第二章 国际货币体系与汇率制度

第二章国际货币体系与汇率制度第二章目录(1)2第一节国际货币体系第二节外汇与外汇管理第三节汇率与汇率制度第四节汇率与币值、汇率与利率第五节汇率的决定第一节国际货币体系第二章第一节国际货币体系

什么是国际货币体系当货币制度超出国界时，就成为国际货币制度或者国际体系的问题。货币在国际交往中涉及1.彼此间用什么样的货币支付？2.汇率如何形成？3.货币应收应付对比以及国家的支付能力。广义定义：国家之间货币往来存在的有关规则和秩序均可视为国际货币体系。第二章第一节国际货币体系

金汇兑本位下的国际货币体系特点：1.各国依然维持金平价，但是本币不能自由兑换黄金，而是通过兑换外汇间接与黄金联系；2.汇率实际上是一种盯住汇率制度，与某一特定强国货币挂钩；3.一国政府当局或央行除持有黄金储备外，还持有大量外汇——与黄金挂钩的强国货币，保证本币可以通过兑换为外汇来保持稳定。第二章第一节国际货币体系

以美元为中心的国际货币体系(1)61.布雷顿森林会议奠定了美元为世界货币的基础。1盎司黄金=35美元2.布雷顿森林体系——“双挂钩”以美元为中心的国际货币体系，美元与黄金挂钩，其他各国货币与美元挂钩。第二章第一节国际货币体系

布雷顿森林体系的终结和浮动汇率制(1)7

1.美国外汇收支逆差，导致黄金大量外流，从而造成美元危机。美国于1971年被迫宣布美元与黄金脱钩。2.1973年，以美元为中心的固定汇率制度让位于浮动汇率制度。3.中国香港的联系汇率制度。第二章第一节国际货币体系

欧洲货币联盟与欧元(1)8欧元的出现，是世界货币制度发展历程的一个重大标志。思考：在亚洲，亚元的议论和构想能否实现？第二章第一节国际货币体系

对货币制度主权的挑战

货币制度的独立性是国家主权的重要标志，两者关系密切；分析国际关系中的货币制度时，这个问题应特别予以关注。但这样的问题极为复杂，涉及全方位利害的权衡，切忌作简单的、想当然的判断；而且，一些看似不成问题的观念，随着时间的推移，客观条件的变化，也会走向自我否定。(1)9第二节外汇与外汇管理

(5)11第二章第二节外汇与外汇管理

外汇界说再释

1.外汇的解释及其范围2.现代经济生活中的外汇，概而言之，主要是以外币标示的债权债务证明。现代的经济是由债权债务网络全面覆盖的经济：任何货币都体现债权债务关系，任何货币支付无不反映债权债务的消长、转移。就一个国家和地区来说是这样，就国际经济关系来说也是如此。(见下图)3.在一定的口径中，金的集中储备也视为外汇，但在我国不是。

(5)12第二章第二节外汇与外汇管理

外汇流程

某国对某国来说的“外国”进口商甲出口商乙进口商B出口商A①出口一批货物②以该“外国”货币履行支付义务的票据③进口一批货物，并承诺以该“外国”的货币付款⑥要求

B履行票据的支付义务④用本币购入外国进口商（B承诺以该“外国”货币履行支付义务的票据）⑤寄送票据⑦B用本国货币向A履行支付义务

第二章第二节外汇与外汇管理

外汇界说再释3.前面对外汇的粗略界定可以概括为：外币和以外币标示的有价证券。4.《中华人民共和国外汇管理条例》所称的外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：⑴外国货币，包括纸币、铸币；⑵外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；⑶外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；⑷特别提款权、欧洲货币单位；⑸其他外汇资产。

(5)14第二章第二节外汇与外汇管理

外汇界说再释5.在复杂的经济生活中，外汇并不限于外币资产，而且还延伸到专用于国际结算的本币资产。我国曾存在过“外汇人民币”；欧洲金融市场上的“欧洲美元”和“欧洲英镑”，对英美来说也是外汇。☆什么是外汇人民币？(5)15第二章第二节外汇与外汇管理

