原油投资概述

原油投资理论概述谈股论金研讨会PaulZhang

2015-03-05原油投资概述原油投资理论概述原油介绍，原油投资理论2012-2013年国际油价走势回顾2014-2015国际油价走势原油投资概述原油是指直接从地下开采出来未经炼制的石油,是一种粘稠的、深褐色（有是有点绿色）的液体。只要是各种烷烃、芳香烃的混合物，此外原油中还含有硫、氧、氮、磷、钒等元素，不同油田的石油成分和外貌可以有较大差别。石油的常用衡量单位“桶”为一个容量单位，即42美制加仑，因各地出产的石油密度不同，所以一桶石油的重量也不同，一般、一吨石油约有7.3桶品种介绍原油投资概述1、商品（工业）分类法原油的商品分类法又称工业分类法。分类的根据很多，如按原油的密度、硫含量、含蜡量、胶质含量和氮含量分类等等。国际石油市场常用计价的标准是按比重指数APIº分类和含硫量分类。（第十二届世界石油会议规定的原油分类标准）。类别APIº20℃相对密度轻质原油中质原油重质原油特重原油>31.131.1～22.322.3～10<10<0.86610.8661～0.91620.9162～0.9968>0.9968原油分类原油投资概述原油分类原油相对密度一般在0.75～0.95之间，相对密度在0.9～1.0的称为重质原油，小于0.9的称为轻质原油。原油硫含量小于0.5％（质量）的称低硫，等于或大于0.5％的称含硫。低硫轻质原油是炼油业者的首选，因为它的高价值产品如汽油、柴油、民用燃料油和航空燃油等的使用率高。原油投资概述2、原油的化学分类原油的化学分类以原油的化学组成为基础，通常用与原油化学组成直接有关的参数作为分类依据，如特性因数分类、美国矿务局关键馏分特性分类、相关指数分类、石油指数和结构族组成分类等。其中以前两种应用最广。通常认为，按这两种方法分类，对原油特性可得到一个概括认识，不同原油间可作粗略对比。原油分类原油投资概述全球储量分布已探明原油储量（2010年）单位：10亿桶全球13541.824亿桶原油投资概述排名油田国家储量（亿吨）1加瓦尔沙特107.42大布尔干科威特99.13博利瓦尔委内瑞拉524萨法尼亚沙特33.25鲁迈拉伊拉克266基尔库克伊拉克24.47罗马什金俄罗斯248萨莫洛特尔俄罗斯20.69扎库姆阿联酋15.910哈西梅萨乌德阿尔及利亚15.6排名油气田产量（万吨）归属1大庆油田4329中国石油2长庆油田3082中国石油3胜利油田2847中国石化4塔里木油田2000中国石油5渤海油田1631中国海油6新疆油田1378中国石油7西南油气田1240中国石油8延长油矿1121延长石油9辽河油田1084中国石油10塔河油田767中国石油世界十大油田中国十大油田全球主要油田原油投资概述综合排名公司名称国有比例石油储量天然气储量石油产量炼油能力油品销量2011%位次亿吨位次亿立方米位次万吨位次万吨位次万吨1沙特阿拉伯国家石油公司1002132.35801651500357148109121152伊朗国家石油公司100375.9133091222146013105851487053埃克森美孚公司125.813223187121102320701313004委内瑞拉国家石油公司1001148.365524531485010126705151755中国石油天然气集团公司100812.893307851420014105304157106BP公司165.418120919118703296356133357皇家荷兰/壳牌集团233.117133471485451323003179708雪佛龙213.323686713961551556511108009道达尔243227302186700418880101181510俄罗斯天然气公司50184.7218992226435026408023545511