五粮液风险管理方案说明

五粮液集团股份五粮液股份风险管理方案小组成员：小组成员：第一章公司简介公司名称： 五粮液股份公司英文名称： WuliangyeYibinCo.ltd.上市市场： 证券交易所 上市日期： 1998-04-27发行价格： 14.77 主承销商： 君安证券有限责任公司成立日期： 1998-04-21 注册资本： 379597万元机构类型： 其它 组织形式： 国有企业董事会秘书： 肖祥发 公司： 0,0,0董秘： 0,0,0 公司传真： 0董秘传真： 0 公司电子： 000858-wlysohu.董秘电子： 000858-wlysohu. 公司网址： .邮政编码： 644007 信息披露网址： 证券简称更名历史： G五粮液五粮液注册地址： 省市翠屏区岷路150号办公地址： 省市翠屏区岷路150号五粮液集团位于“万里长江第一城”——中国西南腹地的省市北面的岷江之滨。其前由50年代初几家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司省酒厂”，1959年正式命名为“五粮液酒厂”，1998年改制为“省五粮液集团”。五粮液集团是以五粮液及其系列酒的生产经营为主，现代制造业、现代工业包装、光电玻璃、\o"现代物流"现代物流、橡胶制品、现代制药等\o"产业"产业多元发展，具有深厚\o"企业文化"企业文化的特大型现代\o"企业集团"企业集团。公司不仅已经成为全球规模最大、生态环境最佳、五种粮食发酵、\o"品质"品质最优、古老与现代完美结合的酿酒圣地，而且在成套小汽车模具、大中小高精尖注射和冲压模具、精密塑胶制品、\o"循环经济"循环经济、电子等诸多领域，占领科技高端，形成了突出优势。公司下属5个子集团公司、12个\o"子公司"子公司，占地10平方公里，现有职工30000人。2013年实现\o"销售收入"销售收入247.186亿元，实现利税112.47亿元，\o"出口创汇"出口创汇1.62亿元。公司年末\o"资产总额"资产总额已达441.3亿元，\o"净资产"净资产370亿元。2013年五粮液\o"品牌价值"品牌价值达到701.58亿元，连续15年稳居行业第一。五粮液集团的成名产品“五粮液酒”是浓香型白酒的杰出代表。她以高粱、大米、糯米、小麦和玉米五种粮食为原料，以“包包曲”为动力，经年老窖发酵，长年酿,精心勾兑而成。她以“香气悠久、味醇厚、入口甘美、入喉净爽、各味谐调、恰到好处、酒味全面”的独特风格闻名于世，以独有的自然生态环境、600多年明代古窖、五种粮食配方、古传秘方工艺、和谐品质、“十里酒城”宏大规模等六大优势，成为当今\o"酒类"酒类产品中出类拔萃的珍品。自1915年首获“巴拿马万国博览会”金奖以来，五粮液酒又相继在世界各地的博览会上共获36次金奖，1995年在“第十三届巴拿马国际食品博览会”上又再获金奖，铸造了五粮液“八十年金牌不倒”的辉煌，并被第五十届世界统计大会评为“中国酒业大王”。2002年6月，在巴拿马“第20届国际商展”上，再次荣获白酒类唯一金奖，续写了五粮液百年荣誉。同时，五粮液酒还四次蝉联“国家名酒”称号；四度荣获国家优质产品金质奖章；“五粮液”\o"商标"商标1991年被评为首届中国“十大\o"驰名商标"驰名商标”。2003年再度获得“\o"全国质量管理奖"全国质量管理奖”，成为我国酒类行业唯一两度获得国家级质量管理奖的企业。在“\o"2008中国企业500强"2008中国企业500强”的发布结果中，荣居第199位，成为进入500强的唯一一家白酒企业；并位列“中国企业纳税200佳”第84名、“中国企业效益200佳”第113名。在全球最权威的财经媒体\o"《华尔街日报》"《华尔街日报》公布一年一度的“亚洲200家最受尊敬企业调查”结果中，五粮液集团与\o"海尔"海尔、\o"招商银行"招商银行等十家企业共同摘取“中国十大最受尊敬企业”桂冠，并在“最受尊崇的五大企业”中的“品质”单项中位居第三。公司系统研制开发了五粮春、五粮神、五粮醇、六和液、长三角、两湖春、现代人、金六福、浏阳河、老作坊、京酒等几十种不同档次、不同口味，满足不同区域、不同文化背景、不同层次\o"消费者"消费者需求的系列产品。特别是十二生肖五粮液、一帆风顺五粮液、五粮液巴拿马纪念酒、五粮液老酒等精品、珍品系列五粮液的面世，其在神、形、韵、味各方面精巧极致的融合，成为了追求卓越的典。五粮液人以质量规模效益为\o"工作中心"工作中心，成功实施了阶段性战略突破和高速发展，使公司已经具备了年酿造五粮液及其系列酒40多万吨的\o"生产能力"生产能力，以及年包装各类成品酒40多万吨的配套生产能力。同时，还以其开发的“仙林青梅果酒”和“亚洲干红”等优质产品，进一步开拓国外果酒市场。五粮液高质量、高速度、高效益的发展，引起社会各界的关注和重视。在五粮液集团公司，全国最高的\o"企业形象"企业形象雕塑——奋进塔，全国最雄伟壮观的大门——五粮液东大门，全国规模最大的酒文化博览馆，以及气势恢宏的“鹏程广场”，胸怀博大的“观沧海”，美丽幽雅的文化公园“酒圣山”等匠心独运、精巧美妙的五粮液特色景观与错落有致、整洁美观的生产工作设施，在花香与酒香相互交融、相得益彰的“花园工厂”里交相辉映。在这块美不胜收的土地上，五粮液人用自己的智慧、勤劳、执着和赤诚，用推进社会和谐发展的责任感和“创新求进、永争第一”的精神，创造着五粮液卓尔不群的美，创造着五粮液集团博大精深的企业文化，创造着五粮液集团优秀品质的产品和服务，创造着五粮液人卓越的\o"经济效益"经济效益、环境效益和\o"社会效益"社会效益。。五粮液集团企业文化五粮液彰显出其在酒类行业资深的文化渊源和传承底蕴，独具深厚的酒类品牌文化力和合力。同时，借助五粮液中央电视台企业歌曲展播平台，充分展示五粮液企业系列歌曲，利用优美歌声、绝妙旋律，充分演绎五粮液人的精神风貌和企业精神，五粮液企业系列歌曲乃是集民族文化、企业文化、酒品文化于一身，实现三者充分融合的升华，倾情诠释五粮液的品牌理念和品牌寄托。\o"企业精神"企业精神开拓创新竞争拼搏奋进\o"经营理念"经营理念打造积极竞争、敬业精艺、坚韧奋斗、追求成功、注重理性、讲效、勤奋自富、能力一流的员工队伍：实现\o"顾客"顾客的神奇梦想，始终致力于不断提升顾客的工作、生活质量，不断满足顾客的物质、精神需求，不断推动社会的全面进步。\o"核心价值观"核心价值观敬业奉公，精艺克靡，我们为消费者而生而长，先天下消费者之忧而忧，后天下消费者之乐而乐。