浅析现金管理类理财产品整改进度和发展趋势

一、条款集中调整，整改难点何在？2021年5月27日关规范金理理产管理关项通下简”现金管类规正发成现金理产的心监文件该规渡已于02年底于223年开始行从商业银行理财公司的角度现金理业务整改的难点主要有以下两面：存续规模压降压力大存续规模持续压降中型银行和理财子公整压力较大金理类品的构上主是国行份数部商主这其对为的基客密不可因头银整改力对小银该业起较分很少甚尚发现管产达监要，多银、财在202底加快了金理理产调整伐对银来，控存规的式要有：提前终止此径为未成理子司银使如222年9月1日齐鲁行布告据监部“金理新规之求拟于22年10月前前止泉理天盈7号理号TT0001)；在季度密成多“心财开放固类非现管类望遭遇现金理产提终的资；移行至理财子：此途径只适用于已成立理财子公司的银行，如招生银行、民生行在02四度布移公母存部分金理产划至理财子司；扩大其他产品规模：由于监管对于银行和理财公司的现金管理类产品规模主要有占的制在模值达的况可扩大他型品规，增大母从将比降在管求范内。运作模式需作多方面调整运作模式加速调整代销和自营的理财品有涉及涉申规投资围杠杆率估方等面022年1至12月有众商银和财司发了旗下发或销现管类产规的后产流性险一步产品安性得巩。机要整条为：申赎请认由T0整为T；T0速每日限为1万同一产品同额不销渠道享1万额）；增加强赎费，为1等；调整品明中投范围杠率估方等，照规求示。表：各理财子公司管理的现金管理类产品条款调整公告发行机构公告日期生效日期涉及调整的产品项调整内容国有行农银理财22222221农银时付农私行农银时时付、银时付（公专属调每日实时赎回上限额度至1元产品绩比基准的投资围及例投资制及略和主拟投市场信息了调整补充强制赎回费条款补充单一投资者持有份额比例上条款等中银理财22202221乐享天天乐享天进版（构专属享天日月累计划惠天天惠享天进阶对产投资范围进行整投集中度投资债券信用评级以流动性资产等方面投资制进调整明投资组合的平均剩期限得过0平剩余续期限得过0明影版享天增益尊享天、QI计划美元）、天天卓版、享天增益版子定价定的产净与摊成法计算资产净值发生偏离的控制措施；明强制赎回费用收取条和收标准等交银理财22282221稳享现添（私尊享享现金利稳现金利理产品D份额）补强制赎回费款对约投资范围及比例投资限制及策进行调申购与赎回条款补充“停申回”款“延缓付赎款项形”估值方法补充信息披露”率等中邮理财22292224财富月升邮银理宝邮银财·零宝财富月升产品风险级“P2”调整为“R1”申赎规则申购起点金额绩比基客持有额上赎回规定强制赎回费投资围投比投资限制其他资要及代销理财品协书等行调整股份行招银理财2226、22282229、2220朝招金元积极朝招多元进取、日欣、日享开鑫宝招赢日盈对理财投资范围投资限制等条款进调整新及调产品项各产份额对应同售代码将共每人每自然日1万元快赎额度兴银理财22292226添利8号利宝添利天添利专版“理财品费强制赎回费改“财产的投”中“投范围“资限”“估方法“息披”平安理财22/922/0天天长3号发巨额赎回安理有权照本理产品时的产组状况决定额赎、部赎回暂赎回或缓支。浦银理财22112220天添盈利1天盈锐1号天添浦天盈1天添盈增利3号申赎由T0调整为T1，作日易时间由有：-5调整为00-1700部产品月现金红统调整每工作日红利转投部分品由2整为1/申起点递增额调整为1元最低有份从原1调整为1份出快赎服务，额度为人单单个品限1万元度；资范调整等信银理财22272229日盈象天利2号E日金）、盈象天利5号调“投范围“投限制“信息披露拒绝或暂停接受认申赎申请延缓支赎回款项等情形及处理”增“强制赎回费”等光大理财22272221阳光碧活1阳碧活1号阳光乐活1号光碧乐活2号光碧构盈阳光碧1、光现金A新收益分配原T1新增快赎限个投者在个销售渠持有产品快赎度每个自不高于1万元调产品投范偏度管的相表述新增强制赎回费”等华夏理财222823/1现金管类理产品1号2号、34号5号认（申购的金到时间从实时到”修为2个工作日内到账”增强制赎回费款对单投资在单销售渠道持有单只产品单个自然日的回金额设定不高于1万元的上限；修“投运作“投范及比例、“资限”条增加拒绝或暂停（申购的情形和暂停赎回或延缓支付赎回款项的情形”等将“绩基”调整“业比较准”等广银理财22222223鎏金日薪2现金理类理财产品C份额）单一投者持上由0万调整为300万份城商行苏银理财22182218启源融现金1号申购规表述整回实到调整普通赎回最快+1账，快赎实时到账；每产品个自日江苏行为户提的“快赎”限为人币1万元北银理财22182223京华远易淘金京华见机构易淘金京华见易金尊享行京华见易金（客、京华远见宝金调投资范围及投资限制整购赎回巨额赎回条款益分配方案上银理财22252229易精灵1号易灵2赢家易精灵“净利”列“净享”系理财品调申购/赎回规则调整；分现管理类理财品调资产类宁银理财22272221宁欣天鎏金金管类理财产品1号2号4号5号调认购申购赎回及撤单时间”“投合作构”“首次买起金额”“追买金额”明确单个品投者在单开放申请回份超本产品份额0的，品管理人可以延期办理部分赎回申请或者延缓支付赎回款项的措施”；加强制赎回费”等南银理财2229、22162224、2210珠联璧日日鑫、日聚鑫日日聚宝调申购赎回”款产品资金到日实际到期日后5工作日明确巨额赎回情形及理修“估条款”新“快赎”“投限制投者集中”“投资略强制赎回费”等开通赎业资者可南京行总度内快赎单个资者有单只产品单日快赎金额设定上限为1元（含）（2年2月8日快额度从0元至1万）杭银理财22102211幸福9新包申赎申从T0个工日确交调整为T1；交易时内提出的申赎请T+2徽银理财22222222徽安活化推快赎务”投资开通赎服务单投资可在个自然日不高于1万元限的赎申请农商行渝农商财222823/3江渝财“天金”快宝申赎申从T0个工日确交调整为T1；交易时内提出的申赎请T+2认推出财富“添金渝快公募放式理财快赎服不超过1元限的赎请T+0到账资料源各行网从银行自营的理财品看涉及的整项与上理财子公司管理的品本类似2022年末有浙银、郑州行和安银多家银，针母行的现金理类产品了款银行未立财公此于量现理类）在压规方为到监规的模无法过转理子司的式行压降，大多通过产品自然到期、提前终止进行加速压降；2）运作模式调整方面，与其理财司整条基类似反“金类新下论业银母还是理公，面较严格监管约束，现金管理类产品已接受一轮较为全面的整改。表：各银行自的现金管理类产品条款调整公告发行机构公告日期生效日期涉及调整的产品项主要调整内容股份行浙商银行22232223升鑫赢1升赢B1号业绩比基准整品风等“2调PR1购递增金额“0”调为1”；工日由我国定工日”调整为上海券交所深券交易北证券交所的易日”增加“强制赎回费”，比为1；红式由现金分调整为净值每日归1红利再每日结转为份额”调申购回条款产品限由0”调为“无定期”等城商行郑州银行22212228金梧桐银宝申购确规则整为T日10（含）发起申购请T+1认T日50发起申购T+2日认”收益算规调整为“作日50申购额下一工日享分配益”人客户最留存额调为100份西安银行222923/1金丝路心盈列日盈开放式调业绩比较基准及费用；调投资范围”、估值方法”等兰州银行22182226百合鑫系列钱宝内部风评由R2调整为R1确认规调整T日5（）前发起申购请T+1日确认T日:0后发的申申请T+2日确认”每计业绩报酬定管理由前日产资产值的00（年）下至0.0（年）按日提；“投资运作范围”、“投资限制”及“收益配方式”；农商行青农商行22112218悦享利1号悦享钱包1号悦享盈1号调整投资范围及比例”苏农银行22262226锦鲤宝B款调整为T1现管理产品资料源各行网二、趋势①：规模从狂飙突进到整改受控净值型产品冲量利器，市场爆款频现十年间“狂飙突进，现金管理类成固收产品中最受欢迎的子类。固收类产主要包括金管理类、纯债固收、固收增强（固收）三大类，而现金管理类产品属于流动性最高一类收产。金理类财品崛，可到213年额宝代的货币金崛货金以高存的益亚活存的性取了广大投者青其行为解户失现断似基金现管理类效强户的时品主要点高动典型交规则是购赎当T日）确份和算金，动堪活存。高流动性高定性为最优势也是暗风险的主源头现管类品生以，几乎曾生本亏先，成银大AM模一利。行通拉长久用沉方厚产收为户稳定回同发通过T+0垫款的快业绑支统等式证品流性投者始现理类品一“兑预因此0年规不增据普标统（统持续露模的产数至02年末全场共343只金管类品规约77万元占据全场财品续模约3图1：全市场现金管理类产品数量 图2：全市场现金管理类产品存续规模和占比0

