药康生物(688046)模式动物领先企业品系资源位居业内前列-广发证券孔令岩,罗佳荣

发现价值免责声明发现价值2020A2622021A3942022E5712023E8122024E35.9 0.2150.32020A2622021A3942022E5712023E8122024E35.9 0.2150.317812563.40.3544.9202 41.2 0.4368.118.554.4542.3 307 246 39.5 0.6048.8334.9338.7 452 34540.2 0.8434.8222.91药药康生物(688046.SH)核心观点：属性，进而驱动行业快速产业化。模式动物行业发展主要驱动力在于精准医学发展不断提升了对基因修饰动物模型的需求，临床前动物模低成本、前置风险的作用日趋突出，有效带动模式动物的需求提升及在临床前研究中更广泛的运用，近年来模式动物行业正在快速扩容。。品化小鼠销售维持高增长态势，同时也开展模型定制、定制繁育、功⚫IPO募投项目提升公司核心竞争力，未来将引领行业发展。公司本次公开发行股票募集资金将主要用于模式动物小鼠研发繁育一体化基地建设和新药研发和真实动物世界模型研发及转化平台建设，有望解决营业收入(百万元)增长率(%)增长率(%)EPSEPS(元/股)--市盈率----EV/EBITDA(x)--数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心公司评级公司评级理价值告日期 理价值告日期基本数据总股本/流通股本(百万股)10.00/42.68总市值/流通市值(亿元)一年内最高/最低(元)/15.8630日日均成交量/成交额(百万))58.38/58.38相对市场表现65%46%28%9%-9%06/2108/2110/2112/2102/2204/2206/22-28% 药康生物沪深300yangfcomcnSFCCENoBOR56003671nggfcomcn请注意，孔令岩并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。深度研究价值价值 管团队深耕产业多年 6 IPO司核心竞争力，未来将引领行业发展 10 0 ，功能药效服务打开公司未来成长空间 29 价值价值表索引 ) 17 18 18 图23：公司历年研发费用结构情况(万元) 20 业务收入情况(亿元) 23 各类商品化小鼠历年销售额(万元) 24 图36：模式动物下游市场占比情况(2019年，按疾病) 28 价值价值 深度研究价值价值鼠几乎可用于所有生命科学基础研究和大多数的新药开发领域，下游应用场景CRISPRCas起，精准医学CRISPRCas中，操作简便、成动行业快速产业化。模式动物行业发展主要驱动力在于精准医学发展不断提升了对基因修饰动物模型的需求，临床前动物模型的使用逐渐从基础品系鼠转向基因修饰居行业前列，具有核心技术与资源禀赋双重优势。近年来，伴随着公司品系资源不断提升与销售渠道不断拓展，公司商品化小鼠销售维持高增长态势，同时也开展模型定制、定制繁育、功能药效分析等一站式技术服务，产品与服务一体化驱动公司或更具竞争优势，未来伴随着品牌力不断提升，有望实现弯道超车。善免小鼠模型、人源化小鼠模型、疾病小鼠模型等需求大、标准化程度高、实践公司斑点鼠计划继续推进，品系资源进一步提升以及针对科研客户的销售渠道不断向精准医学浪潮，大幅提升了对人源化小鼠、免疫缺陷小鼠等的药筛动物模型的需求，预计未来其销售也将保持快速增长。(2)功能药效业务：作为产品与服务一体能药效业务收入和订单数量持续增长。海外市场拓展不及预期。