目的最大程度地满足顾客和员工的物质、精神享受、实现卓越的经济效益、环境效益和社会效益。\o"使命"使命弘扬历史承传的精髓，用我们的智慧、勇气和勤劳来造福社会。\o"愿景"愿景成为生产经营世界名优酒的全球知名公司，确保行业综合效益第一，竞争力第一。文化理念为顾客创造价值，为员工实现理想，共同创造公司美好的明天。发展方向有生产经营中国名优酒的中国知名公司成长为生产经营世界名优酒的全球知名公司。在全球优化\o"资源配置"资源配置，在全球优化市场，在全球增加产品和服务的竞争力。跨入世界经济大循环，走新型\o"工业化"工业化的道路，适时拉长\o"产业链"产业链，努力提高综合经济效益。确保行业综合效益第一，竞争力第一。战略逐步提高高中价位\o"品牌"品牌的\o"市场占有率"市场占有率，逐步降低价位\o"品牌市场"品牌市场占有率，实施（1+9+8）工程。发展战略五粮液集团的前身为50年代初由8间糟房组建的五粮液酒厂。进入80年代中后期，五粮液集团抓住改革开放和机制转变的大好时机，有计划地实施了“质量效益型”、“质量规模效益型”、“质量规模效益多元化”三步\o"发展战略"发展战略，企业得到了长足的发展，进一步巩固了“中国酒业大王”的地位。第一步战略（1985年至1990年共6年）走质量效益型道路这一阶段是\o"质量管理"质量管理的深化阶段。这一时期五粮液集团以深挖部潜力，深化\o"全面质量管理"全面质量管理，促进优质品率的提高（科研技改为\o"生产"生产，生产围绕市场转，降耗促优保安全，管理到位增效益）不断改进外观质量和科技含量，增加附加值。公司接受并深入推行了全面质量管理观念，收到很大成效，经受住了1989年\o"紧缩银根"紧缩银根、名酒不准上宴席、由国家专卖改为自己找市场的严峻考验，夺取了市场先机。第二步战略（1991年至1996年共6年）走质量规模效益型道路主要是在保证提升质量的前提下，加快扩展生产能力（规模）。此战略主要是从两个方面考虑：一是通过第一阶段的\o"质量管理"质量管理，公司积累了扎实的质量管理经验，企业的\o"无形资产"无形资产、产品的\o"知名度"知名度得到了大幅度提高，\o"名牌战略"名牌战略成效充分显露；二是结合五粮液生产工艺的特殊性和改革开放的大好形势，为扩大五粮液及其系列酒的\o"市场空间"市场空间创造了条件，从而获得了巨大的规模效益。第三步战略（1997年至今）走质量规模效益及多元化发展道路(一业为主，多元发展)企业在以酒业为主业的基础上，实行多元化的质量规模效益扩。具体步骤是：1997-2000年多元发展起步阶段；2000-2005年多元发展做强阶段；2005-2010年是多元产业在行业争取第一阶段。1998年，随着五粮液集团公司的组建和五粮液股份的\o"上市"上市，以产业多元化发展为标志，企业正式走上长期发展战略的第三步。2000年底又提出第二次创业，一个以白酒酿造为主业，塑胶加工、模具制造、印务、药业、果酒、电子器材、运输、外贸等多元发展的跨行业企业集团迅速壮大。2000年五粮液集团取得了第一次创业的成功。面对跨入新世纪，中国加入\o"WTO"WTO的新形势，为保证五粮液集团公司持续、健康的发展，2000年9月9日，集团公司党委书记\o"总裁"总裁王国春在集团公司召开的\o"思想政治工作"思想政治工作会议上正式提出了“第二次创业”的新目标，展开了“中国酒业大王”迈向新世纪的蓝图。二次创业\o"二次创业"二次创业的提出要迎接“入关”的挑战，要参与激烈的国际竞争，力争在10年之，进入\o"世界500强"世界500强，如果不把规模做大，经济实力单薄，是肯定做不到的。所以，必须迅速做强做大主业，开拓其它产业，培育新的经济支柱，加速新的扩步伐，逐步发展成为多领域的跨国大公司。二次创业的目标省委和省政府提出了“追赶型、跨越式”发展的新战略，省、市对五粮液的要求非常高，寄予了深深的厚望，要求五粮液集团到2005年销售收入要在2000年的基础上翻一番，年\o"经济增长率"经济增长率为20%，这就要求五粮液集团必须快马加鞭，超常发展。为了实现新的发展目标，在“第二次创业”中，主业仍然是五粮液集团的重中之重，集团公司将继续重视主业的发展，进一步发挥主业的优势，做强做大，巩固主业的地位，不断开拓\o"国际市场"国际市场。同时，积极发展与主业技术、主业市场关联的\o"产业"产业；协调发展虚拟产业；适时、适度发展\o"高新技术产业"高新技术产业。第二章风险分析一、环境风险（一）竞争者：竞争者主要包括一是行业同酒种间的竞争，茅五剑三大领航白酒行业的巨头刀剑争锋;二是行业其它酒种对白酒的挤压竞争，随着人们生活水平的提高以及消费习惯的改变，啤酒，红酒，保健酒日益赢得了消费者的青睐;三是国际化竞争。随着中国经济的发展和国市场的不断开放，中华文化和世界文化正在交融，经济全球化必然带来我国人民生活的世界化，啤酒、红酒、洋酒等进入中国市场是伴随着强势经济和西方文化而来，接受和吸收世界文化和事物是正常而必然的事情，这将给中国白酒带来较大的压力和挑战，甚至成为白酒最强有力的竞争对手。（二）股东关系：股权结构：从股权结构上看，国家股比重为57.83%,在公司的股权结构中占绝对优势，“一股独大”现象非常严重。流通股东占比例低、股权分散、没有实质发言权，对部人缺乏有效的制衡机制。公司近3年（含本报告期）的利润分配预案或方案及资本公积金转增股本预案或方案情况2010年度公司现金分配方案为：每10股派现金3元（含税）。分配现金11.39亿元。2011年度公司现金分配方案为：每10股派现金5元（含税）。分配现金18.98亿元。2012年度公司现金分配方案为：每10股派现金8元（含税）。拟分配现金30.37亿元。不送红股，不以公积金转增股本。股利分配：五粮液是我国有名的不分红绩优股。自从上市当年实施了10派12.5元的分红方案后:1999年就改为10转增5;2000年甚至爆发了不分红风波;2001年中期10送4转增3、末期10送1转增2;2002年10转增2;2003年度每10股送红股8股、公积金转增2股、派现金2元(含税);2004年五粮液又不分红。2011年实施了10派3元的分红方案，2010年实施了10派1.5元的分红方案，2012年实施了10派5元的分红方案，2013年实施了10派8元的分红方案，对此，广大流通股股东和机构持股者都颇有微词。建议：五粮液的股利分配政策严重影响了企业在市场上的筹资能力，建议其应该从外环境考虑股票期权制度。（三）资本的可获得性：

