2023年电大会计学本科财务案例分析开卷考答案

20２3电大会计学本科财务案例分析开卷考答案案例一:华南石油化工股份有限公司治理结构一、名词解释1．独立董事:上市公司独立董事是指不在公司担任除董事外的其他职务,并与其所受聘的上市公司及其重要股东不存在也许妨碍其进行独立客观判断的关系的董事。独立董事对上市公司及全体股东负有诚信与勤勉义务。２．关联交易：是指在关联方之间发生的转移资源或业务的事项，而不管是否收取价款项。3．类别股东:指因认购股份时间、价格不同，认购者身份不同，交易场合不同，而在流通性、价格、权利及义务上有所不同的股份。类别股东就是指持有类别股份(普通股、优先股、后配股、议决权股和无议决权股）的股东。4．薪酬计划：指制订多种工资计划以反映公司的特定薪酬方针、适合的规则和标准以及计算规划，制订全面的工资指导方案并贯彻执行。薪酬计划可以涉及个人的或全体的工资变动以及长期的激励分派方案。薪酬计划使组织结构中各项职位的相对价值与实付薪酬相相应，使其具有一定的内在公平性、合理性及可调整性。二、理论分析１.该公司采用何种组织形式?与传统的直线职能式结构相比有何差异，该模式下股东大会、董事会的财务分层管理作用是如何体现的？答:该公司是公司制法人治理结构,在这种科层体系中,作为两极的财产所有权与经营管理权，在治理结构中是分离的,而作为这两极之间的法人产权，它直接接受所有权的约束(即股东委托、由董事会代理),行使其完整的法人财产责任和平常事项决策权、重大事项的制定权。同时,又作为委托方委托经理人员行使平常经营管理权。其法人治理机构为：(1)公司权利机构──股东大会；(2)公司决策机构──董事会;(3）公司监督机构──监事会;(4）公司执行机构──经理层。与传统的直线职能式结构相比，区别在于事业部它是一种分权式结构：事业部制是在总公司领导下按总品按地区划分的统一进行产品设计,生产和销售的相对独立经营,单独核算的部门化分权结构。事业部是总公司控制下的利润中心,拥有很大的生产经营权，可以象独立的公司同样根据市场情况自立经营。事业部下设自己的职能部门。因此，各事业部可以看作是一个个的小公司。从公司法人治理结构看，公司财务管理是分层的，管理主体及相相应的职责权利是不同的，公司财务已突破传统财务部门的概念而是涉及各科层都参与的一种管理行为,这种科层关系有助于明确权责,同时从决策权、执行权和监督权三权分离的有效管理模式看,有助于公司财务内部约束机制的有效形成。如：出资者财务以股东及股东大会决议名义直接行使对公司财务事项的管理;经营者财务行使对公司平常财务事项的决策权和重大事项的制定权、具体执行权;财务经理财务行使平常财务管理,以钞票流转为其管理对象。2.该公司的股权结构的分布状况如何？你认为集团公司如何才干与上市公司实现五分开(业务、机构、人员、资产、财务）？独立董事的设立有何目的?答：该公司的股权结构属于国家绝对控股形式。其重要控股股东中国石油化工集团公司持有本公司总股本的５6.9%,是国家授权投资机构和国家控股公司;第二大股东国家开发银行占本公司总股本的10.46%，是国家股；第三大股东中国信达资产管理公司占本公司总股本的1０.３9%，是国家股。集团公司要与上市公司实现五分开(业务、机构、人员、资产、财务):（一)实行公司法人治理结构及权利制约。①公司章程是公司内部的"宪法＂,是规范公司治理权力的最基本的＂游戏规则"，责任必须清楚。要明确划分股东、董事会、经理人员和监事会各自的权力、责任和利益,形成互相之间的制衡关系，最终保证公司制度的有效运营。公司的重大经营和投资决策权归属于权力机构股东大会;董事会要对公司的薪酬计划、长远发展战略等提出规划、论证及参考意见；监事会要加强对公司等高管人员的监督。②治理结构中各机构责权需要＂量化",以便投资者了解该公司治理结构的具体状态及具体监控和制约的机制。③权责量化必须有"度"，要切实保护好中小股东的权益，分清股东大会和董事会各自的权力，充足调动董事会的积极性,以改善公司治理,提高经营绩效。(二）财务分层管理。针对出资者财务、经营者财务及财务经理财务的主体不同,其管理对象、目的、管理特性和权限也不同，从而使决策权、执行权和监督权三权分离，使公司财务内部约束机制有效形成。设立独立董事是为了维护上市公司整体利益及全体股东的利益,特别是中小股东的合法权益不受损害。3.本案例中对董事会的权责是否进行了量化?尚有哪些局限性?量化的度应如何掌握?答:本案例中对董事会的权责没有出现可以量化的条款,而是更多地使用了"重大"事项这一常用的提法，对股东大会普通议会和特别议会通过的事项也没有出现数量化的限定,使投资者无法具体明了该公司治理结构的具体状态及具体监控和制约的机制。至于如何量化，具体数据也没有绝对的唯一的标准，要根据公司的实际情况,例如：总资产规模，负债高低,年净利润大小以及公司的业务性质、发展潜力前景等多方面因素进行综合分析，拟定一个适合于本公司的恰当比例。股东大会授权范围要有＂度",不得混淆股东大会和董事会两者的权力界区。股东大会授权比例既要有助于调动董事会的积极性,同时使股东大会又能对重大投资项目保存决策权，有效维护股东利益。4.该公司对中小股东权益采用了何种保护措施？为什么要提出此问题?答：该公司通过独立董事制度、审计委员会制度、监事会制度、内部控制制度等办法，加强对中小股东权益的保护。之所以要提出此问题,重要是为了避免和消除也许出现的控股股东运用其控股地位损害中小股东权益的情况出现，使上市公司能注重保护中小股东权益，规范关联交易，避免同业竞争，注重与投资者的沟通,提高投资者关系服务质量,使股东作为公司的所有者，享有法律、行政法规规定的基本权益,能保证股东对公司重大事项享有知情权和参与决定权，能公平对待所有股东，特别是中小股东和外资股东。5．该公司的监事会、审计委员会和审计部（内部审计）这三者职能是否重叠？三者的关系是什么?答:该公司的监事会、审计委员会和审计部（内部审计)这三者职能是不重叠的该公司的监事会是公司最高监督机构。监事会向全体股东负责,以财务监督为核心,同时对公司董事、经理及其他高级管理人员的尽职情况进行监督,保护公司财产安全,减少公司的财务和经营风险,维护公司及股东的合法权益。监事会在向董事会、股东大会反映情况的同时,可以向证券监管机构及其他有关部门直接报告情况。监事会可规定公司高级管理人员、内部审计人员及外部审计人员出席监事会会议，解答所关注的问题。审计委员会是该公司董事会下面设立的监督机构,向董事会负责并报告情况,代表董事会监督财务报告过程和内部控制。审计部（内部审计）是审计委员会下设的办公室,负责承办审计委员会的有关具体事务。6．董事长与总经理是否分开对公司的决策有无影响？在何种情况分开或合一答:董事长与总经理是否分开对公司的决策有影响。为有助于董事会对经理层的有效监督,上市公司董事长和总经理原则上不应当由一人担任，假如两者合一，则公司董事会成员中至少涉及一半的独立董事。法人治理结构的功能与要点。(1)法人治理结构涉及四大机构：股东大会、董事会、经理层和监事会。(2)股东大会是公司的权力机构,董事会是公司的经营决策机构,经理层属于执行机构，监事会是监督机构。（3)股东会议的组成及功能。股东会议是由公司股东组成的机构。在股份公司，股东是指持有公司股票的投资者，在有限公司，股东是指认购公司股份的投资者。股东可以是自然人,也可以是法人。股东依法凭据所持有的股份行使其权利,享受法定的经济利益。这些权利和经济利益涉及①取得股权收益的收益权;②对公司资本的拥有权;③在审议董事会的建议和财务报告时的投票权；④对董事的选举权和在董事玩忽职守、未能尽到受托责任时的起诉权。股东也要依法承担与其所持有的股份相适应的义务和责任。一般情况下，股东对公司只有间接管理权。这种间接管理机是通过股东会议实现的。股东会议是公司的权力机构。董事会的组成和公司的重大决策等必须得到股东会议的认可和批准方为有效。所以，股东大会是股东表达其意志、利益和规定的重要场合和工具。