深度研究价值价值前列(一)公司为模式动物标杆企业，高管团队深耕产业多年销售及相关技术服务的高新技术企业，系亚洲小鼠突变和资源联盟企业成员以及科技部认定的国家遗传工程小鼠资源库共建单位，品系资源位居业内前列。公司总部位于南京，在江苏常州、四川成都、广东佛山、北京大兴、上海等地分别设立了子积极布局海外市场。2022年4月25日，公司于科创板上市。021018019020017022公司使用和建立了符合国际AAALAC标准的SPF级动物设施和标准化实验动物疫系统人源化、靶点人源化及药效筛选、动物生产控制及无菌净化等关键技术，并以此建立了基因工程小鼠模型构建平台、创新药物筛选与表型分析平台、小鼠繁育台。公司基于实验动物创制策略与基因工程遗传修饰技术，为客户提供具有自主知识产权的商品化小鼠模型，同时开展模型定制、定制繁育、功能药效分析等一站式实世界小鼠模型与抗体人源化小鼠的开发以及搭建复杂疾病药靶发现技术平台，进一步提升公司核心竞争力，未来将引领行业发展。深度研究价值价值小鼠模型系统化开发基础研究与新药开发领域小鼠模型一站式服务模型定制：对于现有商品化小鼠模型难以满足客户需求的，可根据客户需求，定制开发小鼠模型商品化小鼠模型小鼠：基于品系资源储备，可直接向客户销售标准化小鼠模型小鼠模型系统化开发基础研究与新药开发领域小鼠模型一站式服务模型定制：对于现有商品化小鼠模型难以满足客户需求的，可根据客户需求，定制开发小鼠模型商品化小鼠模型小鼠：基于品系资源储备，可直接向客户销售标准化小鼠模型品系资源储备：基于基因工程遗传修饰技术预先创制小鼠品系约20,000个基品系资源技术服务究与新药开发领域小鼠模型一站式服务定制繁育：客户对于其自有品系存在保种需求，但由于条件所限，委托公司开展饲养扩繁、生物净化、冷冻保种等业务功能药效分析：运用小鼠模型为客户开展药理药效评价服务跟踪客户需求：是基于品系资源与技术平台，延伸服务链条满足客户需求满足客户自行运用小鼠模型开展基础研究与新药开发满满足客户外包繁育需求满足客户外包运用小鼠模型开展新药临床前开满足客户外包运用小鼠模型开展新药临床前开发数据来源：公司招股说明书，广发证券发展研究中心商商品化小鼠销售22000+模型资源总量功功能药效服务10000+m2在建设施面积模型定模型定制6000+/年模型创制能力定制繁定制繁育22万+SPF小鼠笼位业多年，其中公司创始人、董事长高翔博士拥有超过20年的小鼠模型研发与疾病机制研究经验，为教育部长江学者特聘教授、国家杰出青年科学基金获得者、国家遗从业经验。表1：公司高管团队及核心技术人员背景名长任静oore会秘书任慧欣、生监研发总监深度研究价值价值岩州谷产研院珠海区岩州谷产研院珠海区康康艳监项目经理、功能药效中心副总监。：公司招股说明书、广发证券发展研究中心公司实际控制人持股比例集中，员工持股平台绑定员工利益，利于公司长期发展。公司创始人、实际控制人高翔先生通过直接控股股东南京老岩以及南京溪岩、南京谷岩及南京星岩间接合计持有公司33.4164%股份、控制50.2607%股份表决权。南京砾岩、南京溪岩、南京谷岩及南京星岩为公司设立的四个员工持股平台，绑定核心员工利益，利于公司长期发展。目前，公司拥有5家境内控股子公司，1家境外控股子公司，1家境内参股公司。%%13%砾岩0402%0.5622%0.3042%0.1707%49.2237%8.4744%5.505%3.9119%3.9119%3.0603%2.9694%0402%内外harmatechLLC(二)公司品系资源位居业内前列，业务发展势头迅猛公司品系资源位居行业前列，质量控制对标国际标准。