虽然公司作为国家级名优酒生产企业，

是国家重点扶持的

500家重点国有企业之一，得到国家、省、市的大力支持，与中国工商银行、中国农业银行、中国建设银行在的多家金融单位建立了密切的合作关系。但由于白酒的生产周期较长，占用资金较多，加上

银行的商业化、

国家稳健的金融政策，

即使本公司有较高的信誉，融资能力仍会受到一定条件的限制。五粮液历年资产负债率时间2007200820092010201120122013比率16.8119%15.1187%30.0667%35.9475%36.4689%30.3365%16.1122%（四）政策法规风险1、由于白酒生产消耗粮食多,所以目前国家对白酒行业实行限制政策,不鼓励白酒行业发展,积极扶持名优白酒发展,执行“扶持名优酒，限制低劣酒，发展低度酒，限制高度酒”的方针。税收上征收25%的消费税。这样一来五粮液酒就得进行自身结构性调整，企业必须在资产，规模，品牌，管理水平等更高层次上的全方位调整与实力竞争将会更加激烈、深化。2.由于五粮液收到国家的大力扶持和重视，为壮大规模做强做大，五粮液没有根据市场发展状况、行业发展周期、新兴行业的发展态势、企业自身优势等因素，盲目进行多元化，巨额的资金投入也分散了五粮液主业可利用的资金，导致了严重的财务危机。五粮液多元化之路年份五粮液多元化涉足的行业结果1997酒精、制药、威士忌失败1998纸业、证券失败2002服装失败2003芯片、有机显示器产业不确定2004日化市场失败2005汽车机械模具及发动机零部件不确定2006汽车整车不确定

（五）行业风险1、白酒行业是传统优势产业之一，但是近年来粮食价格一涨再涨，加上其他原材料如煤、电、油、包材用纸的疯涨，导致白酒行业整体生产成本也大幅上升，行业企业都受到了极大的成本压力。而且在可预见的未来，物价的居高不下不会有明显改观，这给白酒行业的生产造成的压力不会短时间缓解。

2、近几年，

白酒市场的竞争一直非常激烈，各厂家为了提高企业的利润空间，纷纷开发出新品牌，推出新的高端产品，达到激活老品牌、提升企业利润的目的，从而导致了新一轮白酒市场竞争不断升级和愈演愈烈，并将会保持相对持久的一段时间，这是目前白酒行业发展较为显著的竞争格局。

3、挑战和竞争：一是行业厂家间的相互竞争，二是外来“洋酒”对白酒的挤压，三是消费者消费习惯的多元化，这几方面是公司生存和发展所面临的主要挑战和竞争。白酒行业所处生命周期阶段白酒作为一类产品，其生命周期较长。受中国上千年酒文化的影响，甚至可以说白酒的生命周期可能无限延续。中国白酒业经由20世纪八、九十年代的大发展及过度竞争，应该说现在处于生命成熟期的中后期，表现为市场需求趋向饱和，稳中有降，潜在顾客越来越少，竞争逐渐加剧，市场呈现红海特征。促销费用增加，整个白酒业的销售额及行业利润率都在缓慢下降。（六）金融市场风险在金融市场上，金融产品的价格波动是正常现象。只要投资人的资金不过多地依赖银行，一旦价格下跌受到损失，只会影响财富的分配格局，减少财富效应，不会形成系统性风险。但如果银行或市场主体过多依赖信贷资金投资金融产品，一旦产品价格大幅下跌，影响市场主体偿债能力或影响银行的流动性，则会引发系统性风险，影响金融市场稳定。二、流程风险——营运风险（一）客户满意公司产品质量管理体系建设再上新台阶，运转绩效显著。

公司系列酒产品的设计、原材料采购、生产过程、售后服务全面处于高度受控状态，保障了酿酒优质品率的大幅提升，确保了系列酒出厂产品零缺陷，顾客满意度指数高达92.16%，稳居同行业榜首。

企业及品牌的知名度、美誉度不断深入人心，公司在业界和社会各界的影响力持续增强。五粮液和五粮春成功申报“中国畅销名酒”。公司还相继获得“中华老字号、中国浓香型白酒典型代表、中国网友喜爱的十大名牌

