策略专题研究：资金跟踪系列之五十八“裂痕”正在加深

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1➢宏观流动性：➢宏观流动性：上周(20230130-20230203)美元指数重新回升，中美利差“倒挂”程度再度加深。10Y美债名义/实际利率均回升，通胀预期回落。对于海外，离岸美元流动性边际有所宽松(3个月FRA-OIS/Libor-OIS利差均收窄)。对于国内，银行间资金面先紧后松，期限利差(10Y-1Y)继续收窄。➢交易热度与波动：市场整体交易热度明显回升，消费者服务、商贸零售等板块的交易热度处于相对高位；各板块的波动率均处于80%历史分位数以下。➢机构调研：银行、计算机、家电、建材、农林牧渔、机械等板块调研热度居前，煤炭等板块的调研热度环比上升较快。➢分析师预测：全A的23/24年的净利润预测均被下调。行业上，交运、建筑、电新、消费者服务等板块23/24年的净利润预测均被上调。指数上，中证500的23/24年净利润预测均被上调，上证50、创业板指、沪深300的23/24年净利润预测均被下调。风格上，大盘/中盘/小盘成长、大盘/小盘价值的23/24年净利润预测均被下调，中盘价值的23/24年净利润预测分别被上调/下调。➢北上配置盘持续净流入但幅度边际减弱，北上交易盘则开始逐步净流出。上周(20230130-20230203)北上配置盘净买入361.84亿元，交易盘净卖出55.4亿元。日度上，配置盘继续持续净流入，但幅度边际减弱；交易盘则从净流入逐步转为持续净卖出。行业上，两者共识在于净买入汽车、金融、电子、钢铁、传媒、石油石化、军工、纺服等板块，同时净卖出电力及公用事业、通信、煤炭、房地产、建材等行业。风格上，配置盘与交易盘同时净买入小盘价值，而在其他风格存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘分别净买入宁德时代、贵州茅台50.25亿元、8.28亿元，净卖出美的集团4.61亿元。分行业看，配置盘在传媒、化工、商贸零售、军工、钢铁等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。➢两融活跃度继续上升，整体处于2022年以来的高位，仅次于2022年6月的最后一周。上周(20230130-20230203)两融净买入393.37亿元，主要净买入计算机、电子、电新、非银、医药、机械、有色、通信、食品饮料、电力及公用事业等板块。电子、非银、军工、消费者服务、家电、交运、煤炭、传媒、电新等板块的融资买入占比均环比上升。风格上，两融净买入各类风格板块。➢主动偏股基金仓位继续小幅回落，以个人持有为主的ETF作为代理变量显主要加仓医药、食品饮料、消费者服务、银行、电新、家电等板块，主要减仓电子、计算机、汽车、机械、军工、化工等板块。风格上，主动偏股基金的净值收益与大盘/中盘成长、中盘价值的相关性上升，与小盘成长、大盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模大幅回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落。上周个人持有为主的ETF中，与科技、金融地产、医药、电力、周期等板块相关的ETF被主要净申购，与军工、消费、传媒、新能源等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入金融地产、医药等板块，同时净卖出军工、传媒等板块，而在科技、电力、周期、消费、新能源、建筑建材等板块存在分歧。另外，上周以机构持有为主ETF被净赎回，且以宽基ETF为主。综合来看，市场整体的买入共识度小幅回落，在银行、非银等板块的买入共识度相对较高，在食品饮料、医药、消费者服务、家电、电新、交运等板块次之。相应地，趋势交易者的买入共识度继续大幅上升(主要源于两融的大幅回流)，趋势力量正逐步占据市场主导。值得关注的是，继北上与主动偏股基金出现“裂痕”之后，北上内部的分歧同样开始显现：北上配置盘仍在持续流入，但北上交易盘则开始逐步流出。这意味着短期市场交易层面的扰动可能在增加。➢风险提示：测算误差。策略专题研究踪系列之五十八：“裂痕”正在加深2023年02月06日师师相关研1.资金跟踪2.资金跟踪3.资金跟踪局4.资金跟踪“长钱”回5.资金跟踪“退场”究究S120002gmszqcomS070001zqcom列之五十六：依然“顺风”局补放缓策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告21美元指数重新回升，中美利差“倒挂”程度再度加深，通胀预期回落；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面先紧后松，期限利差(10Y-1Y)继续收窄 31.1美元指数重新回升，中美利差“倒挂”程度再度加深，通胀预期回落 31.2离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面先紧后松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)继续收窄......42市场整体交易热度明显回升，消费者服务、商贸零售等板块的交易热度处于相对高位；银行、军工、房地产等板块的波动率上升较快；各板块的波动率均处于80%历史分位数以下 53银行、计算机、家电、建材、农林牧渔、机械等板块调研热度居前，煤炭等板块的调研热度环比上升较快 74分析师同时下调了全A的23/24年的净利润预测。