复杂形势下涉外企业的应对之策-汇率风险管理 -pwc

——汇率——汇率风险管理复杂形势下涉外企业的应对之策——汇率风险管理13概述5下企业稳健经营的必然选择7题及难点9理复杂形势下涉外企业的应对之策——汇率风险管理2复杂形势下涉外企业的应对之策——汇率风险管理3当前，跨国集团公司、外贸集团公司等涉及外汇交易的大型企业正在面临一系列复杂的内外部形势及风险。一方面，随着地域政治紧张局势的持续和通胀率的上升，全球经济面临着新的挑战。国际货币基金组织(IMF)预计2022年全球经济增长速度将由2021年的著增加，为企业开展国际业务和生产经营带来了更多挑战。另一方面，自2020年新冠疫情爆发以来，人民币汇率双向波动加剧，美元民币汇率弹性的不断提升对涉外企业汇率风险管理提出了更高要求。100数据来源：国家外汇管理局复杂形势下涉外企业的应对之策——汇率风险管理4强化汇率风险管理在2022年更为迫切。根据沪深A股财务数据1统计，我们选取了连续两年出具无保留意见审计报告的4,370家企业作为样本分析。数据显示，2021年在被调查的4,370家企业中，汇兑损益主要集中在-5,000万到5,000万元人民币区间，约3%的企业汇兑损失超过5,000万元人民币，超过20%的企业汇兑损失超过500万元人民币。在4,370家企业中2021年约有15.35% 14.37%)的企业其汇兑损益对净利润影响超过10%。汇兑损益除了在账面上对企业造成一定影响，在企业的日常运营中，因汇率波动导致企业现金流受限，兼之外汇的低效管理配置，最终推高企业主业的成本的情况也屡见不鲜。据统计，近两年内被调查企业汇兑损益将企业利润总额“扭亏为盈”或“扭盈为亏”的次数超过20次。汇率风险对企业经营的影响愈发重大。通过强化汇率风险管理，降低汇率波动对企业盈利水平的影响，对涉及外汇交易的企业来说日趋重要。2022年还是树立汇率中性理念、加速企业汇率风险管理变革的关键一年。2021年以来，外汇管理部门在多个场合呼吁市场主体落实汇率风险中性021年5月27日，全国外汇市场自律机制第七次工作会议指出，企业应积极适应汇率双向波动的状态，树立汇率风险中性理念。汇率风险中性，即企业对待汇率风险的态度为中性，不过度关注汇率升值或贬值，聚焦主业，尽量降低汇率波动对公司主业的影响，专注于汇率风险敞口有效管理，加强预期管理和前瞻性。净利润受到汇兑损益影响的企业数量汇汇兑损益对净利润影响的百分比(绝对值)区间10%注：上图展示汇兑损益对净利润影响的百分比(绝对值)分布在0%-3%、3%-5%、5%-10%以及大于或等于10%的企业数量占总体的比例。在实务中管理汇率风险的难点并提供一揽子解决1数据来源：东方财富Choice复杂形势下涉外企业的应对之策——汇率风险管理5率风险管理概述复杂形势下涉外企业的应对之策——汇率风险管理6(一)汇率风险定义自从布雷顿森林固定汇率体系崩溃，世界各国(一)汇率风险定义自从布雷顿森林固定汇率体系崩溃，世界各国普遍实行浮动汇率制，国与国之间的往来已经成为促进国家经济发展的重要推动力。而近年来，人民币汇率走势双向波动加剧，弹性不断增强，汇率的波动对企业的影响不容小觑。汇率风险是指在一定时期的国际经济交易当中，以外币计价的资产(或债权)与负债(或债务)，由于汇率的波动而引起其价值涨跌的可能性，即汇率变化可能带来的损失或收益。汇率风险可分为三种类易风险、折算风险和经济风险。根据普华永道汇率风险管理方法论，汇率风险管理体系基于汇率风险管理总目标制定，确定风险偏好、风险承受度、风险管理有效性标准，通过风险识别、风险度量、风险分析、风险应对和风险监测五步法，从组织架构及职责、制度与流程、系统工具、绩效考核等方面建立全流程的汇率风险管理体系，有效应对汇率波动带来的不确影响。