领袖品牌”等10多项殊荣。（二）人力资源由上表可看出五粮液高管人员教育程度普遍较高，具备良好的岗位适应能力和资历，具有能够有效领导企业在未来的市场竞争中不断取得佳绩的能力。在刚刚揭晓的“中国酿酒大师”评选中，白酒行业共评选出18名酿酒大师，该公司占据3名（高管就有两名），在业界人数最多，独占鳌头。（三）产品开发目前公司已形成了七十余个品牌，千余种规格的系列酒产品，具有高中低价位的五粮液系列酒产品。而按照“逐渐减少、消灭低价位产品的生产、销售，逐渐提高中、高价位品牌生产、销售”的营销战略，强势运作中高价位品牌，增强企业盈利能力。为了进行产品的开发，应该做到以下几点：一是充分发挥产学研一体化技术平台优势，加强科技成果管理，促进创新成果产业化，提高研发创新效益；二是完善基础产品、包装、市场服务再到产品的一体化产品研发体系；三是加强浓香型白酒规、标准研究，推进酿酒相关新工艺、新技术、新装备的研发、引进、吸收与再创新。（四）效率五粮液是浓香型白酒，浓香型的白酒生产周期长，技术要求高，加工难度大，各种原料只有一小部分能转化成五粮液。因此只有靠严格的工艺和科学的管理，才能提高五粮液的出酒率。近年来，五粮液大力发展资源循环利用，除了“烟、气综合利用”项目，公司还发明了“丢糟多级链式综合利用”和“酿酒底锅水萃取”技术，前者是利用丢弃酒糟生产复糟酒，产酒后的丢糟又送至锅炉房生产蒸汽，生成的糟灰再用于生产白炭黑，形成了资源链式开发模式，并彻底解决了丢糟污染的问题；后者是利用酿酒底锅水提取乳酸，并在乳酸生产中排放的结晶废液里萃取酒用呈香呈味物质，大大提升了五粮液的白酒品质。（五）五粮液产能分析：五粮液产能对比表行业分类项目2013年(吨)2012年(吨)同比增减2012年(吨)2011年（吨）同比增减酒类销售量151,087.00153,091.00-1.31%153,091.00133,311.0014.84%生产量145,269.00142,747.001.77%142,747.00144,773.00-1.40%库存量7,370.0013,188.00-44.12%13,188.0023,532.00-43.96%以上表格数据说明：五粮液企业的的生产能力充足，不会因为产能的不足而影响到企业的经营状况，给企业成长带来负面影响。虽然从总体上看五粮液的产量很高，但考虑到酒尤其是白酒行业的具体情况（尤其是高档酒），其生产周期长，往往要经过几年的酝酿才能成型。所以其产量是与销量和长远发展计划相匹配的。(六)存货分析指标/时期2013年2012年2011年存货量（元）6885585995.396680023737.325536502482.54存货跌价准备合计37794885.5137764827.5338014393.24从以上表格可以看出：公司存货量是逐年上升的，表面上一方面可以看出其至少不会因为存货的原因而使公司经营发生缺货风险；另一方面也说明其资金流动性可能不够强。但事实果真如此吗？会计报表除了因为不同的国家法令规定有不同的呈现外，不同的产业特性也会有不同的解读。在这里我们可以注意到存货这一个科目，例如在观察存货的时候，高科技公司的存货常要特别注意跌价的问题。多数的科技产品推出新的速度非常快，只要一有新的产品上市，就需要考虑旧规格产品的跌价状况。虽然五粮液2013年的存货占总资产的15。603％，但由于五粮液是从事酒类生产的公司，它的存货项目自然多是制酒的原材料、半成品及成品，酒类产品的保存期限通常较长，存货跌价的状况不像高科技公司这么严重。五粮液的存货跌价除了仅针对少数特定品牌提列外，由于品牌建立造成包装的更新替换，所以多是对包装物等附属产品提列跌价准备。（八）环境公司在白酒酿制过程中，会产生一定数量的对环境有影响的废酒糟、废水，如处理不善，可能影响周边环境。但公司极其重视环保问题，多次被评为环保先进单位，还利用募集资金扩大对废水处理站和废糟处理车间的技改，提高废水和废糟的处理和再利用能力，以适应本公司以后扩大生产规模的需要，并节约开支、变废为宝，保护自然生态环境、节约大量水资源。巩固成果，持续推进循环经济和清洁生产。（摘自2013年年度报告）公司持续推进无害化、效益化治理“三废”工作，大力发展循环经济，实施清洁生产。公司环境保护和循环经济工作在全国同行业处于领先水平，先后获得多项政府专项资金补贴，2006年到位资金达2080万元。2006年3月公司被国家环保总局确定为2006年度清洁生产示单位，6月24日中国酿酒工业协会在公司召开了白酒产业循环经济现场交流会。公司环境管理体系持续有效运行，并顺利通过ISO14001转版审核。“三废”全部实现达标排放，取得了无任何污染事故发生的好成绩。（九）安全五粮液集团是当地大型龙头企业，其主业酒类易燃易爆的属性及生产过程多为高温高压的特点给企业带来不少安全压力，如果不按规定流程操作或设备维护不当，可能导致事故的发生，影响公司的生产和经营。然而公司连续22年保持了生产销售火热而无火灾的安全记录。公司在2003年4月将公司防火委员会下设在保卫部的防火监督办分离出来，单独成立防火监督管理部，坚决贯彻“预防为先，重在落实，群防群治，万无一失”的消防安全方针，狠抓3个预防，即“预防性教育，预防性制度，预防性硬件”建设，全面落实消防安全“自我管理，自查自改，责任自负”的主体理念，努力构建了企业消防安全体系，公司实行严格的禁烟、禁火制度，

