投资学+第2章证券市场

第2章证券市场2.1证券市场概述2.2证券发行市场2.3证券交易市场2.4证券市场的国际化2.5证券市场的交易时间和监督管理2.1证券市场概述证券市场（securitiesmarkets）:是指证券发行和流通的场所，也可以说是进行有价证券发行、交易的场所和网络的总和，是资本市场的重要组成部分。2.1.1证券市场的参与者是指参与证券发行、投资、交易、市场管理的各类主体。可从以下四个方面归类介绍：1.证券市场主体2.证券市场中介3.自律性组织4.证券监督管理机构2.1.1证券市场的参与者1.证券市场主体（发行人）和（投资者）发行人包括：政府、金融机构、企业投资者包括：个人、机构投资者（银行、投资银行、保险公司、基金等）、企业（普通非金融企业）2.1.1证券市场的参与者2.证券市场中介主要包括：证券承销商与经纪商；证券交易所及证券交易中心；律师事务所（有开展证券业务资格的）；会计事务所（有开展证券业务资格的）；资产评估机构；证券评级机构；证券投资咨询与服务机构2.1.1证券市场的参与者自律性组织自我监督、维护行业形象；共同维护自身合法权益

一般是指行业协会，它发挥政府与证券经营机构之间的桥梁和纽带作用，促进证券业的发展，维护投资者和行业协会会员的合法权益。我国：中国证券业协会、中国国债协会、中国期货业协会2.1.1证券市场的参与者4.证券监督机构有专管机构的国家：美国、加拿大、日本、菲律宾采用自律机构为主的国家：英国、荷兰、意大利、德国我国是什么情况呢？2.1.2证券市场的种类1）按证券期限划分货币市场&资本市场MoneyMarkets:themarketwhereshort-termsecuritiesareboughtandsoldCapitalMarket:themarketwherelong-termsecuritiessuchasstocksandbondsareboughtandsold

货币市场包括：同业拆借市场、票据贴现市场、短期政府债券市场、证券回购市场、大额可转让定期存单等。2.1.2证券市场的种类2）按市场功能划分一级市场（证券发行市场）&二级市场（证券交易市场）PrimaryMarket:themarketinwhichnewissuesofsecuritiesaresoldtothepublicSecondaryMarket:themarketinwhichsecuritiesaretradedaftertheyhavebeenissued3）按证券品种划分股票市场、债券、基金、衍生证券2.1.3证券市场行情牛市（bullmarkets）FavorablemarketsRisingpricesInvestor/consumeroptimismEconomicgrowthandrecoveryGovernmentstimulus熊市（bearmarkets）UnfavorablemarketsFallingpricesInvestor/consumerpessimismEconomicslowdownGovernmentrestraint注意：书p22关于中国股市状态的表述不准确2.2证券发行市场证券发行市场的作用：（1）为资金需求者，提供融资场所（2）为资金盈余者，提供投资机会注意：发行市场一般没有单独的有形场所2.2.1证券发行方式1）按发行对象不同私募发行、公募发行、配股发行PrivatePlacementPublicofferingRightsoffering2）按发行过程直接发行、间接发行其中“间接发行”有三种形式：*代销*全额报销*余额包销2.2.2证券发行的价格股票发行价格面额价格发行市价发行中间价发行股票发行价格的确定方法：一是：议价法二是：竞价法2.2.2证券发行的价格债券发行价格平价发行;收益率（大小？）票面利率

parissue

溢价发行；收益率（大小？）票面利率

premiumissue

折价发行；收益率（大小？）票面利率

belowparissue

另注意：什么是贴现债券（贴水债券）DiscountBond2.2.3证券发行的成本与收益最直接明显的成本：证券发行费用证券发行费用包括——给各中介机构的服务咨询费、广告费、材料制作费、承销费

这些费用的总计可达融资额的15～25%间接或隐性成本：

信息披露无法保护商业秘密；上市后可能面临控制权竞争证券发行的收益：

优化了融资结构，拓展了融资渠道2.2.4证券发行的条件主要涉及以下几方面的规定：1、对经营业绩与业务的要求2、对股东与股本的要求3、对公司治理结构的要求4、对信息披露的要求注意：不同板块的市场对发行条件的要求并不一样2009.3发布，在创业板IPO应符合如下条件：

（1）发行人应当具备一定的盈利能力。

两项可供选择业绩指标,第一项要求发行人最近两年连续盈利，最近两年净利润累积不少于1000万元，且持续增长；第二项要求发行人最近1年盈利，且净利润不少于500万元，最近1年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%。（2）发行人应当具有一定的规模和存续时间。公司股本总额应不少于3000万元的规定，最近1期末净资产不少于2000万元，发行后股本不少于3000万元。发行人应当是依法设立且持续经营3年以上的股份有限公司。（3）发行人应当主营业务突出。（4）对发行人公司治理提出从严要求。发行人应当保持业务、管理层和实际控制人的持续稳定，最近两年内没有发生变更。发行人与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在同业竞争.2.2.5首次公开发行IPO(InitialPublicOffering)见P25-26页“公开发行的过程”首次公开发行的种类：A股、B股、H股、N股、S股(注意：教材p27页关于B股的表述不准确)发行费用主要包括：支付给中介服务机构的费用2.2.6投资银行的作用