墨西哥国家石油公司100135.736353841450515834015855012康菲公司272.325614920634061520071328513科威特国家石油公司100550.8141812561278022519521568014俄罗斯鲁克石油公司116.7246687129710121082516718015巴西国家石油公司32.2155.43733851110750913765121053516阿尔及利亚国家石油公司100145.774505215769030326036228017阿布扎比国家石油公司100626.4103256515769042185534250018马来西亚国家石油公司100194.383318230288525418537224019俄罗斯石油公司75.16109.1217907101161023494525509520卡塔尔石油总公司100175.2318231819642539219055108022中国石油化工股份有限公司75.84361.450182625449081443522457034中国海洋石油总公司100411491833283605441810511205世界石油公司排名原油投资概述全球产量分布世界原油产量按地区排名来看依次为中东、前苏联、北美、非洲、亚洲、拉美以及大洋洲原油投资概述全球产量分布原油产量（2011年）单位：千桶/天数据来源：EIA地区储采比（年）国家储采比（年）中东96.9沙特86.8拉美99.7委内瑞拉259.4北美51.9加拿大175.2非洲37.3伊朗101.5欧亚大陆23.3伊拉克133.5亚太14.5科威特123.9世界合计55.8阿联酋116.6欧佩克100.2俄罗斯259.4数据来源：油气杂志，2010.12原油投资概述原油全球消费原油需求量单位：千桶/天全球8571.4万桶/天（2010年）数据来源：EIA原油投资概述原油主要净进口、出口国家原油前十大净进口国家或地区(单位：百万桶/天)数据来源：EIA，2010年4月对外依存度国家依存度美国50%中国51%日本97%德国92%印度74%韩国98%法国94%西班牙97%意大利87%台湾94%原油投资概述原油贸易流向运输“咽喉”：霍尔木兹马六甲苏伊士曼德博斯普鲁斯巴拿马丹麦海峡波斯湾—好望角—西欧、北美航线波斯湾—龙目海峡—望加锡海峡—远东航线波斯湾—苏伊土运河—地中海—西欧、北美航线原油投资概述在20世纪80年代中期，出现由于新的供应和能源消费习惯而引起的价格暴跌。所有这些事件发生于1988年引进的北海布伦特原油期货之前，由于1990年-1991年的波斯湾战争，布伦特出现历史性的波幅，油价在这段战乱期间中断跳至历史最高价位。然而，没有什么能够与1999年至2008年的牛市相提并论。价格伴随着中国、印度以及其他新兴工业国的需求一路走高，然后又因为全球金融危机大幅削减需求而跳水。世界原油市场原油投资概述原油（油品）现货市场1、西北欧市场分布在阿姆斯特丹—鹿特丹—安特卫普（ARA），鹿特丹是西北欧市场的核心。西北欧市场主要为德国、英国、荷兰、法国服务。原油主要来自独联体国家、北海油田原油和ARA地区。2、地中海市场分布在意大利的地中海沿岸，油品供应来自沿海岸岛屿的独立炼油厂，另外有部分来自经由黑海的独联体国家的原油。3、加勒比海市场是较小的现货市场，对美国和欧洲的供需平衡起着重要的调节作用。该市场的原油及油品主要流入美国市场，但如果欧美两地价差大，就会流入欧洲市场。4、新加坡市场南亚和东南亚的石油交易中心。原油及油品来自中东和当地的炼油厂。石脑油和燃料油在该市场占有很大份额。5、美国市场墨西哥湾的休斯顿、大西洋的波特兰港和纽约港。16原油投资概述原油（油品）期货市场（一）纽约商业交易所NYMEX1、1978年11月上市取暖油期货合约