对生产过程进行电子监控。

通过对设备进行定期检修，

及时排除事故隐患。通过对职工进行安全教育和培训，

对操作人员执行持证上岗制度，

以强化现场管理的安全教育，确保安全生产。公司每年都要拿出近400万元重奖当年在消防安全工作中做出成绩和突出贡献的先进集体、先进个人并开展知识竞赛。2004年，包括消防安全体系在，集团公司通过了国家职业健康安全管理体系（简称SOSMS）国家认证。如今，五粮液的消防已经逐步演化成一种“消防文化”。（十）商品定价2009年以来，白酒行业呈现了整体提价的趋势，茅台，汾酒和老窖等高端白酒企业纷纷举起涨价大旗。消费税的改革是直接的刺激因素，酒类生产企业期望通过涨价来转嫁白酒消费税调整压力，重新拉升利润率。在消费税改革的背后，主导因素是社会整体物价水平的上涨，带来的产品原辅材料、能源价格上涨以及经济形势转好，白酒市场的巨大消费总量和高端白酒市场的供不应求。表12011年度按主要产品列示的经营状况类别主营业务收入主营业务成本毛利率高价位酒216668220084.63%中低价位酒4376814400310692110029.01%合计1847440.25527360330071.45%注：高价位酒，指公司含税销售价格在120元（含120元）以上的产品。我们认为，随着五粮液中高端产品提价，公司的品牌价值将快速提升，盈利能力将大幅提高，这将会改变2013年五粮液公司收入高、利润低的现状，但是目前国高端白酒笼统地定位为“政商务用酒”，国家反腐雷厉风行，价格上涨容易，但是如何把高端白酒蕴含的品牌价值传递给高端消费者并为其所接受，是五粮液所需要思考的。居”安”思危，五粮液有必要加快整治营销渠道，抓住市场的机会，同时应对潜在的风险。（十一）采购由于白酒的生产成本较低，因此包装成本在总成本所占比重较大，而各个企业比重有所差别，一般在20—40％之间。五粮液有自己的原料生产基地和专门可靠的供货源，所以一般不向外进行大量的原料采购。同时也为其节约了大量采购成本。五粮液股份2013年度报告全文公司前5名供应商资料√适用□不适用序号供应商名称采购额（元）占年度采购总额比例1供应商客户A288,635,391.476.60%2供应商客户B193,294,654.374.42%3供应商客户C174,826,710.504.00%4供应商客户D170,469,349.253.90%5供应商客户E125,210,705.212.86%合计--952,436,810.8021.77%（十二）商标被侵蚀消费者对五粮液年份酒五粮液10年酿消费装的需求很大，但从市场上五粮液年份酒五粮液10年酿消费装的价格非常乱.从560元到980元都有,在这些繁杂的价格之中，要保证所有都是正品，似乎非常困难。在这种情况下，便出现了大量的假酒。五粮液年份酒应用了数码防伪技术,也就是说:每瓶酒都分配一个唯一序列号和密码，并用一次性防伪标签来保护序列号和密码。最终消费者购买之后，消费者撕开一次性贴纸，然后通过多种方式向厂家查询。如该序列号产品的密码不正确，或已被查询过，则可判定所购产品为假冒品。这种防伪技术为造假者设置了二个不可解决的难题：一是，不知道产品序列号所对应的产品密码；二是，即使知道一个产品的序列号和密码也没用，因为每个产品的序列号和密码都不同，因而无法被批量造假。三、流程风险——财务风险（一）货币风险（汇率风险）近年来，人民币不断升值，2014年，1美元=6.2362元人民币。在人民币持续升值的宏观背景下，对于有外币业务的五粮液股份公司的影响也是不可避免的。况且五粮液出口额占中国白酒出口额的80%以上。一般地说，人民币升值对出口企业会有比较大的负面影响，人民币升值后，用外币表示的出口产品价格上涨，这会影响其出口竞争力。如保持国际市场价格不变，则意味着减少出口利润。从动态看，尽管人民币汇率上升将使企业获得外购成本降低的好处，但同时国销售市场可能面临国外低廉酒水产品的冲击，加剧国市场竞争。（二）利率上调对五粮液公司的影响利息调整对上市公司最直接的影响是提高企业资金成本，增加了利息等财务费用的支出。但是通过查看五粮液股份2011年—2013年的年度报告我们了解到，该公司的短、长期借款都为了零，也就是说五粮液并不存在向银行等金融机构的借款。因此利率调整对五粮液的影响是微之甚微。（三）流动风险科目2013年年度2012年年度2011年度2010年度固定资产比率13.330512.150416.001822.2296从上表的数据可以发现五粮液的固定资产比重越来越小，固定资产变现能力较差，拥有过多的固定资产会让公司缺乏应变能力，从而相应地增加财务风险，另外也会使固定资产闲置，其利用效率降低，同时折旧费用增加，从而使企业的获利能力下降。（四）信用科目2013年2012年2011年2010年应收账款75473300809971007562020089308600其他应收款23332100256921004277990037700600公司2013年应收账款的数额较年初减少了大约552万，其他应收款减少了大约236万，根据国家统计局的数据，2013年我国的酒类行业总体呈现产大于销的态势，在这样的宏观环境下，五粮液存在大量应收账款是一种潜在的风险，因为这可能预示着公司需要通过商业信用才能获得好的销售额销售，如果不是因为公司的议价能力低，就可能存在关联交易的应收账款，从而使得应收款项的可回收性大大减少。这使得应收账款是否真正可用，真正属于企业的资产，存在不确定性。2013年的应收账款前五名如下更震惊的是，应收账款中的巨额债权有30.47%是五粮液公司的关联方所欠下的！这些关联交易导致的欠款造成企业现金被大量挤占，可能会影响企业的资金运作。2013年其他应收款如下

在报表附注中披露了前五名就有1123万的其他应收款没有收回，而账龄在1年以上的占了95.03%，3年以上账龄的占了24.84%!所以企业应收账款风险较大。（五）筹资结构近年来，随着国民健康意识的提高和国家政策的引导和限制，我国白酒消费市场萎缩的趋势越来越明显，可见，白酒行业已进人衰退期。但五粮液的品牌和较强的市场竞争力使其自身的净资产收益率仍保持在较高水平。此时公司资源已不能被充分利用，公司本可以把多余的经营现金用于减少负债，我们知道，如果公司的经营活动现金流比较稳定且项目的投资回报率超过银行贷款利率，通过使用一定的债权资本还可以提高股权资本的收益率。如果考虑到利息可以在所得税前抵扣，结论还会更乐观。五粮液历年资产负债率时间2007200820092010201120122013比率16.8119%15.1187%30.0667%35.9475%36.4689%30.3365%16.1122%表1五量粮液2009年~~2013年净资产收益率年份20092010201120122013净资产收益率22.0931.8926.6324.2822.73五粮液在筹资政策上的配合与其所处的生命周期阶段——成熟末期，是不协调的，应当适度增加负债融资的比例。四、流程风险——授权风险（一）领导力

