《财务管理》第3章筹资决策综述

12-13学年第二学期1财务管理与财务会计内容之间的联系

资产

财务管理

权益

财务管理流动资产货币资金应收账款存货第八章营运资本管理一节营运资本管理策略二节现金管理三节应收账款管理四节存货管理流动负债短期借款应付账款预收账款长期负债长期借款应付债券所有者权益实收资本资本公积留存收益未分配利润第三章筹资决策一节筹资概述二节权益资金筹资三节债务资金筹资四节其他新型筹资工具长期投资长期债券投资长期股票投资第七章金融资产投资决策一节有价证券投资的基本概念二节债券投资三节股票投资四节基金投资五节金融衍生工具投资第四章资本成本与资本结构一节资本成本二节杠杆原理三节资本结构固定资产第六章项目投资决策一节概述二节现金流量的估计三节项目投资决策评价方法四节项目投资决策评价方法的应用五节项目投资的风险分析第五章收益分配一节收益分配概述二节股利政策与企业价值三节股利分配政策四节股票股利、股票分割与股票回购

第九章财务预测与计划第十章财务控制第十一章财务分析第十二章业绩评价财务管理财务管理第三章筹资决策第一节筹资概述第二节权益资金筹集第三节负债资金筹集第四节其他新型的筹资工具（自学）12-13学年第二学期财务管理第一节筹资概述一、筹资含义筹资是企业根据生产经营、对外投资等活动对资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式获取所需资金的一种行为。二、筹资渠道与方式（一）筹资渠道——资金的来源方向与通道银行信贷资金其他金融机构资金其他企业资金居民个人资金国家财政资金企业自留资金

12-13学年第二学期（二）筹资方式——资金的来源方式与方法权益资金—吸收直接投资、发行股票、利用留存收益债务资金—银行借款、发行债券、商业信用、融资租赁筹资渠道与筹资方式之间存在一定的对应关系财务管理12-13学年第二学期三、筹资原则规模适当、筹措及时、来源合理、方式经济四、筹资类型：1.按性质分为权益资金与债务资金2.按期限分为短期资金与长期资金3.按是否通过中介机构分为直接筹资与间接筹资财务管理第二节权益资金筹集一、吸收直接投资（一）吸收直接投资方式1.吸收现金投资2.吸收非现金投资（二）吸收直接投资管理1.合理确定吸收直接投资总量2.正确选择出资方式3.明确投资过程中的产权关系12-13学年第二学期（三）吸收直接投资的优缺点1.优点（1）有利于增强企业信誉，改善财务状况（2）有利于尽快形成生产经营能力（3）有利于降低财务风险（4）股票筹资相比，筹资速度相对较快2.缺点（1）资金成本较高（2）容易分散企业控制权财务管理二、发行股票（一）股票的概念和种类

1.股票是股份有限公司发行的、用以证明投资者股东身份和权益并据以获得股利的一种可转让的书面证明。2.股票的种类（1）普通股和优先股（2）记名股票和无记名股票（3）面值股票和无面值股票（4）国家股、法人股、个人股普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股份。其股东拥有如下权利：公司管理权（投票权、查账权、阻止越权经营权）分享盈余权出让股份权优先认股权剩余财产要求权《公司法》规定：向发起人、国家授权投资的机构和法人发行的股票，必须为记名股票。《公司法》不承认无面值股票12-13学年第二学期股东为什么出让股份？“用脚投票”收益考虑资金需要财务管理（三）股票发行股票发行的规定与条件股票发行的程序股票发行方式、销售方式和发行价格

等价、时价和中间价自销方式和承销方式公开间接发行和不公开直接发行向社会公开发行股票必需采用承销方式采用募集设立方式向社会公开发行新股时，必须公开间接发行不得低于面值12-13学年第二学期新股发行必备条件：1、前次股份已募足并间隔一年以上2、近三年联系盈利并可向股东发放股利3、近三年无财务虚假4、预期利润率可达同期银行存款利率。同股、同价、同权、同利08-09学年第一学期财务管理8

股票发行价格1．每股净资产法：每股净资产是所有资产按准确的账面价值，在支付了全部债务(含优先股)后，每股公司所有者权益的价值。

发行价格=资产净值÷平均普通股总数2．市盈率法市盈率=每股市价÷每股收益它反映股票市价(即股东购买的成本)与股票收益间的对应关系，即价格对收益的倍数。因此，公司可以用每股收益额乘某一参考市盈率(如行业平均数)，来确定其股票发行价格。发行价格＝预期每股收益×参考市盈率

