上财投资学教程第二版课后练习第10章习题集

-.z.习题集一、判断题〔40题〕：1.股市的运行和开展植根于宏观经济环境，同时股市的活动又会对宏观经济产生影响。因此，股市运行与宏观经济运行应当根本一致。〔〕2．宏观经济运行是一个动态的过程。在这一过程中，一些经济变量会以周期性的方式变动。〔〕3．经济周期的平均长度为40个月的周期，一般被称为中周期。〔〕4．经济周期的长度为50年左右的循环，被称为"康德拉耶夫〞周期。〔〕5．银行提供的优惠利率属于先行指标。〔〕6．与经济周期的可预测性相比，股票市场的周期性涨跌的可预测性却较差。〔〕7．财政政策是指货币当局为实现既定的经济目标，运用各种工具调节货币供给和利率，进而影响宏观经济的运行状态的各类方针和措施的总和。〔〕8．扩*性货币政策是通过降低利率，扩大信贷以增加货币供给量，刺激社会总需求增长。〔〕9．紧缩性货币政策是通过降低利率，扩大信贷规模来增加货币供给量，以刺激总需求的增长。〔〕10．调整法定存款准备金率是实施财政政策所运用的工具之一。〔〕11．在经济过度扩*，社会需求过度膨胀，社会总需求大于社会总供给时，政府常常运用扩*性货币政策。〔〕12．紧缩性财政政策的目的在于，当经济增长强劲，价格水平持续上涨时，通过提高政府购置水平，提高转移支付水平，降低税率，以减少总需求，抑制通货膨胀。〔〕13．短期财政政策的目标一般是促进经济稳定增长，主要是通过发挥财政政策的"相机抉择〞功能，调节宏观经济的运行，进而影响股票市场运行的。〔〕14．一般而言，利率与证券市场表现为正相关。利率上升将对上市公司造成正面影响。〔〕15．温和、稳定的通货膨胀对证券价格上扬有推动作用。〔〕16．股票价格指数是滞后指标。因为股价是对公司综合实力的后续表达。〔〕17.QFII制度是一国在货币已实现完全可自由兑换、资本工程已开放的情况下，有限度地引进外资、进一步开放资本市场的一项过渡性的制度。〔〕18．QFII出现会分流国内资金，但QFII制度是平衡国际收支的手段之一，能在一定程度上缓解我国外汇储藏快速增长的压力和人民币升值的压力。〔〕19．实行QFII制度。引进外资，有利于在目前人民币资本工程未开放的条件下，增加中国股市的资金供给，使市场资金的供给渠道趋于多元化，市场的规模和容量进一步扩大。〔〕20．当汇率用直接标价法即单位外币的本币表示时。一般而言，汇率上升，本币贬值，会提高本国的产品的竞争力，增加出口型企业的收益，从而使得相关企业的股票和债券价格上升。〔〕21．一般地说，需求弹性较大的行业对周期的敏感程度较低，需求弹性较小的行业对周期的敏感程度较高。〔〕22．成长型行业受经济周期的影响程度小。不管经济是否已进入衰退时期，成长型行业都能保持一定的开展速度。〔〕23．在经济衰退期间，投资者为求保值，黄金、宝石的市场购置量反而增大，从而使这类行业的业绩呈现与经济周期相反的变化状况。因此，这类行业不属于周期型行业。〔〕24．对初创阶段行业的股票投资存在着高风险、低收益或无收益的危险。〔〕25．对成熟阶段的行业进展的证券投资，具有高风险、高收益的特征。〔〕26．公司根本因素分析其实就是对公司的历史数据分析，通过对一系列影响公司成长的因素进展分析，判断公司历史状况以及风险。〔〕27．对公司的行业地位分析是公司竞争力的核心内容。〔〕28．对公司成长性分析通常包括公司经营战略分析、公司扩*能力分析两个方面〔〕29．在比拟分析法中，对实际指标与方案指标的比拟可以帮助投资者了解公司经营管理状况的变化趋势；对本期指标与前期指标的比拟可以帮助投资者了解企业工程的进展。〔〕30．趋势分析法具有方法简单、计算方便、应用广泛的优点。但是投资者在使用趋势分析法时也应该注意比拟指标之间的可比性问题。〔〕31．相比照拟分析法来说，构造分析法能帮助投资者进一步了解企业的经营管理变化趋势以及同类企业之间的细微差异。但在运用构造分析法进展横向比拟时，需要慎重使用。〔〕32．构造分析法要求各期财务指标在时间上是连续的，并且只反映百分率的变化，而不是绝对值的变化。〔〕33．资本金利润率是反映企业经营成果的比率。〔〕34．沃尔比重评分法是将企业财务活动及财务指标看作是一个系统，对系统内的相互依存、相互作用的各种因素进展综合分析。〔〕35．