蛋氨酸行业发展概况分析报告：寡头垄断格局维持,反倾销叠促使蛋氨酸价格触底反弹

2018-蛋氨酸行业发展概况分析：寡头垄断格局维持,反倾销叠促使蛋氨酸价格触底反弹

一、蛋氨酸行业生产工艺分析：产能建设周期长，技术壁垒极高

蛋氨酸又称甲硫氨酸，是所有动物的必需氨基酸。蛋氨酸与生物体内各种含硫化合物的代谢密切相关，是体内活性甲基和硫的主要来源，也是蛋白质合成中起始密码子对应的氨基酸。从分子结构来看，蛋氨酸有D型和L型两种结构，两者具有相同的生物活性。

蛋氨酸80%以上用于饲料添加剂中。蛋氨酸在动物的生长发育和新陈代谢过程中消耗量巨大，又无法在动物体内合成，因此蛋氨酸广泛用于畜产饲料中作为营养补充剂和生长发育促进剂。1kg蛋氨酸，相当于50kg鱼粉的营养价值，更有极好的经济性，将蛋氨酸加入饲料中，可以节约40%的饲料。饲料中使用的蛋氨酸分固态和液态两种，其化学成分有所差别，固态蛋氨酸实际为DL-蛋氨酸（D-型和L-型各占50%的混合物），可以被生物体直接利用。液态蛋氨酸实际上是羟基蛋氨酸，产品为88%浓度的粘稠溶液，其在生物体中也可以被转化为L-蛋氨酸从而具备与固态蛋氨酸相同的生物学功能。

蛋氨酸上下游产业链情况数据来源：公开资料整理

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蛋氨酸的合成主要有天然发酵法和化学合成法。由于天然发酵法生产工艺收率低、污染大。因此目前全球蛋氨酸生产主要采用化学法。

蛋氨酸的化学工业制法依据中间路径的不同，具体可分为使用丙烯醛的氰醇法和海因法，使用乙酰丁酯的γ－丁基内酯法。

海因法合成工艺优点是流程简单，布局合理，自动化程度高，环化反应收率接近100%，总收率也高达80%以上，产品成本低，价格便宜。出于知识产权保护和降低成本等因素的考虑，该工艺条件得到了持续的改进。

海因法合成工艺数据来源：公开资料整理

γ－丁基内酯法从1945年开始使用，其从γ－丁基内酯出发，利用海因法制备了蛋氨酸。此法的实验试剂更为廉价易得；但是第二步氨化反应收率仅为36%，闭环生成海因中间体的反应收率也仅52%，这两步反应大大影响了总收率。

γ－丁基内酯法合成工艺数据来源：公开资料整理

氰醇法是早在20世纪40年代就开始用于工业化生产。美国杜邦公司首先用此法生产蛋氨酸，其后孟山都公司用此法生产蛋氨酸羟基类似物。该法的主要优点是既能用来生产固体蛋氨酸，又能用来生产液态羟基蛋氨酸，且在制备中该工艺收率高且废弃物少。

氰醇法合成工艺

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主要厂商蛋氨酸合成工艺生产厂家技术产品赢创海因法MetMINO固态蛋氨酸、Mepron反刍动物专用蛋氨酸、DL-MethionineforAquaculture、AQUAVI安迪苏氰醇法、海因法罗迪美NP99固态蛋氨酸、罗迪美AT88液态蛋氨酸、美斯特反刍动物专用蛋氨酸诺伟司氰醇法ALIMET液态蛋氨酸、MHA羟基蛋氨酸钙盐住友海因法、氰醇法速牧美-P，Sumimet-DL-蛋氨酸新和成氰醇法固态蛋氨酸、液态蛋氨酸伏尔加海因法固态蛋氨酸紫光海因法格莱固态蛋氨酸希杰发酵法BestAminoL-蛋氨酸数据来源：公开资料整理

不论采用哪种生产工艺，蛋氨酸生产过程中不可避免的会使用剧毒、恶臭的氢化物、硫化物，这对企业的安全生产、环保等工艺提出了极其严格的要求，导致蛋氨酸行业技术壁垒极高。实际上，其技术难度从厂商的投产进度中也可以略窥一二：2017年，新和成历时近10年才完成了蛋氨酸的成功试产；具备成熟技术的安迪苏，其南京工厂自2009年开始建设，一期7万吨2013年底才建成投产。

