建筑行业应用市场分析报告二

建筑行业应用市场分析报告二3目

录01

本周建筑板块走势回顾02估值及主要数据跟踪0304行业投资建议与重点公司推荐2020年1月PPP最新数据05

一带一路数据跟踪06

市场情况分析07

行业要闻08行业发展分析01本周建筑板块走势回顾⚫

A股板块指数回顾⚫

A股重点公司回顾◼

板块走势回顾：➢

本交易周沪深300指数下跌7.65%，建筑板块上涨0.04%，跑赢沪深300指数，建筑各子板块涨跌互现。子板块方面，建筑施工板块本周下跌0.34%，建筑装修板块上涨2.79%，建筑设计及服务上涨1.78%。个股方面，奇信股份周涨幅17.8%。建筑各个子板块市场行情走势回顾建筑各个子板块市场行情走势图80%60%40%20%0%沪深300建筑施工装修设计及服务本周涨

本月涨

今年以来涨代码简称本周指数年涨跌幅跌幅跌幅跌幅000300.SH

沪深3005336.76

-7.65%

-0.28%2985.77

0.04%

5.87%3175.64

-0.34%

5.37%2.41%

29.41%CI005007.WI1.86%2.35%-3.49%1.68%1.72%-3.99%建筑CI005117.WICI005196.WICI005197.

建筑设计及WI-20%-40%建筑施工建筑装修Ⅱ926.28

2.79%1087.34

1.78%8.5%9.4%2.36%

10.39%服务Ⅱ6资料来源：Wind、市场研究部注：股价为2021-02-26收盘价资料来源：Wind、市场研究部注：股价为2021-02-26收盘价◼

本周建筑板块涨跌幅前十个股情况：➢

本周建筑板块涨幅最大的十家公司为：奇信股份(17.8%)、三维工程(15.15%)、同济科技(9.94%)、海波重科(8.61%)、江河集团(8.2%)、华铁应急(8.01%)、森特股份(7.68%)、亚泰国际(6.79%)、金螳螂(5.95%)、铁汉生态(5.77%)➢

本周建筑板块跌幅最大的十家公司为：鸿路钢构(-20.11%)、坚朗五金(-15.64%)、中国化学(-7.69%)、沃施股份(-7.54%)、光正集团(-6.8%)、ST罗顿(-5.65%)、精工钢构(-5.25%)、*ST美丽(-3.49%)、东南网架(-3.25%)、百利科技(-2.84%)A股建筑板块一周涨幅前十上市公司A股建筑板块一周跌幅前十上市公司20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%0%-5%18%15%-3%-3%-3%-5%-6%-7%-10%-15%-20%-25%-8%-8%10%9%8%8%8%7%6%6%-16%-20%7资料来源：Wind、市场研究部注：股价为2021-02-26收盘价，去除次新股资料来源：Wind、市场研究部注：股价为2021-02-26收盘价，去除次新股02估值及主要数据跟踪⚫

建筑行业估值水平⚫

宏观数据更新⚫

基建固投vs新增中长期贷款数据更新⚫

建筑各个子板块月数据更新⚫

2021地方专项债发行统计⚫

2021年地方交通建设投资目标统计⚫

2021年地方固定资产投资目标整理⚫

2021年各省重点投资项目计划梳理◼

估值及主要数据跟踪：➢

估值水平：本周水利工程、园林、房屋房建、装饰和央企国企板块的市盈率（TTM

PE）分别为-17.76、-64.46、11.23、19.87和6.05倍。本周水利工程、园林、房屋房建、装饰和央企国企板块的市净率（PB）分别为0.86、1.13、1.06、1.33和0.71倍。➢

宏观数据：⚫

1）价格方面：1月CPI同比下跌0.3%，前值0.2%；1月PPI同比上涨0.3%，前值-0.4%。⚫

2）信贷方面

：1月累计新增中长期贷款规模20400亿元，当月减少67600.0亿元。⚫

3）财政收支方面

：1-12月累计公共财政收入182895.0亿元，同比下跌3.93%；累计公共财政支出245588.0亿元，同比上涨2.81%；累计财政赤字62693亿元。⚫

4）投资方面

：1-12月固定资产投资达518907.0亿元，累计同比上涨2.9%。⚫

5）资金方面

：截止2月25日，十年期国债利率为3.2908%；全体产业债信用利差中位数从2月18日的76.19BP上升至2月25日的76.75BP。资料来源：Wind、市场研究部9建筑行业估值水平总市值（亿元）111.45本周PB（LF）0.9总市值（亿元）35.59本周PB（LF）1.06板块代码公司名称本周PE-TTM板块代码公司名称本周PE-TTM002310.SZ002374.SZ002431.SZ002663.SZ002717.SZ002775.SZ002887.SZ300197.SZ300237.SZ300355.SZ300495.SZ603007.SH603359.SH东方园林中锐股份棕榈股份普邦股份岭南股份文科园林绿茵生态铁汉生态美晨生态蒙草生态美尚生态花王股份东珠生态整体板块宏润建设北新路桥成都路桥四川路桥龙元建设腾达建设宁波建工整体板块11.66-71.71-6.44-2.6646.4002060.SZ

