第6章现金流量表分析定稿

第6章现金流量表解读本章主要内容：现金流量质量的解读与分析现金流量结构的解读与分析现金流量趋势的解读与分析北亚实业的利润含金量自1995年上市以来9年平均净资产收益率8.68%的公司从2004年起连续三年分别报出2.58亿、2.63亿、12.92亿的巨额亏损。经查实，北亚实业1988年至2003年年度共报告运输业务收入为73944.91万元，其中通过虚构未实际发生的业务虚增收入67217.56万元。其实北亚实业盈利质量恶化的讯号早已在报表中出现。1998-2003年间，共实现净利润4.81亿元，而在这期间共获得经营活动现金净流量0.62亿元，净利润的含金量仅为13%。现金等价物：企业持有的期限短流动性强易于转换为已知金额的现金价值变动风险较小通常指购买在3个月或更短时间内到期或即可转换为现金的投资，如企业购买的长期债券投资还有3个月就到期，此时该笔债券投资可视为现金。

现金流量表的基本结构与内容

现金流量表的内容和结构：现金流量表编制单位：单位：元项目金额一、经营活动产生的现金流量二、投资活动产生的现金流量三、筹资活动产生的现金流量四、汇率变动对现金的影响五、现金及现金等价物净增加额六、期末现金及现金等价物余额现金流量表补充资料现金流量表项目金额一、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金收到的税费返还现金流入小计购买商品、接受劳务支付的现金支付给职工以及为职工支付的现金支付的各项税费现金流出小计经营活动产生的现金流量净额二、投资活动产生的现金流量购建、处置固定资产的流出、流入对外投资、投资收益、收回投资三、筹资活动产生的现金流量吸收投资所收到的现金借款所收到的现金现金流入小计偿还债务所支付的现金分配股利、利润所支付的现金现金流出小计筹资活动产生的现金流量净额四、现金及现金等价物的净增加额补充资料：1、将净利润调整为经营活动现金流量净利润加：固定资产折旧计提的资产减值准备长期待摊费用摊销应收账款的减少（减：增加）存货的减少（减：增加）待摊费用的减少（减：增加）应付账款的增加（减：减少）预提费用的增加（减：减少）处置固定资产的损失（减：收益）财务费用经营性应收项目的减少（减：增加）经营性应付项目的增加（减：减少）经营活动产生的现金流量净额

其中经营活动、投资活动、筹资活动产生的现金流量是研究的重点。

现金流量表的基本结构与内容现金流量表的基本结构与内容1、经营活动产生的现金流量经营活动是指企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项。经营活动主要包括：销售商品、提供劳务、购买商品、接受劳务、支付税费等等。

2、投资活动现金流量是指企业有关对外投资、购建或处置固定资产、无形资产及其他长期资产等活动中所涉及的现金流量。包括：（1）股权与债权投资、收到股息与利息、收回股权与债权。（2）固定资产和无形资产投资及其处置活动。现金流出：1、购建固、无2、购买股票、债券现金流入：1、出售固、无2、出售股票、债券3、取得投资收益

3、筹资活动是指企业所有与筹资相关的活动所涉及的现金流量。包括（1）借款和还款（2）发行债券、融资租赁和还本付息（3）发行股票和支付股利现金流入：1、借款2、吸收投资（股票+债券）现金流出：1、偿还债务本金（借款+债券本金）2、支付股利、偿付利息现金流量表的作用现金流量表分析的目的分析目的从动态上了解企业现金变动情况和变动原因判断企业获取现金的能力评价企业盈利的质量通过对现金流量表的深入分析，企业经理人员还可以了解企业的一些深层次财务问题，诸如：

1．究竟现金是怎样增加的？2．债务是如何偿还的？3．当期的净利润都到哪里去了？4．有的报告期净利增加，可为什么现金流量反而减少？三、现金流量表分析的目的5．有的报告期发生净亏损时，为什么现金净流量反而增加？6．扩充厂房、设备所需资金从何而来？7．现金股利水平是否合适，可否再作增减调整？8、出售厂房及设备所得现金是怎样处置的？为什么？9、发行股票与债券所得的现金用于何处？10．现金净减少的原因究竟何在？一、现金流量质量的解读与分析经营活动现金流量小于零，不能维持货币运行，应通过其他活动补偿；解决方法：动用现存的货币积累占用投资活动的现金额外贷款或股权融资拖延支付，加大经营负债1、经营活动现金流量的质量分析1、经营活动现金流量的质量分析经营活动现金流量等于零，恰好维持经营活动，但不能补偿应计和摊销性费用（非现金消耗性成本）收支平衡短期内可以维持简单的再生产长期来讲，由于非付现成本的存在，现金流量收支平衡的状态不能持续下去1、经营活动现金流量的质量分析经营活动产生的现金流量净额大于零但不足以补偿当期的非现金消耗性成本—长期不能维持经营活动产生的现金流量净额大于零并恰能补偿当期的非现金消耗性成本—能维持长期的简单再生产1、经营活动现金流量的质量分析经营活动产生的现金流量净额大于零并在补偿当期的非现金消耗性成本后仍有剩余-良好的运作状态-支持企业的稳定发展和规模扩张经营现金流量充足性分析：补偿折旧与摊销支付利息支付现金股利为扩大再生产提供资金来源经营活动净现金流量阶段性分析

