第四章-国际储备1

第四章国际储备

第四章国际储备4.1国际储备的性质4.2国际储备资产的结构及形式4.3国际储备的管理4.4我国的国际储备复习思考题第四章国际储备本章教学重点

国际储备的含义、构成、来源和作用；国际储备的多元化及其对经济的影响；国际储备的总量管理和结构管理；国际储备管理的原则；中国的国际储备管理。

第四章国际储备本章关键词

国际储备

国际清偿力

外汇储备

特别提款权

备用信贷

借款总安排互惠信贷协定

国际储备需求

国际储备的适度规模

本节主要内容：4.1.1国际储备的含义

4.1.2国际储备的来源

4.1.3国际储备的作用4.1国际储备的性质4.1国际储备的性质

4.1.1国际储备的含义（一）什么是国际储备国际储备（InternationalReserves），是一国货币当局为弥补国际收支逆差、维持本国货币汇率稳定以及应付各种紧急支付而持有的、能为世界各国所普遍接受的资产。一个国家用于国际储备的资产，通常被称为国际储备资产。

4.1国际储备的性质（二）国际储备资产的最基本的特征(1)可得性。国际储备资产必须能随时、方便地被政府所得到。(2)流动性。国际储备资产须具有充分的流动性，能在其各种形式资产之间自由兑换，而且，各国政府或货币当局必须能无条件地获得并在必要时候运用这些资产。(3)普遍接受性。国际储备资产能在外汇市场上或在政府间清算国际收支差额时被普遍接受。

4.1国际储备的性质（三）国际储备与国际清偿力根据国际储备的定义和特征，国际储备有广义和狭义之分。通常所讲的国际储备是狭义的国际储备，即自有储备。国际清偿力，是一国的自有储备和借入储备之和,是广义的国际储备。国际清偿力国际清偿力的定义：该国无需任何影响本国经济正常运行的特别调节措施即能平衡国际收支逆差和维持其汇率的总体能力。4.1国际储备的性质（三）国际储备与国际清偿力自有储备包括货币性黄金、外汇储备、在IMF的储备头寸和特别提款权四种形式；借入储备由备用信贷、借款总安排、互惠信贷协议和一国商业银行的对外短期可兑换货币资产组成。货币当局已持有的四种资产，还包括该国从国际金融机构和国际资本市场融通资金的能力等。4.1国际储备的性质（三）国际储备与国际清偿力的区别：A：狭义的国际储备只限于无条件的国际清偿力即自有国际储备，而不包括有条件的国际清偿力即一国潜在的借款能力；而国际清偿力包括：一国为本国国际收支赤字融资的现实能力即国际储备和一国为本国国际收支赤字融资的潜在能力即一国对外借款的最大可能能力。4.1国际储备的性质（三）国际储备与国际清偿力国际储备与国际清偿力的区别：B：国际储备的数量多少反映了一国在涉外货币金融领域中的地位。国际清偿力反映了一国货币当局干预外汇市场、弥补国际收支赤字的总体融资能力。

国际清偿力与国际储备的区别与联系4.1国际储备的性质4.1.2国际储备的来源从一国来看，国际储备的来源有以下几条渠道：

1、经常项目顺差经常项目顺差是一国国际储备最主要的来源。2、中央银行在国内收购黄金3、中央银行实施外汇干预政策时购进的可兑换货币4、一国政府或中央银行对外借款净额5、国际货币基金组织分配的特别提款权

4.1国际储备的性质从世界角度看，国际储备主要来源于：1、黄金的产量减去非货币用黄金；2、基金组织创设的特别提款权；3、储备货币发行国的货币输出。储备货币发行国通过国际收支逆差输出的货币是世界储备的主要来源。它们中的一部分进入各国官方手中成为它们的外汇储备，另一部分进入国外银行业成为它们对储备货币发行国的债权。

4.1国际储备的性质4.1.3国际储备的作用1、从世界范围来考察国际储备的作用

它起着对国际商品和金融资产流动的媒介作用。

2、从单一国家角度考察国际储备的作用（1）调节国际收支差额。这是持有国际储备的首要作用。（2）干预外汇市场，调节本国货币汇率（3）充当对外举债保证4.2国际储备资产的结构及形式本节主要内容：

4.2.1国际储备的结构及形式4.2.2借入储备

4.2.3国际储备多元化及其影响4.2国际储备资产的结构及形式4.2.1国际储备的结构广义的国际储备可以分为自有储备和借入储备自有储备即狭义的国际储备，对于IMF的成员国而言，主要包括一国的货币性黄金储备、外汇储备、在IMF中的储备头寸和特别提款权（SDR）余额。

