第八章：营运资金管理

第八章：营运资金管理第十章流动资产管理营运资本管理短期资产管理现金管理短期金融资产管理应收账款管理存货规划及控制营运资金的概念营运资本与现金周转营运资本管理的原则

营运资金管理营运资金的概念广义：短期资产狭义：短期资产减去短期负债的差额营运资本管理主要解决两个问题如何确定短期资产的最佳持有量如何筹措短期资金现金管理的动机与内容

现金持有量决策

现金的日常控制

现金管理是在现金的流动性与收益性之间进行权衡选择的过程，。现金管理现金管理的动机与内容现金的概念现金是指公司占用在各种货币形态上的资产，包括库存现金、银行存款及其他货币资金企业资产中流动性最强的资产同时也是盈利能力最差的资产持有现金的动机交易动机谨慎动机（预防动机）

投资动机现金管理的动机与内容现金管理的内容现金管理的动机与内容

现金预算管理

现金持有量决策

现金的日常控制

？现金管理现金持有决策机会成本企业因保留一定现金余额而增加的管理费用及丧失的投资收益。机会成本=现金持有量×有价证券利率管理成本固定成本

短缺成本在现金持有量不足而又无法及时将其他资产变现而给公司造成的损失。

现金的成本成本分析模型

总成本机会成本短缺成本最佳持有量

最低成本*O

成本现金持有量现金持有决策项目ABCD现金持有量100200300400机会成本率12%12%12%12%短缺成本5030100成本分析模型方案现金持有量机会成本短缺成本相关总成本A100100×12%=85012+50=62B200200×12%=163024+30=54C300300×12%=241036+10=46D400400×12%=32048+0=48例题现金持有决策存货模型

t2时间

平均余额现金余额NN/20t1确定现金余额的存货模型

现金持有决策存货模型考虑持有成本和转换成本现金管理相关总成本=持有机会成本+固定性转换成本最佳现金余额TC—总成本；F——现金与有价证券的转换成本；T——特定时间内的现金需求总额；Q——理想的现金转换数量(最佳现金余额)；K——短期有价证券利息率。令=0，

现金持有决策例题存货模型新宇公司预计全年需要现金150000元，现金与有价证券的转换成本为每次200元，有价证券的利息率为15%。则新宇公司的最佳现金余额为：元这就意味着公司从有价证券转换为现金的次数为7.5次(150000/20000)局限性：模型假设现金收入只在期初或期末发生模型假设现金支出均匀发生没有考虑现金安全库存【例题】某公司根据鲍曼模型确定的最佳现金持有量为100000元，有价证券的年利率为10%。在最佳现金持有量下，该公司与现金持有量相关的现金使用总成本为（）元。A.5000B.10000C.15000D.20000【答案】B

与现金持有量相关的现金使用总成本应为机会成本的2倍现金持有决策米勒-欧尔模式假定每日现金流量为正态分布，现金与有价证券之间能够自由兑换

现金余额的均衡点

现金余额上限现金余额下限均衡点现金余额UZ*LO时间确定现金余额的米勒欧尔模型基本原理：企业根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。现金持有决策米勒-欧尔模式最佳现金余额的均衡点

而上限为：下限的受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素影响现金持有决策恒远公司的日现金余额标准差为5000元，每次证券交易的成本为500元，有价证券的日收益率为0.06%，公司每日最低现金需要为0，那么恒远公司的现金最佳持有量和持有量上限分别为多少？例题米勒-欧尔模式【例题】存货模式和随机模式是确定最佳现金持有量的两种方法。对这两种方法的以下表述中，正确的有（）。

A.两种方法都考虑了现金的交易成本和机会成本

B.存货模式简单、直观，比随机模式有更广泛的适用性

C.随机模式可以在企业现金未来需要总量和收支不可预测的情况下使用

D.随机模式确定的现金持有量，更易受到管理人员主观判断的影响【答案】ACD【解析】存货模式假设未来的需求量恒定，在实物中很困难，所以适用范围更窄现金管理的动机与内容

现金预算管理

现金持有量决策

现金的日常控制

？现金管理现金的日常控制现金流动同步化合理估计“浮存”

加速应收账款收现所谓“浮存”是指公司账簿中的现金余额与银行记录中的现金余额的差。5.应收账款的管理增加销售减少存货功能目标强化竞争、扩大销售的功能降低成本，提高应收账款投资的效益机会成本：一般按有价证券的利息率计算管理成本---调查费用、收集信息费用、记录费用、收账费用、其他坏账成本应收账款成本信用标准信用条件收账政策信用政策应收账款管理企业的信用评估5C评估法品德（Character）能力(Capacity)资本(Capital)抵押品(Collateral)情况(Conditions)信用评分法信用标准企业同意向客户提供商业信用而提出的基本要求。判断标准：预期的坏账损失率信用标准放宽-------销售增加

