汽车行业深度研究：特斯拉系列报告十三：上海工厂月产有望突破10万辆柏林工厂月产已超1.7万辆

正文后免责条款部分究所：S1090005S120086wangl5@特斯拉系列报告十三：上海工厂月产有望突破——汽车行业深度研究汽车沪深3000.28830741008255.1%.9%1.0%.6%.5%系列六：新品周期释放，品牌高端化提速(推十二：上海工厂全面恢复，柏林工厂加速爬产 购置税优惠政策——拉动、透支、挤出定量测算 系列五：产业链加速复苏，重磅新车型相继落地 十一：上海工厂双班满产在即，加速特斯拉生产制造革命(推荐)*汽车*刘虹辰》——2022-05-27H批发量294757辆，同比+82%，上海工厂扩产后月产有望突破10万辆。2022年6月，国产特斯拉批发量78906辆，同比+138%，快速恢复至疫情前水平并创下历史新高。分车型辆/日。产线全部完成改造后，上海工厂将实施要用于出口，第三个月主要用于内销。因此特斯拉季度内出口量及其占比呈前高后低趋势，且每ModelY、新西兰、新加坡等亚太市场接收预定，我们认为，随着德国柏林工厂产能逐步实现爬坡，未来上海特斯拉工厂将主要负责满足国内及亚太市场需求。分车型来看，6月国内新能源车渗透率达26.1%，特斯拉/乘用车市场份额达3.6%。受上海工厂出口影响，特斯拉市场份额周期性波动明显，每季度第三个月为峰值，6月占国内纯电/新能源车/乘用车份额达分车型来看，6月Model3占纯电/新能源车/.2%；ModelY上市以来市场份额波动量ModelModelY分别为17/48万Y北美销量46537辆，同比+78.38%，最畅销车型ModelY销量21728究报告请务必阅读正文后免责条款部分2023.2。为3.5%，并与发展的推动作用。我们认为，特斯拉在美国本土电池供应链的优3B法案”重新纳入特斯拉，将重新为特斯拉在北美新能源车市场增添新一轮的上涨动工厂出口1.5个月。6月，Model3和洲新能源车市场销冠。特斯拉在欧洲市场的月度销量呈现明显的季度性波动，这与国内出口比例的季度性波动明显对应，时间差约1.5个月。目前德国Model3/Y交付时间为2023.1-2023.3/2022.10-2022.12。ModelY要优先满足国内市场的旺林工厂仅生产ModelY车快速提升并超过Model3，特斯拉在欧洲市场的销量增长潜力也将年特斯拉欧洲销量分别为33/52万◼行业评级及投资策略：特斯拉2021年全球交付量93.6万辆，同万辆超过加州弗里蒙特工厂的65万辆。从6月10日起，国产ModelY在日本、澳大利亚、新西兰、新加坡等亚太市场开始接收预定，并逐步开始交付。特斯拉产业链核心供应商，量价齐升。特斯拉产业链核心供应商，量价齐升。特斯拉通过赋能高集成度的解类，系统集成能力增强，从而推动了势也会体现在新势力的供应体系变革中。维持汽车行业“推荐”评生产制造革命：4680CTC+一体化压铸，将推动下一阶段特斯拉浪潮。①一体化压铸：推荐拓普集团、旭升股份、爱柯迪，关注文灿股份、广东鸿图、立中集团；②4680CTC：热管理-大流量膨胀阀+水冷板，推荐三花智控、银轮股份，关注盾大客户的特斯拉产业链国产供应商。推荐双环传动、华域汽车、福耀玻璃、均胜电子，关注新泉股份、华达科◼风险提示：特斯拉柏林工厂、德州工厂进展不及预期；特斯拉上海究报告文后免责条款部分3公司及盈利预测重点公司重点公司股票2022/08/01EPSPE投资代码名称股价20212022E2023E20212022E2023E评级9.SH80471买入26.SZ7买入72.SZ50买入5.SH3.778买入3.SH5买入1.SH098买入50.SZ7买入0.SH璃1.14买入9.SH均胜电子1.740增持究报告请务必阅读正文后免责条款部分4 2、持续领跑北美新能源车市场，柏林/德州工厂快速爬产释放中欧销量潜力 11 12 7 文后免责条款部分5图1：国产特斯拉月度销量变化(辆) 7图2：国产特斯拉月度内销量和出口量(辆) 7图3：国产Model3月度批发量变化(辆) 7图4：国产ModelY月度批发量变化(辆) 7图5：国产ModelY与Model3月度批发量(辆)的比值 8图6：国产Model3月度出口量(辆)及占比 8图7：国产ModelY月度出口量(辆)及占比 8图8：国产特斯拉月度出口量(辆)及占比 9图9：国产特斯拉月度内销量对比(辆) 9 0 图15：北美特斯拉月度销量变化(辆) 11图16：欧洲特斯拉月度销量变化(辆) 11图17：特斯拉北美月度销量情况(分车型：辆) 12图18：各汽车集团在美国的新能源汽车月度销量情况(辆) 12 图22：美国各主流新能源车型月度销量情况(辆) 14 图25：美国特斯拉Model3产销情况(辆) 15图26：美国特斯拉ModelY产销情况(辆) 15图27：美国特斯拉ModelS产销情况(辆) 16图28：美国特斯拉ModelX产销情况(辆) 16 图31：欧洲新能源汽车销量(万辆)及渗透率变化 17图32：欧洲纯电动、插电混动市场份额变化 17 图35：特斯拉欧洲月度销量情况(分车型：辆) 18图36：特斯拉欧洲月度销量情况(分国别：辆) 19图37：各汽车集团在欧洲的新能源汽车月度销量情况(辆) 