根据Findmice网站数据显示，截至2021年底公司已构建了20096个品系，主要由斑点鼠、免疫缺陷小鼠、Biosciences司的小鼠品系资源位居行业领先。此外，深度研究价值价值质量是品牌建立的基础，公司在质量控制方面已实现规模化的高效繁育体系，独有提高毛利率水平，得以覆盖更广泛的客户群体并持续提升盈利能力。代表性公司的小鼠资源品系数量对比伴随着模式小鼠的品系数量快速提升以及业务架构不断完善，近年来公司业务发展势头迅猛。2018-2021年公司整体收入复合增长高达95%左右，其中商品化小比分别约为64.33%、14.4%、13.58%、6.24%。00营业收入(百万元)Q%%00归母净利润(百万元)yoy2019202020212022Q1%%%%%%%公司业务盈利能力处于较高水平，近年来期间费用率有所下降。公司主营业务年以来公司主营业务毛利率(剔除股份支付)持续上升，主要系受公司主要利润来源商品化小鼠模型销售的毛利率持续上升影响所致，此外，伴随着近年来公司收入深度研究价值价值0%9 研发费用率0%-10%达到可生育状态后发生的管护、饲养费用等后续支出计入管理费用，未计入营业成以订单(项目)进行成本的模拟测算，2018年-2021H1公司模拟后的综合毛利率(剔小鼠模型公司销售收入占比最大，致使公司综合毛利率高于同行业可比公司。表2：公司毛利率与南模生物对比金额/毛利率金额/毛利率金额/毛利率金额/毛利率模拟前营业成本(万元),803.7556.02模拟后营业成本(万元).0021模拟前综合毛利率(剔除股份支付)模拟后综合毛利率(剔除股份支付)模拟前后综合毛利率变动4%%%%.32：公司招股说明书、广发证券发展研究中心(三)IPO募投项目提升公司核心竞争力，未来将引领行业发展将主要用于模式动物小鼠研发繁育一体化基地建设和新药研发和真实动物世界模型研发及转化平台建设，拟投入募集资金8.2亿元。 深度研究价值价值菌小鼠等高附加值品系的产能和服务水平，能够优化现有收入结构，增表3：公司IPO募投项目及其产能规划情况(万元)集资金投入金额(万元)研发产物/服务内容模式动物小鼠研发繁育设项目2.580.00鼠SPF理繁育服务实动物世界模型研发转化平台建设项目40.2800.00型小鼠模型研发表型分析合计.86.00：公司招股说明书，广发证券发展研究中心(2)真实世界动物模型研发及转化平台建设项目：临床人体试验难以替代的核心原因是真实世界的基因多样性，而现有小鼠模型大都为近交系背景，无法模拟人群的基因多样性和人体的复杂微生物环境，这是临床前试验证明安全有效的药物在进入临床试验阶段后失败率很高的原因之一。公司真实世界动物模型项目基于高水平的大片段基因编辑技术，将外源家鼠染色体整条敲入现有近交系，经过表型筛选前的临床研究工作，有望为临床决策提供更多支持。公司真实世界动物模型项目建成后将填补国内市场空白，未来有望引领行业发展。样性深度研究价值价值未来发展前景广阔(一)模式动物产业链地位与下游应用场景的科研试剂”。实验动物是指经人工培育，对其携带的微生物和寄生虫实行控制，遗传背景明确或者来源清楚，用于科学研究、教学、生产、检定以及其他科学实验的动物。模式动物是为保证动物实验更准确和重复性好,使用一些方法把需要研究的生理或病理特征相对稳定地显现在标准化实验动物身上，形成研究模型以供科研、犬、兔、猪、斑马鱼等。基于不同实验动物的遗传、解剖、生殖及生理病理特点，狗和猴主要用于药物的药代动力学和毒理学研究猪主要用于心血管疾病研究及其药物开发兔常用于药物生产质控中热原实验、骨关节疾病模型和眼科药物药效研究，而小鼠、大鼠则几乎可用于领域。