经营周期现金流量萌芽期成长期成熟期衰退期经营活动产生的现金流量小于零正常长期持续状态说明回笼现金的能力很差很差经营活动产生的现金流量等于零中等长期持续状态说明回笼现金的能力很差一般经营活动产生的现金流量大于零但不足以补偿当期的非现金消耗性成本较好长期持续状态仍然不能给予较高评价较好经营活动产生的现金流量大于零并恰能补偿当期的非现金消耗性成本好较好好好经营活动产生的现金流量大于零并在补偿当期的非现金消耗性成本后仍有剩余很好很好很好很好2、投资活动现金流量的质量分析投资活动产生的现金流量小于零，入不敷出，从而产生资金缺口。缺少的资金可能的来源：动用现存的货币积累挤占本用于经营活动的现金额外贷款或股权融资拖延支付，加大投资活动引起的负债属于正常情况，不宜轻易做出否定评价2、投资活动现金流量的质量分析投资活动产生的现金流量大于等于零收回投资的规模大于投资支出的规模急需资金而将投资变现没有好的投资项目3、筹资活动现金流量的质量分析筹资活动现金流量与企业的发展规划有很大联系。筹资活动产生的现金流量大于零筹资活动是否纳入企业发展规划筹集资金的用途-主动筹资行为OR不得已的筹资行为筹资活动产生的现金流量小于零本会计期间集中发生偿还债务、支付筹资费用、分配股利或利润、偿付利息、融资租赁等业务可能没有计划扩张或者拥有较好的投资项目

现金流量项目组合分析表

现金流量方向分析影响结果经营投资筹资活动活动活动＋＋＋企业筹资能力强、经营活动良好，可以考虑优质投资机会＋＋－进入成熟期表现：销售市场稳定，进入投资回收期，财务状况稳定安全，开始偿还外部资金＋－＋高速发展扩张时期的表现：销售快速上升，同时需要大量追加投资，筹集必要的外部资金作为补充。＋－－经营状况良好，偿还前欠债务的同时继续投资，注意财务风险－++经营亏损，需要回笼投资并筹集资金，财务状况可能恶化－+－衰退时期的症状：市场萎缩，经营亏损，并且还有偿债压力，须大规模收回投资以弥补现金的不足－－+有两种情况：①初创阶段，靠筹集的资金大量投资，开拓市场；②衰退阶段，举债维持－－－极大的财务风险现金流量表重点项目分析要点（一）经营活动现金流量1.“销售商品、提供劳务收到的现金”。此项目是企业现金流入的主要来源，通常数额大，所占比例高。其与利润表中的营业收入总额相对比，可以判断企业销售收现率的情况，同时结合企业的营销政策进行分析。2.“收到的税费返还”。此项目通常数额不大，对经营活动现金流入量影响也不大。只有外贸出口型企业、国家财政扶持领域的企业或地方政府支持的上市公司才有可能涉及。案例蓝田股份2000年报现金流量表中“销售商品、提供劳务收到的现金”为20.4亿元，大于利润表中的“主营业务收入”18.4亿元，而“当期销售商品或提供劳务收到的现金”占“主营业务收入”的大约99%，收现率如此之高，不免会让人生疑。3.“收到的其他与经营活动有关的现金”。如罚款收入、经营租赁收到的租金、流动资产损失中由个人赔偿的收入等。这部分资金来源在企业“经营活动现金流入量”中所占比重很小，通常带有一定程度上的偶然性因素。4.“购买商品、接受劳务支付的现金”。此项目应该是企业现金流出的主要方向，通常具有数额大，所占比重大的特点。将其与利润表中的主营业务成本相比较，可以判断企业购买商品付现率的情况5.“支付给职工以及为职工支付的现金”。属于企业持续性的现金支出项目。

5.“支付给职工以及为职工支付的现金”。

解读本项目需注意以下三个方面：（1）将其与企业历史水平比较

（2）将其与行业水平比较，以此衡量企业在人力资源管理方面的水平（3）将其与职工人数配比，分析人均工资水平是否正常案例：

2001年8月24日，证券时报刊发了一篇名为《五问蓝田股份》的文章，其中提到了一个疑点：从现金流量表“支付给职工以及为职工支付的现金”栏中看出，2000年该公司职工工资支出为2256万元，公司约13000个职工

人均每月收入仅144.6元。如此低廉的收入水平，对于员工30%以上为大专水平的蓝田股份职工，对于历年业绩如此优异的蓝田股份而言，合乎情理吗？6.“支付的各项税费”。此项目会随企业销售规模的变动而变动。7.“支付的其他与经营活动有关的现金”。如支付给离退休人员的各项费用，以及企业支付罚款支出、差旅费与业务招待费支出、保险费支出、办公费用及营销费用支出等等。此项目主要与利润表的销售费用以及管理费用项目相对应。1.“收回投资所收到的现金”。此项目不能绝对的追求数额较大，但缩小投资可能意味着企业在规避投资风险、投资战略改变或资金紧张。2.“取得投资收益所收到的现金”。此项目存在发生额说明企业进入投资回收期。该项目金额同利润表中投资收益项目进行对比分析，可以考察投资收益的收现状况。