19图38：欧洲各主流新能源车型月度销量情况(辆) 20EV市场的份额变化 20图40：欧洲特斯拉在乘用车/新能源车/EV市场的份额变化(3个月移动平均) 21 图43：欧洲豪华车市场份额及特斯拉在豪华车市场占比 22 后免责条款部分6 图48：德州工厂中座椅与4680CTC(StructuralBattery)电池包直接连接 25 图52：特斯拉上海超级工厂GIGAPRESSES一体化压铸设备(5个) 27 图54：特斯拉一体化压铸后地板(左)VS德州奥斯汀工厂一体化压铸后地板&前地板(右) 27表1：特斯拉四大工厂产能及销量测算(万辆) 11表2：国产特斯拉销量测算(万辆) 11表3：特斯拉北美销量测算(万辆) 16表4：特斯拉欧洲销量测算(万辆) 23 究报告正文后免责条款部分7图1：国产特斯拉月度销量变化(辆)图2：国产特斯拉月度内销量和出口量(辆)9000080000700006000050000400003000020000100000国产总批发量YoYMoM789062500%2000%1500%1000%500%0%-500%9000080000700006000050000400003000020000100000内销量出口量77938968上海工厂迎来扩产，ModelY销量也将随产能增加而得到进一步提升，我们预Model3YoYMoM350002500%2000%1500%1000%500%0%-500%6000050000400003000020000100000ModelYYoYMoM525572500%2000%1500%1000%500%0%-500%300002500020000150001000050000226349究报告后免责条款部分826349263496000050000400003000020000100000Model3ModelYModelY/Model35255711.992.521.510.50-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-06度内前高后低，峰值在70%左右。特斯拉上海工厂承担了供应欧洲和亚洲市场的任务，其每季度前两个月产量主要用于出口，而第三个月主要用于内销。因此特斯拉季度内出口量及其占比呈前高后低趋势，且每季度的第一个月为出口占比峰值，约在70%左右。分车型来看，ModelY的二期产线和Model3的一期产线由于产线改造而阶段性停产，但是改装后的产能(3400辆/日)将更好补充柏林工厂的供给缺口。得益于高度的智能化、数字化以及零部件的高度本地化率，特斯拉上海超级工厂产能已于2021年超过美国加州弗里蒙特工厂，成为特斯拉全球出口中心。为，随着美国德州、德国柏林两大工厂正式投产，国产特斯拉将更多用于满足图6：国产Model3月度出口量(辆)及占比图7：国产ModelY月度出口量(辆)及占比300002500020000150001000050000出口量出口占比2.13%120%100%80%60%40%20%0%出口量出口占比1800016000140001200010000800060004000200000.77%90%80%1800016000140001200010000800060004000200000.77%究报告文后免责条款部分9图8：国产特斯拉月度出口量(辆)及占比450004000035000300002500020000150001000050000出口量出口占比1.23%2021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-0680%70%60%50%40%30%20%10%0%2020年2021年2022年100000779388000060000400002000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月Model3ModelY60000521506000050000400002578830002578820000100000新能源车渗透率6月达26.1%，特斯拉/乘用车市场份额达3.6%。电动化转型份额周期性波动明显，6月特斯拉占国内纯电车/新能源车/乘用车份额达18.4%/13.6%/3.6%。究报告请务必阅读正文后免责条款部分104.5%EV/新能源新能源/乘用车(右轴)EV/新能源35%35%30%85%85%80%75%25%20%80%75%74.1%10%70%5%65%65%特斯拉/EV特斯拉/新能源特斯拉/乘用车(右轴)25%20%15%10%5%4.0%3.6%3.5%18.4%3.0%2.5%2.0%2.0%1.5%1.0%0.5%2020-52020-62020-72020-822020-52020-62020-72020-82020-92020-102020-112020-122021-12021-22021-32021-42021-52021-62021-72021-82021-92021-102021-112021-122022-12022-22022-32022-42022-52022-66月ModelY纯电/新能源市场份额分别达12.3%/9.1%。