第二章财务管理的基本理论和方法

第二章财务管理的基本理论和方法第一节资本运动理论

第二节资金（货币）时间价值第三节风险与收益一、传统资本运动理论货币资金在产品应收账款商业信用股东银行原材料人工费用营业费用产成品现销赊销收款偿还赊购销售和管理费用固定资产购置出售折旧第一节资本运动理论二、现金流理论

现金流量的概念：

在技术经济分析中，把方案或项目各个时间点上实际发生的资金流入或资金流出称为现金流量。流入的资金称现金流入，流出的资金称现金流出；现金流入与现金流出之差称为净现金流量。

净现金流量=现金流入量－现金流出量要求：确定现金流量。2015年初ABC公司研制成功一台新产品，现在需要决定2016年初大规模投产，有关资料如下：

……（3）销售部门预计，每台定价3万元，销量年可以达到10000台；生产部门预计，变动制造成本每台2.1万元；不含折旧费的固定制造成本每年4000万元。（假设现金流量发生在年末。）

（4）需要添置一台生产设备，预计其购置成本为4000万元。该设备可以在2015年底以前安装完毕，并在2015年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为5年，净残值率为5%；经济寿命为4年，4年后变卖该项设备的市场价值预计为500万元。（5）生产所需的厂房可以用8000万元购买，在2015年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为20年，净残值率5%。4年后变卖该厂房的市场价值预计为7000万元。

……销售收入——现金流入量变动成本——现金流出量设备购置成本——现金流出量设备变卖款——现金流入量厂房购买——现金流出量厂房变卖款——现金流入量【案例】拟建某工业项目，生产期5年，基础数据如下：1、第一年、第二年固定资产投资分别为2100万元、1200万元；2、第三年、第四年流动资金注入分别为550万元、350万元；3、预计正常生产年份的年销售收入为3500万元，经营成本为1800万元，税金及附加为260万元，所得税为310万元；4、固定资产余值回收为600万元，流动资金全部回收；5、上述数据均假设发生在期末。请计算各年的净现金流量。

第二节货币时间价值一、时间价值基本命题二、单复利的终值与现值三、年金终值和现值货币时间价值概念时间价值实质是随着时间的推移，货币在周转使用中所发生的增值，时间越长、增值越多。本质上看，它来源于货币有目的的投资，是工人创造的剩余价值的一部分。量的规定性：没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。当通货膨胀率低时，国债可被认定为货币时间价值。表现形式：1.时间价值额(绝对数)——利息

2.时间价值率(相对数)——利率一、时间价值基本命题二、单复利的终值与现值

单利的计算

复利的计算

单利：只对本金计算利息。

复利：不仅要对本金计算利息，而且对前期的利息也要计算利息。

【例题1】假设张奶奶将10000元存入银行，年利率4%，1年后张奶奶可以取出本利和多少钱？那如果是3年后呢？请分别在单利和复利不同情况下进行计算？单利：1年后本利和：10000+10000×4%=10400（元）3年后本利和：10000+10000×4%×3=11200（元）复利：1年后本利和：10000+10000×4%=10400（元）3年后本利和：10000×（1+4%）3=11248.64（元）

F=P·(1+i·n)P=F·(1+i·n)-1I=P·i·nF---Finalvalue终值（本利和）P---Presentvalue现值(本金)i---Interestrate利率(折现率)I---Interest利息n---计息期单利终值系数单利现值系数（一）单利的计算【计算】

某人希望在5年后从银行取得本利和1000元，用于支付一笔款项。若在利率为5﹪，在单利方式计算下，此人现在需要存入银行多少钱？解：P=1000×1∕（1+5﹪×5）=800（元）

F：终值，P：现值，I：利息，i：利率，r：收益率n：计息期数。1、复利终值如例1：10000×（1+4%）3=11248.64（元）

公式为：F=P×（1+i)n

其中（1+i)n复利终值系数，可写成（F/P，i，n)所以：F=P（F/P，i,n)【计算题】将1000元存入银行，年利率为7%，5年后本利和为多少？F=P×（F/P，i，n)=1000×1.403=1403元（二）复利终值和现值的计算查表