从理论上讲,公司的权力机构是股东会议,它决定公司的重大事项,但就一个拥有众多股东的公司来说，不也许让所有的股东定期聚会来对公司的业务活动进行领导和管理。因此,股东们需要推选出可以代表自己利益的、有能力的、值得信赖的少数代表，组成一个小型的机构替股东代理和管理公司，这就是董事会。董事长是公司的法定代表人。(4)董事会及其功能。董事会是公司的决策机关,对股东大会负责,依法对公司进行经营管理。董事会对外代表公司进行业务活动,对内管理公司的生产和经营。也就是说公司的所有内外事务和业务都在董事会的领导下进行。(5)经理及其功能。经理是公司事务和业务的执行机构，它由涉及总经理、副总经理、财务负责人等在内的高级管理人员组成，负责解决公司的平常经营事务。这些高级管理人员受聘于董事会,在董事会授权范围内拥有公司事务的管理权,负责解决公司的平常经营事务。其中,总经理是负责公司平常业务活动的最重要的管理人员。(６)监事会及其功能。监事会是对董事会和经理执行业务的活动实行监督的机构。监事会作为公司的监察机构，其职责是对董事会和经理的活动实行监督。其内容涉及一般业务上的监察,也涉及会计事务上的,但对内它一般不能参与公司的业务决策和管理,对外一般无权代表公司。案例二贵州仙酒股份有限公司的改制上市(一）名词解释1、改制上市:改制上市是经济资源的重新配置。随着着相称一部分公司改制,公司资产将以多种形式转化成新的经济资源,流向最能使其产生价值的配置主体。公司改制的主线目的是要保证公司生产力的解放，能按照现代公司制度的规范规定,完善法人治理结构、实现股权多元化，真正成为市场经济中的竞争主体，并获得可连续发展。公司通过改制，不断提高具体应对市场竞争和市场发展的水平，真正提高公司的经营效益，从而为股东发明最大的价值。2、同业竞争：国内外同业之间在客户、资金、服务、科技、人才等方面的竞争。3、关联交易：关联交易就是公司关联方之间的交易。根据财政部１９9７年５月２2日颁布的《公司会计准则--关联方关系及其交易的披露》的规定，在公司财务和经营决策中,假如一方有能力直接或间接控制、共同控制另一方或对另一方施加重大影响，则视其为关联方;假如两方或多方受同一方控制，也将其视为关联方。４、上市赚钱预测:上市公司向社会公众披露的会计预测信息会对其公司股票价格的变动产生重大影响。我国证券监管机构也规定了股票的发行价必须参照赚钱预测的结果来进行拟定。为了保证赚钱预测的合理性，我国证监会不仅严格规定了上市公司赚钱预测方法，同时也规定了有关信息中介机构的审核方法,以保证赚钱预测的合理性。公司上市所编制的赚钱预测报告以及招股说明书等,都必须通过具有从事证券、期货业务资格的会计师事务所审核、必须由证券承销商代为颁布，由监管机构全面审核。公司在对一般经济条件、营业环境、市场情况、公司生产经营条件和财务状况等尽心合理假设的基础上，按照公司的正常发展速度做出的有关赚钱方面的预计（二)理论分析问题1．从案例出发,评价改制上市对国有公司的必要性、迫切性和重要难点。答：随着我国加入世界贸易组织及社会主义市场经济体制的逐步确立,政府对经济的管理将转变为以宏观调控为主,国有经济必然要进行战略性调整,国有公司将逐步从竞争性行业退出；另一方面，在我国的国有公司中还存在着较严重的产权问题，具体表现为产权结构不合理，委托代理成本高，“内部人控制”，公司内部缺少有效的激励机制等，因此迫切需要对国有公司进行产权制度的深化改革。针对以上要对宏观及微观两个层次进行改革的考虑,我建议引入管理层收购(MBO)这种较新型的公司并购方式以理顺国有公司的产权关系，继而起到优化国有资产布局，对国有经济进行战略性调整的作用。文章将对管理层收购进行进一步的理论分析，并对其特点进行系统介绍。指出其将在明晰产权、减少代理成本、激励管理层等方面起到积极作用,并在此基础上结合我国社会主义改革的实际分析管理层收购在我国国有公司中实行的可行性及其对于我国国有公司改革所具有的现实意义，并界定其范围;指出管理层收购在我国国有公司实行过程中容易产生的问题，诸如收购价格不合理、融资渠道少、信息不对称、专业人才缺少等，结合问题探讨解决的方法,提出相关建议和对策。(一）国有经济结构的战略性调整随着我国社会主义市场经济体制的逐步确立,当前我国国有公司改革的重点将放在提高国有公司的质量及综合竞争力，优化国有经济结构上面。同时，中国加入世界贸易组织以后,游戏规则也将发生变化，政府对经济的管理将更多地以间接调控为主。以上因素决定,当前我国的国有经济必须要进行战略性调整。具体来说,就是要做到有进有退，有所为有所不为。这样相称一部分国有公司将从竞争性行业退出,国有资产将逐步集中到关系国民经济命脉的关键领域和重点行业。而在国有经济战略调整的过程中,选择的国有资产转让方式是否合理，将直接影响到国有经济战略性调整的成败。(二)国有公司产权体制的深层次问题另一方面，从国有公司自身来看，尽管二十几年来我国的国有公司改革取得了很大成绩,但存在的问题仍然很多，其中最重要的，就是国有公司中存在的产权问题。所谓产权,不仅仅指公司出资者的的所有权，同时也涵盖了公司的法人财产支配权、使用权。“产权的决定性特性在于:一项财产的所有者有权不让别人拥有和积极地使用该财产,并有权独自占有在使用该财产时所产生的效益,同时承担该财产在运用中所发生的成本。排他性是所有者自主权的前提条件，也是使私人产权得以发挥作用的激励机制所需要的前提条件,当部分效益或部提成本不能影响财产所有者时,激励就会被扭曲。”①因此在我国国有公司中普遍存在的产权不明晰、政企不分等问题必然导致公司中缺少有效的激励机制,管理者经营积极性不高,人力资本被克制。因而国有公司改革本质上就是要做到产权明晰,要使政府的最终所有权与公司的法人所有权互相独立,政企分开，这也是建立现代公司制度的需要。但是我们知道，国有公司是属于全体人民所有,国家代表人民行使经营管理职能的公司,在明晰国有公司产权的过程中就必然要涉及到国家对公司法人的监督、管理等问题,而由于国有公司所有者的特殊性，对国有公司的监督经常是缺少力度及效率的。具体来说，国有公司产权体制上的难点问题重要表现在以下几个方面：A.产权结构不合理。当前，以国家为单一投资主体的国有独资公司还普遍存在,这样的公司产权结构单一,往往存在政企不分等问题;同时,在已经施行股份制的国有公司中,国家股权所占比重过大，存在所谓的“一股独大”现象。产权结构的不合理导致公司受到过多的上级行政部门的干预,公司经营背上了过多的行政色彩,缺少经营自主权，管理层缺少发展公司的积极性，同时也使政府存在严重的“预算软约束”。B．公司中委托代理成本过高,存在“所有者缺位”现象。由于国有公司的所有者是全体人民,而国家只是代替全民经营国有公司,这就使得国有资产的主管部门不也许像私人业主关心自己的公司同样去有效的监督、管理国有公司，即使可以,也需要付出相称大的成本去监督国有公司监督者,因此,国有公司的多数决策权事实上掌握在经理人员手中，监督者与经营者之间存在严重的信息不对称，即存在所谓的“所有者缺位”现象。C治理结构不合理,存在严重的“内部人控制”。这重要是由于国有公司是由政府授权经营的，公司的监督者和经营者往往都是出于政府委派,这就使公司无法通过现代公司制度实现董事会对经理层的有效监督，进而导致了“内部人”自己对自己的监督,淡化了公司所有者的最终控制权,减少了监督的力度。2.改制后的公司股本规模与结构设计上应考虑的哪些因素？答:改制后的公司股本规模与结构设计上应考虑的因素。(１)总股本设计要点。无论是组建一个新的股份公司，还是把原有公司改组为股份公司,往往都需要初步拟定-个目的股本总额,贵州仙的股本规模设计方案就是结合了国有股减持的需求,并考虑：(１）满足法律对上市股份公司股份总额的下限规定。《公司法》第一百五十二条中明确规定,股份有限公司申请股票上市，其股本总额不少于人民币五千万元。(2)股本收益率,即每股的税后利润,这直接关系到发行价和二级市场股价走势;既不能过大（影响每股的收益)又不能过小(影响股本扩张能力）。（3)净资产收益率,法律规定不能低于同期银行存款利率。（4）社会公众股规模的限制。