全市场续有金管类理产（只）

全市场金管类理产品续额（万元占全市理财品存余额例右轴）.4 .4 .287654321-3-6-9-2-3-6-9-2-3-6-9-2-3-6-9-2-3-6-9-2

资料来源：普益标准， 资料来源：普益标准，注：）根据已披露规模的产品统计。普益标准平台于22年6月及以前的数据可能与中国理财网披露值有部分差异；2）图中数据可能随统计日的不同而略有变动平均每只现金管理产规模超00亿元，远高一般理财产品。021年至2022年末市现管类品的只均模过200亿元202末为25元我们曾《管规年理财司资格何绎？一计过业银财公司单理产规平为4亿、6，相之，金理产品只模遥遥先可其于财产客的引仍较大。图3：现金管理类产品平均存续规模平均每只金管类产规模亿元只）..4-3-6-3-6-9-2-3-6-9-2资料来源：普益标准，“爆款产品频现国大行头部股份行的优凸显金理品以高动性安性特点到银和财司群广泛迎特是行础客风险偏较多投力较因更好类产进短的钱理从道端来有行招头部份可全范内展客极庞并且有高的社会声誉，因此旗下理财子可充分享受母行的渠道优势，打造所谓的“爆款产品。据普标统，至222三度，金类产存规排前的分为农、银财中理财规均过00亿元其特仍得注：前0内除理财源汇金1外，余为有理子、行理子含份银，但续模在604300亿之，分化仍然较大。值得注的是，兴业行和平银行旗上榜品为母发行外其余品均理财公发。排名 产品名称 发行机构 代销机构 存续规（亿元表：2排名 产品名称 发行机构 代销机构 存续规（亿元1农银理“农银时时付开放式民币理财产品农银理财中国农业银行4265.592添利宝净值型理财产品L181工银理财中国工商银行3445.163中邮理财财富月月升人民币理财品中邮理财中国邮政储蓄银行3043.944招银理招赢日盈金管系理财计划招银理财211305光银金A光大理财中国206326民生天增利动款财产品民生银行-178037交银理稳享金添理财品交银理财浦发银，上银行中信行中国，民生银，中银行交通行兴业银，北京银行门国银合肥技商行波银平安银，广银行154638招银理招赢招金元积型金管理理财计划招银理财155009建信理安（日现管类开放净值型人民理财建信理财中国建银行1222810“现金宝添利1号值型产品9111兴银理财兴业银，江高淳商行连港东方商行1020011“现金·利1号净值理产品兴业银行中国银，伊农商，佛农行，南商业行，厦农商，厦国际行厦门银，合科技农行，尔滨商行哈滨银行山西城农商等3家构1020012浦发银天添增利2号理计划浦发银行-1003813兴银理添利9号净型理产品9105兴银理财浦发银，东县农信用作社，中百信行，中银行中国，生银行中有惠万家行，商银等16家构1007414招银理招赢日欣金管类财计划招银理财浦发银，中银行中国设行，中银行，交通银，广银行1036915招银理招赢招金元进型金管理理财计划招银理财94.316平安财·天成长金人币财产品C款平安银行-85.017平安财·天成长金人币财产品C款TL803平安银行平安银行85.018苏银理启源汇金1号苏银理财江苏银，深前海众银，州银行79.119农银理“银时开式民币理产品（对公属）农银理财中国农银行78.320中银理·惠天天中银理财中国工银行民生行，国行75.121民生天增利享款财产品民生银行-74.722民生理天天利现管理享理财产品民生理财民生银行74.723平安财·天成长金人币财产品A款TL801平安理财平安银行71.224明银理农银行农时时开放式民币理财品农银理财中国农银行71.725阳光碧活1号光大理财上海银，中百信行，国民生行，中邮惠家银，交银，宁波行，商银行江苏行，圳前微银行71.726交银理稳享金添（法版理财产品交银理财浦发银，交银行宁波行，浙江网商银行65.327天添盈利1理财划浦发银行-64.428天天增私享理财品民生银行-62.629招银理招赢鑫宝金管类财计划招银理财中国银，61.630平安理天成长6号现管类人民净值型理财品平安理财平安银，浙网商行61.4资料源普标，理财公司和母行一进一退，整改有序“现金管理类新规对一商业银行或理财司产品整体规模进行如限制：理财公司摊成法的金理产月资产值合不得其风准备的20倍但是虑理公成初期未累够险备金前开展现管类品务规，此外增“自资规模30下”放松条，财司二。商业银行：用规限是全理产月资产的30总的来看金理财产规将到构身的险备财品总模限制因若出定限资可在时遇额不之的况若需求端稳增的况给端能现定压行构通配他种的财产品对资端需，对发机的研力、产取力提更高求。表：商业银行和理财公司现金管理类产品的规模限制机构类型采用摊余成本法的现金管理类产品月末资产净值政策文件理财公司合计不得超过其风险准备金的20倍，或自有资金规模0倍“现金管理类新规”和窗口指导商业银行合计不得超过全部理财产品月末资产净值的30“现金管理类新规”**银保监会可结合现金管理类产品的合规运作情况、风险管理水平与认购赎回机制安排等，适时调整上述比例。资料源银监，理财公司：成为市主力理财公司所管理的金理类产品市占率近4截至2024末全现金理类产品续模，财司发的品比936，较2023际行而该例在20211为864，理公已为理金管类品市主。若算类理财公该产占放式品比有财子然高202高于0，股份理商财子分为728三均较2011有明下，其他型开式品望陆承资端旺需求。图4：理财公司现金管理类产品存续规模和市占率 图5：各类理财子公司的现金管理类产品占比理财公现金理类品存余（万亿市占率右轴）87654321-3-6-9-2-3-6-9-2-3-6-9-3-6-9-2-3-6-9-2