2、1982年上市含铅汽油期货合约，1986年被无铅汽油期货合约取代

3、1986年上市西德克萨斯中质原油（WTI）期货合约（二）洲际交易所ICE1、1981年上市轻柴油期货合约

2、1988年上市布伦特原油期货合约（三）东京商品交易所TOCOM1、1999年7月上市汽油、煤油期货合约2、2001年9月上市原油期货合约（四）新加坡交易所SGX1、1989年SIMEX上市高硫燃料油期合约2、2002年4月与TOCOM签署合作协议交易中东原油期货合约原油投资概述世界原油期货交易有北美，欧洲，亚洲3大市场，各个市场有相对应的指标原油期货合约，分别是纽约商品交易所(NYMEX)的低硫轻质原油期货合约，伦敦国际石油交易所（IPE）的布伦特原油期货合约，新加坡交易所（SGX）的迪拜原油期货合约。其中品质最好的原油是低硫轻质原油，NYMEX期货合约所对应的西德克萨斯轻质原油（WTI）。低硫轻质原油期货全球日均交易600,000张合约，相当于6亿桶原油，由于良好的交易流通性和价格透明度，该期货合同常常被国际上用来作为一种主要的定价基准。品种概况原油投资概述自20世纪70年代挪威对北海开放，英国商品化起，布伦特被作为全球太平洋海盆原油的基准，尤其是低硫原油。这些原油包括绝大多数产自尼日利亚，安哥拉以及美国西海湾低硫油种。（例如LLS路易斯安那轻油和标准西德克萨斯半成品油WTI）的种类。这种原油对炼油的可替代性正是布伦特被用作定价标准的原因。布伦特油田，位于英国北海并通过管道到终端萨洛姆湾，其是同名的北海布伦特原油期货和期权市场。其简称是BFOE（Brent-Forties-Oseberg-Ekofisk）品种概况原油投资概述原油价格体系（基准油）1.Brent北海Brent原油是欧洲原油交易和向该地区出口原油的基准油。相关地区包括西北欧、北海、地中海、非洲以及部分中东国家如沙特、叙利亚、也门等。2.WTI在北美交易或者向该地区出口的原油定价主要参照WTI原油。如南美厄瓜多尔出口美国东部和墨西哥湾的原油、中东沙特阿拉伯向美国出口的原油。3.迪拜原油从中东产油国生产或从中东销售往亚洲的原油都以它为基准油作价。4.远东市场A，马来西亚轻质原油TAPIS。东南亚的轻质原油大部分以它为基准油作价。

B，印度尼西亚官方价ICP。以这种方式作价的主要有印尼原油以及远东地区部分国家的部分原油，如越南的白虎、中国的大庆等。原油结算价格：

P=A+D

（A为基准价，D为升贴水）原油投资概述所有在美国生产或销往美国的原油，在计价时都以轻质低硫的WTI作为基准。该原油期货合约具有良好的流动性及很高的价格透明度，是世界原油市场上的三大基准价格之一。西北欧、北海、地中海、非洲以及也门等国家和地区，均以布伦特Brent原油为基准，由于这一期货合约满足了石油工业的需求，被认为是“高度灵活的规避风险及进行交易的工具”，也跻身于国际原油价格的三大基准。中东各大产油国生产的或从中东销售往亚洲的原油，其作价的基准油是阿联酋的高硫“迪拜（Dubai）”原油。这就是欧佩克（OPEC，石油输出国组织）油价，它往往可以反映亚洲对原油的需求状况。其现货主要在新加坡和东京交易，期货交易量则很小。世界原油现货定价原油投资概述1、原油供给2、原油需求3、库存4、OPEC政策5、地缘政治和突发事件6、自然因素7、资金的推动影响原油价格的主要因素22原油投资概述A、供应B、需求C、金融市场D、库存OPEC产量经济增速投机商业库存剩余产能工业产出相关商品战略库存非OPEC产量天气外汇地缘政治能耗设备革新利率天气E&P成本E&P投资E&P革新供需原油的价格影响因素有哪些？23原油投资概述非OPEC库存非OECD价格OPEC金融市场OECD原油价格主要影响因素原油投资概述原油价格历史走势原油投资概述价格影响因素：非OECD国家原油投资概述价格影响因素：OECD国家原油投资概述价格影响因素：需求原油投资概述价格影响因素：OPEC剩余产能原油投资概述价格影响因素：供需原油投资概述价格影响因素：库存原油投资概述负相关正相关价格影响因素：金融市场（相关商品）原油投资概述负相关正相关价格影响因素：金融市场（股市、外汇、利率）原油投资概述OPEC即期价格炼油商利润WTI远期价格WTI-BRENT差价OPEC产出战略石油储备SPR各主要经济体的实际GDP、PMI关注指标原油投资概述原油投资理论概述原油介绍，原油投资理论2012-2013年国际油价走势回顾2014-2015国际油价走势原油投资概述2012年国际油价呈“M”字震荡2012年均价WTI

94.12美元/桶布伦特111.65美元/桶全年走势WTI下跌10.81%布伦特下跌0.91%价差扩大至25.53美元/桶图1.

2012年WTI与布伦特原油期货走势图2012年整体行M字震荡趋势，但波动范围巨大。两种基准油种价差不断扩大。36原油投资概述2012年国际油价走势分析（一、二季度）第一季度欧美加大制裁伊朗力度伊朗威胁封锁石油运输命脉第二季度汽油价格飙升，美欲动用SPROPEC表态愿增产保供①②图4.