粤水电002586.SZ

*ST围海600502.SH

安徽建工整体板块002047.SZ

宝鹰股份002081.SZ

金螳螂002375.SZ

亚厦股份12.24-1.429.9326.3348.1830.8946.0223.3337.50.921.050.760.930.951.751.421.123.1164.20.640.870.861.0水利工程122.9-17.7658.7611.1630.57199.54-9.1919.876.5342.3812.4713.33-7.87-88.12111.4330.6769.2611.65-64.4611.9491.4739.639.61258.14114.1741.661.571.390.585.991.330.970.711.060.740.590.691.740.930.760.670.560.71装饰园林93.1539.0964.9737.6918.3353.91630.8443.4449.0427.74247.9680.6243.1737.58529.55002482.SZ广田集团002713.SZ

东易日盛30.291.630.921.651.7486.64310.82262.68193.05167.271063.281403整体板块600068.SH600170.SH

上海建工葛洲坝8.12600528.SH600820.SH601186.SH601390.SH601611.SH601618.SH601668.SH601669.SH601800.SH中铁工业隧道股份中国铁建中国中铁中国核建中国中冶中国建筑中国电建中国交建整体板块10.958.321.131.271.710.981.150.730.841.261.06002062.SZ002307.SZ002628.SZ600039.SH600491.SH600512.SH601789.SH5.225.3央企国企187.06685.952119.24592.071133.228117.6414.789.56房屋基建8.374.929.978.1414.7611.236.736.0510资料来源：Wind、市场研究部宏观数据一览CPI:当月同比

PPI:全部工业品:公共财政收入:公共财政支出:累计值（亿元）207,846189,439175,185149,925133,499116,411公共财政赤字：累计值（亿元）-38,357新增人民币中长期贷款：累计值（亿元）82,500时间（%）-0.50.5当月同比（%）累计值（亿元）169,489158,533141,002126,768114,72596,1762020年11月2020年10月2020年09月2020年08月2020年07月2020年06月2020年05月2020年04月2020年03月2020年02月-1.5-2.1-2.1-2.0-2.4-3.0-3.7-3.1-1.5-0.4-30,906-34,183-23,157-18,774-20,235-12,609-11,463-9,30076,61372,50061,82054,56848,60041,25235,94730,40020,7571.72.42.72.52.43.34.35.277,67262,13345,98435,23290,28173,59655,28432,3502,8822020年01月5.40.116,6002019年12月2019年11月2019年10月2019年09月2019年08月2019年07月4.54.53.83.02.82.8-0.5-1.4-1.6-1.2-0.8-0.3190,382178,967167,704150,678137,061125,623238,874206,463190,587178,612153,069137,963-48,492-27,496-22,883-27,934-16,008-12,34058,80054,82250,61648,40042,76338,4782019年06月2.7107,846123,538-15,69234,80011资料来源：Wind、市场研究部新增中长期贷款累计同比和基建投资累计同比增速基础设施建设固定资产投资同比新增非金融企业中长期贷款累计同比302010010080604020010/05

10/11

11/06

11/12

12/07

13/02

13/08

14/03

14/09

15/04

15/10

16/05

16/11

17/06

17/12

18/07

19/02

19/08

20/03

20/09-10-20-30-20-40-6012资料来源：Wind、市场研究部建筑各个子板块月数据汇总◼

建筑各个子板块月数据更新1-12月累计同比增速%2.9➢

固定资产投资：2020年1-12月固定资产投资达518907.0亿元，累计同比增长2.9%。其中：制造业固定资产投资累计同比下滑2.2%；采矿业固定资产投资累计同比下滑14.1%。固定资产投资（不含农户）518907.0213772.6510219.4133184.27188264.1834161.4466653.7987448.9555812.147423.29制造业-2.2采矿业-14.119.13.4117.61.4农林牧渔业基础设施建设固定资产投资（不含电力）电力、热力、燃气及水的生产和供应业交通运输、仓储和邮政业水利、环境和公共设施管理业交通运输业➢

基础设施建设固定资产投资

：1-12月基础设施建设固定资产投资（不含电力）同比增长3.41%；电力、热力、燃气及水的生产和供应业，交通运输、仓储和邮政业及水利、环境和公共设施管理业固定资产投资分别累计同比增长17.6%、增长1.4%、增长0.2%。0.21.25-2.2铁路运输业道路运输业48388.851.8➢

交通运输业固定资产投资

：1-12月铁路运输业、道路运输业固定资产投资分别累计同比下滑2.2%、增长1.8%。13资料来源：Wind、市场研究部2020年地方专项债发行统计（截至2月29日）金额（亿元）占比77%7%基建领域收费公路轨道交通基础设施市政建设水务建设生态环保机场建设乡村振兴土地储备棚改749164471528222164281831317%29%22%3%9%0%911%00%00%2128971122%100%其他合计资料来源：中国债券信息网，市场研究部142020年地方交通建设投资目标统计口径地区19完成投资（亿元）

19投资目标（亿元）

20投资目标（亿元）

19实际/19目标

20目标/19目标同比

20目标/19实际同比浙江江苏广西重庆安徽陕西河南江西湖南吉林天津云南新疆河北山东甘肃3040.01396.51222.4N/A788.0775.0609.9703.0554.0N/A3000.01370.01100.0850.0700.0650.0566.0560.0500.0284.1104.3N/A388.11900.01622.0771.0215.5--1500.01200.01200.0900.0400.0850.0200.0100.0548.0120.0200.0--3000.01576.01400.0N/A700.0700.0600.0700.0500.0N/A101%102%111%N/A113%119%108%126%111%N/AN/AN/A136%101%108%N/A97%106%N/A146%101%122%102%108%81%N/A84%118%N/A114%0%15%27%N/A0%8%6%25%0%N/AN/AN/A40%6%14%N/A-7%9%N/A8%-8%11%0%-1%13%15%N/A-11%-10%-2%0%-10%N/AN/AN/A2%交通建设投资N/AN/AN/AN/A529.18908.01750.0N/A210.0--542.0950.01842.0N/A200.0--5%5%N/A-5%2%青海交通建设投资合计*四川广东贵州湖北内蒙古福建海南辽宁N/AN/AN/A1750.01207.01100.0407.0920.16163.0N/A458.0141.0N/A1300.01100.01000.0400.0900.0160.0252.0420.0125.0N/A-26%-9%-9%-2%-2%-2%-2%-8%-11%N/A公