表4：模式动物分类及应用场景特点与应用场景处于供不应求的状态：公司招股说明书，广发证券发展研究中心深度研究价值价值•药物筛选服务•药物合成、衍生物合成服务•药物改性服务•原料及制剂工艺和样本制备服务•原料药及制剂质量服务•原料药及制剂样本制备•药理毒理研究•药代动力学研究•药物效应学研究•药物一致性研究安评中心科研机构(2)小鼠是继人类之后第二种完成全基因组测序的哺乳动物，结果表明99%的人类•药物筛选服务•药物合成、衍生物合成服务•药物改性服务•原料及制剂工艺和样本制备服务•原料药及制剂质量服务•原料药及制剂样本制备•药理毒理研究•药代动力学研究•药物效应学研究•药物一致性研究安评中心科研机构药及新型治疗手段安全性和有效性方面具有不可比拟的优势。根据公司招股说明书披，占比13.66%，其他动物合计占比15.77%。因此，小鼠系目前应用最为广泛的实验物居于基础性资源地位。研发的药物发现和临床前研究环现阶段和临床前阶段的研究主要在模式动物身上完成，下游客户包括高等院校研究：模式动物主要应用于创新药研发的药物发现和临床前研究环节药物发现研究临床前研究临床研究上上市后IV期临床药物筛选和优化安全性评价等I-III期临床册上市研究•药品工艺及制剂工艺优化、稳定性试验•I-IV期临床试验技术服务•临床试验数据管理与统计分析•注册申报及上市后检测RO实验动物供应商化学药物企业、有机研究化学药物企业、有机研究所模式动物行业具有CXO属性，赋能下游客户完成部分药物发现与临床前研究。和遗传性疾病的研究、老年病学的研究、免疫学研究、心血管疾病研究、内分泌疾 平台可以助力生物药的靶点发现、筛选和验证工作；另一方面，模式动物也可以应深度研究价值价值用在PK/PD、早期毒理(非GLP药物安全性评价)和GLP药物安全性评价的临床前表5：模式动物在药物研发过程中的应用场景创新药研发阶段研发环节模式动物相关服务化药研发点研究√基于模式动物并结合不同技术平台的生物药靶点发现及免疫√稳定细胞株开发及优化√白质工程、基因工程原料及制剂工艺和样本制备原料药及制剂质量原料药及制剂样本制备√√、化合物血清浓度、化合物靶组织分布、特定生血清浓度和靶组织分布√P√试验、局部用药毒理学试验等(二)CRISPR/Cas9撬动了行业快速崛起，精准医学发展助推市场持续辑技术。在CRISPR基因编辑技术出现之前，业内常用ES细胞打靶等技术进行基因编辑，上述技术存在成功率较低、项目周期较长、成本较高等缺点。2012年CRISPRCas方面其技术操作简便、成本较低，在短时间内可实现高通量精准编辑，使得模式动物更CRISPRCas更新深度研究价值价值编辑主流技术发展与对比要驱动力在于精准医学发展不断提升了对基因修饰动物模型的需求，临床前动物模础品系鼠转向基因修饰小鼠，同时在药物研发中降低成本、前置风险的作用日趋突出，有效带动模式动物的需求提升及在临床前研究中更广泛的运研究需求。基因功能研究及靶点发现需要不断地对不同基因片段及位点进行基因编辑，能够更好模拟人类疾病、实现靶点精准表达的全人源化动物模型能够深度契合发及精准治疗的发展，市场规模有望得到高速增长。深度研究价值价值渐迈向精准医学浪潮erapyCAR-NK/M/γδTCART、PROTAC在当前新药研发收益风险比下降的背景下，临床试验风险更加前置，临床前研发现，及收益风险比有所下降。根据公司招股说明书中披露的Frost合临床试验成功率、临床试验复杂性和试验持续时间等因素，构建临床开发生产数以评估临床试验效率，该指数显示在2015年达到顶峰之后由于更低的试验成率，临床前阶段恰当地构造和使用动物模型筛选及评价药物的重要性日趋提升，动模型在药物研发中降低成本、前置风险的作用日趋突出，这将有效带动动物模型成功率研发成功率药物发现临床前II药物发现临床前II药物发现先先导物优化先导物确定靶点发现新药功率51%总体成功率19.3%靶点发现先导物确定先导物优化临床前在生命科学领域的渗透率仍然较低，蕴含广阔的发展空间。