第6章-工程项目资金来源与融资方案

第六章项目资金来源与融资方案本章内容6.1融资主体及融资方式6.2项目资本金的融通6.3项目债务筹资6.4项目融资6.5融资方案分析

建设项目资金筹措与资本成本本章要求熟悉项目融资主体及方式熟悉项目资本金融通和项目债务筹资掌握不同来源渠道资金的资金成本计算掌握加权平均资本成本计算建设项目资金筹措与资本成本本章重点不同类型建设项目主要的资金筹措渠道股票、债券筹资的优缺点项目融资的概念资本成本的概念和计算本章难点不同类型建设项目主要的资金筹措渠道资本成本的概念和计算既有法人融资主体适用条件既有法人为扩大生产能力而兴建的扩建项目或原有生产线的技术改造项目既有法人为新增生产经营所需水、电、汽等动力供应及环境保护设施而兴建的项目项目与既有法人的资产以及经营活动联系密切现有法人具有为项目进行融资和承担全部融资责任的经济实力项目盈利能力较差，但项目对整个企业的持续发展具有重要作用，需要利用既有法人的整体资信获得债务资金6.1融资主体及融资方式【例3-1】某外地电气公司投资5000万元，在西安建立一家电气分厂，其中3000万元为自有资金，2000万元为贷款。借款2000万元某电气公司5000万元西安分厂项目分厂没有法人地位，从物理形态上看完全是“新建”，但项目仍然属于既有法人融资主体兴建的扩建项目。项目财务分析应针对该公司:按5000万元进行项目现金流量分析，按3000万元进行增量资本金现金流量分析，按2000万元进行清偿能力分析。既有法人融资主体及融资方式既有法人融资主体及融资方式既有法人融资方式建设项目所需资金来源于既有法人内部融资、新增资本金和新增债务资金。新增债务资金依靠既有法人整体盈利能力来偿还，以既有法人整体资产和信用承担债务担保。总投资新增资本金企业股东过去投入的资本金企业过去对外负债的债务资金企业经营所形成的净现金流量内部融资新增负债可用于拟建项目货币资金资产变现的资金资产经营权变现的资金直接使用非现金资产新设法人融资主体适用条件项目发起人希望拟建项目的生产经营活动相对独立，且拟建项目与既有法人的经营活动联系不密切拟建项目的投资规模较大，既有法人财务状况较差，不具有为项目进行融资和承担全部融资责任的经济实力，需要新设法人募集股本金项目自身具有较强的盈利能力，依靠项目自身未来的现金流量可以按期偿还债务新设法人融资主体及融资方式【例3-2】某外地电气公司借款2500万元，动用企业内部资金投资500万元，总计投资并注册3000万元在西安建立一家电气子公司。注册后子公司贷款2000万元，完成总计5000万元的投资项目。借款2500万元某电气公司3000万元西安子公司

项目西安子公司有法人地位，所以项目是新设法人，西安子公司作为融资主体项目财务分析针对该子公司，遵循新设法人项目财务评价方法：按5000万元进行项目现金流量分析，按3000万元进行资本金现金流量分析，按2000万元进行清偿能力分析。既有法人融资主体及融资方式借款2000万元【例3-3】北京某电气公司与上海另一家公司商定按七三比例投资并注册3000万元，在西安建立一家合资电气公司。注册后合资公司贷款2000万元，完成总计5000万元投资项目。两家公司所投资金中各含50%借款。借款1050万元北京电气公司2100万元