2、复利现值F=P×（1+i）n

P=F/（1+i）n或F×（1+i）－n

其中1/（1+i）n或（1+i）－n为复利现值系数，可写成(P/F，i，n)结论1：复利终值系数与复利现值系数互为倒数。【计算题】若计划在3年以后得到400元，利息率为8%，现在应存金额多少？P=F×（P/F，i，n)=400×0.794=317.6（元）

【计算题】某人买房子，开发商给出两个方案：一是现在支付80万；另一个是五年后支付100万，贷款利率为7%，如何付款？解：F=P（F/P，i，n)=80×(F/P，7%，5)=80×1.403=112.24>100或P=F(P/F，7%，5)=100×0.713=71.3<80因此,选择第二种方案。▲特点：在ｎ期内多次发生现金流入量或流出量。▲年金(Annuity简写：A)在一定时期内每隔相同的时间（如一年）发生相同数额的现金流量（流入或流出）。n-1A012n3AAAA三、年金的现值和终值▲年金的种类●普通年金（后付年金）●即付年金（预付年金/先付年金）

●递延年金（延期年金）●永续年金

1.普通年金的含义从第一期起，一定时期每期期末等额的现金流量，又称后付年金。n-1A012n43AAAAA（一）普通年金（后付年金）★含义一定时期内每期期末现金流量的复利现值之和。n-1A012n43AAAAAP=?A（已知）2.普通年金的现值(已知年金A，求年金现值P)n-1A012n3AAAA……等式①两边同乘(1+r)……记作(P/A，r，n)——“年金现值系数”①②根据②－①→

【例2】

ABC公司以分期付款方式向XYZ公司出售一台大型设备。合同规定XYZ公司在20年内每年支付5000元欠款。ABC公司为马上取得现金，将合同向银行折现。假设银行愿意以7%的利率、每年计息一次的方式对合同金额进行折现。问ABC公司将获得多少现金？解析【计算题】

某公司须马上向银行存入一笔款项，以便在今后5年内能于每年年终发放特种奖金4000元。现时银行存款年利率为8﹪，问该公司现在应向银行存入多少元？

解：P=4000×[1－（1+8﹪）-5]∕8﹪

=4000×(P∕A，8﹪，5)=4000×

3.993=15972(元)资本回收额是指在给定的年限内，等额回收或清偿初始投入的资本或所欠的债务。其中，未收回部分要按复利计息构成偿债的内容。它是普通年金现值的逆运算。n-1012n43A

AAA

A

AP（已知）

A=？3.年资本回收额(已知年金现值P，求年金A)结论2：投资回收系数与年金现值系数互为倒数.=P.（P/A,r,n)-1投资回收系数【例3】

某企业以10﹪的利率借得资金10000元，投资于某个合作期限为10年的项目，问该企业每年至少要收回多少现金才是有利的？解：A=P÷(P∕A，10﹪，10)=10000÷6.145=1627(元)【计算题】假设你准备抵押贷款400000元购买一套房子，贷款期限20年，每年偿还一次；如果贷款的年利率为8%，每年贷款偿还额为多少？解析A=P÷(P∕A，8﹪，20)=400000÷9.8181=40741.08(元)★含义一定时期内每期期末现金流量的复利终值之和。n-1A012n43AAAAAF=?4.普通年金的终值(已知年金A，求年金终值F)A（已知）n-1A012n3AAAA

等式①两边同乘(1+r)记作(F/A，r，n)——“年金终值系数”①②根据②－①→★含义为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资本而必须分次等额提取的存款准备金。n-1012n43F（已知）A