在中国的带领下，2012年，五粮液逆流勇进，各项经济指标再创历史新高。集团公司主营业务收入突破600亿元、利税突破200亿元、品牌价值达到659.19亿元，均稳居中国白酒业首位，并跃居中国企业500强第206位、中国制造业500强第103位、中国企业效益200佳第51位。五粮液股份公司实现营业总收入272.01亿元，同比增长33.66%，实现净利润99.35亿元，同比增长61.35%，为投资者交出了一份漂亮答卷2013年是高端酒业的寒冬。中国表示，目前五粮液正顺应市场变化，制定新的市场支持政策，积极抢占市场份额，开发更多亲民产品，更好地满足消费者需求，构建全价位产品线，要把高端产品做得更精、更细，把中价位产品做得更强、更大，把低价位产品做得更稳、更实。“我相信这样的产品结构调整和产业调整，都会对五粮液甚至白酒做出更大的贡献。”因此在领导力这方面，五粮液的领导者能力都是不容小觑的。（二）职权五粮液股份与五粮液集团公司在业务、人员、资产、机构、财务等方面已做到五分开，上市公司具有独立完整的生产经营系统和自主经营能力。具体如下：1、在业务方面，公司拥有较为独立的生产经营系统、辅助生产系统和相应的配套设施，具有自主决策的经营活动能力。2、在人员方面，公司在劳动、人事及工资管理方面进行独立管理，董事长、总经理、副总经理、董秘、财务总监等高级管理人员均在上市公司领取薪酬。3、在资产方面，公司对所属资产具有所有权和控制权，不存在控股股东占用上市公司资产、资金的情况。4、在机构方面，公司具有独立的生产经营管理机构和体系，公司租赁集团公司办公大楼办公。5、在财务方面，公司在上市后就设立了独立的财务机构，并建立了独立的会计核算体系和财务管理制度，独立在银行开设账户。

（三）限制公司部分高管人员在关联单位交叉任职的情况。董事长、总经理、部份副总经理、财务总监除在上市公司任职外，尚在五粮液集团公司任职，形成了交叉任职。由于本公司系由五粮液酒厂部份资产改制设立，本公司和五粮液集团公司均同时受市国资委、市国资公司控制，其高管人员的提名任命均由政府和国资部门决定，同时公司又是由大型国企部份资产改制上市，所以高管人员交叉任职的解决是一个相当复杂的事情，同时也需要一定的时间。（四）表现激励五粮液的管理精髓是以人为本。科学技术是第一生产力，而人才是企业的支柱。正是因为充分认识到这一点，正确理解人、管理人进而培养人、激励人，做到“物尽其用、人尽其才”，造就一支最优秀的员工队伍，从而生产出最优秀的产品，一直是五粮液集团公司追求的目标。公司十分注重以质量为中心的企业文化建设，在大力进行教育培训、不断提高员工质量意识和文化素质的同时，修建了全国同行业规模最大、容最丰富完整的酒史博览馆，拥有全国最大的酒史青石浮雕，建立了象征五粮液企业精神的奋进塔，并在公司办公大楼前的金杯柱四周悬挂当年先进个人和先进班组的巨幅表彰照片。这一切都极激励了员工的凝聚力和向心力，也强化了员工的自豪感和敬业精神。第三章风险评估风险评估的方法风险度量总体介绍风险度量的部分详细介绍1、针对行业风险所作评估如下近几年，

白酒市场的竞争一直非常激烈，各厂家为了提高企业的利润空间，纷纷开发出新品牌，推出新的高端产品，达到激活老品牌、提升企业利润的目的，从而导致了新一轮白酒市场竞争不断升级和愈演愈烈，并将会保持相对持久的一段时间，这是目前白酒行业发展较为显著的竞争格局。

2013年双十一当天，除了茅台、五粮液、老窖，汾酒、郎酒、洋河、剑南春、酒鬼、水井坊、宋河也进入了天猫双十一国产白酒类目品牌销量前十的。其中，茅台在双十一当天的销售金额在2300万左右，大大超过了排在第二的五粮液。高端白酒行业的白热化竞争加剧了企业的销售风险，严重影响了包括五粮液在的高端酒利润的增长。2、针对政策法规风险所做的评估如下2012年之前的十年，被视为白酒业的黄金十年。然而，从2012年开始，先是塑化剂风暴，接着是“禁酒令”，并且中国政府发动了一场声势浩大的反腐禁奢行动，政府官员被禁止出席高档宴请。这项行动使高档白酒销量出现大幅下降，并导致价格大幅下跌，原来售价动辄数千元人民币一瓶的白酒如今已降到几百元人民币，但是依然销售低迷。白酒业“黄金十年”正在终结。作为中国最大的白酒生产区，2013年上半年305户规模以上白酒生产企业实现利税220亿多元，出现了近年来罕见的“负增长”，企业利润增幅也大幅缩减至2%。五粮液、茅台、国窖1573等一线名酒也纷纷下调今年的销售增长目标。反腐以来，五粮液交出了其上市以来首份净利增速为负数的季报。2013年10月27日，五粮液三季报显示，公司前三季度营业收入为191.66亿元，同比下降9.28％。其中，归属于上市公司股东的净利润为71.04亿元，同比下滑8.95％。若从单季度业绩来看，第三季度营业收入为36.46亿元，同比大降40％；而净利润下滑更为严重，同比大降52.36％3、价格风险评估表12011年度按主要产品列示的经营状况类别主营业务收入主营业务成本毛利率高价位酒216668220084.63%中低价位酒4376814400310692110029.01%合计1847440.25527360330071.45%注：高价位酒，指公司含税销售价格在120元（含120元）以上的产品。我们认为，随着五粮液高端产品提价，公司的品牌价值将快速提升，盈利能力将大幅提高，这将会改变2013年五粮液公司收入高、利润低的现状，但是目前国高端白酒笼统地定位为“政商务用酒”，国家反腐雷厉风行，价格上涨容易，但是如何把高端白酒蕴含的品牌价值传递给高端消费者并为其所接受，是五粮液所需要思考的。居”安”思危，五粮液有必要加快整治营销渠道，抓住市场的机会，同时应对潜在的风险。4、股东关系评估：公司近3年（含本报告期）的利润分配预案或方案及资本公积金转增股本预案或方案情况2010年度公司现金分配方案为：每10股派现金3元（含税）。分配现金11.39亿元。2011年度公司现金分配方案为：每10股派现金5元（含税）。分配现金18.98亿元。2012年度公司现金分配方案为：每10股派现金8元（含税）。拟分配现金30.37亿元。不送红股，不以公积金转增股本。股利分配：五粮液是我国有名的不分红绩优股。自从上市当年实施了10派12.5元的分红方案后:1999年就改为10转增5;2000年甚至爆发了不分红风波;2011年实施了10派3元的分红方案，2010年实施了10派1.5元的分红方案，2012年实施了10派5元的分红方案，2013年实施了10派8元的分红方案，对此，广大流通股股东和机构持股者都颇有微词。股东关系逐渐恶化，股东关系风险也不断增加。建议：五粮液的股利分配政策严重影响了企业在市场上的筹资能力，建议其应该从外环境考虑股票期权制度。财务风险评估1、汇率风险评估2012年12月31日----1美元对人民币6.2855元，2013年1月17日----1美元对人民币6.2767元。2014年，-----------1美元=6.2362元人民币。2009年五粮液出口额地区主营业务收入主营业务收入同期增长占国外主营业务收入的比例国10,901,360,989.7840.34%98.33%出口185,590,860.7112.26%1.67%在人民币持续升值的宏观背景下，对于有外币业务的五粮液股份公司的影响也是不可避免的。09年报表附注显示，五粮液在出口方面的收入占主营业务收入的比重并不大，仅为1.67%，但是绝对数量还是比较可观，如上所示。五粮液面临的贸易性风险主要是针对产品出口而言。早在05年，五粮液出口创汇就高达1.44亿美元，并且随着中国入世，国的名优白酒出口量大大增加，而五粮液凭借免税店的渠道在中国白酒出口总量中占到90%以上。因此汇率的变动将在很大程度上造成企业营业利润的下降。2、流动风险评估科目2013年年度2012年年度2011年度2010年度固定资产比率13.330512.150416.001822.2296从上表的数据可以发现五粮液的固定资产比重相对较大，固定资产变现能力较差，拥有过多的固定资产会让公司缺乏应变能力，从而相应地增加财务风险，另外也会使固定资产闲置，其利用效率降低，同时折旧费用增加，从而使企业的获利能力下降。3利率风险评估利息调整对上市公司最直接的影响是提高企业资金成本，增加了利息等财务费用的支出。但是通过查看五粮液股份2011年—2013年的年度报告我们了解到，该公司的短、长期借款都为了零，也就是说五粮液并不存在向银行等金融机构的借款。因此利率调整对五粮液的影响是微之甚微。4、信用风险评估1、2013年的应收账款前五名如下2013年其他应收款如下