-------应收账款投资增加

-------机会成本上升

-------管理成本上升

-------坏账损失上升信用政策信用政策信用条件企业要求客户支付赊销款项的条件。信用期限企业为客户规定的最长付款期限。折扣期限企业为客户规定的可以享受现金折扣的付款期限。现金折扣例，2/10，n/30信用政策收账政策

收账政策是指客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时公司所采取的收账策略与措施。积极的收账政策，可能会减少应收账款，减少坏账损失，但要增加收账成本。消极的收账政策，则可能会增加应收账款，增加坏账损失，但会减少收账费用信用政策收账政策P为饱和点P应收账款的监控应收账款周转天数账龄分析表应收账款账户余额的模式ABC分析法应收账款的日常控制监控应收账款

账龄分析表应收账款平均账龄

(两种方法)账龄金额（元）百分比0天-30天1210044.82%30天-60天860031.85%60天-90天630023.33%90天以上00合计27000100.00%法1：计算所有个别的没有清偿的发票的加权平均账龄。使用的权数是个别的发票占应收账款总额的比例。

法2：账龄在0天-30天的应收账款被假设其账龄为15天，账龄为30天-60天的应收账款，其账龄假定为45天，依此类推。应收账款的日常控制企业信用政策的制订与实施从很大程度上受社会文化的影响。如果一个社会普遍缺乏信任机制，恶意欺诈严重，则企业的信用策略就会受到很大的影响。据科法斯中国2005年底做的中国企业信用调查报告，企业拖欠货款的原因恶意欺骗占21%，同时调查对象中，外资企业使用赊销的比例大于内资企业。另一份资料显示，中国企业在海外应收账款大约有1000亿美元，其中至少一半的拖欠款项竟然来自海外的华资企业。资料还显示，美国企业的应收账款回收期平均为37天，而中国企业的应收账款回收期平均为90—120天，是欧美企业的3－4倍；美国追账公司追账的成功率至少在60％以上，而在中国仅为18.9％；目前中国出口企业的坏账率超过5％，而发达国家企业却只有0.25％至0.5％的水平，国际平均水平也只在1％左右。一组数字存货的规划与控制存货的功能储存必要的原材料和在产品，可以保证生产正常进行；储备必要的产成品，有利于销售；适当储存原材料和产成品，便于组织均衡生产，降低产品成本；留有各种存货的保险储备，可以防止意外事件造成的损失。

存货的成本：存货的功能与成本

存货规划存货控制

存货规划包括两个方面的内容，一是应当订购多少，二是应当何时开始订货。存货规划及控制存货规划经济批量D代表全年需要量Q代表每批订货量K代表每批订货成本，KC代表每件存货的年储存成本

Q*订货成本储存成本存货成本订货量o经济批量=经济批数=总成本=一定时期储存成本和订货成本总和最低的采购批量存货规划新宇公司全年需要甲零件1200件，每次订货的成本为400元，每件存货的年储存成本为6元。计算新宇公司的经济批量如下：例题公式法逐批测试法

项目各种批量订购批数（批）123456订购批量（件）1200600400300240200年储存成本（元）360018001200900720600年订货成本（元）4008001200160020002400年总成本合计（元）400026002400250027203000*全年需要量=1200件存货规划基本模型的扩展

假设所需零件的每件价格为10元，但如果一次订购超过600件，可给予2%的批量折扣，问应以多大批量订货？思考？答案：公司应该尽量取得数量折扣1.存在数量折扣——买价要变化存货规划2.订货提前期

存货的再订货点订货点：订购下一批存货时本批存货的储存量。影响订货点的因素原材料的使用率，即每天消耗的数量在途时间：从发出订单到货物验收完毕所用的时间确定订货点的公式：订货提前期对经济订货量并无影响。

存货规划保险储备按照某一订货量和再订货点发出订单后，如果需求增大或送货延迟，就会发生缺货或供货中断。为防止由此造成的损失，就需要多储备一些存货以备应急之需，称为保险储备。存货规划考虑保险储备情况下的再订货点：再订货点=预计交货期内的需求+保险储备保险储备存货规划例题图9-14订货点图例：假定某存货的年需要量D=3600件，单位储存变动成本KC=2元，单位缺货成本KU=4元，交货时间L=10天；已经计算出经济订货量Q=300件，每年订货次数N=12次。交货期内的存货需要量及其概率分布见表。需要量（10×d）708090100110120130概率（P）0.010.040.200.500.200.040.01（1）不设置保险储备量