路

水

路建设投资6%-20%-20%-23%4%N/A6%西藏宁夏黑龙江公路水路建设投资合计*-----12%15全国整体（公路水路）23000.018000.018000.0128%0%-22%资料来源：各省市交通运输厅，市场研究部，数据截至2020年1月17日注：计算交通建设投资、公路水路建设投资增速时剔除有空缺值的省份，新疆为厅本级投资数2020年地方固定资产投资目标整理省份2019固定资产投资同比增速2020目标固定资产投资同比增速省份2019固定资产投资同比增速2020目标固定资产投资同比增速天津广东安徽广西江西海南河南福建青海辽宁吉林山西甘肃黑龙江河北重庆13.9%11.1%9.0%9.5%9.2%-9.2%8.0%5.9%5.0%0.5%-16.3%8.4%6.6%6.3%6.1%5.7%10.0%10.0%10.0%9.0%9.0%8.7%8.0%7.5%7.0%7.0%7.0%6.0%6.0%6.0%6.0%6.0%新疆湖北浙江湖南四川云南内蒙古江苏上海陕西贵州西藏北京山东宁夏2.5%10.7%10.1%10.1%8.6%5.0%--------8.5%--6.8%--5.1%--5.1%--2.5%--1.0%---2.1%-2.4%-8.4%-10.3%--------16资料来源：各地方政府工作报告，国家统计局，市场研究部2020各省重点投资项目计划梳理年度计划投资（亿元）基建占

在建占

开工占比省份北京重大项目总体情况涉及基建投资比比2020年本市重点工程共确定三大类300项，2020年计划完成投资约2523亿元、建安投资约1253亿元；其中，新开工项目个数占比不低于40%，民生保障项目投资占比不低于50%，以民

100个基础设施项目，2020年计划投资662亿元、建安投资394亿元间投资为主的社会投资项目投资占比不低于70%2523.026%

60%

40%--

--

--14%

43%

30%天津河北山西内蒙古辽宁吉林黑龙江上海江苏浙江安徽福建江西山东------2020年河北省重点项目计划安排536项；建设项目393项(计划开工项目163项、续建项目130

13个基础设施项目（2727.5亿元），新开工4项（819.5亿元），在2402.0项、保投产项目100项)，总投资12186亿元；前期项目142项，总投资6647亿元。共248项，其中建设项目170项，储备项目78项。建5项（1388.7亿元），投产4项（519.3亿元）基础设施项目98项--40%31%----------------------2019-2021年自治区级重大项目滚动实施计划，共407项，总投资12237.6亿元基础设施项目86项，总投资3813.6亿元--------------------------2020年上海市重大建设项目清单公布，正式项目共152项；其中包括年内计划新开工项目24项，建成项目11项，另外安排预备项目60项共安排省重大项目240个，包括实施项目220个、储备项目20个。220个实施项目包括计划新开工项目117个、续建项目103个，年度计划投资5410亿元，比上年增加80亿元85个基础设施相关项目（生态文明12，城市基建57，乡村振兴16）56%

45%

16%41%

43%

49%安排基础设施项目47个，年度计划投资2212亿元5410.0------------------------2020年度省重点项目1567个，总投资3.84万亿元。其中:在建项目1257个，总投资2.97万亿

572个基建相关项目（农林水利96个、交通154个、能源57个、城乡元，年度计划投资5005亿元；预备项目310个,总投资0.87万亿元2020年重点项目335项，总投资11194.53亿元，年度计划投资2390.19亿元；其中建成投产项目67项，续建项目163项，计划新开工项目88项，预备项目17项5005.037%

77%

23%建设与生态环保265个）基础设施89项（生态环保19项，基础设施70项）2390.19

27%

69%

26%--

13%

--2020年省重大建设项目共233个，重大准备项目共88个31项基建相关项目--17资料来源：各省政府网站，市场研究部，数据截至2019年5月25日

注：基建、在建、开工占比计算方法：1）优先使用当年投资计划金额口径；2）无当年投资计划则采用总投资金额口径；3）无总投资则以项目数量为口径2020各省重点投资项目计划梳理（续）年度计划投

基建占

在建占

开工占省份河南湖北湖南广东广西海南重庆四川贵州云南西藏陕西甘肃青海宁夏新疆重大项目总体情况涉及基建投资资（亿元）比比比名单共列项目980个，总投资3.3万亿元，2020年计划完成投资8372亿元；其中计划竣工项目147个、续建项目481个、计划新开工项目335个、前期项目17个。116个基础设施项目8372.012%

64%

34%--------------------------------7000.0--2020年全省安排的重点项目投资计划是7000亿元，项目一共是1230个重点项目,其中今年新开工项目247个----20%------------------重庆市今年计划安排了1100多个重大项目，其中新开工、续建或完工重大项目900多个，同时预计对200多个重大项目展开前期规划研究.2020年全省共列重点项目700个，计划总投资约4.4万亿元，年度预计投资6000亿元以上。其中续建项目484个，计划新开工项目216个重大基础设施项目涉及约370个重大项目--34%------6000.04300.04400.0--69%