公司估值也称为股票估值，既对公司的股权价值进展评估。〔〕36．股票投资技术分析的根底是市场行为反映一切。〔〕37．历史会重演，这是进展股票技术分析最根本、最核心的因素。〔〕38．股票投资技术分析得出的结果告诉人们如何去创造趋势或引导趋势。〔〕39．股票投资的技术分析首先是进展判断，再制作图表，进展分析。〔〕40．道氏理论是在相关收盘价的根底上确定出个股的开展趋势，具有很强的可操作性。〔〕参考答案：1~5TTFTF6~10TFTFF11~15FFTFT16~20FFFTT21~25FFFTF26~30FFTFF31~35TFFFF36~40TFFFF二、单项选择题：〔30题〕1．经济周期的"中周期〞又称作〔〕。A．"基钦〞周期B．"朱格拉〞周期C．"康德拉耶夫〞周期D．长周期2．"康德拉耶夫〞周期又称作〔〕。A．短周期B．中周期C．长周期D．"基钦〞周期3．以下属于先行指标的是〔〕。A．工业生产量B．制造和销售量C．失业平均时间长度D．500种普通股价格4．以下属于同步指数的是〔〕。A．货币供给量M2B．非农业雇员工资数C．存货与销售额之比D．银行提供的优惠利率5．以下属于滞后指标的是〔〕。A．卖方业绩——慢速交割扩散指数B．购置厂房和设备的合同和订单C．个人收入减去转账支付额D．效劳方面的消费价格指数的变化6．以下哪项不是实施货币政策所运用的工具？〔〕。A．调整法定存款准备金率B．变更再贴现率C．改变税率D．公开市场业务7．以下哪项不是实施财政政策所运用的手段？〔〕A．调整法定存款准备金率B．改变政府购置水平C．改变政府转移支付水平D．改变税率8．紧缩性货币政策是通过〔〕利率，〔〕信贷规模来〔〕货币供给量。A．降低扩大增加B．降低紧缩减少C．提高紧缩减少D．提高扩大增加9．一般来说，扩*性的货币政策会促使股票市场价格〔〕。A．下跌B．上扬C．不变D．不能确定10．扩*性财政政策的目的在于，当经济增长持续放缓，失业增加时，通过〔〕以刺激社会总需求，解决失业与衰退问题。A．减少政府购置B．减少政府转移支付C．降低税率D．保持财政收支根本平衡11．紧缩性财政政策的目的在于，当经济增长强劲，价格水平持续上涨时，通过〔〕以减少总需求，抑制通货膨胀。A．降低政府购置水平B．提高转移支付水平C．降低税率D．保持财政收支根本平衡12．"合境外机构投资者境内证券投资管理暂行方法"，自〔〕起施行，正式在中国引入了QFII制度。A．2002年11月1日B．2002年11月7日C．2002年12月1日D．2002年12月7日13．"合格境外机构投资者——QFII不包括以下哪个实体？〔〕A．境外基金管理机构B．境外保险公司C．境外证券公司D．境外外汇经纪公司14．〔〕中国人民银行、中国银行业监视管理委员会与国家外汇管理局共同制定并发布"商业银行开办代客境外理财业务管理暂行方法"，正式引入了QDII制度。A．2002年4月17日B．2002年7月14日C．2006年4月17日，D．2006年7月14日15．当汇率用直接标价法即单位外币的本币表示时。一般而言，汇率上升，本币〔〕，从而使得相关企业的股票和债券价格〔〕。A．贬值上升B．升值上升C．贬值下降D．升值下降16．通常金矿业、宝石开采业属于〔〕行业。A．成长型B．防守型C．周期型D．不能确定17．通常对初创阶段行业的股票投资存在着〔〕的特征。A．高风险、高收益B．高风险、低收益C．低风险、低收益D．低风险、高收益18．通常对开展阶段的行业进展的证券投资，具有〔〕的特征。A．高风险、高收益B．高风险、低收益C．低风险、低收益D．低风险、高收益19．通常对已处于成熟阶段行业的股票投资，具有〔〕的特征。A．高风险、高收益B．高风险、低收益C．低风险、低收益D．低风险、高收益20．通常对已步入衰退期的行业进展股票投资，一般具有〔〕的特征。A．高风险、高收益B．高风险、低收益C．低风险、低收益D．低风险、高收益21．〔〕是公司竞争力的核心内容。A．公司的行业地位B．公司的产品C．公司的经营管理能力D．公司的成长性22．以下哪项属于公司规模扩*的外生推动力？〔〕A．技术进步B．产品创新C．竞争驱使D．市场需求拉动23．投资者在对公司财务报表进展分析时，使用最多的当属〔〕。A．综合分析法B．构造分析法C．