医药行业10月策略报告：医疗新基建持续加码建议关注国产龙头

医药医药行业10月策略报告：2022年10月8日支付能力，但近年来随着我国医疗新基建的不断深入，中央财政支持在医疗卫生方面稳步上升，预计2022年医疗卫生财政相关支出将达到707亿元；此外，地方医疗专项债自◆具体配置思路•科研服务领域：推荐金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等；等；•创新药及产业链领域：推荐恒瑞医药、海思科、九洲药业、康龙化成、荣昌生物、康诺亚等；建议关注康宁杰瑞、百济神州、泽景制药-U等；•血制品领域：推荐博雅生物等；、三星医疗、爱美客、皓元医药、欧普康视、智飞生物。◆风险提示：市场推广不及预期；新产品研发不及预期；市场竞争加剧；新冠疫情反复影响海内外业务拓展等。高性价比，资金支持政策频出，国产龙头有望受益落地，有望加速国产替代10比1.1医药二级市场表现(2022/9/1-2022/9/30)20222022年9月医药指数相对沪深300走势4%0%-4%-8% 申万行业指数:医药生物沪深300指数2022年9月医药个股2022年9月医药个股涨跌幅排名33.2%25.3%24.7%21.7%21.3%-26.4%-26.8%-27.5%-30.5%33.2%25.3%24.7%21.7%21.3%-26.4%-26.8%-27.5%-30.5%-30.9%30%20%0%-20%-30%-40%2022年9月医药子行业二级市场涨跌幅0% 0% -2% -4% -6% -8%-5.2%-6.0%-4.5%-8.7%-5.7%医药商业生物制品医疗服务化学制剂中药原料药医疗器械区间涨跌幅(%)于沪深300指数0.6个百分点。➢2022年9月份医药个股中涨幅最大的分别为澳华内镜 (+24.7%)，跌幅最大的分别为兰卫医学(-30.9%)、2019/11/292020/11/302021/11/302019/1/312019/3/292019/5/312019/7/312019/9/302020/1/232020/3/32019/11/292020/11/302021/11/302019/1/312019/3/292019/5/312019/7/312019/9/302020/1/232020/3/312020/5/292020/7/312020/9/302021/1/292021/3/312021/5/312021/7/302021/9/302022/1/282022/3/312022/5/312022/7/292010-01-04-06-112010-11-242011-05-05-10-122012-03-202012-08-242013-02-01-07-192013-12-262014-06-09-11-132015-04-232015-09-252016-03-09-08-11-01-192017-07-032017-12-06-05-182018-10-252019-04-032019-09-062020-02-212020-07-292021-01-05-06-172021-11-242022-05-091.2医药行业市盈率和溢价率申申万一级行业市盈率比较(TTM整体法)(截至2022.9.30)605046050403020052474140363432191817161615141413101098887292626252323445申申万医药市盈率与A股溢价率(截至2022.9.30)7060504030200250%200%7060504030200医药生物市盈率(TTM，溢价率(右轴)医药生物市盈率(TTM，溢价率(右轴)势07060504030200市盈率(TTM，整体法，剔除负值)均值(倍)PETTM行业中排14。估值。➢2022年9月，医药行业相对于全部A股估值溢价率为72%，为溢价率有所下降。9-02-229-03-279-04-309-06-059-02-229-03-279-04-309-06-059-07-099-08-099-10-229-11-229-12-250-02-050-03-090-07-230-08-250-09-250-11-050-12-081-03-231-04-261-06-011-07-051-08-051-09-071-12-222-01-252-03-042-04-082-07-202-08-22.9.228-12-039-01-099-02-209-03-279-05-079-08-219-09-269-11-070-03-020-04-070-07-280-09-010-12-231-01-281-05-261-07-011-08-051-09-091-10-251-11-292-01-042-03-222-04-282-06-08.9.211.3医药各子行业市盈率和溢价率申万医药子行业市盈率比较(截至2022.9.30申万医药子行业市盈率比较(截至2022.9.30)35302520503530252050282526282521市盈率(TTM,整体法，剔除负值)相对A股的溢价率原料药原料药化学制剂中药医药商业医疗器械医疗服务0%%、原料药(26倍)、生物制品(25倍)的市盈率较高；中药(21倍)、医药器械 (18倍)和医疗商业(17倍)的市盈率较低。现分化。