外汇管理与管制

1.外汇管理是政府对外汇的收、支、存、兑所进行的一种管理。一般来讲，凡是有自己法定货币的地方，就存在外汇管理。至于管理的松紧程度，因国、因地、因时而异。2.管理严格的，多以外汇管制的字眼概括。但在实际生活中，就是实施严格的“管制”，也多使用比较缓和的“管理”字样。(5)16第二章第二节外汇与外汇管理

可兑换与不完全可兑换

1.一般来说，发达的市场经济国家实行本币与外汇的自由兑换，或称之为完全可兑换：

——本币在境内可兑换为外汇；外汇可携出或汇出境外。

——本币可自由进出境。

——外汇可携入、汇入境内，并在境内兑换为本币。

——无论是居民和非居民均可在境内持有外汇；彼此之间可相互授受……(5)17第二章第二节外汇与外汇管理

可兑换与不完全可兑换

2.完全可兑换，并不等于毫不实施外汇管理。

例如，无论实行怎样自由兑换的国家和地区，除去在特定的旅游点，通常都不准许在日常的交易中以外币标价、流通。3.不完全可兑换。实施外汇管制的国家，各该国的本币或是完全不可兑换的，或是不完全可兑换的。(5)18第二章第二节外汇与外汇管理

外汇市场外汇市场就是外汇交易的场所。不同于商品批发市场、农贸市场这样的有组织的有形市场，也不同于证券公司营业厅。外汇市场主要是一个无形市场，它是一个有组织的场外交易市场，通过电话或者计算机进行交易。外汇市场主要是“批发市场”。单笔交易额一般比较大，与因个人外汇兑换不同，汇率相对要低。eg伦敦、纽约、新加坡、上海(5)19第二章第二节外汇与外汇管理

我国的外汇管理和人民币可兑换问题

1.1949年建国之后，长期实行严格的外汇管理；人民币是完全不可兑换的货币。在集中计划管理体制下，实行外汇统收统支体制。目的是为了将有限的外汇资金集中统一用于保证重点建设之所必要。而由于这一时期的外贸经营由国家垄断，外汇由中国银行统一经营，因而也具备实行严格外汇管理的条件。(5)20第二章第二节外汇与外汇管理

我国的外汇管理和人民币可兑换问题

2.1979年的经济体制改革，打破了外贸系统的中央垄断局面，扩大了地方、企业的自营外贸权；实行引进外资政策，积极发展外向型经济。相应的，外汇管理也必然要做出便利外汇收支的相应转变，以适应搞活、开放的要求。外汇管理体制的改革，其基本线索可概括为：微观上逐步放开、搞活，宏观上改善调控，最终目标是实现人民币的完全可兑换。(5)21第二章第二节外汇与外汇管理

我国的外汇管理和人民币可兑换问题

3.1994年，外汇管理体制进行了一次重大改革：⑴实行“银行结售汇制”：境内所有企业事业单位、机关团体的外汇收入必须及时调回国内，结售给外汇指定银行；经常项下对外支付所需的外汇，只要持有效证件，即可用人民币购汇。外商投资企业纳入银行结售汇体系。⑵境内居民个人因私用汇，大幅度地提高了供汇标准，扩大了供汇范围。⑶建立了全国外汇交易中心，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。(5)22第二章第二节外汇与外汇管理

我国的外汇管理和人民币可兑换问题

4.1996年底，实现人民币经常项目下的可兑换。关于“意愿”结汇问题。5.至于资本项目的可兑换，也即人民币的完全可兑换，方向既明确又肯定，但尚无确定的时间表。6.2005年以来进一步放宽境内机构对外直接投资限制，支持国内企业“走出去”；二是有序拓宽资本流出入渠道。7.2007年末至今，关于资本项目的可兑换，有了较大发展。（QFII和QDII资本项目兑换发展）

(5)23第三节汇率与汇率制度(5)24第二章第三节汇率与汇率制度

汇率及其直接、间接标价法

1.国与国之间货币折算的比率叫汇率；汇率的表现形式是：以一国货币表示的另一国单位货币的“价格”，因此又称汇价。2.一个开放经济，到处可以看到汇率牌价表（见书上表2-2）。（现汇买入价、现钞买入价）汇率牌价表有两种标价法：直接标价法和间接标价法。大多数国家采用直接标价法；美、英采用间接标价法。(5)25第二章第三节汇率与汇率制度

