第3章 财务分析

第三章财务分析本章目录第一节财务分析概述

——解读三大财务报表第二节财务分析的核心环节

——比率分析（财务评价指标）第三节财务分析的深层环节

——综合分析第四节管理用财务报表第一节财务分析概述财务分析的概念、目的、形式财务分析的基础财务分析的程序和方法财务分析的局限性一、财务分析的概念、目的、形式（一）财务分析的概念财务分析是以企业的财务报告及其他资料依据，对企业的财务状况和经营成果进行分析和评价，为决策提供有用信息的信息系统。（二）财务分析的目的投资者：是否投资？是否转让股份？如何考核经营者业绩？债权人：是否贷款？企业管理当局：如何筹资？如何投资如何进行税收筹划？如何进行盈余管理？贸易伙伴：是否交易？是否提供信用？税务部门：是否偷税？其他机构：（三）财务分析的形式内部分析和外部分析全面分析和专题分析

二、财务分析的基础财务分析的依据是企业会计报告及其他信息，最主要的是财务报告信息.（一）资产负债表反映企业在某一特定时点财务状况的报表编制依据：资产=负债+所有者权益时点报表、静态报表计价基础：历史成本为主，其他计量基础为辅，贯彻谨慎性原则资产负债表基本结构：作用：企业拥有的资产数、资产的存在状态和结构（流动资产固定资产比例、不良资产闲置资产比重），这决定企业创造利润的能力；资金结构是否合理（负债和所有者权益比例、长短期负债比例），反映了企业的财务风险；资产和资金的协调性（流动资产、非流动资产的比例和长短期债务比例的关系），反映了企业的偿债能力和财务风险；资本保值增值情况（创造利润的能力）（二）利润表反映企业在一定期间的经营成果编制依据：收入-费用=损益动态报表、期间报表编制原则：权责发生制利润表基本结构：营业外收入营业外支出利润总额所得税费用净利润公允价值变动损益营业税金及附加营业收入营业成本销售费用管理费用财务费用营业利润投资收益资产减值损失作用了解企业的收入来源和分配方向，利润构成，把握经营策略；了解企业的经营成果和获利能力。（三）现金流量表反映公司一定会计期间内有关现金和现金等价物流入和流出的信息。理论依据：现金净流量=现金流入—现金流出动态报表、期间性报表编制基础：收付实现制期初现金期末现金增减额销售商品提供劳务收到的税费返还经营活动现金流入：收回投资取得股利、利息或利润出售长期资产投资活动现金流入：吸收权益性投资借款筹资活动现金流入：购买商品、劳务支付工资税费经营活动现金流出：各种投资购买长期资产投资活动现金流出：偿债支付股利、利息筹资活动现金流出：作用了解企业创造现金的能力了解企业的收益质量了解企业偿债能力了解企业的投融资政策（四）股东权益变动表通过所有者权益变动表，可以了解股东权益增减变动情况及其原因，进而说明股东权益保值增值情况。三、财务分析的方法和程序（一）财务分析的程序1.信息搜集整理明确分析目的制定分析计划搜集分析所需信息2.战略与会计分析战略分析：明确企业的经济情况和环境财务分析：报表真实性程度分析，并在此基础上调整报表3.财务分析实施：指标分析因素分析4.综合分析评价：综合分析财务预测撰写分析报告（=）财务分析的方法比较分析法比率分析法因素分析法1.比较分析法比较评价法是指将指标的实际数与标准数进行比较确定出差异的进行分析和评价的方法。比较分析的目的——发现问题比较标准：绝对标准历史标准行业标准计划标准比较形式总量和结构比横向比和纵向比比较中应注意的问题：口径一致时间一致会计政策、估计一致企业类型、规模一致2、比率分析法比率分析法是通过计算性质不同但又相关的指标的比率，并同标准相比较，从而揭示企业财务状况本质特征的一种方法。