4.2国际储备资产的结构及形式（1）货币性黄金（MonetaryGold）即一国货币当局作为金融资产持有的黄金，非货币用黄金不在此列。黄金作为国际储备资产已有很长的历史，但黄金在国际储备中的比重则呈不断下降的趋势，这是由于①黄金产量有限；②黄金的占有和掌握极不均匀；③黄金价格波动频繁由于黄金非货币化，黄金实际上已不是真正的国际储备，而只是潜在的国际储备。（IMF理事会同意出售黄金储备）4.2国际储备资产的结构及形式（2）外汇储备

（ForeignExchangeReserve）外汇储备是一国货币当局持有的对外流动性资产，主要是银行存款和国库券等。充当国际储备资产的国际货币必须具备下列条件：①能自由兑换成其他储备货币；②在国际货币体系中占据重要地位；③其购买力必须具有稳定性。外汇储备现已成为最主要的国际储备资产。

4.2国际储备资产的结构及形式（3）在IMF中的储备头寸

（ReservePositioninIMF）（在IMF中的储备头寸ReservePositioninIMF，也称为普通提款权GeneralDrawingRights，是指在IMF普通账户中成员国可自由提取使用的资产，具体包括成员国向IMF认缴份额（Quota）中的外汇部分和IMF用去的本国货币持有量部分）。

4.2国际储备资产的结构及形式（4）特别提款权（SpecialDrawingRights,SDRs,SDR）

特别提款权是IMF为了解决成员国国际清偿力不足问题而于1969年9月在IMF第24届年会上创设的一种新的国际储备资产，其实质是用以补充原有储备资产的一种流通手段。当IMF向成员国分配特别提款权时，将一成员国分配到的数额记录在该国SDR帐户的贷方当成员国发生国际收支困难而需动用SDR时，IMF按有关章程通过协定指定一国（通常是国际收支处于强势的国家）接受特别SDR2亿2亿8亿12亿A国SDR帐户B国SDR帐户A国发生国际收支逆差，B国接受特别提款权补充：

根据国际货币基金组织（IMF）金融计划和运作处提供的资料说明，SDR是国际货币基金组织于1969年创设的一种储备资产和记账单位，亦称“纸黄金”，最初是为了支持布雷顿森林体系而创设，后称为“特别提款权”。最初每特别提款权单位被定义为0.888671克纯金的价格，也是当时1美元的价值。

随着布雷顿森林体系的瓦解，特别提款权现在已经作为“一篮子”货币的计价单位。最初特别提款权是由15种货币组成，经过多年调整，目前以多种货币综合成为一个“一篮子”计价单位。以美元表示的SDR价值=1×39%+美元/欧元×32%+美元/日元比价×18%+美元/英镑比价×11%特别提款权资产的利率也是用这4种货币的市场利率经加权平均后求得的

作为IMF分配给会员国的一种使用资金的权利，中国拥有的特别提款权配额为63.692亿，是第8位份额最大的成员，而美国以371.493亿特别提款权作为最大份额成员。

成员国拥有的特别提款权可以在发生国际收支逆差时，用来向基金组织指定的其它会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织贷款。特别提款权还可与黄金、自由兑换货币一样充作国际储备。用特别提款权作为统一的记价单位时，国际货币基金组织的各成员国货币和特别提款权之间的折算比例，也就体现了各成员国货币的汇率情况。同时也能更好地反映一国货币的综合汇率。4.2国际储备资产的结构及形式特别提款权（SDRs）是根据参加国在IMF中的份额按比例进行分配，成员国可运用分配的特别提款权换成外汇用于弥补国际收支逆差，也可以直接用其偿还IMF的贷款。关于SDR的分配有两点值得注意：分配总额占西方世界储备资产总额比重过低；分配极不均匀。4.2国际储备资产的结构及形式SDR与其他储备资产的区别：（1）是一种凭信用发行的资产，本身不具有不敷出内在价值，但其价值相对来说比较稳定。（2）由IMF按份额比例无偿分配给各成员国。（3）具有严格限定用途，即只能在IMF及各国政府之间发挥作用，任何私人企业不得持有和运用，不能直接用于贸易或非贸易的支付。