(二)企业面临的外汇管制外汇管制是指一国政府为平衡国际收支和维持本国货币汇率而对外汇进出实行的限制性措施，又称外汇管理，是一国政府通过法令对国际结算和外汇买卖进行限制的一种限制进口的国际贸易政策。根据《中华人民共和国外汇管理条例》第八条规定，中华人民共和国境内禁止外币流通，并不得以外币计价结算，但国家另有规定的除外。按照现行的政策，企业持有的外汇流通方面受到一定条件限制。基于中国境内经营企业外汇交易的管理限制，如何提高企业外汇资金管理效益，企业汇率风险管理框架理策略织架构及职责制度与流程制度与流程与责任追加复杂形势下涉外企业的应对之策——汇率风险管理7是宏观背景下然选择复杂形势下涉外企业的应对之策——汇率风险管理8(一)宏观背景下汇率风险不断加剧，对企业汇率风险管理提出更高要求近年来，我国在外汇市场稳步深化人民币汇率市场化改革，汇率弹性不断加大，持续实现人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。然而国际贸易关系的不稳定性导致人民币汇率波动的不确定性。一方面，新冠疫情爆发以来，各国实施宽松政策刺激经济，国际金融市场估值过高，可能引发避险情绪上升和跨境资本流动的变化。另一方面，俄乌冲突、中美贸易战等国际政治摩擦加剧，对外汇市场形成了一定的冲击。在外汇市场存在诸多不确定性因素的情况下，企业经营者需提升对于汇率风险管理的重视程度，保障自身稳健(二)企业出于公司价值以及稳健经营的需要进行汇率风理对于企业自身而言，汇率风险将在一定程度上影响公司价值。站在投资人角度，汇率波动带来的汇兑损益将直接影响公司当期收益。站在公司管理层角度，公司的净资产及净利润是衡量公司价值的重要因素，而由于汇率变动，以外币为结算计价的债权债务以及以外币为结算计价的业务收入支出将受到直接影响。为了稳健持续经营，企业应加强汇率风险管理，应对汇率风险带来的不影响。据统计，2022年1月以来已有超过200家2上市公司发布开展外汇套期保值或继续开展外汇套期保值的公告。而国家外汇管理局公布的数据显示，2022年1-3月，银行对客户外汇市场成交额约为，金额约为人民币26,645亿元。2018年以来，银行对客户外汇市场交易额衍生品比例从19%上升易量逐年增大。如下图所示，尽管近年来，由于疫情影响、地缘政治冲突等不确定性让企业汇率风险管理意识有所增强，但绝大多数外汇敞口头寸仍采用即期汇率交易或即期结售汇进行汇兑，在人民币双向波动弹性不断增强的今天，面对汇率风险敞口，树立企业汇率风险中性理念，建立汇率风险管理体系，选择适合的汇率风险管理策略尤为重要。银行对客户外汇市场成交额趋势图3,000-24%21%19%17%3月民币即期远期外汇和货币掉期期即期远期外汇和货币掉期期权即期远期外汇和货币掉期期权2根据公开数据整理3数据来源：国家外汇管理局复杂形势下涉外企业的应对之策——汇率风险管理9三、企业汇率风险管理面临的复杂形势下涉外企业的应对之策——汇率风险管理10当前许多企业逐步形成汇率风险管理的观念并有意识地在公司业务经营和运作中实践。但受到多种因素的影响，企业仍然面临较多困难以及现实问题。一项关于中国企业汇率风险管理现状调查4显示，在受调查的334家企业中近五成企业不进行任何金融避险，仅三成企业实现资金集中，四成企业无避险专岗，近三成企业识别和对冲风险需要1周以上，反映出企业整体汇率风险管理有待进一步完善。在进行汇率风险管理的过程中，多数企业面临的首要问题就是如何在企业内部明确汇率风险管理的目标，使管理层及相关部门充分了解汇率风险的产生以及影响，并在此基础上设置正式的汇率风险管理策略。