1.4医药行业月涨幅和年涨幅70%.50%%70%.50%10%10%.00%.00%%-22.56%.70%-40.00.70%10.00% %%%2-282-282-282-283%0.87%1.15%3%50%9%50%9%1%-5.83%-7.50%-9.963%94%94%➢纵向看，医药行业经历了2019和2020两年牛市后，2021年以及2022年1-9月医药指数涨跌幅均为负值，跌幅分别为5.70%和公募基金A股重公募基金A股重仓医药行业比重仍处于较低位置1.5医药行业占A股市值比重略有回落，公募基金持仓比重环比增加A总市值比重100009000800070006000500040003000200009%6%3%0%医药生物总市值(十亿，左轴)占全部A股比例(右轴)2017/3/12017/6/12017/9/12017/12/12018/3/12018/6/12018/9/12018/12/12019/3/12019/6/12019/9/12019/12/12020/3/12020/6/12020/9/12017/3/12017/6/12017/9/12017/12/12018/3/12018/6/12018/9/12018/12/12019/3/12019/6/12019/9/12019/12/12020/3/12020/6/12020/9/12020/12/12021/3/12021/6/12021/9/12021/12/12022/3/12022/6/1药制造业营业收入累计同比增速90%70%50%30%-30%1.6医药制造业数据2022年明显回落➢国家统计局规模以上医药制造业数据：2022年1-9月我国医药制造业累计实现营业收入和利润总额分别为1.8万亿元(同比下降2.5%)，2793所放缓，利润总额增速下降则更为明显。本医院销售额及环比增长率30000025000020000015003000002500002000001500001000005000002017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22000%1000%0%-2000%-3000%销售额环比增长率(%)2020年至2022年9月CDE申报受理情况(个)2020年至2022年9月CDE申报受理情况(个)1.72021年至2022年9月药物审评情况(CDE)CDE9932022年1-9月2022年1-9月CDE申报受理分类占比申请上市24.72%技术转移申请0.05%补充申请5补充申请55.12%3.74%一次性进口2.32%申请临床14.06%1.71.72022年1-9月药物审评情况(CDE)2022年1-9月NMPA批准的创新药及生物制品药品通用名企业名称批准日期适应症来特莫韦默沙东用于异基因造血干细胞移植(HSCT)的巨细胞病毒(CMV)血清反应阳性的成人受者[R+]，预防CMV再激活和疾病。淫羊藿素软胶囊珅诺基用于不适合或患者拒绝接受标准治疗，且既往未接受过全身系统性治疗的、不可切除的肝细胞癌，患者外周血复合标志物满足以下检测指标的至少两项：AFP≥400ng/mL；TNF-α<25pg/mL；IFN-γ≥70pg/mL。司亭协和发酵麒麟株式会社用于原发免疫性血小板减少症(ITP)西普新基用于治疗需要定期输注红细胞(RBC)的成人β-地中海贫血患者奥木替韦单抗华北制药用于狂犬病毒暴露患者的被动免疫保护三岁以上的儿童和成人免受流感病毒的侵害。接种疫苗后，免疫系统会在两到三周内产生足够的抗体来保护人体，免受常见流感病毒(A型H1N1，A型H3N2，B型山形株，B型维多利亚株)的侵害。而此疫苗保护能力可持续6到12个月。伏尼布基石药业用于治疗携带易感IDH1突变的成人复发性或难治性急性髓系白血病(R/RAML)SIRSpheresY微球远大医药用于治疗结直肠癌肝转移奈玛特韦+利托那韦辉瑞用于治疗成人伴有进展为重症高风险因素的轻至中度新型冠状病毒肺炎(COVID-19)患者帕替尼艾伯维用于适合系统性治疗的成人和12岁及12岁以上青少年中重度特应性皮炎患者重组新型冠状病毒蛋白疫苗 (CHO细胞)智飞龙科马生物用于预防新型冠状病毒感染所致的疾病(COVID-19)伊奈利珠单抗用于治疗重症肌无力和IgG4相关疾病依马利尤单抗苏庇医药用于治疗难治性、复发性或进展性疾病或对常规HLH疗法不耐受的原发性噬血细胞性淋巴组织细胞增多症(HLH)成人和儿童(新生儿及以上)患者。抗礼来结合部腺癌二线治疗度维利塞石药集团用于治疗既往至少经过两次系统治疗的复发或难治性滤泡性淋巴瘤(FL)斯鲁利单抗复宏汉霖单药治疗经标准治疗失败后、不可切除、转移性高度微卫星不稳定型(MSI-H)实体瘤，是在国内上市的第13款PD-1/PD-L1类药物。重组人乳头瘤病毒二价(16/18型)疫苗(酵母)泽润生物药品通用名药品通用名企业名称批准日期适应症布格替尼武田ALK阳性晚期非小细胞肺癌佩米替尼信达生物用于既往至少接受过一种系统性治疗，且经检测确认存在有FGFR2融合或重排的晚期、转移性或不可手术切除的胆管癌成人患者。辉瑞用于对其他系统治疗(如激素或生物制剂)应答不佳或不适宜上述治疗的难治性、中重度特应性皮炎成人患者。替戈拉生罗欣药业RE拉罗替尼拜耳用于治疗携带神经营养酪氨酸受体激酶(NTRK)融合基因的实体瘤成人和儿童患者。盐酸丙卡巴肼胶囊/Leadiant洛拉替尼辉瑞|基石药业用于既往接受过一种或多种间变性淋巴瘤激酶(ALK)酪氨酸激酶抑制剂(TKI)治疗的ALK阳性局部晚期或转移性非小细胞肺癌(NSCLC)患者乙酯雅培高甘油三酯血症维立西呱拜耳用于近期心力衰竭失代偿经静脉治疗后病情稳定的射血分数降低(射血分数<45%)的症状性慢性心力衰竭成人患者，以降低发生心力衰竭住院或需要急诊静脉利尿剂治疗的风险。珠单抗用于治疗接受过至少2线既往治疗的转移性三阴性乳腺癌成人患者瑞维鲁胺恒瑞医药用于治疗高瘤负荷的转移性激素敏感性前列腺癌(mHSPC)患者尼利单抗康方生物用于治疗复发或转移性宫颈癌(R/MCC)利酮拜耳用于与2型糖尿病相关的慢性肾脏病成人患者(肾小球滤过率估计值[eGFR]在25至75mL/min/1.73m2，伴白蛋白尿)G1Therapeutics/先声药业在接受含铂类药物联合依托泊苷方案的广泛期小细胞肺癌(ES-SCLC)患者中预防性使用曲拉西利(Trilaciclib)，以降低化疗引起的骨髓抑制的发生率。