任何两个数据都可以计算出两者的比率，但只有相关的两个数据的比率才有意义利用两个性质不同但又相关的两个财务数据计算的比率称为财务比率。3.因素分析法因素分析是依据财务指标与其驱动因素之间的关系，从数量上确定各因素影响程度的方法。因素分析目的——找出原因三、报表分析的原则和局限性（一）财务报表本身的局限性（二）报表的真实性（三）多种经营、计划的合理性对可比性的影响第二节财务评价的指标短期偿债能力长期偿债能力营运能力盈利能力发展能力短期偿债能力是企业偿付短期债务的能力，也反映了企业资产的流动性；短期债权人通常只关心企业的资金状况和现金流状况，而不关心企业的盈利能力。一、短期偿债能力（一）影响短期偿债能力的因素1.短期债务的规模和构成项目2.流动资产的规模和构成项目3.企业经营活动的现金流量4.企业短期资金筹集能力（二）反映短期偿债能力的指标1.净营运资本2.流动比率3.速动比率4.现金比率5.现金流动负债比率1.净营运资本营运资本=流动资产-流动负债=（总资产-非流动资产）-（总资产-股东权益-非流动负债）=（股东权益+非流动负债）-非流动资产=长期资本-长期资产2.流动比率流动资产流动负债分析1：一般来说，该指标越高，表明企业短期偿债能力越强；国际上一般认为，流动比率应保持在200%左右；该指标过高，会影响企业的资产盈利能力。分析2：运用该指标对短期偿债能力的判断必须结合企业所在的行业标准、生产经营特点、资产的结构；注意将指标与资产质量结合进行分析，影响该指标可信度的主要因素为存货和应收账款的变现能力；注意该指标作为时点指标的局限性、人为因素对指标的影响。3.速动比率速动资产流动负债速动资产的范围：①流动资产-存货②货币资金+交易性金融资产+应收项目分析：一般来说，该指标越高，表明企业短期偿债能力越强；国际上一般认为，速动比率应保持在100%左右；该指标过高，会影响企业的资产盈利能力；影响该指标可信度的主要因素为应收账款的变现能力。时点指标的局限性。4.现金比率现金+现金等价物流动负债分析：现金是企业可以立即支付的资产，而企业的短期负债具有期限结构，所以用该指标评价企业短期偿债能力较为稳健；该指标可结合流动比率和速动比率使用。5.现金流动负债比率经营现金净流量流动负债分析：该指标从动态的角度反映了企业偿债能力。1975年10月，美国最大的商业企业之一W.T.Grant公司破产引起人们的广泛注意。该公司在破产前一年，营业利润近1000万美元，营运资产2000万美元；银行扩大贷款总额达6亿美元。在1973年末，该公司股价仍按收益20倍出售。为什么净利润和营运资金都为正数的公司会在一面后宣告破产？如果分析该公司的现金流量表，就会发现早在破产前5年，该公司的经营现金净流量就已经为负。（三）表外因素对企业短期偿债能力的影响1.准备出售的长期资产2.企业良好的信用3.未使用的贷款指标4.或有负债测试：1.若流动比率大于1，则下列结论不一定成立的是（）A.速动比率大于1B.营运资金大于零C.资产负债率大于1D.短期偿债能力绝对有保障ACD2.ABC公司是一个有较多未分配利润的工业企业，下面是上年度发生的几笔经济业务，在这些业务发生后，速动资产的规模超过了流动负债，请回答下列问题。（1）长期债券投资提前变为现金，将会（）A.对流动比率的影响大于速动比率B.对速动比率的影响大于流动比率C.影响速动比例，不影响流动比率D.影响流动比例，不影响速动比率B（2）经积压的存货若干转为损失（）A.降低速动比率B.增加营运资本C.降低流动比率D.降低流动比率，也降低速动比率C（3）收回当期应收款若干，将会（）A.增加流动比率B.