结构上，交运、建筑、电新、消费者服务等板块23/24年的净利润预测均有所上调 84.1全A中23/24年净利润预测上调组合占比分别下降/上升；而23/24年净利润预测下调组合占比分别上升/下降；分析师同时下调了全A的23/24年净利润预测 84.2行业上，交运、建筑、电新、消费者服务等板块的23/24年净利润预测均有所上调 94.3中证500的23/24年净利润预测均被上调，上证50、创业板指、沪深300的23/24年净利润预测均被下调.......114.4风格上，大盘/中盘/小盘成长、大盘/小盘价值的23/24年净利润预测均被下调，中盘价值的23/24年净利润预测分别被上调/下调 115北上配置盘持续净流入但幅度边际减弱，北上交易盘则开始逐步净流出 135.1北上配置盘与交易盘的共识在于净买入汽车、金融、电子、钢铁、传媒、石油石化、军工、纺服等板块，同时净卖出电力及公用事业、通信、煤炭、房地产、建材等行业 135.2北上配置盘与交易盘同时净买入小盘价值，而在其他各类风格(大盘/中盘/小盘成长、大盘/中盘价值)存在分歧.....145.3北上配置盘净买入宁德时代、贵州茅台，净卖出美的集团 155.4北上配置盘在传媒、化工、商贸零售、军工、钢铁等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的 166两融活跃度继续上升，整体处于2022年以来的高位，仅次于2022年6月的最后一周 186.1两融主要净买入计算机、电子、电新、非银、医药、机械、有色、通信、食品饮料、电力及公用事业等板块 186.2电子、非银、军工、消费者服务、焦点、交运、煤炭、传媒、电新等板块的融资买入占比均在环比上升，其中，除消费者服务、传媒、电新等板块外，上述板块的两融活跃度均处于中枢以下水平 186.3两融净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值) 197主动偏股基金仓位继续小幅回落，基民整体继续净申购基金 217.1主动股基仓位继续小幅回落，主要加仓医药、食品饮料、消费者服务、银行、电新、家电等板块，主要减仓电子、计算机、汽车、机械、军工、化工等板块 217.2主动偏股基金的净值收益与大盘/中盘成长、中盘价值的相关性上升，与小盘成长、大盘/小盘价值的相关性回落.227.3新成立权益基金规模大幅回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落，平均发行天数分别下降/上升.....237.4个人投资者整体继续净申购基金，主要买入与科技、金融地产、医药、电力、周期等板块相关的基金，卖出与军工、消费、传媒、新能源等板块相关的基金。机构持有为主的ETF开始被净赎回 238风险提示 32插图目录 33策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告32016-012016-0322016-012016-032016-062016-092017-032017-062017-092018-032018-052018-082019-022019-052019-082020-022020-042020-072021-012021-042021-072022-032022-062022-09国内银行间资金面先紧后松，期限利差(10Y-1Y)继续收窄预期回落上周(20230130-20230203)美元指数重新回升。10Y中国国债/美债利率分别下降/上升，中美利差“倒挂”程度再度加深。10Y美债名义/实际利率均回升，其背后隐含的是通胀预期回落。图1：上周(20230130-20230203)美元指数重新回升117111105999387美美元指数2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01图2：上周(20230130-20230203)10Y中国国债/美债利率分别下降/上升，中美利差“倒挂”程度再度加深国国债到期收益率(%):10年5352421310201100图3：上周(20230130-20230203)10Y美债名义/实际利率均回升，其背后隐含的是通胀预期回落543210策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告42016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01对于海外而言，上周(20230130-20230203)离岸美元流动性边际有所宽松，具体而言：3个月美债利率/3个月美元Libor均回落，Ted利差有所走阔，3个月FRA-OIS利差和3个月Libor-OIS利差则均收窄。对于国内而言，上周银行间资金面整体先紧后松，流动性分层不明显，具体来看：DR001/R001先大幅上升后明显回落，R001与DR001之差有所走阔。1Y/10Y国债到期收益率均回落，期限利差(10Y-1Y)继续收窄。图4：上周(20230130-20230203)3个月美债利率/3个月美元Libor分别回落/上升，Ted利差有所走阔654321图5：上周(20230130-20230203)3个月FRA-OIS利差和3个月Libor-OIS利差均收窄0-30图6：上周(20230130-20230203)DR001/R001先大幅上升后明显回落，R001与DR001之差有所走阔图7：上周(20230130-20230203)1Y/10Y国债到期收益率均回落，期限利差(10Y-1Y)继续收窄中债国债到期收益率(%):10年策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5售等板块的交易热度处于相对高位；银行、军工、房地产等板块的波动率上升较快；各板块的波动率均处于80%历史分位数以下上周(20230130-20230203)市场整体交易热度明显回升，消费者服务、商贸零售等板块的交易热度处于相对高位；银行、军工、房地产等板块的波动率上升较快；各板块的波动率均处于80%历史分位数以下。图8：上周(20230130-20230203)市场整体交易热度明显回升，消费者服务、商贸零售等板块的交易热度处于相对高位9%2023-01-202023-02-03历史分位数9%2023-01-202023-02-036%3%0%100%80%60%40%20%0%史分位数。