二、蛋氨酸行业供给端情况分析：寡头垄断格局，产能竞赛初见破局端倪

2018年全球蛋氨酸需求量约135万吨，全球蛋氨酸产能达189.5万吨，行业整体开工率为71.24%。

由于蛋氨酸生产存在极高的技术壁垒，其生产工艺中需要使用丙烯醛、硫化氢和氢氰酸等原料，属于易燃、易爆、剧毒、恶臭的危险品，对安全生产的要求极高，且生产工艺流程也相当复杂，因此全球蛋氨酸市场行业集中度很高，是典型的寡头垄断市场。目前，全球蛋氨酸生产商主要包括赢创、安迪苏、诺伟司、住友、紫光、希杰、新和成、沃尔斯基等8家企业。2018年，赢创、住友、诺伟司、希杰三大寡头占据了全球约87%的产能。

2017年-2021年全球蛋氨酸供需情况数据来源：公开资料整理

2018年全球蛋氨酸生产厂商产能占比数据来源：公开资料整理

近年来新建蛋氨酸产能较多，2019-2021年蛋氨酸产能年均增速约为8.6%。2018-2021年间全球新增蛋氨酸产能约为90万吨，超过全球需求端6%的年度增幅，未来蛋氨酸市场竞争将逐步加剧。2019年4月底，诺伟司宣布新增12万吨液蛋计划取消，此举代表着蛋氨酸行业的产能竞赛初见破局端倪，后续不具备成本优势的新增产能有可能继续退出市场，这将带来行业供需格局预期的改善。

全球在建蛋氨酸产能数据来源：公开资料整理

全球在建蛋氨酸产能及预计投产情况-地点产品种类产能预计投产时间和邦生物四川乐山-52019新和成山东潍坊固体蛋氨酸102019年底赢创新加坡固体蛋氨酸152020诺伟司美国液体蛋氨酸12原定2020，后取消希杰马来西亚固体蛋氨酸82020新和成山东潍坊液体蛋氨酸152021紫光宁夏中卫固体蛋氨酸10-安迪苏南京液体蛋氨酸182021数据来源：公开资料整理

三、蛋氨酸行业需求情况分析：下游主要用作禽饲料，受猪瘟影响有限

全球蛋氨酸需求将保持6%左右的增长速度，即每年新增7-8万吨市场需求。2018年全球蛋氨酸需求量约为135万吨，较2017年同比增长5.50%。

蛋氨酸作为禽料中第一限制性氨基酸，饲料需求占比在80%以上。目前国内主流配方禽类饲料中额外添加蛋氨酸的量在0.1%左右，测算蛋氨酸在饲料成本中占比仅为1%左右。饲料总成本随蛋氨酸价格变动不大，下游行业对于蛋氨酸的价格变化敏感度较低。鱼粉含有丰富的蛋氨酸以及其他多种氨基酸，常作为氨基酸来源补充于饲料中，与蛋氨酸互为替代品。但单从补充蛋氨酸的角度出发，添加57千克鱼粉等同于1千克蛋氨酸的效果。相比鱼粉需要从自然界获取，近年来过量捕捞造成渔业资源枯竭，鱼粉产量有下降趋势，鱼粉价格逐步上升。未来，使用合成蛋氨酸作为饲料氨基酸来源将成为主流趋势。

2004年-2018年全国鱼粉产量数据来源：公开资料整理

1990年-2018年全球鱼粉价格数据来源：公开资料整理

四、反倾销叠加产能竞赛破局端倪，蛋氨酸价格触底反弹

中国以固蛋需求为主，仍大量依靠进口，进口依存度接近60%。我国固蛋年需求量约23万吨，而国内的固蛋生产企业只有新和成和紫光，两者2018年合计产量约10万吨。剩余的需求均以进口形式满足，进口依存度接近60%。

