业绩预告期推荐关注文本选股策略

文本因子及选股组合跟踪三篇报告在业绩发布或盈利预测调整场景下对卖方分析师点评研报文本进行挖掘，以研报文本转化成的词频向量或者FnBET编码向量作为输入特征以研报或业绩发布前后两天个股的超额收益三分类以后作为标签，引导XGost模型学习研报中蕴含的分析师观点并构建文本得分因子及选股策略。图表：基于词频向量文本因子挖掘资料来源：图表：基于inET编码的文本因子掘资料来源：三篇报告分别构建了U_txt因子、forecast_dj_txt因子及forecast_dj_txt_ert因子，并基于因子的多头端基础股票池构建了主动量化增强组合文本ED、文本DT及文本DT升级版，我们对上述因子及组合进行跟踪。文本DT基础版因子表现文本DT基础版选股策略，在盈利预测调整的场景下对卖方分析师点评研报文本进行掘。基础版策略使用词频向量对研报文本进行编码，以编码向量作为特征，以研报发布-1T1天个股的超额收益作为标签在样本内训练Gost模型识别研报情绪在样外构建forecast_dj_txt因子。该因子历史回测及2年以来的表现如下所示。图表：ordt十分层回测绝对净值 图表：ordt十分层回测超额（基准中证） 分层1分层 分层1分层分层分层 分层5 分层6 分层7分层8 分层9 分层1分层分层分层分层 分层6分层7 分层8 分层9540 35 2100900010203040509000102030405060708090001020900010203040506070809000102资料来源Win，朝阳永续，，回测期：29132220 资料来源Win，朝阳永续，，回测期：29132220图表：ordt十分层2年绝对净值 图表：ordt十分层2年超额净值（基准中证）.1.0.9.8.7

.5分层分层分层分层分层分层2分层4分层6分层8分层.5.0.5.0分层1 分层2分层3 分层4 分层5 分层67 8分层9 分层分层1 分层2分层3 分层4 分层5 分层67 8分层9 分层020102020203020402050206020702080209021002110212020102020203020402050206020702080209021002110212资料来源Win，朝阳永续，，回测期：29132220 资料来源Win，朝阳永续，，回测期：29132220增强组合表现以第一层股票池为基础池进一步使用预处理过的基本面技术面因子每月等权合成后选基础池内得分靠前的5只股票，构建o5等权股票组合，该组合历史回测、2年以来表现如下所示。图表：FT增强组合回测净值 图表：FT增强组合回测超额净值（基准中证）绝对净值最大回撤（右轴） ADT增强组合中证相对净值最大回绝对净值最大回撤（右轴） ADT增强组合中证相对净值最大回撤（右轴相对净值 00

4% 8%

1%2% 10% 10%

3%4%0900010209000102030405060708090001020900010203040506070809000102资料来源Win，朝阳永续，，回测期：29132220 资料来源Win，朝阳永续，，回测期：29132220图表：DT增强组合分年度业绩时间 年化（区间）收益率年化（区间）超额收益 年化波动率 最大回撤 夏普比率 卡玛比率099.%.%.%.%.42.2010.%.%.%.%.84.18110.%.%.%.%.0.212.%.%.%.%.17.27131.%3.%.%.%.67.4514.%.%.%.%.73.88152.%6.%.%.%.94.7416.%.%.%.%.32.4217.%.%.%.%.80.95185.%.6%.%.%.6.619.%.%.%.%.89.67204.%.%.%.%.31.4421.%.%.%.%.07.752130.7%.%.%.%.13.16成立以来 .% .% .% .% .40 .79资料来源Win，朝阳永续，，基准中证0，回测期09130130图表：DT增强组合分月度业绩1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月09.%.9%.5%.4%.%9.%.8%.%.%.0%10.%.0%.3%.7%.%.%.%.%.1%.%.2%.%11.%.6%.% .%.%.6%.5%.%4.%.4%.%2.%12.%.%.%.3% .0%.9%.%.4%.2% .%6.%.%13.% .% .%.%.%.6%.4%.%.%.9%14.6%.%.%.4%.4%.9% .6%.%.3%.4%.%15.%.%.%.%.%2.%.%6.%.%.%.%.2%166.%.%.%.%.4%.6%.4%.1%.%.0% .%17.9% .%.6%.%.%.1%.3%.4%.9%.4% .%.%18.%.%.4%.7%.8%.%.8%.%.%1.%.0%.%19.7%.%.%.%.%.7%.7%.5%.8%.5%.%.6%20.2%.%.%.%.3%.% .%.0%.%.4%.% 21.2%.6%.8% .%.%.3%.%.%.9%.%.7%220.%.%.%.%.%.%.5%.%.%.%.4% .%资料来源Win，朝阳永续，图表：FT增强组合2年以来回测表现相对净值（右轴相对净值（右轴）ADT增强组中证.5.1.5.0.5.9.8