降低流动比率C.不改变流动比率D.降低速动比率C（4）赊购若干原材料，将会（）A.增加流动比率B.降低流动比率C.降低营运资本D.增大营运资本B（5）偿付应付款若干，将会（）A.增加流动比率，不影响速动比率B.增加速动比率，不影响流动比率C.增加速动比率，也增加流动比率D.降低速动比率，也降低流动比率C3.下列各项中会使企业实际变现能力大于财务报表所反映的能力有（）A.存在很快变现的存货B.存在未决诉讼案件C.未使用的银行贷款限额D.长期资产购置合同中的分阶段付款E.为别的企业提供信用担保C长期偿债能力是企业偿付长期债务的能力，也反映了企业的财务风险状况；长期偿债能力不仅取决于企业的资金和现金流的状况，也取决于企业的盈利能力。二、长期偿债能力（一）影响长期偿债能力的因素1.长期债务的规模和构成项目2.非流动资产的规模和构成项目3.企业盈利能力（二）反映长期偿债能力的指标1.资产负债率2.产权比率3.权益乘数4.利息保障倍数5.现金流量利息保障倍数6.现金债务总额比1.资产负债率负债总额资产总额分析：该指标是反映企业负债水平和企业偿还债务能力的主要指标；从债权人的角度看，该指标越低越好；从股东和企业管理角度看，该指标应保持适度，在增强财务杠杆作用的同时，控制财务风险；一般来说，资产负债率在60%左右比较合适，但还要结合企业的具体情况做分析。2.产权比率负债总额股东权益总额3.权益乘数总资产股东权益总额分析1：产权比率和权益乘数是资产负债率的另外两种表现形式，产权比率揭示股东权益对债务的保障程度，权益乘数表明资产总额为权益总额的倍数，它们是两种常见的财务杠杆计量；分析2：三者之间的数量关系：产权比率=资产负债率/（1-资产负债率）=权益乘数-1权益乘数=1/(1-资产负债率）=产权比率+1资产负债率=产权比率/（1+产权比率）=（权益乘数-1）/权益乘数4.利息保障倍数息税前利润利息费用息税前利润=税后利润+所得税+利息费用利息费用可以以财务费用的数额确定，也可以根据报表附注资料确定更准确的利息费用数额。分析：利息保障倍数从盈利能力角度分析了企业的长期偿债能力；利息保障倍数越高，企业的长期偿债能力越强，国际上一般认为应保持在3以上；由于利润是采用权责发生制原则核算的，所以可以结合现金流量利息保障倍数来分析。5.现金流量利息保障倍数经营活动现金净流量利息费用6.有形净值债务比负债总额股权权益-无形资产净值-长期待摊费用（三）表外因素对企业长期偿债能力的影响1.或有负债2.租赁活动3.担保营运能力是企业利用资金开展业务的能力，反映了企业资金的利用效率和资产管理的效率；营运能力既影响企业的盈利能力，也影响企业的偿债能力，是盈利能力和偿债能力分析的基础和补充。三、营运能力反映营运能力的指标1.应收账款周转率2.存货周转率3.流动资产周转率4.固定资产周转率5.总资产周转率1.应收账款周转率销售收入净额应收账款平均余额应收账款周转次数=计算期天数应收账款周转次数应收账款周转天数=分析：通常情况下，应收账款的周转越快，企业营运资产的占用越少，应收账款的风险越小，企业短期偿债能力也会增强；应收账款周转天数非越短越好，应收账款分析应和销售额分析、信用政策分析结合起来；另外季节性经营、结算和收款方式都会对该指标产生影响，应结合行业水平进行分析。2.存货周转率销售成本平均存货存货周转次数=计算期天数存货周转次数存货周转天数=分析：该指标综合反映了企业供、产、销各个环节企业存货管理的情况；一般情况下，存货周转越快，企业资金利用效率越高，存货的风险越小，企业短期偿债能力也会增强；但是，存货的周转天数也非越短越好，应注意存货的持有水平是否能够满足企业日常经营管理的需要；在对存货周转进行分析时，还应注意将原材料周转、在产品周转、产成品周转结合起来。