2012年第一季度国际油价走势图5.

2012年第二季度国际油价走势37原油投资概述2012年国际油价走势分析（三、四季度）③④第三季度欧债危机持续发酵，希腊退欧风波美QE预期扑朔迷离第四季度西班牙、意大利成欧债核心美财政悬崖一触即发QE3、QE4席卷市场图6.

2012年第三季度国际油价走势图7.

2012年第三季度国际油价走势38原油投资概述油价：预测多了，总有对的时候2011年6月

高盛：2012年布伦特油价上涨至140美元/桶

摩根士丹利：2012年布伦特油价上涨至120美元/桶2012年10月

高盛：2013年布伦特油价为110美元/桶2012年12月

美银美林：2013年WTI降至50美元/桶EIA月报（美元/桶）20132013Q3Q42013年1月89.5490.092013年2月92.8191.672013年3月91.9291.672013年4月93.9293.502013年5月93.1793.002013年6月93.2592.75表1.

IEA全球原油供需分析39原油投资概述预测油价陷阱一：供需百万桶/日20112012Q12012Q22012Q32012Q42012需求88.988.989.390.390.989.8供给88.690.990.890.991.691.1需求-供给0.3-2-1.5-0.6-0.7-1.3表2.

IEA全球原油供需分析-2图2.

2012年WTI原油期货走势40原油投资概述预测油价陷阱二：事件路透社：2013/6/28

布伦特原油升穿103美元，因美联储称不急于缩减刺激政策2013/6/26美国原油期货跌至95美元下方，受美国经济数据和库存影响2013/6/14布伦特原油从近105美元下跌，因美国库存充足且前景疲弱日期WTI(美元/桶)波动利多利空2013/6/2695.5+0.18美国三大股指上涨美国GDP下修；美国汽油库存大增365万桶……………41原油投资概述谁都想操纵的油价

OPEC“限产保价”

IEA、美国“释储保供”大型油企：BP、埃克森美孚华尔街：高盛、摩根士丹利42原油投资概述金融衍生品泛滥“倒逼”油价图1：WTI油价走势与美国金融监管法案数据来源：易贸研究院整理

美国人民在用了3年的时间给投机套上名为“监管”的枷锁时加上了双重保险，并用了44年的时间去加固为了打开枷锁投机商们花费了2年时间，并为此准备了30余年43原油投资概述2013年原油投机面临大考2010年7月《多德—弗兰克法案》

美国去杠杆化的一个过程

互换交易商的定义

场外交易监管

银行自营业务限制奥巴马挑战华尔街核心利益

大宗商品场外交易规模缩水严重

避监管，投行拆分出售自营业务

大宗商品收益锐减44原油投资概述大宗商品场外交易规模缩水严重1998年4万亿2008年132万亿2012年25万亿大宗商品市场低迷新的监管规则场外交易规模下降45原油投资概述投行大宗商品收益锐减高盛

年份大宗商品收入（$million）20095341201015672011158820125752009年高盛在大宗商品交易中的收入为53.4亿美元2012年高盛在大宗商品交易中的收入仅为5.75亿美元摩根大通2012年大宗商品收入同比下降16%摩根士丹利2012年大宗商品收入同比下降20%新规则下银行大宗商品业务收益率将大幅下降46原油投资概述1、《多德—弗兰克法案》是美国去杠杆化的一个过程。这一过程是对华尔街核心利益的挑战。尽管还有诸多细则尚未出台，但大宗商品的投机规模、投机成本、以及投机收益已经受到影响。原油投机面临全面监管2、欧盟委员会、美国商务委员会突击“油价操纵”这是对大型油企，石油贸易商的挑战。这些企业通过操纵现货市场以博弈期货价格，尽管调查尚未结束，普氏油价评估机制受到质疑。47原油投资概述2013年下半年度全球原油供需供应（百万桶/日）需求（百万桶/日）前值修正值前值修正值EIA90.4589.8990.590.03IEA91.9*91.9*91.690.585OPEC90.275*90.29*90.50590.53EIA统计对象为原油及液体燃料 IEA统计对象为原油以及NGLsOPEC统计对象为原油 *表示假定OPEC维持2013年第一季度产量的基础上的预估值表2.三大机构全球石油消费供需预期数据来源：EIA，IEA，OPEC，易贸研究中心整理2013年全球经济疲软，原油供应充足。三大机构均预计供应将进一步加速上升，而需求则相对增长减缓。48原油投资概述2013年原油市场焦点49一、全球经济美国经济复苏状况：房地产市场复苏强劲、就业市场温和复苏欧洲债务危机：失业率持续高企，债务核心国改革新兴国家经济复苏：中国增长放缓，制造业PMI指数不佳2013年全球经济喜忧参半，美国经济复苏能否带动欧洲，欧洲经济能否有所起色，尚存较大不确定性。原油投资概述2013年原油市场焦点50二、美国货币政策

