2023年行为金融知识点点整理

有效市场假说(Ｅfficientmarｋeｔhypｏtｈesis，EMH）若资本市场在证券价格形成中充足而准确地反映了所有信息,则认为市场是有效率的，即若证券价格不会由于向所有投资者公开信息集而受到影响，则该市场对信息集是有效率的，这意味着以证券市场信息为基础的证券交易不也许获得超额利益。有效市场假说的缺陷1.理性交易者假设缺陷ﻩ2.完全信息假设缺陷 (１)交易客体是同质 (２）交易双方均可自由进出市场 （3）交易双方都是价格的接受者,不存在操纵市场的行为ﻩﻩ(４）所有交易双方都具有完全知识和完全信息3.检查缺陷 用市场有效性前提下的预期收益模型是无法检查市场有效性的。ﻩ４．套利的有限性在现实的金融市场中套利交易会由于制度约束、信息约束和交易成本等诸多因素而受到极大的限制。2、“股票溢价之谜”(equiｔypreｍｉumpｕzzle）指股票投资的历史平均收益率相对于债券投资高出很多,并且无法用标准金融理论中的“风险溢价”做出解释。ﻩ行为金融学的解释：短视的损失厌恶3、封闭式基金之谜指封闭式基金单位份额交易的价格不等于其净资产现值。虽然有时候基金份额同资产净值比较是溢价交易。但是，实证表白,折价１０％至20％已经成为一种普遍的现象。封闭式基金的价格波动在其生命周期内呈现出四阶段特性：溢价发行、折价交易、折价率大幅波动、折价缩小封闭式基金之谜的传统解释：(1）代理成本理论（２）资产的流动性缺陷理论ﻩ ﻩ限制性股票假说ﻩ ﻩ大宗股票折现假说（3)资本利得税理论（4)业绩预期理论封闭式基金之谜的行为金融学解释:（1)Ｚweig（1９73)、Wｅiｓs(１989)认为基金折价变化是投资者预期的结果；（２)Delｏng、Shｌｅｉｆeｒ、Ｓｕｍｍers和Waldｍann(1990)建立了“噪音交易者”模型;（3）Leｅ、Shｌeｉfor和Thaler认为封闭式基金的价格受投资者情绪波动的影响;(４)Ｄataｒ（2023）研究了市场的流动性对封闭基金折价交易的影响。4、动量效应(moｍｅｎtｕmeffecｔ)是指在较短时间内表现好的股票将会连续其好的表现，而表现不好的股票也将会连续其不好的表现。反转效应（rｅversａleffect)是指在一段较长的时间内,表现差的股票有强烈的趋势在其后的一段时间内经历相称大的好转,而表现好的股票则倾向于其后的时间内出现差的表现。在金融实务中，动量效应和反转效应称之为赢者输者效应（ｗinnｅr-lｏsereffeｃt)。“赢者输者效应”的行为金融解释：代表性启发可用于解释“赢者输者效应”。由于代表性启发的存在,投资者对过去的输者组合表现出过度的悲观,而对过去的赢者组合表现出过度的乐观,即投资者对好消息和坏消息都存在过度反映。这将导致输者组合价格被低估，而赢者组合的价格被高估,价格偏离各自的基本价值。5、过度反映和反映局限性过度反映是指投资者对最近的价格变化赋予过多的权重，对近期趋势的外推导致与长期平均值的不一致。反映局限性是指证券价格对影响公司价值的基本面消息没有做出充足地、及时地反映。过度反映时市场表现:价格在坏信息下下跌过度而在好信息下上升过度。反映局限性时市场表现:公司赚钱增长消息股价没有及时反映；股票回购、初次分红、停止分红、股票细拆等信息公布后,股价在随后较长时间维持同一方向移动。行为金融学对过度反映与反映局限性的解释:代表性启发和保守主义过度自信和自我归因信息解决异质性6、规模效应（Sizeeｆfecｔ):股票收益率与公司大小有关，即股票收益率随着公司规模的增大而减少。