投资银行(investmentbank）是主要从事证券发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务的非银行金融机构，是资本市场上的主要金融中介。

在中国，投资银行的代表有中国国际金融有限公司、中信证券、中银国际证券、申银万国证券等。以“中国国际金融有限公司”为例：2.2.6投资银行的作用ChinaInternationalCapitalCorporationLimited(CICC)是中国首家合资投资银行，成立于1995年，注册资本为1.25亿美元。股东包括：*中央汇金投资有限责任公司*新加坡政府投资公司*TPG亚洲特拉华基金*KKR集团*中国投资担保有限公司主要从事：证券发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务2.2.6投资银行的作用什么是承销辛迪加（underwritingsyndicate）？P28syndicaten.辛迪加；企业联合；财团vi.联合成辛迪加；组成企业联合组织vt.把…联合成辛迪加；以“中国石油”IPO为例发行数量：40亿股发行价格：16.7元首日开盘价：48.6元2007.10.22招股，2007.11.5上市目前A股流通股共计约：1826亿股(2013/3)主承销商：中信证券、瑞银证券、中金公司2.3证券交易市场2.3.1证券交易市场概述交易市场的主要作用：为证券提供流动性为一级市场反馈信息形成对发行公司的约束机制（用脚投票）2.3.1证券交易市场概述交易市场包括：1证券交易所市场2Nasdaq市场是美国的一个电子证券交易机构，是由纳斯达克股票市场公司所拥有与操作的。NationalAssociationofSecuritiesDealersAutomatedQuotationsystem(美国全国证券交易商协会自动报价系统)；3OTC市场（场外交易市场/柜台交易市场/店头市场）OverTheCounterOTC没有规定的成员资格，没有严格可控的规则制度，没有规定的交易产品和限制，主要是非上市公司股权交易的场所或网络。

2008年3月18日，国务院正式批准了在天津滨海新区建立非上市公司股权交易市场，即OTC市场的正式建立。这标志着我国多层次资本市场体系建设又向前迈了一步。OTC市场是主板市场，也将是二板市场（创业板市场）的重要补充。它为那些不愿或没有资格在证交所挂牌的公司提供一种宽松的、分散、自由的场外交易市场。事实上，OTC不仅为主板和创业板培育并提供“准”上市公司，而且也为主板和创业板退市公司提供“垃圾处理场”。

2.3.2证券交易市场的分类根据交易方式不同分类：经纪商市场&交易商市场BrokerMarkets:TradesareexecutedwhenabuyerandasellerarebroughttogetherbyabrokerandthetradetakesplacedirectlybetweenthebuyerandsellerDealerMarkets:Tradesareexecutedwithadealer(marketmaker)inthemiddle.Sellersselltoamarketmakeratastatedprice.Themarketmakerthenoffersthesecuritiestoabuyer.Figure2.2

BrokerandDealerMarkets经纪商市场：纽约证券交易所（NYSE）

*世界上规模最大、组织最健全、设备最完善、管理最严密东京证券交易所

*世界第二大证券交易市场（主要是日本公司的股票）伦敦证券交易所

*世界第三大证券交易市场（外国公司的市值高于本国）香港证券交易所上海证券交易所&深圳证券交易所交易商市场：Nocentralizedtradingfloor;comprisedofmarketmakerslinkedbytelecommunicationsnetworkBothIPOsandsecondarydistributionsaresoldonOTC40%ofthetotaldollarvolumeofallsharesinU.S.stockmarkettradehereBothIPOsandsecondarydistributionsaresoldonOTCBidPrice（买价/标价）:thehighestpriceofferedbymarketmakertopurchaseagivensecurityAskPrice（卖价/要价）:thelowestpriceatwhichamarketmakeriswillingtosellagivensecurityDealerMarketsNasdaqLargestdealermarketListslargecompanies(Microsoft,Intel,Dell,eBay)andsmallercompaniesOver-the-counter(OTC)BulletinBoardListssmallercompaniesthatcannotordon’twishtobelistedonNasdaqCompaniesareregulatedbySECOver-the-counter(OTC)PinkSheetsListssmallercompaniesthatarenotregulatedbySECLiquidityisminimaloralmostnon-existentVeryrisky;manynearlyworthlessstocks其他交易系统：三级市场：

是在证券交易所内上市、在场外市场交易的股票，区别于一般含义的柜台交易。

Institutionalinvestors(mutualfunds,lifeinsurancecompanies,pensionfunds)receivereducedtradingcostsduetolargesizeoftransactions四级市场：

Largeinstitutionalinvestorsdealdirectlywitheachothertobypassmarketmakers(Unlikethird-market,forth-markettransactionsbypassmarketmakers)ElectronicCommunicationsNetwo