特利单抗普生物用于既往接受一线及以上系统治疗失败的高度微卫星不稳定型(MSI-H)或错配修复缺陷型(dMMR)的晚期实体瘤患者的治疗1.72022年1-9月药物审评情况(CDE)22022年1-9月NMPA批准的创新药及生物制品药品通用名药品通用名企业名称批准日期适应症恩曲替尼制药泽璟生物分化型甲状腺瘤瑞重组人干扰素γ类风湿性关节炎；慢性肉芽肿病；肝纤维化恩格列净格殷格翰力衰竭利珀妥单抗州细胞弥漫性大B细胞淋巴瘤重组人乳头瘤病毒九价 (6/11/16/18/31/33/45/52/58型)疫苗(酿酒酵母)沙东达格列净美施贵宝慢性肾病；心力衰竭；终末期肾病利伐沙班性卒中;外周动脉疾病;心肌梗塞奥马珠单抗华过敏性哮喘重组新型冠状病毒疫苗(5型腺病毒载体)希诺新型冠状病毒感染拉帕利特瑞普利单抗君实生物非鳞状非小细胞肺癌广金钱草总黄酮福医药输尿管结石特利单抗普生物瘤1.72022年1-9月药物审评情况(CDE)22022年1-9月NMPA批准的创新药及生物制品2021年FDA申报受理情况(个)2021年FDA申报受理情况(个)1.82020年至2022年9月药物审评情况(FDA)2020年至2022年9月2020年至2022年9月FDA新药获批情况07007060504030200889077653504036131412化药总数化药总数1.82022年1月-9月药物审评情况(FDA)22022年1月-2022年9月FDA批准创新药药品通用名企业名称批准日期类型适应症疾病领域QuviviqIdorsia2022/1/10新分子实体用于治疗成人失眠症精神Cibinqo辉瑞2022/1/14新分子实体用于治疗难治的中重度特应性皮炎成人患者皮肤KimmtrakImmunocore2022/1/25新分子实体用于治疗HLA-A*02:01基因型、转移性或不可切除的葡萄膜黑色素瘤皮肤Vabysmo罗氏2022/1/28生物制品用于治疗湿性年龄相关黄斑变性(wAMD)和糖尿病黄斑水肿(DME)皮肤、免疫EnjaymoSanofi2022/2/04新分子实体用于治疗冷凝集素病(CAD)免疫PyrukyndAgios2022/2/17新分子实体丙酮酸激酶缺乏症成人溶血性贫血免疫Carvykti传奇生物2022/2/28生物制品用于治疗复发/难治性多发性骨髓瘤(r/rMM)患者肿瘤ZtalmyMarinus2022/3/18新分子实体用于治疗2岁以上与细胞周期蛋白依赖激酶样5缺乏症(CDD，一种罕见的遗传性癫痫)相关的癫痫发作患者神经OpdualagBMS2022/3/18生物制品用于治疗罹患不可切除或转移性黑色素瘤的成人和儿童 (12岁及以上)患者肿瘤Pluvicto诺华2022/3/23新分子实体用于治疗前列腺特异性膜抗原(PSMA)阳性转移性去势抵抗性前列腺癌(mCRPC)肿瘤VivjoaViamet2022/4/26新分子实体用于在不具有生殖潜力的女性中，降低复发性外阴阴道假丝酵母菌病(RVVC)的复发几率抗真菌CamzyosBMS2022/4/28新分子实体用于治疗成人梗阻性肥厚型心肌病(oHCM)遗传性疾病VoqueznaPhathom2022/5/03新分子实体用于治疗成人幽门螺杆菌感染抗细菌Mounjaro礼来2022/5/13生物制品用于在饮食控制和运动基础上，改善成人2型糖尿病患者的血糖控制内分泌代谢Vtama天济药业2022/5/23新分子实体用于成人斑块型银屑病的局部治疗皮肤AmvuttraAlnylam2022/6/13新分子实体用于治疗转甲状腺素蛋白家族性淀粉样多发性神经病神经数据来源：医数据来源：医药魔方，东吴证券研究所药品通用名药品通用名企业名称批准日期类型适应症疾病领域BaricitinibIncyte/Abbive2022/6/13小分子严重斑秃成人患者自身免疫疾病RisankizumabAbbive2022/6/16抗体药物中重度克罗恩病自身免疫疾病SetmelanotideIspen/Rhythm2022/6/16多肽症状性肥胖成人和儿童慢病管理肥胖DabrafenibNovartis2022/6/22小分子BRAFV600E基因突变实体瘤肿瘤CrizotinibPfizer2022/7/14小分子ALK阳性非小细胞肺癌肿瘤RuxolitinibIncyte2022/7/18小分子成人/儿童白癜风皮肤DS-8201AstraZeneca/MSD2022/8/6ADC药物HER2低表达的转移性乳腺癌肿瘤betibeglogeneautotemcelBluebird2022/8/17基因疗法β地中海贫血遗传性疾病AuvelityAxsomeTherapeutics2022/8/19小分子成人重度抑郁症神经症roluperidoneMinervaNeurosciences2022/8/22小分子精神分裂症患者的阴性症状精神疾病Xenpozyme赛诺菲2022/8/31多肽酸性鞘磷脂酶缺乏症(ASMD)遗传性疾病Spevigo勃林格殷格翰2022/9/1生物制品(抗体)泛发性脓疱型银屑病皮肤SOTYKTU百时美施贵宝2022/9/9新分子实体斑块状银屑病皮肤ROLVEDONSpectrumPharmaceuticals2022/9/9生物制品(其他)化疗引起的中性粒细胞减少症肿瘤TERLIVAZMallinckrodt2022/9/14新分子实体肝肾综合征肝肾疾病OMLONTISantenPharmaceutical2022/9/22新分子实体青光眼或高眼压症眼科1.82022年1月-9月药物审评情况(FDA)2022022年1月-9月FDA批准创新药数据来源：医数据来源：医药魔方，东吴证券研究所重点推荐H1和全年业绩高增速的个股2022-22022-2024年重点公司业绩预测公司名称股票代码营业收入(亿元)归母净利润(亿元)2021-2024CAGR增速2022年PE2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业收入归母净利润诺唯赞688105.SH18.6928.6225.6426.996.789.507.959.5813.03%12.21%29.43百普赛斯301080.SZ3.855.217.279.981.742.373.364.6837.37%39.07%48.36药康生物688046.SH3.945