国际金融第四章

1第四章国际货币体系

演变

概

述体系改革欧洲货币体系2§4.1国际货币体系概述涵义及形成途径国际货币体系内容形成条件国际货币体系作用国际货币体系类型3涵义及形成途径国际货币体系在国际范围内确立的同时得到多国承认的支配国际货币运行的规则和制度.一国货币问题超出国界时，就成为国际货币制度或国际货币体系问题。国际货币体系形成途径通过惯例演变过来通过国际性会议建立4国际货币体系的内容确定关键货币作为国际货币确定各国货币间的比价和汇率制度安排关键货币与其价值基础间的联系各国货币与关键货币兑换率的波动幅度确定国际收支的调节机制确定国际储备资产5国际金融体系国际金融体系一般包括四个方面的内容：

1、安排国际间的汇率

2、确立国际储备货币3、解决国际收支不平衡问题

4、协调各国的经济政策6国际货币体系形成途径具有维持关键货币信用能力的强大经济实力关键货币的流通覆盖面必须广泛维持关键货币汇率稳定的措施必须强有力相关国家政治经济利益的一致性7国际货币体系的作用为贸易支付清算和国际金融活动提供统一规范的运行规则稳定汇率调节国际收支监督与协调有关国际货币金融事务8国际货币体系的类型按本位货币的性质和作用划分国际金本位制黄金---美元本位制多种货币储备制按汇率制度划分固定汇率制浮动汇率制国际货币体系的发展阶段划分国际金本位制布雷顿森林货币体系牙买加货币体系9§4.2国际货币体系的演变国际金本位制布雷顿森林货币体系牙买加货币体系10国际金本位制国际金本位制(1816年-----20世纪30年代)以世界货币---黄金作为国际本位货币的制度.国际金本位制的类型金铸币本位制金块本位制金汇兑本位制11金铸币本位制一种典型的国际金本位制特点金币自由铸造金币自由兑换黄金可自由输出输入12金块本位制一种削弱了的金本位制特点金币不能自由铸造市场上流通银行券有条件兑换金块13金汇兑本位制更加削弱了的金本位制特点规定货币含金量,但不铸造金币市场流通纸币国内不兑换黄金,外汇在外国兑换黄金本国货币与另一金块本位制国家的货币保持固定比价金汇兑本位下的国际货币体系是国际货币体系突破黄金约束的开端。14国际金本位制内容关键货币以英镑为中心,以黄金为基础汇率及汇率制度严格的固定汇率制,决定汇率基础----铸币平价,汇率波动上下限----黄金输送点国际收支调节自动调节国际储备货币英镑、黄金15布雷顿森林货币体系二战后建立的以美元为中心的国际货币体系建立背景英国“凯恩斯计划”美国“怀特计划”16凯恩斯计划---国际清算联盟建议建立“国际清算同盟”的世界性中央银行，由其发行一种叫班柯Bancor的存款货币各国通过班柯的存款划拨，来清算官方债权债务国际信贷，通过在国际清算同盟班柯存款帐户的透支形式来进行17怀特计划---国际稳定基金方案各国缴纳一定基金建立一个国际基金组织，其任务是稳定汇率和提供短期信贷该基金组织发行一种名为尤尼塔Unita的国际货币，其含金量相当于10美元各国货币与Unita保持固定比价18布雷顿森林货币体系的内容关键货币---美元汇率及汇率制度双挂钩汇率可调整的固定汇率制国际收支调节国际货币基金组织国际储备货币以黄金为基础，以美元为储备货币19制度崩溃的症结双挂钩本身的缺陷美元等同黄金必须与黄金兑换无法解决的特里芬难题1960年，美国经济学家罗伯特·特里芬(RobertTriffin)在其《黄金与美元危机——自由兑换的未来》一书中提出的布雷顿森林体系存在着其自身无法克服的内在矛盾特里芬指出布雷顿体系的内在不稳定性及危机发生的必然性，美元既是一国货币，又是世界货币。作为一国货币，受制于国内货币政策和黄金储量；作为世界货币，美元供给必须适应于国际贸易和世界经济的增长。为满足世界经济增长对国际支付手段和储备货币的增长需要，美元供应必须持续增长，而美元供给不断增长，必然导致美元与黄金的兑换性难以维持.20特里芬难题由美国经济学家特里芬（R·Triffin）提出，认为如果没有别的储备货币来取代美元，以美元为中心的汇兑平价体系必将崩溃。因为美元同时承担了相互矛盾的双重职能：为世界经济和贸易发展提供清偿力；保持美元币信，维持美元按官价兑换黄金。为了满足世界各国对美元储备的需要，美国只能让国际收支持续逆差；而为了保持美元的稳定，美国就应该保持国际收支顺差。储备货币发行国无法在为世界提供流动性的同时确保币值的稳定.