.5.5.7

.502010202020020102020203020402050206020702080209021002110212资料来源Win，朝阳永续，，回测期：22142220截止22年2月0日，文本DT增强组合2月绝对收益-%，相对中证0超额收益%；2年绝对收益3%，相对中证0超额收益%。增强组合持仓2年2月细分持仓业绩、3年1月持仓如下所示。图表：FT选股2年2月持仓业及3年1月持仓数据资料来源Win，朝阳永续，文本DT升级版因子表现本T。用T报布T1练st在建f__bt及02。图表：ordbet十分层回测绝对净值 图表：ordbet十分层回测超额（基准中证） 分层1分层 分层1分层分层分层 分层5分层6 分层7 分层8 分层9分层 分层1分层分层 分层4 分层5 分层6 分层7 分层8 9500900010203040509000102030405060708090001020900010203040506070809000102资料来源Win，朝阳永续，，回测期：29132220 资料来源Win，朝阳永续，，回测期：29132220图表：ordbet十分层2年绝对净值 图表：ordbet十分层2年超额（基准中证）分层1 分2分层3 分分层1 分2分层3 分4 分层5 分分层7 分分层9 分分层1 分层2分层3 分层4 分层5 分层67 8分层9 分层.0 .0.9 .5.8 .0.7 .5020102020203020402020102020203020402050206020702080209021002110212020102020203020402050206020702080209021002110212资料来源Win，朝阳永续，，回测期：29132220 资料来源Win，朝阳永续，，回测期：29132220增强组合表现以第一层股票池为基础池进一步使用预处理过的基本面技术面因子每月等权合成后筛选基础池内得分靠前的5只股票构建o5不等权股票组（不等权的构建方式可参考《人工智能再探文本DT选股（该组合历史回测2年以来表现如下所示。 图表：FDET增强组合回测净值 图表：FD 0050000

% 绝对净值绝对净值最大回撤（右轴） ADTBERT增强组合中证4%8% 10% 10%09000900010203040506070809000102

值回右值回右） 相对净值23%4%090900010203040506070809000102资料来源Win，朝阳永续，，回测期：29132220 资料来源Win，朝阳永续，，回测期：2913222图表：DET增强组合分年度业绩时间 年化（区间）收益率年化（区间）超额收益 年化波动率 最大回撤 夏普比率 卡玛比率096.%.%.%.%.24.8310.%.%.%.%.11.01118.%.%.%.%.3.112.%.%.%.%.21.37138.%.%.%.%.82.9114.%.9%.%.%.93.28150.%.%.%.%.60.4716.%.%.%.%.40.5417.%.%.%.%.10.52186.%.%.%.%.2.719.%.%.%.%.89.75205.%.%.%.%.44.4021.%.%.%.%.37.152130.%.%.%.%.4.8成立以来 .% .% .% .% .60 .95资料来源Win，朝阳永续，，基准中证0，回测期09130130图表：DET增强组合分月度业绩1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月09.%.%.0%.5%.%5.%.9%.%.%.3%10.%.7%.2%.1%.%.%.%.%.5%.%.9%.%11.%.%.% .%.%.4%.9%.2%1.%.8%.%3.%12.%.%.%.1% .6%.3%.%.6%.% .%2.%.%13.8% .5% .%.%.%.5%.%.%.%.8%14.1%.%.%.%.4%.9% .6%.%.2%.2%.%15.%.0%.%.%.%1.%2.%3.%.%.%.%.2%163.%.1%.%.%.4%.%.%.3%.%.3% .%17.5% .0%.%.%.%.4%.8%.1%.8% .5%18.5%.4%.9%.%.5%.%.4%.%.%.%.0%.%19.1%.%.%.2%.%.2%.0%.8%.7%.7%.6%.%20.9%.0%.%.%.8%.% .%.2%.%.5%.9% 21.%.9%.% .8%.6%.8%.%.%.%.%.%220.%.9%.%.%.5%.%.2%.%.%..3% .%资料来源Win，朝阳永续，图表：FDET增强组合2年以来回测表现相对净值（右轴相对净值（右轴）ADTBERT增强组合.5.1.5.0.5.9.8