历史上蛋氨酸价格经历了2次较大的波动：第一次是在2009年，法国罢工等引发蛋氨酸供应紧张，导致价格上涨；第二次是在2014-2015年，紫光由于环保问题停产，美国蛋氨酸生产原料工厂接连出现事故，而进口厂家对国内第二季度市场需求判断不乐观导致供应缩减，叠加进口产品通关延迟，造成蛋氨酸供应紧张，蛋氨酸价格创历史新高，接近120000元/吨。伴随2014年第四季度宁夏紫光、新加坡赢创工厂、马来西亚希杰工厂投产释放产能以及2016年安迪苏南京工厂的投产，从2015年至今，蛋氨酸价格基本上保持单边下滑趋势，期间由于供给端的短暂收缩曾有暂时性反弹，但下滑仍为大势所趋。

蛋氨酸行业处周期底部,涨价预期强烈。蛋氨酸是我国对外依存度很高的少数大吨位精细化工产品之一,目前价格处于历史底部区间,行业内企业盈利性普遍较差,价格向上弹性大;行业需求量大且处于稳定增长趋势,进口依存度高,反倾销预期利好国内相关生产企业;行业供给呈寡头垄断,龙头企业价格掌控力度强,未来新增产能较多,中长期供需或寻找新平衡。

2010-2018年我国蛋氨酸进口量从10.7万吨/年增至16.8万吨/年，年均增速约为5.8%。2010年前，由于蛋氨酸生产工艺复杂、技术壁垒高，国内蛋氨酸产能基本为0。直到2010年后，国内厂商才开始蛋氨酸项目的试产，并逐步扭转国内蛋氨酸基本依靠进口的局面。但目前为止，国产厂商中只有安迪苏南京、宁夏紫光天化和新和成具备蛋氨酸生产能力，中国蛋氨酸进口依存度仍较高。忽略2018年新增产能，以2017年全球产能172万吨，需求128万吨计算，蛋氨酸全球开工率约74%，我国境内产能31万吨，依此开工率估算产量约22.9万吨，进口依存度约37%。

全球蛋氨酸寡头垄断，随着新和成进入，产能和价格竞争开始。随着新和成开始建设蛋氨酸工厂，由于国外寡头对新进入者的压制态度，新一轮产能和价格竞争开始，蛋氨酸产能扩张加速，价格近几年持续下滑，至2019年4月9日，固体蛋氨酸价格下跌至16.9元/kg，创历史新低，液体蛋氨酸价格维持14.5元/kg，距历史低点14.3元/kg一步之遥。这一价格已经击穿一些厂商的成本红线，在此背景下，商务部开展反倾销调查，诺伟司12万吨新增产能取消，系列利好刺激下，蛋氨酸价格触底反弹，当前固体蛋氨酸报价约19元/kg，液体蛋氨酸报价约15元/kg，与4月9日低点相比分别反弹2.1、0.5元/kg。

蛋氨酸市场价格单位：元/kg数据来源：公开资料整理

2019年3月宁夏紫光天化公司代表国内蛋氨酸企业提交反倾销调查申请，2019年4月商务部决定对原产于新加坡、马来西亚和日本的进口蛋氨酸进行反倾销立案调查。2018年我国进口自这三地的蛋氨酸占总进口数量的76%，如果此次反倾销申请成功，国内蛋氨酸价格有望迎来上涨，预计国内蛋氨酸生产企业将获益。

2018年新加坡倾销情况数据来源：公开资料整理

2018年日本倾销情况数据来源：公开资料整理

2018年马来西亚倾销情况数据来源：公开资料整理

2018年估算的倾销幅度数据来源：公开资料整理

注：1、倾销绝对额*=正常价值（调整后）-出口价格（调整后）

2、倾销幅度**=倾销绝对额/出口价格（CIF）

2019年4月10日早8:30，中国商务部发布公告，自2019年4月10日起对原产于新加坡、马来西亚和日本的蛋氨酸进行反倾销调查。调查期为2018年1月1日至2018年12月31日，产业损害调查期为2016年1月1日至2018年12月31日。

由于亚洲蛋氨酸产能几乎全部集中于中国、日本、新加坡和马来西亚，本次反倾销调查几乎涵盖除中国外亚洲地区全部产能。据测算，当前我国境内蛋氨酸产能约