2020年H2以来，Model3/EVModel3/新能源Model3/乘用车(右轴)25%20%25%20%15%10%5%1.4%1.2%1.2%1.0%0.8%0.6%0.2%0%0.0%ModelY/EVModelY/新能源ModelY/乘用车(右轴)3.0%12.3%3.0%12.3%2.5%2.4%2.0%9.1%1.5%1.0%0.5%0.0%12%10%8%6%4%2%0%增了柏林及德州工厂的产能，均超过25万辆/年。我们最新预计，2022/2023究报告请务必阅读正文后免责条款部分11表1：特斯拉四大工厂产能及销量测算(万辆)EE1.40州08.6林计0.0表2：国产特斯拉销量测算(万辆)EModel32delY3.57计.72、持续领跑北美新能源车市场，柏林/德州工厂快速爬产释放中欧销量潜力2022年6月，特斯拉北美销售量46537辆，同比+78.38%，其中美国销售量来看，特斯拉欧洲销量季度性波动提升趋势明显。我们认为，随着德国柏林工厂和美国德州奥斯汀工厂的投产，欧洲销量潜力将被加速释放；同时，上海工的出口压力也将逐步缓解，有助于更好满足国内持续旺盛的市场需求。图15：北美特斯拉月度销量变化(辆)图16：欧洲特斯拉月度销量变化(辆)2021-022021-032021-042021-0522021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-0660000300%6000046537500004000050000400003000020000100000150%78.38%100%50%0%2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-0122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-065000040000300002000010000020491-19.74%250%200%150%15000040000300002000010000020491-19.74%家注：北美地区仅统盖主要国家，非全部。另，由于统计的部分国家还未公布究报告请务必阅读正文后免责条款部分12势delModelYModelSModelX/2592/2138辆，同比+64.16%/+62.96%/1308.70%/528.82%，占比分别为图17：特斯拉北美月度销量情况(分车型：辆)Model3ModelYModelSModelX3000025000217282007920000150001000050000拉和丰田两家车企在美国的新能源汽车销量遥遥领先与其他车企，2021年11图18：各汽车集团在美国的新能源汽车月度销量情况(辆)700006000050000400003000020000100000tellantis4275740152究报告请务必阅读正文后免责条款部分136月有所下降。德州奥斯丁工厂由于电池短缺和电池制造工具供应受阻，导致供应链仍处于行业领先位置，拥有稳定且能部分自主可控的电池供应链。与此同时，特斯拉也在积极扩大自身的电池供应链，松下宣布将在美国堪萨斯州建立电池工厂，为特斯拉供货；彭博社表示宁德时代有望在墨西哥靠近美墨边境建立两处电池工厂为特斯拉和福特供应电池；比亚迪也有望进入特斯拉供应链拉或将重新被纳入补贴名单。我们预计，德州工厂逐渐爬产及电池供应链压力在北美新能源汽车市场的占有率将有较大的提升空间。90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%TESLA占EV市场份额TESLA占新能源市场份额TESLA占汽车市场份额(右轴)3.48%63.78%30.26%4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%ModelY市场来看，请务必阅读正文后免责条款部分14ModelY占EV市场份额ModelY占新能源市场份额ModelY占EV市场份额ModelY占新能源市场份额ModelY占汽车市场份额(右轴)0/10/20/30/40/50/60/70/820/90/100/110/121/11/21/31/41/51/61/71/81/91/101/111/122/12/22/32/42/52/60/10/20/30/40/50/60/70/80/90/100/110/121/11/21/31/41/51/61/71/81/91/101/111/122/12/22/32/42/52/61.8%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%60%50%40%30%20%10%0%1.5%1.6%1.4%1.2%1.0%27.5%0.8%0.6%13.1%0.4%0.2%0.0%80%70%60%50%40%30%20%10%0%3占新能源市场份额3占汽车市场份额(右轴)1.1.6%29.8%14.1%销量也长期处于前两位，6月销量20257辆，显著领先于其他新能源车型；图22：美国各主流新能源车型月度销量情况