对于绝大多数企业，尤其是非金融企业，无论是从企业核心业务还是从专业人员配备的角度考虑汇率风险管理的目标和策略都应汇率风险中性原则。架构的不完善与全流程管理缺失风险管理组织架构的建设有利于进行有效的风险管理。企业汇率风险管理组织架构授权机制及汇率风险管理专业人员的缺失，常常导致企业对汇率风险管理和套期保值的认识普遍存在不足，而容易在汇率波动下使企业产生亏损、而全流程管理机制，包括风险识别机制、决策机制、考核机制、操作机制等，则是开展汇率风险管理不可或缺的坚实基础。3.汇率风险敞口的计量与分析困难汇率风险敞口的识别计量以及对于汇率风险的分析是进行汇率风险管理的基础。由于敞口计量的复杂性，企业可能缺乏对于汇率风险敞口的识别和计量知识以及专业技术手段，对于汇率风险的整体相对落后。汇率风险敞口数据包括敞口的分类、金额、敞口方向、期限等，在敞口计量的基础上，汇率风险的影响既是静态的也是动态的，既会影响当下的经营成果又对未来业务经营形成考验，这就要求企业能充分分析汇率风险敞口的业务根源，选择恰当的计量方式，进行多维度、多层次的风险分析。多种因素的叠加进一步加大了企业汇率风险的计量难度。4贺坤.(2019).中国企业汇率风险管理现状调查.中国商论.复杂形势下涉外企业的应对之策——汇率风险管理114.缺少对于汇率风险的监测由于汇率风险本身具有一定的复杂性且由于其对于企业经营成果的重要影响，对于风险的监测和预警成为汇率风险管理不可或缺的一环。但绝大多数企业由于缺少必要的技术手段和专业知识，难以实现对汇率风险的监测和必要预警，使得汇流于形式，无法发挥真正的效用。险管理信息化、自动化程度低多数企业在进行汇率风险管理时仍然主要通过手工处理的方式，一方面手工处理可能导致数据出现误差；另一方面，手工处理往往很难满足对于数据时效性以及可靠性的要求。.衍生避险工具认识不足，选择难的同具的主动性许多企业意识到需要通过适当的手段进行风险应对，但是在实践中主动运用衍生避险工具或通过其他手段进行风险应对的企业仍然是少数。首先，绝大部分企业缺少对于运用衍生避险工具的专业能力，难以判断出适用于企业自身的风险应对策略和方法。而一旦涉及到衍生避险工具，由于部分产品的设计复杂和监管要求，使得许多企业对复杂形势下涉外企业的应对之策——汇率风险管理12复杂形势下涉外企业的应对之策——汇率风险管理13险折算风险险折算风险经济风险(一)风险识别基于汇率风险的性质及表现形式，汇率风险可分为交易风险、折算风险及经济风险。在实操过程中，交易风险直接影响企业外汇业务相关现金流的重中之重。企业需结合自身组织架构、管理特征、业务情况及基础数据，持续、充分、及时地识别汇率风险的来源、类别和影响因素，为风险度量和应对夯蒙受损失的可能性负债表进行会计币(在具体经济业务中使用的货币)转换成记账货币(编制会计报表所使用时，因汇率变动产生账面损失的可能非预期的汇率变动通过影响企业生产销售引起企业未来一定期间收益或现金流量减少的一种潜在的损失在分析企业汇率风险管理的问题以及普遍存在的难点的基础上，普华永道建议企业搭建覆盖风险识别、度量、分析、应对以及监测的汇率风险管理框架，设计并建立配套制度、管理流程与系统，以现实性与前瞻性相结合的汇率风险管理。复杂形势下涉外企业的应对之策——汇率风险管理14(二)风险度量及分析风险度量因素及关系在风险度量分析方法中，企业可通过设置可衡量的汇率风险预警指标及阈值，通过运营分析和滚动预测等方式确保汇率风险敞口的完整性及准确性。汇率风险关键度量指标通常为汇率风险敞口、和汇兑损益。•汇率风险敞口的度量基于汇率风险影响静态及动态的双重性质，风险敞口的度量除了基于报表口径的静态度量，还应考虑汇率风险的预期动态影响，可通过现金流口行动态度量。