《资本结构优化理论综述》

现代资本结构优化相关理论1..1净收益理论这种理论的假设条件是公司权益资本的成本和负债的利息也不受财务棍的影响，其数额是固定不变的。其权益资本比债务资本高成本。理论是公司资本结构中债权资本的比率越来越大，公司的净利润和税收以后利润会提高公司的价值。这个理论不考虑债务增长，引起了企业的风险。1..2净经营收益理论该理论认为债权人本在公司资本结构中所占的数额和比例的高低和公司的价值无关。它认为公司的总资本成本率是固定的，资本的成本率可能会变。如果公司的债务人多，所面临的财务危险会增加。随着摇滚股份资本成本的比率提高，相反，通过加权平均计算，公司综合资本成本的成本率将继续维持下去。因此与资本结构的价值无关，决定公司的价值的要素纯粹是营业收入。1..3折中理论折中理论是介于净经营收益理论和净收益理论两者之间的一种理论，它建立在企业的负债对经营利润率没有影响，各种资金来源的成本都会随着财务杠杆的变动而发生变化的这一假设的基础上。它认为企业最优的资本结构应是在债务资本的边际成本等于权益资本成本时的资本结构，此时，加权平均资本成本为最低值，同时企业的价值为最大化。1..4MM理论ＭＭ理论建立在下列严苛的假设条件下：1.公司的经营风险可以估计。2.证券市场是无交易费用。3.目前和未来的投资者们为获得公司未来的收益而面临的风险是同样的预想。4.投资者可以以公司的利率贷款。5.假设公司的增长率为0，所有的现金是年金。6.借多少钱，公务，公共事务，共享，公司和个人负债没有危险，债务利率是无理的。根据研究，MM理论主要是下结论：1.与资本成本和公司的价值无关。2.资本结构和公司的价值无关。3.如果融资决定和投资决定分开，就与公司的股票政策和公司的价值无关。在没有公司税的情况下，可以用公式来定义公司的价值。公司的价值可以通过将公司的经营净利润以适当的资本化比率转换成资本来决定。1..5修正ＭＭ理论实际上最初的MM模型是因为专制假设太苛刻，不能成立。MM理论在原始MM理论基础上考虑公司所得税：负债利息是免税，因此公司的价值越大，债务者的价值越高。债务人从资本结构接近100%时公司价值达到最大值时的资本结构是企业最佳资本结构。1..6权衡理论权衡理论就是企业利用税收盾牌的作用增加企业的价值，但是随着债务的增加，随之而来的不可控因素带来的财务风险也会相应增加，严重危机来临时甚至会带来破产的可能。如果企业破产的话，公司没有破产成本，公司即使没有破产，公司陷入财务困境，公司也会带来追加成本的重要因素是考虑公司贷款的重要因素。因此在调整资本结构的时候，如果公司也有可能陷入财务困境的可能性，公司也会带来追加成本。该负债的免税效果和破产成本必须均衡。根据权力理论，负债公司价值的非负债公司的价值和税金，减少预期破产费用。1.2资本结构优化理论1静态最优资本结构决策方法目前，理论研究中总结的资本结构决策方法包括二种方法：企业价值法，每股收益无差别点法。每股收益无差别点法是选择每股收益最高的计划。这种方法的缺点是它没有考虑风险因素。一方面，财务管理的目标是使企业价值最大化。但是，只有在风险保持不变的情况下，每股收益的增加才直接导致股东财富的增加。实际上，这常常伴随着每股收益的增加，而风险也会增加。当前，如果每股收益的增长少于增加风险所需的报酬，那么每股收益的增长并不一定会导致股东财富的增加，而财富股东人数将继续减少；另一方面，每股收益法在最终分析中的某个时候并不关注股东的净收入。在某种程度上，这直接促使经理人在筹款和资本结构决策中的短期行为，并选择了不利于业务长期发展的资本结构。因此，企业的最佳资本结构不一定是每股收益最高的资本结构，而应该是可以使企业总价值最大化的资本结构。企业价值法是一种通过测量企业价值（等于股票的市场价值加上债务的价值）来确定公司最佳资本结构的方法。长期加股票优先股的价值。企业价值法与最大化企业价值的财务管理目标相一致，并考虑了资金的时间价值以及公司收益与风险之间的平衡。因此，资本结构决定方法最好是选企业价值方法。2资本结构动态优化理论权衡理论说明了最优资本结构的存在。但是，企业的实际资本结构常常偏离最优资本结构。但是，从长远来看，在各种因素的影响下，企业资本结构不断逼近最优资本结构，并恢复到最优资本结构。这是从静态权衡理论得出的。动态权衡理论。以动态权衡理论为核心，发展了资本结构动态优化理论。该理论解释了内外部环境变化下的资本结构动态调整是公司资本结构优化的方向。资本结构动态优化理论的基本观点是：基于对公司过去资本结构的反馈和评估，公司的