即令B=0，且以100件为再订货点。此种情况下，当需求量为100件或其以下时，不会发生缺货，其概率为0.75（0.01+0.04+0.20+0.50）；当需求量为110件，缺货10件（110-100），其概率为0.20；当需求量为120件时，缺货20件（120-100），其概率为0.04；当需求量为130件时，缺货30件（130-120），其概率为0.01。因此，B=0时缺货的期望值S0、总成本TC（S、B）可计算如下：

S0=（110-100）×0.2+（120-100）×0.04+（130-100）×0.01=3.1（件）

TC（S、B）=KU·S0·N+B·KC

=4×S×12+2×B

=4×3.1×12+0×2

=148.8（元）

（2）保险储备量为10件

R=L×d+10=110（件）

可计算如下：

S10=（120-110）×0.04+（130-110）×0.01=0.6（件）

TC（S、B）=KU·S10·N+B·KC

=4×0.6×12+10×2

=48.8（元）

（3）保险储备量为20件

保险储备量为20件，再订货点=100+20=120（件）

同样运用以上方法，可计算S20、TC（S、B）为：

S20=（130-120）×0.01=0.1（件）

TC（S、B）=4×0.1×12+20×2=44.8（元）

（4）保险储备量为30件

保险储备量为30件

即B=30件，以130件为再订货点。此种情况下可满足最大需求，不会发生缺货，因此：

S30=0

TC（S、B）=4×0×12+30×2=60（元）

当B=20件时，总成本为44.8元，是各总成本中最低的。故应确定保险储备量为20件，或者说应确定以120件为再订货点。

存货的功能与成本

存货规划存货控制

6.存货的管理存货控制是按照存货计划的要求，对存货的使用和周转情况进行的组织、调节和监督。存货规划及控制存货控制步骤计算每一种存货在一定时间内（一般为1年）的资金占用额；计算每一种存货资金占用额占全部资金占用额的百分比，并按大小顺序排列，编成表格；根据事先测定好的标准，把最重要的存货划为A类，把一般存货划为B类，把不重要的存货划为C类，并画图表示出来；对A类存货进行重点规划和控制，对B类存货进行次重点管理，对C类存货只进行一般管理。ABC分类管理法恒远公司有15种材料，共占用资金500000元，按占用资金多少顺序排列后，根据上述原则划分成A、B、C三类，详见表：材料品种（用编号代替）占用资金数额（元）类别各类存货品种数量（种）占存货品种总数的比重（%）各类存货占用资金数量（元）占存货总资金的比重（%）1200000A320%40000080%21000003100000420000B533%8000016%52000061500071500081000098000C747%200004%1050001130001220001310001480015200合计500000-15100%500000100%存货控制适时制的成功取决于几个因素

计划要求与供应商的关系准备成本其他的成本因素电子数据互换（ElectronicDataInterchange，EDI）

适时制（JIT）管理起源于20世纪20年代美国底特律福特汽车公司所推行的集成化生产装配线。后来适时制在日本制造业得到有效的使用。信用借款又称无担保借款，是指不用保证人担保或没有财产作抵押，仅凭借款人的信用而取得的借款。信用额度借款①信用额度的期限。②信用额度的数量。③应支付的利率和其他一些条款。循环协议借款循环协议借款是一种特殊的信用额度借款，企业和银行之间协商确定贷款的最高限额，在最高限额内，企业可以借款、还款，再借款、再还款，不停地周转使用。两者的区别：①持续时间不同。②法律约束力不同。③费用支付不同。第五节流动负债管理利息利率单利复利贴现利率单利计息是将贷款金额乘以贷款期限与利率计算出利息的方法。对利息计息的情况。按照复利计算利息，借款人实际负担的利率——有效利率，要高于名义利率。