(辆)30000250002025718000200001800015000100002500525000ModelYModel3RAV4HighlanderSiennaModelSNIRO究报告请务必阅读正文后免责条款部分152021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/6l弹至2021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/6l弹至1.42，我们认为主要原因是：1)随着上海工厂逐渐承担更多的全球出口Y美国弗里蒙特工厂负责，除了满足本土供应外，还需要向全球出口；2)2021且生产恢复后仍需一定时间达到满产状态；3)市场对改款后两款车型的需求显著提升。Model3生产35000Model3销售Model3-产销比3.5ModelY生产30000ModelY销售ModelY-产销比33000025000200001500010000500002.521.510.5025000200001500010000500002.521.510.507.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%Model3占比ModelY占比44.74%4.38%4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%ModelS占比ModelX占比1.99%1.99%1.64%究报告请务必阅读正文后免责条款部分16%%%ModelS生产ModelS销售ModelS-产销比ModelX生产ModelX销售ModelX-产销比5000450040003500300025002000150010005000765432106000500040003000200010000252050北美目前仍是特斯拉在全球最大的市场，2020/2021年特斯拉北美销售份额分%%随着两个新工厂的投产，特斯拉在欧洲市场和中国市场的需求将大幅得到满足，预计中、欧市场的销售份额将逐渐提升，北美市场的销售份额相应下降。假设美销量分别为68/97万辆，其中2022年Model3/ModelY/ModelS/ModelX表3：特斯拉北美销量测算(万辆)EEModel3delY1ModelS35delX35计7究报告请务必阅读正文后免责条款部分175月欧洲新能源汽车渗透率17.4%。2021年欧洲新能源汽车渗透率持续提升，下滑，其趋势与特斯拉在欧洲销量高度相关，随着柏林工厂产能逐步释放及上未来两者之间的差距将重新继续扩大。图31：欧洲新能源汽车销量(万辆)及渗透率变化图32：欧洲纯电动、插电混动市场份额变化新能源汽车销量新能源市场份额燃油车市场份额300000100%EV市场份额PHEV市场份额20%15%9.9%10%5%0%2500002000001500001000005000004%17.4%17.80%60%40%20%0%月100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%EV/新能源PHEV/新能源557.1%Leoni产影响，欧洲汽车产能严重受限；需求端受新能源车激励政策到期及通胀率提升影响，民众实际收入和购买意愿究报告请务必阅读正文后免责条款部分18意、西、葡、挪、瑞，占欧洲新能源车销量比重约%。月欧洲八国(英、德、法、83.6%)新能源车渗透率90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%25.1%20.36%英国德国法国意大利西班牙挪威瑞典葡萄牙欧洲八国25.1%20.36%2021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/5洲市场的月度销量呈现明显的季度性波动，这与国内出口比例的季度性波动明德国柏林工厂的逐步爬产，我们预计ModelY在欧洲市场的销量将快速提图35：特斯拉欧洲月度销量情况(分车型：辆)Model3ModelSModelXModelY300002500020000150001000050000139296514资料来源：Marklines，国海证券研究所注：欧洲地区已覆盖主要销售国家，非全部欧洲国家。另，由于部分纳入统计的国家还2022年6月，特斯拉在欧洲销售量20491辆(非完全统计)，英国/法国/德国究报告请务必阅读正文后免责条款部分19图36：特斯拉欧洲月度销量情况(分国别：辆)英国德国挪威法国瑞典荷兰瑞士丹麦14000120001000080006000400020000Marklines所注：欧洲地区已覆盖主要销售国家，非全部欧洲国家。另，由于部分纳入统计的国家还6月欧洲新能源汽车市场中，特斯拉月销20491辆，位居欧洲各新能源车型销图37：各汽车集团在欧洲的新能源汽车月度销量情况(辆)大众雷诺日产Stellantis现代起亚丰田Tesla宝马梅赛德斯-奔驰集团吉利福特1000009000080000700006000050000400003000020491200001462114620ModelY首次拿下欧洲新能源车市场月度销冠。