理财公：现管理产品开式产品额的其中：有行财子-2资料来源：普益标准， 资料来源：普益标准-2理财公司现金管理产规模超7万亿元占比著下行银机对现金理产品采收战不的财金理品存数持上据普标统计理公现管产自221年1月的08上至022年的187款存续规从38万元至72亿。财近三来诞到大正在历速成长期，亟需通过拳头优势产品获客、留客，因此自身固收投资优势母行渠道优势的金管类品为佳择之但到险金自资规的此模上升到定度趋平，时分岭为201年9月后该产占部理产存续规的例从201年1月末的43持下至222末的2右降较为显。图6：理财公司现金管理类产品数量 图7：理财公司现金管理类产品规模和占比-1-2-1-2-3-4-5-6-7-8-9-0-1-2-1-2-3-4-5-6-7-8-9-0-1-2-1-3-5-7-9-1-1-3-5-7-9-1

现金管型产数量款）

现金管型产存续模（元占全部财产存续模（轴

资料来源：普益标准， 资料来源：普益标准，约半数理财子公司现管理类产品规模占略超30。截至202末在5有数据披的财司银理的金理产存续模大也唯一超1万亿的理公名第25名的银财农理兴理和信财类产规均位于00元至1元之；余有和份行财集在000000亿，多数商则在501000亿各开产品比上约半为40以，也是国行财份行财为占全部财品模比上约半数为30以占仍要于财司成长金理品作拓客利器，迅的长特定历原，此管并对比做体制。表：各理财公司现金管理类规模和占比（截至22年末）序号理财公司现金管理类产品存续数量（款）现金管理类产品存续规模（亿元）占开放式产品规模占全部理财产品规模1平安理财214,0.5484444742中银理财137,1.7511444583农银理财36,6.8431338724招银理财21100731477038585民生理财73,7.2417938386中邮理财33,3.1416337857光大理财73,7.1444337138徽银理财180.1406434269恒丰理财162465651338210建信理财96,8.54122321211工银理财64,5.84020313312渝农商理财245.04383309113兴银理财246,4.53382292614北银理财599.83063291815杭银理财21,0.93776265316信银理财244,8.72925264917浦银理财82,6.62459233018南银理财269.12675214719上银理财471.12441210520苏银理财179.12242197421交银理财72,3.12099196022宁银理财669.91894173923青银理财228.83013161624华夏理财590.71780146425广银理财338072.22.2资料源普标，若以“自有资金规模的0倍”为规模上限，共有8家理财子达标。统发现若以“自资规的30”家金理产存续模上，有银理、银理财华理财徽财银财银青理和农理这8家财子公司余家现金理产扩较险备计较等原因此即使“有金的30”限未的情仍选“险准金的200倍作为上限行模整，二者一达标。但由于风准备金做公开披露，故下通倒风准下以致估需至计多风准金才将现金管类品模降监管求范内。图8：理财公司现金管理类产品规模达标情况（以自有资金的30倍为上限时）0

现金管类产存续模（元） 规模上限自有资的倍（元）招 中 农银 银 银理 理 理财 财 财

兴 建 银 信 理 理 财 财

信平光中交银安大邮银理理理理理财财财财财

杭 华 银 夏 理 理 财 财

南宁渝银银农理理商财财理财资料来源：各银行财报，普益标准，（注“自有资金”取各理财公司22年6月末净资产数据）经测算，大部分理子险准备金下限低于0亿元。由各财司险准金做公开露因我根“理公采摊成法的金理产月资产值合计不得超过其风险准备金的200倍或自有资金规模30倍推算假设各家理财公司均“风险准备金的200倍”为规模上限，反推各家的风险准备金下限：招银理财为50亿元，排名第25名中理、理财兴理和信财则为00元其各家低于30元。图9：测算的风险准备金规模下限0

现金管类产存续模（元） 测算的险准金下（亿，轴）50招中银银理理财财

兴建工银信银理理理财财财

平光安大理理财财

民交生银理理财财

杭北银银理理财财

徽苏银银理理财财

南宁银银理理财财财

青恒银丰理理财财普益标准（注测算的风险准备金下限=现金管理类产品存续规模÷00，仅为大致预测，可能与实际有差异）银行母行：加速压存量商业银行正在加速缩金管理类产品规模。从21初至202末的2年时内，商业行续现管类产数续模持续降截至202仅续55款、计400元产品而221年1曾为280只共计100亿元从间序列变趋来，续数主是：1201年下半年降幅为显或现金理新台影响大其中221年6月存模较5下约20，降相较。2）201年2月末：数量降大主考是部产集到的响。3202年1月到12末存规有大幅下挫与轮市调一定系由于现管类品采摊余本因净动并明受债影由其每日开赎因此债回调致户于防性大此产的赎，转而投向存款类或权益类资产。此外，出于满足监管整改要求的考虑，也有部分产品在2022年集到。总的来看业银行在品数量和规模上均压整改的成较为显此类产品的续模全理产品比为12左202下年现幅动下，预计后该例保稳。图10：商业银行现金管理类品数量 图1：商业银行现金管理类产品规模和占比-1-3-5-1-3-5-7-9-1-1-3-5-7-9-1