直接、间接标价法比较标价方法直接标价法间接标价法定义以一单位外国货币为标准，折算成若干单位的本国货币来表示两种货币的汇率以一定单位的本国货币为标准，折算成若干单位的外国货币来表示汇率的方法。汇率上升，表明外国货币越昂贵，本国货币越便宜外币贬值，本币升值汇率下降，表明外国货币贬值，本国货币则升值外币升值，本币贬值(5)26第二章第三节汇率与汇率制度

汇率种种

1.单一汇率与复汇率☆；2.官方汇率、市场汇率、黑市汇率；

3.固定汇率与浮动汇率：固定汇率，是第二次世界大战后市场经济国家较长时期实行的汇率制度；浮动汇率制度则是在70年代初美元连续两次贬值，固定汇率制度难以继续维持之后，多数国家改行的汇率制度。(5)27第二章第三节汇率与汇率制度

固定汇率制、浮动汇率制的比较

☆IMF对各国五光十色的汇率安排作如下分类：

⑴无法定货币的汇率安排；⑵货币局制度；⑶其他常规的固定钉住汇率安排；⑷在水平带内的钉住；⑸爬行钉住；⑹爬行带内的浮动；⑺不事先公布干预途径的管理浮动；⑻独立浮动。(5)28第二章第三节汇率与汇率制度

名义汇率与实际汇率

1.名义汇率：是指社会经济生活中被直接公布、使用的、表示两国货币之间比价关系的汇率。我们在银行、机场、外汇交易场所看到的就是名义汇率。2.实际汇率是用两国价格水平对名义利率进行调整后的汇率。设e表示直接标价法的名义汇率（用本币表示外币价格），er表示实际汇率，p*为以外币表示的外国商品价格水平，p为以本币表示本国国内商品价格水平，实际汇率是：(5)29第二章第三节汇率与汇率制度

汇率种类延伸1.买入汇率与卖出汇率2.即期汇率与远期汇率3.基本汇率与交叉汇率(5)30第二章第三节汇率与汇率制度

汇率种类延伸1.买入汇率与卖出汇率：从银行角度考虑的，买入（卖出）汇率是银行买入（卖出）外汇时所使用的汇率。Eg：假如你持有1000欧元去银行兑换，银行和你结算时所用的是买入汇率还是卖出汇率？2.买入汇率也称为出口汇率。买入汇率与卖出汇率之间的差额叫汇差，是银行买卖外汇的收益。3.银行双向报价（直接标价法：1美元=6.1250-6.2140元人民币）（间接标价法：1人民币=0.1609-0.1632元美元）买入卖出卖出买入(5)31第二章第三节汇率与汇率制度

人民币汇率制度

1.以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制：⑴实行单一汇率；⑵指定准许经营外汇的银行（称为外汇指定银行），在全国外汇交易中心，买卖外汇；⑶汇率波动超过一定幅度，中国人民银行入市干预；⑷根据前一日银行间外汇交易市场形成的价格，中国人民银行公布当日人民币对美元及其他主要货币的汇率；⑸各经营外汇的银行在人民银行规定的浮动幅度内自行挂牌，买卖外汇。(5)32第二章第三节汇率与汇率制度

人民币汇率制度

2.外国把人民币的汇率归之为固定钉住（美元）汇率制；

IMF则特别把中国的汇率安排划入该组织“其他常规的固定钉住汇率安排”项目之下。(5)33第四节汇率与币值、汇率与利率(5)34第二章第四节汇率与币值、汇率与利率

货币的对内价值与对外价值

1.币值是一个常用的概念。从国内角度考察，它相当于物价的倒数，称为货币的“对内价值”；引入汇率概念，一国货币的币值还可以用另一国的货币来表示，称为货币的“对外价值”。

(5)35第二章第四节汇率与币值、汇率与利率

货币的对内价值与对外价值

2.货币的对内价值即货币的购买力；货币购买力的统计是一项极其艰巨的工作；要使各国的货币购买力可比，更是巨大的工程。3.两种货币所以能相互兑换，在于有同一的、可比的基础：都具有购买力，都具有内在价值。但兑换比率却并不等于它们之间购买力的对比。外汇作为一种商品，存在供求对比以及种种影响它们之间对比的因素。因而，一国货币的对内价值与对外价值存在明显的偏离是常态。(5)36第二章第四节汇率与币值、汇率与利率