31%--

--50%

25%全年计划完成投资4300亿元以上基础设施“六网会战”，完成投资2200亿元51%--今年将推出525个重点项目，总投资约5万亿元，2020年计划完成投资4400多亿元------------------------初步安排了2020年省级重点项目600个，年度投资4600亿元.在建项目437个，总投资24552亿元，年度投资4569亿元；

前期项目163个，总投资9651亿元--4569.0------------------2020年自治区重点建设项目投资计划总计80项，总投资2269亿元，2020年计划投资510亿元.重大基础设施项目21项，总投资1044亿元，2020年计划投资151亿元510.0--30%

23%

77%--

--

------18资料来源：各省政府网站，市场研究部，数据截至2019年5月25日

注：基建、在建、开工占比计算方法：1）优先使用当年投资计划金额口径；2）无当年投资计划则采用总投资金额口径；3）无总投资则以项目数量为口径03行业投资建议与重点公司推荐◼

风险因素：信贷投放力度不及预期、财政政策结构性发力不及预期等风险。◼

《国家综合立体交通网规划纲要》发布，目标2035年建成规模70万公里的立体交通网，其中高铁规模将较2020年增长一倍，长期交通基建需求稳健，大部分省份对2021年交通投资展望乐观，2021全年交通固定资产投资料将稳健增长。乡村振兴带来一批农村基础设施建设项目料将稳固农村基建需求。建议把握以下主线：a）推荐装配式产业链龙头，推荐PC构件龙头远大住工，关注钢结构部件龙头鸿路钢构，以及钢结构工程龙头精工钢构等；推荐在装配式装修领域有所布局的公装龙头金螳螂，关注亚厦股份；b）推荐积极参与城轨建设，优质运营资产占比相对较高的低估值建筑央企，推荐推出股权激励方案、且地产开发业务在金融审慎监管下行稳致远的中国建筑，以及综合性基建央企中国中铁；c）推荐在EPC项目上竞争力强、负债仍有扩张空间、现金流优质的园林民企，推荐东珠生态、绿茵生态，关注美尚生态等；d）推荐践行精细化管理和“优质客户”战略，在高盈利的同时通过高质量和稳定的交付能力积攒口碑，有望在批量精装修行业较快增长的精装修龙头中天精装。重点公司盈利预测及评级EPSPEPB（倍）0.760.970.531.631.570.580.930.690.740.785.991.541.7代码简称股价（元）评级18A0.870.890.890.110.80.230.260.720.631.080.970.781.020.9519A0.971.031.070.220.880.090.270.950.680.85-0.60.921.131.020E1.070.911.280.321E1.181.021.510.361.150.390.350.970.81.521.791.142.061.1718A5.87.6119A5.216.5320E4.727.424.1818.039.628.2110.346.567.195.154.919.3310.9913.0721E4.286.623.5415.038.376.959.465.896.654.414.038.268.2110.27601668.SH600068.SH03311.HK中国建筑葛洲坝5.056.755.355.419.622.713.315.715.326.7买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入中国建筑国际精工钢构金螳螂6.015.0600496.SH002081.SZ002482.SZ601618.SH601390.SH600820.SH002051.SZ002713.SZ600970.SH603359.SH002887.SZ49.1812.0211.7812.737.958.446.27.4424.5910.9330.1112.266.017.827.88-12.0310.2414.9712.021.0广田集团中国中冶中国中铁隧道股份中工国际东易日盛中材国际东珠生态绿茵生态0.330.320.870.741.31.471.011.540.927.229.4216.9212.0212.0816.5912.651.7520买入资料来源：Wind，市场研究部预测注：股价为2021-02-26收盘价042020年1月PPP最新数据⚫

全库情况⚫

管理库情况⚫

退库情况（全库口径）每月新增入库项目数每月新增入库项目金额（单位:亿元）140012001000800600400200015000100005000016/04

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19/12资料来源：财政部、市场研究部资料来源：财政部、市场研究部每月落地项目数净变化每月落地项目金额净变化（单位:亿元）50040030020010008000600040002000016/04

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19/12-100-2000资料来源：财政部、市场研究部资料来源：财政部、市场研究部22截至2020年01月全库落地率情况截至2019年11月管理库开工率情况70%60%50%40%30%20%10%0%70%60%50%40%30%20%10%0%19/1219/0819/0418/1218/0818/0417/1217/0318/0118/0518/0919/0119/0519/09资料来源：财政部、财政部PPP中心、市场研究部资料来源：财政部、市场研究部2020年1月末各一级行业新增PPP入库项目金额（单位:亿元）2020年1月末各省份新增PPP入库项目金额（单位:亿元）2502001501005023514012712112010080604020018817393

92

916356518046403544484123

2220

1836171513

1111766544100资料来源：财政部、市场研究部资料来源：财政部、市场研究部23截至2020年1月末一级行业各阶段项目数占比及落地率情况（全库口径）识别阶段准备阶段采购阶段执行阶段全库落地率100%80%60%40%20%0%152364381781831187410654%12164140.656234022758674%802,65970%29492714872%71%69%68%67%64%63%59%58%55%53%53%51%42%42%41%资料来源：财政部、市场研究部截至2020年1月末一级行业“僵尸项目”及其占比情况项目数其中：僵尸项目数僵尸项目占比15,00010,0005,00080%0.5850%60%40%20%0%40%6640%12438%9838%6538%9135%35%4027%21127%7028%15526%44524%13222%1,04419%2620%2290.2714%209%93280132292310资料来源：财政部、市场研究部24每月净新增入管理库项目数每月净新增入管理库项目金额（单位:亿元）5004003002001000-100-200-300-4008000600040002000017/0817/1218/0418/0818/1219/0419/0819/1217/0817/1218/0418/0818/1219/0419/0819/12-2000-4000资料来源：财政部、市场研究部资料来源：财政部、市场研究部2020年1月各一级行业管理库新增PPP入库项目金额（单位:亿元）2020年1月末各省份管理库新增PPP入库项目金额（单位:亿元）250140

