2022年度我国公募债券市场违约处置和回收情况研究

处置和回收情况研究心|林青|郝帅|刘晓光|薛逸竹1从违约回收率看，我国公募债券市场违约回收率(8.09%)仍维持较低水平。2022年共有8家新增主体进入破产诉讼程序，较2021年(26家)明显减1年的 27227222受方式的违约发行人家数和涉及的债券期数仍然最多。(家)504566366433411111 1111破产重整破产和解破产清算债务重组发行人自筹201420152016201720182019202020212022置方式根据发生实际回收金额的实际偿还年份分别统计；3.根据最新的信息披露情况，本报告对往年数据置方式内容详见《我国债券违约处置方式和回收情况研究》httpwwwlhratingscomlockresearchfb67de。联合资信认为当出现下述一个或多个事件时，即可判定债券/主体发生违约：一是债务人未能按照合同约定(包括在既定的宽限期内)及时支付债券本金和/或利息；二是债务人不能清偿到期债务，并且资产不请的，或被接管、被停业、进行债务重组且其中债权人做出让步或债务重组具有明显的帮助债务人避免债券违约的让步的情形包括债权人减免部分债务本金或利息、降低债务利率、延长债务期限、债转股(根据协议将可转换债券转为资本的情况除外)等情况；但在以下两种情况发生时，不视作债券/主体券具有担保，担保人履行担保协议对债务进行如期偿还，则债券视为未违约；二是合同，单纯由技术原因或管理失误而导致债务未能及时兑付的情况，只要不影响债务人偿还3164期,164期,完全回收,,26%由于信息披露等原因无法获悉回收规模，本文下同况一定程度上影响回收率统计的准确性。回收率2017年2018年2019年2020年2021年2022年整体.11已完成处置方回收的情况。无法获悉回收规模的违约债券，以下同。4期；其次为3年以上(24期)和6个月~1年(23期)。从不同处置方式来看，式耗时较短(详见表1.2)。违约处置方式回收期限<10天10天~6个月6个月~1年1~3年3年以上破产重整-1债务重组11437金58-21第三方代偿----求偿诉讼12---破产清算--1--(一)破产诉讼减少，完成处置主体显著增多2022年我国公募债券市场采用破产重整方式进行处置的主体中，29家有实质性进展9，其中5家为2022年新增进入重整程序的主体，较2021年 (25家)明显减少，或受2022年新增违约发行人较少所致。从处置进程情况来看，在29家重整主体中，有4家发行人被法院裁定破产重整，6家发行人正在执行重整计划，19家发行人重整计划执行完毕并被法院裁定终结破产程序。此外，有2家发行人拟进行破产重整，已被法院裁定启动预重整程序，但尚未进入破产重整程序，分别为江苏宏图高科技股份有限公司和金洲慈航集团股份有限公司。2022年我国公募债券市场采用破产清算方式进行处置的主体中，4家有实质性进展，其中3家为新增进入清算程序的主体，较2021年(1家)有所增加，1家发行人破产清算执行完毕并被法院裁定终结破产程序。3家新增清算主体中1家发行人因重整计划草案未能达成一致导致重整失败进入破产清程序有实质性进展指企业在当年出现被法院裁定破产重整、裁定重整计划或裁定重整计划执行完毕5004家,004家,14%6家,21%19家,65%裁定破产重整申请裁定重整计划重整计划执行完毕高峰(19家)，较2021年的(2家)明显增加。从执行完毕主体在存续重整主体为34.55%，较2021年(3.85%)明显提升。(家)2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年主体主体00%0%但尚未执行完毕的主体从破产重整处置效率来看，2022年破产重整处置周期有所延长。2022年完成违约处置的重整发行人自被申请重整至最终处置完成平均耗时578天，较2021年(254天)明显延长。其中发行人自申请重整至法院裁定破产重整申请平均耗时45天，较2021年(67天)缩短了22天；法院裁定重601012整日至批准重整计划日的平均耗时266天，较2021年(121天)延长了近150天；裁定批准重整计划至重整计划执行完毕平均耗时267天，较2021年(67天)也明显延长。整体来看，申请重整至法院裁定重整的时间整体有所缩短，但法院裁定重整计划及执行重整计划耗时有所延长。分析原因，一方面受2021年执行完毕样本较少(仅2家)影响，重整程序耗时或存在一定的个例特性；另一方面，受疫情影响，多家企业在裁定重整计划及执行重整计划阶段出现延期情况。566667100100200300400破产重整方式各阶段平均耗时(单位：天)近年来，破产重整平均处置周期整体偏长。分析内在原因，主要受以下因素影响：第一，引入战投存在困难。重整企业恢复发展通常需要大量的资金及时间成本，而企业重整价值具有一定的不确定性，导致投资人参与意愿较弱。此外，战投人的遴选工作不仅需要对战投人资金情况进行详细的调查，还需对其参与重整的方式进行商议谈判，该过程往往耗费较长时间。第二，成协调一致的行动，或将延长处置方案达成的耗时。第三，执行过程中资产处置存在诸多困难。破产重整企业通常规模较大，债权债务关系复杂，资产变现存在诸多难点，导致处置耗时延长。3.合并重整和预重整成为破产程序中的常态化处置方式近年来，违约发行人中采用合并重整和预重整方式进行违约处置的案例进一步增加，持续推动破产程序效率提高。2022年，新增6家违约主体被法院裁定进行合并重整，有效解决了集团化债务问题，提高债务处置效率。2022年新增3家发行人进行预重整处置，较前两年(均为2家)进一步增多。7进行违约处置，预重整模式帮助中征集重整制度体系提供了有益借鉴。的违“海航集团”)、精功集团有限公司(以下简称“精功集团”)均引入服务信托在传统的存续式重整模式基础上进行升级，采取“存续式重整+股权受托处置”科违约后，为维持正常经营、恢复盈利，积极采用延长兑付期限、折价兑付和债务豁免。8100%股权及对应的应收账款作为信托资产成立财产权信托，由发起人作为初始5.我国公募债券市场破产清算案例有所增加洛娃科技实业集团有限公司(以下简称“洛娃科技”)因重整失败被法院宣告破产。2019年4月，洛娃科技因短期资金链断裂陷入危机，不能清偿到期债(二)债务重组公司 (以下简称“东旭集团”)和旗下上市子公司东旭光电科技股份有限公司(以下9开重组化解危机，对于当前流动性债务压力较大的大型民营企业具有借鉴意义。渤海租赁股份有限公司(以下简称“渤海租