法律规定发行后总股本低于4亿股的,公众股在总股本中所占的比例不得低于25%；达成或超过4亿股的,不得低于15％。贵州仙的发行后总股本低于4亿股，其公众股所占比例为28.６%。（2)股权结构对于股份有限公司，国家控股分为绝对控股和相对控股。绝对控股是指国家持股比例高于50%;相对控股是指国家持股比例高于30％低于50%,但因股权分散，国家对股份公司具有控制性影响。不需由国家控股的行业和公司，国家持股比例由国家股持股单位自行决定。计算持股比例一般应以同一持股单位的股份为准,不允许将一个以上国家股持股单位或国有法人股持股单位的股份加和计总。股权结构的设立必须考虑国家法律规定,特别是对公司治理结构的影响，防止"一股独大"提高上市公司治理效率。同时考虑行业特性及对国计民生的影响。3.上市公司赚钱预测的必要性与基本原理？答：我认为在成熟的市场中市公司赚钱预测无必要。由于投资者自己可以分析。在不成熟的市场中市公司赚钱预测更无必要。由于赚钱预测成为不能充饥的“画饼”。按规定,上市公司赚钱预测的文献必须经注册会计师审核并出具审核意见。根据现代审计特性,这种审核并不规定注册会计师保证审核过的赚钱预测的实现，但希望注册会计师对这些审核提供一定的合理保证揭示所有重大差错。由于赚钱预测是建立在某些资料及假设的基础上的，这些资料及假设因素的变化会引起财务报表及预测结果的变动，特别是上市前的剥离与模拟,对赚钱能力和赚钱的连续性带来极大的不拟定性,加上一些上市公司上市后随意改变资金的投向，更有甚者,一些上市公司发行股票后,几千万的筹资因没有投向而存入银行,仍然乐此不疲地进行配股筹资。所有这些,都使赚钱预测的赚钱成为不能充饥的“画饼”。这样更能骗小股东。基本原理：由各国自己规定。无定式。4.投资者应如何评价上市公司的投资计划？答:我抱有怀疑态度。由于募资变更像雾像雨又像风上市公司募集资金变更越来越频繁，变脸绝活越演越精彩。与２023年1５4家上市公司变更募集资金投向相比,2０23年募资变更明显增多，全年共有２3３家上市公司进行了25１次变更募资投向，变更募集资金264亿元，平均每家公司变更１.13亿元,其中亿元以上的变更有９0家。募资变更的速度也在加快,上市后不久就变更已不再新奇，2023年有２0家上市公司当年募资当年变更。部分上市公司的募集资金投资项目几经变更后,原诱人项目已所剩无几，甚至已面目全非,其中有2家公司的原计划投资项目被所有遗弃。同时,部分项目投资资金严重缩水，项目节余少则几百万元,多则几千万元,有的项目竟用局限性原计划投资资金的20％就完毕了所有投资,筹资时项目资金难免有注水之嫌。尽管大部分上市公司对变更因素进行了说明,但真正具有说服力的并不多,或是由于市场定位不准,或是由于未与合作方达成协议,但上市公司更多的将因素归咎于募资时间与计划投资时间的错位。诚然，在商机稍纵即逝的市场经济中，募资滞后影响投资效果是不言而喻的。但也不难看出,即使有些上市公司募集资金不滞后，能如期到位，按其原投资计划，等公司生产出的产品投放市场时,其产品已失去竞争优势，在这种情况下,将变更因素归结于募资时间滞后,就难以给人满意说辞，也许在项目投资计划可行性上能找到对的答案。部分上市公司在募资前，在对拟投资项目的市场环境、竞争对手、行业壁垒、自身优势等研究局限性的情况下，贸然进入。一个热点，经常是一家上市公司投资后,多家上市公司跟进,项目具有较大的趋同性。投资后，又不专注,随波逐流,往往是想抓住热点而错过了热点，由此而导致部分上市公司的募资变更，甚至出现新疆某上市公司那种在半年内对募集资金变更后再变更，投资找不到感觉的现象。变更后的投向也值得关注，为减少或避免关联交易而进行关联交易成为一种趋势。所以我持有不信任态度。５.上市发行定价的基本方法有哪些?答：上市发行定价的基本方法。根据世界各国和中国的新股定价的经验,目前上市发行定价的基本方法有：议价法和竞价法。(１）议价法是指由股票发行人与主承销商协商拟定发行价格。议价法一般有两种方式:固定价格方式和市场询价方式。①固定价格方式基本做法是由发行人和主承销商在新股公开发行前商定一个固定价格,然后根据这个价格进行公开发售。②市场询价方式当新股销售采用包销方式时,一般采用市场询价方式，这种方式拟定新股发行价格一般涉及两个环节：第一,根据新股的价值（一般用钞票流量贴现法等方法拟定），股票发行时的大盘走势、流通盘大小、公司所处行业股票的市场表现等因素拟定新股发行的价格区间。第二，主承销商协同上市公司的管理层进行路演,向投资者介绍和推介该股票，并向投资者发送预订邀请文献,征集在各个价位上的需求量,通过对反馈回来的投资者的预订股份单进行记录，主承销商和发行人对最初的发行价格进行修正，最后拟定新股发行价格。(2）竞价法是指由各股票承销商或者投资者以投标方式互相竞争拟定股票发行价格。竞价法在具体实行过程中,又有下面三种形式:①网上竞价。指通过证券交易所电脑交易系统按集中竞价原则拟定新股发行价格。②机构投资者(法人）竞价。新股发行时,采用对法人配售和对一般投资者上网发行相结合的方式,通过法人投资者竞价来拟定股票发行价格。③券商竞价。在新股发行时,发行人事先告知股票承销商，说明发行新股的计划、发行条件和对新股承销的规定,各股票承销商根据自己的情况拟定各自的标书，以投标方式互相竞争股票承销业务,中标标书中的价格就是股票发行价格。案例三２023年中国长江三峡工程开发总公司公司债券发行一、名词解释公司债券：是公司为了筹集资金而发行的,载明一定面额、表白债权债务关系的有价证券。浮动利率:即以某种证券比如政府债券或某个市场的利率为基数,另加一定的比例。基准利率：中国人民银行规定的银行一年期储蓄存款利率。二、理论分析1.与股票融资相比较，发行债券对公司的利弊何在?与股票融资相比较,发行债券对公司的优点有：（1)从筹资成本来看,在债券融资中,债券的利息计入成本,在税前支付，因而它有冲减税基的作用；在股权融资中,对公司法人和股份持有人进行"双重纳税"，即股利要从税后盈余中支付。与股权融资相比,债券的发行费用较低。债券融资还可以锁定成本，特别是在预期利率上浮时期效果明显。（２)从控制权来分析,债券融资不会削弱公司现有股东的相对平衡权利结构，而股权融资因新股东的加入，公司的管理结构受到影响导致控制权分散。(3）从股东收益分析，假如公司投资回报率高于债券利率,由于债券融资的成本只是相对固定利息,使公司以更多地运用外部债务资金来扩大公司规模，则可增长公司每股收益和净资产收益率,提高股东的收益,即产生"杠杆作用"。债券融资的缺陷：债券有固定到期日并定期支付利息,会增长公司的财务费用和财务风险；债券筹资受到公司资本结构的限制，也会影响公司的再筹资能力。2.现行法律规定，在公司内部,债券发行人必须通过股东大会审议批准，试分析其理由。《公司法》第一百零三条规定：股东大会行使的职权第一款，决定公司的经营方针和投资计划；第九款，对发行公司债券作出决议。《公司法》第一百六十三条规定：股份有限公司、有限责任公司发行公司债券，由董事会制订方案，股东会作出决议。国有独资公司发行公司债券,应由国家授权投资的机构或者国家授权的部门作出决定。由于公司股东是公司的出资人,依法缴纳了股金,是公司财产的所有者。股东是公司存在的基础，是公司的核心要素。股东大会是公司的权利机构，是公司的最高决策机关,依法行使出资者的权利,对公司的经营方针和投资计划作出决定。公司发行债券是一项重大的投资计划，发行债券筹资数量合理、经济，能充足运用"财务杠杆效应"，扩大生产规模，提高产品竞争力，优化公司资本结构，增强获利能力,提高股东的收益；但债券筹资必须按约定到期还本付息,也会增长公司的财务费用和财务风险。假如投资没达成预期效果,将影响公司偿债能力,有也许导致公司破产。所以发行债券必须通过股东大会审议批准，维护投资者的利益，保证投资保值、增值。法律规定公司法人、自然人、社会团队和有权代表国家授权投资的机构或政府部门均可以成为公司的股东。三峡总公司是经国务院批准成立,计划在国家单列的自主经营、独立核算、自负盈亏的特大型国有公司，是三峡工程的项目法人。