Model3在欧洲新能源汽车市位列第二。4月份由于国内疫情导致特斯拉上海工厂停产，供应欧洲出口量大幅下滑。6月份ModelY销量在欧洲新能源汽车市场中首次拿下销冠，销量究报告请务必阅读正文后免责条款部分20图38：欧洲各主流新能源车型月度销量情况(辆)300002500020000150001000050000Model3ZOEFiat500ModelYSpringElectricCorollaYarisCrossup!ID.4XC40139296514s通过移动平均去除季节性后，可以看到特斯拉在纯电动汽车/新能源汽车/乘用特斯拉特斯拉/乘用车特斯拉/新能源特斯拉/EV5000045000400003500030000250002000015000100005000040%35%30%25%20%15%10%5%0%s究报告请务必阅读正文后免责条款部分2150000特斯拉特斯拉/乘用车(3个月移动平均)特斯拉/新能源(3个月移动平均)特斯拉/EV(3个月移动平均)25%45000400003500030000250002000015000100005000020%15%10%5%0%s35%30%25%20%15%10%5%0%Model3/EVModel3/新能源Model3/乘用车(右轴)2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%ModelY/EVModelY/新能源ModelY/乘用车(右轴)16%14%12%10%8%6%4%2%0%16%14%12%10%8%6%4%2%0%特斯拉在欧洲豪华车市场的份额逐渐提升，6月达11.3%。欧洲豪华车销量占乘用车市场销量稳定在20%左右，通过移动平均消除特斯拉销量的季节性特征车究报告请务必阅读正文后免责条款部分22特斯拉/豪华车豪华车市场份额每3月移动平均(特斯拉/豪华车)25%20%15%10%5%0%11.3%4.3%柏林工厂的正式投产将大幅增强特斯拉在欧洲本土的供应能力，我们预计特斯大的提升潜力。14%12%10%8%6%4%2%0%Model3奔驰C级宝马3系奥迪A43期移动平均(Model3)5.2%2.0%2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-06特斯拉欧洲市场份额较为稳定，2020/2021年特斯拉欧洲销售份额分别为究报告请务必阅读正文后免责条款部分23表4：特斯拉欧洲销量测算(万辆)EEModel3delYModelS000delX000计究报告请务必阅读正文后免责条款部分24，兰、新加坡等亚太市场开始接收预定，并逐步开始交付。根据特斯拉二季报披特斯拉汽车业务业绩受疫情影响Q2环比下滑，下半年有望重回高速增长。特Q车销售毛利率25.73%，同比+0.51pct，环比-3.92pct；2022H1汽车销售收入合计291.8亿美元，同比+65%，毛利率27.81%，同比+4.48pct。从汽车整体业务 (包含汽车销售、汽车租赁、汽车监管积分销售)来看，汽车业务收入146.0亿美元，同比+26.07%，环比-5.00%；汽车业务毛利率27.90%，同比-5.00pct，Q特斯拉产业链核心供应商，量价齐升。特斯拉通过赋能高集成度的解决方案国产供应商，不断拓品类，系统集成能力增强，从而推动了配套的单车价值量提升，这与传统OEM供应体系正好相反。这一趋势也会体现在新势力的供应体系。我们认为，特斯拉生产制造革命——4680CTC+一体化压铸，将推动下一阶StructureBattery设计思路方案与专利披露信息基本一致。究报告请务必阅读正文后免责条款部分25图48：德州工厂中座椅与4680CTC(StructuralBattery)电池包直接连接池网，国海证券研究所资料来源：特斯拉公告特耳设计，简化电池连接端口的电路结构，与传统锂电池相比同体积下发热量显著降低，有效解决大体积电池堆叠情形下，大功率出力条件下的积热问题，提证足够的整车产量。究报告请务必阅读正文后免责条款部分262021TeslaModelYLongRangeAWD2021TeslaModelYPerformanceAWD2021TeslaModelYStandardRange续航里程(英2022TeslaModelYLongRangeAWD2022TeslaModelYPerformanceAWD2022TeslaModel2022TeslaModelYAWD(4680)续航里程(英流程化逻辑。结合CTC以及一体铸造方案，特斯拉德州工厂将继续深化整车从特斯拉财报中的官方图片中可以看出，上海超级工厂已有5台大型压铸设备用于ModelY后地板的生产，德州奥斯汀超级工厂也于3月开启量产，并在ModelY后地板的基础上，增加了前地板(前纵梁)的一体化压铸。究报告请务必阅读正文后免责条款部分27图52：特斯拉上海超级工厂GIGAPRESSES一体化图53：德州奥斯汀工厂总装线压铸设备(5个)告资料来源：特斯拉公告，国海证券研究所图54：特斯拉一体化压铸后地板(左)VS德州奥斯汀工厂一体化压铸后地板&前地板(右)券研究所究报告请务必阅读正文后免责条款部分