策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告663.00%2.64%63.90%2.83%3.08%4.56%3.27%5.26%2.97%2.37%3.37%4.07%2.58%2.60%3.74%3.82%2.92%3.89%3.27%3.01%2.46%2.65%3.22%3.25%2.82%2.92%3.04%3.23%2.20%2.58%3.78%1.84%2.59%3.86%2.86%2.4263.00%2.64%63.90%2.83%3.08%4.56%3.27%5.26%2.97%2.37%3.37%4.07%2.58%2.60%3.74%3.82%2.92%3.89%3.27%3.01%2.46%2.65%3.22%3.25%2.82%2.92%3.04%3.23%2.20%2.58%3.78%1.84%2.59%3.86%2.86%2.42%70.00%89.50%77.60%91.40%98.30%4.90% 66.70%74.20%48.50%9.80%77.60%90.70%59.70%图9：上周(20230130-20230203)银行、军工、房地产等板块的波动率上升较快；各板块的波动率均处于80%历史分位数以下成交额占比涨跌幅近两周近四周成交额占比涨跌幅近两周近四周%7.80%7%.38%15.96%2.47%2.79%5.71%7.73%5.69%9.90%4.44%6.02%4%1.45%5.72%6.89%10.99%3.48%8.68%%7.17%6.04%12.82%9%0.75%1.25%-0.58%7.26%2.94%4.65%1.48%7.00%3.04%4.51%-2.04%1.08%1.09%8.09%-0.09%1.56%9.05%11.90%6.58%11.56%18.07%5.43%9.20%3.84%3.50% 5.40%6.92%行业石油石化煤炭有色金属电力及公用事业钢铁基础化工筑材轻工制造机械电力设备及新能源工商贸零售消费者服务纺织服装食品饮料农林牧渔行非银行金融房地产交通运输信计算机传媒 综合金融近两周0.97%近两周0.97%0.72%6.35%1.90%1.23%1.48%6.52%9.04%2.60%4.44%1.67%1.72%1.20%0.83%8.92%4.94%1.86%1.71%近一周0.97%5.66%2.08%0.79%6.56%2.02%1.21%1.48%6.94%9.07%2.75%4.94%1.60%1.65%0.73%7.92%4.61%1.93%1.60%4.36%1.94%1.82%9.47%2.85%8.98%3.36%0.37%近四周0.98%4.74%0.65%6.49%1.84%1.22%1.64%6.31%9.51%2.32%4.31%2.00%1.92%1.25%0.86%9.68%5.32%1.85%1.74%4.35%2.26%2.01%2.66%7.56%3.50%0.46%历史分位数:近一周近一周2.68%0.74%1.84%2.59%1.42%-0.01%3.38%5.79%1.83%-2.01%1.73%-0.98%-0.68%2.40%-2.59%-2.41%-0.92%2.53%2.45%4.88%4.09%3.35%2.60%3.93%2.60%3.93%2.34%3.38%2.48%27.80%34.30%3.29%3.29%2.52%2.52%2.77%2.77%3.08%2.77%28.90%3.08%2.77%40.50%9.80%40.50%34.20%51.51.80%26.60%55.55.30%54.54.80%73.3073.30%4646.60%26.20%51.51.00%56.56.00%22.90%22.90%35.60%25.40%9.74%2.77%8.40%3.23%0.38%38.938.90%42.20%28.00%42.20%57.57.50%29.00%110110%8530%54.54.80%策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7块调研热度居前，煤炭等板块的调研热度环比上升较快上周(20230130-20230203)银行、计算机、家电、建材、农林牧渔、机械等板块调研热度居前，煤炭等板块的调研热度环比上升较快。此外，主动股基前100大重仓股、创业板指、沪深300、中证500、上证50的调研热度均下降。图10：上周(20230130-20230203)银行、计算机、家电、建材、农林牧渔、机械等板块调研热度居前，煤炭等板块的调研热度环比上升较快调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2023/1/6调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2023/1/13调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2023/1/20调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2023/2/33210。图11：上周(20230130-20230203)主动偏股基金前100 大重仓股的调研热度明显回落调研强度(12周移动平均)前100大重仓股86420图12：上周(20230130-20230203)创业板指、沪深 300、中证500、上证50的调研热度均下降 强度(12周移动平均)上证5086420策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告82008/052008/102009/032009/082010/0122008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/124分析师同时下调了全A的23/24年的净利润预23/24年的净利润预测均有所上调基于最近一期财报披露以来，分析师对于当年/明年净利润预测的变动(相较于财报披露前的最新预测)，我们按照全A、宽基指数、风格指数、行业指数等口径分别进行分组，构建了分析师预期变动高频跟踪体系。值得一提的是，我们在认知周期系列之二《最是“共识”留不住》提到了：分析师预测的变动与主动偏股基金行为存在明显的联动性，这意味着我们可以通过高频跟踪分析师预测的变动从另一个维度来判断以主动偏股基金为代表的机构投资者的预期。4.1全A中23/24年净利润预测上调组合占比分别下降/上升；而23/24年净利润预测下调组合占比分别上升/下同时下调了全A的23/24年净利润预测上周(20230130-20230203)全A中2023/2024年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期分别下降/上升。