现金管型产数量款）

--1-2-3-4-5-6-7-8-9-0-1-2-1-2-3-4-5-6-7-8-9-0-1-2

现金管型产存续模（元占全部财产存续模（轴

普益标准， 普益标准，披露数据的银行中大数均如期完成整改标尚未批建财司银理类品模以行主体行管，据益标的据至22末金管理类模全产比例，贵银略超30外其银均于30期完监规的全理财品末产的30上要。未设立理财子的银行模占比如期压降：均积申理子司照成都银、长沙行和鲁银行均发布相关告，理子牌照申请度将现金管理产品的模产一定影，比如设立财子的行或面退出品发市场、能为销构“尴面；表：各上市银行现金管理类规模和占比（截至22年末）序号1银行贵阳银现金管理类产品存数量（款）1现金管理类产品存规模（亿元）199.8占开放式产品规模占全部理财产品规模312430652成都银行1181.5299429903长沙银行116.4389126744郑州银行110.7276922245重庆银行110.1274220066厦门银行19.2200420007西安银行177.96156415648苏州银行367.96113211329浙商银行3346.51175111110齐鲁银行153.8511198.911中信银行212.108.97.012490.635.15.113交通银行10.50.70.714沪农商行31.290.50.015兰州银行10.30.80.2资料源普标，注其部银以财司的径露）已设立理财子的银行多移行至理财子：行的金理产已转至财子公进管，招银行民银等在2022年季发现金理类产品移行公。对已设立财子公的银，母行续的现管理产品模已大压至10元下，工行2211末尚续200多现金理类产，通产分划转理子202年母行无续现管类产，整改效分著。表：已设立理财子公司的银行现金管理类产品存续规模（亿元）已有理财子的银行2021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12工商银行25290208361260776.648.341.033.00.0交通银行5.95.95.90.50.50.50.50.5国有行中国银行7.87.97.87.87.86.8--建设银行187318711872-----农业银行39072048------90639063906390639063906390639063浦发银行5353522652311.70.00.00.00.0华夏银行373837383568-----中信银行12101210121012101210121012101210股份行民生银行8.58.58.5-----渤海银行6.56.70.152184740379723220.3恒丰银行0.70.70.70.70.70.70.70.7广发银行2.02.3486646484647560156015601宁波银行1.61.61.664253816341534150.0徽商银行9.09.09.00.4----城商行北京银行5.15.15.12656----青岛银行2.02.02.0-----资料源普标，三、趋势②：T+0时代不再，与货基拉平清算规则：仅保留万元快赎额度现金管理类产品和货币基金的定义相似：1货币金仅投资于货币市场具，每个交易日可办理申赎；名称带有“货币“现金“流动”等类似字样；2）现金管理类理财：较为官方的定义是指仅投资于货币市场工具，每个交易日可办理申赎的理财产品；在产名中货币“现金“动类样的财品定同点于管人不同，现金管理类产品是由商业银行或者理财公司发行，而货基是由基金公司发行。因此清收分则方现管类基本与基著的化申赎确和算从的T0为T，于资者持体构一影响。清算规则从T0调整为1但保留1万元上限的T0快赎功能经过202年12月末各产条的中目前部现管类财产的回认从原的T调为T此动略有降“金类新“单资者单销售渠持的只品个自日赎金设不高于1元上限即保了快速赎简“赎功能这与208年5月0证关一步范币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见》中对于货基的规定一致。T0和的区为：T0快赎原理投者提交金理理产赎回请日可得回金，类似转前的T0模，满了额时金需求1万的赎属于功能但于些点大额回求过1元上后须照T1算。T1赎回原理：在T（交日截时普通回了1万的T1”金管理理产规渡期笔1万的回在T+1日才被认并后到账。此于额金求，资需前好回安。产品类型公告日期监管文件监管文件原文表：关于T+0快赎额产品类型公告日期监管文件监管文件原文现金管理类产品 201年5月7

银保监会央《关于规范现管理类理财产品管理有关事项的通知》

·商业银行、理财公司应当审慎设定投资者在提交现管理类产品赎回申请当日取得赎回金额的额度，对单投资者在单个销售渠道持有的单只产品单个自然日的回金额设定不高于1万元的限。货币基金 208年5月0

