万家沪深300成长ETF投资价值分析

大盘成长风格或迎布局良机多重政策助力经济复苏，宏微观环境利好大盘成长近来，受冠疫情发、房产企业金紧张国际地政治冲不断等素影，我国观环境临较大不确定，进出数据、内消费据都出了同度回调A市也着观境不定因出持调整期，随监管层房企融支持政的“三箭齐以及国疫情防政策的活整宏经的苏期市重点。在地产支政策面，222年1月来，监层对产的一列支持策密出台1月1日行银监联发布6措确持地在信贷和债券市场融资功能的逐步恢复。1月8日证监会表示恢复涉房上市公司并购组及配融资、复上市企和涉上市公再融资至此，定房地融已形了贷放债融、权资这支箭发态。疫防政方，内情控策在断整优。02年12月7日联防联机制正出台优落实疫防控“新条”，场预计情影响虽会续在但对济苏扰将显低。外2份治会指出年坚稳当头中进续施极的政政策稳健的币政策加强各政策协配合，化疫情控措施形成共促高质量发展的合力。因此，市场预期03年经济与疫情的强相关性将逐解，济动望著复。图美国10年期国债到期收益率及中国10年期国债到期收益率W理自221年春节以来，大盘龙头股票受到估值压制影响出现持续回调。随着国内多稳增长、稳济政策出台宏经济有逐步复苏，大龙头股的业绩确性更高，估有望回。此，从观的流性层面看，国市场流性仍然有望持续维持在较为宽松的位置。图1展示了美国10年期国债到期收益率中国0期债期益走于国内胀企联持加息。与同时，国利率持维持低。在经济的背景下，国将继续持稳健货政策低率境利于长表。以高成长博取高收益，成长因子长期表现向好在因子选模型中成长因的表现期向好对于股投资而，成长较高公司意着未来业绩增处于较靠前的平，其望迎来绩与估的击。们单度利增作成因的表验在深30数分中表现结如图2图3示体看深30数分中成因子表现十分稳健，自210年以来因子RnkC均值达到9%，年化RnkCIR为73胜达到1%分表来头合对市等基的年化超额收益达到30%，空头组合相对全市场等权基准的年化超额收益达到-83%体现较的调性。图沪深300指数成分股中成长因子anIC走势 图沪深300指数成分股中成长因子分组年化超额 I理 I理图4示沪深0数分中长子空值势以到体看高速票长表要定于增的票，其对撤小。图沪深300指数成分股中成长因子多空净值走势W理从成长股的历次相对回调来看，20年以来高增速股票相对低增速的股票的持续回调时间一般在1年左右。本轮自221年9月份以来的成长股回调已经将近一年多间随着宏经济企稳上市公盈利能力回升成长股表现或迎来转机。低估值因子拥挤度提升，成长因子拥挤度持续下降对子的未表现进判断是子投资程中的要一环随着市有效性提升因子有性也呈出一定周期性那么判因子的挤度即对因子来表能否持的关键所谓因拥挤度即是指踪或投某类风股票的金多致因的益现降情。因子值价差（ueread）是量因子是否挤的常见标之一，该论认为市场中大量的金投资某类风的股票，该因的多头估值将明显升，而头端估会明显到市场制，从导致因多空组的估值平现大。图5图6示成因季净润速低值（多相对弱与多股票的值之差变化情。总体看，随成长因近期的续回，高成股票相低成长票的估价差持下降，长因子挤度明降温相较之，低估因子的效性反迅速，而推升估值股相对高值票估价缩，估因拥度显头。图成长因子拥挤度 图低估值因子拥挤度I理 I理机构配置的长期主线，大盘成长风格配置价值高于构资而言深30数其组运过中标主基我们对A股市场上的主动股基（指连续4个报告期A股权益仓位大于0%的普通股型、偏混合型灵活配型基金，下）基金合中的对基准进了计结如图7示以到5%主股以深0数对基准，14%的主动股基以中证80指数为对标基准，%的主动股基以中证0指数为标准。基风标来看部主股的金理大成风图8对A股市场中不同风格的主动股基数量占比进行了统计，其中2%基金为大盘成长格17金大均风格13金中成风格。图主动股基对标基准数量分布 图A股市场不同风格主动股基数量占比I理 I理若主股基国机构资的代，图9展了动股在成型均衡型价型格票上持市分情中格分参晨的分法。体看动基长格票的置重本在0%右高其他格票，在期持市占有升势。若以北向资金为境外机构投资者的代表，图10展示了北向资金在成长型、均衡型价值型格股票上的股市值布情况可看到北资金在成风格股票上配权基在0%右且近呈出升势。图主动股基在不同风格股票上的配置权重占比 图北向资金在不同风格股票上的配置权重占比I理 I理由上分析知无是以公基金为表的境机构投者，还以北向金为表的境机构投者，其资风格要以大成长为主偏基本面好质地良的行龙头优股。因此大成长风是机构置的长主线，长周来具较的置值。沪深300成长指数投资价值分析指数编制规则介绍沪深30成长指数（018CSI）以沪深0指数为样本空间，从中选取成长子分高的0股作样股合映沪深30数分中绩速高长强股的场现深0长数以04年12月31日基日以00位点，具编方如表1示。表沪深300成长指数基本信息及选样方法指名称沪深30成指数英名称CI00owthndex指代码0918布期008-1-1基点000日004-2-1样空间深30数本选方法样空内券，算成因指值长子括个标：营务收增率利增率内增率；上待样中据个长标Z过失处理极处准处）平值算成评分；上待样中取长分高的100证作沪深30长数样。用下算式算数位：加方式