在报表附注中披露了前五名就有1123万的其他应收款没有收回，而账龄在1年以上的占了95.03%，3年以上账龄的占了24.84%!更震惊的是，应收账款中的巨额债权有30.47%是五粮液公司的关联方所欠下的！这些关联交易导致的欠款造成企业现金被大量挤占，可能会影响企业的资金运作。预警方案一、为了降低企业的风险损失，五粮液对企业的预警总体做出了如下规定：1通过多种形式教育员工增强危机意识和忧患意识提高广大员工参与企业预警管理自觉性。2组建企业部预警管理小组。3建立工作制度明确预警管理程序。4制定预警管理方式方法。5规定预警管理层面。6定期搜集和分析企业外部环境对企业造成困难、困境、危机等方面信息和原因。7开展经常性预警管理模拟训练。二、针对具体的事项做出的预警如下1、针对环境风险（政策法规风险）所做的预警2013年，国家反腐雷厉风行，这项行动使高档白酒销量出现大幅下降，净利润也出现了前所未有的“负增长”，我认为，当企业的净利润<0时，应该发出预警。当净利润低于-10%时，一级预警；低于-30%时，二级预警;低于-50%时，三级预警。因此，应该确定合理的净利润增长目标。随时关注国家政策法规对酿酒行业的间接影响，以确定企业所应采取的针对措施。针对环境风险（股东关系）预警公司近3年（含本报告期）的利润分配预案或方案及资本公积金转增股本预案或方案情况2010年度公司现金分配方案为：每10股派现金3元（含税）。分配现金11.39亿元。2011年度公司现金分配方案为：每10股派现金5元（含税）。分配现金18.98亿元。2012年度公司现金分配方案为：每10股派现金8元（含税）。拟分配现金30.37亿元。不送红股，不以公积金转增股本。股东关系的细微变化主要是由股利分配政策的变关系引起的。因此，合理的股利政策是处理股东关系的重要途径。当股利政策不合理，导致30%的股东不满意时，应该发出一级预警；有50%的股东不满意时，应该发出二级预警；有70%的股东不满意时，应该发出三级预警；近年来，广大流通股股东和机构持股者都对股利分配政策颇有微词，股利分配政策严重影响了企业在市场上的筹资能力，股东关系逐渐恶化，股东关系风险也不断增加，因此应发出三级预警，采用合理的股利政策，妥善处理股东关系2、针对营运风险（价格风险）预警2013年，白酒行业进入低迷状态，高端白酒更是受到了重创。现仅以五粮液为例，2013年五粮液出现了销售增长率下降，净利润负增长，因此要想有所改观，就必须不能超过为一般消费者所能接受的价格水平，以应对同行业的竞争。在高价位酒中，如果同等级别的酒高处竞争对手200元，就应该发出一级预警；如果同等级别的酒高处竞争对手300元，就应该发出二级预警；如果同等级别的酒高处竞争对手500元，就应该发出三级预警。在中低价位酒中，如果同等级别的酒高处竞争对手100元，就应该发出一级预警；如果同等级别的酒高处竞争对手150元，就应该发出二级预警；如果同等级别的酒高处竞争对手元，180就应该发出三级预警。五粮液同等级别的酒高出对手一些，所以应该发出一级警报。如何把高端白酒蕴含的品牌价值传递给高端消费者并为其所接受，是五粮液所需要思考的。居”安”思危，五粮液有必要加快整治营销渠道，抓住市场的机会，同时应对潜在的风险。3、针对财务风险（信用风险）预警2013年，五粮液应收账款中的巨额债权有30.47%是五粮液公司的关联方所欠下的，因它超过了应收关联方账款的上限10%。用X表示应收关联方账款的比重，当10%<X<20%,发出一级警报，当20%<X<30%,发出二级警报，当30%<X时，发出三级警报，因为2013年，五粮液应收账款中的巨额债权有30.47%是五粮液公司的关联方所欠下的，所以应发出三级警报，进行高度关注。上表披露了前五名就有1123万的其他应收款没有收回，而账龄在1年以上的占了95.03%，3年以上账龄的占了24.84%!根据因素预警方法，当账龄超过一年的比率大于95%时，应发出预警。五粮液集团应该高度重视。针对财务风险（汇率风险）预警针对人民币不断升值的趋势，五粮液对外出口备受压力。我认为进行因素预警是非常有必要的。其中最主要的因素便是是汇率。当汇率为1美元对人民币6.2855元时发出一级警报，当汇率为1美元对人民币6.2767元时,发出二级预警，当汇率为1美元=6.2362元人民币时，发出三级预警。在人民币持续升值的宏观背景下，对于有外币业务的五粮液股份公司的影响也是不可避免的。五粮液凭借免税店的渠道在中国白酒出口总量中占到90%以上。因此汇率的变动将在很大程度上造成企业营业利润的下降因此应该做出预警，密切注意汇率的变动4、针对授权风险预警根据公司运营管理过程中不同机构和人员不同的作用和职能，赋予其需要的权利，确定其合理的义务，追究其应当承担责任。当出现职权交叉，领导者能力下降，上下级沟通不畅时，应发出一级预警，注意相关事宜，着重处理。第五章风险防