证监会央《关于进一步规货币市场基金互联网销售赎相关服务的指导意见》

·对单个投资者在单个销售渠道持有的单只货币市场金单个自然日的“T0赎回现业务”提现金额设定不高于１万元的上限。不得为货币市场基金提“T+0赎回提现业务垫支。资料源银监，监，收益分配：现金分红转为红利再投资和清算规则一样，收益分配也向“T+1”时代迈进“现金管理类新规”中明确：当日申购的产品额当自一个易日T1起有该品的配益；日赎的产品份自下个易日1）起享本产的配权，银监认定特殊金管理类财品种外简单言：转型的T+”益配规：T日指易）截时前买品T日认并享收T截间前回品T日但无享收。转型T+收分规T截时前产品T+1日认享收益；T截时前回品T+1确但可有T日的T1起有理财的收。味与基拉，基是1”式。图12：转型前后收益分配规的变化资料来源：产品说明书，现金分红调整为红再资多家机构已修条多银对金理产品益配进行调整，原来“现金分红”模式多调整为“红利再投资，并且对收益实行“每日分每日结转，赎回强调“先进先出”原则。经过以上调整，投资者每日的分配收益将结为产份参下日益分，且回，确认实本及红次到。比银财告自2022年12月9日添盈利1添锐1月现分）统调分红则每作红转投浦理将于202年12月9日晚上产上个红202年1月15至022年2月8含如）的产收以金红方式配客账22年2月9起生益将过每工作红转的式行结。收益分配方式不改总产但对申费产生一影论现分是分再资的方本上是财产的部收从口袋到口投的总产发生变但于资来金红实袋为相需费就可得部分财红投方可增资者基份相投资无缴纳申可续购应份并由现理类品身险红利投有助于大益。巨额赎回多为专属产品，新增强赎费现金管理类产品的额回多集中机构专属私行专属产据品说现金管类品触巨赎回（个放计赎申份达或过上工日该产总额的0可暂接当剩交时段的回请这和一的财产品规相同根据的统计202年有十款现管理产品巨额赎，其中机构专属、私行专享类的产品较多，主要是由于该类产品单个投资者的持有份额较大相比下普现管类产的额回较。表：202年发生巨额赎回的现金管理类产品序号公司名称公告日期发生巨额赎回的现金管理类产品1中银理财202630(机构专属)中银理财-乐享天天20271(机构专属)中银理财-乐享天天2建信理财202629“安鑫”（按日）现金管理类开放式净值型202629“私享”净鑫净利（现金管理类按日）202331“私享”净鑫净利（现金管理类按日）202330“私享”净鑫净利（现金管理类按日）202329“安鑫”（按日）现金管理类开放式净值型3南银理财202331珠联璧合日日聚鑫4青银理财2021/0速决速胜天天开薪（净值型）、天天开薪(货币型)资料源各行网偏离度为负且合资占比过或投资者中过高对强赎加收强赎费以下2特情下强回申（日个品资者请回额过品总额1%以上赎申）被收1强赎费并将赎费全计该现管类产品主有下形：情形一：品有现、国、央行据政策金债以及5交易内到期其金工占品资净的例计于5且离为。情形二同满足1现金理理产前0名投者持份合超过该产品额50组合现国中银行策金券及5个交日到的他融工具占该产品资产净值比例合计低于10%且偏离度为负总的来看于金意资占较的品流动风加此合考资流动性投者中，过征收1强赎用，限大模回现象生此外单产品资在开放申赎份超该产总额0%（及巨赎，商业行理公可采取期理分回请、缓付回项措施。图13：现金管理类产品对于制赎回费用的规定资料来源：银保监会，四、趋势③：收益率缩窄，监管红利期已过收益概览：向货基靠拢是基本确定的大势原先现金管理类产约较少，叠加银行资获能力强，收益率可。217年台了《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定，对货币基金的投资范围、组合余期杆率投中度债评等定严格详的求以其动管理风相之管理理产此面的约较因能高于基收益率：投资范相对较，与固收理财产差别大，投资产的限和级的加剩期均明的限；此外银具强的产获能，过用沉、长期途增收。监管红利期已过新规后现金管理类产品的际收益率不断缩窄普益准的现管产的日化收率022年0银行构至303较221年0月的39%超3P2022年1月财司至260较021年0月的34%下降超5B。仍货币金现管类新”渡满，于资标范围缩随存高资产自到产益率货基收率渐靠是势所趋。图14：现金管理类产品和货基金规模对比 图15：现金管理类收益率总走低，但仍高于货基现金管类存规模万亿货基存规模万亿）8642-3--3-6-9-2-3-6