.5.5.7

.502010202020020102020203020402050206020702080209021002110212资料来源Win，朝阳永续，，回测期：22142220截止22年2月0日，DT_ET增强组合2月绝对收益-%，相对中证超额收益-%；2年绝对收益-%，相对中证0超额收益%。增强组合持仓2年2月细分持仓业绩、3年1月持仓如下所示。图表：FDET选股2年2月持仓业绩及3年1月持仓数据资料来源Win，朝阳永续，文本ED组合因子表现文本D选股策略在上市公司业绩发布的场景下对卖方分析师点评研报文本进行挖掘该策略使用词频向量对研报文本进行编码，以编码向量作为特征，以研报发布-1T1天个股的超额收益作为标签，在样本内训练XGost模型识别研报情绪，在样本外构建su_txt因子。该因子历史回测及2年以来的表现如下所示。图表：ut十分层回测绝对净值 图表：uet十分层回测超额（基准证） 1分层 1分层分层分层 5 分层6分层7 分层8 9 分层 分层1分层分层分层分层 分层6分层7 分层8 分层9分层45 200900010203040509000102030405060708090001020900010203040506070809000102资料来源Win，朝阳永续，，回测期：29132220 资料来源Win，朝阳永续，，回测期：29132220图表：ut十分层2年绝对净值 图表：uet十分层2年超额净值（基准中证）分层分层 分层5分层分层 分层5分层分层分层分层 分层6分层8分层分层分层分层分层分层24分层6分层8分层.0 .0.9 .5.8 .0.7 .5020102020203020402020102020203020402050206020702080209021002110212020102020203020402050206020702080209021002110212资料来源Win，朝阳永续，，回测期：29132220 资料来源Win，朝阳永续，，回测期：29132220增强组合表现以第一层股票池为基础池进一步使用预处理过的基本面技术面因子每月等权合成后选基础池内得分靠前的0只股票，构建o0等权股票组合，该组合历史回测、2年以来表现如下所示。 图表：文本ED增强组合回测净值 图表 绝对净值最大回撤（右轴）绝对净值最大回撤（右轴） PEAD增强组合中0 4%8%0 10%50 10%5