1211951202001501005016793

92100809011463565160744432

303734402023

22

20

182813

11151411187665414000资料来源：财政部、市场研究部资料来源：财政部、市场研究部252020年1月末各一级行业管理库存量PPP入库项目金额(单位:百亿元)2020年1月末各省份管理库存量PPP入库项目金额(单位:百亿元)1141201008060402005001009841697400300200100082

8266

655663

61521964037

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30

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24

224721

20

1133252582420201915610977611

0

09资料来源：财政部、市场研究部资料来源：财政部、市场研究部截至2020年1月末一级行业各阶段项目数占比及落地率情况(管理库口径)准备阶段采购阶段执行阶段管理库落地率100%80%60%40%20%0%641486%11893%1489272,65987%10618386%868040283%12164153881%7480%1782327587%62387%29486%88%88%86%86%84%83%82%81%75%52%资料来源：财政部、市场研究部26每月新增退库项目数每月新增退库项目金额（单位:亿元）退库项目数（左轴）占当期存量项目比（右轴）退库项目金额（亿元，左轴）占当期存量项目比（右轴）15001000500015.0%10.0%5.0%15000100005000010.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%000.0%-500017/0718/0118/0719/0119/0720/0117/0718/0118/0719/0119/0720/01资料来源：财政部、市场研究部资料来源：财政部，市场研究部注：包括库内项目变动影响2020年1月退库项目入库时间分布（个数）2020年1月退库项目入库时间分布（金额）19Q21%19Q216Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q216Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q313%18Q314%16Q25%0%16Q21%1

199QQ341

1%%1199QQ3418Q26%02%%16Q318Q210%16Q317%11%18Q15%17Q45%16Q411%18Q111%17Q44%16Q45%17Q11%17Q29%17Q15%17Q29%17Q317%17Q336%资料来源：财政部、市场研究部资料来源：财政部、市场研究部272020年1月末各一级行业PPP退库项目金额（单位：亿元）300250200150100502651421191187766433826549553320湖北内蒙古河南天津山东湖南贵州新疆广东云南陕西甘肃浙江黑龙江江西吉林资料来源：财政部、市场研究部2020年1月末各省份PPP退库项目金额（单位：亿元）250197200150100501038576605528231614121060交通运输保障性安居

城镇综合开发其他文化旅游教育养老生态环保水利建设医疗卫生体育科技28资料来源：财政部、市场研究部退库项目与PPP库整体回报机制比例（按数量）退库项目与PPP库整体回报机制比例（按金额）政府付费可行性缺口补助使用者付费政府付费可行性缺口补助使用者付费100%80%60%40%20%0%100%80%60%40%20%0%10.0%13.0%14.0%14.0%46.0%44.0%53.0%57.0%29.0%64.0%34.0%23.0%1月退库项目PPP库整体1月退库项目PPP库整体资料来源：财政部、市场研究部资料来源：财政部、市场研究部退库项目中僵尸项目占比PPP库整体僵尸项目占比变化趋势30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%僵尸项目非僵尸项目100%80%60%40%20%0%0.0%39.0%27.0%1月退库项目PPP库整体资料来源：财政部、市场研究部资料来源：财政部、市场研究部2905一带一路数据跟踪⚫

一带一路数据跟踪“一带一路”非金融类直接投资额（单位：亿美元）“一带一路”非金融类直接投资额占对外投资比例2001501005060%40%20%0%“一带一路”非金融类直接投资额（亿美元）非金融类直接投资同比20.0%15.0%10.0%5.0%129.60.050.06-20%-40%0.0%0资料来源：商务部、市场研究部资料来源：商务部、市场研究部“一带一路”新签合同额（单位：亿美元）“一带一路”新签合同占对外承包新签比例2000150010005000150%100%50%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%“一带一路”新签合同额（亿美元）新签合同额同比0%-0.27571.1-0.33-50%-100%资料来源：商务部、市场研究部资料来源：商务部、市场研究部31“一带一路”每份合同平均合同额（单位：万美元）“一带一路”完成营业额（单位：亿美元）800070006000500040003000200010000150010005000100%50%0%完成营业额（亿美元）完成营业额同比0.180.18450.8-50%资料来源：商务部、市场研究部资料来源：商务部、市场研究部“一带一路”完成营业额占比一带一路”工程新签合同、投资与完成额情况70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%工程新签合同额同比200.0%100.0%0.0%承包工程完成营业额同比(滞后7月）投资额同比（滞后7月）-100.0%资料来源：商务部、市场研究部资料来源：商务部、市场研究部3206市场情况分析◼