三峡总公司发行2023和20２3两个品种共５0亿人民币债券，系重大的投资活动,为保证国有资产保值增值及其他投资者的利益,债券发行必须通过股东大会审议批准并报经国家发展计划委员会核准。3如何拟定公司债券发行规模？拟定发行债券合理数量是个较为复杂的问题，结合案例进行如下分析：一方面要以公司合理的资金占用量和投资项目的资金需要量为前提，为此应当对公司的扩大再生产进行规划,对对投资项目进行可行性研究。三峡工程是目前再建的世界上最大的水电工程，具有世界先进水平。它是经专家专家们反复论证后由全国人大批准通过，并由国家各级部门全力支持的具有巨大经济社会环境效益的工程程。2０２3年三峡债的发行，使被投资建成的三峡电厂和葛州坝电厂为世界级的特大水电站，为三峡总公司带来良好的经济效益。另一方面要分析公司财务状况，特别是获利能力和偿债能力的大小。由于国家对三峡工程的高度重视和多方面的扶持,除了保证资金的提供，还适当提高葛州坝电厂的上网电价。从２０23年起，机组将相继投产,从而为三峡工程增长新的钞票流。三峡总公司未来将有巨大而稳定的先进流入,对债券到期本息偿付有足够的保障。保障。再次从公司的现有财务结构的定量比例考虑。目前常用的资产负债结构指标有两种:一是负债比率，即负债债总额与资产总额之比,它分析负债筹资限度和财务风险的大小，对债权人来说表白债权的安全可靠限度。国际上一般认为３０%左右比较合适,但发达地区和国家要高些。第二种是流动比率,公司流动资产与流动负债之比。从案例资料分析三峡总公司目前资产负债率较低,以长期负债为主,财务结构较为合理。从资本结构看,自由资本比率较大，自由资本充足，资本实力雄厚。资本金有稳定的来源。最后，应比较各种筹资方式的资金成本和方便限度。在这其中,债券的筹集方式的成本是最低的。4、公司债券利率的影响因素有哪些？拟定债券利率应考以下因素:(１）现行银行同期储蓄存款利率水平。一般债券筹资的利率应高与同期储蓄存款利率水平。现行银行同期储蓄存款利率水平是公司债券利率的下限。拟定公司债券利率大小的原则是依资金供求的真真实实变动和发债公司的风险差异，在基准利率上再上浮一定幅度。（2）国家关于债券筹资利率的规定。公司债券利率不得高与银行同期居民储蓄定期存款利率的40%。（3)发行公司的承受能力。为了保证能到期还本付息和公司的筹资资信，必须测算投资项目的经济效益量入为出。（4）市场利率水平与走势。(5）债券筹资的其他条件。三、案例讨论（资料Ｐ5９)对２02３年中国广东核电集团有限责任公司发行公司债券2５亿元整，用于归还发行人为岭澳核电站项目筹措的由国家开发银行提供的人民币搭桥贷款以及岭澳核电站项目工程建设进行分析。（一)什么是公司债券及债券的分类公司债券通常又称公司债券,是公司依照法定程序发行,约定在一定期限内还本付息的债券。公司债券代表发债公司和投资者之间的一种债权债务关系。债券持有人是公司的债权人,不是所有者，无权参与或干涉公司经营管理,但债券持有人有权按期收回本息，可以自由转让。由于公司重要以自身的经营利润作为还本付息的保证，因此公司债券风险与公司自身的经营状况直接相关。假如公司发行债券后,经营状况不好，连续出现亏损,也许无力支付投资者本息，投资者面临着受损失的风险。公司债券相对国债来说风险是比较大的。所以公司发行债券时，一般要对发债公司进行严格的资格审查或规定发行公司有财产抵押,以保护投资者利益。另一方面,在一定限度内，证券市场的风险与收益正相关关系，高风险随着高收益。公司债券由于具有较大风险，他们的利率通常也高于国债和地方政府债券。公司债券分类：（１)按照期限分为,短期债券（一年以内),中期债券(一年以上五年以下）,长期债券(五年以上)。本债券属于长期债券,债券期限为7年。(２)按照是否记名分为,记名公司债券和不记名公司债券。本债券属于实名制记账式债券。（３)按照债券有无担保分为，信用债券和担保债券。信用债券仅凭筹资人的信用发行是没有担保的债券，如:国债、政府债券、金融债券等。担保债券是指有抵押、质押、保证等方式发行的债券,其中,抵押债券是指以不动产和公司资信作为担保所发行的债券;质押债券是指以其有价证券作担保品所发行的债券；保证债券是指有第三者担保偿还本息的债券。担保公司债券发行效率要比无担保公司债券高。本债券属于担保式债券，由国家开发银行提供无条件不可撤消连带责任保证。信用等级为"AAＡ＂，属于金边债券。表白该集团发行的债券偿还能力强。(4）按债券是否提前赎回分为：可提前赎回债券和不可提前赎回债券。假如公司在债券到期前有权定期或随时购回所有或部分债券,这就是可提前赎回公司债券。不然就是到期赎回。(5）按债券票面利率是否变动分为,固定利率债券、浮动利率债券、累进利率债券（目前我国不大使用）。固定利率债券指在偿还期内利率固定不变的债券;浮动利率债券指票面利率随市场利率定期变动的债券；累进利率债券指随着债券期限的增长，利率累进的债券。本债券属于固定利率债券,利率为4.12%。（６)按发行是否给予投资者选择权分为，有选择权的债券和不附有选择权的债券。如:可转换债券；（７)按发行发式分,公募债券和私募债券。公募债券治安法定手续经证券主管部门批准公开向社会投资者发行的债券，私募债券指以特定的少数投资者为队向发行的债券，发行手续简朴，一般不能公开上市交易。本债券属于公募债券。上市前可协议转让，上市后可自由买卖。(二）公司为什么选择发行债券公司在生产经营过程中，也许会由于种种因素需要使用大量资金，如扩大公司业务规模,筹建新项目,兼并收购其他公司，以及填补亏损等。在公司自由资金不能完全满足其资金需求时，便需要向外部筹资。通常,公司对外筹资的渠道有三个：发行股票、发行债券、向银行等金融机构贷款。由于股票经常是溢价发行,股票筹资的实际成本较低，并且筹集的资金不用偿还，没有债务承担。但股票发行手续复杂，前期准备时间长要通过辅导期，还要公布公司财务状况,受到的制约较多。此外,增发股票还导致股权稀释,影响到现有股东利益和对公司控制权。向银行等金融机构借款通常较为麻烦。公司在取得银行贷款的活动中，各种融资条款涉及融资方式的选择、融资数量的多少、期限的长短、利率的高低，都要与银行进行长时间的谈判，最终由银行对公司借款申请审核后决定，积极权基本上掌握在银行手里。目前,我国商业银行不良资产比重过高，已成为金融体制越垒越高的风险。在此情况下,银行普遍惜贷如金,不愿容易放贷,以免坏帐。由此引起公司贷不到钱,银行的钱无处投,增长了国家财政压力。发行债券筹资成本低，方便灵活，资金使用期限较长，资金使用自由,并且购买债券的投资者无权干涉公司的经营决策,现有股东对所有权不变。债券融资不会削弱公司现有股东的相对平衡权力结构。假如投资回报率高于债券利率,由于债券融资的成本是相对固定利息，是公司以更多地运用外部债务资金来扩大公司规模，则可增长公司每股收益和净资产收益率,提高股东的收益，即产生＂杠杆效应＂。并且债券融资还可认为发行债券公司起到避税的功效。由于债券利息在税前列支,调整公司所得税。在市场利息向上攀升时期,由于债券利率固定可以减少公司筹资成本。但债券融资有固定期限支付利息和本金，会增长公司财务费用和财务风险。债券筹资受到公司资本结构的限制，也会影响公司的再筹资能力。债券融资还要受国家颁布基准利率和市场利率走势的影响。对中广核集团发行公司债券目的进行分析。发行公司债券重要是考虑到减少公司筹资成本的需要，减少利息支出,从而减少工程造价和上网电价,提高发电的竞争力。岭澳核电站项目建设资金90%通过国际出口信贷、商业信贷和人民币贷款解决,其中人民币贷款的利息是6．21%。由于我国经济运营在低利率时期,贷款利率进一步下调的空间和压力均不大，但随着积极的财政政策与适度货币政策的实行,对GDP增长的对动力将加大，适度通货膨胀也将会产生,利率的上调的走势不能排除,所以集团公司发行公司债券，重要考虑到岭澳核电站筹资成本锁定在一个相对较低的水平。(三）债券筹资规模决策分析公司不管采用何种债券筹资形式，一方面发行公司应对债券筹资的数量做出科学判断和规划。