4.2国际储备资产的结构及形式4.2.2借入储备

IMF把已具有国际储备资产三大特性的借入储备统计在国际清偿力范围之内。借入储备资产主要包括：备用信贷、借款总安排、互惠信贷协定、本国商业银行的对外短期可兑换货币资产。4.2.2借入储备

1、备用信贷（Stand-bycredits）（备用信贷是一成员国在国际收支发生困难或预计要发生困难时，同IMF签订的一种备用借款协议）。协议通常包括可借用款项的额度、使用期限、利率、分阶段使用的规定、币种等。

备用信贷的性质和作用：

备用信贷属于一项周转性质或可算是浮动的准备贷款，通常是用于非商业用途的。除银行外，一些信用卡公司也会向客户提供这种信贷服务。通常备用信贷所收取的利息，都比其他形式的贷款，如信用卡、透支贷款或大部分个人贷款要低。备用信贷协议的签订，对外汇市场上的交易者和投机者具有一种心理上的作用，它一方面表明了政府干预外汇市场的决心，一方面又表明政府干预外汇市场的能力得到了提高。

4.2.2借入储备

2、借款总安排（GeneralArrangementstoBorrow,GAB）

借款总安排是另一种短期信贷来源。目前，借款总安排已成为IMF增加对成员国贷款所需资金的一个重要来源。英文GeneralArrangementstoBorrow的缩写，指十国集团(G10）与国际货币基金组织(IMF)达成的一项金融协定，由G10向IMF提供特别信贷，协助IMF成员国在紧急状况下解决临时性的国际收支失衡问题。GAB下的贷款须获IMF及G10共同同意方可动用。4.2.2借入储备

3、互惠信贷协定（SwapArrangements）互惠信贷协定称互换货币的安排，也是借入储备的一种形式，它是国与国中央银行之间进行双边互借备用信贷的一种安排）。具体是由两国中央银行相互开立对方货币的账户，并规定相互运用对方货币，在需要资金的情况下，可用本币换取对方货币，用以干预外汇市场，稳定货币汇率。日韩签订互惠信贷协议共同应对金融危机

文章来源：中国新闻网

日韩两国已签订一项互惠信贷协议，根据该协议日本将用相当于130亿美元的日元或美元资金通过与韩元交换的形式进行融通。由于年底临近民企的资金周转有可能面临困境，日本将加紧大幅提高供应上限。韩国受金融危机影响资金流出速度加快，虽然政府已经采取了一系列市场干预措施，但韩元的贬值势头仍在持续，国内外均对韩国经济前景倍感担忧。日本政府的这一举措意在通过加强紧急应对措施来降低这种风险。印度与日本同意签署互惠外汇信贷协议4.2.2借入储备

4、本国商业银行的对外短期可兑换货币资产本国商业银行的对外短期可兑换货币资产，尤其是在离岸金融市场或欧洲货币市场上的资产，虽其所有权不属于政府，也未被政府所借入，但因为这些资金流动性强，对政策的反应十分灵敏，故政府可以通过政策的、新闻的、道义的手段来诱导其流向，从而间接达到调节国际收支的目的。4.2.3国际储备的多元化及其经济影响1、国际储备多元化国际储备多元化是指各国的外汇储备从原来单一的美元储备改变为包括多种货币构成的外汇储备结构。国际储备多元化是在深刻的历史背景下产生的。二战后，由于美国的经济实力，布雷顿森林国际货币体系赋予美元以主要国际支付手段和储备货币的职能。但自20世纪50年代以来，美国开始出现持续的国际收支逆差，黄金储备流失，动摇了美元币值稳定的基础。而西欧各国随着经济的恢复，实力逐渐增强，放松了外汇管制，加快货币的自由兑换和国际化步伐。60年代，美元危机频繁爆发，特别是70年代，美元先后两次宣布贬值，使很多国家的美元储备蒙受相当大的损失。于是，它们纷纷抛售美元，买进升值的西德马克、日元和瑞士法郎等硬通货，或抢购黄金，使储备资产分散化。而此时又正逢浮动汇率制取代固定汇率制，国际储备多元化乃逐步形成。

4.2.3国际储备的多元化及其经济影响(二）国际储备多元化的经济影响1、国际储备多元化的有利方面①摆脱了对美元的过分依赖。由于国际储备多元化减少了对美元的过分依赖，从而减轻了维持美元汇率稳定的义务和压力，其次减少了因美国经济衰退和国际收支恶化而带来的消极影响。

