Q3总计415-数据来源：公开资料整理

聚醚单体价格与EO基本同向变动，从EO合成聚醚单体这一环节的利润较为稳定。截至2019年底，国内共有规模以上的聚醚单体生产企业30余家，总产能约为239万吨。其中产能规模最大的为奥克股份，聚醚产能66万吨；苏博特的聚醚产能属于行业第二梯队，共10万吨。聚醚单体行业CR8=69%，大幅高于聚羧酸母液和成品的集中度。聚醚单体价格与EO基本同向变动，自2016年以来维持较稳定的利润空间，2