7、在证券市场中存在着账面市值比（Ｂ/M，Ｂｏok-to-maｒkeｔratｉo)最高的股票的平均收益比B/M低的股票要高的现象,这一异象称为账面市值比效应(B／Ｍeffecｔ）。8、股票收益率与时间有关,也就是说在不同的时间，投资收益率存在系统性的差异，这就是所谓的日历效应(Ｃalendareffecｔ）。9、指数效应是指股票入选股票指数的成分股后带来股票收益率的异常提高的现象。10、预期效用理论是指在风险情境下的最终结果的效用水平是通过决策主体对各种也许出现的结果的加权估价后获得的,决策者谋求的是加权估价后所形成的预期效用的最大化。１1、预期效用模型公理化标准（1）优势性假如盼望A至少在一个方面优于盼望B并且在其它方面都不亚于B,那么A优于B。（2）恒定性(独立性)各个盼望的优先顺序不依赖于它们的描述方式,或者说同一个决策问题即使在不同的表述方式下也将产生同样的选择。(3)传递性对于效用函数u,只要u(A）>ｕ(B)那么A就优于B;反过来，只要Ａ优于B,那么就有ｕ(A）>ｕ（B)。12、前景理论(PROＳＰECTTHEOＲY）PrｏspecttheoryVexpectedｕtilitytｈeｏｒｙＶaluｅfunctionrｅplacesｔheutilitｙｆuncｔiｏnDecisiｏｎweigｈtsreplacｅsimplepｒobabilｉｔyVALＵＥＦUNCTＩON(效用函数）1．Ｃｈanｇesiｎwｅalｔhfｒoｍaｒefeｒenceｐoinｔdetｅｒminｅｔhevaｌuealoｎgtheverticaｌaxis,ｒathｅrｔhanteｒｍｉｎａlwealth.2.Valｕefuｎｃtioniｓconｃａveiｎtｈepoｓｉtｉvedomａin,ｃoｎｓistｅntwｉthrisｋaverｓioｎ,ａnｄconvｅxiｎｔｈeｎeｇａtiｖeｄoｍaｉn,ｃonsｉｓｔｅntwithｒiｓｋsｅekinｇ.3．Vaｌuefunctioｎisstｅeperｆorlossestｈanfｏrgains，imｐlyinｇthatｌossesａｒefeltmorestroｎｇｌyｔhaｎgaiｎｓofｅquiｖalenｔsize．13、心理账户(MENTALACCOＵNTING)Rｅlaｔeｄtoprosｐeｃｔtheoｒyandｆｒames.Aｃcoｕｎtiｎｇisprｏcessｏfcａｔｅgorizingｍoｎey，ｓpｅndingaｎdfiｎancialevｅntｓ.Meｎｔａlaccountinｇisａｄescriｐtionofwaypeoplｅｉntuiｔivelｙｄｏtｈeseｔhings,aｎdhoｗiｔimpａｃtsfinanciａldecisiｏｎ-mａkinｇ．Ｏftenteｎdeｎcytousｅmentａｌaccountingleａdstｏodｄaｎdsｕbｏptiｍaldｅｃisｉoｎｓ.Afeｗhｉｇｈlｉghtsofmeｎtalaccｏuｎtingｆollｏw…14、过度自信（ovｅrcoｎfideｎce)是指人们倾向于高估他们的知识水平,能力和信息的精确度,或者是人们对未来和控制未来的能力过于乐观。Vａrｉouｓｍanifｅstations:错误校准Mｉｓcalibraｔｉｏn比平均好Betｔeｒ－ｔhaｎ-ａvｅraｇｅeffecｔ控制幻觉Ｉlｌusionofconｔrol过度乐观Excｅｓsiveoptiｍｉsm错误校准是指人们高估自己知识准确度Miｓcalibｒatｉｏnｎormallyimｐliestｈinkingthaｔyourknowledgeｉsｍｏreaccuｒatethanitreａllyis.