化妆品与日化行业研究：疫情扰动线下+免税海外龙头Q4中国区承压

02070507080711070207050708071107券研究报告化妆品组化妆品与日化行业研究买入(维持评级)行业周报市场数据(人民币)21894142326320542661 国金行业沪深300相关报告2.《化妆品周专题：Q4业绩前瞻，关注疫3.《坚守龙头，掘金成长与改善-化妆品234.《防疫优化，关注成长确定性和复苏弹性头部品牌罗晓婷蔡昕妤luoxiaoting＠联系人疫情扰动线下+免税，海外龙头Q4中国区承压投资建议1综合考虑当前最新估值，1)首推高成长+高壁垒+高天花板的巨子生物，线上直营拓展成效显著、可复美/可丽金电商销售增长靓丽，重组胶原蛋白核心原料构筑高壁垒、注射类产品预计24年上市打开长期业绩天花板。2)关注恋火表现亮眼+货盘结构健康向上+电商负责人到位后期待“大单品”逻辑继周专题4Q22中国区整体承压，期待1Q-2Q23疫后复苏。1)雅诗兰黛：4Q22公司收入46.2亿美元、同降/韩国免税零售。2)爱茉莉太平洋：22年子公司爱茉莉韩30%+(以韩元计)。3)欧舒丹：4Q22公司收入按报告汇率同雅：1月主品牌&彩棠淘系+抖音销售额同增18%~78%，其中彩棠同增77%~138%；3)丸美股份：1月主品牌&恋火淘系+抖音销售额同增好转后线下渠道占比望逐步提高(KA中与屈臣氏合作紧密)。1多品牌策略：1)韩束主打“科学抗衰”理念，抖音小蛮腰销售火爆，未来主推成分蓝铜肽、双A醇；2)一叶子向“纯净美容”概念转型，未来销售额希望能稳住；3)红色小象定位极简配方、安全有效，新推90安心霜。3)一页(医研共创)于5-6M22推出、12月收入达1000万+元，合作育儿专家崔玉涛，后续明星妈妈章子怡形象会逐步露出；4)山田耕作：与丝芙行情回顾0.61%/跌0.95%，化妆品板块涨0.51%，跑赢沪深3001.47PCT、处中下风险提示明瑞投国司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此-2-明报内容目录1、周专题：海外美妆龙头4Q22中国区整体承压；春节错期1月淘系表现较 1.2、春节错期1月淘系表现较弱、抖音延续快增/加速分流，彩棠/恋火/可复 图表目录 -3-明报1、周专题：海外美妆龙头4Q22中国区整体承压；春节错期1月淘/可复美表现亮眼；珀莱雅密集上新QQ23疫后复苏美元、同降64%。分板块看，护肤/彩妆/香水/护发收入分别同比-25%/-9%/-3%/+1%，护肤板块中Theordinary/BobbiBrown实现正增长；彩妆板块收入数增长。分地区看，美国/欧洲、中东和非洲/亚太收入分别同比-5%/-22%/-17%，其中亚太地区收入下降主要系疫情扰动线下实体店经营及海南/韩国免税年美容板块收入/营业利润同降27.7%/64.7%、其中后/苏秘37°/CNP收入同比-38%/-16%/-1%，欧惠表现亮眼、同比+17%。收入承压主要系韩国经济衰退+疫情影响下中国市场/免税店销售低迷，利润端降幅高于收入端主要系竞争，北美/欧洲市场营收同增83%/37%。分品牌看，悦诗风吟/伊蒂之屋/艾丝珀/AmosProfessional/Osulloc同比-2.4%/+0.3%/+10.3%/+7.4%。Q分表现亮眼元、高个位数或低双位数下降，其中护肤销售额132~157亿元、同降/彩重点公司跟踪同增8%~68%，其中淘系同降14%，抖音同增95%+、排名第2；彩棠同增鲁商发展：1月瑷尔博士/颐莲淘系+抖音销售额同比降19%~增10%/降。