项目西安合资公司是项目法人，所以项目是新设法人，西安合资公司作为融资主体项目财务分析针对该合资公司，遵循新设法人项目财务评价方法：按5000万元进行项目现金流量分析，按3000万元进行资本金现金流量分析，分别按2100万元和900万元进行北京和上海公司各方的现金流量分析，按2000万元进行清偿能力分析。既有法人融资主体及融资方式900万元西安公司借款450万元上海电气公司借款2000万元既有法人融资主体及融资方式新设法人融资方式由项目发起人(企业或政府)发起组建新的具有独立法人资格的项目公司，由新组建的项目公司承担融资责任和风险，依靠项目自身的盈利能力来偿还债务，以项目投资形成的资产、未来收益或权益作为融资担保的基础。总投资资本金债务资金在项目总投资中由投资者认缴的出资额，这部分资金对项目的法人而言非债务资金，投资者可以转让其出资，但不能以任何方式抽回。我国除了主要由中央和地方政府用财政预算投资建设的公益性项目等部分特色项目外，大部分投资项目都实行资本金制度。新设法人项目公司债务资金的融资能力取决于股东对项目公司借款提供多大程度的担保。6.2项目资本金的融通项目资本金的来源中央和地方各级政府预算内资金国家批准的各项专项建设资金“拨改贷”和经营性建设基金回收的本息土地批租收入国有企业产权转让收入地方政府按国家有关规定收取的各种税费和其他预算外资金国家授权的投资机构及企业法人的所有者权益企业折旧基金以及投资者按照国家规定从资本市场筹措的资金经批准发行股票或可转换债券国家规定的其他可用作项目资本金的资金项目资本金的筹措项目资本金的筹措股东直接投资包括政府授权投资机构、国内外企业、社会团体和个人的入股资金和基金投资公司入股资金，分别形成国家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金。股票融资既有法人融资项目和新设法人融资项目，凡符合规定条件均可通过发行股票在资本市场募集股本资金。股票融资可以采取公募和私募两种形式。政府投资政府投资主要用于基础性项目和公益性项目。6.3项目债务筹资国家政策性银行不以盈利为目的，实行保本经营，贷款利率低，期限长。我国的政策性银行有：国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口信贷银行。商业银行就是以经营存、放款为主要业务，并以盈利性、安全性和流动性为主要经营原则的信用机构。国家开发银行农业发展银行进出口信贷银行中国建设银行中国工商银行中国农业银行中国银行交通银行光大银行招商银行中信实业银行商业银行信托投资公司财务公司保险公司国家政策性银行国有商业银行股份制商业银行非银行金融机构在国内发行债券国内融资租赁国内负债筹资商业银行贷款1.商业银行贷款的特点筹资手续简单，速度较快筹资成本较低。2.商业银行贷款期限签订贷款合同时，一般会对贷款期、提款期、宽限期和还款期做出明确规定：贷款期：贷款合同生效日→最后一笔贷款本金和利息还清日提款期：贷款合同生效日→合同规定的最后一笔贷款本金提取日宽限期：贷款合同生效日→合同规定的第一笔贷款本金归还日还款期：合同规定的第一笔贷款本金归还日→贷款本金和利息全部还清日国外债务筹资国外贷款混合、联合和银团贷款国际金融机构贷款出口信贷外国银行贷款外国政府贷款融资租赁1.融资租赁的含义亦称金融租赁或资本租赁，指不带维修条件的设备租赁业务。实质上是承租者通过设备租赁公司筹集设备投资的一种方式。在该方式下，设备由出资人完全按照承租人的要求选定，出租人对设备的性能、物理性质、老化风险及维修保养不负任何责任。通常情况下出租人在租期内回收全部成本、利息和利润，租赁期满后，出租人通过收取名义货价的形式，将租赁物的所有权转移给承租人。2.融资租赁的方式自营租赁回租租赁转租赁发行债券1.债券的含义债券（Bond）是借款单位为筹集资金而发行的一种信用凭证，它证明持券人有权按期取得固定利息并到期收回本金。2.债券的种类按发行方式：记名债券、无记名债券按还本期限：短期债券、中期债券、长期债券按发行条件：抵押债券、信用债券按偿还方式：定期偿还债券、随时偿还债券按发行主体：国家债券、地方政府债券、企业债券、金融债券按可否转换公司股票：可转换债券、不可转换债券发行债券3.发行债券筹资的优点支出固定，无论企业盈利多大债券利息是固定的。企业控制权不变，因为债券持有者无权选举董事和参与企业管理。少纳所得税，债券利息可进成本。若全部资金收益率大于利息率，该方式可提高股东收益率。4.发行债券筹资的缺点债券利息为固定费用。会提高负债比率，增加企业风险降低企业的财务信誉。限制性条件较多，如限制企业在借款期内再向别人借款，限制分发股息等。发行债券有一定的限度，如超过负债比例，借债成本会大幅度提高或无法发行。发行股票1.股票的含义：股票(stock)的发行主体是股份有限公司，股票是股份有限公司发给股东作为已投资入股的证书和索取股息的凭证。2.股票的种类优先股：在公司利润分配方面较普通股票有优先权的股份。普通股：在公司利润分配方面享有普通权利的股份。3.股票筹资的优点弹性融资方式，由于股息不像利息须按期支付，融资风险低。股票属于永久性投资，无到期日。发行股票筹资资金，可降低公司负债比率，提高财务信用，增强融资扩张能力。4.股票筹资的缺点资金成本高，因为股票的投资报酬高于债券的利息收入，投资者才愿意投资，而且股息和红利须在税后利润中支付。增加发行普通股票，须给新股东投票权和控制权，进而会降低原有股东的控制权。。6.4项目融资一、项目融资及其特点1.概念：狭义的概念是指通过项目来融资，即仅以项目的资产、收益作抵押来融资。【例】：某自来水公司现拥有A、B两个自来水厂。为了增建C厂，决定从金融市场上筹集资金。方案1：贷款用于建设新厂C，而归还贷款的款项来源于A、B、C三个水厂的收益。如果新厂C建设失败，该公司把原来的A、B三个水厂的收益作为偿债的担保。这时，贷款方对公司有完全追索权。方案2：借来的钱建C厂，还款的资金仅限于C厂建成后的水费和其他收入。如果新项目失败，贷方只能从清理C厂的资产中收回一部分，除此之外，不能要求自来水公司从别的资金来源，包括A、B两个厂的收入归还贷款，这称为贷方对自来水公司无追索权。方案3：在签订贷款协议时，只要求自来水公司把特定的一部分资产作为贷款担保，这里称贷款方对自来水公司有有限追索权。方案2和方案3称为项目融资。2.特点（1）至少有项目发起方、项目公司、贷款方三方参与；（2）项目发起方以股东身份组建项目公司，该项目公司为独立法人；（3）以项目本身的经济强度作为衡量偿债能力大小的依据。3.适用范围（1）资源开发类项目：如石油、天燃气、煤炭、铀等开发项目；（2）基础设施；（3）制造业，如飞机、大型轮船制造等。4.限制（1）程序复杂，参加者众多，合作谈判成本高；（2）政府的控制较严格；（3）增加项目最终用户的负担；（4）项目风险增加融资成本。二、主要模式（1）以“设施使用协议”为基础的项目融资模式