2月18日《海螺水泥（600585）深度跟踪报告：盈利中枢趋稳，估值回升可期》➢

公司具备规模+成本+区位三重优势，形成强大市场控制力，并在行业环保升级中占得先机。中期内需求韧性持续、供给格局向好，预计公司盈利中枢及ROE相对稳定。复盘海外水泥企业经验，盈利增速趋缓但盈利水平稳定时，估值中枢有抬升空间。预计2020年业绩稳增下分红率有望提升，或迎来估值修复。我们维持2020-2022净利润预测358/345/331亿元，对应EPS为6.76/6.51/6.26元，现价对应PE为7.5x/7.8x/8.1x。参考公司历史及可比公司估值水平，给予公司目标价64.40元（对应2021年PE/PB为9.9x/1.9x），维持“买入”评级。风险因素：基建及地产投资不及预期；煤价继续超预期上行；雨雪等天气扰动；疫情反复扰动施工节奏等。◼

1月14日《绿茵生态（002887）2020年业绩预告点评：业绩符合预期，签约大单进军养护板块》➢

业绩符合预期，高基数下4Q20项目赶工推进实现稳增。全年中标同比回正，4Q20签约大单进军养护板块。公开发行可转债成功过会，助力公司推进项目并提供资金支持。考虑公司项目进展顺利，项目储备充足且优质，在手资金充沛等因素，我们维持2020-2022年净利润预测2.9/3.7/4.6亿元，对应2020-2022年EPS预测0.92/1.17/1.48元（考虑转增股本影响），现价对应PE为12.0x/9.4x/7.5x；参考公司历史及可比公

司的估值水平，我们给予公司2021年12倍PE（较公司过去一年平均PE折价30%），对应目标价为14.09元，维持“买入”评级。风险因素：地方

政府财政实力恶化；回款周期延长导致现金流恶化；可转债发行进度不及预期等。◼

1月7日《中国建筑（601668）2020年12月经营数据点评：4Q20新签同比+36%，全年业绩料延续修复》➢

公司2020新签合同额同比+11.5%，疫情扰动下新签合同实现年初目标，4Q20实现较好增长。房建业务保持稳健，四季度地产销售显著回暖。

公司在手订单充足，全年业绩增速料延续修复态势。我们维持2020-2022年净利润预测462/507/554亿元，对应EPS预测为1.07/1.18/1.29元，

现价对应PE为4.6x/4.2x/3.8x。基于公司过去一年平均PE水平（5.3x），我们给予公司2021年5.3倍PE，调整公司目标价至6.23元，维持“买

入”评级。风险因素：疫情防控出现反复；基建、房建、地产业务增长不及预期等。34◼

11月13日

《建筑及水泥行业2021投资策略—从逐量到重质》➢

疫情得到控制后税收压力缓解以及今年低基数下地方财政基建支出有望逐步回暖，“十四五”规划相关重大工程有望逐步开工，我们预计2021年基建投资会同比温和增长5%，节奏上由于低基数1H21增速会相对更快。建议把握以下主线：1）水泥：a）推荐需求长期空间稳健且竞争格局更优的华南、华东区域，推荐华润水泥控股、海螺水泥、华新水泥、中国建材、塔牌集团；b）需求与基建相关性更高且受益城市群建设的京津冀区域，关注冀东水泥；c）需求受基建与扶贫共同驱动、价格仍有上升空间、供给格局改善且受益后续区域政策催化的西北区域，推荐西部水泥、祁连山，关注宁夏建材。2）建筑：推荐装配式产业链龙头，推荐PC构件龙头远大住工，关注钢结构部件龙头鸿路钢构以及钢结构工程龙头精工钢构等；推荐在装配式装修领域有所布局的公装龙头金螳螂，关注亚厦股份；b）推荐中国建筑，中国中铁；c）推荐在EPC项目上竞争力强、负债仍有扩张空间、现金流优质的园林民企，推荐东珠生态、绿茵生态，关注美尚生态等；d）推荐践行精细化管理和“优质客户”战略，在高盈利的同时通过高质量和稳定的交付能力积攒口碑，有望在批量精装修行业较快增长的精装修龙头中天精装。风险因素：疫情防控不及预期，财政、货币结构性发力不及预期；雨水等天气扰动等。◼

11月6日

《装配式建筑专题研究报告—政策不断深化，建筑工业化为不变主线》➢

装配式建筑高效节能、绿色环保，结构上我国装配式以预制混凝土为主，钢结构为辅。我们梳理了装配式相关政策，近年来装配式政策推动分阶段且不断深化，而推动建筑工业化，减少建筑工地现场作业环节，则是政策不变主线。新版装配式评价方式强调装配率导向，有助于装配式快速推广，但未来技术体系发展或更贴合建筑工业化的目标。政策推动下，产业链料将百花齐放，钢构公建渗透率有望较快提升。推荐PC和钢构制造龙头，并关注具有较强工程总包实力以及产业链集成整合能力的企业，推荐远大住工，建议关注鸿路钢构、精工钢构。同时推荐受益于全装修的装修装饰行业龙头，并建议关注在装配式装修布局的企业，推荐中天精装、金螳螂，关注亚厦股份。风险因素：政策推进力度不及预期；技术体系推广不及预期等。◼