货币的对内价值与对外价值

课外资料：

近年来，我国一方面是严峻的通货膨胀，人民币在国内的明显贬值；而与之同时，人民币在对外币的关系中却持续受到贬值压力。为什么我国会出现这种问题？(5)37第二章第四节汇率与币值、汇率与利率

汇率与利率

1.汇率与利率之间存在紧密的联系。⑴对外开放的国家，如果利率水平有差别，其他条件不变，货币资本就会从利率水平偏低的国家流向利率水平偏高的国家；大量货币资本的流出流入，必将引起汇率的波动。⑵钉住汇率的国家和地区，在利率上必须跟着钉住货币的那个国家的利率水平走。否则，货币资本大量流出流入的冲击，必将使钉住汇率经受挑战直至被迫放弃。(5)38第二章第四节汇率与币值、汇率与利率

汇率与利率

2.实行外汇管制，是可以隔开利率与汇率的联系的。但必须是最严厉的管制。否则，它们之间的联系就可显现。我国上个世纪90年代中期以后的几年，对应物价水平由升趋降，人民币存款利率一再下调。中一年定期居民储蓄利率从1996年的7.47%逐步下调到1999年的2.25%。而同一期间，美国在通货膨胀的压力下，联邦基金利率一直维持在5%左右。相应地，中国的银行，其外币存款利率也不能不维持在4～5%的高水平上。(5)39第五节汇率的决定(5)40第二章第五节汇率的决定

关于汇率的决定1.汇率决定是汇率理论中的核心问题。2.外汇供给对比的波动必然引起汇率的相应波动。(5)41第二章第五节汇率的决定

汇率决定的国际借贷说1.国际借贷说也称国际收支说，是在金本位制度盛行时期形成的一种阐释外汇供求与汇率形成的理论。

但从阐释外汇供求角度看，有一般的意义。2.当一国的流动债权（外汇应收）多于流动负债（外汇应付），外汇的供大于求，外汇汇率下跌；反之，则外汇汇率上升。(5)42第二章第五节汇率的决定

汇率决定的国际借贷说3.外汇供求取决于进出口和货币资本的流出入；而它们又取决于国内外国民收入、国内外价格水平、国内外利率水平以及人们对未来汇率的预期值等因素。因而有均衡汇率模型：(5)43第二章第五节汇率的决定

汇率决定的购买力平价说

1.这也是在金属货币流通条件下的古老理论。金属货币流通的条件，金平价作为决定汇率基础好像没有讨论余地。但同等货币金属在不同国度却有不同的购买力。

而且，货币数量论从不以金含量来论证货币购买力。

因而有货币的汇率应由两国货币购买力之比决定的理论。(5)442.货币购买力实际上是一般物价水平的倒数，所以，汇率实际是由两国物价水平之比决定。3.这一学说是以两国的生产结构、消费结构以及价格体系大体相仿为限制条件。具备这些条件，两国货币购买力的可比性较为充分；反之，可比性则较小。第二章第五节汇率的决定

汇率决定的购买力平价说

(5)45第二章第五节汇率的决定

汇兑心理说1.汇兑心理说以法国情况为背景，提出在经济混乱情况下，汇价变动与外汇收支，与购买力平价的变动并不一致；这时，决定汇率的最重要因素是人们的心理判断及预测——对国际收支、政府收支、资本流动、外汇管制措施等多方面的预测评价。2.在经济不正常的情况下，人们心理预期确有一定的影响作用。不过，人们心理预期实际上离不开特定的客观环境，并不是完全捉摸不定的。(5)46第二章第五节汇率的决定

货币分析说1.以购买力平价为基础发展。2.剑桥方程认为两国的货币供应量为：本国货币供应量M=kPY某外国货币供应量M1=k1P1Y1其中P、P1为本国与外国的物价水平；Y和Y1为本国和外国国民生产总值（总收入）；k，k1为本国和外国货币供应量乘数；M和M1为本国和外国货币供应量。3.缺陷：强调货币作用，忽视贸易收支和商品市场。(5)47第二章第五节汇率的决定