.647.9911.301.251.782.523.5942.08%42.14%66.89诺禾致源688315.SH18.6622.3031.0139.502.252.293.765.0028.40%30.50%49.75海尔生物688139.SH21.2628.9837.4348.278.455.967.9110.3931.43%7.13%34.05纳微科技688690.SH4.467.8312.2818.281.883.744.897.3660.03%57.61%84.41华东医药000963.SZ345.63369.44400.62435.1623.0229.0734.7840.437.98%20.65%26.05爱美客300896.SZ14.4822.5233.6949.019.5814.3321.1830.6650.14%47.37%82.03华熙生物688363.SH49.4869.5894.03120.407.829.8112.3215.2034.50%24.80%69.05昊海生科688366.SH17.6721.3226.2431.203.522.823.464.2120.87%6.15%39.47爱博医疗688050.SH4.336.258.8412.481.712.423.404.7542.31%40.57%92.09欧普康视300595.SZ12.9517.0922.2128.095.557.219.2111.3129.45%26.78%54.61正海生物300653.SZ4.004.756.679.091.692.122.954.0031.47%33.27%45.42爱尔眼科300015.SZ150.01181.32223.72274.3723.2329.5238.4449.8922.29%29.02%71.58通策医疗600763.SH27.8130.4538.1646.677.037.068.5310.7418.84%15.17%56.62片仔癀600436.SH80.2293.19108.77127.0024.3128.4534.1740.1516.55%18.20%63.22兴齐眼药300573.SZ10.2815.0820.6727.851.953.435.297.2139.40%54.63%23.99海泰新光688677.SH3.104.836.588.591.181.792.453.2940.46%40.75%49.03鱼跃医疗002223.SZ68.9473.7585.9799.9214.8214.9117.5120.8113.17%11.98%19.30三诺生物300298.SZ23.6126.0931.3338.051.083.753.884.7217.24%63.50%41.78数据来源：数据来源：Wind，东吴证券研究所(注：黑色为东吴证券研究所预测，蓝色代表wind一致预测，估值日期为2022年10月6日)2022-202022-2024年重点公司业绩预测重点推荐H1和全年业绩高增速的个股公司名称股票代码营业收入(亿元)归母净利润(亿元)2021-2024CAGR增速2022年PE2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业收入归母净利润惠泰医疗688617.SH8.2911.6516.1621.612.082.893.995.3837.63%37.27%48.04迈瑞医疗300760.SZ252.70305.63366.81440.1880.0296.92116.74140.4020.32%20.61%37.46新产业300832.SZ25.4533.9243.5455.469.7413.5917.9823.1129.65%33.38%20.54康德莱603987.SH30.9733.0437.9045.462.913.914.906.0313.65%27.49%17.57药明康德603259.SH229.02391.33450.81561.2650.9786.3398.26124.0134.82%34.50%28.54康龙化成300759.SZ74.44104.48138.77180.4516.6117.8526.5837.4734.33%31.15%40.84昭衍新药603127.SH15.1723.9131.1939.215.579.2311.4213.7237.24%35.05%35.96泰格医药300347.SZ52.1470.3686.65106.7528.7434.1740.4346.9126.98%17.74%24.79凯莱英002821.SZ46.39109.69114.63132.5110.6926.2327.0530.9541.89%42.53%22.84九洲药业603456.SH40.6355.0672.0692.326.349.6812.5816.4431.47%37.38%33.94博腾股份300363.SZ31.0573.1584.07103.505.2420.9215.0817.7449.38%50.16%14.97和元生物688238.SH2.553.686.578.960.540.811.231.6952.03%46.27%139.74百诚医药301096.SZ3.746.409.6612.851.111.802.843.8050.90%50.71%41.49长春高新000661.SZ107.47134.47168.47209.2437.5747.1859.4875.3224.87%26.09%14.47博雅生物300294.SZ26.5128.1231.2936.313.454.595.276.8811.06%25.87%37.99海普瑞002399.SZ63.6580.8796.34112.902.4110.0612.6415.3821.05%85.49%21.13华海药业600521.SH66.4488.07112.64141.524.8810.0213.1416.