由于资金的短缺性和资金的成本、风险性,必然规定债券筹资规模即合理又经济。由于,假如债券筹资规模小,筹集资金局限性，必然达不到债券筹资目的，影响公司正常经营和项目进展;而债券筹资规模过大，是资金闲置并浪费，不仅增长公司的利息支出,又加重债务承担,也必然会影响资金使用效果。所以规定债券筹资规模既合理又经济。拟定发行债券的合理数量是较为复杂的问题。一方面要以公司合理的资金占用量和投资项目的资金需要量为前提，为此应当对公司的扩大再生产进行规划,对投资项目进行可行性研究。中国广东核电集团有限责任公司是中国广东核电集团的核心公司，是国务院批准组建的大型公司集团，具有先进水平的核电工程,是国家支持的有巨大经济、社会、环境效益的工程。发起人中广核集团2０23年度经营业绩良好，其主营业务收入、利润总额、净利润均呈稳定增长之势。发行债券募集的资金投资项目，首期建设投入运营的核电机组,会给中广核集团带来良好的经济效益。本次发行债券筹资用于归还发行人为岭澳核电站项目筹措的由国家开发银行提供的人民币搭桥贷款以及岭澳核电站项目建设，该项目是建设中第二座商用核电站,建设规模为四台百万千瓦级核能发电机组，首期建设两台,工程总投资为４0.25亿美元。4亿元为自由资本,其余36.25亿原有国家开发银行筹措。该项目在大亚湾核电站的基础上实行了一系列重大技术改造，进一步提高了岭澳核电站的安全性和可靠性。在大亚湾核电站成功运营的基础上，岭澳核电站全力推动按国际标准的国产化和自主化。另一方面要对项目组建单位的资信及财务状况进行分析。岭澳核电站的组建单位是中国广东核电集团有限公司。是经国务院批准实行计划单列的国有大型公司集团公司。截止2023年12月底，集团总资产为５12.9亿元,净资产额为１18.9亿元，并以每年约2０亿元的速度增长。２02３年度,实现营业收入70.６亿元，实现利润26.7亿元,净利润１8.９亿元。可见,发起人中广核集团2０２3年度经营业绩良好，其主营业务收入、利润总额、净利润均呈稳定增长之势。发行债券募集的资金投资项目，首期建设投入运营的核电机组,会给中广核集团带来良好的经济效益,本期总额为25亿元的债券相对而言只是较小的数目,因此到期本息的偿付有足够的保障。中广核集团以长期负债为主,固定资产中在建工程占绝对比例,公司目前总体处在在建设期。从公司的资本结构来看，国有大型公司资本实力雄厚，自有资本充足资金有稳定的增长来源，特别是逐渐有核电机组投产,预计钞票流将有较大的提高。本期债券到2023兑付有足够的偿付保证。2023年终，在国家经贸委对100家国有大中型公司的排名中，公司的总资产排18名,利税排１6名。该集团控股大亚湾核电站和全资拥有岭澳核电站。该集团资信等级是AＡＡ。再次要对该项目资金来源、获利能力和偿债能力进行分析。（１）岭澳核电站项目投资总额为４0.25亿美元。其中4亿美元资本由中国广东核电集团有限公司用大亚湾核电站的收益滚动收入来提供,其余36．２5亿美元由国家开发银行负责筹措。（2）大亚湾核电站是我国第一座大型商用核电站,拥有两台功率为98４兆瓦压水堆核电机组，设计寿命为40年。电站70%的电量输往香港,3０％的电量供应广东。从199４年开始运营到２023年1０月,广东大亚湾核电站累计上网电量96３亿千瓦时。2０2３年符合因子和能力因子分别达成8５.05%和８7．04%，上网电量达14０.６3亿千瓦时,创电站商业运营以来追高水平。大亚湾核电站子投入商业运营以来，销售收入和出口创汇稳步增长。2023年实现销售收入8．4７亿美元，出口创汇5.9亿美元。实现税后利润23.６亿人民币，上缴税款2.1亿人民币。以大亚湾核电站项目作为后盾偿债能力有保障。(3）从市场空间看，广东"十五＂期间需要新增202３-3000万千瓦，加上新增电厂的供电能力和西电东送的供应能力，目前尚有近千万千瓦的缺口,因此，从长远来看，广东电力市场需求很大。岭澳核电站的两个机组分别于2０2３年７月和202３年3月投入商业运营,其电力重要供应广东，市场效益不错。从而，为岭澳项目增长新的钞票流入。本期发行的债券２5亿，到期本息偿还不是大问题。（四）债券筹资期限分析及清偿方式分析本期债券7年期属于中期债券，本期债券２5亿元用于归还发行人为岭澳核电站项目筹措的,由国家开发银行提供的人民币搭桥贷款及岭澳核电站项目工程建设，该项目从大局出发９7年开工至2０23年首期建设的两台核电机组投入运营。募集资金重要是为中后期建设的资金需要,期限稍长,但债券期限未到,核电机组已投入运营产生效益，会有巨大的钞票流入量，利于公司每年付息,本次债券采用单利，在一定限度上减轻了公司的财务承担,但付兑利息成本太高。本着谨慎稳健的原则,属于中长期的7年债券,无论是到期付息还是还本都不会给公司的财务状况带来冲击。本次债券上市前通过承销商在原销售网点兑付,预计发行结束后一至两个月内可通过交易所系统交易，这便于投资者自由购买债券。债券期限有7年，上市前可协议转让，上市后可自由买卖，流通性能好。投资者可进行长期投资,也可在需要套现时在适当时机和价位卖出,并获得一定的投资收益。该品种按年付息，在利率风险规避、满足投资者的短期偏好和长期投资回报规定等方面均有相应的保障。（五)债券筹资的信用分析本期债券的风险很低。从信用级别来看，经中诚信国际信用评级有限公司评估，2023年度中广核债券信用级别为AＡA级，是公司债券中的"金边债券＂。从担保情况来看,本期债券由国家开发银行提供无条件不可撤消连带责任保证,对投资人的利益有双重保障,因此具有准国债的性质,信用风险很小。2０23、２０23年分别有核电机组投入运营,会有较大的钞票流入量，这更增长了每年付息,到期付本和最后一期利息的可靠性。（六）债券利率设计与发行状况分析本期债券利率为固定利率4.12%比中国人民银行一年期定期存款利率(整存整取)高出1８7bp。发行债券时，银行存款利率已处在近二十年的历史低位，４.１2%的利率对投资者有较大的吸引力。由于除了投资者缴付20%个人所得税后,投资收益仍可以达成3.296%,比一年起期银行存款利率高１０4.6bp。从我国目前经济情况看，市场资金供求状况相对均衡，经济稳步增长,物价稳定，利率上升的压力较小，短期内人民币利率将保持稳定，中广核债券较高利率利于债券的发行,投资者可以获取较高的当期收益,但同时会增长发行人的成本。若未来银行存款利率走低,发行公司将因固定利率而承担交稿的资金成本。若未来银行存款利率走高,该品种采用的固定利率能有效规避利率上升风险，因投资者得不到市场同期的投资收益,本期债券在资本市场走势会低迷，不利于公司再次筹资。本期债券的发行人财务状况良好，工程进展顺利，资本实力雄厚，再加上AAA信等级及不可撤消连带责任保证，可保证本期债券本息的偿付,会吸引投资人踊跃购买。案例四吴越仪表公司发行可转换债券(一）名词解释可转换债券是指具有股票与债券的双重属性，在一定期间内转换成股票的债券。转换价格是指可转换公司债券转换为每股股价所支付的价格。转股价格的拟定直接关系投资者与公司现存股东的利益。转换价值是指立即转换成股票的债券的价值。(二)理论分析1、公司2０2３年１2月刚实行配股计划后又准备实行可转换债券的发行，你认为该公司是否具有发行可转换公司债券的基本条件？吴越仪表公司符合中国证监会《上市公司发行可转换公司债券实行办法》的发行可转换公司债券的基本条件⑴公司在2023年5月16日召开2023年度股东大会决议通过《２02３年度利润分派预案》，总股本21834万股为基数,每１0股派发钞票1.5元,并于2０２3年６月14日完毕派息;⑵公司前３年的平均利润为4325.４1万元，可转换债券１年利息是1120万元(５．6亿元*利率2%);⑶公司在国内同行业居于龙头地位的优势，近三年主营业务和利润稳步增长,产品市场占有率30%居行业第一，取得较好的经济效益;⑷吴越仪表公司本次募集资金与配股说明书的承诺投资项目一致;⑸吴越仪表公司２023年度加权净资产收益率为6.9３%,不低于银行同期储蓄存款利率。2、该公司“当30个交易日中的２0个交易日收盘价低于转股价80%时,董事会有权在不超过20%幅度内向下修正转股价格，超过20％幅度需报经股东大会批准”。