相对应地，全A中2023/2024年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期分别上升/下降。从整体调整幅度来看，上周分析师同时下调了全A的2023/2024年的净利润预测。图13：上周(20230130-20230203)全A中2023/2024年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期分别下降/上升预测预测变动:当年净利润YtoY上调预测变动:下一年净利润YtoY上调图14：上周(20230130-20230203)全A中2023/2024年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期分别上升/下降预测变动:当年净利润YtoY下调预测变动:下一年净利润YtoY下调8%0%%本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告92008/052008/102008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/12图15：从整体调整幅度来看，上周(20230130-20230203)分析师同时下调了全A的2023/2024年的净利润预测% 预测均有所上调行业上，上周(20230130-20230203)分析师上调了交运、建筑、电新、有色、消费者服务等板块的2023年净利润预测。截至2月3日，煤炭等板块的2023年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升；同时，对于2024年的净利润预测而言，分析师主要上调了农林牧渔、交运、建筑、电新、消费者服务、纺服、通信等板块的2024年净利润预测。截至2月3日，煤炭、交运、建筑等板块的2024年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10交通运输建筑有色金属消费者服务综合金融纺织服装综合食品饮料银行家电非银行金融钢铁通信国防军工子基础化工传媒商贸零售机械轻工制造电力及公用事业汽车石油石化计算机建材煤炭农林牧渔房地产交通运输建筑有色金属消费者服务综合金融纺织服装综合食品饮料银行家电非银行金融钢铁通信国防军工子基础化工传媒商贸零售机械轻工制造电力及公用事业汽车石油石化计算机建材煤炭农林牧渔房地产料行金属化工石化图16：行业上，上周(20230130-20230203)分析师上调了交运、建筑、电新、有色、消费者服务等板块的2023年净利润预测。截至2月3日，煤炭等板块的2023年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升化(当年)2023/1/20化(当年)2023/1/20轴图17：行业上，上周(20230130-20230203)分析师主要上调了农林牧渔、交运、建筑、电新、消费者服务、纺服、通信等板块的2024年净利润预测。截至2月3日，煤炭、交运、建筑等板块的 2024年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升净利润预测变化(下一年)2023/1/20净利润预测变化(下一年)2023/2/3%净利润预测变化(下一年)环比变动:%2%-10%-4%-20%--20%策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11创业板指、沪深300的23/24年净利润预测均被下调指数上，上周(20230130-20230203)分析师上调了中证500的2023年净利润预测，下调了上证50、创业板指、沪深300的2023年净利润预测；对于2024年的净利润预测而言，分析师上调了中证500的2024年净利润预测，下调了创业板指、上证50、沪深300的2024年净利润预测。图18：指数方面，上周(20230130-20230203)分析师上调了中证500的2023年净利润预测，下调了上证 50、创业板指、沪深300的2023年净利润预测15%预测变动:当年净利润:YtoY整体中证500 预测变动:当年净利润:YtoY整体上证50预测变动:当年净利润:YtoY整体创业板指图19：指数方面，上周(20230130-20230203)分析师上调了中证500的2024年净利润预测，下调了创业板 指、上证50、沪深300的2024年净利润预测15%预测变动:下一年净利润:YtoY整体上证50预测变动:下一年净利润:YtoY整体创业板指5%3/24年净利润预测分别被上调/下调风格上，对于成长风格，上周(20230130-20230203)分析师同时下调了大盘/中盘/小盘成长板块的2023/2024年的净利润预测。对于价值板块，分析师同时下调了大盘/小盘价值板块的2023/2024年的净利润预测，分别上调/下调了中盘价值板块的2023/2024年的净利润预测。策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告122010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/0522010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/07 图20：对于成长风格，上周(20230130-20230203)分析师下调了大盘/中盘/小盘成长板块的2023净利润预测2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/07图21：对于价值风格，上周(20230130-20230203)分析师上调了中盘价值板块的2023年净利润预测，下调了大盘/小盘价值板块的2023净利润预测2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/07图22：对于成长风格，上周(20230130-20230203)分析师下调了大盘/中盘/小盘成长板块的2024年净利润预测图23：对于价值风格，上周(20230130-20230203)分析师下调了大盘/中盘/小盘价值板块的2024年净利润预测本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告135北上配置盘持续净流入但幅度边际减弱，北上交易盘则开始逐步净流出电、建材等行业上周(20230130-20230203)北上配置盘净买入A股361.84亿元，北上交易盘净卖出A股55.4亿元。