根据公司招股说明书披露，全球动物模型市场(不含动物模型相关服务)从2015年的108亿美元增长至2019年的146亿美元，复合年增长率为7.8%；在精准医学等多深度研究价值价值广阔的发展空间。E型市场规模全球动物模型市场规模(十亿美元)50同比增速(%)%中国动物模型市场规模(亿元)0同比增速(%)0%n市场规模将超过百亿。在啮齿类实验动物模型中，小鼠模型占据85%比例，其国内规模将达到84亿元人民币、到2030年将达到236亿元人民币。其中，2030年国内成临床前药物研发技术服务市场发展较快，2030年市场规模有望达到37亿元。鼠产品及服务市场规模(十亿元)CMC50的销售同比增长(%的销售0%户和工业客户。根据公司招股说明书披露，科研客户主要包括科研院校和三甲医院，2019年市场规模为15.9比为56.0%。工业客户主要包括创新药企和CRO研发企业，2019年市人民币，市场占比分别为66.0%、14.8%、11.2%。深度研究价值价值根据公司招股说明书中的Frost&Sullivan统计：(1)2019年中国实验小鼠产品及争格局有望逐渐从分散走向集中。企业与海外头部公司不存在技术、品系代际差异，药康生物具有全球竞争且目前药康品系数量已远超JAX。而CharlesRiver，其常用的野生型和深度研究价值价值表6：模式动物代表性公司对比ksonsaconices间模型数量(个)96-币元人民币人民币元scoverysafetyassessmentDSA占比searchmodelsservices占比基因基因基因因基因敲除基因敲除基因敲除基因敲除基因敲除基因敲除基因敲除基因敲除件敲除件敲除件敲除敲除件敲除件敲除件敲除件敲除基因敲入基因敲入基因敲入基因敲入基因敲入基因敲入基因敲入基因敲入化模型品牌优吉鼠uBIOME人源化模型√√√√√√√√√√√√√√√√免疫缺陷模型√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√导模型√√√√√√√√型√√√√√√√√模型繁育物净化、辅助生殖、冷冻与复苏√√√√√理药效价√√√√√√√价√√√√√√√谢类疾病药理√√√√√√深度研究价值价值神经退行性疾病√√√√√√√展研究中心模式动物行业具有成本前置、人才与劳动密集型等产业特征。模式动物业务的开展需要大量的铺底资金投入和人才团队的搭建，一方面模式动物的品系构建需要较为明显；另一方面，模型动物行业是对科技研发、创新升级、知识密集、多学科分子、细胞、显微注射等技术的操作人员和管理人员。发方案制定、品系开发至冷冻胚胎保种相关支出计入研发费用，若接到外接项目需品系资源的后规模效应将逐渐显著。投入情况研发投入(万元)研发投入(万元)0002230313177研发项目201920202021H1基因工程小鼠模型构建平台相关技术研发及模型创制其中：“斑点鼠计划”1983.741494.623589.242752.962090.901459.41创新药物筛选与表型平台相关技术研发及模型开发应用975.19646.06270.16无菌小鼠与菌群定植平台相关技术研发及模型开发应用71.5742.895.26小鼠繁育与种质保存平台相关技术研发---合计3030.504278.182366.32注：上述费用已剔除股权激励费用深度研究价值价值图24：公司近年来部分资本开支情况(亿元)222111110000.030.0120182019202020212022Q1多学科背景的复合型高水平人才支持，也需要熟练掌握分子、细胞、显微注射等技术的操作人员和管理人员。