6428.67%50.56%31.05普洛药业000739.SZ89.43102.25117.35135.499.5610.6514.3118.2614.85%24.07%19.75奥翔药业603229.SH5.708.1711.2515.341.462.243.194.5039.11%45.50%48.83天宇股份300702.SZ25.4532.4739.2247.012.054.566.568.0922.70%58.03%19.12同和药业300636.SZ5.928.0211.6714.640.811.202.042.7235.23%49.75%38.32美诺华603538.SH12.5818.2824.0530.101.432.964.205.5933.75%57.53%18.58威尔药业603351.SH10.4212.8115.3118.041.011.311.722.2420.06%30.25%23.53博瑞医药688166.SH10.5212.3415.3619.772.442.783.494.5023.39%22.68%30.59恒瑞医药600276.SH259.06230.00264.90305.3845.3044.9254.5764.135.64%12.28%49.39上海医药601607.SH2158.242355.112657.542962.2450.9356.9664.0672.3111.13%12.39%10.20海思科002653.SZ27.7329.1434.5941.473.452.184.096.3814.36%22.74%95.32润达医疗603108.SH88.60102.64127.31156.433.804.235.727.0820.86%23.05%15.70数据来源：数据来源：Wind，东吴证券研究所(注：黑色为东吴证券研究所预测，蓝色代表wind一致预测，估值日期为2022年10月6日)2022-202022-2024年重点公司业绩预测重点推荐H1和全年业绩高增速的个股公司名称股票代码营业收入(亿元)归母净利润(亿元)2021-2024CAGR增速2022年PE2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业收入归母净利润益丰药房603939.SH153.26189.14231.61279.828.8811.1413.7316.6922.22%23.41%33.42大参林603233.SH167.59205.47247.27296.507.9110.9113.0715.6920.95%25.65%28.04老百姓603883.SH156.96191.62231.49275.266.698.119.6612.0720.59%21.74%23.59信邦制药002390.SZ64.7268.9676.6085.022.733.184.375.789.52%28.41%31.94盈康生命300143.SZ10.9012.8815.4318.181.602.463.0018.59%/43.31三星医疗601567.SH70.2380.3495.23112.576.908.4711.0714.4717.03%28.00%20.50海吉亚医疗6078.HK23.1832.6940.3450.734.415.207.719.9229.83%30.97%55.51智飞生物300122.SZ306.52337.87432.05/102.0875.5197.47///19.36皓元医药688131.SH9.6913.3618.85/1.912.753.85///53.82数据来源：数据来源：Wind，东吴证券研究所(注：黑色为东吴证券研究所预测，蓝色代表wind一致预测，估值日期为2022年10月6日)持政策频出，国产龙头有望受益后疫情时代，医美、医疗服务等消费医疗将迎来恢后疫情时代，医美、医疗服务等消费医疗将迎来恢复性增长能力建设方案》四大目标对ICU配置、重大疫情防控救治基地等提出了明确的规划；《关于完善发热门诊和医疗机构感染防控工作的通知》对发热。022年医疗卫生相关专项债数量已达3609杂202021年医疗器械细分市场规模及占比(单位：亿元)贴息贷款政策加速需求释放，医疗设备行业持续高景气度多年实现快速增长。数据来源：中数据来源：中国医疗器械蓝皮书，东吴证券研究所整理贴息贷款政策加速需求释放，医疗设备行业贴息贷款政策加速需求释放，医疗设备行业持续高景气度MR2021年2021年主要医疗设备国产化率数据来源：中数据来源：中国医疗器械蓝皮书，东吴证券研究所整理贴息贷款政策加速需求释放，医疗设备行业持续高景气度贴息贷款政策加速需求释放，医疗设备行业持续高景气度域牌断设备联影、东软查设备、脑电图机、多导生理记录仪理邦备类舌诊仪、面诊仪等、史赛克、浙江天松、新光维医疗通化海恩达理邦、宝莱特理设备车、氧气瓶等美国屹龙、德国厚福、永辉、康乐园、捷尼亚术床等华瑞、科凌治疗设备机、深度治疗机等安、医科达万东、朗润、新华、玛西普治疗设备类设备设备、电疗设备等、赛诺龙、众恒等诺秀华工、高科恒大设备、管型人工肾等百特金宝迈凌备、麻醉系统等、欧美达航天长峰备训练设备、助行设备等、欧姆龙、江苏钱璟备类制药机械设备空调设备、制药器械设备等贝力曼、洁净象、江汉、鱼跃数据来源：中数据来源：中国医疗器械蓝皮书，东吴证券研究所医疗新基建如火医疗新基建如火如荼，多项政策提供充足资金保证我国各地我国各地开始逐渐重视医疗补短板和新基建。门政策法案政策相关内容.05.20国家中医药局《公共卫生防控救治能力建设方案》加强疾病预防控制体系现代化建设、全面提升县级医院救治能力、健全完善城市传染病救治网络、改造升级重大疫情救治基地、推进公共设施平战两用改造等建设任务。.05.21国家中医药局”优质高效医疗卫生服务体系建设实施方案》加强建设公共卫生防控救治能力提升工程；加强建设公立医院高质量发展工程；加强建设重点人群健康服务补短板工程；加强建。