金融资产说1.由于国际资本流动，而造成汇率波动。2.这一学说不像货币分析说那样，只重视货币和货币供给的分析，而且把视野扩大到货币以外的各种金融资产供求分析，反应了客观生活的现实矛盾。3.局限性：轻视了贸易收支和商品市场的作用，而贸易收支和商品市场对汇率变动的长期趋势依然有重要的影响。(5)48第二章第四节汇率与币值、汇率与利率

套利计算题1.套利。在国际上，当两个国家间同期的短期利率出现较大差异时，将资金从低利率的国家调入高利率的国家，以获取其中利差的行为。

例如：设想美国现在三个月期的年利率为2%，人民币三个月年利率为4%，你有一笔资金10000美元（假设你可以自由选择人民币存款或美元存款），汇率为1美元=6元人民币，是选择三个月的人民币？还是选择三个月的美元呢？在中国存款三个月的利率为（10000×6）×4%×(3/12)=600元=100美元在美国存款三个月的利率为10000×2%×（3/12）=50美元在中国存，比在美国多50美元利息。2.计算(5)49第二章第四节汇率与币值、汇率与利率

套汇计算题1.套汇。当在两个不同外汇市场上，同一货币的汇率存在差异时，就出现了套汇机会，所谓套汇，就是利用同一时刻不同外汇市场上的两种货币间的汇率差异，买进和卖出外汇而获取汇差收益的行为。2.套汇分为直接套汇和间接套汇。直接套汇是指当同一货币在两个外汇市场上的汇率存在差异时，人们同时在这两个外汇市场上一边买进而另一边卖出这种货币，以获取汇差收益的行为。间接套汇是利用三个不同外汇上同一货币的外汇差异，同时在三个市场上贱买贵卖，从中获取汇差的行为。(5)50第二章第四节汇率与币值、汇率与利率

直接套汇（贱买贵卖）例如，假设现在纽约外汇市场上买美元与欧元之间的汇率为：$1=€1.1500而在法兰克福外汇市场上，欧元与美元之间的汇率为€1=$0.9500我们将德国法兰克福市场上欧元与美元之间的汇率换算成欧元的直接标价法，为$1=€1.05263出现套汇机会，假如你有100万美元，如何套汇？请计算(5)51第二章第四节汇率与币值、汇率与利率

间接套汇在外汇市场，更多的套汇是间接套汇。例如，在纽约外汇市场上，美元与欧元之间现在的汇率为：$1=€1.1500在英国伦敦市场上，英镑与美元之间的汇率为：£1=$1.4120在法兰克福市场上，欧元与英镑之间的汇率为：€1=£0.5000是否存在套汇机会？假设你有100万美元，看看你怎么套汇？诀窍：贱买贵卖！寻找最后一个交易场所。请计算：若有100万英镑，如何套汇？(5)52第二章第四节汇率与币值、汇率与利率

间接套汇实用标准将三种货币在三个不同外汇市场上的汇率换成同一标价方法（即同为直接标价法或同为间接标价法），然后将各自汇率相乘，若乘积为1，则不存在套汇机会，反之如果乘积不等于1，则存在套汇机会，如上例：汇率都采用间接标价法，则它们相乘有：1.1500×1.4120×0.500=0.8119乘积结果不等于1，存在套汇机会。套利计算假定美国4个月期的存款年利率为2%，而欧盟欧元4个月期的存款年利率为3%，如果你在美国有100万美元，你如何套利？套利结果如何？（如果现在和1个月后欧元与美元的汇率为1:1.2）计算题：已知纽约外汇市场汇价为：1美元=7.7405~7.7526港元

香港外汇市场汇价为：1美元=7.5025~7.6015港元若有人以5000万港元进行套汇，将获毛利多少？

答案：纽约外汇市场换成直接标价：1港元=1：7.7526~1：7.7405美元

从香港市场开始，

银行卖美元：5000万：7.6015=657.76美元；

纽约市场：

银行卖港元，657.76：（1:7.7405）=5091.42万港元

获利91.42万港元小资料：2015.8月份，中国的外汇储备减少了939亿美元，创下单月外汇储备减少的最大记录。11月，在人民币成功加入SDR之后，外汇储备又减少了872亿美元，创下8月份以来今年外汇储备减少的第二大月度数据。外汇储备减少的原因，被认为是在人民币贬值预期下，资本外流加剧，以及央行为维持人民币汇率动用外汇储备干预市场的结果。而在12月，美联储加息前后，人民币经历了前所