-4-明%报%类平台23年1月大盘(亿元)22年1月大盘(亿元)yoy备注下限上限下限上限下限上限护肤淘系2-41%因数据可得性，22年1月抖音彩妆/护肤大盘数据取TOP300品牌销售额之和抖音5%136%合计-22%%彩妆淘系41-40%抖音5112%324%合计10-18%%护肤+彩妆淘系206-40%抖音54472%187%合计248250-21%%护肤：淘系+抖音yoy(右轴)彩妆：淘系+抖音yoy(右轴)20%15%10%5%护肤：淘系+抖音yoy(右轴)彩妆：淘系+抖音yoy(右轴)20%15%10%5%0%-5%006000040000200-20%-20%-25%-30%022-0822-0922-1022-1122-1223-01注：图中22年9月-23年1月抖音大盘数据取中值飞瓜数据，国金证券研究所公司牌1月GMV(百万元)1月yoy淘系抖音淘系抖音淘系+抖音下限上限下限上限下限上限贝泰妮薇诺娜5-60%-42%%-56%-43%珀莱雅珀莱雅250-14%95%388%8%68%彩棠485152%404%77%%合计220125300-5%104%390%18%78%丸美股份丸美15-36%28%156%-12%36%恋火2521%219%538%80%174%合计4350100-15%83%266%19%83%华熙生物润百颜75-52%-25%88%-47%-25%BM活5-51%-81%-53%-73%-52%米蓓尔58-55%-30%%-49%-41%夸迪5-30%-28%43%-29%3%合计7950108-45%-54%-1%-49%-26%鲁商发展莲7.5-33%-54%-39%-43%-36%瑷尔博士5-18%-22%94%-19%%合计4617.535-23%-40%19%-29%-9%巨子生物可复美5267%634%286%可丽金13141%-25%88%%合计28265384%219%544%131%243%销售额，不包含医疗器械类目销售额)1.3、珀莱雅密集上新红宝石面膜2.0：相较于1.0，2.0版本对成分、膜布和体验感三方面进行膜布方面，选择更轻薄的Linecell膜布，不易变形且更贴合面部曲线，可达自体验方面，红宝石面膜2.0通过1涂精华2敷面膜的步骤，让使用者两步感受紧密滋养，实现科学抗彩棠争青流玉哑雾口红：推出新品争青流玉哑雾口红，采用全新粉雾柔纱-5-明报OffRelax皮风险，采用OCT搭配PCA锌来调理微生态，澳洲蓝桉叶精油来舒缓头皮。油性、中性及用。图表3：珀莱雅密集上新产品 珀莱雅红宝石面膜珀莱雅启时滋养1.02.0精华油彩棠争青流玉哑雾口红Off&Relax头皮轻盈凝露-释技术&抗皱成醇/类肉毒素-六2)仿生皮脂科技经酰胺肽、1重神经肽、1重；膜液添加)膜布升级：微压清透择更轻薄带提取物/乳性千冬山林之色人的中式美；色号梨、冬栗聚甘油-10月桂酸酯/酰氨基丙酸钠三2)温和溶解角栓:地中海微:OCT澳洲蓝桉养解决肌肤干燥、纱质去角质——采用独特的自吸简约切割瓶身，灵感来自达芬奇完美比例的双曲—紧致舒适、浓郁饱满2、本周活动：上美股份调研要点来主推成分蓝铜肽、双A醇，目标客群20-40岁；2)一叶子从面膜心智向“纯净美容”概念转型，目前主要客群18-30岁的年轻女性，未来销售额希望能稳住；3)红色小象定位极简配方、安全有效，新推90安心霜。3)一页(医研，步好转后线下渠道占比望逐步提高(KA中与屈臣氏合作紧密)。牌转型中、希望收入能够稳住，一页预计表现亮眼(收入望破亿元)。2)销售费用率：稳定在40%+；3)毛利率：逐步提升态势，主要系新品牌(新推出的中高端品牌毛利率能达到80%)毛利率更高+已有品牌推出的新品会有一定提-6-明名称份0.04名称份0.040.610.93品板块0.513、行情回顾及重点公司估值表近一周(2023.01.30~2023.02.03)上证综指、深证成指、沪深300分别跌0.04%、涨0.61%、跌0.95%，化妆品板块1涨0.51%，跑赢沪深3001.47PCT。羽图表4：本周化妆品板块涨跌幅图表5：本周化妆品板块涨跌幅走势1.5%1.0%0.5%0.0%2023/1/302023/1/312023/2/12023/2/22023/2/3图表6：本周各板块涨跌幅(%)8.06.04.02.00.0餐饮旅游银行非银行金融家电煤炭交通运输医药房地产食品饮料建材电力设备化妆品石油石化建筑纺织服装商贸零售钢铁农林牧渔通信电子元器件有色金属综合机械传媒计算机汽车-7-明报图表7：本周化妆品个股涨跌幅证券代码证券简称收盘价 (元)累计涨跌幅 (%)相对板块涨跌幅 (%)累计成交量 (万股)市值 (亿元) 