相对净值最大回撤（相对净值最大回撤（右轴） 相对净值2%3%4%0900010209000102030405060708090001020900010203040506070809000102资料来源Win，朝阳永续，，回测期：29132220 资料来源Win，朝阳永续，，回测期：29132220图表：文本ED增强组合分年度业绩时间 年化（区间）收益率年化（区间）超额收益 年化波动率 最大回撤 夏普比率 卡玛比率090.%.%.%.%.31.7710.%.%.%.%.95.45111.%.%.%.%.5.012.%.%.%.%.90.2413.%.%.%.%.77.0114.%.6%.%.5%.93.01152.%.%.%.%.64.7316.%.%.%.%.32.9717.8%.%.%.%.49.73189.%.%.%.%.4.619.%.%.%.%.60.1120.%.%.%.%.91.4221.%.%.%.1%.09.302130.%.%.%.%.6.1成立以来 .% .% .% .% .38 .83资料来源Win，朝阳永续，，基准中证0，回测期09130130图表：文本ED增强组合分月度业绩1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月09.%.7%.6%.3%.%2.%.8%.%.%.7%10.8%.0%.9%.7%.2%.%.%.%.5%.0%.1%.%11.%.1%.% .%.%.2%.2%.3%1.%.9%.%2.%12.%.%.%.6% .7%.3%.%.6%.0% .%0.%.%13.% .5% .%.%3.%.7%.1%.9%.8%.%.2%14.4%.%.1%.4%.7%.0% .4%.%.%.4%.%15.%.%.%.%.%2.%3.%1.%.8%.%.7%.%160.%.%.%.1%.3%.5%.7%.8%.8%.2% .%17.% .0%.%.%.2%.%.3%.1%.7% .%.2%18.7%.%.6%.%.4%.%.%.%.%.%.8%.%19.9%.%.%.%.%.1%.5%.0%.3%.3%.6%.0%20.5%.7%.%.%.5%.% .%.5%.%.%.% 21.3%.4%.9% .1%.0%.%.%.%.4%.1%.%22.%.9%.%.%.7%.3%.1%.7%.%.5%.8% .%资料来源Win，朝阳永续，图表：文本ED增强组合2年以来回测表现相对净值（右轴相对净值（右轴） ADT增强组合中证.5.1.5.0.9.8

.5.5.7

.502010202020020102020203020402050206020702080209021002110212资料来源Win，朝阳永续，，回测期：22142220截止22年2月0日，文本D增强组合2月绝对收益-%，相对中证0超额收益%；2年绝对收益-5%，相对中证0超额收益%。增强组合持仓2年2月细分持仓业绩、3年1月持仓如下所示。图表：文本ED选股2年2月持仓业绩及3年1月持仓数据资料来源Win，朝阳永续，行业内选股效果跟踪及行业热度更新文本因子行业内选股效果跟踪对于forecast_dj_txt_ert因子在行业内部的选股效果我们进行跟踪。forecast_dj_txt_ert因子我们选择的参数为按0个字符长度对研报文本进行分段处理操作。由于部分一级行业个股数量太少，很难进行因子分层回测，因此我们对部分中信一级行业进行合并，考虑板块内的分层效果。图表：板块划分板块 包括中信一级行业周期 煤炭、有色金属、基础化工、石油石化、钢铁制造 机械、电力设备及新能源、汽车、国防和军工地产基建 交通运输、房地产、电力及公用事业、建筑、建材科技 电子、通信、计算机、传媒消费 食品饮料、商贸零售、纺织服装、家电、消费者服务、农林牧渔医药 医药金融 非银金融、银行、综合金融资料来源：下面我们展示板块内分层效果的跟踪。板块内做均等的五分层，基准指数的计算方法为：板块内的成分行业指数日频收益率求均值得到板块的日频收益率再计算出板块的净值图表：周期板块内文本因子分五层回测值 图表：周期板块内文本因子分五层回测对基准净值 分层1分层 分层1分层分层 分层4分层5 分层1分层分层 分层4分层58 46 34 22 103030-1030-1040-1040-1050-1050-1060-1060-1070-1070-1080-1080-1090-1090-1000-1000-1010-1010-1020-1020-1030-1030-1040-1040-1050-1050-1060-1060-1070-1070-1080-1080-1090-1090-1000-1000-1010-1010-1020-1020-1资料来源Win，朝阳永续，，回测期：23112220 资料来源Win，朝阳永续，，回测期：23112220图表：医药板块内文本因子分五层回测值 图表：医药板块内文本因子分五层回测对基准净值 分层1分层2 分层1分层2 分层3 分层5分层4 分层1 分层2分层3 分层4分层50 .08 .5.06.54 .02 .5030030-1030-1040-1040-1050-1050-1060-1060-1070-1070-1080-1080-1090-1090-1000-1000-1010-1010-1020-1020-1030-1030-1040-1040-1050-1050-1060-1060-1070-1070-1080-1080-1090-1090-1000-1000-1010-1010-1020-1020-1资料来源Win，朝阳永续，，回测期：23112220 资料来源Win，朝阳永续，，回测期：23112220.5.0.5.0.5.5.0.5.0.5.0.5.0资料来源Win，朝阳永续，华泰研究，回测期：23112220免责声和披以及析师明报告的部分请务一起读。030-1040-1040-1050-1050-1060-1060-1070-1070-1080-1080-1090-1090-1000-1000-1010-1010-1020-1020-1