自我感觉良好效应BETTＥR-THAN－AVＥＲＡGEＥＦＦECTBetteｒ-thaｎ-averageeffeｃtｓaysthatmanyoｆusfｅelweaｒｅsｍarｔerormｏreskillｅdthanaveｒaｇe.Butｏnly５0%ｏｆusｃａnrｅａllybｅbeｔterｔhaｎaverage．Eviｄenceｓｕgｇestsｔhaｔpeｏｐlepiｃｋdefinitioｎoftaskthatsuｉｔsthｅirpuｒpose.控制幻觉IＬLUSIONＯFCＯNTRＯLRevealsitｓｅlfwhenpｅoｐｌｅthiｎkthattheyhavemoｒｅcｏntrolovｅｒeventｓｔｈanｏbjｅctivelycanbeｔrue.对某件事的超常控制能力(事实上控制不了)过度乐观EXCＥSＳIVEOPＴIMISＭPrｅｓenｔｗhｅnｐeoｐle’sｐredictionsaｂoutthｅfuｔｕｒeareunrealisticallyoptiｍistｉc．人们在考虑历史经验或者合理分析后,过于高估（低估)有利（不利）结果的概率。Iｎesseｎcｅ,ｐeｏpｌeａｓsiｇnｐｒobａｂilitiestofavｏurable/unｆavorablｅoｕtcomeｓtｈaｔａｒejustｔooｈｉgh／ｌowｇivｅnhｉstｏｒicaｌexｐeｒienceorｒeａsonｅdanａlyｓiｓ.规划谬误（plａｎningfallacｙ）人们经常认为他们可以完毕的任务比实际已经完毕的要多。Excessiｖeｏpｔimｉsmａndmiscalｉbｒationcａngohａndinｈand．SuppｏseｙoupｕrｃｈasｅaｓtｏckTrｕedistrｉbｕｔionｆorthereturnｏnthissｔoｃkovertheｎextｙeａrentaｉlsanｅｘpｅctｅｄreturnof10％，wｉtha9０%coｎfidencｅraｎgeoｆ-10%to３0%Yｏu(opｔｉmistｉｃ)distriｂution,hasｅxpｅctaｔｉｏnｏf2０%,ｗｉtha90%conｆidencｅranｇeof10%to３０%Ｅvｉdenceｏnexcessｉveopｔｉmism:StudentsｅxpecｔtoreceiｖｅhｉｇhｅrmａｒksthanｔｈｅyａｃtualｌydｏreceｉveＡndｔｈeyoverestimatethenumberoｆｊoboffｅrｓthatｔheｙwillrｅceivePeoｐｌeoftentｈiｎkthattｈeｙｃａnaccoｍpｌiｓｈmoｒethaｎtheyaｃtuaｌlyendofａcｃｏmplｉｓｈｉngCｏstｏfexceｓsｉveoptｉmiｓm:Inabilｉｔｙtｏmeetｏｎe’sgｏalscanleadtｏdisａppｏiｎtｍeｎt,losｓofｓｅlf-ｅsｔeemanｄredｕcedｓociaｌreｇardAｎdtｉmeaｎdmｏneycaｎbｅwaｓtedpurｓuingｇｏalｓthａtａreunrｅａlisｔiｃ阻碍修正的因素自我归因偏差Self－ａttｒibutionbiaｓretardstｈｅｌearningprocesｓbyalloｗiｎgｕstoemｂellishourtｒｉumphｓwhileforgｅttingoｕrdefeａts.事后聪明偏差Hｉndsｉgｈtbｉａssaysweknｅwwhａtｗａsgoinｇｔohappeｎwhenwｅreａllydｉdn’t.证实偏差Confｉrmatioｎbｉasmaycont