3.流动资产周转率销售收入净额流动资产平均余额流动资产周转次数=计算期天数流动资产周转次数流动资产周转天数=分析：流动资产周转率是反映企业资产运营效率的一个基本指标，反映了流动资产的管理质量和利用效率；流动资产营运能力是企业营运能力分析的重点，因为流动资产是企业资产中流动性最强的部分，流动资产的营运效率直接影响或决定企业全部资产的营运效率；影响流动资产营运能力的因素包括：应收账款周转率、存货周转率。4.非流动资产周转率销售收入净额平均非流动资产非流动资产周转次数=计算期天数非流动资产周转次数非流动资产周转天数=5.总资产周转率销售收入净额平均总资产总资产周转次数=计算期天数总资产周转次数总资产周转天数=分析：总资产周转率是反映企业资产运营效率的一个综合性指标，反映了全部资产的管理质量和利用效率；影响总资产周转率的主要因素有：固定资产的利用程度流动资产周转率流动资产占总资产的比重盈利能力是企业赚取利润的能力，盈利能力的分析是企业财务分析的重点；盈利能力的分析不仅可以反映和衡量企业经营业绩，而且可以发现企业经营管理中存在的问题。四、盈利能力反映盈利能力的指标形式投资收益率（资本和资产盈利能力）经营业务获利能力（商品经营能力）资本保值增值情况收益质量上市公司盈利能力（一）反映经营业务获利能力的指标销售毛利率营业利润率销售净利率1.销售毛利率毛利润销售收入净额注：毛利润=销售收入净额-销售成本2.营业利润率营业利润销售收入净额3.销售净利率净利润销售收入净额分析：以上三个指标从不同角度和口径反映了企业销售收入的盈利状况，反映了企业不同的项目对利润的影响；对收入利润率的分析，应结合利润的水平分析和垂直分析以及因素分析进行；因素分析应分析销售品种构成、价格、成本等因素变动对其影响程度。（二）反映资产经营获利能力的指标总资产报酬率总资产利润率总资产净利率1．总资产报酬率总资产报酬率=（利润总额+利息费用）/资产平均总额×100%2．总资产利润率总资产利润率=利润总额/平均总资产×100%3．总资产净利率总资产净利率=净利润/平均总资产×100%（三）反映资本经营获力能力的指标净资产收益率＝（净利润/平均净资产）×100%（四）收益质量指标盈余现金保障倍数=经营现金净流量/净利润（五）上市公司盈利能力指标每股收益市盈率每股净资产市净率1.每股收益净利润普通股的加权平均数普通股的加权平均数=期初发行在外普通股股数+当期新发行股数×已发行时间÷报告期时间-当期回购股数×已回购时间时间÷报告期时间例：某公司2012年期初发行在外的普通股为10000万股；3月2日发行普通股4500万股；12月1日回购普通股1500万股，以将来奖励职工之用。该公司当年度实现净利润2600万元。发行在外的普通股股数=10000+4500×9÷12-1500×1÷12=13250每股收益=2600÷13250=0.196例：某公司2012年期初发行在外的普通股为4000万股，净利润为4500万元；年内普通股未发生变化。2012年1月2日公司按面值发行可转换债券800万元，票面利率为4%，每100元债券可转换为110股面值为1元的普通股。所得税税率为33%，假设不考虑公司债券在负债和权益成分之间的分拆。计算2012年的基本每股收益和稀释每股收益。基本每股收益=4500÷4000=1.125增加的净利润=800×4%×(1-33%)=21.44增加的普通股=800÷100×110=880稀释每股收益