08-09学年第一学期财务管理93．未来收益现值法投资者购买股票是为了获取股息。因此，每支股票的价值等于预期未来可收到的全部股息的现值。其计算公式为：P=++……+=上式中，P表示普通股每股现值，D表示第t年年底预期得到的每股股息，k为股票投资者应得的必要报酬率，n表示年份。小议：1、站在投资者角度表述2、理论准确度高3、实际操作困难，具有与“企业价值最大化”目标相似得问题财务管理（四）股票上市1.股票上市的目的（1）资本大众化，分散风险（2）提高股票的变现力（3）便于筹措新资金（4）提高公司知名度（5）便于确定公司价值2.股票上市的不足（1）负担较高的信息披露成本（2）可能会暴露商业秘密（3）股价有时会歪曲实际状况，丑化声誉（4）可能会分散控制权，造成管理困难12-13学年第二学期财务管理3.股票上市的条件股票经国务院证券监督机构核准已公开发行公司股本总额不少于人民币3000万元公开发行的股份达总股份的25%以上；股本总额超过4亿元的公开发行的比例为10%以上公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假4.股票上市的暂停与终止12-13学年第二学期财务管理

（四）普通股融资的特点1.普通股融资的优点（1）资本具有永久性，无到期日，不需归还（2）没有固定股利负担（3）能增强公司举债能力（4）容易吸收资金（5）筹资限制少等2.普通股融资的缺点（1）资本成本较高（2）容易分散控制权12-13学年第二学期12-13学年第二学期财务管理第三节负债筹资长期负债筹资:一、长期借款二、发行公司债券三、融资租赁短期负债筹资：

四、短期负债筹资

（一）利用商业信用

（二）短期借款长期负债筹资的特点：筹集资金具有使用上的时间性，需到期偿还需固定支付债务利息，形成固定负担资本成本一般较普通股低不会分散投资者对公司控制权筹资限制较多，筹资数量有限可利用财务杠杆效应财务管理一、长期借款筹资（一)长期借款的种类1.按用途分为：固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等2.按提供贷款的机构分为：政策性银行贷款、商业银行借款信托投资贷款等3.按有无担保分为：信用贷款和抵押贷款12-13学年第二学期（二）长期借款的保护性条款1.一般保护性条款（流动资本、红利、股票再购及资本支出等）2.例行性保护条款（提供财务报表、……）3.特殊保护性条款（专款专用、……）关于更新改造财务管理（三）长期借款的偿还方式1.到期一次还本付息（单利）2.定期付息，到期还本（单利）3.在贷款期内等额偿还(加息法)4.贴现法5.加息法12-13学年第二学期例题：某公司从银行借入3年期借款1000元，年单利率为5%。1.到期一次还本付息

1000×（1+5%×3）=1150（元）2.按年付息，到期一次偿还本金每年付息50元，到期偿付本金1000元财务管理3.在贷款期内等额偿还：每年偿还额

还本付息表单位：元年份支付额利息本金偿还额贷款余额1367.2250317.22682.782367.2234.14332.08349.73367.2217.52349.70合计1101.66101.661000其中：34.14=682.78×5%17.52=349.7×5%12-13学年第二学期4.贴现法－－利息预扣。

例企业贷款10万元，期限1年，利率8％，利息10×8％＝0.8万元预扣，企业实际得款9.2万元，

实际利率＝8.7％12-13学年第二学期财务管理5.加息法－－将名义利率计算的利息加到本金上，计算出本利和，在贷款期内等额分期偿还。承上例，贷款本利和为10+0.8＝10.8，分12个月，每月偿还10.8÷12＝0.9该笔贷款的实际利率＝10×8％/（10÷2）＝16％按10＝0.9×P/A，ｉ，12计算，ｉ＝1.2118％1.2112×12＝14.54％财务管理（三）长期借款筹资的特点1.长期借款筹资优点筹资速度快筹资成本较低借款弹性好可以发挥财务杠杆作用有利于保障公司股东对公司的控制权2.长期借款筹资缺点限制条件多财务风险较高筹资数量有限等12-13学年第二学期财务管理

二、债券筹资债券是筹资单位为筹集资金而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。（一）债券的种类1.按是否记名，分记名债券和无记名债券2.按能否转换成股票，分可转换债券和不可转换债券3.按有无特定的财产担保，分抵押债券和信用债券4.按能否提前收兑，分可提前收兑债券和不可提前收兑债券5.按利率不同，分固定利率债券和浮动利率债券12-13学年第二学期财务管理（二）债券的发行价格1.债券定价的基本原理债券发行价格=债券的价值=未来现金流量现值2.债券发行价格(1)分期付息，到期一次还本债券发行价格=面值×票面利率×（P/A，市场利率，期限）+面值×（P/F，市场利率，期限）影响债券发行定价的因素？12-13学年第二学期债券票面价值，债券利率，市场利率，债券期限财务管理