2020.06.15抗疫特别国债启动发行发行一万亿抗疫特别国债，国债发行是为应对新冠肺炎疫情影响，全部转给地方主要用于公共卫生等基础设施建设和抗疫相关支2020.06.16药管理局《关于做好2020年基本公共卫生服务项目工作的通知》强化基层常态化疫情防控，持续扩大基本公共卫生服务覆盖面、优化服务内涵、提高服务质量，有效提升基本公共卫生服务均等0.06.30《关于完善发热门诊和医疗机构感染作的通知》备，输液泵、注射泵、电子空调、办公类设备。7.062020年卫生领域中央预算内投资共安排456.6亿元，支持各地支持全国加强公共卫生防控救治能力建设。全面提升县域医疗卫生服务能力，加强区域医疗中心建设，升级改造重大疫情救治基地，提高危重患者救治水平，储备一定数量的救治设施设备。2020.07.14《关于优化调整2020年度卫生领域中央预算内投资计划建议方案的通知》建设，提高我国重大疫.07.23深化医药卫生体制改革2020年下半年重点工作任务坚持保基本、强基层、建机制，统筹推进深化医改与新冠肺炎疫情防治相关工作，加强公共卫生体系建设，深入实施健康中国行动，深化公立医院综合改革，深化医疗保障制度改革，健全药品供应保障体系。.07.29《关于加快地方政府专项债券发行使用有关工作的通知》优化新增专项债券资金投向：积极支持“两新一重”、公共卫生设施建设中符合条件的项目，可根据需要及时用于加强防灾减灾建设。2021.03.14《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》加强公立医院建设，加快建立现代医院管理制度，加快优质医疗资源扩容和区域均衡布局，建设国家医学中心和区域医疗中心。加强基层医疗卫生队伍建设；加快建设分级诊疗体系，积极发展医疗联合体。推进国家组织药品和耗材集中带量采购使用改革、发展高端医疗设备。实施医师区域注册，推动医师多机构执业。2021.06.17《深化医药卫生体制改革2021年重点工作任务》常态化制度化开展国家组织药品集中采购、逐步扩大药品和高值医用耗材集中带量采购范围；深入实施公立医院绩效考核；开展公立医院高质量发展试点；加快推进分级诊疗体系建设，改善基层基础设施条件、发展社区医院。.10.27委工程”县医院综合能力提升工作方案(2021-2025年)》础。数据来源：政数据来源：政府官网，东吴证券研究所医疗新基建如火医疗新基建如火如荼，多项政策提供充足资金保证支出在医院建设资金中占比逐渐增大。补助资金、48.42亿元医疗卫生机构能力建设补助资金、支撑基本公共卫生建设的588.55亿元补助资金、支撑重大传染病防控的155.7亿元补助资助2022年关于医疗卫生财政支出预算及提2022年关于医疗卫生财政支出预算及提前发放情况投入产业投入类型金额(亿)2021年基本公共卫生建设653653.92022年(提前)基本公共卫生建设588.52022年(提前)公立医院综合改革779.892022年(提前)48.422022年(提前)基本公共卫生建设数据来源：政数据来源：政府官网，迈瑞医疗、东吴证券研究所目数量医疗新基建如火目数量医疗新基建如火如荼，多项政策提供充足资金保证位水平，2019年我国医疗卫生相关专项债数量仅为514个，项目投资总额为1703亿元，而2020年专项债数量迅速增加至3310个，截至目前(2022/10/4),2022年医疗卫生相关专项债达到3609个，项目投资总额已达到14752亿元。目投资总额 贴息贷款政策加速需求释放，医疗设备行业贴息贷款政策加速需求释放，医疗设备行业持续高景气度2年。➢为响应国常会的决定，近日卫健委发布通知拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设备。卫健委规划司及其他相关部门正在协商政策具体细则，预计将贷款相关要点设银行等8家息≤0.7%等9大领域设备购置及更新：2.每家医院贷款不少于2000万必须形成实物投资，不得流向金域数据来源：政数据来源：政府官网，迈瑞医疗公开信息，东吴证券研究所贴息贷款政策加速需求释放，医疗设备行业贴息贷款政策加速需求释放，医疗设备行业持续高景气度➢贷款使用方向包括诊疗、临床检验、重症、康复、科研转化等各类医疗设备购置。根据《关于印发使用阶段性财政贴息贷款购置设备相关建议和参医疗卫生机构六个领域购置或更新设备，包含CT、DR、彩超、监护仪、麻醉机等。《关于印发使用阶《关于印发使用阶段性财政贴息贷款购置设备相关建议和参考材料的通知》预期目标设备品目指导文件县医院使达到县医院医疗服务能力基本标准和推荐标准的县医院比例进一步提升，县域内就诊率进一步增长准》涉及设备国家卫生计生委办公厅关于印发县医院医疗服务能力基本标准和推荐标准的通知(国卫办医发〔2016〕12号)县级新冠肺炎定点医院和后备定点医院县级新冠肺炎定点医院和后备定点医院达到县医院医疗服务能力基本标准和要求有创呼吸机、无创呼吸机、高流量吸氧仪、电动吸引器、叩击式振动排痰机、纤支镜主机、多功能心电监护仪、台式血气分析仪、除颤仪、肢体气压治疗仪等医疗设备1.《国家卫生计生委办公厅关于印发县医院医疗服务能力基本标准和推荐标准的通知》(国卫办医发〔2016〕12号)；2.《关于印发新冠肺炎定点救治医院设置管理规范(第二版)的通知》(联防联控机制综发〔2022〕62号)。实现国家、省、市、县各级医疗应急队伍机动化、装备携行化、自我保障化。地市级以上医疗应急队伍可达到二级综合医院水平。手术台、监护仪、麻醉机、呼吸机、氧气系统、手术器械等；医技保障车包含生化分析仪、血细胞分析仪、血气分析仪、离心机、移动CT、移动DR、便携式心电图机、便携式彩超、显微镜等。《卫生应急装备参考目录(试行)》(卫办应急发〔2008〕国家医学中心、国家区域医疗中心进一步完善我国医疗服务体系，建立健全分级诊疗制度指导文件相关设备革的意见》家医学中心建设工作方案》妇幼保健机构提高救治能力和服务质量，切实降低孕产妇、新生儿死亡率、出生缺陷发生率。专业抢救设备、ICU基本设备、孕产保健设备、医用基础设备等。具体包括体外除颤起搏设备、输液泵等国卫办妇2.