=（4500+21.44）÷（4000+880）=0.93当企业存在稀释性潜在普通股的，应计算稀释每股收益。目前我国企业存在的潜在性普通股主要有可转换公司债券、认股权证、股份期权。分析：该指标受到企业股份变动的影响，有时每股收益的变化，不一定代表企业盈利能力的变化；每一股代表的经济意义不同，影响了该指标的公司间的比较。2.市盈率每股市价每股收益分析：该指标代表了投资者对该公司股票的评价，一般来说，市盈率越高，代表投资者对该公司的前景越看好；该指标也反映了股票投资的风险，一般市盈率越高，股票投资的风险越大，市盈率越低，股票投资的风险越低；该指标不能用于行业之间的比较；当每股收益很低或为负值时，市盈率不能说明问题；市盈率受到一些非客观因素的影响。3.每股净资产净资产普通股的加权平均数普通股的加权平均数=期初发行在外普通股股数+当期新发行股数×已发行时间÷报告期时间-当期回购股数×已回购时间时间÷报告期时间分析：该指标反映了每一股的账面价值；该指标提供了理论上股票的最低价值；可以通过该指标的趋势分析，了解企业的发展趋势和获利能力。4.市净率每股市价每股净资产分析：该指标反映市场对企业资产质量的评价。CAS34：每股收益每股收益，是反映企业普通股股东持有每一股份所能享有企业利润或承担企业亏损的业绩评价指标。该指标有助于投资者、债权人等信息使用者评价企业或企业之间的盈利能力、预测企业成长潜力、进而作出经济决策。准则适用范围普通股或潜在普通股已公开交易的企业正处于公开发行普通股或潜在普通股过程中的企业自愿列报每股收益信息的企业要求以合并报表为基础计算EPS并列示于合并报表中，企业也可自愿披露基于个别报表的EPS指标，但不能将其披露于合并报表中。基本每股收益基本每股收益只考虑当期实际发行在外的普通股股份，按照归属于普通股股东的当期净利润除以当期实际发行在外普通股的加权平均数计算确定。计算基本每股收益时，分母为当期发行在外普通股的加权平均数，即期初发行在外普通股股数根据当期新发行或回购的普通股股数与相应时间权数的乘积进行调整后的股数。其中，作为权数的已发行时间、报告期时间和已回购时间通常按天数计算，在不影响计算结果合理性的前提下，也可以采用简化的计算方法，如按月数计算。公司库存股不属于发行在外的普通股，且无权参与利润分配，应当在计算分母时扣除。某公司按月数计算每股收益的时间权数。20X7年期初发行在外的普通股为20000万股；2月28日系发行普通股10800万股；12月1日回购普通股4800万股，以备将来奖励职工之用。该公司当年度实现净利润6500万元。20X7年度基本每股收益计算如下：发行在外普通股加权平均数为：20000×12/12+10800×10/12-4800×1/12=28600(万股)或者20000×2/12+30800×9/12+26000×1/12=28600(万股)基本每股收益=6500/28000=0.23(元)稀释的每股收益(DEPS)潜在普通股是指赋予其持有者在报告期或以后期间享有取得普通股权利的一种金融工具或其他合同。目前，我国企业发行的潜在普通股主要有可转换公司债券、认股权证、股份期权等。稀释性潜在普通股，是指假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股。稀释的每股收益(DEPS)1.归属于普通股股东的当期净利润(A)，应当根据下列事项进行调整：