趋势分析法D．比率分析法24．〔〕是进展技术分析最根本、最核心的因素。A．市场行为反映一切B．价格呈趋势变动C．历史会重演D．心理因素25．"能够全面透彻地观察到市场的真正变化，既可看到股价〔或大市〕的趋势，也同时可以了解到每日市况的波动情形。但对初学者来说，在掌握分析方面会有相当的困难。〞这是属于〔〕理论的优缺点。A．切线B．形态C．K线D．波浪26.中央银行假设对外宣布提高法定存款准备金率，该货币政策属于()。A．宽松的货币政策B．紧缩的货币政策C．中性的货币政策D．平衡的货币政策27.成长型产业、周期型产业、防御型产业、成长周期型产业的分类标准是〔〕。A．产业未来可预期的开展前景B．产业的开展与国民经济周期性变化的关系C．产业所采用技术的先进程度D．产业的要素集约度28.一般地说，在投资决策过程中，投资者应选择在行业生命周期中处于〔〕阶段的行业进展投资。A．初创B．成长C．成熟D．衰退29.证券价格是技术分析的根本要素之一,其中()是技术分析最重要的价格指标。A．开盘价B．收盘价C．最高价D．最低价30.上市公司定期公告的财务报表中不包括()。A．资产负债表B．利润表C．本钱明细表D．现金流量表参考答案：1~5BCDAD6~10CACBC11~15ABDCA16~20CBACB21~25BDDBC26~30ABBBC三、多项选择题〔15题〕：1．影响股票的宏观经济因素主要有〔〕A．国际经济情况B．宏观经济周期C．货币政策D．财政政策E．利率、通货膨胀率2．财政政策可以分为〔〕几种类型。A．扩*性财政政策B．开放性财政政策C．紧缩性财政政策D．封闭性财政政策E．均衡性财政政策3．财政政策手段有〔〕。A．改变政府购置水平B．改变政府转移支付水平C．改变汇率D．改变税率E．改变利率4．宏观经济政策包括〔〕。A．财政政策B．信贷政策C．货币政策D．产业政策E．税率政策5．在以下利率对股市涨跌的影响中，哪些描述是正确的？〔〕A．利率上升，公司融资本钱增加，利润率下降，股票价格自然下跌B．利率上升，公司融资本钱降低，利润率上升，股票价格自然上升C．利率上升，吸引局部资金从证券市场特别是股市转向储蓄，导致证券需求下降，证券价格下跌。D．利率的调低有可能使证券投资的收益率高于银行存款的利率，从而抬高证券的投资价值，吸引投资者从银行抽出资金投入证券市场，以获取最大收益E．利率的降低也意味着银根的放松，企业借款规模的扩大和借款本钱的下降，从而降低上市公司的经营本钱，提高收益6．国际金融市场的剧烈动乱会通过各种途径影响中国股市，目前主要途径有〔〕A．QFII制度的影响B．QDII制度的影响C．通货膨胀的影响D．汇率和国际贸易的影响E．国际金融危机的影响7．实行QFII制度后，对中国股市的影响主要有〔〕A．分流国内股市资金B．吸引国外资金C．改善市场参与者构造D．促进上市公司完善治理构造E．减少中国股市的资金供给8．实行QDII制度后，对中国股市的影响主要有〔〕A．分流国内股市资金B．吸引国外资金C．改善市场参与者构造D．QDII有利于我国股市的开放E．促进上市公司完善治理构造9．人民币升值对股市的影响包括〔〕A．影响经济增长率，失业率随之上升B．使股市价格下跌C．中国股市对外资的吸引力提高D．拥有人民币资本类的行业或企业受到投资者的青睐E．受益于人民币升值的预期，沪深B股市场价格有不同程度的上升10．行业的生命周期开展过程一般分为〔〕阶段。A．初创阶段B．成长阶段C．成熟阶段D．衰退阶段E．复苏阶段11．最常用的公司财务报表分析方法有〔〕A．比拟分析法B．构造分析法C．趋势分析法D．比率分析法E．综合分析法12．股票投资的技术分析法的特点有〔〕A．量化指标特性B．趋势追逐特性C．引导趋势特性D．技术分析直观现实E．首先是作判断，再制作图表，进展分析13．关于K线理论，以下哪些说法是正确的？〔〕A．K线理论是最古老的技术分析方法B．遵循"顺势而为〞的原则C．既可看到股价的趋势，也同时可以了解到每日市况的波动情形D．阴线与阳线的变化繁多，对初学者来说，在掌握分析方面会有相当的困难E．在具体的投资活动中部也可以成为判断的依据14．股票投资技术分析的假设有〔〕A．市场行为反映一切B．研究市场交易行为背后的影响因素C．价格呈趋势变动D．