0030-10资料来源Win，朝阳永续，华泰研究，回测期：2资料来源Win，朝阳永续，华泰研究，回测期：23112220图表：地产基建板块内文本因子分五层测净值.0 分2040-1040-1分1分分分分1分分分050-1060-1060-1070-1070-1080-1080-1090-1090-1000-1000-1010-1010-1020-1020-1

864208642030-1864208642资料来源Win，朝阳永续，华泰研究，回测期：2资料来源Win，朝阳永续，华泰研究，回测期：23112220图表：科技板块内文本因子分五层回测值 分层1分层2 分层3 分层1分层2 分层3040-1分层分层050分层分层050-1060-1060-1070-1070-1080-1 080 09090-1000-1000-1010-1010-020-1020-1.0资料来源Win，朝阳永续，华泰.0资料来源Win，朝阳永续，华泰研究，回测期：23112220030-1040-1040-1050-1050-1060-1060-1070-1070-1080-1080-1090-1090-1000-1000-1010-1010-1020-114020-114

.5.0.5.0.5.5.0.5.0.5.0.5.0.5.0.5.0.5资料来源Win，朝阳永续，华泰研究，回测期：2资料来源Win，朝阳永续，华泰研究，回测期：23112220图表：地产基建板块内文本因子分五层测相对基准净值 分层1分层分层分层040-1040-050-1050-060-1060-1070-1070-1080-1080-090-1090-1000-1000-1010-1010-1020-1020-1

.5.0.5.0.5.5.0.5.0.5.0资料来源Win，朝阳永续，华泰研究，回测期：2资料来源Win，朝阳永续，华泰研究，回测期：23112220图表：科技板块内文本因子分五层回测对基准净值 分层1 分层3 分层1 分层3 分层4分层5040-1分20分2050-1060-1060-070-1070-080-1080-1090-1090-1000-1000-1010-1010-1020-1020-1金工研究图表：消费板块内文本因子分五层回测值金工研究图表：消费板块内文本因子分五层回测值图表：消费板块内文本因子分五层回测对基准净值.0 分层1分层分层分层分层 分层1分层分层分层分层图表：制造板块内文本因子分五层回测值 图表：制造板块内文本因子分五层回测对基准净值 分层1分层2 分层1分层23 分层4分层5 分层1 分层2分层3 分层4分层56.054 .53 .02.51030030-1030-1040-1040-1050-1050-1060-1060-1070-1070-1080-1080-1090-1090-1000-1000-1010-1010-1020-1020-1030-1030-1040-1040-1050-1050-1060-1060-1070-1070-1080-1080-1090-1090-1000-1000-1010-1010-1020-1020-1资料来源Win，朝阳永续，，回测期：23112220 资料来源Win，朝阳永续，，回测期：23112220 分层 分层12 分层3分层分层.0.5.0.5

.0 分层 分层1分层分层 分层4分层5..5030030-1030-1040-1040-1050-1050-1060-1060-1070-1070-1080-1080-1090-1090-1000-1000-1010-1010-1020-1020-1030-1030-1040-1040-1050-1050-1060-1060-1070-1070-1080-1080-1090-1090-1000-1000-1010-1010-1020-1020-1