分日度来看，北上配置盘继续持续净流入，但幅度边际减弱；北上交易盘则从净流入逐步转为持续净卖出。行业上，北上配置盘主要净买入电新、食品饮料、金融、有色、汽车、消费者服务、计算机等板块，主要净卖出电力及公用事业、房地产、煤炭、农林牧渔、通信、建材等板块；北上交易盘则主要净买入汽车、电子、钢铁、金融、农林牧渔、军工等板块，主要净卖出电新、通信、电力及公用事业、煤炭、医药、交运等板块。两者共识在于净买入汽车、金融、电子、钢铁、传媒、石油石化、军工、纺服等板块，同时净卖出电力及公用事业、通信、煤炭、房地产、建材等行业。图24：上周(20230130-20230203)北上配置盘净买入A股361.84亿元，北上交易盘净卖出A股55.4亿元0北上交易盘:当周净买入(亿元)北上配置盘:当周净买入(亿元)HS300:右轴6000000图25：上周(20230130-20230203)北上配置盘继续持续净流入，但幅度边际减弱；北上交易盘则从净流入逐步转为持续净卖出0策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14食品饮料融银行有色金属计算机机械铁传媒基础化工石油石化农林牧渔工制造信食品饮料融银行有色金属计算机机械铁传媒基础化工石油石化农林牧渔工制造信图26：分行业看，上周(20230130-20230203)北上配置盘主要净买入电新、食品饮料、金融、有色、汽车、消费主要净买入汽车、电子、钢铁、金融、农林牧渔、军工等板块，主要净卖出电新、通信、电力及公用事业、煤炭、医药、交运等板块60504030200北上配置盘净买入(亿元)20230130-20230203北上交易盘净买入(亿元)20230130-20230203类风格(大盘/中盘/小盘成长、大盘/中盘价值)存在分歧对于成长风格，上周(20230130-20230203)北上配置盘与交易盘在大盘/中盘/小盘成长板块存在明显分歧：配置盘均选择净买入，而交易盘则均选择净卖出。对于价值风格，北上配置盘与交易盘同时净买入小盘价值板块，而在大盘/中盘价值板块存在分歧：配置盘均选择净买入，而交易盘则选择净卖出。图27：对于成长风格，上周(20230130-20230203)北上配置盘净买入大盘/中盘/小盘成长板块 大盘成长:北上配置盘累计净买入(亿元)中盘成长:北上配置盘累计净买入(亿元) 小盘成长:北上配置盘累计净买入(亿元图28：对于成长风格，上周(20230130-20230203)北上交易盘净卖出大盘/中盘/小盘成长板块 大盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元)中盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元) 成长:北上交易盘累计净买入(亿元)策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15图29：对于价值风格，上周(20230130-20230203)北上配置盘净买入大盘/中盘/小盘价值板块 图30：对于价值风格，上周(20230130-20230203)北上交易盘净买入小盘价值板块，净卖出大盘/中盘价值板块 团上周(20230130-20230203)北上配置盘净买入白酒板块28.58亿元。分拆来看，北上配置盘净买入贵州茅台8.28亿元，净买入其他白酒板块20.3亿元。此外，上周(20230130-20230203)北上配置盘净买入宁德时代50.25亿元，净卖出美的集团4.61亿元。图31：上周(20230130-20230203)北上配置盘净买入白酒板块28.58亿元，净买入贵州茅台8.28亿元，净买入其他白酒板块20.3亿元 贵州茅台:累积净买入(亿元)北上配置盘 白酒(剔除贵州茅台):累积净买入(亿元)北上配置盘600-60-240图32：上周(20230130-20230203)北上配置盘净买入宁德时代50.25亿元，净卖出美的集团4.61亿元 0本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16主要挖掘500亿元市值以下的标的分市值来看，上周(20230130-20230203)北上配置盘持续净买入市值在500亿元以下和1000亿元以上的标的，北上交易盘的市值偏好不明显。从行业来看，上周北上配置盘在传媒、化工、商贸零售、军工、钢铁等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。图33：上周(20230130-20230203)北上配置盘持续净买入市值在500亿元以下和1000亿元以上的标的图34：上周(20230130-20230203)北上交易盘的市值偏好不明显0亿图35：上周(20230130-20230203)北上配置盘在传媒、化工、商贸零售、军工、钢铁等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的140北上配置盘:分行业净买入(亿元):500亿市值以上140北上配置盘:分行业净买入(亿元):500亿市值以下:20230130-202302031006020-20策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17.62.62图36：上周(20230130-20230203)北上配置/交易盘净买入前20个股北上交易盘业排序周度净买入(20230130-20230203北上交易盘业排序周度净买入(20230130-20230203，亿元)周度净买入(20230130-20230203，亿元)股票代码股票简称股票代码股票简称业49490.SZ2.SH6.SH94.SZ12利股份州茅台耀玻璃食品饮料融融化工化工食品饮料食品饮料融食品饮料贵州茅台中国平安京东方A中国铝业东方财富包钢股份德方纳米星源材质泸州老窖乐普医疗伊利股份TCL科技东方证券洋河股份东山精密杉杉股份芒果超媒.SH.SH.SH002594.SZ.SH300124.SZ.SH300760