历史不会重演E．历史会重演15．股票投资技术分析的主要方法可分为〔〕A．指标类B．切线类C．形态类D．K线类E．波浪类参考答案：1.ABCDE2.AC3.ABD4.ACDE5.ACDE6.ABDE7.BCD8.AD9.CDE10.ABCD11.ABCDE12.ABD13.ACD14.ACE15.ABCDE四、简述题〔10题〕：1．什么是经济周期？经济周期对于股市投资者的影响是什么？2．QFII制度是什么？3．QDII制度是什么？4．根据行业开展状况以及与经济周期变化相关的程度可以把行业分成哪几类？各有什么特点？5．什么是行业生命周期，一般分成几个阶段？6．公司成长性分析包括哪些内容？7．什么是比拟分析法？在财务报表分析中有哪些形式的比拟分析？8．什么是趋势分析法？一般有哪两种计算方式？9．什么是技术分析法？10．什么是技术分析法的三大假设？参考答案：1.宏观经济运行是一个动态的过程。在这一过程中，一些经济变量会以周期性的方式变动，使得经济开展过程也呈现出一定的周期性，这被经济学家称为"经济周期〞。宏观经济运行的周期性变化，是带动股市"牛熊〞周期性转换的根本原因。对于投资者来说，需要关注的是，当宏观经济处于经济周期的不同阶段时，不同行业的业绩可能会有很大的差异。这是因为，有些行业对经济周期很敏感，有些则不则敏感。一般地说，需求弹性较小的行业对周期的敏感程度较低，需求弹性较大的行业对周期的敏感程度较高。比方有关于衣食住行等与人们根本生活需求有关的行业的需求弹性较小，它们对经济周期的敏感程度较低；而与旅游、娱乐等高档消费品有关的行业的需求弹性较大，对经济周期的敏感程度较高，此外提供生产设备的行业，即生产设备的制造行业对经济周期也很敏感。因为当经济景气时，生产不断扩大，对生产设备的需求也大量增加；当经济衰退时，市场疲弱，生产停滞，对设备的需求也会大减。但是由于各个国家的经济开展水平不同，一样的行业在不同的国家的需求弹性可能会不同。例如：汽车在开展中国家属于奢侈品，因此需求弹性较大；而在兴旺国家，汽车却属于生活必需品，因此需求弹性就比拟小。当宏观经济从繁荣步入萧条或衰退时，那些对经济周期敏感程度较低的行业受影响较小，这些行业的公司股票价格的变化相对会较小。而那些对经济周期敏感程度较高的行业会受较大的影响，这些行业的公司股票价格的变化会大得多。当宏观经济从衰退开场走向复苏时，那些对经济周期敏感程度较高的行业会有更好的开展前景，这些行业的公司股票价格可能会有一个持续的增长。那些在经济从繁荣转向衰退时期受影响较小的行业，在经济从衰退走向复苏和景气阶段一般也只会有相对较小幅度的增长，其公司股价的变化也会相对较小。2.QFII制度是一国在货币没有实现完全可自由兑换、资本工程尚未开放的情况下，有限度地引进外资、开放资本市场的一项过渡性的制度。这种制度要求外国投资者假设要进入一国证券市场，必须符合一定的条件，得到该国有关部门的审批通过后汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门**投资当地证券市场。3."合格境内机构投资者〞——QDII〔QualifiedDomesticInstitutionalInvestors〕是指在人民币资本项下不可兑换、资本市场未开放条件下，在一国境内设立，经该国有关部门批准，有控制地，允许境内机构投资境外资本市场的股票、债券等有价证券投资业务的一项制度安排。4.在国民经济开展中，行业的兴衰常常与经济周期有明显的相关性。根据行业开展状况以及与经济周期变化相关的程度，可以把行业分为以下类型：〔一〕成长型行业这种行业受经济周期的影响程度小，其预期赢利增长率明显高于其他行业的平均水平，不管经济是否已进入衰退时期，成长型行业都能保持一定的开展速度。当然对不同的国家来说，成长型行业的内容存在着一定的差异。例如，美国90年代的成长型行业，包括生物基因工程、网络工程、计算机软件开发工程等，而我国目前的成长型行业主要是生物制药、移动通信业、计算机产业等。〔二〕防守型行业这类行业受经济周期变化的影响较小，一般保持匀速开展的状态，如食品业、公用事业等。〔三〕周期型行业这类行业的业绩随着经济周期的变化而变化。