稀土：关键战略资源产业链深度解析

稀土：关键战略资源，产业链深度解析稀土被称为“工业维生素”，是冶金、石化、新能源、军工等重点行业的关键战略性原料。我国稀土资源丰富、冶炼技术优势显著，在世界范围内形成绝对资源优势及产业链优势。供应格局方面，随着国内稀土资源整合持续推进，集中度有望持续提升，开采及分离冶炼配额预计将随资源量实现同步集中。当前来看，在国内总量管控，海外增量有限背景下，随着高端需求空间进一步打开，未来2-3年全球稀土短缺格局或将持续，稀土价值有望长期维持较高水平。在全球能源结构调整，工业智能化发展的大背景下，稀土作为相关领域关键系统的核心材料，有望开启新的需求增长点。

稀土产业链包括上游原矿采选、中游冶炼分离、下游加工应用。中国已在稀土永磁全产业链各环节占据绝对主导地位。其中，稀土储量上，我国占全球比重36.7%，远超其他国家。稀土产量上，我国占全球稀土总产量的60.0%，居全球第一。在稀土冶炼分离、稀土金属冶炼、钕铁硼制造环节占比均在90%左右，即便是高性能钕铁硼，中国的产量占比也已经达70%+，目前我国已基本实现钕铁硼产业链自主可控。从各环节价值占比来看，稀土矿开采产业占整个产业链价值17%，冶炼分离为27%，稀土功能材料56%。01上游：稀土矿开采上游原矿采选是将稀土原矿开采并经过处理后得到稀土精矿等。我国拥有丰富的稀土资源，主要稀土资源分布在内蒙古、山东、四川及南方七省。从资源类别上来看，内蒙古、山东、四川主要为轻稀土资源，而南方稀土主要为重稀土资源。资源禀赋上，我国资源优于全球，表现为稀土矿种和元素齐全，其中北方轻稀土矿储量大，易规模化开采具备成本优势，南方中重稀土矿储量大放射性低，易开采且经济效益好，战略意义重大。国内原生资源供给中，我国拥有全世界最大的白云鄂博轻稀土矿以及南方地区特有的风化淋积型矿为代表的离子型稀土矿，资源优势得天独厚。除了离子型稀土矿、混合碳酸稀土、氟碳铈矿、微山湖稀土矿外，独居石资源也将贡献部分产量。稀土供给格局

2016年我国确定了以北方稀土、南方稀土、中铝公司、广东稀土、五矿稀土和厦门钨业六大国企为主导的行业竞争格局。2021年底我国宣布成立以中铝公司、五矿稀土、赣州稀土三大稀土集团为主体的“中国稀土集团”，并同时引入中国钢研科技集团有限公司，有研科技集团有限公司两家稀土科研技术研发企业，以实现稀土资源优势互补、稀土产业发展协同，保证我国管控分散的中重稀土供给，我国供给格局有望进一步优化。中国稀土集团目前集团下属稀土矿山企业72家，稀土冶炼分离企业33家。中国稀土为中国稀土集团有限公司现阶段唯一上市平台。开采指标中北方稀土、中国稀土集团占比最大，合计达到总指标的90%以上。北方稀土重点覆盖内蒙古自治区的稀土资源，主要产品以轻稀土为主；中国稀土集团、厦门钨业以及广东稀土，重点覆盖江西、湖南、广东、福建、云南、广西、江苏、山东、四川等地的稀土资源与企业，主要产品以重稀土为主。海外稀土供给主要来自澳大利亚Lynas、美国MountainPass、缅甸稀土矿。现阶段海外稀土矿在建项目大多处于开发前端，预计1-2年内增量释放较为有限，集中投产时间或在2024年之后。我国稀土行业经过十余年的总量管控，行业治理，资源整合，当前已形成配额平稳增长，资源配置高效的供应格局。02中游：冶炼分离中游冶炼分离是将稀土精矿通过火法或湿法冶金技术得到稀土氧化物、稀土金属等。开采冶炼流程主要包括选矿、精矿分解、稀土元素分离和金属冶炼。冶炼分离技术上，我国对稀土冶炼分离环节形成垄断，冶炼分离产量占全球比例约90%。在以包头稀土研究院和北京有色金属研究总院为代表的科研院所带领下不断突破稀土开采冶炼与分离的技术瓶颈，特别是在稀土分离提纯领域取得了举世瞩目的成就。徐光宪院士提出了串级萃取理论，极大减少了萃取工艺实验的盲目性，使我国稀土冶炼分离成本大幅降低，在世界稀土市场占据绝对优势。海外竞争对手来看，仅澳洲Lynas公司具备稀土冶炼分离产能，但前期在马来西亚所建冶炼分离产线生产时常受到当地环境部门的阻挠，产能不稳定。我国头部轻稀土开采冶炼企业具有显著的成本优势，中国稀土冶炼垄断地位短期不会改变。03下游：应用加工中国稀土行业协会提供数据显示，稀土下游消费中，磁性材料消耗占比达42%，市场规模占据稀土下游市场75%。在当前全球能源结构转型的背景下，稀土永磁材料将作为主要增长极打开稀土需求空间。以钕铁硼为代表的第三代永磁材料价值有望持续提升。钕铁硼：第三代稀土永磁材料钕铁硼是第三代稀土永磁材料，由钕、铁、硼三种元素构成，其中钕属于轻稀土元素。钕铁硼具有高剩磁密度、高矫顽力和高磁能积的优点，是迄今为止磁性最强和性能最优的永磁材料。紧密绑定下游稀土磁材和新能源需求，是市场对稀土产业链投资价值最主要的关注点。其中第一大增量来源于新能源车，2023-2025年需求CAGR或达40%+，风电、空调、节能电机、机器人等领域亦将贡献较多需求增量。我国稀土钕铁硼产业主要集中在宁波、包头、赣州、京津、山西等地区，现有烧结钕铁硼生产企业有200多家，产能为40万吨+，但绝大部分企业年产能在2000吨以下的中小型、中低端钕铁硼企业，行业相对较分散。主要企业包括中科三环、宁波韵升、英洛华、厦门钨业、安泰科技、金力永磁、正海磁材、横店东磁、大地熊、金田铜业、中钢天源、有研新材、盛和资源和银河磁体等厂商。目前海外钕铁硼产能3-4万吨，国内产能40万吨+：数据来源：各公司公告，SMM、东北证券整体上我国稀土供给量由政策指标决定，考虑到稀土的战略重要性，以及国家对稀土卖出“稀”价的决心，通过削减采矿权+打黑+收储规范供给，持续优化行业格局，未来我国稀土供给有望保持合理有序的增长，从而实现对稀土价