②促进了各国货币政策的协调。在国际储备多元化的情况下，各货币发行国可以进行公平竞争，避免或减轻了在单一储备体制下货币发行国操纵或控制储备货币的供应所形成的霸权主义，便于各国进行政策协调和主动选择所需的储备货币。

③有利于调节国际收支。在国际储备多元化的情况下，可以采取适当措施对本国的国际收支进行调节。而在单一储备体制下，为调节国际收支而采取变更汇率措施时，必须事先征得基金组织同意后才能实施。

④有利于防范汇率风险。在国际储备多元化的情况下，各国可以根据外汇市场变化，适当调整其外汇储备的货币结构，以防范或减轻外汇风险和损失。而在单一储备体制下，当单一货币宣布贬值时，必将遭受难以防范的损失。

4.2.3国际储备的多元化及其经济影响2、国际储备多元化的不利方面（1）加剧国际外汇市场的动荡。（2）增加了掌握储备数量和组合的难度。（3）加深了国际货币制度的不稳定性。储备多元化不影响美元资产/v_show/id_XMjY2MzAzMg==.html分析：学者称应加快外汇储备多元化管理/video/290285.htm4.3国际储备的管理本节主要内容：4.3.1国际储备的需求和适度规模4.3.2国际储备的供给及总量管理4.3.3国际储备的结构管理4.3国际储备的管理国际储备的管理是指一国政府及货币当局根据一定时期内本国的国际收支状况和经济发展的要求，对国际储备的规模、结构及储备资产的运用等进行计划、调整、控制，以实现储备资产规模适度化、结构最优化、使用高效化的整个过程，是国民经济管理的重要组成部分。

4.3国际储备的管理国际储备量的管理和质的管理国际储备量的管理是指对储备规模的选择和调整，即通常所说的国际储备的规模管理或总量管理，包括国际储备需求的适度水平的确定和国际储备供给如何适应需求变化而增减两个方面。国际储备质的管理是指对国际储备运营的管理，主要是其结构的确定和调整，也被称作国际储备的结构管理。

4.3国际储备的管理国际储备量的管理包括需求和供给两方面，需求管理的核心是使国际储备的供应保持在最适度国际储备需求量的水平上。

国际储备质的管理即国际储备的结构管理，主要是指黄金储备与外汇储备的结构管理、外汇储备的币种管理与外汇储备的资产形式的管理三个部分。

4.3.1国际储备的需求和适度规模（一）国际储备的需求国际储备需求是指提供某些有价值的物以交换所需储备的意愿，可进一步引申为持有储备和不持有储备的边际成本二者之间的平衡。持有储备的净成本越高，实际的储备额就会降得越低。反之，实际的储备额就会增加。

4.3.1国际储备的需求和适度规模（二）影响一国国际储备需求的因素（1）国际储备需求同国际收支调节密切相关。一方面国际储备需求受国际收支自动调节机制的影响，调节机制越能顺利运行，国际收支失衡情况越轻缓，所需要提供的国际储备就越少。另一方面，国际收支逆差的规模与国际收支调节政策的效力与速度也是影响国际储备需求量的重要因素。

（2）持有国际储备的成本。一国持有国际储备的成本等于投资收益率与利息率之差。这一差额越大，表明持有国际储备的成本越高；差额小，则表明持有国际储备的成本低。受经济利益的制约，一国需求国际储备的数量会同其持有国际储备的成本成相反方向变化。

（3）汇率制度。储备需求同汇率制度有密切的关系。如果一国采取的是固定汇率制，并且政府不愿意经常性地改变汇率水平，就需要持有较多的储备以应付国际收支可能产生的突发性巨额逆差或外汇市场上突然爆发的大规模投机。反之，实行浮动汇率制的国家其储备的持有量就可相对较低。

（4）金融市场的发育程度。发达的金融市场能提供较多的诱导性储备，这些储备对利率和汇率等调节政策的反应比较灵敏。因此，一国金融市场越发达，政府保有的国际储备便可相应越少；反之。金融市场越落后，调节国际收支对政府自有储备的依赖就越大。

（5）货币的国际地位。一国货币如果处于储备货币地位，它可以通过增加本国货币的对外负债来弥补国际收支逆差，而不需要较多的储备；相反，则需要较多的储备。

（6）外汇管制情况。一国对外开放程度越高，外汇管制越松，用于抵消国际资金流动冲击所需的储备就越多，特别是在不能有效、及时利用国际金融市场借入储备的情况下，自有储备的数量需求就大大增加；相反，一国所需的储备就可少些。