AAA

A

AA=？5.年偿债基金(已知年金终值F，求年金A)结论3：偿债基金系数与年金终值系数互为倒数【例4】某公司需要添置一套生产设备，如果现在购买，全部成本需要60万元；如果采用融资方式租赁，每年末需等额支付租赁费9.5万元，8年租期满后，设备归企业所有。问公司应选择哪种方案。（假设年复利率8%）

解：融资租赁费现值P=9.5×5.7466=54.5927（万元）低于现在购买成本60万元，因此，应选择融资租赁方式。（二）即付年金（预付年金、先付年金）

1.预付年金的含义一定时期内每期期初等额的系列现金流量，又称先付年金。n-1A012n43AAAAA2.预付年金的现值(已知预付年金A，求预付年金现值P)P=?★含义一定时期内每期期初现金流量的复利现值之和。n-1A012n43AAAAAn-2n-1

012n3AAAAAA预付年金的现值公式：普通年金的现值公式：结论4：（1）期数减1，系数加1

（2）预付年金现值系数＝普通年金现值系数×（1＋i）【例5】某企业若租用一台设备，在10年中，每年年初要付租金5000元，现时银行存款利率为8﹪。假设该设备原值40000元，无残值，问该企业应租还是应买？解：P=5000×(P∕A，8﹪，10)×（1+8﹪）

=5000×6.71×1.08=36234(元)

或:P=5000×[(P∕A，8﹪，9)+1]=5000×(6.247+1)=36235(元)＜40000元租设备划得来！3.预付年金终值(已知预付年金A，求预付年金终值F)F=?★含义一定时期内每期期初现金流量的复利终值之和。n-1A012n43AAAAAn-1

012n3AAAAAn-2A预付年金的终值公式：普通年金的终值公式：结论5：（1）期数加1，系数减1

（2）预付年金终值系数＝普通年金终值系数×（1＋i）【例6】

某人计划在连续10年的时间里，每年年初存入银行1000元，现时银行存款利率为8﹪，问第10年末他能一次取出本利和多少元？解：F=1000×(F∕A，8﹪，10)×（1+8﹪）

=1000×14.487×1.08=15645(元)

或:F=1000×[(F∕A，8﹪，11)-1]=1000×(16.645-1)=15645(元)

【例7】某企业向银行借入一笔款项,银行贷款年利息率为8%,银行规定前10年不用还本付息,但从第11年至第20年每年年初要偿还本息1000元,问这笔款项的现值多少?P=1000×

(P/A，8%，10）（P/F，8%，9)=1000×6.710×0.5002=3356.34或=1000×{(P/A，8%，19)—(P/A，8%，9}=1000×（9.6036-6.2469）=3356.34（三）递延年金（延期年金）思考：这笔款项的终值是多少？

012n012mm+1m+2m+n递延年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期有等额的系列收付款项。

递延年金的现值是自若干时期后开始每期款项的现值之和。即是后n期年金贴现至m期第一期期初的现值之和。现值计算：P=A（P/A，i，n）╳（P/F，i，m)或=A(P/A,I,n+m)—A(P/A,I,m)=A{(P/A,I,n+m)—(P/A,I,m)}（三）递延年金（延期年金）（四）永续年金永续年金是指无限期支付的年金。▲

永续年金没有终止的时间，即没有终值。01243AAAA当n→∞时，(1+i)-n的极限为零永续年金现值的计算通过普通年金现值的计算公式推导：▲

永续年金现值(已知永续年金A，求永续年金现值P)

【单选题】某人退休时有现金１０万元，拟选择一项回报比较稳定的投资，希望每年能收入２０００元补贴生活。那么该项投资的年报酬率应为（）A、２%B、８%C、８.24%D、10.04%【答案】A【多选题】下列关于资金时间价值系数关系的表述中，正确的有（）。

A.普通年金现值系数×投资回收系数＝1

B.普通年金终值系数×偿债基金系数＝1

C.普通年金现值系数×（1＋折现率）＝预付年金现值系数

D.普通年金终值系数×（1＋折现率）＝预付年金终值系数【答案】ABCD

【单选题】假设银行利率为i，从现在开始每年年末存款为1元，n年后的本利和为元，如果改为每年年初存款，存款期数不变，n年后的本利和应为（）元。

A.B.

