玻璃纯碱2022年中期投资策略：玻璃和纯碱房地产和新能源需求的弱与强

品研究玻璃和纯碱房地产和新能源需求的弱与强2022年6月22日玻玻璃价格走势图 ecmschinacomcnF4Z微信公众号：招商期货研究所全国房地产需求依然疲软。春节后受信贷刺激，地产商-玻璃深加工企业-贸易商链条资金物流流转加快，产业链备库存刺激现货一波上涨。但随后弱需加息超预期商品普遍下跌，玻璃阴跌部分产能已经亏损。整体建材走势仍取产业链投产进度一、一、玻璃、纯碱行情上半年回顾和总结工-玻璃贸易商产业链货物和资金流需路下探至成本也看不到支撑商品大幅度回落图1：玻璃周度K线走势图(单位：元/吨)图2：纯碱周度K线走势图(单位：元/吨)资料来源：文华财经,招商期货研究所的财图3：美国原油周度K线走势图(单位：美元/吨)图4：CRB指数周度K线走势图(单位：指数)(一)春节后信贷放量玻璃纯碱需求好反季节性去库涨价图5：全国玻璃价格走势(单位：元/吨)02020-01-022020-09-022021-05-022022-01-02沙河纯碱价格40000IND。无序流动。目前来看，全球利率抬升制约了我国社会融资:新增人民币贷款亿元60%Wind模:新增人民币贷款:同比0%2021-09-01国债到期收益率:10年% 差5.004.504.003.50003.00002.50000001-0501-0501-05ind积极主动但M1依然偏低20192020202120228642001-0104-0107-01M1-M2M1:同比M2:同比502011-07-012014-04-012017-01-012019-10-01-550-10-15ind(二)疫情反复房地产需求弱玻璃跌跌不休光伏玻璃大扩产。上海不仅是中国经济的龙头和中心，而且与世界经济联系海经济以及全国经济增长可能会出现较大跌幅。 20周期移动平均(全国:新增)0000006-2006-2004-20图12：南华工业品指数(单位：指数)8005-0207-022-02ind二、冷修成本高玻璃迟迟不减产政策严控产能纯碱上游高利润(一)政策门槛依然严格但目前矛盾在于房地产需求弱00000平均表需增速25.0%20.0%.0%.0%2003200520072009201120132015201720192021旺，放缓的过剩阶段产属于严控信贷和土地的限制类，新增投资、产能困难。位相关产能门槛政策和严格产能置换政策，前期系列报告已经描述清楚，此文不再赘述。玻璃行业能耗标准序号指标名称指标单位基准标杆耗千克煤/重量箱8耗千克煤/重量箱13.5.5所领作用水平….基准水平视行业发展和能耗限额标准制修订情况和动态调整。类推动项目提效达标落后改造升级和淘汰市场在风险可控、商业可持续的前提下，向节能减排效用等税收优惠政策，加快企业改造升级步伐，提升行业整体能效水平。集中爆发。大，今年冷修会加大，但是冷修璃冷修产线重庆市赛德化工有限公司赛德一线300/1/10湖北明弘玻璃有限公司明弘一线700/1/20600/1/28威海蓝星玻璃股份有限公司成海二线450/2/23台玻集团青岛浮法玻璃有限公青岛台玻一线500/4/6河源旗滨玻璃有限公司河源一线800/3/8信义玻璃(海南)有限公司中航二线600/3/20玻璃复产产线1/19线4/294/29/5/8信义玻璃(海南)5/275/29006/18玻璃新点火产线甘肃甘肃凯盛大明光能科技有限公司湖南湖南雁翔湘实业/2/1/6/182.冷修成本高供应刚性供需存在错位房地产需求弱是主要矛盾00-00-房地产开发企业：商品房：销售面积(月)期移动平均(房地产开发企业：商品房：销售面积(月))2017-08-012020-01-01土地成交同比二线城市土地成交0%%01-012015-01-0101-012015-01-012018-01-012021-01-01资料来源：卓创,招商期货研究所求疲弱-推盘不足-销售不振-回款监管-信用恶化-金融避险-预期走弱-需求疲弱”的负开角度分析下市场：市20个左右。购入首套房后已结清贷款但面现象。一方面普遍存在所谓“补前”且“补后”，另一方面楼家贷款银行，银行间在资金监管信息未能充分共享。房企预售资金实做而形成负向循环，不敢买期房。金融机构避险情绪将加速并强化这一负向循环,此过程断下降，逐渐波及经营相对稳健的民营房企。后市若能观、房企融资端重量级政策的出炉，或许才是房地产市场好信号0-06-0340.0%90.0%2020-11-032021-04-032021-09-032022-02-033.全国库存还在累积但关键节点华北沙河地区产销已经逐步平衡0-06-0340.0%90.0%2020-11-032021-04-032021-09-032022-02-03华北库存环比华北库存环比华中库存环比140.0%%存还在惯性累积。(二)纯碱产能偏紧利润好夏季检修偏少0000产能产量需求增速20132015201720192021.5%.0%00000020072009201120132015201720192021%-1%资料来源：卓创,招商期货研究所资料来源：卓创,招商期货研究所年2.利润高刺激生产积极性产能减产量却小幅度增加开工高不少。