11月5日

《建筑行业3Q20业绩总结—逆周期政策稳步落地，3Q20基建加速复苏》➢

三季度基建继续保持温和复苏态势，3Q20建筑企业收入利润增速延续稳增。分板块看业绩表现分化，基建央企稳健回升，钢结构利润高增，生态园林持续改善，装饰及国际工程受疫情扰动明显；钢结构行业毛利率上升。逆周期政策稳步落地，2021年料将延续2020年态势呈现整体回暖，保持温和增长。建议把握以下主线：a）推荐在EPC项目上竞争力强、负债仍有扩张空间、现金流优质的园林民企，推荐东珠生态、绿茵生态，关注美尚生态等；b）推荐积极参与城轨建设，优质运营资产占比相对较高的低估值建筑央企，推荐中国中铁、中国建筑；同时关注受益重大水利工程建设有望加快落地的葛洲坝。c）关注装配式产业链龙头，推荐在装配式装修领域有所布局的公装龙头金螳螂，关注亚厦股份；推荐PC构件龙头远大住工，关注钢结构部件龙头鸿路钢构，以及钢结构工程龙头精工钢构等。d）推荐践行精细化管理和“优质客户”战35略，在高盈利的同时通过高质量和稳定的交付能力积攒口碑，有望在批量精装修行业较快增长的精装修龙头中天精装。风险因素：信贷投放力度不及预期、财政政策结构性发力不及预期等风险。◼

11月2日

《建筑行业2020年三季度基金重仓分析专题报告—

3Q20持仓回暖，钢结构装修设计等持仓环比显著提升》➢建筑板块3Q20持仓比例环比回升，而持仓比例仍明显低配；结构上主动偏股型明显流入为持仓回升主因，被动指数型基金持仓持平；基建央企仍为持仓规模比例之首，钢结构、装修、设计等板块持仓环比显著提升。板块持仓集中度有所下降，部分钢结构、设计及精装龙头重仓占流通盘比例明显增加。我们认为逆周期政策稳步落地，2021年料将延续2020年态势呈现整体回暖，保持温和增长。继续推荐装配式产业链龙头、现金流优质的园林民企、低估值建筑央企，以及精装修行业龙头。风险因素：新冠疫情反复，专项债发行额度及落地不及预期，财政、货币结构性发力不及预期等。◼

9月1日

《建筑行业1H20业绩总结—Q2稳步修复，子板块继续分化，积极布局装配式》➢疫后积极复工复产，2Q20建筑企业收入利润增速明显回升。利润率同比下滑，费用管控得当，负债率稳步下降。分板块看业绩表现分化，基建央企稳健回升，钢结构利润高增，生态园林拐点显现，装饰及国际工程受疫情扰动明显；各细分板块均积极布局装配式建筑领域。行业整体回暖，寻找增长性最优赛道。建议把握以下主线：a）推荐在EPC项目上竞争力强、负债仍有扩张空间、现金流优质的园林民企，推荐东珠生态、绿茵生态，关注美尚生态等；b）推荐积极参与城轨建设，优质运营资产占比相对较高的低估值建筑央企，推荐中国中铁、中国建筑；同时关注受益重大水利工程建设有望加快落地的葛洲坝。c）关注装配式产业链龙头，推荐在装配式装修领域有所布局的公装龙头金螳螂，关注亚厦股份；推荐PC构件龙头远大住工，关注钢结构部件龙头鸿路钢构，以及钢结构工程龙头精工钢构等。d）推荐践行精细化管理和“优质客户”战略，在高盈利的同时通过高质量和稳定的交付能力积攒口碑，有望在批量精装修行业较快增长的精装修龙头中天精装。风险因素：信贷投放力度不及预期、财政政策结构性发力不及预期等风险。◼

8月17日

《远大住工（02163.HK）投资价值分析报告—规模+效益优势显现，回A助力远大前景》➢

公司为国内预制混凝土（PC）构件制造龙头，自营+联合工厂产能居行业之首。我们预计到2025年装配式建筑未来6年产值CAGR超32%，料

保持高景气。自营产能规模优势初显，加盟式扩张迅速布局全国网络。深耕二十余年所累积的技术和管理优势或为最深护城河，体现为显著优

于行业的盈利水平和效率。B2C业务料在未来带来新增长动能，A股上市后料助力提高自营产能规模、加快B2C拓展以及为后续潜在联合工厂

并表提供可能。我们预测公司2020-2022年EPS为1.53/1.96/2.51元，现价对应PE为21x/16x/13x。基于PE估值法及分部估值法，参考可比公司

估值水平，我们给予公司目标价43.50港元（对应2020/2021年PE为25.5x/19.8x），首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险因素：A股IPO进

度不及预期；行业竞争加剧导致构件单价显著下滑；联合工厂落地及运营状况不及预期；PC-CPS系统运作效果不及预期等。36◼

7月30日

《中设集团（603018）投资价值分析报告—优质赛道，业绩弹性有望延续》➢

我国交通基建投资整体有望稳增，长三角料持续受益交通强国建设。公司作为国内资质最高的设计企业，具备优秀管理能力，料将依托内生与外延，有效拓展管理半径，业绩料将保持较快增长。我们预测公司2020-2022年净利润为6.4/7.5/8.9亿元，对应EPS预测为1.14/1.35/1.60元，

公司现价对应PE分别为10.0/8.5/7.1x。基于PE估值法，参考可比公司估值，我们给予公司2020年15倍PE，对应目标价为17.12元，首次覆

盖，给予“买入”评级。风险因素：交通基建投资不及预期，省外业务拓展不及预期，疫情出现反复等。◼7月21日

《中天精装（002989）投资价值分析报告—精细管理+精选客户，铸就精装龙头》➢

公司践行精细化管理和“优质客户”战略，在高盈利的同时通过高质量和稳定的交付能力积攒口碑，拓展更多优质客户，实现良性循环，公司有望在精装修赛道上成长成为行业龙头。综合考虑精装修的渗透率进一步提升，公司精细化管理与优质客户的优势显著，我们预测公司20202022EPS为1.60/2.15/2.88元，对应PE为30x/23x/17x。参考可比公司估值水平，并基于公司未来三年成长性较优且ROE较高给予一定溢价，

