文化纸行业开工率维持相对高位预计未来文化纸供求将保持平衡状态

文化纸行业开工率维持相对高位，预计未来文化纸供求将保持平衡状态

一、文化纸行业现状

1.文化纸行业格局好，供求基本平衡。

文化纸行业集中度高，产业协同好，龙头纸厂具备一定定价权。双胶纸CR4=56%。2018年双胶纸总产能1031万吨，前四大纸厂晨鸣/太阳/亚太森博/华泰纸业产能分别为274/130/90/80万吨，分别占总产能的26.6%/12.6%/8.7%/7.8%。铜版纸CR4=82%。2018年铜板纸总产能660万吨，前四大纸厂APP/晨鸣/太阳/金海产能分别为240/120/90/90万吨，分别占总产能的36.4%/18.2%/13.6%/13.6%。双胶纸前四大企业市场份额占比

铜板纸前四大企业市场份额占比

2.文化纸行业开工率维持相对高位，供求处于平衡状态。

文化纸中双胶铜版纸开工率自2010年来维持70%以上，2017~2018年开工率在85%以上，在各成品纸中最高，表明行业供求基本处于平衡状态。2018年双胶纸产量/表观消费量分别为861/848万吨，分别同比变动-1.5%/2.6%；铜版纸产量/表观消费量分别为574/500万吨，分别同比变动-1.6%/1.2%。双胶铜版纸开工率维持相对高位

双胶纸产量、消费量及同比增速

铜版纸产量、消费量及同比增速

3.产能增长放缓，2019年无新增产能投放。

铜版纸产能自2012年持续下降，2018年产能未增长。2018年晨鸣投放100万吨双胶纸产能，其他上市纸企无新增双胶纸产能，2018年双胶纸产能净增55万吨至1031万吨。根据当前大型纸厂扩建计划，2019年没有新增双胶铜版纸产能。双胶纸产能及同比增速

铜版纸产能及同比增速

4.预计未来需求增长平稳，供求保持平衡状态。

文化纸终端对应图书印刷、教材出版、办公用纸等需求，需求较为稳定。杂志类社零额维持较为稳定的低个位数增长，2015~2018年CAGR为3.1%，2018年增速虽较2017年有所放缓，但仍有4.3%的增长。2018年宏观经济承压，双胶/铜版纸表观需求量增速下滑至2.6%/1.2%，但仍维持正增长，预计未来仍维持个位数增长，因此预计未来文化纸供求维持平衡。2018年书报杂志类社零额同比增长4.3%

5.从短期的需求波动来看，文化纸库存已经降至低位，补库需求将成为纸价上涨重要驱动力。

经历2017H2~2018H1造纸行业过热周期，中间环节库存处于高位。2018年4月白卡纸价格战开始，白卡纸首先开始降价，木浆系铜板双胶纸价格联动性下跌，并且在高库存压力下，行业被动进入去库周期，白卡/双胶/铜版纸价格从2018年4月6660/7483/7500元/吨跌至2019年2月4943/6017/5533元/吨。

6.中间环节库存降至低位，表现为淡季不淡，19H1纸价开始回升并企稳。

铜板、双胶和白卡纸从2019年2月开始发布涨价函，截至2019年5月共发布5轮涨价函，落实4轮，白卡/双胶/铜版纸分别提价500/200/300元/吨。6月进入文化纸需求淡季，并且在木浆价格下降背景下，三大纸种价格保持稳定并未下滑。表明下游库存较低，淡季仍存在补库需求，因此淡季不淡，8月旺季来临，预计木浆系成品纸价格仍有上涨空间。补库需求支撑下，预计木浆系成品纸利润向350元/吨左右的合理水平回归。木浆系成品纸价格走势

二、文化纸行业发展趋势

1.降低定量

降低文化纸的定量也是保护森林资源,降低出版印刷成本的重要措施。目前文化纸市场推出的轻量涂布纸、低定量铜版纸、轻型纸、超级压光纸均有降低定量的趋势。

2.提高灰分

文化纸另一个明显的发展趋势就是不断追求更高的成纸灰分。目前市场上未涂布文化纸最高的成纸灰分已经达到30%以上。提高文化纸灰分的直接动力是降低生产成本,另外提高灰分有助于增加纸张的不透明度和平滑度,提高纸张白度,改善纸张吸墨能力及印刷适应性。

3.产品结构高档化和多元化

文化纸产品已逐步由低档化向高档化方向发展。文化纸市场逐步细分,在原有纸种基础上,目前市场中正逐渐增加新的纸种,用户需求日益多样化、纸厂设备升级换代、技术革新、重要原料价格竟争都会催生出新的纸种,且纸种之间的差异在缩小。

4.行业集中度逐步提高,节能减排成为大势所趋

生产规模加速向大型化发展是文化纸企业的发展趋势。大型造纸厂生产规模不断扩大,造纸行业集中度越