.SZ.SH.SH.SH.SH300782.SZ000858.SZ300059.SZ.SH000001.SZ0.SZ.SZ.SH.SH000725.SZ.SH300059.SZ.SH300769.SZ300568.SZ000568.SZ300003.SZ.SH000100.SZ.SH002304.SZ002384.SZ.SH3.SZ3456789494605299968503622201391626050419.379.038.488.287.827.337.337.227.015.865.56融食品饮料食品饮料食品饮料食品饮料融融策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18计算机电子电力设备及新能源非银行金融医药机械有色金属通信食品饮料电力及公用事业基础化工银行传媒消费者服务交通运输房地产计算机电子电力设备及新能源非银行金融医药机械有色金属通信食品饮料电力及公用事业基础化工银行传媒消费者服务交通运输房地产建筑家电煤炭汽车农林牧渔建材石油石化轻工制造商贸零售国防军工钢铁综合金融综合纺织服装6两融活跃度继续上升，整体处于2022年以来的高位，仅次于2022年6月的最后一周色、通信、食品饮料、电力及公用事业等板块上周(20230130-20230203)两融活跃度继续上升，整体处于2022年以来的高位，仅次于2022年6月最后一周。上周两融投资者净买入393.37亿元，主要净买入计算机、电子、电新、非银、医药、机械、有色、通信、食品饮料、电力及公用事业等板块。图37：上周(20230130-20230203)两融活跃度继续上升，整体处于2022年以来的高位，仅次于2022年6月的最后一周HS300融资买入额/全A成交额:右轴2014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01图38：上周(20230130-20230203)两融投资者净买入393.37亿元，主要净买入计算机、电子、电新、非银、医药、机械、有色、通信、食品饮料、电力及公用事业等板块两融余额占相应两融标的自由流通市值之比:右轴5015%4012%309%206%3%00%6.2电子、非银、军工、消费者服务、焦点、交运、煤炭、中枢以下水平上周(20230130-20230203)电子、非银、军工、消费者服务、家电、交运、煤炭、传媒、电新等板块的融资买入占比均在环比上升，其中，除消费者服务、传媒、电新等板块外，上述板块的两融活跃度均处于中枢以下水平。策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19融资买入/成交近一周融资买入占2020年以来两融额:环比变化比:历史分位数余额变化行业非银行金融合金融融资买入/成交近一周融资买入占2020年以来两融额:环比变化比:历史分位数余额变化行业非银行金融合金融务运输煤炭传媒设备及新能源基础化工有色金属钢铁机轻工制造械农林牧渔售石油石化服装事业食品饮料房地产253%905%651%3%-2.41%9%9.70%3.35%40%6.92%3%9.37%7.87%9.07%-2.77%4.72%5.87%-201%-058%726%419%31%0.42%.69%.75%4.97%9.77%4.09%43%.20%.76%7.74%.48%8%.72%7.63%259%69%990%47%736%2.68%8%3%9.50%.71%7.73%3%88%4.88%7.07%7.83%.72%4.50%22%245%658%812%6%3.38%6.89%.75%-0.98%7.00%6.55%4.44%.02%7.30%7.90%2.40%3.04%4.51%.42%7.02%0.75%4.84%43%-2.59%-2.04%9.76%7.80%.72%7.27%2.94%4.65%2.67%.20%0.74%2.47%2.79%6.83%7.31%-0.68%.30%.94%.20%-0.92%-0.09%7.03%7.00%.79%.04%7.05%6.90%-0.01%4%48%.32%3.84%3.50%7.95%6.83% . 55.60%57.60%63.80% 41.70%36.30%41.90%.30%00%41.50%69.80%27.00%24.00%47.50%21.70%41.00%13.90%1.80% 0%13.30%8.60%1.30%19.70%图39：上周(20230130-20230203)电子、非银、军工、消费者服务、家电、交运、煤炭、传媒、电新等板块的融资买入占比均在环比上升，其中，除消费者服务、传媒、电新等板块外，上述板块的两融活跃度均处于中枢以下水平涨跌幅涨跌幅融资买入/成交额近一周近两周近四周2023/1/202023/2/31.52%0.98%0.91%0.88%0.87%0.85%0.75%0.72%0.63%0.63%0.61%0.60%0.60%0.59%0.58%0.56%0.54%0.48%0.25% /中盘/小盘价值)对于成长风格，上周(20230130-20230203)两融投资者分别净买入大盘/中盘/小盘成长52.11亿元、14.76亿元、16.64亿元；而对于价值风格，两融投资者分别净买入大盘/中盘/小盘价值51.70亿元、6.98亿元、8.46亿元。策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告20 图40：对于成长风格，上周(20230130-20230203)两融投资者分别净买入大盘/中盘/小盘成长52.11亿元、14.76亿元、16.64亿元 00图41：对于价值风格，上周(20230130-20230203)两融投资者分别净买入大盘/中盘/小盘价值51.70亿元、6.98亿元、8.46亿元 大盘价值:两融累计净买入(亿元)中盘价值:两融累计净买入(亿元) 小盘价值:两融累计净买入(亿元)4003002001000-200策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告217主动偏股基金仓位继续小幅回落，基民整体继续净申购基金车、机械、军工、化工等板块上周(20230130-20230203)偏股混合/普通股票型基金的股票仓位继续小幅回落，剔除涨跌幅因素后，主要加仓医药、食品饮料、消费者服务、银行、电新、家电等板块，主要减仓电子、计算机、汽车、机械、军工、化工等板块。