它又有两种类型，一种是与经济周期同向变化的行业，在经济繁荣期间，它们的业绩普遍好于其他行业的平均水平，当经济转入衰退时期时，它们的业绩普遍差于其他行业的平均水平；另一种是与经济周期反向变动的行业。例如，金矿业、宝石开采业，在经济衰退期间，投资者为求保值，黄金、宝石的市场购置量反而增大，从而使这类行业的业绩呈现与经济周期相反的变化状况。5.社会行业的兴衰呈现出此起彼伏的特点，每一行业的开展，常常要经历由萌芽到成长到兴旺再到衰退的演变过程。这个过程就是行业的生命周期开展过程，它一般分为四个阶段：〔1〕初创阶段。其主要特征是行业刚刚诞生或初创不久，行业进入者为数极少，一般仅限于对产业进展开拓的公司。由于创业阶段开发研究所需费用高，产业市场小，企业大都无利可言，企业亏损较为常见，行业的开拓者一般有很高的经营风险。〔2〕成长阶段。这是行业稳定开展的阶段，在这一时期，新行业的产品市场需求量逐渐上升，市场前景良好，原来生存下来的生产经营商利润开场形成，利润水平逐渐提高，从而吸引了大量的企业的参加。新行业的产品构造逐渐发生了变化，单一的产品、低质高价的产品逐渐被系列化、物美价廉的产品取代，企业之间的竞争日趋剧烈，那些资本技术实力雄厚、经营管理水平高的企业，通过提高劳动生产率，降低本钱、扩大生产规模，加强新产品的开发和市场推广等手段，逐渐扩大其产品的市场占有率，兼并或不断淘汰竞争能力不强的企业。〔3〕成熟阶段。这是行业开展规模大，但开展速度逐渐下降的阶段。在这一阶段，新的企业难以再进入该行业，在竞争中生存下来的厂商数量有限，它们垄断了市场，行业中每一个厂商均占有一定的市场份额，由于竞争手段相似，竞争能力相当，市场份额的分配格局变化不大，市场风险有所降低，行业一定程度的垄断使行业的利润保持较高的水平。〔4〕衰退阶段。由于新的行业逐渐兴起，新产品和替代品开场出现，并不断扩大市场的占有份额。原行业的企业生产、销售量和利润水平逐步下降，不少企业由于利润低，开场转入其他行业，还有不少企业因亏损有停业的可能。原行业逐步萎缩，有的行业经营困难因此消失。6.公司成长性分析是投资者投资决策中必须包含的内容，直接影响投资者投资收益水平，对公司成长性分析通常包括公司经营战略分析、公司扩*能力分析两个方面。1.公司经营战略分析经营战略是公司面对剧烈的市场变化与严峻的竞争挑战，为求得长期生存与不断开展而进展的总体性谋划。公司的经营战略应该是具有全局性、长远性和纲领性的特征，它应该从宏观上规定公司的成长方向、成长速度以及实现方式。2.公司扩*能力分析公司规模的扩*是处于成长期公司的主要特征之一。公司扩*能力分析包括对公司扩*路径特征的分析和公司扩*潜力的分析。通常我们可以从通过对这两个方面来分析公司扩*能力，进而了解公司的整体成长性。第一，公司规模扩*的推动力。公司规模扩*的推动力可以来源于内生推动力或者是外生推动力。外生推动力包括市场需求拉动等因素。内生推动力包括技术进步、产品创新、竞争驱使等。第二，公司规模扩*的潜力。投资者可以通过历史数据的比拟来区分具有较大扩*潜力的公司。通过纵向比拟历年公司的销售、利润、资产规模的数据，可以了解公司的开展趋势；通过横向比拟公司与同行业其他企业的销售、利润、资产规模等数据，可以了解公司的行业地位变化以及相对扩展速度；通过分析公司产品的市场前景、盈利能力、公司的研发能力以及公司财务状况、筹资能力可以了解公司未来继续保持或加快开展速度的根底条件是否充分。7.比拟分析法，是指对两个或多个有关的、可比的绝对数或相对数的数据资料进展比照发现指标之间的数量差异，以暴露矛盾、发现问题的一种最根本的分析方法。比拟分析法是财务报表分析中最根本、最普遍使用的分析方法。在财务报表分析中，投资者可以对上市公司的各种重要指标进展比照分析，以评估其经营管理状况，辨明企业的优势与缺乏，找出生产经营中存在的问题，为进一步分析其原因、解决问题、进展投资做出决策。在运用比拟分析法进展财务报表分析中，一般进展以下三种形式的比拟：实际指标与方案指标之间的比拟；本期指标与前期指标的比照；本企业指标与同类企业的可比指标之间的比拟。对实际指标与方案指标的比拟可以帮助投资者了解企业工程的进展；对本期指标与前期指标的比拟可以帮助投资者了解公司经营管理状况的变化趋势；对本企业指标与同类企业的可比指标的比拟可以帮助投资者了解企业之间的差异。