策略专题研究报告：春节至两会期间的市场与主线

请务究所S80003omcnS350521080002yuandyghzqcomcn春节至两会期间的市场与主线沪深300904550948242822/222/322/422/522/622/722/822/922/1022/1122/1223/1要原因在于本阶段正处经济及业绩数据空窗期，两会政策发力预期提振市场风险偏好。指相关报告细分领域——2023-01-29《——市场深度复盘系列报告(三)：2019年A股深度复盘*胡国鹏，袁稻雨》——2023-01-20《——2022年A股深度复盘：一波三折*胡国鹏，151行业风格层面，风险偏好主导下具备更大弹性且小市值成分股较多的成长及周期行业相对占优，而基于强劲基本面支撑的大盘金融及行业通常为小市值成分股较多的成长和周期风格行业。回顾2013-。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2向成长和周期风格。市场窄幅调整是大势的延续而非兑现，主要基于以下三点判断：其备受益。而市场主线风格的形成现“绽放”。十大报告强调安全发展及科技自立自强，加快产业结构升级调整的。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分31、2013-2022年春节至两会期间市场表现如何 51.1、市值风格：小盘表现优于大盘 51.2、行业风格：成长、周期更易取得超额收益 72、如何看待本轮春节后至两会前市场表现 83、三因素关键变化跟踪及首选行业 103.1、经济、流动性、风险偏好三因素跟踪的关键变化 10：非银金融、计算机、电力设备 11 请务必阅读正文后免责条款部分4图1：2013-2022年，全A指数在春节后开市首日至两会前一日期间上涨概率为70% 5图2：2013-2022年春节后开市首日至两会期前一日，配置中证1000和小盘在绝对收益上胜率更高 6图3：2013-2022年春节后开市首日至两会期前一日，中证1000、中证500和小盘产生超额收益的概率高达90% 7图4：2013-2022春节后开市首日至两会前一日，成长、消费、周期在绝对收益上胜率较高 7图5：2013-2022春节后开市首日至两会前一日，周期、成长产生超额收益的概率超过50% 7图6：2013-2022年春节后开市首日至两会前一日，各行业超额收益表现情况 8图7：2023年春节客流量恢复至2019年的61% 9图8：2023年春节迁徙规模超过2019年 9图9：今年以来北向资金持续大规模净流入 10 0表1：2月建议关注行业及标的 12表2：2月行业配置表 12证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分5回顾过往10年市场表现，春节后开市首日至两会前一日期间A股上涨概率较在春节后开市首日至两会前一日期间，A股市场表现较优的原因或主要源于三3月市场受业绩负面影响较小。长目标，在此阶段市场对于政策预期乐观，尤其是在经济偏弱年份。机会。主要宽基指数涨跌幅(%)主要宽基指数涨跌幅(%)春节后开市首日上证指数-6.544.00-3.65-4.15.56两会前一日2013年3月4日2014年3月4日2015年3月4日2016年3月4日2017年3月3日2018年3月2日2019年3月4日2020年5月21日2021年3月4日2022年3月3日2013年2月18日2014年2月7日2015年2月25日2016年2月15日2017年2月3日2018年2月22日2019年2月11日2020年2月3日2021年2月18日2022年2月7日创业板指4.92-2.376.10-9.062.23.6027.418.91-16.46-4.02万得全A-5.342.162.910.462.85.28-0.74-5.072.42证券研究报告务必阅读正文后免责条款部分6从相对收益的角度看，2013-2022年春节后开市首日至两会前一日，大小盘风小盘指数的平均超额收益分别为-2.17%和2.57%，二者产生超额收益的概率分收益的概率均为90%，而沪深300指数和上证50指数平均超额收益率仅为-4%，但是二者产下周期占优，2016年在供给侧改革的环境下周期占优，其他情况下业绩空窗期风格占优。年份中证1000中证500沪深300上证50万得全A13年249-815-983859-176-53414年.244.48.83.88.25.9315年.57.06.93.62.4516年-389-0754.394.73-26517年-0.7118年.24.2619年29122720年.25.92-1.16-0.7421年.89.07.94-10.31.0722年.304.24.27.474.604.85-0.194.78数占比0%%0%Wind，注(单位：%)证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分7年份中证1000中证500沪深300上证50盘盘2013年5.482.85-2.81-4.49-3.253.582014年3.082.32-2.99-3.05-3.423.772015年2.652.15-2.67-4.85-3.542.532016年-435-1213.937.424.27-3112017年0.800.83-1.67-3.56-2.020.632018年3.17-2.03-3.54-2.492.752019年3.140.96-232-583-2673.122020年2.37-1.51-2.18-0.422.102021年7.163.18-4.01-2.87-5.248.172022年2.88-2.69-1.01-2.902.1810年平均涨跌幅2.64-1.88-2.40-2.172.57上涨次数占比90%90%9090%Wind，注(单位：%)率较高成长产生超额收益的概率超过50%年份2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年10年平均涨跌幅上涨次数占比成长金融消费周期6.11-4883.52-070-0.07-4.180.033.242.21-5.141473-6.096.25-1.340.7802-2.630.150.224.53-3.68-1.350.115.67-1.58-1.21-1.524.49-8.1011.47-3.00-0916.99-8343.64-1.08-1.28-2.293.8559-1.820.180.8460%20%50%70%资料来源：wind，国海证券研究所，注(单位：%)资料来源：wind，国海证券研究所，注(单位：%)历年春节后至两会前胜率较高的行业通常为小市值成分股较多的成长和周期风机超过了70%，小市值公司数量较多也导致了这些行业权重集中度也相对偏低，在业绩空窗期具备较大弹性。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分8与此同时，历年春节后至两会前表现较差的行业集中在大盘消费与大盘金融。地，会前一日A股上涨概率较高，其中胜率较高的行业通常为小市值成分股较多的证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分9。在国内经济基本面改善以及大国关系缓和、改革预期发酵提振风险偏好的背景收证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分10比明显下行主要受春节因素的影响，出行方面一线城市节后地铁客运量基本恢现分化态势，成长和周期领涨，金融领跌，风险偏好维持在较高的水平。比明显下行主要受春节因素的影响，出行方面一线城市节后地铁客运量基本恢能利从国内市场利率来看，近期国内十年期国债收益率围绕2.9%震荡，国内流证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分11非银金融充足。面深化资本市场改革的“牛鼻子”工程取得重大突破。计算机年底前，CPU中间证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分12的构建，行业将延续高景气发展，是未来几年计算机行业投资主线。电力设备议关注的行业机光、金山办公、中国软件等机电等行业名称(%)行业名称品饮料配银行证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分13配渔机配石油石化配配有色金属媒公用事业基础化工配机械设备请务【策略研究小组介绍】首席分析师、所长助理。侧重经济形势分析、市场趋势研判和行业配置。【分析师承诺】胡国鹏,袁稻雨,本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，【国海证券投资评级标准】级【免责声明】本报告的风险等级定级为R3，仅供符合国海证券股份有限公司(简称“本公司”)投资者适当性管理要求的的客户(简称“客户”)使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开