告指数=

告样的整数

×00定调整

中整值=Σ券格×整本数×重子重子于0和1之，使个本重超过0%。本每年期整次每年6和12的二星五下个易实。数次整样比一不过20，期整置冲，名在80名前新本先入名在10之的样优保留。理沪深0长数计过中个长子定如下：营务入长LG用去3主业收与（第1年、第2年和第3年分别取值0、12和24）进行回归分析，计算回归数过去3主业收平值比；利增率（ROITG：用去3净润时（第1、第2年和第3年分别取值0、2和24）进行回归分析，计算回归系数与过去3净润均的值；部长率G：资收率×-利付）。计样成股长子后可行失填极处及准处理：失填：某证指值在失则用所行均代替；极处理样空所证的标由到排处前%者后%间指值分设为%位或95位的值；准处理：z=�−�=过值整的标值−本间该标均值�子成

长分

指的准差13�����+��������+��13行业分布：科技、周期、医药三驾马车并重行分情来看深30长数行分全性强包电设备新能源电子在的新兴技行业又包括础化工有色金在内的期块在品料医等消板上有为前权占。图沪深300成长指数中信一级行业分布情况 图沪深300成长指数在各大板块上的分布情况料源WND理 WN理图1示了022年1月0深30长数分在信级业的权重分布情况。可以看到，其前五大行业分别为电力设备及新能源（57%）、子34%品（.6%药4%础4整行配较均衡够效滑股行的体掉带的统风险。表板块及中信一级行业对照表板块 细行业周周期色属车础工油化铁炭力公事业械材通输、防工轻制、筑消费 电食饮、贸售消者务农牧、织装医医药 药科科技大融子通、算、媒电设及能源行非行融综金、地产WN理进步，我将信一行按照表3的式分到周、消、药、科和金板块以到深30长数板分以技期费和医药板块为主，大金融板块权重占比较小。截至022年1月0日，指数在科技板块的权重为604%，在周期板块上权重486%，在消费板块上权重736%在药块权重32%。个股分布：核心资产荟萃，优质明星股聚集为征深30数成性高指数深0长数集了部分募金置比高行细龙个图3示了022年1月0沪深30成长指数分股权重及计权重示图，可以到前8只股的累计权重达到%前8股的计重达0%前7股的计重达0%。图沪深300成长指数成分股权重分布 图沪深300成长指数市值分布情况料源WND理 WN理图4展示了沪深30成长指数的市值分布情况，作为一只大盘成长股的代表指数们以到成股显偏中市股票体看数分中，市小于0的有3，市超过300的量由20只。前大仓的况看深30长数权股核资居多本是细产业上龙头股。表3可看，宁时、五液隆基能东财等业处沪深0长数前大仓中些股样是部募金仓值分前个。表沪深300成长指数前十大重仓股（2023）股代码股名称行业总值（亿）权重021年益022年益0070SZ德代力备新源403793%75%-880%0088SZ粮液品料088705%-297%-677%0112SH基能力备新源470960%11%-728%0009SZ方富银金融444624%38%-642%0188SH国免费服务085620%-204%77%0245SZ讯密子194254%-212%-534%0009SH华学础工810133%22%-58%0058SZ州窖品料737927%35%-085%0075SZA子367423%-447%-490%0014SZ川术力备新源867815%07%48%W2至2年2月6日基本面情况：成长性较强，估值合理分师致期看深30长数有好盈能与长力根据Wd一致预测数据，沪深30成长指数022年预期每股盈利为05，同比长851%期母利为5261元比长462%期业收为24475元同增长819%展出强成性。表沪深300成长指数盈利预测（截至202221）019A02A02A022E023E主业务收（亿元）087.7439.791222524475173.07同比176%-14%-599%81%683%归净利润亿元）,.4467623890526178321同比449%.4%-984%46%036%PS56.6.80536同比725%612%-481%85%544%W理估角来看图5图6别示自数布来自08年1月21日至022年2月6日期间的B及TTM走势。