相对其他分析方法来说，比拟分析法具有方法简单、计算方便、应用广泛的优点。但是投资者在使用比拟分析法时也应该注意比拟指标之间的可比性问题。投资者在进展经济指标比拟时，应在计量、计价标准、时间单位、指标内容、计算方法等方面保持一致的口径。8.趋势分析法，是指将公司连续两期或多期报表合并在一起，编制比拟财务报表，对*些指标在不同时期的增减变化方向及幅度作出分析，以提醒该指标的开展变化趋势。趋势分析法对于长期投资者来说，有助于了解公司的长期变化趋势，对投资决策有非常重要的影响。趋势分析法一般采取两种计算方式：定基比率和开展比率。定基比率是确定*一年为基准数值，其他各年数值取其占基准数值的比率。开展比率是取各年数值与上一期数值的比率，即采用环比计算方法。9.技术分析法是通过市场行为本身的分析来预测市场价格的变化方向，即主要是对股票市场的日常交易状态，包括价格变动、交易量变化等资料，按照时间顺序绘制成图形或图表，或形成一定的指标系统，然后针对这些图形、图表或指标系统进展分析研究，以预测股票价格走势的方法。10.一是市场行为反映一切，这是技术分析的根底。技术分析者认为，市场的投资者在决定交易行为时，已经充分考虑了影响市场价格的各项因素。因此，只要研究市场交易行为就能了解目前的市场状况，而无需关心背后的影响因素。二是价格呈趋势变动，这是进展技术分析最根本、最核心的因素。"趋势〞概念是技术分析上的核心。价格虽然上下波动，但终究是朝一定的方向前进的，因此技术分析法希望利用图形或指标分析，尽早确定目前的价格趋势及发现反转的信号，以掌握时机进展交易获利。三是历史会重演，这是从人的心理因素方面考虑的。在这种心理状态下，人类的交易将趋于一定的模式，而导致历史重演。所以，过去价格的变动方式，在未来可能不断发生，值得投资者研究，并且利用统计分析的方法，从中发现一些有规律的图形，整理一套有效的操作原则。五、论述题〔5题〕：1．请讨论一下货币政策对与股市涨跌之间的关系。2．请讨论一下人民币升值会对中国股市产生怎么样的影响？3.请谈一下2007年的美国次贷危机可能通过哪些渠道对中国股市产生影响。4．请谈一下在投资中如何注意企业的行业生命周期问题。5．请讨论一下什么是比率分析法，它有哪些形式，在财务比率分析中可以分成哪些类型。参考答案：1.货币政策主要是通过调控货币供给量的途径影响股票市场的涨跌的。一般来说，紧缩性货币政策会导致股票市场价格上扬，扩*性的货币政策会促使股票市场价格下跌。(1)紧缩性货币政策与股市涨跌的关系在经济过度扩*，社会需求过度膨胀，社会总需求大于社会总供给时，政府常常运用紧缩性货币政策。紧缩性货币政策的实施常常表现为：提高法定准备金率、再贴现率、利率，紧缩国家贷款规模和专业银行的贷款额度，在证券市场上出售公债等。这些措施的实施，一方面会减少社会货币供给总量，抑制股票市场投资需求的膨胀，另一方面由于利率上升，企业筹资本钱增加，利润率下降，证券投资本钱和投资风险增大，公司债券和股票价格下跌。同时，利率上升，会使局部投资者从股票市场上撤出资金，转向储蓄。此外，政府在证券市场上出售公债，直接增大了公债的供给量，股票市场因投资需求下降，供给增加，可能会造成股票价格的下跌。(2)扩*性货币政策与股市涨跌的关系在经济衰退时期，社会总需求小于社会总供给时，政府常常运用扩*性的货币政策调节宏观经济。扩*性的货币政策的实施常常表现为：降低法定准备率、再贴率、利率，放松对贷款规模和贷款总额和贷款总额度的控制，在证券市场上回购公债等。此时，一方面会增加货币供给量，刺激股票市场需求的增长；另一方面由于货币供给量增加，利率下降，企业筹资本钱降低，企业利润上升，证券投资本钱和投资风险降低，证券市场价格逐步上升。同时，利率下降会使局部货币持有者由储蓄转为证券投资。此外，政府在证券市场上公开回购公债，直接增大了公债的购置需求，进一步刺激证券投资的需求，从而导致股票市场价格的上升。(3)货币政策分析的几个要点在现实经济中，紧缩性或扩*性的货币政策的运用，往往取决于政府对经济形势的认识和把握。在运用货币政策工具时，并非要动用所有的政策工具。在不同时期，每一种货币政策工具对证券市场的影响度也不尽一样。