在传统的静态度量下，对于风险敞口的统计口径基于资产负债表，汇率风险通过汇兑损益反映，汇兑损益按收益或损失是否已经实现划分为“已的会计准则下，汇兑损益已实现的部分与未实现的部分均被计入损益项目，而未实现的部分本身并不能够对公司现金流产生实质性的影响，通过静态度量(财务报表口径)风险敞口进而测算的汇兑损益并不能准确反映公司预期的汇率风险损失，尤其在汇率发生大额波动时，通过静态度量测算的汇兑损益可能导致公司账面利润的大幅虚增或虚减，影响公司管理层作出正确的判断与决基于该考虑，建议企业同时考虑静态财务报表敞口及动态现金流敞口双重度量对汇率风险进行有效计量，为选择汇率风险应对工具建立数据支持体系，从而实现及时准确监控及管理汇率风险敞口，并可通过敞口衡量潜在的利润影响，进而通过业财融合将汇率风险管理机制传导至前端业务决策提供指导。复杂形势下涉外企业的应对之策——汇率风险管理15案险管理的全流程规范、系统及对案险管理的全流程规范、系统及对应责任方的梳理。•汇兑损益的度量在汇兑损益的度量基础上，可通过建立限额预警机制，叠加风险报告机制，为企业识别并计量汇率风险提供抓手。在风险度量方法上，企业可从自身的发展战略、风险偏好等出发，建立汇率风险指标及配套阈值预警，并通过可视化风险看板，帮助管理层及时掌握汇率风险管理的核心信息。•汇率波动的度量在汇率波动率的度量基础上，建立汇率波动监控管理体系及汇率波动限额指标可帮助企业对汇率波动实现实时、持续的监控，以及时调整汇率风略。•建立汇率风险管理机制，使用数据预警•配套搭建系统功能，为企业设计汇率•配套搭建系统功能，为企业设计汇率险敞口量化模型，并配套限额预警制，协助企业实现风险敞口计量的及时性和准确性。•在动态敞口计量方面，配套经营、筹资、融资活动现金流预测功能模块，可融入校验功能，以确保数据的准行外汇风险管理及风险应对工具的选加强潜在汇率风险的识别、督情况的检查和后续审计流程制复杂形势下涉外企业的应对之策——汇率风险管理162.风险分析方法析方法的比较•测算出对主要经济指标变化率有重要影响的因素•分析各因素变动原因，预测未来汇率波动影响•结合设定的各种可能情景的发生概率，研究多种汇兑损益/利润总额VaR分析风险状况，更具准确性和实用性敏感性分析法敏感性分析法是针对潜在的风险性，保持其他条件不变的前提下，在各种影响汇率的不确定性因素分别变化至一定幅度时，测算出对主要经济指标变化率有重要影响的敏感性因素，分析敏感性因素变动的原因。企业可通过敏感性分析实现汇率风险潜在影响的前瞻性分析。法可能情景的发生概率，研究多种因素同时作用可能产生的影响。在假定某种现象或某种趋势持续到未来的前提下，对预测对象可能出现的况或引起的后果作出预测。在国际金融市场波加剧背景下，企业需要准确识别和评估自身汇根据发展趋势的多样性，通过对系统内外相关问题的系统分析，设计出多种可能的未来前景，预测企业面临的机会或威胁，适用于分析动态竞争环境下的企业竞争态势。景分析。历史情景分析以历史市场数据为依据进行情景假设，确定风险因素之间的相关波动情形假设，通过结构化的风险值计算，评估历史事件对当前资产组合潜在的影响。而潜在情景分析在参考具有额亏损或引发极端事件的相关情景及其风险因素的假设，以更前瞻性视角为企业量化汇复杂形势下涉外企业的应对之策——汇率风险管理17VaR(风险价值)分析法VaR作为风险计量的工具，通过给定的置信水平和时间范围，计算单个资产或者资产组合的极端损失情况，基于VaR值计量分析汇率风险可令管理层同时了解潜在损失的大小及其发生的概率，及时掌握企业整体风险状况，同时也可以适应不同的风险偏好进行调整计他方法更具准确性和实用性，应用面更宽。VaR测试方法主要代表为方差-协方差分析法、历史模拟法和蒙特卡洛模拟法。