修正转股价格有何意义?修正转股价格对投资者和发行人各产生何种影响？修正转股价格的意义是使得可转换公司债券的转换风险得到控制，使转换成功，保护发行人的利益。对投资者而言也无法享受转换为股东的利益优势,对发行公司来说由于转换不成功其发行的目的如：调整资本结构、实现便宜筹资等目的也无法实现，由于公司还将为债券还本付息支付大量的钞票，从而也许导致钞票的紧缺。向下调整的目的是为了使约定的转换的价格低于当时市场价格之下,使持有债券的投资者通过转换而有利可图，使可转换债券实现转换。但向下调整对原有股东来说,会由于新股东过低的转换价格而遭受利益损失,因此调整转股价格应由股东大会批准，否则对原股东产生不利影响。2023年４月出台《上市公司可转换公司债券实行办法》和《上市公司发行可转换债券申请文献》《可转换债券募集说明书》《可转换债券上市公告书》是上市公司发行可转换公司债券的助推器，从政策上保证了可转换公司债券的合法市场地位;加上配股和增发新股的条件更为严格，因而许多上市公司放弃增发新股计划，把发行可转换公司债券放到融资计划的首位。3、可转换公司债券筹资与发行普通股或普通债券筹资有何不同?何种情况下发行可转换公司债券时机较佳?可转换公司债券具有债务和股权的双重性质，公司发行时属于债券性质，通过一段时间投资者可以转换为股权,成为公司的股东;可转换公司债券的利息作财务费用,具有抵税作用,是一种低成本的融资工具;可转换公司债券不会导致股本扩张,缓解公司业绩的稀释。２023年４月出台《上市公司可转换公司债券实行办法》和《上市公司发行可转换债券申请文献》《可转换债券募集说明书》《可转换债券上市公告书》是上市公司发行可转换公司债券的助推器，从政策上保证了可转换公司债券的合法市场地位;加上配股和增发新股的条件更为严格,因而许多上市公司放弃增发新股计划,把发行可转换公司债券放到融资计划的首位。4、你认为转换价格的拟定最终应取决于何种因素？制度中没有对转股价格上浮的比率作具体规定，为什么?该公司转股价格上浮的比率10%～22%,你认为依据是什么?转换价格的拟定最核心的因素是转股价的拟定。目前公司的发行方案中没有规定转股价上浮比例显得相称随意，灵活性比较大，缺少对股价未来趋势的分析和判断。吴越仪表公司以可转换公司债券的转股初始价格以公布募集说明书前３０个交易日公司股票平均收盘价格为基础上浮10%至22%的幅度,并授权董事会在该幅度内与主承销商协商拟定具体转股初始价格，依据是中国证监会《上市公司发行可转换公司债券实行办法》中转股价格调整原则。5、哪些条款对投资者和发行人双方的利益保护作了规定?赎回条款的目的是什么？可转换债券赎回、回售和转股条款对发行人、投资者双方利益作了规定:⑴自本次可转换债券发行日起满2４个月后至36个月期间内,假如本公司股票(Ａ股)连续２0个交易日的收盘价格高于转股价格的130%，本公司有权赎回未转股的本公司可转换公司债券。当赎回条件初次满足时,本公司有权按可转换债券面值的１02%(含当期利息)的价格所有或部分在“赎回日”(在赎回公告中同知)之前未转股的本公司可转换公司债券。若本公司初次不实行赎回，该期间内将不行使赎回权。⑵自本次可转换债券发行日起满36个月后至4８个月期间内,假如本公司股票(Ａ股)连续20个交易日的收盘价格高于转股价格的140%,本公司有权赎回未转股的本公司可转换公司债券。当赎回条件初次满足时,本公司有权按面值１02%（含当期利息）的价格所有或部分在“赎回日”(在赎回公告中同知）之前未转股的本公司可转换公司债券。若本公司初次不实行赎回,该期间内将不行使赎回权。⑶自本次可转换债券发行日起满48个月后至６0个月期间内，假如本公司股票(A股)连续20个交易日的收盘价格高于转股价格的１60%，本公司有权赎回未转股的本公司可转换公司债券。当赎回条件初次满足时,本公司有权按面值1０3%(含当期利息）的价格所有或部分在“赎回日”（在赎回公告中同知）之前未转股的本公司可转换公司债券。若本公司初次不实行赎回，该期间内将不行使赎回权。⑷该公司的回售条款是在本次可转换公司债券到期日前，假如公司股票(A股）收盘价连续20个交易日低于当期转股价格的７0％时,债券持有人有权将持有的所有或部分可转换公司债券以面值103%(含当期利息)的价格回售给本公司。其溢价部分是参考同期的债券利率３％左右来拟定的。赎回是指发行人股票价格在一段时间内连续高于转股价格达成某一幅度时，发行人按事先约定的价格买回未转股的可转换公司债券。赎回条款是为了保护发行有而设立的,旨在迫使持有可转换公司债券的投资者提前将其转换成股票，从而达成增长股本、减少负债的目的,也避免利率下调导致的损失。案例五绿远公司固定资产投资可行性评价(一）名词解释钞票流量是指资本循环过程中钞票流入和钞票流出的数量。净现值法是通过计算投资项目净现值进行决策判断的方法。内涵报酬率法是通过计算比较内涵报酬率指标进行决策判断的方法。敏感性分析是指从定量分析的角度研究有关因素发生某种变化对某一个或一组关键指标影响限度的一种分析方法。(二）理论分析1、在固定资本投资可行性评价中，产品市场预测有什么作用?固定资产投资由于投资金额比较大，投资回收期长,期间所涉及的不拟定因素比较多，投资一旦投出就难以改变，使得固定资产投资具有很大的风险，因此对产品市场预测显得非常重要,要认真做好投资项目的可行性研究，进行多方案比较,对投资项目的经济可行性和合理性进行论证，作出全面的经济评价,目的使固定资产投资获得最佳的经济效益。2、评价一个固定资产投资项目是否可行,除了考虑财务上的可行性外，还要考虑哪些因素?评价一个固定资产投资项目是否可行，除了考虑财务上的可行性外，还要考虑是否符合国家产业政策,符合国家经济发展战略和行业地区发展规划,国家环境保护政策和国计民生的政策等。３、固定资产投资项目钞票流量涉及哪些内容，如何测算钞票流量?固定资产投资项目钞票流量涉及钞票流出内容⑴建设性投资；⑵垫支流动资金;⑶经营支出;⑷其他钞票流出。钞票流入内容⑴经营收入;⑵固定资产残值收入;⑶垫支流动资金的回收;⑷其他钞票流入。钞票流量的测算涉及：⑴初始投资及发生时间的测算,如机器设备的更新决策，往往在投资起点一次发生，其发生金额有机器设备的市价为依据;公司扩建的建设期较长，资金分次投入，既涉及固定资产投资，又涉及流动资金投资。⑵营业钞票流量的测算最为关键，同时也最为复杂，涉及项目寿命的测算、相关经营收入的测算、相关付现成本的测算等。⑶终结钞票流量的测算,内容较少,金额不大,对钞票流量影响较小,只测算净残值和垫支流动资金回收的估计。4、在固定资产投资的可行性评价中,测算资本成本有什么作用?资本成本是公司为取得和使用资本而支付的各种费用或代价。从价值分析看,资本成本是投资者应得的必要报酬，资本成本高代取决于资本市场,并投资项目的风险限度相关;资本成本是评价长期投资决策项目可行性的标准,只有当投资项目的预期投资报酬大于资本成本时,项目才可行，反之就应当被舍弃,因此，资本成本被称为投资项目的极限利率或取舍率。５、在固定资产投资的可行性评价中，为什么非折现法只能作为参考指标？由于非折现法没有考虑货币时间价值,没有考虑投资的风险价值，缺少科学性,影响决策结论的对的性，所以在固定资产投资的可行性评价中，非折现法只能作为参考指标。6、假设销售量、单价、芦荟鲜叶收购价格、投资额分别升降10%，进行敏感性分析,找出敏感因素,并据此和相关分析判断项目的财务可行性。7、在项目生产工艺方案部分，谈到本套生产线不仅可以用于芦荟浓缩液的生产，还可以用于水果汁生产，这对本项目的评价有什么作用?有两个作用：⑴假如万一市场不景气，没有达成设计的生产能力，那么可以运用本套生产线的剩余生产能力生产水果汁。现代人的生活节奏加快,注重营养健康，生产水果汁能满足人民生活水平日益提高的规定。⑵由于固定资产投资金额大，投资回收期长，巨额投资一旦投出就难以改变，具有很大的风险性。