（7）国际货币合作状况。如果一国政府同外国货币当局和国际货币金融机构有良好的合作关系，签订有较多的互惠信贷备用信贷协议，或当国际收支发生逆差时，其他货币当局能协同干预外汇市场，则该国政府对自有储备的需求就少。反之，该国政府对自有储备的需求就大。

最后，一国承受国际收支政策调节的能力以及与之相关的政府采用政策调节的意愿，也会影响对储备需求的估计。

综上所述，影响一国最佳储备需求量的因素很多，它们交织在一起，使最佳储备需求的确定复杂化。

4.3.1国际储备的需求和适度规模（三）国际储备的适度规模及其测算方法1．国际储备适度规模的含义

（1）弗莱明（J.M.Fleming）对国际储备适度性的定义是：如果储备库存量和增长率使储备的“缓解”（ReserveEase）程度最大化，则该储备存量和增长率就是最适度的。这种储备“缓解”程度是指一国金融当局相信运用储备融通国际收支逆差而无须采用支出转换政策、支出变更政策和向外借款融资的能力。

4.3.1国际储备的需求和适度规模1．国际储备适度规模的含义

（2）海勒（H.R.Heller）则认为能使解决国际收支逆差所采取的支出转换、支出变更和向外借款融资政策的成本最小的国际储备量就是适度的国际储备需求水平。

（3）巴洛（T.Balogh）针对发展中国家所下的定义是：在现有资源存量和储备水平既定的条件下，如果储备增长能促进经济增长率的最大化，则该储备的增长率就是适度的。

4.3.1国际储备的需求和适度规模1．国际储备适度规模的含义

（4）阿格沃尔（J.P.Agarwal）认为，发展中国家适度国际储备是，如果储备持有额能使发展中国家在既定的固定汇率上融通其在计划期内发生的预料之外的国际收支逆差，同时使该国持有储备的成本与收益相等。

4.3.1国际储备的需求和适度规模国际储备适度规模的含义分析弗莱明和海勒的定义偏重持有储备的收益最大化，即为应付国际收支逆差所必需的支出转移、支出削减和国外融资等政策的成本最小化。

相比之下，阿格沃尔将持有储备的成本与收益相等作为一个标准，比较全面。

4.3.1国际储备的需求和适度规模2．有关适度国际储备需求水平测算的理论与方法当前关于国际储备需求规模界定的方法和理论主要有以下几种：第一，比例分析法第二，机会成本理论第三，货币供给决定论第四，定性分析法4.3.1国际储备的需求和适度规模2．有关适度国际储备需求水平测算的理论与方法第一，比例分析法（1）储备/进口比例法（RatioApproach）是指美国经济学家特里芬R·Triffin1960年在其《黄金和美元危机》一书中指出：若排除一些短期或随机因素的影响，一国的国际（外汇）储备与它的贸易进口额之间应保持一定的比例关系。这一比例（可以R/M表示）以40%为标准，以20%为低限。按单位时间(月)进口额换算，应以满足3个月进口需要为标准；满足2个半月进口需要为最低限。商务部进出口网址：/tongji.shtml中国历年外汇储备：/model_safe/tjsj/tjsj_list.jsp?ct_name=中国历年外汇储备&id=5&ID=1104000000000000004.3.1国际储备的需求和适度规模第一，比例分析法（2）储备/债务比例法：这是20世纪80年代中期兴起的一种理论观点。该理论认为外汇储备规模与外债规模之间应保持一定比例关系。对各国历史资料计量回归的结果认为这一比例应基本保持在40%左右，即外汇储备量约等于全部外债余额的40%。

4.3.1国际储备的需求和适度规模为衡量一国的快速偿债能力，还可运用外汇储备与短期债务的比例进行分析，若该比例过低，则会打击外资信心，同时使延期还贷变得十分困难，但一般认为，当外汇储备超过短期外债余额的2倍时，国家将会因大量的资源闲置而蒙受经济损失。

4.3.1国际储备的需求和适度规模2．有关适度国际储备需求水平测算的理论与方法第二，机会成本理论阿洛沃尔(J·Agaraual)等一些经济学家于1968年提出。他们认为：持有外汇储备的机会成本就是国内的投资收益率。一国持有的外汇储备超过国家的需要，就意味着一部分投资和消费的牺牲