特里芬难题的评价

凯恩斯在理论上反对金本位制，在实践上，40年代初，他提出的“凯恩斯计划”不仅反对与黄金挂钩的国际货币制度，而且曾明确建议设立不兑现黄金的国际货币单位班柯(Bancor)。特里芬在对布雷顿森林体制提出质疑时,主要的疑点也集中在黄金与美元的关系上，他主张黄金的非货币化，并且明确建议特别提款权成为主要的国际储备手段，以逐步替换黄金和美元储备。2122崩溃美元危机是直接原因美元的四次危机1960，1968，1971，1973各国经济发展不平衡是根本原因布雷顿之前的美元区、英镑区、法郎区；布雷顿体系使各国货币处于从属美元地位，引起西欧不满美国从五十年代后出现巨额国际收支逆差23牙买加货币体系现代的国际货币体系，是以美元为中心的国际储备货币多元化的浮动汇率体系。建立背景1972国际货币基金组织组成二十国委员会1974临时委员会1976牙买加会议召开1978.4.1牙买加协定正式生效24牙买加货币体系基本内容黄金非货币化废除黄金官价，黄金完全退出货币流通，以特别提款权作为主要国际储备资产。汇率及汇率制度会员国可自由选择汇率制度浮动汇率制不但合法化而且长期化国际收支调节通过汇率机制、利率机制、基金组织干预和贷款、国际金融市场的媒介作用，动用官方储备等调节。国际储备货币---多元化25现行国际货币体系的缺陷牙买加体系是国际金融动荡的产物，对国际经济发展和国际金融体系的正常运行起到了一定的积极作用。但体系的缺陷，也随着时间的推移逐步暴露出来。（一）多元化的国际储备体系仍不稳定（二）主要储备货币之间汇率大起大落（三）国际收支调节机制仍不健全（四）国际资本的大规模流动26§4.3国际货币体系改革关于货币基础问题关于基金份额问题关于汇率制度问题关于国际收支问题27关于货币基础问题恢复国际金本位制美元本位制特别提款权本位制三大货币区理论统一世界货币理论28特别提款权方案特别提款权由基金组织创设的一种储备资产和记帐单位.特别提款权是国际货币基金组织于1969年创设的一种国际储备资产，用以弥补成员国官方储备不足。当成员国国际收支发生逆差时，可以通过出售特别提款权来偿付收支逆差或偿还国际货币基金组织贷款。国际货币体系危机的产物特点和用途是一种有黄金保值的记帐单位不能直接兑换黄金和作为国际支付手段是一个虚构的国际清偿能力29特别提款权方案定值及其变化1969-1974与美元等值,间接与黄金挂钩1974-1980与黄金脱钩,改用16种货币定值1981-1999改用5种货币定值1999至今改用4种货币定值美元44%,欧元34%,日元11%,英磅11%(2005)美元41.9%，欧元37.4%，英镑11.3%，日元9.4%(2010)实现条件基金组织的权威要进一步加强美元作用要进一步下降世界性通胀要得到控制特别提款权的分配

2009年,国际货币基金组织（IMF）公布了2500亿美元特别提款权（SDR）分配方案，新兴市场和发展中国家将新增1000亿美元的特别提款权,中国新增90亿美元.发达国家中，美国新增特别提款权426亿美元，日本新增150亿美元。本次分配是特别提款权创立以来规模最大的一次增配。此前国际货币基金组织只进行过两次特别提款权普遍分配，累积分配额约为330亿美元。之前中国拥有的特别提款权不足12亿美元。