那么,即使未来不拟定因素不利于生产芦荟产品，本套生产线还可及时转产水果汁，改变投资、经营策略,为化减风险减少成本多提供一种途径,同样也也许产生较大的经济效益和社会效益。8、根据本案例阐述投资和筹资之间的关系。公司资金来源涉及所有者权益和负债两大类。筹资是为了生产经营而筹集所必需的资金,公司筹资的目的是为了自身的维持与发展。本案例绿远公司是为开拓有发展前程的芦荟生产线的固定投资而扩张筹资,产生的直接结果必然是公司资产总额和筹资总额的增长。⑴合理拟定筹资数额,资金的募集和投放须相结合,才干提公司资金使用效益。本项目总投资3931．16万元，其中:建设投资3450.16万元,占总投资8７.76％；流动资金48１.01万元，占总投资1２.２4%。⑵对的选择筹资渠道与方式,减少资金成本。本项目总投资39３1．16，其中：1５72.４6万元向商业银行贷款，贷款利率1０%；其余２３５8.７万元发股募集，投资者盼望的最低报酬率为２2％。这一资本结构也是该公司目的资本结构。⑶优化资金结构。本项目综合资本成本率16%，低于投资者盼望的最低报酬率2２%，股权与负债比率为60%与４0%,是公司的目的资本结构。9、一个通过可行性研究被认为可行的项目,实行结果却效益很差,这种情况在经济生活中经常出现。你认为也许的因素是什么？我认为也许的因素是:第一项目可行性研究报告的可信性。⑴可行性研究报告出具人必须具有丰富财务和管理知识,有丰富工作经验的专业人员。⑵可行性研究的整个过程成本费用的多少也决定了该项目的成功率。⑶可行性研究报告出具人的背景资料。第二在实行中的问题。⑴对领导者的规定,必须具有丰富阅历、见识、知识、经验、能力，具有创新精神、敬业精神、充沛的精力、敢于冒险、和较强的责任感。⑵执行者在实行中是否根据研究报告的规定来实行,充足领略精神。第三政策变化和市场变化。⑴出于环保规定对国家资源全面规划,合理布局，综合运用,⑵研究项目生产产品符合市场需求。1０、根据相关资料,为本项目撰写一个尽量完整的可行性分析报告。(略,学生自己动手写）(三)案例讨论（南方日用化学公司资本预算分析）根据以上情况，回答下列问题：１、假如你是财务部经理,你认为新产品市场调研费属于该项目的钞票流量吗？新项目市场调研费是否要计入项目钞票流量,要从以下两个方面进行分析：（1）根据谁受益谁承担的原则,由于该项费用的发生是为项目而进行的，且构成了项目原始投资的一部分。所以应计入项目的钞票流量。(2)从重要性原则来看,项目原始总投资5000０0元，而前期的市场调研费用为100000元，占到总投入的2０%。假如不计入,则后期钞票流量预测必然受到极大的影响。甚至影响到项目投资的对的决策。所以我认为应将新产品市场调研费计入项目的钞票流量中。当然计入有缺陷,假如项目不投资,则这笔费用是不也许计入到项目中去的。２、关于生产新产品所追加的流动资金,应否算作项目的钞票流量?追加的流动资金应当作为项目的钞票流量。这是由于(1）该笔流动资金的追加是由于该项目而发生的，假如不计入则会影响项目钞票流量的完整性。(２)虽然该笔资金年初借，年终还。但其贯穿此项目的整个投资期,也可看作是投资期初投入,在投资期完毕时退出。（3)因该笔资金而发生的利息费用也构成了一定的钞票流出，应作为整个投资项目钞票流量的一部分来计算,所以应算作项目的钞票流量。3、新产品生产使用公司剩余的生产能力，是否应当支付使用费?为什么？应当支付使用费。由于：(1)无论新产品所使用的是否公司的剩余生产能力，其所用的设备耗损必然构成其成本的一部分。假如不支付相应的费用，则会低估其生产成本。进而影响到决策的对的性。(2)该固定资产的使用还存在机会成本的问题。即假如其出租，公司尚有租金收入可经补偿设备的折旧。(3)考虑到使用的实际情况以及公司的设备管理规定,在支付使用费时应加以相应的解决。４、投资项目的钞票流量中，是否应当反映由于新产品上市使本来老产品的市场份额减少而丧失的收入？假如不引进新产品，是否可以减少竞争?我认为项目的一钞票流量中不应当反映，因素有：（1)老产品市场份额的减少的因素是多种的，有市场竞争的加剧以及新产品上市等一系列因素,并非新产品上市一种因素。(2）并且新产品的上市多大限度上影响了老产品的市场份额,无法有一个具体的量化。更无法拟定其对公司钞票流量的影响,这就使其在财务角度上不具有相应的操作性。（３)引起竞争的因素也是多种多样的，其重要取决于市场参与主体的多少。一般来讲,处在成熟期的产品市场竞争要大于新产品。所以引不引进新产品并不能减少竞争。相反假如不引进和开发新产品,则会很大限度上影响公司在未来的竞争力。5、假如投资项目所需资金是从银行借入的,那么与此相关的利息支出是否应当在投资项目钞票流量中得以反映？按照相关性原则和配比原则,该笔资金所发生的利息支出产生的钞票流出是应当的该投资项目的钞票流量中加以反映的。这样可以保证整个投资项目钞票流量计算的完整性。６、试计算投资项目的NPV、IRRT和ＰＩ，并根据其他因素，做出你最终的选择：是接受项目还是放弃项目?ＮPV=50000×（PA/A,1０%,5)＋６300０×[（PＡ／A，10%,10)－（ＰＡ/A,10%,５)]＋45０0０×［(ＰA／A，1０%，15)－（PA/A,１０％，1０)］+40000×(P／F，10％,１5）-5４0000=５０000×3.79０8+6３00０×（６.１446-3.7908）＋45０00×(7.６０61-6．１４４6)+４0000×０.2394－540000=1８95４0+１４8289.4＋6576７.5＋９５76-５4000０=4１3１72．90-540０0０＝－1２682７.10当ＩRR=5%时,NPV=５0000×（PA/A,５%，５)＋63０0０×（PA/A,5%，１0－PA/A,5%,５）+45000×(PＡ/A,5%,1５-PA/Ａ,５%，10）+４０000×(P/F,５%，15）-５400００＝５0000×4．3２95+６3000×(7.7２1７－4.3２95）+4５000×(1０.37９7-７．7217)+400０0×０.=2164７5+21３708.60+1１9６1０+１＝2９0３３．60(元)当IＲR=6%时,NPV=5０00０×4．２124+63000×(7.３60１－4.2124)+4５00０×(9.7１２３－7.３６01)+４000０×0．=2106２０+19８３05.10+105849＋16692－5４00００=－853３.９0(元)采用内插法计算IRR=5%+（29033.6０-0）÷[29033.6０-(-853３.9０)]×(6%-5%)=5％+0.77%=5.７7%PI=41317２.90÷54００00＝０.7６51由于ＮPV=－１26827.10<0,IRR=５.77%＜公司投资机会成本10％,PI=0.７651<1，所以应当放弃该投资项目。案例六上海胜华制药有限公司公司内部控制制度（一）名词解释内部控制：是指单位为了保证各项业务活动的有效进行，保证资产的完整，防止欺诈和舞弊行为,实现经营管理目的等而制定和实行的一系列具有控制职能的方法措施和程序。预算控制：一般为人们称之为预算管理，既把公司的决策目的以及公司的资源配置规划以科学地量化,并促使该目的和规划可以顺利实现的内部管理运作或过程。预算控制作为公司的一种具有战略性的管理机制，重要表现为风险自抗权利制衡以人为本等三个方面。授权控制:是指在某项财务活动发生之前,按照既定的程序对其对的性合理性合法性加以核准并拟定是否让其发生所进行的控制。是一种事前控制,通过授权告知书来明确授权事项和使用资金的限额。实物控制：是指为了保护公司实物的安全和完整防止舞弊行为所进行的驾驭和支配。实物控制的重要内容涉及:实物的限制接近、实物的保护、实物的清查等。（二)理论分析：１、中美合资上海胜华制药有限公司所采用的预算监控、责任授权、职责分离、信息记录等四方面的财务管理控制手段是否恰当?你认为还应当增长哪些方面的内容？总的来说中美合资上海胜华制药有限公司在财务管理控制的手段运用恰当,内部控制制度健全完整。假如从一个健全的公司财务控制体系来讲，还应涉及责任制度、定额标准控制、实物控制、财务总监委派制度等方面的内容。