4.3.1国际储备的需求和适度规模2．有关适度国际储备需求水平测算的理论与方法第三，货币供给决定论由货币主义学派约翰逊(HerryJohnson)等经济学家提出的。该理论从货币供应角度来界定适度的外汇储备规模。这种理论认为：国际收支不平衡本质上是一种货币现象，当国内货币供应量超过国内需求量时，多余的货币就会流向国外，从而引起现金余额的减少。所以，外汇储备需求主要由国内货币供应量的增减来决定。

4.3.1国际储备的需求和适度规模2．有关适度国际储备需求水平测算的理论与方法第四，定性分析法卡包尔(R·J·Carbaugh)和范(C·D·Fan)等经济学家于1976年提出。他们认为，影响一国外汇储备需求量的因素有六个方面：a.储备资产质量；b.各国经济政策的合作态度；c.国际收支调节机制的效力；d.政府采取调节措施的谨慎态度；e.所依赖的清偿力的来源及稳定程度；f.国际收支的动向及其经济状况等。

4.3国际储备的管理

4.3.2国际储备的供给及总量管理一国对国际储备总量的管理，从根本上说，就是使国际储备的供应保持在最适度国际储备需求量的水平上。IMF会员国的国际储备中的特别提款权、储备头寸是IMF根据各国份额予以分配的，一国无法主动增加其持有额。因此，一国国际储备供应的变动主要来自黄金和外汇储备两方面。

4.3国际储备的管理1．黄金储备一国只有用本国货币在国内收购黄金时，才会增加其黄金储备。这一作法称为“黄金的货币化”（MonetizationofGold），即将黄金从非货币用途转引至货币用途。黄金的非货币化（DemonetizationofGold）则正好相反。世界各国的黄金储备基本上是保持稳定不变的。4.3国际储备的管理2．外汇储备一国外汇储备的主要来源：（1）从根本上看，外汇储备增加的来源是国际收支盈余。（2）外汇干预是一国增加国际储备的主要渠道。（3）一国货币当局还可以直接从国际金融市场或国际金融机构借入贷款来补充外汇储备。4.3国际储备的管理主要的发达国家来外汇储备的主要来源它们大多是储备货币的发行国，外汇储备的主要来源还有以下途径：（1）它们可主动通过互换货币相互提供外汇储备；（2）特别提款权是按照会员国份额来进行分配的，而份额的确定方法是有利于主要发达国家的

（3）除了储备档份额资金外，构成一国净储备头寸的还有IMF用去的该国货币持有量。（4）发达国家很容易从国际金融市场筹借到资金补充国际储备。

对于发展中国家来说，它们均为非储备货币发行国，增加国际储备的主要途径是争取国际收支盈余。由于发展中国家存在结构性的巨额经常账户赤字，从国际金融市场筹借资金的途径有限，其国际储备需求面临强烈的下限制约。在国际收支调整能力又十分薄弱的情形下，发展中国家就普遍面临储备不足的窘况。

可见，在国际储备总量管理中，发展中国家与发达国家的处境形成了强烈的反差，要消除国际储备总量管理上的这种不对称现象，以保证世界经济体系正常顺利地运行，必须改变目前这种国际储备体制。一个根本的出路在于将特别提款权作为主要的国际储备资产，并改变现行的特别提款权分配办法。为此有三种具体作法可供选择比较：（1）调整份额以改变特别提款权的分配基础；（2）脱离份额，将特别提款权的分配与对发展中国家的援助直接挂钩；（3）近期较可行的是，普遍增加特别提款权的分配总额。

4.3.3国际储备的结构管理（一）国际储备结构管理的必要性（1）20世纪70年代以来，浮动汇率制与储备货币多元化局面形成，各种储备货币的汇率经常变动，有时变动幅度还很大，硬货币与软货币经常易位。（2）国际金融市场利率动荡不定，各种储备货币的利率时高时低。（3）黄金市场价格波动频繁。这就要求一国货币当局要不断调整其国际储备的结构。

4.3.3国际储备的结构管理（二）国际储备结构管理的基本原则安全性、流动性与盈利性。安全性是指储备资产有效、可靠，价值稳定。流动性是指储备资产能随时转化为直接用于国际支付的支付手段，亦即随时变现，灵活调拨。盈利性是指储备资产的增值、创利。4.3.3国际储备的结构管理国际储备结构安全性、流动性与盈利性的内在联系：一国进行国际储备资产的结构管理时应以统筹兼顾各种资产的安全性、流动性与盈利性为基本原则，重点在于外汇储备的币种管理与外汇储备的资产形式的管理。储备资产的安全性、流动性与盈利性往往互相排斥，具有负相关关系：储备资产的安全性与流动性越高，其盈利性往往越低。一国货币当局持有国际储备资产，要在安全性与流动性得到充分保证的前提下，求得足够高的盈利性。