产量也比去年同期高图19：纯碱开工率(单位：%)图20：纯碱利润和开工率(单位：元/吨)19202020212022147101316192225283134374043464952资料来源：卓创资讯,招商期货研究所利润2018/2/242019/2/242020/2/242021/2/240另外，目前纯碱价格较高开工率也比往年高6%，综合测算下半年纯碱产量增速大致是2022纯碱新产能工艺产能备注Q1Q2Q3Q4连云港碱业安徽红四方云图控股金山扩产河南骏化江苏德邦氨碱法联碱联碱联碱氨碱法氨碱法-130搬迁停产，2023年中复产20技改扩产，2022年底7月初0提升重碱比例20万吨5月30扩产12月初20扩产7月初60扩产12月-32.5-32.50-32.53-32.552.2552021增量检修损失变动今年利润好，开工率提升6%40.243.84238增量07.711.317.517.75增速1.1%1.5%2.5%2.3%3.夏季检修力度是下一波行情的潜在驱动但决定行情的依然是需求端光图22：整体玻璃产能和利润(单位：元/吨)00000E资料来源：卓创资讯,招商期货研究所0000000001-0101-01空(三)玻璃还将保持高产美联储超预期加息压制商品图23：玻璃日融量和增速(单位：万吨，%)图24：美元指数和大宗商品(单位：指数)15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%01-2401-2401-2401-24-06-1606-16-06-1606-16-50.0%三、房地产需求依然较弱光伏玻璃大投产纯碱需求强三、房地产需求依然较弱光伏玻璃大投产纯碱需求强(一)从人口周期看房地产中国房地产需求见顶图25：中国总人口和出生人口(单位：万人)图26：美国和德国总人口(单位：人)0,0000000美国:总人口千人德国:年初总人口人000019501961197219831994200520160000000000,000,000年，美国抚养比下降，人口结婚购房需求带动美国房地产需求甚至赶上工资收入，此轮房价上涨幅度也几乎达到上一轮2008年上涨幅周期场。5,000,00000001950196119721983199420052016,000,000000美国抚养比OECD实际房价指数:季调:美国01960-031970-091981-031991-092002-032012-099ECD4045505560404550556065700日本抚养比OECD实际房价指数:季调:日本404550556040德国抚养比OECD实际房价指数:季调:德国1960-031970-091981-031991-092002-032012-091960-031960-031970-091981-031991-092002-032012-09ECD，因之一。从劳动人口总量视角、结构视角，在不施加强力生育干预的情强的参考价值。形成螺旋共振。第二个房价快速上涨的时期出现在1980-19880000OECDOECD实际房价指数:季调:韩国1985-051997-122010-07001%80ECD5202820312034203720402043204620495%%%%%%% 520282031203420372040204320462049ECD已场从来不是一个简单的商品供需市场，而是集合.0%.0%.0%0%%.0%.0%.0%0%%会对房地产价格产生显著的负面作用，老年抚养比(退休人数/劳动人数)每提高1%，(二)国内稳经济措施和短期房地产情况地产市场急转直下和稳经济措施资额(增速，%) 6-012018-01-016-012018-01-01 0%150.0%100.0%50.0%0.0%2008-04-010%150.0%100.0%50.0%0.0%2008-04-012013-01-01%%售和竣工面积(增速，%)房屋新开工面积:当月同比土地购置面积领先5月0%-100%-12-01资料来源：统计局，招商期货研究所工面积:当月同比工同比资料来源：WIND，招商期货研究所房地产销售和开发投资均十分疲软,一二线城市房地产市场略有起色，三四线城市依然十分疲软，经济下行、疫情暴发、预期转弱等，房地产企业经营形势不断恶化。目前，营对聚焦、对于效益和质量的追求等成为主流。随着上海、北京等核心城市197019761982198819942000200620122018505019701976198219881994200020062012201850502.下半年房地产展望图39：人均居住面积(平米/人)图40：全球居民杠杆率(%)1978199820182020 00图41：新开工和土地出让增速(%)图42：出生人口和房屋销售(%)150.0%房屋新开工面积:当月同比土地购置面积领先5月2011-08-012015-04-012018-12-010%.0%房.0%%%%%%)-03-01-03-012015-08-012019-01-010比起重机同比销量推土机同比%%2011-12-012011-12-012015-07-012019-02-01D实名制，持有人为被征收房屋的所有权人，房票持有使用期限偿中国波兰德国美国0月的中国波兰德国美国03.短期玻璃市场矛盾和动态3万吨日融量的高产惯性，房地产需求虽然弱但玻璃连续下跌4.未来玻璃市场展望以从盈亏比观察。决定性因素润偏低,持仓量也十分巨大，底部波动E0%220032006200920122015201820210%-10%0%0%0%0%0%0%0%0%0%图47：商品房玻璃用量(吨/平米)201320142015201620172018201920202021房地产新开工同比河北玻璃价格92.0%72.0%32.0%12.0%32.0%12.0%0%06-018-01-0106-01大尺寸玻璃窗，玻璃幕墙的使用推广而增加。