H司主营业务成本、研发费用、管理费用结构模式动物行业在技术、营运、人才等方面具有较高的进入壁垒。基因修饰动物模型行业是一个多学科交叉的知识密集型产业，一个基因修饰动物模型的构建通常于生物信息学、分子和细胞生物学的知识，根据基因修饰难度，出具模型构建的可需不断加强研发积累，优化产品开发以及改进实验生产条件。此外，基因修饰动物深度研究价值价值表7：可比公司基于CRISPR/Cas9技术创制基因工程小鼠的制备效率对比公司名公司名称条件性敲除注射阳性率目标基因月%06%33%%：公司招股书、广发证券发展研究中心开成长空间公司主营业务主要包括基于实验动物创制策略与基因工程遗传修饰技术，为客陷模型、人源化小鼠模型、疾病小鼠模型等需求大、标准化程度高、实践使用多品系，以及针对科研客户的基因敲除的“斑点鼠模型”。效力。深度研究价值价值情况(亿元).5 020210%化小鼠业务为公司最主要的盈利点，近年来伴随着品系数量快速提升，业务快速成长。2021年公司商品化小鼠业务的毛利率约80.44%，其业务占公司整体毛利约56.38%。趋势商品化小鼠定制繁育功能药效模型定制5%0%(一)商品化小鼠：品系数量快速提升，业务发展势头迅猛客除的“斑点鼠模型”。使用率较低的小鼠品系则以遗传物质冻存的方式予以保存，实际需要时通过胚胎复占有率、降低运营成本。深度研究价值价值表8：商品化小鼠类型与下游应用场景特点、开发周期长验证新药药效的基础性资源采购长尾效应免疫缺陷小鼠模型免疫缺陷小鼠是为了避免小鼠免疫系统对异种组织和细生物医学研究的试管，携带人类或其他动物的组织和细胞。按照免疫缺陷程度，由低到高排序分别为裸鼠、Dscid免疫缺陷小鼠模型是制作人源肿瘤移免疫缺陷小鼠模型是制作人源肿瘤移植模型、人源免疫系统重建模型的核心素值销量高人源化小鼠模型人源化小鼠模型主要包括采用基因编辑技术构建的基因人源化小鼠模型以及通过移植构建的细胞/组织人源化小为目前生命科学研究和新药开发领域的生理系统发育异常模型等药理学实验等高基础品系小鼠性，广泛应用于毒理安全评价主要用于充当模型构建的背景品系以及导建立疾病模型下游客户为科研客户与工业客户以及模式动物公司内部销量高：公司招股说明书、广发证券发展研究中心鼠历年收入与毛利率情况商品化小鼠收入(亿元)yoy毛利率2018201920202021图31：公司各类商品化小鼠历年销售额(万元)00深度研究价值价值各类商品化小鼠依据制作周期与成本、下游客户及其采购特征、商业模式等考标化程度高，采购频次多、客单量高，定价相较于斑点鼠较低。根据公司招股说明图32：各类商品化小鼠历年价格情况(元/只)基础品系小鼠源化小鼠免疫缺陷小鼠010000图33：各类商品化小鼠历年销量情况(万只)501.斑点鼠业务：伴随着品系数量快速提升，未来市场空间广阔便捷了科研人员对基因功能的研究，实现了基因敲除小鼠模型的产品化供应。截止低于他小鼠模型，因此定价较高、约1万元/只。尽管斑点鼠实现单品系销售规模效和斑点鼠创制技术的成熟，近两年公司适当降低斑点鼠单价以促进斑点鼠市场推广和销售。研究领域应用广泛，是阐明基因功能和疾病发病机理、发现新药靶点和验证新药药效的基础性资源。伴随着公司品系数量快速提升，未来市场广阔。深度研究价值价值长免疫缺陷小鼠是指由于先天性遗传突变或人工诱导方法建立的一种或多种免疫G的缺陷程度越高，小鼠对人类细胞或异种组织(肿瘤)的排异性越小，移植的成功率越高。