例如，调节法定准备金，在西方国家意味着货币政策的重大变化，由于货币乘数的作用，会给证券市场造成重大的影响，因此，一般情况下，不会使用这种货币政策工具。但在我国，调节法定准备金所产生的影响作用并不明显。此外，还需注意两个问题。一是由于货币供给量的变化一般领先于股票价格的变化，当货币供给量增长过快时，可能产生较高的通货膨胀率，此时，证券投资者对过高的通货膨胀率的恐惧心理增大，反而导致证券市场的价格下跌。二是如果证券市场信息正确预期货币政策的未来变化，则，股票市场已经预先反映了货币政策的实际变化。如果货币政策的出台不是预期的，这种非预期的货币政策对股价有着显著的影响。2.人民币升值对股市的影响包括：〔1〕中国股市对外资的吸引力提高。〔2〕拥有人民币资本类的行业或企业受到投资者的青睐，比方房地产业，金融业、零售业等。〔3〕受益于人民币升值的预期，沪深B股市场价格有不同程度的上升。3.〔1〕间接的传导在贸易领域发生。由于出口在中国经济中占有重要地位，是拉动国内经济增长的重要引擎，此次危机导致的全球经济衰退和需求下降，可能导致中国出口形势恶化和增速大幅下降，并进一步通过影响就业、消费、投资等方面对国内实体经济产生全面的负面影响，这种负面的影响将具体表现为企业的盈利能力下降。作为宏观经济"晴雨表〞的股票市场必将在一定程度上反映宏观经济层面所发生的变化，造成股市价格的下降。其影响机制可由以下图表示：图1美国次贷危机影响中国股市的贸易传导机制林海，"美国金融危机对中国股市的影响及对策研究〞[D]，**财经大学，2009.pp18。〔2〕直接的传导在金融领域发生。一方面是对外投资风险加大，QDII基金境外投资普遍亏损。另一方面是次贷危机造成了大量国际游资流入中国股市，造成了股市价格的上升。其传导机制如以下图所示：图2美国次贷危机影响中国股市的资本流动传导机制4.行业周期开展与股票投资的关系，行业生命周期的变更规律，行业在不同阶段上的特点，决定了股票投资者在选择投资对象时，应注意以下问题：〔1〕在行业的初创阶段，一方面由于行业能否最终形成尚难以预测，行业的开拓者投资风险极高；另一方面即使今后行业形成，但初创阶段的企业能否生存下来难以判断。因此，对初创阶段行业的股票投资存在着高风险、低收益或无收益的危险。〔2〕在行业的开展阶段，竞争剧烈，但行业平均利润水平较高。对开展阶段的行业进展的证券投资，具有高风险、高收益的特征。这对那些富有冒险精神的投资者来说有一定的吸引力。〔3〕在行业的成熟阶段，由于市场竞争势均力敌，企业经营风险有所降低。行业利润水平较为稳定，对已处于成熟阶段行业的股票投资，具有低风险、低收益的特征。这对那些较为保守的投资者来说，有一定的吸引力。〔4〕在行业的衰退阶段，由于市场萧条，行业利润水平下降，难以转行的企业之间竞争加剧，生存开展较为困难，对已步入衰退期的行业进展股票投资，一般具有低收益、高风险的特征。大多数投资者总是回避这类行业的投资。5.比率分析法，是指计算两个指标间的相对数来说明其间的相互关系的一种方法。比率分析法可以将分析比照的数值变成相对数进展比拟，而且可以将一些不可比的指标转为为可比指标。相对其他分析方法而言，比率分析法是其他分析方法的根底。所以投资者在对公司财务报表进展分析时，使用最多的当属比率分析法。比率分析法可以有以下几种形式：相关比率、构成比率以及动态比率。相关比率是根据经济活动中客观存在的相关联系、相互依存的关系，将两个性质不同而又相关的指标加以比照计算的比率，比方销售利润率、本钱费用利润率等。构成比率是对那些有许多子工程构成的经济指标，计算其各自组成局部在总体指标中所占比例，比方固定资产比率。动态比率是将不同时期的同类经济指标进展比照计算，比方主营业务增长率。从财务分析的目的来看，可以将财务比率划分为以下四类：〔1〕．反映企业流动状况的比率，也称偿债能力比率。它主要是通过流动资产和流动负债的关系来反映，包括流动比率和速动比率。〔2〕．反映企业资产管理效率的比率，也称资产周转率。它是通过周转额与资产额的关系来反映的，主要包括应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率等。〔3〕．反映企业权益状况的比率。企业的权益主要包括债权权益和所有者权益。