2020年主要(三)纯碱需求来自于玻璃建筑玻璃日融量稳定光伏玻璃无机盐氧化铝其他玻璃日用玻璃无机盐氧化铝其他55.0%16.0%2.5%5.0%、洗涤剂等。从绝对量上，平板玻璃占大部分需求，日用玻璃、洗涤剂、无机盐相对分散，需求跟随宏观需求摆动。投产之后，近期的需求变量主要就是光伏玻璃投产情况00GW双玻组件渗透率20192020202120222023202420250%2.光伏行业相关情况发电总装机容量达到12亿千瓦以上，大力发展可再生能源已成为纵深推进能源革命、保障国家能源安全的重大举措，也是加快生态文明建设、实现可持续发展的客观要求，中和目标，明确规划了四个目标再生能源电力总量和非水电消纳责任权重分别达到33%和万吨标准煤以上。这些目标是综合考虑了各类非化石能源的资源潜力、重大项目前期工作进度、开发利用经济性等多种因素确定的，能够为完成20250020212022增速1234567891011120%-10%0000020212022增速1234567891011120%3.光伏玻璃迎来大投产代玻璃有限公司伏玻璃有限公司伏玻病有限公司伏玻病有很公司伏玻病有很公司信义光伏(苏州)有限公司信义光伏(苏州)有限公司信义光伏(苏州)有限公司信义光伏(苏州)有限公司璃有限公司1000病有限公司病有限公司中建材(宜兴)新能源有限公司0图53：光伏玻璃日融量(单位：吨/天)00000E资料来源：WIND,招商期货研究所,00000/4/29/4/29/4/29/4/29四、四、玻璃、纯碱行业高频数据20182019 202020212022万箱00万箱014811141619222573033363942454851资料来源：WIND,招商期货研究所201720182019202020212022..14147101316192225283134374043464952%0%连续累库存之后，库存拐点将出现70.0%20.0%0%20.0%%14710131619222528313437404346495220190148101316192225283134374043464952608271960827190148101316192225283134374043464952资料来源:卓创，招商期货研究所好2020212022020202120220148101316192225283134374043464952资料来源：WIND,招商期货研究所图60：广东浮法玻璃库存(单位：万箱)0 00101148101316192225283134374043464952资料来源:卓创，招商期货研究所9797 2020 202020212022%147101316192225283134374043464952%0%201720182019 2020202120220%90.0%40.0%14710131619222528313437404346495260.0%40.0%90.0%40.0%14710131619222528313437404346495260.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%147101316192225283134374043464952201720182019 202020212022%%201720182019 202020212022东地区开始逐步消化外来库存的冲击0800 0-5002012-10-102015-10-102018-10-102021-10-10000 :浮法玻璃:5mm:广州 000-2000201620172018 19-2020212022002019-01-082019-04-082019-07-082019-01-082019-04-082019-07-08-200202020212022235.0%1202020212022235.0%185.0%135.0%85.0%35.0%-15.0%-65.0%019-04-032019-07-032019-10-03IND20182019202020212022002018-02-272018-05-272018-08-272018-11-27资料来源：卓创,招商期货研究所图70：玻璃跨期FG09-01(单位：元/吨)2018201920202021202202019-02-112019-04-112019-06-112019-08-11-100资料来源:wind，招商期货研究所 2018201920202021202200000-01-08-04-08-07-08资料来源：卓创,招商期货研究所00002-08019-02-0802-08019-02-0802-0819202020212022001-0304-0307-03资料来源：WIND,招商期货研究所002-032020-04-032020-06-032020-08-03-100002-032020-04-032020-06-032020-08-03-100图75：纯碱开工率(单位：%)19202020212022147101316192225283134374043464952002021-05-1320