例题：某公司发行5年期债券，债券面值为1000元，票面利率为8%，每年付息一次。试确定三种情况下债券发行价格

：

债券发行时市场利率为5%债券发行价格=80×4.3295+1000×0.7835=1129.86(元)债券发行时市场利率为8%债券发行价格=80×3.9927+1000×0.6806≈1000(元)债券发行时市场利率为10%债券发行价格=80×3.7908+1000×0.6209=924.16(元)结论：当票面利率高于市场利率，溢价发行当票面利率等于市场利率，平价发行当票面利率低于市场利率，折价发行12-13学年第二学期财务管理10001129.86924.1676510％5％8％债券到期期限与债券市场价值之间的关系图12-13学年第二学期财务管理(2)到期一次还本付息，单利计息债券发行价格=面值×（1+票面利率×期限）×（P/F，市场利率，期限）例题:某公司发行5年期债券，债券面值为1000元，票面利率为8%，一次还本付息，试确定以下三种情况下债券的发行价格。市场利率为10%,债券的发行价格=1000×（1+8%×5）×0.6209≈869.3(元)市场利率为8%,债券的发行价格=1000×（1+8%×5）×0.6806≈952.8(元)债券发行时市场利率为5%，债券发行价=1000×（1+8%×5）×0.7835=1096.9(元)12-13学年第二学期1129.86924.161000复利计算财务管理3.债券的信用等级——3等9级

—AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C4.债券筹资的特点(1)债券筹资的优点资本成本较低可利用财务杠杆保证控制权(2)债券筹资的缺点财务风险高限制条件多筹资数量有限12-13学年第二学期财务管理

三、融资租赁筹资（一）租赁含义与类型1.租赁是出租人以收取租金为条件在一定期间内将其所拥有的资产转让给承租人的一种交易。2.租赁的类型按业务性质分为：经营租赁和融资租赁12-13学年第二学期12-13学年第二学期财务管理26融资租赁与经营租赁的主要区别项目融资租赁（财务租赁、资本租赁）经营租赁租赁程序由承租人向出租人提出正式申请，由出租人融通资金引进承租人所需设备，然后再租给承租人使用。承租人随时提出期限租赁资产寿命的一半以上较短合同稳定，禁止中途解约灵活，一般包含解约条款期满处置三种方式：续租、作价转让、收回收回维修保养承租人负责出租人负责12-13学年第二学期财务管理27（二）融资租赁1.融资租赁的类型按业务特点分为：直接租赁、售后租回、杠杆租赁直接租赁的出租人主要是制造厂商、租赁公司售后租回：是指承租人根据协议将某资产卖给出租人，再将其租回使用并按期向出租人支付租金的形式。杠杆租赁：出租人只垫支购买资产所需资金的一部分(一般为20%——40%)作为自己的投资，其余部分(60%——80%)则以该资产作为担保向贷款人借款。此时的出租人既收取租金又要偿付债务财务管理2.融资租赁的租金（1）融资租赁租金的构成

融资租赁租金包括租赁资产购置成本、预计设备残值、租赁资产成本利息和租赁手续费（2）融资租赁租金的确定方法平均分摊法

等额年金法

等额年金法是将利息率与手续费综合成贴现率，运用年金现值方法计算确定每年应付租金的方法。12-13学年第二学期购置设备融资而应计的利息（复利）财务管理

例：某公司向租赁公司租入一套价值为40000元的设备，租期8年，租金每年年未支付一次，租期满设备归企业所有。为保证租赁公司完成弥补融资成本、相关手续费并有一定盈利，双方商定采用18%的折现率，计算该企业每年应付的租金。如果为每年年初支付一次，租金为多少？问题1先付租金与后付租金存在什么关系？后付租金=先付租金×（1+折现率）9809.69=8313.42×（1+18%)问题2先付租金与后付租金，谁合算？问题3等额年金法与直线法，谁合算？直线法没有考虑货币时间价值，支付租金高，不合算12-13学年第二学期财务管理例：某企业拟采用融资租赁方式于2006年1月1日从租赁公司租入一台设备，设备款为50000元，租期为5年，到期后设备归企业所有。双方商定，如果采取后付等额租金方式付款，则折现率为16%；如果采取先付等额租金方式付款，则折现率为14%。企业的资金成本率为10%。（1）