《妇幼保健机构医用设备配备标准》(WS/T793-2022)等基层医疗卫生机构“十四五”期间，在全国重点选建1000家卫生院；达到能力标准的机构比例提高到80%以上，其中达到能力推荐标准的机构比例提高到15%以上。CT、DR、彩超、全自动生化分析仪、全自动化学发光免疫分析仪、血凝仪、麻醉机、胃肠镜、呼吸机、除颤仪、腹腔镜彩超、X光牙片机、牙科综合治疗椅、儿童视力筛查仪等农业农村现代化规划》等望加速国产替代血管耗材创医疗、赛诺医疗、蓝帆等血管耗材创医疗、赛诺医疗、蓝帆等泰医疗、先健科技、先瑞理等明医疗、沛嘉医疗、心通德莱医械等医疗等医疗、三友医疗、凯利泰等片等微创外科耗材◼骨填充/修复材料：康拓医疗、康基医疗等骨科、三友医疗等◼骨粉&口腔修复膜：正海生物等◼南微医学等高值耗材集采逐步落地，有望加速国产替代逐步出清。Q采落地逐步出清。品及上市公司科耗材◼硬脑(脊)膜：佰仁医疗、冠昊生物、正海生物等医疗等归创通桥、心玮医疗、沛疗等液净化耗材名名首年意向采购量(个)中标价(元)药物涂层支架系统(雷帕霉素)69架系统41865冠脉雷帕霉素洗脱钴基合金支架统创医疗金雷帕霉素洗脱支架系统疗架系统素洗脱钴基合金系统创医疗凯利铂铬合金依维莫司洗脱冠状动脉支架系统司洗脱冠状动脉支架系统PromusElementplus冠状动脉钴铬合金可降解涂层雷帕霉素药物洗脱支架系统心血管领域冠脉支架、药球、通路耗材等多地已集采均低于800元，终端价降幅超过90%。➢冠脉支架集采后手术量增长迅速。2021年1月各地陆续开始执行冠脉支架集采。据IQVIA艾昆纬分析，2021年中国PCI(经皮冠状动脉介入术)手》发布，冠支架中标情况脉支架集中带量采购协议期满后接续采购工作正式开展，本次采购周期为3年支架中标情况支架续标内容品为医疗器械注册证的上市冠状动脉药物洗脱支架系统，材质为钴铬合金或铂铬合金，载药种类为雷帕霉素及其衍生物体有使用冠脉支架的公立医疗机构均参加，社会办医疗机构在承诺遵守本次集采规定的前提下，按所在省(区、市)的相关规定自愿参加申报价格包含产品价格和伴随服务价格。冠脉支架产品最高有效申报价为798元/个，伴随服务最高有效申报价为50元/个规则1.产品排名：按产品申报价由低到高的顺序确。若申报价相同，根据产品历等因素进一步确定排名。2.产品拟中选：申报价格不高于最高有效申报价的产品确定为拟中选产品。拟中选排名与产品排名相同。分配中选产品根据排名梯度分配基础量，对中选顺位靠前的企业予以倾斜，对中选顺位靠后的企业适当约束所心血管领域冠脉支架、药球、通路耗材等多地已集采心血管领域冠脉支架、药球、通路耗材等多地已集采球囊集采情况级别类别幅9囊、进口分组；每组降幅最大的为必须按产品；进口产6囊品分组；两轮报价；中选结果全省可采8囊/淘汰；对非中选产品进行监控；国产产品降幅较大，中选价129.9-235元8联盟囊合评审相结合，国产产品中选率较高，中标价预计在8囊//产及进口；有无采购记录分组；双信封评审，价格最低的8囊围2020.12囊/分组，价低者胜，大组价格最低的为首选产品；未中选产品进联动目录，中选价格123-263元2020.127省联盟囊.34按中选结果看，扩张球囊中选品种广东省历史平均价3413.45元/个，平均降幅92.23%，最高降幅96.34%，最低降幅82.69%，广东省首年约定采购量共16.4万个；药物球囊中选品种广东省历史平均价23748.09元/个，平均降幅44.45%，最高降幅52.84%，最低降幅32.29%，广东省首年约定采购量共3000余个44.45%心血管领域冠脉支架、药球、通路耗材等多地已集采心血管领域冠脉支架、药球、通路耗材等多地已集采➢冠脉通路耗材全国各地陆续进行集采，国产替代有望加速。拟中选产品均价从1510.16元下降到590.58元，平均降幅60.89%，最大降幅77.29%。国产企业惠泰医疗以第二顺位中选，带动公司冠脉通路耗材业绩快速增长。通路类耗材集采情况别首年意向采购量(根)高降幅2021.5/30%(导引导丝)55%(导引导丝)/22%(导引导管)50%(导引导管)2021.73省(区、兵团)联盟2021.12赣冀鲁豫鄂桂渝滇陕九省联盟导引导管462818导引导丝6920702022.8浙江牵头16省际联盟导引导管414347//2022.8浙皖湘3省联盟导引导丝253687//髋关节：陶瓷-陶瓷髋关节：陶瓷-聚乙烯人工膝关节髋关节：陶瓷-陶瓷髋关节：陶瓷-聚乙烯人工膝关节星、捷迈、春立医疗、强生、天津正大、威联德威高海星、威高亚华、苏州微创、捷迈、施乐辉、强生、天津正大、威联德史赛克、天津正天、捷迈医疗、施乐辉、强生、微创荣博尔特、北京中安泰华、北京蒙太因、北京威高亚华、大博医疗、微创医疗、联贸医疗、天衍医疗、武汉医佳宝、北京科仪邦恩、康天宜施乐辉、联茂医疗、衍医疗、大博医疗、理贝上海博玛、南京飞渡、春迈瑞、嘉思特华剑、博恩、威高亚华蒙太因、联贸、贝朗医疗、飞渡、华康、施乐辉、贝斯达、、欣荣博尔特、大博医疗脊柱国采落地，骨科行业集采影响陆续出清➢首年意向采购量54万套，关节耗材国采终端价降幅82%。人工髋关节平均价格从3.5万元下降至7000元左右，最高中选价为9920元，最低中选价为1788元；人工膝关节平均价格从3.2万元下降至5000元左右，最高中选价为6877元，最低中选价为2468元。髋关节平均价格从3.5万元下降至7000元左右，膝关节平均价格从3.2万元下降至5000元左右。提升。髋关节：合金-聚乙烯威高海星、北京爱康、威、嘉思特华剑医疗、浦卫、博恩、力达康、联贸医疗、欣荣博尔特、蒙太因、德州金约应、理贝尔、史赛克、宽岳医疗、欣荣博尔特、施乐辉、强生、微创、中安泰华、迈瑞、春立正达脊柱国采落地，骨科行业集采影响陆续出清脊柱国采落地，骨科行业集采影响陆续出清采情况平均降幅67.3%河南牵头12省联盟幅95.54％；％京津冀“3+N”17省联盟(不包括北京)本次集中带量采购方式为带量联动、双向选择，即依据采购主体使用需求，参照市场总体价格幅83.48%现行价格较高的产品，组织开展带量谈判工作脊柱国采落地，骨科行业集采影响陆续出清脊柱国采落地，骨科行业集采影响陆续出清量采购根据手术类型84万套，集采产品共涉及173家申报企业。