C.D.【答案】B

【单选题】有一项年金，前3年无流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10%，其现值为（）万元。

A.1994.59B.1566.35C.1813.48D.1423.21【答案】B

【计算题】某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案：

（1）从现在起，每年年初支付20万，连续支付10次，共200万元；

（2）从第5年开始，每年末支付25万元，连续支付10次，共250万元；

（3）从第5年开始，每年初支付24万元，连续支付10次，共240万元。

假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？

【答案】

方案（1）

P＝20＋20×（P/A，10%，9）＝20＋20×5.759＝135.18（万元）方案（2）（注意递延期为4年）

P＝25×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，4）＝104.92（万元）方案（3）（注意递延期为3年）

P＝24×[（P/A，10%，13）－（P/A，10%，3）]＝24×（7.103－2.487）＝110.78（万元）该公司应该选择第二种方案。四、（补充）折现率、期间的推算

补充：插值法（又名内插法）【例8】小王现存入100万元，10年后本息共领取162.89万元，请计算小王的实际收益率？【答案】i=5%。【例9】小丁现存入100万元，10年后共领取170万元，请计算小丁的实际收益率？【答案】i=5.44%【例10】小陈从5年前的年末开始近五年内每年年末存入10万元，到期后共领取55万元，请计算小陈的实际收益率？【答案】i=4.77%含义

根据已知的x值，查表可求得y值，但是表内不可能一一列出全部y值，当所求的函数值y正好在两表列数值之间，利用表列数据间的引数求y值的方法称为内插法。历史上内插法的公式是这样的：

但可以这样的：插值法（又名内插法）理论【计算1】A=20，P=70，n=4，i=？【答案】i=5.06%【计算2】A=20，F=90，n=4，i=？【答案】i=7.91%【计算3】A=20，P=100，n=？，i=3%【答案】n=5.502年（一）不等额现金流量现值计算0123n-1n

A1A2A3An-1An在系列不等额的情况下，应根据以上的基本原理，分期计算再加总；五、时间价值计算中几个特殊问题

【例9】：年利息为5%，求这笔不等额现金流量的现值。【答案】P=1000+2000（P/F，5%，1）+100（P/F，5%，2）+3000（P/F，5%，3）+4000（P/F，5%，4）=8878.7年01234现金流量1000200010030004000【例10】:0123456789101000100010001000200020002000200020003000年利率为9%,求现值。【答案】P=1000(P/A,9%,4)+2000(P/A,9%,5)(P/F,9%,4)+3000(P/F,9%,10)=10016年12345678910现金流量1000100010001000200020002000200020003000（一）概念

风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。（二）特点

1、风险是事件本身的不确定性，具有客观性。特定投资风险大小是客观的，而是否去冒风险是主观的。2、风险的大小随时间的延续而变化，是“一定时期内”的风险。3、财务管理中的风险是指预期财务成果的不确定性4、风险可能给投资者带来超出预期的收益（机会），也可能带来超出预期的损失（危险），一般强调风险的负面影响.5、风险价值（投资风险报酬率）：投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值以外的额外收益。一、风险的概念第三节风险与收益（三）分类风险从不同的角度可分为不同的种类：主要从公司本身和个体投资主体的角度。特有风险——个别公司特有事件造成的风险。(也称：可分散风险或非系统风险）如：罢工，新厂品开发失败，没争取到重要合同，诉讼失败等。个体投资主体市场风险——对所有公司影响因素引起的风险。(也称：不可分散风险或系统风险)