可以看到，指数当前的市净率为93倍，处于历史9%分位点；指数当前的市盈率为689倍，处于历史4%位体看深30长数前值于史均1标差内估相合。图沪深300成长指数市净率（）变化情况 图沪深300成长指数市盈率（TM）变化情况料源WND理 WN理风格特征：高成长、高ROE、高弹性们据222年1月30公的重据，算沪深30数、深300长数沪深300值数对于Wnd全A数不风因上风特，图7示。以到沪深0长数现典的成、高RO、高ea特征，基面况对好市上看深30数深30长数沪深0值数呈出型大值格。图8展示了沪深30指数、沪深0成长指数及沪深30价值指数222年前季净润速的档布况净润速在5%上个数占来看深30数数分明多其两指数现较的长性。图各指数风格因子暴露情况（02213） 图各指数2022年前三季度净利润增速分布情况料源WND理 WN理指数业绩：长期收益率相比沪深300指数有超额指的期绩看深30长数年收率于应沪深0指数。图9展示了沪深0指数及沪深0成长指数的净值走势可以看到，在本间内深30长数表明好沪深30数。表5展示了主要宽基指数的业绩比较情况，可以看到沪深0成长指数自005以的化益到66高沪深0数的26%。表指数业绩比较（200423-20212）沪深30指数沪深30成指数化益率86%66%化动率.5%2.4%化普比03047大撤.0%7.2%W理图主要指数净值走势（200121-20211）W理万家沪深300成长ETF投资价值分析产品介绍万家沪深30成长TF（966）是万家基金发行的一只以跟踪沪深30成长数目的TF金任金理坤生产认起日022年12月9，购止日022年2月3，基情如表6示。表万家沪深300成长F基金（1595）基本概况金称 家深0长TF 金称 家深30长易开式数券资金本料金理人家金理限司金管人国设行份限司较准深0长数益率资型票基，动数基金资格动数型作式约开式资标密踪的数追跟偏度跟误的小。资合例 基投于的数份和选份的产例低非金金产的0%不于金产值的0%因律规规而限的形外。品率件 率额＜0万 80%50万50万额于0万10≤额50%00元笔理率00%管率00%W理基金管理人分析基金管人简介根据万家基金官方网站资料，经过8年匠心耕耘，万家基金持续为投资者提供包股票投、固收资、量投资及合投资内的多资产管服务。下理包货型券型合型票型数型OF在的类募、户金品有对地足同型户投及产置求。作为0年老牌公募基金管理公司，万家基金管理有限公司综合实力雄厚，行业排领先，下权益固收、化、组投资四业务均发展，品线完，绩健异截至22年9月0，家金货基管规超800亿元，累计服务近80万户投资者及数千家金融机构。凭借卓越的长期业绩，司获近0“牛、基奖、星金奖行权大，蝉联07、08年度金牛基管理公司奖，荣膺00年度金基·P公司。基金经简介坤生，03年1至04年2在racboe任化T程；于05年6月加入万家基金管理有限公司，担任研究员。09年0月起先后任万家80指数证券投资基金、万家中证红利指数证券投资基金(OF)、万家上证0交型放指证投基、证200交开式指证投基金基金经理。根据22年三季度披露的数据，杨坤先生目前在管规模合计62元。基金公指数化产品局表7示万基指化品表中家证10立间早计规达到9元公目指化品的星品。表万家基金指数化产品列表基代码基名称基成立日类型基经理基合计规（亿元）1910OF家证80003-3-5票基金坤.96197OF家证利A0--17票基金坤.311060OF家证0ETF013-0-1票基金坤.21962.F家证200TF222-6-29票基金坤90W理总结大盘成风格或迎布良机多重政助力经济复苏宏微观环境利大盘成长：随监层房融支持政策的“三支箭”齐发以及国内疫情防控政策的灵活调整，市场开始交易宏观经济复预期。市场流性来看国内将续坚持健的货政策，利率环也好成股现。以高成博取高收益成长因长期表现向长子沪深00票中表现健，高速股票长期表优于低速股票从成长的历次调来看成长股持续回调时间一般在1年左右。本轮自0