.%.%.%.%.%.%.%.%.%

理财公：现管理银行机：现管理货币基金.%.%.%.%-9-2.%.%.%.%-9-2-0-1-2-1-2-3-4-5-6-7-8-9-0-1注图中收益率均为样本的7日平均年化收益率2其中选取的商业银行理财公司现金管理类产品样本分别为0只、0只；货币基金为取wind统计的所有货币（0只左右；3）02年2月现金管理类收益率待披露底层资产：短久期高评级低杠杆新规之下债投运“三板斧增厚收益均阻所知债投增厚益三板斧拉久、用沉和杠。据行理财记管心露022年6月末全场金理产底层产券比超4成为比大一资产因现金管类品监红期内运“板斧行收增现理类规之后三斧上均达摩利之，规禁投级A下债、投组合平均余限平存期限有体制杠率上从14至2等最现金管类品呈久评低杆组此响产益率出一定幅的行。图16：全市场现金管理类产的资产配置 图17：债券投资“三板斧”阻-6 -2..%.%资料来源：银行业理财登记托管中心， 银保监会，信用下沉遇阻，底资座次生变转型前对固收类资无别限制，曾允许投非。譬曾于207年7月日发布旗下招银系列之招金多元型）理计划产品：819”投资非资的告买的4非资剩期均在30以，益高于45，但随着资管规”台，所非标剩余和收益均有下降209年2月22日布花招进系之民日日理计（品码866”非标产余限为7天，益也至3如今标现管类新”排除在，过资标厚收的式不适。表：现金管理类产品s货币基金可投和禁投范围可投范围现金管理类产品货币市场基金转型前 转型后1无特别限制，可投非标现金2期限在1年以内（含1年)银行存款、债券回购、中央银行票据、同业存单3剩余期限在37天以内含97天)的:1)债券(2)在银行间市场和证券交易所市场发行的资产支持证券非金融企业债务融资工具资产支持证券4银保监会央行认可的其他有良好流动性的货币市场工具证监会、央行认可的其他具良好流动性的货币市场工具禁投范围现金管理类产品货币市场基金转型前 转型后1不投资于权益类资产（但固收资产无特别限）股票2可转换债券、可交换债券3以定期存款利率为基准利率的浮动利率债券，已进入最后一个利率调整期的除外4信用等级在A+以下的()(2)资产支持证券(2)非金融企业债务融资工具5银保监会、央行禁止投资的他金融工具证监会、央行禁止投资的其金融工具资料源银监，监，注标字为点）新规之下存资产加整改比如增存款类产减配债们了3款表产品的产置况来自有理子行理子城行财从2214至2022Q3末“中邮理财·财富月月升”持仓资产占比最大的两项为同业存单、债券“兴理利8号“银财欣鎏金2号占最的产券两者均配同存。为显的2趋是：增配存款和同业存：于02流性体松，业单益相较高因此不少金管理产品配同业单，譬“中理财·富月月”同存单比从2214末的45升至20223末68左超过券比“银利8号和宁理·欣天鎏金2”未置同存，现及款资占比也一上。减配信用债等债券：受现金理类规对债久期信用级限制不少金管理产均存债资产别信债了定减。下的3产品最近四季内配债其“邮财富月升减力最从021Q4末的8至0223的27宁理欣天金2号仅了现存款和券因减债余地小2023末在99以。表：3款现金管理类产品资产配置情况配置资产中邮理财·财富月月升兴银理财·添利8号9B31003宁银理财·宁欣天天鎏金2号21Q422Q122Q222Q321Q422Q122Q222Q321Q422Q122Q222Q3现金及银行存款0200250600151.41.02.02.6020061097067同业存单4.75.86.76.7--------拆放同业及买入返售6701.5218437155583494-----债券4.33.53.72.28.18.76.67.49.09.99.39.3其他-127058079--------总计100100100100100100100100100100100100资料源各行网普标其中“二永债”开始逐步退出现金管理类产品的存量历史舞台。受“现金理类新规”约束，转型后的现金管理类产品仅能投资剩余期限约1年以内的短久期债券“二永债（二资债永债因期大过1年此不该围“邮理富月月前大产2212至0214季度有置续或级资但2022前个度所配，到2223前资产无二债的影。新规对存资仍许“二债有到期但由受于期限“二永”也开退存资的置范对现管产品流性所但若不类似的代收率二永退出一下行但于行充本来寻找其产以接二债”融需。表2“中邮理财·财富月月升”前十大资产（资产规模单位为亿元）212213资产名称资产类型资产规模占比资产名称资产类型资产规模占比7出政金债27310债券质式逆购0)买入返售897366发政金债242107出政金债299191农银行D8同业存单257156发政金债2941620永债永续债19611债券质式逆购0)买入返售20091广银行D3同业存单1751020中国银行永债永续债195090中银行D5同业存单172101广银行D3同业存单190820中国银行永债永续债164191农银行D7同业存单175081中银行D2同业存单159191中银行D2同业存单175081农银行D7同业存单159196发政金债159036发政金债1131120永债永续债11301合计20.11164合计27.961227214221资产名称资产类型资产规模占比资产名称资产类型资产规模占比债券质式逆购0)买入返售98444债券质式逆购0)买入返售1757债券质式逆购0)买入返售3014债券质式逆购0)买入返售44516债券质式逆购0)买入返售27312债券质式逆购0)买入返售379187出政金债228107出买入返售257126发政金债2218债券质式逆购0)买入返售2421920中国银行永债永续债214006发政金债266086发政金债17503债券质式逆购1)买入返售2030518浦发银行级二级资本债1170120中国银行永债永续债2330420永债永续债1110118浦发银行级二级资本债136061浦银行D8同业存单123026发政金债13106合计29.441315合计37.911551222223资产名称资产类型资产规模占比资产名称资产类型资产规模占比债券质式逆购0)买入返售52717债券质式逆购0)买入返售1.7332开政金债418192开政金债442187出政金债264142出政金债383142出政金债20408债券质式逆购0)买入返售357136发政金债291042开政金债266002发政金债27030出政金债298050出政金债242022发政金债294052建银行D2同业存单207082出政金债2190920中国银行永债永续债184006发政金债217096发政金债198072建银行D2同业存单2202合计28.051012合计36.141188资料源各行网普标注红为资本，字永债）与现金管理类产品比货币基金“二永债比更低随监对债基配权益类续的对“永限逐确以表基产实货基金主代7008”，该品近6个度十大产未现二债”身，而主以业策行和等司债要于基金监规定更为前置，已经过较长时间的整改和“进化。参考货基持仓的变化轨迹，我们认为现金管类品资配也将之近。表：代表货基“嘉实货币（基金主代码：07008”前十持仓（资产规模单位为亿元）资产名称212资产类型资产规模占比资产名称213资产类型资产规模占比0东公司债10130东公司债10188发政金债10068发政金债10031恒银行D5同业存单10061瑞银行D4同业存单10021瑞银行D4同业存单09051瑞银行D3同业存单10021瑞银行D3同业存单09051徽银行D4同业存单10021徽银行D4同业存单09051瑞银行D1同业存单10021瑞银行D1同业存单09050平银行D2同业存单09020平银行D2同业存单09041南商业行C26同业存单09011恒银行D5同业存单09061恒银行D6同业存单08000天轨交P4一般短融资券00077发政金债0007合计9.49.2合计10059.9214221资产名称资产类型资产规模占比资产名称资产类型资产规模占比1三日联行（国C23同业存单10121开政金债13131开政金债10159发政金债13119发政金债10051瑞银行D1同业存单10171湘速S06超短期资债券10051瑞银行D0同业存单09171桂银行D3同业存单10051恒银行D6同业存单09161南商业行C26同业存单10052大银行D1同业存单09051瑞银行D1同业存单09041京洁能C05超短期资债券01061瑞银行D0同业存单09041中股S04超短期资债券00051恒银行D6同业存单08037发政金债02061京洁能C05超短期资债券00069陕油M00中期票据0105合计10259.4合计8.79.1222223资产名称资产类型资产规模占比资产名称资产类型资产规模占比1出政金债12192上医药C04超短期资债券10152东股S00超短期资债券11177开政金债14101恒银行D6同业存单10162中材集C0（科创票据）超短期资债券10151交银行D4同业存单09151交银行D4同业存单10142徽银行D4同业存单09152徽银行D4同业存单10142民银行D5同业存单08142中银行D1同业存单09132平银行D7同业存单08132徽银行D8同业存单09122民银行D6同业存单08132平银行D7同业存单08122大银行D1同业存单09132出政金债00171中股S04超短期资债券01072D4同业存单0003合计9.41192合计9.01315资料源产投管报，由于金理产的资范进步窄许“擦球做已时宜因为了保较竞力收率若考投经运作力资置上以几局道：通过做大单款产品模加强同业存款的定能品模资占关系于，规模大现管类为足动及离要持的券例越、同业存占比相较高再加模越大现金理类理产品，业存定价力越强考到业款价与动关密23年经修期维持流动性合充裕的能性高，同存款仍有一收益优，因此价权强的品可脱而。通过非公开债券实“种下，而“信用。管金财品资范围上基本货基拉，是有部优势存，譬现金理产品可过投私募、P非开向务资工等公债品下过非公债券这价洼收益相增投略型“用转型后“种沉。图18：同业存单到期收益4.53.52.51.5-2--2-2-2-2-2