在贴现利率情况下，银行会在发放贷款的同时，先扣除贷款的贴现利息，而以贷款面值与贴现利息的差额贷给公司。

附加利率附加利率是指即使是分期偿还贷款，银行通常亦按贷款总额和名义利率来计算收取利息。

注意不同付息方式下实际利率的确定：收款法：实际利率=名义利率实际利率>名义利率贴现法:实际利率=利息/(贷款金额-利息)加息法：实际利率=2×名义利率补偿性余额【例题】M公司拟从某银行获得贷款，该银行要求的补偿性余额为10%，贷款的年利率为12%，且银行要求采用贴现法付息，要求计算贷款的实际利率（）。A.15.38%B.14.29%C.12%D.10.8%【答案】A【解析】实际利率=12％/（1-10%-12%）=15.38%短期融资券又称商业票据、短期债券，是由大型工商企业或金融企业发行的短期无担保本票，是一种新兴的短期资金筹集方式。Phase1Phase2Phase3商业票据是一种古老的商业信用工具，产生于18世纪。它最初是随商品和劳务交易而签发的一种债务凭证。商业票据的贴现特点，公司凭借自己的信誉，开始脱离商品交易过程来签发商业票据，以筹措短期资金。如20世纪20年代，美国汽车制造业及其他高档耐用商品的销售。20世纪60年代以后，工商界普遍认为发行短期融资券向金融市场筹款比向银行借款方便，利率也低，且不受银行信贷干预，因此，短期融资券数额急剧增加。短期融资券成为西方各类公司融通短期资金的重要方式。短期融资券在西方资本市场的发展历程短期融资券又称商业票据、短期债券，是由大型工商企业或金融企业发行的短期无担保本票，是一种新兴的短期资金筹集方式。Phase1Phase2Phase31989年，中国人民银行下发了《关于发行短期融资券有关问题的通知》，以文件的形式肯定了各地发行融资券的做法。2005年5月，中国人民银行发布了《短期融资券管理办法》以及《短期融资券承销规程》、《短期融资券信息披露规程》两个配套文件，对短期融资券的发行、登记、托管、交易、结算、兑付、信息披露、监督管理等做出了明确规定，极大地促进了短期融资券的发行。2008年4月，中国人民银行颁布实施了《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》，同时废止了2005年5月的《短期融资券管理办法》及相关规定。短期融资券在我国资本市场的发展历程

2-短期融资券的种类1．按发行方式，可分为经纪人代销的融资券和直接销售的融资券(1)经纪人代销的融资券又称间接销售融资券，它是指先由发行人卖给经纪人，然后由经纪人再卖给投资者的融资券。(2)直接销售的融资券是指发行人直接销售给最终投资者的融资券。2．按发行人的不同，可分为金融企业的融资券和非金融企业的融资券(1)金融企业的融资券主要是指由各大公司所属的财务公司、各种投资信托公司、银行控股公司等发行的融资券。(2)非金融企业的融资券是指那些没有设立财务公司的工商企业所发行的融资券。3．按融资券的发行和流通范围，可分为国内融资券和国际融资券(1)国内融资券是一国发行者在其国内金融市场上发行的融资券。(2)国际融资券是一国发行者在其本国以外的金融市场上发行的融资券。3-短期融资券的发行程序10.4短期融资券作出筹资决策选择承销商办理信用评级向审批机关提出申请审批机关审查和批准正式发行，取得资金自然性短期负债是指公司正常生产经营过程中产生的、由于结算程序的原因自然形成的短期负债。自然性融资主要包括两大类，商业信用和应付费用。商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。商业信用是由商品交易中钱与货在时间上的分离而产生的。它产生于银行信用之前，但银行信用出现之后，商业信用依然存在。

(1)赊购商品(2)预收货款

三、商业信用商业信用条件是指销货人对付款时间和现金折扣所做的具体规定，如“2/10，n/30”，便属于一种信用条件。信用条件从总体上来看，主要有以下几种形式：(1)预付货款这是买方在卖方发出货物之前支付货款。一般用于如下两种情况：一是卖方已知买方的信用欠佳；二是销售生产周期长、售价高的产品，在这种信用条件下销货单位可以得到暂时的资金来源，但购货单位不但不能获得资金来源，还要预先垫支一笔资金。(2)延期付款，但不提供现金折扣在这种信用条件下，卖方允许买方在交易发生后一定时期内按发票面额支付货款，如“net45”，是指在45天内按发票金额付款。这种条件下的信用期间一般为30天～60天，但有些季节性的生产企业可能为其顾客提供更长的信用期间。在这种情况下，买卖双方存在商业信用，买方可因延期付款而取得资金来源。(3)延期付款，但早付款有现金折扣在这种条件下，买方若提前付款，卖方可给予一定的现金折扣，如买方不享受现金折扣，则必须在一定时期内付清账款，如“2/10，n/30”便属于此种信用条件。这种条件下，双方存在信用交易。买方若在折扣期内付款，则可获得短期的资金来源，并能得到现金折扣；若放弃现金折扣，则可在稍长时间内占用卖方的资金。如果销货单位提供现金折扣，购买单位应尽量争取获得此项折扣，因为丧失现金折扣的机会成本很高。可按下计算：

式中：CD——现金折扣的百分比；N——失去现金折扣后延期付款天数。10.2然性融资【例题】放弃现金折扣的成本受折扣百分比、折扣期和信用期的影响。下列各项中，使放弃现金折扣成本提高的情况有（）。A.信用期、折扣期不变，折扣百分比提高B.折扣期、折扣百分比不变，信用期延长C.折扣百分比不变，信用期和折扣期等量延长D.折扣百分比、信用期不变，折扣期延长【答案】AD【例10-2】恒远公司按3/10、n/30的条件购入价值10000元的原材料。现计算不同情况下恒远公司所承受的商业信用成本。如果公司在10天内付款，便享受了10天的免费信用期间，并获得3%的现金折扣，免费