免疫缺陷小鼠模型是制作人源肿瘤移植模型、人源免疫系统重建模型的核心素材，对人类肿瘤学、血液学、组织工程、免疫系统、干细胞等方面的研究具有市场需求较大。NCG缺陷小鼠的免疫细胞群对比NCG疫重建效率更高，广泛运用于肿瘤免疫疗法IO疗法临床前研究、嵌合抗原受体T细胞免疫疗法CAR-T疗法评价等。NCG小鼠是目前免疫缺陷程度最高的小鼠品系之一，完全缺乏有功能的T、B和NK细胞，非常适合CDX、NK免疫重建的效率和成熟度。为了打破这一局限，公司对NCG小鼠的一些免疫调节因子基因进行人源化改深度研究价值价值表9：公司NCG二代衍生品特点及优缺点有无无无无无无无树突状细胞有陷陷陷有陷陷陷有陷无无有无无无无低高低低低巴瘤发病率低低低存活周期点人源及鼠源肿瘤性评估肿瘤的生长受体自身免疫研究肿瘤移植模型肿瘤移植模型血系统肿瘤移植移植宿主人源化小鼠模型人类肿瘤移植人源化小鼠模型疫完整对辐射敏感对辐射敏感点很少很少造血系统肿瘤适合移植对辐射敏感免疫缺陷小鼠模型下游应用市场空间较大，收入端有望保持高增长。NCG及数据统计，若按照疾病领域拆分，模式动物产品与服务市场主要集中在肿瘤免疫、代谢疾病、神经系统疾病，2019年国内各细分赛道市场规模分别为18.7亿元、4.2，鼠是公司收入占比最高的增长率为75.44%，该业务有望继续保持高增长。深度研究价值价值NCG下游主要应用51免疫系统人源化小鼠模型构建 02CDX、PDX模型构建 03CarT药效评价 04抗体药效评价GvHD(移植物抗宿主疾病)评价体系an2030年国内动物模型市场将达到272亿元，而全球市场空间为226亿美元，于人类免疫系统中的不同细胞对SARS-CoV-2反应的新项目就是使用公司授权的hACE2-NCG小鼠模型。由于小鼠体内缺乏ACE2蛋白，该模型通过将人类ACE2受体编辑到NCG小鼠ACE2基因座上，从而增加人源化NCG小鼠模型的易感性，更好图36：模式动物下游市场占比情况(2019年，按疾病)况00销售额(左轴，百万元)销量(右轴，万只)302520151050大人源化小鼠模型主要包括采用基因编辑技术构建的基因人源化小鼠模型以及通人源化小鼠模型等。相比普通小鼠，人源化小鼠模型更加贴药开发领域的重要模型，主要应用于大分子药物和细胞治疗药物的筛选。通过在基因、组织、器官及菌群方面对小鼠模型进行人源化改造，公司开发了深度研究价值价值0%%%0%%%%单个免疫检查点抗体用药或联合用药的药效评价需求，致使公司人源化小鼠模型销量价齐升，2018-2020年收入实现了复合增长率达139.29%。情况单靶点人源化小鼠模型单价(元/只)多靶点人源化小鼠模型单价(元/只) 多 多靶点销售占比(%)4.疾病小鼠模型竞争激烈，基础品系小鼠单价低、销量快速攀升，瘤模型、H54.36万元、2009.94万元、1798.59万元以及1,189.03万元。由于部分常见疾病(如糖尿病)的小鼠模型市场竞争加剧，业务收入占比或逐渐下降。，、1368.31万元及1215.84万元，保持快速增长趋势，主要系随着公司生产能力提升和客户数量增多，基础品系小鼠销量快速攀升所致。(二)产品与服务一体化，功能药效服务打开公司未来成长空间繁育以及模型定制等技术服务，形成了商品与服务一体化的业务架构，满足客户在基因功能认知、疾病机理解析、药物靶点发现、药效筛选验证等基础研究和新药开发领动物小鼠模型相关需求。深度研究价值价值型分析平台为客户提供一站式功能药效分析服务。具体而言，公司使用客户指定的候机理研究、抗体类药物靶点结合力评价等体外试验评价服务。公司建立了完善的项速为43.49%，处于高速增长阶段。