中债商业行同存单期收率AA年%中债商业行同存单期收率AA个月中债商业行同存单期收率AA个月中债商业行同存单期收率AA个月-2-2-2-2--2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2422久期分档限制，杠率本达标现金管理类产品转后久期投资者中度和资集中度需综合考型管对于现金管理类产品的组合剩余期限未做明确规定。转型后“现金管理类新规”明确每现金管理类产投资组的平均剩余期不得超过120天平均剩余续限不得超240天客集度升期的求档应提严的限档下投组合的均余限平剩余续限别高于60天120，高性的意资产占应于0。表：现金管理类产品的组合剩余期限、杠杆率和投资者集中度限制类别现金管理类货币基金转型前转型后组合剩余期限无每只现金管理类产品投资组合的平均剩期限不得超过10天，平均余存续期不得超过20天若客户集度提升,对限的要求分档相应提高货币市场基金投资组合的平均剩余期限不得超过10天平剩存续期限不得超过20天客集中度提升对期限的要求分档应提高杠杆率14(“资管新规”规)12(“现金管理类新规”规)120（现金管理类转型后）投资者集中度情形一情形二条件前10名投资者的持有份额合计÷现金管理类理财产品总额>50＞20规定投资组合的平均剩余期限<=0天＜=0天平均剩余存续期限<=0天＜=10天现金、国债、中央银行票据、政策性金融债券以及5个交易日到的其他金融工具÷该产品资产净>=0＞=20资料源银监，监，杠杆率超标具有季性素，但2022年末已总符合监管要。率维度资管新定放公品的杆上为40“金理新降至20，意味部存现管类产的际杆需行压。季节性因素：现金理产品杆季节波，与投者构有大关系现金管理产品以人投者为主且大部是银储蓄客。再加，季时点行通常存考如导分客季前回财品去在末取存、购买理，这种节性为导致金管理产品债在季流失，此杠率在末上升偶过10限的况但标般并大。管窥代表产品：统的4款型品中“银私·银时在20211和22021杠均超20，但022年已压至20以，余3款产自221年来率始于10因们推部产杠率在渡期截前季性动但杠率标度大经过改后前基达标。图19：4款代表现金管理类品的杠杆率光大理财光银现金A 苏银理财启源融汇现号建信理财“建信宝号按日放式 农银理财农银私行农时时付 现金管理新规杠杆率上限Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3资料来源：银保监会，产品投资管理报告，估值方法：合规前提下可用摊余成本法可继续使用摊余成法并用影子定价加以险制与货基基本拉平金管类财产品使用“摊余成本法影子定价（每一计价日将市场利率和交易价格对计价对象进行重新评估”作为估值法，两者方法确定的估值偏离度须控制在一定范围内，否则将暂停接受认并行改估方法偏度方的定与215年12月7日证会布的《货币市场基金监督管理办法》一致。但“现金管理类新规”新增了相应的单客限制若突了客对单投者有额过该品额50则不采摊余成法行计算。图20：现金管理类“摊余成+影子定价”估值方法银保监会，税收劣势：对零售客户影响较小相较于货基，现金理产品存在税收劣势。据202年8月2财、国税务总局联合发布的《关于开放式证券投资基金有关税收问题的通知，明确“对投资者（括个人和机构投资者）从基金分配中取得的收入，暂不征收个人所得税和企业所得税因于业资说货基分免收的业得有税效而对于银理，未台项税优。据算：假设货基和现金管类品的税前年化收益均为2，则两者的税收益分别是2、1%。若考虑者税前益率身有一差距，设货和现金理类产税前益率别为15、25，税收益分是1、1，金理产仍优势。因投资者结构差异大零售客户对于税优敏度较低根银业登记管心披222年6月全场理产的资个人资比998而货基金中个投者有值占58机投者比还不扩因者投者构差财品资零售户税敏感相较因收劣并明显影零客的求。图21：理财产品和货币基金投资者结构对比机构投者占比 个人投者占比理财产（投者数） 货币基（投者持净值）资料来源：银行业理财登记托管中心，Win，五、新趋势之下，银行如何承接资金端需求？负债：表外理财转为表内存款现金管理类理财产转下商业银行需积应直面其带来的机与战对负端来由现管产品模风好的金部从外财转存款对银来，存款量本契：扩量：有利于部分金存款转化。快额显缩于户1以上大额用需（节日能前回财化活存备活期款沉淀间以加此相于型的金财产为T+1算通存T+0算便性吸力相提。行方可抓存增的利机，A；另一方面可进一步优化存款结构，如扩大零售存款、活期存款占比。0221，融构增币款25万元中25万元当新的居存款，往年1的幅大，与1债回导的理产“回”一关系，民险好低部分金化了行款。降本：有利于商业银行控制负债成本。转型后金管理类理财产品收益统性降可起到降低短期无风险利率锚的作用。对更注重产品收益的客户来说，短期结构性款的吸引力将明显上升，有助于其价格的进一步调降。商业银行可借助市场利率下的契机，进一步做好负债成本的管控，包括一般性存款的定价管理和市场化负债的机发。继022年9国有行始降款牌利之，有多行跟，并且至03初大分银仍持02年9月末降的年“揽储大战”而上调存款利率，可见随着存款超预期增加，商业银行的存款成本率上行力也之小。金融机构各项存款余额同比金融机构各项款余同比%金融机构各项存款余额同比金融机构各项款余同比%.0金融机构新增民币款非银业金机构亿金融机构新增民币款财政款当月值亿元00000

金融机构新增民币款非金性公:企:当值亿元 金融机构新增民币款居民:当值亿元 8642--2-5-8-1-2-5-8-1-2-5-8-1-2-5-8-1-2-5-8-1-1-6-1-4-9-2-7-2-5-0-3-8-1-6-1Wind， Win，中收：仍可用其他产品引流1）现金管理类理财收贡度可能有所下滑中间务收入增速或受到响由于金管理理产占市理财品模的13，此一是行财品中利能力最的品种一。着规模体受控其对理财收的贡献将有下降而银行为财品主的代机理业入是要中来201年上市银理业收对来部行在50元以占收例的在%甚至0着管理产收率规模张直响到行的中的速未对财子司盈能提更高求。图24：上市银行021年理业务收和营收贡献度0

年理财业务入（元） 占营收例（轴

建建工邮兴中光浙北宁青西厦渝常设商储业信大商京波岛安门农熟银银银银银银银银银银银银商银行行行行行行行行行行行行行行国有行 城商行 农商行Wind，（注：包含自营和代销理财产品的收入）2）有望丰富产品货用他产品引流而保持间业务收入稳定增现金理类产行为销道还搭其类的品来足资的元需，如短期收类产、混类及权类产品对于险偏好低的客来说部分债基金、险产品优势一步凸，因此行也不断通引进该产品富货，一方增客粘财富理念以为中以户中变，另一面可加间务收来，成点撑。现金管理类产品的代有哪些？随着现金管理类产的长受制如何利用替品承接该类产品的？我认从流动的他理财品受更关收率定来在资面为宽松市环存单益有下动同存类财品得较的化收益率；此外，产品创新方面可比照同类基金产品，挖掘地方债指数理财产品的可能性具体：其他短期理财产品持有限短开式品放期短定品等，通常短有为7到1年不最持期内随申不赎最短持有满后便随时。因此申赎机的灵性介于金管理、定开放之间够好兼收与流性因若于投资来动相后、收益性为重要则可选择灵的短期财产作为替未来或成为金管类产品主替类品。图25：7天最短持有期理财品的申赎规则资料来源：产品说明书，CD指数理财产D为egoialecericaeofepoi同是指主要资于同存单跟踪同存单指的理产品，质是指型固类产。近年同存指基、短基快增，业存类财品从222半年断出其中202年5国首只D数理产—“银稳富高用级业单数7天有理产品诞生在间置安了7天最短持有，最短有期便可随申赎，定程上与金管理产品现时上的充衔，足资的流性求截至202年1末全场ND为14亿左，场量较CD指理品规有持增，或成为“强现管类品承现理的。年化收益图26：同业存单托管量 图27“中银理财稳富高信用级同业存单指数7天持有期财品”年化收益上清所上清所债券托量同业单合计亿元年化收率--0-3-8-1-6-1-4-9-2-7-2-5-0-3-8-1-6-1-4-9