4.3.3国际储备的结构管理（三）国际储备结构管理的内涵由于普通提款权和特别提款权一国不能主动增减和进行调整，因而国际储备资产的结构管理主要是指黄金储备与外汇储备的结构管理、外汇储备的币种管理与外汇储备的资产形式的管理三个部分。

4.3国际储备的管理1、黄金储备与外汇储备的结构管理在当代，黄金流动性和安全性较低。既不能生息又需较高的仓储费，因而盈利性也较低。故此，许多国家对黄金储备采取了保守的、数量控制的政策。外汇储备在国际储备中居于绝对优势地位，其本身又有流动性和安全性的优势，盈利性一般也高于黄金储备。这使许多国家货币当局采取了减少或基本稳定黄金储备而增加外汇储备的政策。视频：中国黄金储备达1054吨：/v_show/id_XODcyMDA2NjQ=.html黄金储备发展变化情况；（1）在金本位制度时期，国际储备基本上都是黄金。（2）第二次世界大战以后的初期，黄金约占整个国际储备的90%。（约10万亿盎司）（3）黄金的增长（年净增加率约2%）远远赶不上国际贸易的增长（年增长率约为4%～5%），目前世界黄金储量约8万吨，年产量约1000吨，但只有很少一部分用于货币方面。决定黄金产量的主要因素是市场的金价和生产成本。（4）黄金在国际储备中的比重越来越小，1979年为10.9%、1987年为6.12%、1992年为4.4%，目前则不到2%。4.3国际储备的管理2、外汇储备的币种结构管理外汇储备的币种管理包括储备货币币种的选择和安排，调整各种储备货币在外汇储备中的比重两个方面。外汇储备发展变化情况；二次世界大战之前，国际储备主要是黄金，其次是英镑；二次世界大战之后，美元取代英镑成为各国外汇储备的主要币种。由于美国的经济实力，今后国际储备虽仍向多元化方向发展，但美元在相当时期内还将处于主导地位。一国外汇储备中储备货币币种的构成及其结构主要取决于下列因素：（1）该国贸易与金融性对外支付所需币种；（2）该国外债的币种构成；（3）该国货币当局在外汇市场干预本国货币汇率所需币种；（4）各种储备货币的收益率。一种储备货币的收益率=汇率变化率+名义利率。要在对汇率走势进行研究的基础上，选择收益率较高的储备货币；（5）一国经济政策的要求。

外汇储备资产形式结构管理的目标，是确保流动性与盈利性的恰当结合。由于国际储备的主要作用是弥补国际收支逆差，因而在流动性与盈利性中，各国货币当局更重视流动性按照流动性的高低，外汇储备资产可分成三个部分：（1）一级储备，流动性最高，但盈利性最低，包括在国外银行的活期存款，外币商业票据和外国短期政府债券。按照流动性的高低，外汇储备资产可分成三个部分：（2）二级储备，盈利性高于一级储备，但流动性低于一级储备。二级储备是在必要时弥补一级储备不足以应付对外支付需要的储备资产。（3）三级储备，盈利性高于二级储备，但流动性低于二级储备。此类储备资产到期时可转化为一级储备。如提前动用，将会蒙受较大损失。

一般说来，国际收支逆差国须在其储备资产中保留较大比重的一级储备，而顺差国则保留较小比重的一级储备和较大比重的三级储备。

4.4我国的国际储备本节主要内容：

4.4.1我国国际储备的构成及特点4.4.2我国国际储备的规模管理4.4.3我国国际储备的结构管理视频：《财经五连发》两万亿外汇储备该如何管理?

/20090306/n262648348.shtml

1208.解读外汇储备突破万亿大关--樊纲.MPG/v_show/id_XNzAxODc0NjQ=.html视频：李扬称反对用外汇储备买黄金

/finance/20090605/074017946.shtml4.4.1我国国际储备的构成及特点改革开放以来，我国国际储备呈现以下特点：

1、黄金储备的数量稳定2、外汇储备的增长既迅猛又曲折3、在IMF中的储备头寸和SDR在我国国际储备中不占重要地位4、我国国际储备的作用正日益全面化

4.4.2我国国际储备的规模管理理论上，国家外汇储备规模由外汇储备的需求与供给两方面决定。

较为全面地考察我国国际储备的适度规模，要考虑如下问题：

4.4.2我国国际储备的规模管理（1）在今后相当长的一段时期内，我国的外汇储备将保持较高水平。

在相当长的时期内，我国将努力维持一个合理且相当稳定的汇率水平。但随着中国国际地位的不断提高及中国出口贸易的不断发展，加之外资进入中国的数量呈快速增长趋势，人民币面临的升值趋势愈来愈大，人民银行通过外汇市场干预汇率的可能性亦大幅度增加，从而外汇储备增加的趋势亦将维持一段时间。