尽管QE3对于国际油价的影响小于前两轮量化宽松。

美联储的发言，以及何时缩小或终止债务购买计划是2013年下半年市场的焦点之一。三、地缘政治

2012年，欧美国家纷纷加强了对伊朗的制裁。2013年，美国决定将其变得更为严厉。从全球原油供给的角度来看。在接受不断的制裁之后，伊朗对全球原油供应的影响正在逐步缩水。原油投资概述国际油价“操盘手”—OPEC

美国非常规油气分化削弱OPEC影响力—投机商

金融监管法案细则出台

欧美机构调查价格操纵51原油投资概述投机基金炒作模式转变投机基金更为活跃对油价控制力度减弱净持仓量高位操作52原油投资概述1、预判国际油价走势从三个方面综合考虑，缺一不可

供需基本面

新闻、突发性事件

投机炒作2、2013年下半年度，国际原油价格走势预计将先扬后抑

夏季，北海油田维护、美加大制裁伊朗等支撑油价

劳工节后，消费旺季结束，美国QE退出逼近，油价

上升受限3、金融监管

美国《多德—弗兰克法案》细则的逐步出台，投机

炒作面临重大挑战。

532013末预测2014原油行情原油投资概述原油投资理论概述原油介绍，原油投资理论2012-2013年国际油价走势回顾2014-2015国际油价走势原油投资概述2015年油价趋势分析原油指数CONC纽约商业交易所NYMEX的轻质低硫原油期货是目前世界上商品期货中成交量最大的一种。由于该合约良好的流动性以及很高的价格透明度，NYMEX的轻质低硫原油期货价格被看作是世界石油市场上的基准价之一。该期货交割地位于俄克拉荷马州的库欣，这里也是美国石油现货市场的交割地。原油投资概述2014-2015国际油价走势2014是原油的熊市:100美元-->40美元自2014年以来，国际石油市场供应与需求出现明显不平衡。供大于求的特征十分突出，是下半年国际油价下跌的基本原因。在北美地区，美国石油产量上升和进口规模缩减为最大供应变量。在西亚北非地区，利比亚的石油产量从6月份的24万桶／日开始，44万桶／日、55万桶／日、78万桶／日，一直上升到10月的86万桶／日，与其他OPEC产油国的稳产和降势形成鲜明对比。当下沙特阿拉伯的石油生产和出口政策变化导致市场供应充裕，油价下挫从全球石油需求方面看，2014年以来，全球石油需求较为疲软。2014年全球需求增长量60万桶/日，而此前10年的平均年增长量达到110万桶/日左右；全球石油供应增长量则在200万桶／日左右。油价下跌是必然的结果。原油投资概述2014-2015国际油价走势非基本面分析有些专家认为，这是美国操作当前油价来打压俄罗斯或是高盛等投资者操作期货的结果，显然夸大了地缘政治因素和汇率等非基本面的作用。石油作为国际最具影响的大宗商品之一，商品属性突出，供需关系是油价变化的轴心。近期美元汇率的变化对油价有一定的影响。美国联邦储备系统量化宽松政策（QE）的结束及此前就已开始的美元走强，均增加了油价下降的压力。OPEC部长级会议后的油价趋势影响：不减产，导致投资者心理进一步受挫，引发做空抛盘。原油投资概述2015年油价趋势分析近期的反弹:42-->55可能只是昙花一现价格回升原因:美国石油工人罢工、减产。价格降低，刺激石油消费，大企业开始囤油，