债权权益使得企业所有者能够以有限的资本金取得对企业的控制权；而所有者权益资本越多，则其债权就越有保证。否则债权人就需负担大局部的经营风险。这样，对于债权权益拥有者即债权人来说，最关心的是总资产中负债的比率；对于所有者权益的拥有者来说，最关心的是其投资收益状况，主要包括价格与收益比率、市盈率、股利分配率、股利与市价比率、每股市价与每股账面价值比率等。〔4〕．反映企业经营成果的比率，也称盈利能力指标。它是通过企业的利润与周转额和投入本钱或占用资产关系来反映的。主要有销售收入利润率、资本金利润率和总资产利润率。六、计算题〔5题〕：1．A公司账面反映的长期资金共1200万元，其中长期借款150万元，应付债券400万元，优先股100万元，普通股500万元，留存收益50万元，其个别资本本钱分别为6.71%、8.15%、10.64%、13.02%、16%,公司所得税为25%。计算该公司的WACC。2．根据B公司的经营决策，决定将大量的资金投入到新产品的研发中，预计在未来的几年中不支付股利。*家基金有兴趣投资B公司的股票，对其进展了大量的研究，发现B公司的股价是根据自由现金流贴现模型来确定的，该基金的基金经理对B公司未来4年的净现金流进展了预测，分别为：300万元、600万元、1000万元和1500万元。4年后，预期B公司的净现金流将以7%的速度稳定增长。B公司的加权平均资本本钱为12%，B公司有6000万元的负债的和优先股和1000万股普通股。请计算：〔1〕B公司未来4年的自由现金流的总现值是多少？〔2〕B公司在4年后的终点日的价值是多少？〔3〕B公司现在的总价值是多少？〔4〕B公司的股票价格是多少？3．今天是2009年12月31日，以下是C公司的有关信息：〔1〕预计2010年公司的税后营业收益[EBIT(1-T)]为5亿元。〔2〕预计2010年公司的折旧费用为1亿元。〔3〕预计2010年公司的资本支出为2亿元。〔4〕预计公司的净运营资本不变。〔5〕预计公司的自由现金流按照每年6%稳定增长。〔6〕公司的权益本钱为14%〔7〕公司的加权平均资本本钱为10%。〔8〕公司债务的市场价值为30亿元。〔9〕公司有2亿股发行在外的股票。运用自由现金流贴现模型计算C公司股票当前价格应该为多少。4．D公司是一家处在高速增长阶段的公司。分析师估计在未来3年中，D公司的自由现金流如下表所示，从此以后D公司将以每年7%的速度稳定增长。D公司的加权平均资本本钱为13%。时间〔年〕123FCFF〔百万元〕-203040〔1〕D公司3年后的终点日的价值为多少〔提示：先求出3年后所有的未来现金流量的价值，然后贴现到第3年末〕。〔2〕D公司的当前价值是多少？〔3〕假设D公司有1亿元的负债和1000万股普通股，每股股价应该是多少？5．E公司2009年每股销售收入为83.06元，每股净利润3.82元。公司采用固定股利支付政策，股利支付率为74%。预期利润和股利的长期增长率为6%。该公司的beta值为0.75，该时期的无风险利率为7%，市场平均报酬率为12.5%。计算该公司的收入乘数，并以此对公司的股价进展估值。参考答案：1.WACC=〔150/1200*6.71%+400/1200*8.15%〕*〔1-25%〕+100/1200*10.64%+500/1200*13.02%+50/1200*16%=9.64%2.(1)PV=300/1.12+600/1.12^2+1000/1.12^3+1500/1.12^4=2411.231〔元〕(2)FV=PV*(1+r)^t+永续增长在t年的现值=2411.231*(1+1.12)^4+1500/(0.12-0.07)=3794.12+30000=33794.12〔元〕(3)PV'=300/1.12+600/1.12^2+1000/1.12^3+1500/1.12^4+1/1.12^4*(1500/(0.12-0.07))=21476.773〔元〕(4)Ps=(21476.773-6000)/1000=15.48〔元〕3.FCFF=(1-税率t)×息税前利润(EBIT)+折旧-资本性支出(CAP*)-净营运资金(NWC)的变化=5+1-2=4〔亿元〕V=FCFF/(WACC-g)=4/(0.14-0.06)=50〔亿元〕Ps=(50-30)/2=20〔