.0资料来源Win，朝阳永续，，回测期：23112220 资料来源Win，朝阳永续，，回测期：23112220图表：各板块内部分五层回业绩表现板块 分层年化收益率年化超额收益率 夏普比率板块 分层年化收益率年化超额收益率夏普比率周期 分层1.%.% .69地产基建 分层1.%.1%.47分层2.%.5% .47分层2.2%.%.21分层3.2%.9% .32分层3.6%.%.07分层4.2%.% .12分层4.3%.%.05分层5.1%.% .04分层5.%.%.4医药 分层1.%.% .78制造 分层1.%.6%.59分层2.%.8% .42分层2.%.9%.63分层3.%.9% .41分层3.%.5%.41分层4.6%.% .34分层4.%.%.35分层5.8%.% .07分层5.0%.%.15消费 分层1.%.3% .78金融 分层1.9%.8%.20分层2.%.% .40分层2.1%.0%.25分层3.1%.% .21分层3.4%.0%.16分层4.7%.% .19分层4.%.%.8分层5.0%.% .04分层5.%.%.1科技 分层1.%.% .62分层2.%.1% .35分层3.%.9% .43分层4.3%.% .14分层5.1%.% .13资料来源Win，朝阳永续，，回测期：23112220整体来看，医药、消费、科技等成长类板块内分析师文本因子的分层效果较好，多头端以明显与其他层级区分开，说明这些板块内卖方分析师在积极推荐的股票具有较显著的额收益。此外地产基建板块内多头超额也较为稳健，而金融板块内的区分则不甚明显。文本因子行业配置效果跟踪我们将文本因子应用于行业配置，跟踪近期分析师情绪比较积极的行业表现。每月末，按原始个股文本得分在截面期按从大到小的顺序进行打分为1-（按上下13分位数再按个股在行业内的总市值加权求和，得到行业的得分。以上述打分作为月频行业配置的信号，中信一级行业分5层月频轮动效果如下所示，每内行业等权配置，基准取为所有中信一级行业的等权配置。图表：文本打分行业轮动分层回测净值 图表：文本打分行业轮动分层回测超额值分层分层分层分层分层分层 分层4 5 分层1 分层2分层3 分层4分层58.06 .54 .02 .5090-3000-3010-30090-3000-3010-3020-3030-3040-3050-3060-3070-3080-3090-3000-3010-3020-3090-3000-3010-3020-3030-3040-3050-3060-3070-3080-3090-3000-3010-3020-3资料来源Win，朝阳永续，，回测期：23112220 资料来源Win，朝阳永续，，回测期：23112220图表：文本打分行业轮动分层业绩表现分层1分层2分层3分层4分层5.%.4%.7分层1分层2分层3分层4分层5.%.4%.7%.1%.1%.2%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.62.23.31.22.06.30.10.14.09.02资料来源Win，朝阳永续，，基准行业等权组合，回测期20022210多头第一层（每个月末等权配置文本打分最高的6个中信一级行业）年化收益为4.8，相对行业等权基准的年化收益为4.8下述图表展示了纯多头组合空头组合及行业基准的回撤净值（纯多头组合：每期打分前5行业）以及最近截面期各一级行业打分情况。最新截面期打分最高的5个行业为银行、煤炭、石油石化、农林牧渔及电新。图表：文本打分纯多头组合与纯空头组的回测净值 多头组合空头组合 行业等权基准8642090-300090-3000-3010-3020-3030-3040-3050-3060-3070-3080-3090-3000-3010-3020-3资料来源Win，朝阳永续，，回测期：22142220图表：文本打分行业轮动最近半年打分2-72-82-92-02-12-2银行.55.97.88.71.96.98煤炭.90.88.93.89.88.85石油石化.27.69.76.73.63.69农林牧渔.06.59.66.56.50.51电力设备及新能源.13.18.17.53.48.58汽车.30.56.59.50.47.47国防和军工.28.35.13.27.35.49电力及公用事业.48.43.55.57.41.36钢铁.27.35.20.39.17.26基础化工.25.34.45.32.24.24家电.58.3.1.13.18.18有色金属.38.44.43.44.18.16建材.33.7.1.9.04.12机械.8.18.03.03.03.13建筑.22.06.12.11.14.02食品饮料.59.8.0.05.11.03电子.15.12.04.06.01.5综合.7.7.0.01.06.4计算机.4.1.4.2.7.2传媒.3.0.0.7.4.4综合金融.12.08.03.7.1.8轻工制造.5.5.2.0.7.0交通运输.4.8.4.8.3.5商贸零售.6.4.2.3.0.0房地产.4.1.0.7.7.8纺织服装.4.4.5.6.1.1消费者服务.0.9.9.1.7.3通信.03.08.00.7.17.3医药.6.2.7.8.8.9非银行金融.4.1.4.1.2.9资料来源W