2006年9月，IMF理事会通过了投票权改革方案，中国的投票权由2.98%增至3.72%，仅次于美、日、德、英、法这5大工业国。3031特别提款权的不足之处受份额限制不具有内在价值的账面资产占储备总额比重不大限于会员国政府与IMF之间运用32周小川：改革国际货币体系的思考(2009)创造一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币，从而避免主权信用货币作为储备货币的内在缺陷，是国际货币体系改革的理想目标.建立凯恩斯设想的国际货币单位更是人类的大胆设想.重建具有稳定的定值基准并为各国所接受的新储备货币可能是个长期内才能实现的目标。SDR具有超主权储备货币的特征和潜力。SDR的使用范围需要拓宽，从而能真正满足各国对储备货币的要求。33基金份额问题成员国加入基金组织时认缴的款项份额的25%用黄金外汇支付,75%用本国货币缴纳发达国份额占62%,其中美国占18%发展中国占38%普通提款权（在基金组织的储备头寸）会员国发生国际收支逆差时,可从基金组织普通帐户中提取一定款项的权利.提款额度为份额的125%,共分五档,逐档严格34当代国际货币体系问题汇率制度安排与金融全球化的矛盾与贸易投资无关的虚拟经济成为外汇交易主体汇率浮动对一国贸易收支的调节作用已动摇国际收支调节不力现行国际货币体系缺乏国际最终贷款者功能IMF协调解决国际收支不平衡的能力有限IMF面临挑战增加份额,扩大资金实力扩大援助范围,抑制投机、防范危机增强监测和信息发布功能35国际货币体系改革方案加强基金组织在国际货币体系中的地位建立新的国际货币体系综合货币本位制即特别提款权本位制36改革基金组织实行地区监测和政策协调由IMF和WB对金融业进行监管建立有效的债务处理方法，防止债务危机加强国际金融组织的作用，增强其资金实力最后贷款人37建立新的国际货币体系成立更有约束力的国际金融协调机构实行全面的浮动汇率制实行单一货币制，实行统一货币政策，建立统一的货币发行银行，实行汇率目标区，组成单一货币制度.目标汇率圈的构想将美欧日三种货币控制在汇率目标区内，若市场汇率超越汇率目标区，各国联合干预38特别提款权本位制改革特别提款权分配方案建立一个具有权威性的世界性中央银行，统一国际货币的发行对原有储备货币进行妥善处理39§4.4欧洲货币体系欧盟的形成与货币一体化理论欧洲货币体系的建立欧元的诞生401849年雨果预言迟早有一天，欧洲大陆所有国家亲如兄弟，迟早有一天，除了思想斗争，不会有其他战场，迟早有一天，子弹和炸弹将被选票所代替。欧洲之父：经济学家和外交家让.莫内1950年法国外长推动煤、钢一体化41欧盟的形成1958西欧六国法、德、意、荷、比、卢成立欧洲经济共同体1973英、爱、丹----9国1981希腊1986西、葡----12国1995奥、芬、瑞----15国1993欧洲联盟诞生2004中欧和东欧10国加入----25国2007保加利亚、罗马尼亚加入－27国42欧盟成员国欧共体开创国为法国、联邦德国、意大利、荷兰、比利时和卢森堡6国。至2007年1月止共有27个成员国，他们是：法国、德国、意大利、荷兰、比利时、卢森堡、英国、丹麦、爱尔兰、希腊、葡萄牙、西班牙、奥地利、瑞典、芬兰、马耳他、塞浦路斯、波兰、匈牙利、捷克、斯洛伐克、斯洛文尼亚、爱沙尼亚、拉脱维亚、立陶宛、罗马尼亚、保加利亚。欧盟27国4.5亿人口，GDP超过美国.43欧盟的主要机构欧盟部长理事会每国轮流担任主席，任期半年欧盟首脑会总统、总理、欧盟委员会主席参加，是级别最高的决策机构，每年四次会议欧洲议会民选机构，对欧盟行使民主管理和监督的机构欧洲委员会行政机构，由27名委员和下属36个总司构成欧洲法院、审计院等44欧盟经济一体化EEC进程关税同盟共同市场经济同盟单一市场1993年1月1日建成，资本、人员、服务、货物自由流通内部边界取消45最适度货币理论

蒙代尔在1961年发表《最适度货币区理论》（ATheoryofOptimumCurrencyArea）最适度货币区就是由既能实现内部平衡又能实现外部平衡的相关国家所结合而成的货币联盟。在最适度货币区内各成员国采用固定汇率制，对区外，则实行浮动汇率制。46基本内容弹性的汇率只能解决对外不均衡状况，而无法同时实现内部均衡。如果区域货币代替国家货币，弹性汇率制度可实现区域的内部均衡与外部均衡。蒙代尔首次提出了建立统一的经济区域，具有无限清偿性的货币替代成员国各国的货币，并在此基础上形成单一的国际储备资产体系.47爱默生的“一个市场、一种货币”“一个国家、一种货币”的货币主权观，使国家在货币创造、货币供应、货币信誉等货币制度方面享有高度统治权。爱默生和格罗斯的《一个市场、一种货币》（1992），货币从根本上是服务于市场的，无论这个市场有多大，涉及多少个国家，只要是一个统一的大市场，那么单一货币就是最佳选择。48欧洲货币一体化建设经过欧洲经济共同体和欧洲货币体系，进入到欧洲经济与货币联盟和欧洲单一货币欧元的诞生魏尔纳计划----建立货币联盟的首次尝试创立欧洲货币体系EMS欧洲货币联盟EMU的建立欧元启动

49“魏尔纳计划”