风险的措施有四种—风险回避、风险分散、风险分摊、风险转移，下面将结合例子进行详细分析。1、应对环境风险（行业风险）的具体措施我们认为五粮液应采取以下措施应对行业风险(1)梳理产品结构,重塑战略品牌。2013年公司首先推出绵柔尖庄等新品布局低端;之后又于年中推出五粮特曲、头曲等主攻“腰部”价格带以寻求新的利润增长点;而随着9月低度五粮液上市,公司产品线调整初步完成,新的战略品牌已构建完毕。

(2)渠道精细化,优化核心客户和网络渠道。一方面,针对公司所推出的几大新品,提出了“小平台运营商模式”,即厂家负责产品的设计、供应、市场策略的制定;而经销商则只负责产品的销售,进行更细腻的终端维护与管理,做好产品的铺货及推广工作,最终达到两者利益趋同并实现捆绑;另一方面,优化经销商体系,进行分级分类管理。在这个过程中,会导致部分不适应市场转变的弱小经销商遭遇淘汰,而公司的资源及各项费用支持相应对优质经销商(“大商”)做出一定倾斜,最终实现优胜劣汰。

(3)布局区域市场,加快渠道下沉。公司出资2.55亿元与其他合作方成立永不分梨酒业股份,首次布局区域市场。据我们分析,一线名酒通过其自身的品牌优势和资金实力,未来采用并购等一系列措施布局区域市场、进一步提升市场份额将是大势所趋。2、五粮液应对营运风险---（品牌风险）的具体措施我们认为五粮液应采取以下措施应对品牌风险1、五粮液集团始应以提供最好的产品及服务为宗旨，通过多种途径开展售后服务工作，形成了以提供消费者满意服务为根本目标，以提供方便快捷防伪查询和“三包”服务为中心，辅以产品搬运贮存方式宣传、处理消费者来信来访、解答消费者咨询、对市场进行督察和收集消费者意见并做出针对性调整的售后服务体系。2、信息宣传、附加服务提升消费体验.3、调整公司管理机制,加强品牌协作。一方面要保证每个品牌获得自身的规模效益,另一方面还要保证品牌协作,保证资源共享,获得关联效益。4、优化品牌结构,建立品牌家族。优化品牌结构要求不同的品牌针对不同的目标市场,如果两个以上品牌服务于同样的目标市场,就很可能造成自我竞争的局面,而且在多品牌运作上也会造成很大的不经济。5、品牌竞争:避免斗怪圈两大白酒集团应该根据自身的特色制定相应的品牌战略,而不是盲目跟风,争相攀比。作为中国白酒业的两大领军集团,两者应该共同起到优化资源、规市场的重要作用。五粮液应对营运风险（多元化风险）的具体措施1、高度审视多元化战略。多元化经营必须有一个超脱于具体业务的公司战略，以强化对公司未来远景和对公司的总体控制，避免业务单元成为没有战略的利润中心。2、正确分析外环境。知己知彼是取胜的先决条件。知己就是要对企业自身的资源与能力进行正确的分析和评估；知彼则需要对试图进入的行业有充分的了解。3、找准时机，选好切入点。任何事情的成功都离不开时机的把握，多元化经营也一样，它只有在时机成熟的条件下用才能获得成功。4、专注于核心能力的培育。核心能力是企业多元化经营的根本依托，企业多元化经营的成功与否，在很大程度上取决于核心能力的强弱。5、以关联为基础进行多元化。相关多元化将最大限度地规避不相关多元化所固有的风险，提高企业现有资源利用率，强化企业竞争优势。6、将多元化风险降至最低。多元化本身并不会降低企业的风险，它只是结合企业的现实条件实现风险规避、利润增长的一种战略。多元化风险可以从两个方面进行分解，一是企业多元化经营所面临的风险，二是多元化投资时企业所面临的资本运营风险。3、财务风险的应对措施我们认为，五粮液应采用以下措施防财务风险。1．完善财务管理系统以适应不断变化的财务管理环境

2．强化财务风险防意识树立正确的财务风险观念

3．提高财务决策的科学化水平

4．加强企业部管理理顺企业部财务关系

5．合理利用防风险的技术方法

6．建立有效的财务风险防机制财务风险防（资金链断裂风险防）的具体措施我们认为，五粮液应采用以下措施防风险。1建立完善的资金链预警体系2从严把关对外投资和预算3加强应收账款控制4对国际市场激烈波动风险定量分析和控制财务风险----（信用风险）防的具体措施（1）制定信用管理政策，加强信用测评和调查。（2）建立基本的客户管理系统，降低企业在生产、营销上的盲目性和市场风险。（3）增强对客户的资信管理，提高销售管理水平，减少应收账款，缓解企业流动资金紧情况。（4）明确账款回收职责，避免恶性循环。（5）增强监控力度，禁止业务人员自作主4、授权风险防的应对措施（1）、根据公司运营管理过程中不同机构和人员不同的作用和职能，赋予其需要的权利，确定其合理的义务，追究其应当承担责任。（2）、不要使董事长有名无实，使经理有实无名，使每个权利主体都名副其实地行使权利，承担责任和义务。（3）、公司向控股子公司委派董事、监事及高级管理人员，统一委派财务管理人员，实施对子公司的有效监管；第六章风险控制面对财务风险通常采取风险回避、风险分散、风险分摊、风险转移和风险控制，加强以减轻风险损失。例如五粮液加强企业财务风险控制应从下几方面