（二）投资活动现金流量3.“处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额”。该项目一般金额不大，如果金额较大：可能存在企业重大资产转移行为如果该项目与“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”数额均较大，可能意味着企业产业、产品结构将有所调整如果该项目与筹资活动中的“偿还债务支付的现金”项目数额均较大，可能表明企业已经陷入深度的债务危机中，靠出售长期资产来维持经营，未来的生产能力将受到严重影响4.“收到的其他与投资活动有关的现金”这是反映企业除前面三项内容之外所收到的其他与投资活动有关的现金流入，例如企业在进行购买股票、债券等证券投资时，所支付价款中包含了已宣告发放但尚未发放的股息、或者已到付息期但尚未领取的利息，则在投资之后收到这些股息或利息时，不是记入“取得投资收益所收到的现金”之中，而是在本项目中进行反映的。

这一项目金额通常不大或很少出现，对企业资金流量的总体影响也相对较小。

5.“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”。此项目表明企业扩大再生产能力的强弱，可以了解企业未来的经营方向和获利能力。一般而言，正常经营的企业此项目应当具有一定数额，其数额的合理性应结合行业、企业生产经营规模和企业经营生命周期，以及企业融资活动现金的流入来分析。如该项目的金额＜“处置固定资产、无形资产和其他长期资产的现金收入”，则表明企业可能正在缩小生产经营规模或正在退出该行业。

6.“投资所支付的现金”。此项目表明企业参与资本市场运作、实施股权及债权投资能力的强弱。7.“支付的其他与投资活动有关的现金”。该项目反映除了上述各项目以外的其他与投资活动有关的现金流出。如企业购买股票、债券所暂时垫付的被投资方已宣告发放但尚未发放的股息及已到付息期但尚未领取的利息等。这类金额一般也很小或者几乎没有，更谈不上有经常性，所以对企业的现金影响也非常微弱。

1.“吸收投资所收到的现金”。此项目表明企业通过资本市场筹资能力的强弱。企业应充分考虑其未来筹资、归还等对企业的影响。2.“取得借款所收到的现金”。此项目表明企业通过银行筹集资金能力的强弱，在一定程度上代表了企业商业信用的高低。（三）筹资活动现金流量

3．“收到的其他与筹资活动有关的现金”。该项目反映企业除了上述各项外，收到的其他与筹资活动有关的现金流入。如接受现金捐赠等。此项目一般数额较小，如果数额较大，应分析其合理性。4、“偿还债务所支付的现金”。该项目反映企业以现金偿还债务的本金。主要包括：归还金融企业借款本金、偿还企业到期的债券本金等。此项目表明企业自身资金周围是否已经进入良性循环状态。5.“分配股利、利润或偿付利息所支付的现金”。该项目反映企业以现金方式实际支付的现金股利、支付给投资单位的利润、支付的借款利息及债券利息等。此项目表明企业的现金是否充足。6．支付的其他与筹资活动有关的现金。该项目反映企业除了上述各项以外，支付的其他与筹资活动有关的现金流出。如捐赠现金支出、支付融资租入固定资产的租赁费等。此项目一般数额较小，如果数额较大，应注意分析其合理性。知识拓展现金流粉饰的识别：

第一、把投资收益列为经营活动收入第二、粉饰“收到的其他与经营活动有关的现金”第三、调整经营活动现金支出二、现金流量结构的解读与分析（一）现金流入结构分析总流入结构分析三项（经营、投资和筹资）活动流入的内部结构分析x公司现金流入结构分析表项目绝对数(百万元)比重(%)2008年2007年2008年2007年销售商品、提供劳务收到的现金3973.634087.5895.3995.67收到的税费返还117.56134.212.823.14收到的其他与经营活动有关的现金59.2949.241.421.15经营活动现金流入小计4150.484271.0499.6399.97取得投资收益所收到的现金0.500.000.010.00处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额0.850.250.020.01收到的其他与投资活动有关的现金6.931.110.170.03投资活动现金流入小计8.281.360.200.03取得借款收到的现金7.000.000.170.00筹资活动现金流入小计7.000.000.170.00现金流入总量4165.774272.40100.00100.00（二）现金流出结构分析总流出结构三项（经营、投资和筹资）活动流出的内部结构分析。

x公司现金流出结构分析表项目绝对数(百万元)比重(%)2008年2007年2008年2007年购买商品接受劳务支付的现金1993.012066.1847.3347.10支付给职工以及为职工支付的现金236.75221.455.625.05支付的各项税费416.44378.639.898.63支付的其他与经营活动有关的现金1036.34866.5124.6119.75经营活动现金流出小计3682.533532.7887.4680.53购建固定无形和长期资产支付的现金80.13100.451.902.29投资支付的现金90.9349.802.161.14投资活动现金流出小计171.06150.254.063.42偿还债务支付的现金0.00645.000.0014.70分配股利利润或偿付利息支付的现金330.5929.067.850.66支付