选上市公司颈椎前路钉板固定融合系统颈椎后路椎管扩大钉板固定系统颈椎后路钉棒固定系统胸腰椎后路开放钉棒固定融合系统胸腰椎后路微创钉棒固定融合系统胸腰椎前路钉板固定融合系统胸腰椎前路钉棒固定融合系统椎间盘系统椎体成形系统椎体后凸成形系统经皮内窥镜下腰椎髓核摘除系统脊柱用骨水泥单独用胸腰椎融合器系统单独用颈椎融合器系统A组最低中选价3972元1077元3696元4343元5192元3666元6715元10980元544元1256元512元488元 (22.5g)2633元2489元A组拟中选上市公司威高、三友、大博、春立、迈瑞三友、威高、大博三友、威高、大博、春立威高、大博、三友、春立、迈瑞威高、三友、大博、春立、迈瑞三友、大博、威高、春立威高、大博、三友、理贝尔大博、威高、凯利泰三友、威高、大博、凯利泰凯利泰 (Elliquence,LLC.)三友、大博、春立威高、大博、三友B组最低中选价3358元1030元3520元3258元5192元464元1188元508元450元B组拟中选上市公司凯利泰微创理贝尔微创、理贝尔、凯利泰微创、理贝尔、凯利泰微创凯利泰春立C组最低中选价1739元 (不含融合器)1909元 (不含融合器)5160元 (不含垫片)C组拟中选上市公司爱康宜诚推荐方向：集采出清、逐步见底的高值耗材推荐方向：集采出清、逐步见底的高值耗材等高证集采后续平稳、安全执行。底部创新药标的价值回归底部创新药标的价值回归➢创新药板块自2021年来历经长时间、大幅度的回调，在三季度大量优质创新药公司迎来一波反弹，但大量优质创新药标的依然处于历史底部区间。美股XBI指数持续反弹新药全球竞争力逐步得到海外市场的认可，也可以窥见中国本土创新型企业已经在细分技术领域拔得头筹，提高新药开并拥抱全球市场。PD与宽松的价格政策。例如荣昌生物的维迪西妥了宝贵的临床资源，加速新靶点新机制以及疗效更优产品的上市，另一方面避免了同类产品的恶性竞争，将逐渐为整个创新药环境。《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》也引发医疗终端对药物临床价值的支付思考，为具备创新价值的优质药物赢得更好的支付环境。长◆关注维度：①核心产品的创新性以及竞争格局：管线同质化严重的公司将随着竞争加剧，商业化投入的加剧逐渐退出舞台，最终的赢家一定属于具备原始创新实力的立销售的规模化优势是长期发展的必经之路。◆投资建议：推荐方向：生命科学服务产业链景气上行，国产替代正当时推荐方向：生命科学服务产业链景气上行，国产替代正当时生命科学服务主要包括科研试剂、模式生物、实验室设备与耗材、测序与建库服务等细分赛道。在不考虑实验室设备(国产化率极低)的情况下，我体市场规模超过600亿元，2020-2024年CAGR约为20%，行业增长驱动力主要为：步拉动行业赛默飞等国际巨头的发展，我们认为企业长远发展需要深耕于自身领域的同时不断拓宽业务布局；③疫情窗口期加速抢占进口份额：新冠疫情下凸显国内企业的本土优势，我们认为未来3-5年为国产替代关键期，需要关注相关企业开拓国内客户并增强黏性的进程；④海外市场开拓进展：新冠疫情同样为生命科学➢生物试剂推荐金斯瑞生物科技、百普赛斯、诺唯赞，建议关注义翘神州、菲鹏生物、康为世纪、优宁维等；化学试剂建议关注阿拉丁、泰坦科技等；模式生物建议关注百。推荐方向：医美推荐方向：医美、医疗服务等消费医疗◆医疗服务计年鉴调查数据显示，2018年中国55-64岁、65岁以上人群两周就诊率分别为32.7%和42.6%，显著高于55岁以下人群，且65岁以上两周就诊率相对2013年从26.4%提升至2018年的42.6%。尽管疫情导致大部分慢性病患者延迟就医，但医疗是度收入同比增速来看，2020Q1受疫情影响，爱尔眼科、通策医疗收入分别同比下滑26.86%、51.08%，但2020Q3即实现同比增长47.55%、24.49%。以医疗需求更加刚性的肿瘤医疗代表性公司海吉亚为例，公司收入增速在2020H1有所下滑，但2021年公司收入依然保持快速增长。◆医美➢后疫情时代医美消费恢复快速增长，再生医学类高端产品上市销售业绩亮眼，行业监管加强利好合规产品的逻辑正在兑现。非手术类的轻医美项目物等公司产品带来增量空间。此外，华东医药“伊妍士少女针”、爱美客“濡白天使童颜针”等再生医学注射类产品于2021年下半年上市，◆投资建议：重点推荐爱美客、华东医药、爱尔眼科、三星医疗、海吉亚、固生堂等。险等。低值耗材等医疗器械及ODM/OEM型低值耗材企业政策免疫，值得关注➢低值耗材行业快速增长，国内企业以低端低值耗材为主。随着医疗卫生事业的发展和医疗卫生水平要求的提高，低值耗材在医疗服务中的重要程度➢全球产业链转移背景下我国已出现众多优质低值耗材供应商。与其他医疗器械行业的领域相比，低值医用耗材的种类繁多，其产品附加值相对较低MODMOEMODMOEM终端推荐方推荐方向：行业多点共振有望带动CXO板块触底反弹➢生物医药投融资逐步改善，创新药IND申请数强劲增长，看好CXO触底反弹。根据动脉网数据，2022年8月全球生物医药领域融资总额约为CXO。时也再次验证了未来几年CXO行业的高景气。的主要因素。凯莱英、博腾股份、康龙化成、药明康德、美迪西、成都先导、诚达药业、和元生物、皓元医药等企业的资本开支与在建工程连续2年均实现了快速增长。1.一体化龙头：药明康德、药明生物、金斯瑞生物科技、康龙化成；CDMO。➢2020年多产品线新增装机名列前茅，高端市场替代空间足：近年来我国影像设备国产化率已经有了长足的进步，但在高端影像设备仍以进口企TMRDRDR率分别排名第二和第一。公司产品在3.0TMR以及64排及以上CT高端市场抢占份额。占主营业务比不断提升，从2019年的3.37%提升至2021年的7.15%，未来随着渠道的铺设以及产品影响力的逐迈瑞医疗：全球化+高端化持续推进，新基建浪潮下持续受益迈瑞医疗：全球化+高端化持续推进，新基建浪潮下持续受