计算后付等额租金方式下的每年等额租金额。（2）

计算后付等额租金方式下的5年租金终值。（3）

计算先付等额租金方式下的每年等额租金额。（4）

计算先付等额租金方式下的5年租金终值。（5）

比较上述两种租金支付方式下的终值大小，说明哪种租金支付方式对企业更为有利。12-13学年第二学期财务管理解答：（1）后付等额租金方式下的每年等额租金额＝50000/（P/A,16%,5）＝15270（元）（2）后付等额租金方式下的5年租金终值＝15270×（F/A,10%,5）＝93225（元）（3）先付等额租金方式下的每年等额租金额＝50000/[（P/A,14%,4）＋1]＝12776（元）（4）先付等额租金方式下的5年租金终值＝12776×（F/A,10%,5）（1＋10%）

＝85799（元）

（5）因为先付等额租金方式下的5年租金终值小于后付等额租金方式下的5年租金终值，所以应当选择先付等额租金支付方式。

12-13学年第二学期深入思考1.租赁可能还涉及其他因素：如运输费、保险费，设备安装调试费2.融资租赁的会计处理3.融资租赁与贷款购买谁合算？财务管理（三）融资租赁筹资的特点1.融资租赁筹资优点筹资速度快,可迅速获得所需资产租赁融资限制条件少可降低设备陈旧过时风险税收负担轻2.融资租赁筹资缺点资本成本较高若承租人不享有设备残值，也是一种损失12-13学年第二学期财务管理四、短期负债筹资短期负债筹资的特点筹资速度快、筹资弹性大、筹资成本较低、筹资风险高短期负债筹资的主要形式:商业信用、短期借款12-13学年第二学期（一）商业信用

商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。1.应付账款

——免费信用、有代价信用和展期信用（1）应付账款的成本财务管理（2）利用现金折扣的决策

如能以低于放弃折扣的机会成本的利率借入资金，享受现金折扣如在折扣期有收益率高于放弃折扣成本的短期投资机会，应放弃现金折扣。注：放弃现金折扣机会成本,就是享受现金折扣的收益率。

12-13学年第二学期

例：某公司拟采购一批零件，供应商规定的付款条件如下：“2/10，1/20，n/30”，每年按360天计算。要求：⑴假设银行短期贷款利率为15%，计算放弃现金折扣机会成本，并确定对公司最有利的付款日期和价格。⑵假设目前有一短期投资报酬率为40%，确定对公司最有利的付款日期和价格。财务管理(1)

放弃现金折扣的机会成本高于银行短期贷款利率，应在第10天付款。(2)若短期投资收益率高于放弃现金折扣机会成本，应在第30天付款。12-13学年第二学期财务管理2.应付票据应付票据是企业在采购商品物资时以商业汇票作为结算手段而推迟付款获得的一种商业信用。对于购货企业来说，应付票据是一种短期筹资方式。这种筹资方式是由商品交易而产生的，具有方便、灵活的特点。但使用期限较短。3．预收货款它是指卖方按合同或协议的规定，在交付商品之前向买方预收部分或全部货款的信用方式。此外，企业在生产经营活动中往往还形成一些应付费用，如应付工资、应交税金、应付利息、应付股利等。这些费用项目的发生受益在先，支付在后，支付期晚于发生期，因此它们也属于“自然筹资”的范围。12-13学年第二学期财务管理4.商业信用筹资的特点优点：①筹资便利②筹资成本低（如没有现金折扣或享受现金折扣，不负担成本）③限制条件少

缺点：①期限短②在放弃现金折扣时所付出成本较高③展期信用易于带来信用损失12-13学年第二学期财务管理（二）短期借款1.借款的取得提出借款申请银行审查借款申请银企签订借款合同企业取得借款的信用条件2.借款的信用条件(1)信贷额度——是银行对借款人规定的无担保贷款的最高限额。有效期通常为一年，也可视情况展期一年。但银行无必须提供全部信贷额度的义务。12-13学年第二学期财务管理(2)周转信贷协定——承诺费率及承诺费

100万元周转信贷协定，贷款利率6%，承诺费率0.5%，借款企业年度内使用60万元，平均使用4个月。问借款利息及承诺费为多少？12-13学年第二学期周转信贷协定的有效期通常超过一年，而贷款通常几个月发放一次，因此，具有短期和长期双重特点。财务管理(3)补偿性余额——银行要求企业保持贷款一定百分比的余额。

某企业按年利率8%向银行借款10