目前国内包括DMPK、药效、毒理和安评等临050NonCMC务yoy0%%%%%%其他,25.5%其他,25.5%康,21.8%近年来伴随着公司逐渐建立了完善的功能药效研究体系，且自有人源化小鼠模型等品系数量快速提升，能够快速响应客户需求，进而推动公司功能药效业务收入与服务一体化的重要战略支点，打开公司中长期成长空间。务下游客户分为工业客户和科研客户，前者主要用于后续的新药临床申报，后者主要用于后续对于某一病症、某一靶点等特定事项的科学研究。故相较于科研客户，工业客户功能药效订单通常要求入组小鼠数量更多、实验方案更复杂、检测项目更比与单价均得到较大提升。深度研究价值价值业务历年营收及毛利率情况0营收(百万元)0%务工业客户订单情况0平均单价(右轴，万元)840订单量(左轴，个)平均单价(右轴，万元)0840务科研客户订单情况订单量(左轴，个)平均单价(右轴，万元)0422.定制繁育业务：为客户提供全面繁育解决方案，未来将维持稳定增长，经由基因工程技术创制的小鼠模型在生理稳态、代谢以在饲养条件方面具有特殊要求。另一方面，在生命科学研究中通常需要建立基因工程小鼠品系，涉及使用两个、个甚至更多基因编辑小鼠品系进行数代交配，且每一代均需通过基因型筛选留种后方可安排下一代的育按期达成率超过99%，辅助生殖、遗传物质复苏成功率大于90%，建立起良好的深度研究价值价值表10：公司制繁育业务具体服务内容别少量的小鼠，能够在短时间内快速获得大量同日龄的小鼠，节省时间根据客户需要，珍贵小鼠品系的遗传物质可冷冻保存，以达到长期稳定保种的目的；实际需要时，可再将遗传物质胎移植技术重新得到小鼠活体进行饲养繁育性一致，而且实验结果可重复性高殖、卵巢移植、注射雌激素等技术可以解决因小鼠年龄较大、微生物感染较严重或者其他问题导致的小：公司招股说明书、广发证券发展研究中心部小鼠企业占据约22.9%的市场份额。其中，2019年南模生物该项业务收入规模为4538万元人民币，市场占比为均为定制繁育相关服务，位第二。市场规模服务(亿元)yoy5050：公司招股说明书、广发证券发展研究中心局康康,7.5%5.3%：公司招股说明书、广发证券发展研究中心%，增长主要系商品化小鼠模型销售和模型定制业务快速发展背景下，不断新增客户搭了小鼠从出生到交付全过程的生产繁育、质量检测、基因鉴定的数据信息化管理深度研究价值价值收入(亿元) 0.600.500.40收入(亿元) 0.600.500.40300%250%200%0.30150%0.200.10100%50%0.000%务营收及毛利率情况价订单量(左轴，个)平均单价(右轴，万元)02现有的商品化标准小鼠模型可能由于品系数量不能完全满足市场需求，模型定制业务是根据客户的需求定制化基因工程小鼠模型，满足科研机构等客户对创新性的需求。公司建有基因工程小鼠模型构建平台，拥有丰富的可以用于组合开展复杂改造小鼠模型构建业务，目的推进，小鼠品系数量不断增加，越来越多的客户需求得到满足，模型定制业务增速有所放缓。2021年公司定制繁育业务实现业务开展之初有所下滑，随着CRISPR/Cas9技术应用逐持稳定的毛利率水平。务营收及毛利率情况收入(亿元)毛利率2018201920202021%%%%%%价订单量(左轴，个)平均单价(右轴，万元)00(三)国内多点布局提升服务能力，进军海外拓展更广阔市场。小鼠模型生产企业如要在全国范围内布局，最好深度研究价值价值南京总部研发生产基地南京总部研发生产基地投入表11：国内模式动物公司生产基地区域布局概览公司名称在南京本部、常州、佛山、成都建有动物生产基地，辐射华东、北区域上海、浙江、广东等地区完成实验动物生产设施建设于上海动物生产基地苏州建立了动物生产基地华南和西南区域；筹建北京基地，：公司招股说明书