1969年12月欧共体在海牙举行首脑会议，正式揭开欧洲货币一体化的序幕。以荷兰首相兼外交大臣皮尔瑞·魏尔纳为首的专家于1970年5月提出欧洲经济货币联盟的初步计划德国和荷兰坚持“经济先行论”。而法、比利时、卢森堡则持“货币先行论”50魏尔纳计划中心汇率欧共体上限欧共体下限IMF上限IMF上限+2.25%–2.25%+1.125%–1.125%联合浮动汇率机制欧洲货币合作基金51创立欧洲货币体系EMS欧洲货币体系目标是建立一个稳定的货币区建立欧洲货币单位ECU，并逐步发展为各国普遍接受的欧洲共同货币在“蛇制”汇率联合浮动的基础上建立“超蛇形联合浮动”，成员国与ECU保持固定并可调整的汇率，而对非成员国货币实行自由浮动。成立欧洲货币基金，用于干预外汇市场，维持中心汇率的稳定。52欧洲货币联盟EMU的建立《单一欧洲法案》1986德落尔计划1989撤销成员国外汇管制，所有成员国以同等条件加入汇率机制充实欧洲货币基金，建立联邦式“欧洲中央银行体系”欧洲议会约束成员国财政和其他经济政策，推行单一欧洲货币《欧洲经济和货币联盟条约》199153成员国过渡到EMU的标准通胀率不得超过三个成绩最好国家平均水平的1.5个百分点；当年财政赤字不得超过GDP3%；政府长期债券利率不超过三个最低国家平均水平2个百分点；加入欧洲经济货币联盟前两年汇率稳定，中心汇率不得重组。54欧元诞生单一欧洲货币名称由埃居改为欧元建立统一的欧洲中央银行1998确认首批欧元创始国1998欧元正式启动1999欧元正式进入流通200255欧元启动的影响挑战美元在国际经济和金融领域的主导地位改变国际金融组织中的力量对比，对未来国际金融体系改革有直接影响对传统的国家主权提出挑战对国际货币体系的改革和发展及区域货币一体化起到示范和启发作用56欧元---欧盟的货币欧元是跨主权国家创造的信用本位货币1999欧盟11货币被欧元取代2001希腊加入2002欧元纸币、硬币进入流通2.28日各国货币停止使用丹麦、英国、瑞典保留不采用欧元权利欧盟新成员条件成熟必须加入欧元欧元区国家使用欧元的国家为德国、法国、意大利、荷兰、比利时、卢森堡、爱尔兰、希腊、西班牙、葡萄牙、奥地利、芬兰、斯洛文尼亚(2007)、塞浦路斯、马耳他(2008)、斯洛伐克（2009）、爱沙尼亚（2011），拉脱维亚(2014)称为欧元区。目前欧元区共有18个成员国和超过3亿2千万的人口。

57欧元体系的缺陷（一）欧盟国财政与货币的二元结构欧元区成立之初，只是统一了货币政策，却没有统一财政政策，财政大权依然被视为是各国主权范围内的事情。这种二元结构从一开始就遭到过质疑，但直到债务危机爆发，其危害性才真正显现。（二）欧盟国内部经济结构长期失衡欧元区各成员国经济发展水平差距较大，经济结构和金融周期不一致。总体看来，最先出现债务危机的希腊等国属于欧元区中相对落后的国家.58欧债危机的成因直接原因是财政和债务恶化,导致市场对这些国家的融资能力产生怀疑而出现的国家信用危机.去工业化下的资源错配,造成产业结构失衡,边缘国竞争力持续下降,对外围经济依赖程度严重.边缘国福利保障与本国的生产力背离,导致经济增长乏力、福利支出刚性，财政收支失衡。欧洲是世界上人口老龄化最严重的地区之一，其程度与日本极为相近，人口老龄化加重公共财政负担，公共债务上升，对长远经济发展不利。5960与中国关系1975欧共体与我国建交支持中国2001加入世贸2004成为中国最大贸易伙伴61国际储备货币体系的演变从历史上看，从单一国际货币制度到多元国际货币制度循环往复的发展过程1914年以前的国际金本位制时期，黄金是世界通行的储备货币。一战爆发后金本位制崩溃，国际货币体系处于动荡之中，并形成了英镑、法郎、美元等不同的货币区，反映出国际货币的多元化特征。二战结束后，建立了布雷顿森林制度，美元成为等同于黄金的唯一的国际货币。1973年布雷顿森林体系解体，国际储备货币再次走向多元化62货币一体化的演进方式单一货币联盟在货币区域内建立统一的中央银行，发行统一的区域通货和执行统一的货币政策主导货币区域化类似美元等国别货币，在政府法定或者私人部门事实选择下，逐步取得区域货币的地位。称为美元化（Dollarization）或者货币替代（