4.4.2我国国际储备的规模管理（2）中国.外汇储备的合理规模是一个动态概念。

我国开放程度不断提高，经济规模与经济实力亦不断扩大，加之还处于市场经济发展与完善时期，因此，需要从动态的视角来看待中国的外汇储备。

4.4.2我国国际储备的规模管理（3）中国持有较大规模的外汇储备有利于经济发展。

一是因为我国国际收支的不稳定性需要较高的外汇储备。二是为了祖国的完全统一，需要较高的国际储备。三是为吸引外资，维持人民币汇率的稳定，需要较高的国际储备水平。4.4.2我国国际储备的规模管理（4）不能低估国际储备过高的负面影响。不适当地盲目扩大我国国际储备规模，不仅会增加持有储备的机会成本，而且会在一定程度上限制我国经济的发展。而世界主要储备货币币值的大幅度波动亦增大了我国的外汇储备风险。而且，动用外汇储备来干预外汇市场以稳定汇率，也不一定可行。

4.4.2我国国际储备的规模管理总之，国际储备的适度规模是一项动态指标，其具体数量取决于一个国家不断变化着的国际收支的实际运行状况及决定国际收支变化的一切因素。故在考察和确定特定时期我国国际储备的适度规模时，必须充分考虑到同期我国国际收支的运行状况及其变化趋势。

4.4.3我国国际储备的结构管理1、管理的对象

从一般意义上说，我国国际储备结构管理的对象仍是黄金、外汇、SDR和在IMF中的储备头寸四个部分之间的构成比例和运行安排问题，但外汇储备的管理是结构管理的核心。

4.4.3我国国际储备的结构管理1、管理的对象

在1993年前，我国的外汇储备由国家外汇库存和中国银行外汇结存两部分构成。1993年起，为与IMF统计口径接轨，我国将外汇储备的统计口径改为仅指国家外汇库存。因此，当前我国外汇储备结构管理的对象主要是指对外汇库存的管理。

4.4.3我国国际储备的结构管理2、管理的内容（1）外汇储备的安全性管理主要是指为了防止外汇储备所面临的各种风险和实现外汇储备的保值而对以货币形式和投资形式所持有的外汇储备资产的币种结构进行管理。（2）外汇储备的流动性管理主要是指为了保证国际收支的正常进行，同时防止外汇储备所面临的短期风险，而对各种形式的外汇储备资产期限结构进行组合管理。4.4.3我国国际储备的结构管理2、管理的内容（3）外汇储备的盈利性管理主要是指在确定外汇储备总的币种结构和期限结构时，通过对外汇储备资产的各种形式的收益率或利率进行分析比较，在保证外汇储备所必要的安全性和流动性的基础上，适当考虑储备资产的收益结构或利率结构，使外汇储备资产能够在保值的基础上实现一定的盈利。

4.4.3我国国际储备的结构管理3、外汇储备结构管理的原则（1）币种多元化分散风险。必须保持多元化的货币储备，密切注意汇率变动的趋势，随时调整各种储备货币的比例，以分散汇率变动的风险。

4.4.3我国国际储备的结构管理3、外汇储备结构管理的原则（2）与所需相匹配。根据支付进口商品所需货币的币种和数量，确定该货币在储备中所占的比例。（3）资产的安全性、收益性、流动性相结合。在选择储备货币的资产形式时，既要考虑它的收益率，又要考虑它的流动性和安全性。4.4.3我国国际储备的结构管理4、我国国际储备结构管理中存在的问题（1）进行管理决策时，全面性、系统性欠缺。（2）币种结构管理相对单一。（3）多元化的管理机构影响了效率。（4）风险防范技术落后。4.4.3我国国际储备的结构管理4、我国国际储备结构管理中存在的问题此外，我国在外汇储备管理上还存在着其他一些问题，如缺乏完善的外汇储备调整机制，缺少对外汇储备币种结构的必要的管理手段，缺乏专门的国际储