如：战争，经济衰退通货膨胀，高利率等。财务风险——是由借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资的风险。公司本身经营风险——(商业风险）生产经营的不确定性带来的风险。来源：市场销售生产成本、生产技术，其他。按表现形式看违约风险：不能支付利息、还款。流动风险：资产流动性差。期限性风险：尝债期长。【单选题】下列因素引起的风险中，投资者可以通过证券投资组合予以消减的是（）。

A.宏观经济状况变化

B.世界能源状况变化

C.发生经济危机

D.被投资企业出现经营失误【答案】D【解析】被投资企业出现经营失误属于公司特有风险，是可分散风险。【单选题】下列各项中，不能通过证券组合分散的风险是（）。A.非系统性风险B.公司特别风险C.可分散风险D.市场风险【答案】D【多选题】在下列各种情况下，会给企业带来经营风险的有（）A.企业举债过度B.原材料价格发生变动C.企业产品更新换代周期过长D.企业产品的生产质量不稳定【答案】BCD【单选题】假定某企业的权益资金与负债资金的比例为60:40，可断定该企业（）。

A.只存在经营风险B．经营风险大于财务风险

C.经营风险小于财务风险D．同时存在经营风险和财务风险

【答案】D确定风险价值

确定风险价值单项资产的风险价值投资组合的风险价值预期报酬率方差标准差标准离差率有概率的无概率的59二、单项资产的投资风险价值的计算风险的价值：是投资者冒风险投资获得的超过时间价值的额外报酬。在财务管理中，通常用风险报酬率来衡量风险价值。风险衡量两类方法：

图示法——概率分布图

指标法——方差、标准差、变异系数

（一）有概率的概率分布必须满足以下两个要求：

1、所有的概率（Pi）都在0和1之间，即0≤Pi≤12、所有概率之和等于1，即∑Pi=1（二）期望值实验：抛硬币

——未来收益的期望值Ki——第i种可能结果的报酬率Pi——第i种可能结果的概率；n——可能结果的个数

【提示】

①“收益率”与“报酬率”的含义相同；

②“预期收益率”、“收益率的预期值”、“期望收益率”、“预期报酬率”、“报酬率的预期值”、“期望报酬率”的含义相同。1.有概率的——加权平均（1）确定概率分布概率：用来表示随机事件发生可能性大小的数值，用Pi来表示。概率的特点：概率越大就表示该事件发生的可能性越大。所有的概率即Pi都在0和1之间，所有结果的概率之和等于1。（2）预期收益率公式2.没有概率的——利用历史数据——算数平均（一）计算预期收益率（期望值）62（二）计算标准离差（δ）

1.有概率的δ公式：2.无概率的结论：在预期收益率相同的情况下，方差和标准差越大，风险就越大。63

公式：结论：标准离差率越大，风险越大。

（三）计算标准离差率（Q）

【例11】某企业有甲、乙两个项目，计划投资额均为1000万元，其收益率的概率分布如下表：要求：（1）分别计算甲乙两个项目收益率的期望值。

（2）分别计算甲乙两个项目收益率的标准差、标准离差率。【答案】（1）甲项目收益率的期望值＝0.3×20％＋0.5×10％＋0.2×5％＝12％

乙项目收益率的期望值＝0.3×30％＋0.5×10％＋0.2×（－5％）＝13％（2）甲项目收益率的标准差为：乙项目收益率的标准差为：甲项目的标准离差率＝5.57％/12％×100％＝46.42％

乙项目的标准离差率＝12.49％/13％×100％＝96.08％65总结：66总结：（方差、标准差、变化系数）指标计算公式结论期望值

反映预计收益的平均化，不能直接用来衡量风险。方差当期望值相同时，方差越大，风险越大。标准离差当期望值相同时，标准差越大，风险越大。标准离差率（变化系数）V

=/是从相对角度观察的差异和离散程度。变化系数衡量风险不受期望值是否相同的影响。变化系数越大，风险越大。67

【单选题】已知甲方案投资收益率的期望值为15%，乙方案投资