.%.%.%.%.%.%.%-7-7-7-5-3-1-1-9-7-4-2-2-0-7-6-6-1-9-7-4-5-3-1-6Wind， Win，以目前国内唯一一款D指数理财产“中财稳富高信用级同存单指数7天持有期理财产品”例：标的数“债银财高用级业单业比基债中理财高信用等级同业存单指数收益率×95+银行人民币一年定期存款利率（税后）×%20223穿后资配置近数同单其以金存债券。由于该资高级D前资中债同业单为AA级级信风险较至023年1月3日产实收率为15最时为32近或略高一的金理产品。公募基金.%现金及存款,.%12CNY：现金及银行存款TD0公募基金.%现金及存款,.%12CNY：现金及银行存款TD0167：存放同业1,3.51,9.27.85.9拆放同买入返售.%同业存单,.%持仓（万元） 持仓比例资产名称序号

图29“中银理财稳富高信用级同业存单指数7天持有期财品”223末前十资产317301常城1,2.15.0债券,415789安祖1,0.85.3.%511244:2上海银行C1898.04.9611244:2江苏银行C1397.04.9711266:2东莞银行C2197.04.98 11257:2青岛农商行 97.0CD774.991122622北京银行C0297.04.91011254:2民生银行C3578.03.1合计10345.651.66资料来源：产品投资管理报告， 资料来源：产品投资管理报告，（注：穿透后）地方债指数理财产：似于CD指理产，考础产模大、限更长、对收益能更的产品地方债数理产品或成为理规模容的方向目地债数产品未已方债数运如020年6月进运期“信北省方府指数0028202年季显其前五大重债均为AA级方政债非投或续债，五重债计持仓占超60至023年1月5日化益为330于般金管类产品。该类产或在管指标交易策等方存在一约束条，待场做一步的掘。单位净值119湖北债283.72352AAA 2 19湖北05 2.8 163单位净值119湖北债283.72352AAA 2 19湖北05 2.8 1639 AAA319湖北031.48.9AAA 4 19湖北25 1.4 8.8 AAA.6.5.4.3.2.11.9.8.7债项评级占净资产()持仓市值（亿元）品种简称序号62.928.75合计-0-1-4-5-62.928.75合计-0-1-4-5-9-3-3-9-6-9-4-7-2-2-6-0-8-4-9-8-2-5-9-8-1-5Win， Wind，资本补充：二永债退出，养老产品望承接“二永债净值动大限长无法充分配现管理类的高流动从05年今，理财品直商银债券主配方一其中级本具置模在201年2月末接近6000亿但现管类品部该类券二资债永续的动性无法充分匹配：一方面永续债、二级资本债（合称“二永债）非市场化定价、交易活造较的波于金理品这允每赎的品造一压力另方量存在量限管鼓现管类品配流性资产方不一而：二级资本债：限大分集在0，即的55在五末有条的发行赎权；永续债有回款者续选权续选权一在3年510年通过置利跳机”来现。图32：商业银行理财产品持的商业银行债券（亿元）0

二级资工具

混合资债

次级债

普通债-1-3-1-3-5-7-9-1-1-3-5-7-9-1-1-3-5-7-9-1-1-3-5-7-9-1-1-3-5-7-9-1-1-3-5-7-9-1-1随着“二永债”渐次退出现金管理类市场，银行资本补充亟需破局之道“金管理类规明新断原格定管理产投的量行永二级资许有期但得新投合规量仍允继持有资补工基“财对资久动匹配要现金管理新对均期限20天限无论存也不减“永等长久债现管产品为行本券主要资必会行补资信用扩带一的击及时到他财品通过营接为。可能的破局之道养保险资“二永债求或将提升管门出将续完善银资补债市化机建等面强作优市场价导保资、养老财长资合对接行本充券量发需而久永续和级资本与老资金投偏十契着三柱建入推该类长期金望升“永债的置。以养老理财为例：招银理财工银财均置了二级资本债建信财偏好配置永续至2023年1月5日，市共续50养老财品其共21只披了222三投资理报告。们计十产现，有1只配二永”“银财睿颐睿稳健五闭3号老产品同配了级本债永债余品均同配置二资债永债。二级资本债有6只老理产前资含二级本债中2只自招理财4来工理这6产前资中二级本的产值计157亿元占披数的1只产前资的44；永续债：信财5品均置多续如“信财享收按月开（低有5年理财品前资中有9只永债这5只品中永续债资净计695亿元占披数的1只产前资的20。表：2Q3末前十资产含“二永债”的养老理财产品（红字为二级资本债、蓝字为永续债）序号招银理财·1号招银理财·3号建信理财·按月定开资产名称占比资产名称占比资产名称占比1普通债权1210373268.8519农业银行二级025.1522中国信达债011.932普通债权1220017766.4621南网043.2322农业银行永续债011.823普通债权1210377554.11员工激励类融资1220138052.2321中国银行永续债011.364普通债权1220018002.5922华电012.0921中信银行永续债1.295普通债权1220019822.5919工商银行二级012.0121交通银行永续债1.00622华电012.53证券受益权1220076901.9322中国银行永续债010.987员工激励类融资1220138052.50类永续债1220071201.8021永续债0.968中意资产-卓越非凡7号亿纬锂能大宗交易2.3622产融021.6721农业银行永续债010.939类永续债1220071202.1719中国银行永续债011.5821工商银行永续债010.901018中信银行二级011.5718中国银行二级011.5321工商银行永续债020.83合计35.73合计23.22合计12.00序号建信理财·2022年第2期建信理财·2022年第4期建信理财·2022年第6期资产名称占比资产名称占比资产名称占比122星河投资TB0077.0122成都香投OI0017.3222成都香投OI0026.28222广东华美OI0027.0122国开106.2122国开106.04322深圳宇宏