其中，方差-协方差分析法假定风险因素收益的变化服从特定的分布，核心是通过个别资产的方差-协方差矩阵来度量资产组合的标准差。历史模拟法是基于市场因子的特定历史路径产生的波n益分布基础上，通过分位数计算VaR。蒙特卡洛模拟法与历史模拟法相似，不同之处在于市场因子的变化不是来自于历史观测值，而是通过随机数模拟得到。在汇率风险度量中，相较于历史模拟法，其用各个汇率风险因子在重复模拟变量的随机过程来表示未来该风险因子的变化分金融机构及非金融机构可基于不同的监管要求及管理目的，运用VaR对汇率风险进行计量，利用分析结果反哺企业外汇资金管理决策。如选取目标公司数值利用上述测试方法进行分布拟合，通过过程调优以选出最佳模型，配置汇率系统中的VaR值测算模块，实现企业汇率风险计量的自动化。3.分析及成果展示自动化企业可充分利用自身的信息化资源，找准汇率风险管理与信息化建设的耦合点，逐步实现数据收集录入、预测分析、定期检查及回顾分析、数据可视化等环节的系统化建设，提高汇率风险管理的效率。现金流预测框架示例搜集定期检查及视化数数据录入值分整阈异调超差析度及流程支持复杂形势下涉外企业的应对之策——汇率风险管理18(三)风险应对在风险的度量及恰当分析的基础上，企业可选择合理的风险应对策略及方法。普华永道通过成熟和领先的风险识别、度量和分析体系，帮助企业选择适用于企业自身的风险应对策略以及有效的方法和工具。策略及主要手段方法汇率风险应对算货币外币出口值法保值条款值工具值目前已经有越来越多的企业采用如外汇期权、远期等方式进行套期保值。据统计，2022年1月以来已有超过200家5上市公司发布开展外汇套期保值或继续开展外汇套期保值的公告。而国家外汇管理局公布的数据显示，2022年1-3月，中国外汇银行对客户市场累计成交约94,875亿元人民币。其中，衍生品市场累计成交约26,645亿元人民币，离岸人民币市场汇率风险对冲工具丰富。在岸人民币汇率市场，主要是银行远期、掉期等场外衍生工具，而离岸人民币市场还有汇率期货及期权等场内风险管理工具。一方面，企业受业务复杂化以及多重外部因素影响，可以选择多样化的套期保值策略。例如对于部分上市公司而言，选择逐笔套期指定或汇总管理是企业在实务中面临的策略选择之一。普华永道建议企业可通过外汇现金流预测的方式，为选择合适的汇率风险应对策略建立稳固的数据基础，在此基础上可以形成适用于自身的风险应对策略，如平衡抵消法、金融工具套期保值、综合解决方案(非金融工具结合金融工具)等。另一方面，2021年3月，人民银行、外汇局在北京、深圳启动了跨国公司本外币一体化资金池业务试点，商业银行跨境资金管理服务再升级。企业可将外汇现金流预测管理紧密结合跨境资金管再升级以提高外汇资金调配效率。5根据公开数据整理复杂形势下涉外企业的应对之策——汇率风险管理19研企业汇率风险管理现状在风险识别和分析的基础上形成初步监控领域确定指标逻辑框架并进行风险指标建模控指标及指标阈值自动化预警机制立完善完整的报告制度及报告流程研企业汇率风险管理现状在风险识别和分析的基础上形成初步监控领域确定指标逻辑框架并进行风险指标建模控指标及指标阈值自动化预警机制立完善完整的报告制度及报告流程收集并进行处理监测发预警示敞口•触发预警条件相关方预警提示•设计诸如亮灯对预警情进行可视化…(四)风险监测风险监测是企业风险管理中必不可少的环节，也是对企业风险管理水平全流程的一大考验。风险监测往往还需要进一步进行风险的预警和报告。预警体系搭建步骤险监测在汇率风险监测预警体系中，通过特定指标进行自动化监测并及时预警无疑是核心内容之一。汇率风险指标可综合行业标准、历史数据及企业自身业务管理等进行设计，同时通过数据分析以检验监