我们给予公司目标价62.49元（对应2020/2021年PE为39x/29x），首次覆盖，给予“买入”评级。风险因素：住宅销售增长不及预期；精装修

渗透率提升不及预期。◼

7月20日

《建筑&水泥行业洪涝灾情专题—水利建设正外部性凸显，灾后区域投资有望加速》➢

今年6月以来我国汛情较为严重，目前我们正共同度过难关，向抗洪一线的官兵和人民们致敬。基于此次灾情，我们对建筑及水泥板块做如下分析：本次灾情下重大水利工程的正外部性凸显，我们认为重大水利工程的在建和新开工均有望加快落地。同时，逆周期保持力度、积压需求释放、以及灾后重建需求等作用下，灾后区域产业链料将整体受益，建筑、设计企业的收入和订单有望迎来较好增长，南方区域水泥将于七月底八月初逐步摆脱雨水扰动，价格料将企稳并在八月中下旬开始回升。我们推荐华南、华东及华中区域水泥龙头，以及受益重大水利工程有望加快落地的水利建设企业，关注受灾区域的建设及设计龙头。风险因素：雨水及洪涝持续时间超出预期；逆周期加码力度不及预期。◼6月22日

《特别国债媒体报道点评：特别国债明确基建用途，维持基建增速预测12%-15%》➢

据第一财经报道，本周抗疫特别国债成功发行，7月底前将完成1万亿元特别国债发行任务，地方正式启动了特别国债申报，并明确了特别国债的申报用途。先前市场对于抗疫特别国债的用途存在分歧，本次报道提到的特别国债用途与我们先前判断一致，我们维持2020年基建投资增速预测12%-15%。继续推荐水泥、园林及建筑央企龙头，重视装配式建筑产业链投资机会。风险因素：疫情管控不及预期；信贷投放力度、财

政37政策结构性发力不及预期等。◼6月18日

《建筑行业专题报告：天平在归正：建筑行业盈利质量有望改善》➢

建筑企业处于产业链中商业模式较弱势地位并没有改变，但是在保证金制度改革稳步推进，EPC等现汇订单比重回升，以及企业管理走向精细化、压降应收账款以及存货等推动下，倒向规模增长的天平正在逐步归正，建筑企业的盈利质量和现金流中长期有望得到改善，重新回到规模增长与盈利质量的平衡。当前板块估值及持仓均处于历史底部区间，在2020年基建较大概率复苏，以及在手订单充裕、业绩稳增有保障的背景下，板块估值有望逐步回到正常区间，建议积极把握低估值配置机遇，推荐业绩稳增、订单充裕、盈利质量料将得到修复的基建央企及园林龙头，以及有望率先受益保函制度落地推进、细分基建领域处于较好景气的长三角区域地方国企及民企。

风险因素：保函制度落地推行不及预期；逆周期财政及货币政策力度不及预期；地方政府财政能力恶化等。◼

5月24日

《政府工作报告点评：逆周期继续发力，上调基建增速预测至12%》➢

2020年5月22日上午，2020年政府工作报告出炉，国务院总理李克强回顾了2019年的重点工作，提出了2020年经济社会发展总体要求和政策

取向并部署了2020年政府工作任务。我们认为，政府工作报告着力“六保”“六稳”，财政政策及货币政策如期落地，我们将2020年基建投资增速

预测由10.9%上调至12.3%，若考虑特别国债部分用于基建，基建增速可进一步提升至15%。继续推荐水泥、园林及建筑央企龙头，重视装配式建筑产业链投资机会。风险因素：疫情管控不及预期；信贷投放力度、财政政策结构性发力不及预期等。◼

5月18日

《绿茵生态深度：京津冀空间广阔，优质订单支持高增》➢

公司为京津冀生态绿化龙头，深耕园林绿化，大力发展生态修复，积极打造全国性跨区域经营格局。2019年业绩增速+37.2%，业绩拐点显现，且订单放量现金充足，资产负债表扩张潜力大，业绩有望由此步入快车道。我们维持2020-2022年净利润预测2.9/3.7/4.6亿元，对应EPS预测1.38/1.76/2.21元（不考虑转增股本影响），对应PE为12.5x/9.8x/7.8x。参考同行业的估值水平，并考虑公司在京津冀的优势地位、行业

内领先的高利润率及潜在的杠杆空间，我们维持目标价20.85元（对应2020年15倍PE）及“买入”评级。风险因素：地方政府财政实力恶化；

PPP项目拓展、回款周期延长导致现金流恶化等。3807行业要闻⚫

建筑业各个板块、主题新闻⚫

建筑业重点公司公司公告建筑业各个板块、主题要闻回顾主题日期信息来源具体内容自然资源部：要求各重点城市今年继续增加住宅用地供应量，将保障供地规模作为第一位的要求；要充分披露住宅用地供应信息，防止市场主体由于不掌握重要关联信息带来的竞争，重点城市要对住宅用地集中公告、集中供应，让各类市场主体和消费者充分掌握信息，形成合理预期。土地出让2021-02-26中指研究院到2035年，基本建成便捷顺畅、经济高效、绿色集约、智能先进、安全可靠的现代化高质量国家综合立体交通网，实现国际国内互联互通、全国主要城市立体畅达、县级节点有效覆盖，有力支撑“全国123出行交通圈”（都市区1小时通勤、城市