2、中美合资上海胜华制药有限公司的授权控制状况如何？职责是否所有进行了合理的分离?你认为如何进行调整，才干使之更加完善？中美合资上海胜华制药有限公司内部控制的一项重要举措是授权控制。授权控制的方法是通过授权告知书来明确授权事项和资金使用限额。授权控制原则是对在授权范围内的行为给予充足信任,对授权之外的行为不予认可。该公司从总经理到部门主管，所有人员的权力不仅是有限的,并且是被约束的。公司授权控制的要点是：⑴公司所有人员不经合法授权，不能行使该项权力;⑵公司所有业务不经授权不能执行;⑶经营业务一经授权必须予以执行。该公司的授权控制做法十分吻合财政部颁布的《内部会计控制基本规范》中第20条的内容。中美合资上海胜华制药有限公司依据不相容岗位互相分离,不相容职务分工的内部控制原理,将公司所有相关职责的岗位实行分离管理,化解也许出现的危害公司利益的风险,对公司的运作进行有效制约和监督。如公司采购部与质量部在工程招投标进行明确分工。该公司将所有相关岗位实行分离管理的做法也许会影响效率,但分工起到化解也许出现的危害公司利益的风险,防患于未然的作用，实践证明利大于弊。在考虑安全的同时,也需要考虑效率,在采购环节设立核价岗位,直接向总经理和管理当局负责,减少部门之间信息传递的时间,提高工作效率。３、试采用流程图法描述中美合资上海胜华制药有限公司的财务控制程序。⑴预算监控。该公司实行全方位、全过程、全员的预算管理,具体运作方式是:①每年８月份开始编制预算,年末经董事会审核通过后，于第2年开始执行;②公司各部门及总监以上管理者都有一份预算表,预算报告情况纳入考核；③预算执行人规定准确掌握预算的执行态势,能了解市场,预计国家宏观经济走向;④预算期终对预算实际执行和预算互相情况考核，特别强调两者一致性。⑵责任授权。该公司从总经理到部门主管,所有人员的权力不仅是有限的，并且是被约束的。①董事会以授权告知书形式对总经理等高级管理人员授权;②总经理在其授权范围内对下属职能部门及中级管理人员以授权告知书形式授权;③各部门主管以授权告知书形式对下属岗位人员进行授权。公司各部门人员都在被授权范围内执行任务。⑶职责分离。将公司所有相关职责的岗位实行分离，明确职责，各有关部门既互相独立，又互相牵制。①经济业务解决过程分工；②财物记录与保管分工。⑷信息记录。中合资上海胜华制药有限公司在信息管理上做到完整性﹑及时性﹑准确性和安全性。①严禁账外账,做到有始有终;②账与账定期核对;③每笔经济业务发生后在规定期间内入帐;④建立客户档案,输入电脑,给予不同的信用额度。4、试阐述内部审计与财务总监委派派制的关系。内部审计，是指由部门单位内部的专职机构和人员对本部门的经济活动所进行的审查和评价,借以维护财经法纪,改善经营管理，提高经济效益的一种独立性的经济监督活动。可分为内部财务审计和内部经营审计。财务总监委派制是母公司为维护集团整体利益,强化对子公司经营管理活动的财务控制和监督,由母公司直接对子公司委派财务总监,并纳入母公司财务部门的人员编制,实行统一管理与考核奖惩的财务控制制度与方式。内部审计与财务总监委派制都是公司内部控制制度的具体方法或具体的制度执行者,执行的目的都是为了保证公司集团的整体利益的完整,检查监督公司自身财务经济活动行为合法合规与否，强化内部控制，促进和提高公司经营管理能力与水平。⑴工作的侧重点不同。财务总监委派制的侧重在于监督和检查子公司的经营方针、管理政策，特别是财务政策是否符合母公司的总体政策目的或章程,子公司是否存在管理目的逆向选择,从而危机母公司和其他股东的合法权益;内部审计侧重于检查财会部门的工作情况和公司各部门遵守财务制度的情况，同时对公司各种经营活动进行合规性合法性检查，核算经营过程中存在的问题,提出解决问题的建议和改善措施。⑵执行的人员不同。财务总监由母公司直接委派,以出资者身份，代表母公司对子公司财务活动进行监督，他的人事编制从属总部的财务部门，由母公司对其进行考核与奖惩;内部审计人员属于公司专职审计人员，人事编制考核奖惩都由公司或部门内部进行,当母公司派总部审计人员对子公司或下属公司进行审计时，它的人员情况同财务总监相同。⑶工作方式不同。财务总监作为子公司财务部门的具体岗位，参与平常工作的检查与监督，是“全过程”的控制;内部审计是定期或不定期对公司内部工作进行审核检查。在实际工作中，两者是互相促进互补局限性。应将两种控制方法有机的结合起来，以达成强化和完善内部控制的力度。(三)案例讨论(运用所学的原理和有关政策，对某某卷烟厂试行生产辅料公开竞标采购进行点评)１、政策背景是财政部颁布的《内部会计控制基本规范》和《加强货币币资金会计控制的若干规定》。内部控制是指单位为了保证各项业务活动的有效进行,保证资产的完整,防止欺诈和舞弊行为，实现经营管理目的等而制定和实行的一系列具有控制职能的方法措施和程序。内部控制的基本原则是涵盖单位内部所有经济业务和各个部门及各个岗位,不得超越内部控制的权利,合理设立和分工，坚持不相容职务分离,权责分明，互相制约,互相监督,保证合理控制成本,达成最佳控制效果。内部控制的重要内容涉及对货币资金﹑筹资﹑采购与付款﹑实物资产、成本费用、销售与收款、工程项目、对外投资、担保等经济业务活动的控制。对采购与付款业务做出明确的规定:应当合理规划采购和付款业务机构和岗位，建立和完善采购与付款的控制程序，强化对请购﹑审批﹑采购﹑验收、付款等环节的控制,做到比质比价采购﹑采购决策透明,堵塞采购环节的漏洞。２、理论分析:在公司的经营活动中,采购工作是非常重要的环节。它是生产经营的开始,它的工作质量直接影响公司的产品质量,产品的成本以及公司的经济效益,同时又容易产生漏洞和舞弊，滋生腐败,从而侵害公司的整体利益，浪费公司资源。某某卷烟厂以往的卷烟生产辅料采购,都是由分管领导和物资供应部门与供货方一对一谈判,存在着漏洞和“暗箱”操作,采购形式缺少透明,常出现盲目采购、反复采购和随意采购的现象。结果采购入库的辅料,有的质次价高，有的几年用不完占压资金，有的重量局限性或长短不一,导致停车增多,残次卷烟量增多,既导致经济损失，又局部影响了产品质量及公司的信誉。某某卷烟厂采购生产辅料的做法,不符合《内部会计控制基本规范》的规定,应当进行调整。新厂长上任后发现采购环节的严重问题,抓住关键,按照《内部会计控制基本规范》的原则与方法进行改革。提出“集中的权利分散化，隐蔽的权利公开化,建立公开竞争机制，严格控制采购成本,保证产品质量，提高经济效益”的采购管理思绪。他的采购管理思绪符合《内部会计控制基本规范》的规定,权利平衡互相制约，采购业务公开透明，货比多家，公开招标，在市场中选择质优价平的生产辅料，在保证产品质量的同时节约生产成本。为加强对辅料采购的领导，成立以厂长为主任，副厂长为副主任，企划﹑财务﹑原料﹑物资供应﹑生产﹑质管﹑科研所﹑纪检﹑审计等部门负责人为成员的原辅材料管理委员会，对采购事项民主决策，统一监控。这样可以对采购业务进行全过程内部控制,权利分散，从主线上堵塞漏洞,防止舞弊发生。在辅料价格的控制中，具体实行“透明工程”,公开竞争招标,一年就使得中标价比市场价节约采购资金186万元,从严格管理和内部控制实行中获得效益。为了使这项管理控制工作连续有效地进行，建立了许多配套规范的管理制度，重要有《原辅材料竞争招标暂行管理办法》、《原辅材料采购制约管理办法》和《原辅材料采购货款支出财务管理办法》,对采购业务和各相关人员的行为进行制度约束和规范,管理措施和管理制度双管齐下，保证采购的各项活动真实,经济,同时也约束供应商的行为。对采购人员和领导执行的奖惩责任制度,是对采购环节内部控制制度的促进和加强。案例七山东新华集团全面预算管理（一)名词解释全面预算短期预算长期预算预算监控（二）理解分析１.根据新华集团全面预算管理委员会的职责条款，分析其是否充足发挥了重要职能,并简要说明应补充的内容。答:全面预算管理委员会及预算部的职责为：审议通过有关利润管理的政策、规定、制度等；组织公司有关部门或聘请有关专家对目的利润的拟定进行