图42：上周(20230130-20230203)偏股混合型/普通股票型基金的股票仓位继续小幅回落86.8% 偏股混合型基金:股票仓位普通股票型基金:股票仓位:右轴90.6%86.6%90.4%86.4%90.2%86.2%90.0%86.0%2022/11/12023/1/4 89.8%2023/2/12022/11/222022/12/13图43：上周(20230130-20230203)偏股混合/普通股票型基金在消费者服务、食品饮料、医药、非银、商贸零售、交运等板块仓位提升，在汽车、军工、房地产、机械、电新、有色等板块仓位下降0.02%偏股混合型基金：20230130-20230203持仓变动0.02%普通股票型基金：20230130-20230203持仓变动0.01%0.00%-0.01%-0.02%策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告22图44：剔除涨跌幅因素后，上周(20230130-20230203)偏股混合型/普通股票型基金主要加仓医药、食品饮料、消费者服务、银行、电新、家电等板块，主要减仓电子、计算机、汽车、机械、军工、化工等板块0.4%0.3%0.2%0.1%0.0%-0.1%-0.2%偏股混合型基金：20230130-20230203持仓变动(剔除涨跌幅)普通股票型基金：20230130-20230203持仓变动(剔除涨跌幅)T该行业(T-1)期持仓经过涨跌幅变动之后的权重，后者为(T-1期权重)*(1+该行业涨跌幅)/(1-(T-1)期公募仓位+各行业(T-1)期仓位*(1+T期涨跌幅)求和)。7.2主动偏股基金的净值收益与大盘/中盘成长、中盘价值基于二次规划法，将主动偏股基金的净值收益按照不同风格归因来看：上周(20230130-20230203)主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘成长、中盘价值的相关性上升，与小盘成长、大盘/小盘价值的相关性回落。图45：上周(20230130-20230203)主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘成长的相关性上升，与小盘成长的 相关性回落图46：上周(20230130-20230203)主动偏股基金的净值表现与中盘价值的相关性上升，与大盘/小盘价值的 相关性回落主动偏股基金:大盘价值主动偏股基金:中盘价值主动偏股基金:小盘价值本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告237.3新成立权益基金规模大幅回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落，平均发行天数分别下降/上升上周(20230130-20230203)新成立的主动/被动偏股基金规模分别为3.52亿元、4.49亿元，平均发行天数分别为28天、90天。图47：上周(20230130-20230203)新成立的主动偏股基金规模3.52亿元，平均发行天数为28天00图48：上周(20230130-20230203)新成立的被动偏股基金规模为4.49亿元，平均发行天数为90天当周新成立规模(亿元)被动偏股基金平均发行天数(天)被动偏股基金:右轴000消费、传媒、新能源等板块相关的基金。机构持有为主的ETF净赎回上周(20230130-20230203)以个人持有为主的ETF重新被净申购，分行业看，以个人持有为主的ETF中，与科技、金融地产、医药、电力、周期等板块相关的ETF被主要净申购，与军工、消费、传媒、新能源等板块相关的ETF被净赎回。结合前面主动基金在上周的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入金融地产、医药等板块，同时净卖出军工、传媒等板块，而在科技、电力、周期、消费、新能源、建筑建材等板块存在分歧。另外，上周(20230130-20230203)以机构持有为主ETF被净赎回，且以宽基ETF为主。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告24图49：个人持有为主的股票型ETF的申赎情况能较好 地反映股票型基金的申购赎回行为图51：上周(20230130-20230203)以个人持有为主的ETF中，各类ETF均被净申购40200-20ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/1/6ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/1/13ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/1/20ETF净申购ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/1/20主题ETF宽基ETF策略主题ETF宽基ETF策略ETF风格ETF图53：上周(20230130-20230203)以机构持有为主的ETF中，宽基ETF被主要净赎回ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/1/6ETF净申购ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/1/6ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/1/20ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/2/31800202060主题ETF宽基ETF策主题ETF宽基ETF策略ETF风格ETF图50：上周(20230130-20230203)以个人/机构持有为主的ETF分别被净申购/净赎回0图52：分行业看，上周(20230130-20230203)以个人持有为主的ETF中，与科技、金融地产、医药、电力、周期等板块相关的ETF被主要净申购，与军工、消费、传媒、新能源等板块相关的ETF被净赎回ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/1/6ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/1/13ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/1/2030ETF净申购ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/1/2030200-20图54：分行业看，上周(20230130-20230203)以机构的ETF中，与新能源、消费、金融地产、建筑建材等板块相关的ETF被主要净申购，与军工、科技、周期、交运等板块相关的ETF被净赎回ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/1/6ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/1/13 ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/1/20 ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/1/2050策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告25图55：近期北上配置盘行业配置变动(表中单位：亿元)行业20230103-2023010620230109-2023011320230116-2023012020230130-2023020320210301-20230203累计变化.220.165食品饮料3.21247.4042.23银行金融9.1541.765.6853金属53.8250193.941.2259.45.183.521.732基础化工493石油石化.34.87.820.37.50铁.6742.401.49-4.07.77291工制造540.93.24249562431.267-0.307-0.82.50-0.53-3.647-0.73林牧渔-4.09-0.87炭0-9.02-4.62房地产-0.76.23-2.92-3.87-0.77-4.39周度总体净买入本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告26图56：近期北上交易盘行业配置变动(表中单位：亿元)行业20230103-2023010620230109-2023011320230116-2023012020230130-2023020320210301-20230203累计变化.519.534.376钢铁4447银行247农林牧渔-2.62.78非银行金融689.628综合金融3909纺织服装-0.71508传媒6建筑-0.9601综合.44698石油石化-0.98.473计算机-0.69.26-0.80商贸零售-0.674-0.93轻工制造05食品饮料95基础化工建材-2.55机械6.90-2.714-3.32消费者服务.19-3.77有色金属.324.53.43房地产4-6.08交通运输-7.85.10-7.88-0.85.42煤炭-0.09.44电力及公用事业17147通信.25712电力设备及新能源6.324.073.62-24.31周度总体净买入112.58240.49209.13-55.40本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告27图57：近期两融行业配置变动(表中单位：亿元)本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告28图58：近期偏股混合型行业配置变动20230103-2023010620230109-2023011320230116-2023012020230130-2023020320210301-20230203累计变化1%0%0.01%0.34%6%4%0%0%1%0.01%5%9%0%6%0.09%6%0.02%0.03%1%4%4%0%1%3%1%0.03%0.01%3%0.01%4%3%1%1%0.03%0%1%0.02%0.01%1%0%1%1%0%0%0%0%0%0%0%0%0.01%0%0%0%1%0%1%2%0%0%0%0%0%0%0%1%0%0.01%0%1%0.01%0.01%0.01%1%3%0.01%4%0.02%2%0.02%0.03%1%0.02%0.03%0%0%2%0.04%0.03%0.08%0.06%0.07%4%0.03%0%0.08%0.06%3%0.04%0.05%0.04%6%8%6%6%6%0%本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告29图59：近期普通股票型行业配置变动20230103-2023010620230109-2023011320230116-2023012020230130-2023020320210301-20230203累计变化05%.24%02%.31%02%.27%.31%.23%-0.09%09%01%-0.01%04%07%-0.02%-0.03%02%05%02%00%00%04%03%00%01%03%01%-0.03%-0.01%02%01%-0.03%00%01%00%03%02%01%-0.02%-0.01%01%00%01%00%00%00%00%00%00%00%01%00%-0.02%00%00%00%00%00%00%01%00%00%01%03%01%00%00%00%00%00%00%01%-0.01%-0.01%-0.01%01%03%-0.01%06%-0.02%03%-0.02%-0.03%01%-0.02%-0.03%01%00%02%-0.03%-0.03%-0.07%01%-0.06%-0.08%-0.06%05%-0.03%-0.09%-0.06%05%-0.04%07%06%-0.38%09%-0.07%-0.05%.22%策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告30图60：上周(202301