在某种服务性设施或工业设施的提供者和这种设施的使用者之间达成的一种具有“无论提货与否均需付款”性质的协议。（2）以“产品支付”为基础的项目融资模式

“产品支付（ProductionPayment）”是在石油、天然气和矿产品项目中常使用的无追索权或有限追索权的融资方式，产品支付只是产权的转移，而非产品本身的转移。（3）BOT项目融资方式BOT是Build-Operate-Transfer的缩写，即建设-经营-移交。（4）TOT项目融资方式TOT是Transfer-Operate-Transfer的缩写，即移交-经营-移交。（5）ABS项目融资模式ABS是英文Asset-BackedSecuritization的缩写，即资产支持型资产证券化，简称资产证券化。资产证券化是指将缺乏流动性，但能够产生可预见的、稳定的现金流量的资产归集起来，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换为在金融市场上可以出售和流通的证券的过程。（6）以“杠杆租赁”为基础的项目融资

是指在项目投资者的要求和安排下，由有两个或两个以上的专业租赁公司、银行以及其他金融机构等以合伙制形式组成的合伙制金融租赁公司作为出租人，融资购买项目的资产，然后租赁给作为承租人的项目公司的一种融资模式。6.5融资方案分析1.资金成本的含义投资者在项目实施中，为筹集和使用资金而付出的代价。资金筹集成本：筹集资金过程中所需的费用，如手续费、公证费、担保费等。属于一次性费用，筹集次数越多，资金筹集成本越大资金使用成本：使用资金时所需的费用，如利息、股利等。资金使用成本一般与所筹资金的多少和使用时间长短有关，具有经常性、定期支付的特点，是资金成本的主要内容。2.资金成本的作用选择资金来源和筹资方式的重要依据。投资者进行资金结构决策的依据。评价各种项目是否可行的一个重要尺度。资金成本计算1.资金成本计算的一般形式资金成本一般用相对数表示，称为资金成本率。其一般计算公式为：式中K——资金成本率P——筹集资金总额D——资金占用费F——筹资费f——筹资费率(即筹资费占筹集资金总额的比率)资金成本计算式中：T—所得税税率R—银行利率

Vd—担保费率V—担保费总额

p—企业借款总额n—担保年限f—贷款筹资费率不考虑资金筹集成本时的资金成本2.银行借款的资金成本对项目贷款实行担保时的资金成本考虑资金筹集成本时的资金成本资金成本计算式中：B—债券筹资额fb—债券筹资费率

Ib—债券年利息Rb

—债券利率3.债券资金成本式中：Dp—优先股每年股息Pp—优先股票面值

fp—优先股筹资费率i—股息率4.优先股资金成本资金成本计算式中：Dc—预期年股利额PC—普通股筹资额fC—普通股筹资费率额G—普通股利年增长率5.普通股资金成本式中：Rf—预期年股利额Rm—普通股筹资额β—股票的风险校正系数评价法资本资产定价模型法资金成本计算式中：E—年租金额Pl—租赁资产价值

T—所得税税率6.融资租赁资金成本