1.871.671.50BZUN.O5YSG.N8图表8：重点上市公司估值表公司简称收盘价总市值EPS(元)PEEPS(元)(亿元)20212022E2023E2024E2022E2023E2024ECAGR品牌商珀莱雅9.3622贝泰妮.2273266代运营商14-11%原料商份80.79%生产商.76-1.76-1.41indWind4、原材料价格跟踪月8日)-8-明图表9：棕榈油平均价(元/吨),0006,0004,0002,0000来源：Wind，国金证券研究所图表10：原油价格(美元/桶)现货价:原油:英国布伦特Dtd16004000图表11：PP指数,000,0004,0002,0000来源：Wind，国金证券研究所图表12：LDPE出厂价(元/吨)16,0008,0006,0004,0002,0000图表13：欧洲天然气TTF现货价5、行业公司动态5.1行业动态r-9-明报等美妆巨头正考虑就收购澳大利亚化妆品品牌伊索(Aesop)股份提出报价，可能NaturaCoNatura去年10月曾表乐华娱乐与华熙生物成立美妆公司任公司与华熙生物旗下北京华熙海御科技有限公司共同出资2000万成立北京企查查信息显示，公司法定代表人为王爱华，杜华丈夫孙一丁担任该化妆品公司董事职务。公司经营范围包含：生物化工产品技术研发；化妆品零售；据医美行业观察1月31日报道：吉林省科英激光股份有限公司(以下简称“科英激光”)申报的“Nd:YAG皮秒激光治疗机”成正式获得NMPA批准，皮肤疲态。东阿阿胶申报两款原料获批备案导机构为国信证券。5.2公司公告图表14：化妆品上市公司重点公告上市公司公告时间关键字公告内容属于上市公司股东的净利润为-1.39亿元至-1.12亿元，同。–8500万元。和大宗公司控股股东及实际控制人减持股份时间过半，孙怀庆先生、王晓蒲女士尚未减持明报–3000万元。金发拉比于上市公司股东的净利0万元。之佳公司为全资子公司连锁药房、重庆勤康提供担保，本次担保金额合计8000万元；截至2023年2月1日，公司累计为连锁药房已实际提供的担保余额为9611.22万元，为重庆勤康已实际提供的担保余额为4997.60万元，重庆勤康最近一期经审计的资产负债率超过70%。家化式减持其持有的股份，计划减3%。出售子公司股权及债权相关的工商变更登记，并按照协议约定的销公司对部分无法收回的应收账款和其他应收款合计50994.912571万元依规予以核成交价为13.34元/股，成交总金额为212.38万元(不含交易费用)。命2023年2月1日，公司宣布完成对盖璞(上海)商业有限公司(“Gap上海”)的备整合工作的宝尊品牌管理运营负责人肖泳女士被任命为Gap大中华之佳公司为全资子公司连锁药方和重庆勤康提供担保，担保金额为实际提供的担保金额合计8千万，截至披露日累计为连锁药方担保9611.22万元，为重庆勤康担保万元。公司累计通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份为15.54万股，交总金额为212.38万元(不含交易费用)，本次回购股份的资金来源为公司自有资公司章程公司股份119.8万股，占公司总股本的比例为0.5021%，最高成交价为38.23元/股，最低成交价为26.56元/股，成交总金额为4129.99万元(不含交易费用)。x导致签署合资协议并据此运营合资协议项下项目的合作目的在可预见的未来无法实现，对Medytox提出索赔要求，初步索赔金额为7.5亿港币(约人民币6.4亿为2023年1月18日。康低成交价为17.2元/股，支付的总金额为人民币725亿元(不含交易费用)。国金证券研究所6、风险分析线上流量成本高企考验品牌营销投放效率，若品牌无ROI人引流/带货，流量无法沉淀、复购情明报渠道拓展不及预期：22年抖音快速放量、线上平台多元化发展。抖音生态与淘系不同，品牌能否快速学习抖音法则、做好GMV及实现盈利，存在一定明报公司投资评级的说明：行业投资评级的说明：明报特别声明：本报告版权归“国金证券股份有限公司”(以下简称“国金证券”)所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何