（一）当期已作为费用确认的具有稀释性潜在普通股的利息(B)；（二）具有稀释性的潜在普通股转换时将产生的收益(C)或费用(D)2.当期发行在外普通股的加权平均数应为以下两项之和：

（一）计算基本每股收益的普通股加权平均数(E)；

（二）假定具有稀释性的潜在普通股已转换为普通股，将要发行普通股的加权平均数(F)。DEPS=A+B(1-T)+C-D （T为所得税税率）E+F原理性释例常见稀释性证券（一）可转换公司债券。对于可转换公司债券，计算稀释的每股收益时，分子的调整项目为可转换债券当期已确认为费用的利息、溢价或折价摊销等的税后影响额；分母的调整项目为增加的潜在普通股，按照可转换公司债券合同规定，可以转换为普通股的加权平均数。当期已确认为费用的利息、溢价或折价的摊销金额，按照《金融工具确认和计量》相关规定计算。示例某公司2005年1月2日发行4%可转换债券，面值800万元，每100元债券可转换为1元面值普通股90股。2005年净利润4500万元。2005年发行在外普通股4000万股。所得税税率33%。基本每股收益＝4500/4000＝1.125元稀释的每股收益净利润的增加＝800×4%×（1-33%）＝21.44万元普通股股数的增加＝800/100×90＝720万股稀释的每股收益＝（4500＋21.44）/（4000＋720）＝0.96元常见稀释性证券（二）认股权证、股份期权。按照认股权证合同和股份期权合约，认股权证、股份期权等的行权价格低于当期普通股平均市场价格时，应当考虑其稀释性。计算稀释的每股收益时，分子的净利润金额不变，分母应考虑可以转换的普通股股数的加权平均数与按照当期普通股平均市场价格能够发行的普通股股数的加权平均数的差额。示例某公司2005年初对外发行100万份任股权证，行权价格3.5元。2005年度净利润200万元。发行在外普通股加权平均数500万股。普通股平均市场价格4元。基本每股收益＝200/500＝0.4元稀释的每股收益调整增加的普通股股数＝100-100×3.5÷4=12.5万股稀释的每股收益＝200/（500＋12.5）＝0.39元多项潜在普通股每次发行或一系列发行的潜在普通股应当视为不同的潜在普通股，分别判断其稀释性，而不能将其作为总体考虑。企业对外发行不同潜在普通股的，应当按照其稀释程度从大到小的顺序计入稀释每股收益，直至稀释每股收益达到最小值。稀释程度根据增量股的每股收益衡量，即假定稀释性潜在普通股转换为普通股时，将增加的归属于普通股股东的当期净利润除以增加的普通股股数的金额。期权和认股权通常排在前面计算，因为此类潜在普通股转换一般不影响净利润。示例某公司2005年度归属于普通股股东的净利润为37500万元，发行在外普通股加权平均数为125000万股。年初已发行在外的潜在普通股有：（1）股份期权12000万份，每份股份期权拥有在授权日起五年内的可行权日以8元的行权价格购买1股本公司新发股票的权利。（2）按面值发行的５年期可转换公司债券630000万元，债券每张面值100元，票面年利率为2.6%，转股价格为每股12.5元。（3）按面值发行的三年期可转换公司债券1100000万元，债券每张面值100元，票面年利率为1.4%，转股价格为每股10元。当期普通股平均市场价格为12元，年度内没有期权被行权，也没有可转换公司债券被转换或赎回，所得税税率为33%。假设不考虑可转换公司债券在负债和权益成份的分拆。示例基本每股收益=37500/125000=0.3元计算稀释每股收益：①12000-12000×8÷12=4000万股②630000×2.6%×(1-33%)=10974.6万元③630000/12.5=50400万股④1100000×1.4%×(1-33%)=10318万元⑤1100000/10=110000万股确定潜在普通股计入稀释每股收益的顺序：示例分步计入稀释每股收益发展能力通常指企业未来生产经营活动的发展趋势潜能；一个增长能力强的企业，主要依托于不断增长的销售，能够不断为企业创造利润，为股东创造财富，增加企业价值。五、发展能力反映发展能力的指标资本保值增值率营业利润增长率销售(营业)增长率总资产增长率技术投入比率（一）资本保值增值率资本保值增值率＝（扣除客观因素后的年末所有者权益较年初所有者权益增加额/年初所有者权益）×100%（二）营业利润增长率营业利润增长率=本年营业利润增长额/上年营业利润总额×100%（三）销售(营业)增长率销售(营业)增长率＝[本年销售(营业)收入增长额/上年销售(营业)收入总额]×100%（四）总资产增长率总资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额×100%（五）技术投入比率技术投入比率＝(当年技术转让费支出与研发投入/主营业务收入净额)×100%第三节企业财务状况的综合评价综合评分法杜邦分析法一、综合评分法综合评分法是企业外部财务综合评价的方法。综合评分法是通过选取一系列财务比率，通过对这些财务比率打分得出综合得分，来评价企业综合财务状况的方法。二、杜邦分析法杜邦分析是企业内部财务综合分析的方法，通过分析不仅可以使企业评价自身财务状况，还可以有助于找到财务状况变化的原因；杜邦分析是通过对核心财务指标的分解，利用各项财务指标与核心指标之间的内在联系，通过财务指标体系分析企业财务状况的方法。（一）杜邦分析的核心指标及分解杜邦分析的核心指标是股东权益报酬率，该指标最具综合性，且在一定程度上反映了企业财务目标的实现程度。股东权益报酬率净利润/平均净资产

总资产净利率净利润/平均总资产权益乘数平均总资产/平均净资产×

销售净利率净利润/销售收入总资产周转率销售收入/平均总资产×总资产回报率综合反映了企业的经营情况，其受到两个因素的影响：销售经营利润率和总资产周转率销售经营利润率反映了企业的业务获利能力总资产周转率反应了企业资产管理的水平，即资产的运营效率股东权益报酬率总资产净利率权益乘数×销售净利率总资产周转率×销售收入成本费用净利润销售成本期间费用其他损益营业外收支所得税销售收入总资产非流动资产应收账款存货其他总负债总资产权益总额（二）杜邦分析的程序对股东权益报酬率进行比较分析，初步评价企业的财务状况；利用杜邦分析对股东权益分解，进行因素分析，确定销售净利率、总资产周转率、财务杠杆对股东权益报酬率的影响，并对这三个指标进行深入的分析，确定影响因素；在分析的基础上，提出改进措施。例：F公司生产多种产品，最近两年的财务报表数据摘要如下：要求：①净利润变动分析：变动数、按顺序确定所有者权益变动和权益净利率变动对其影响。②权益净利率变动分析：变动数、按顺序确定资产净利率、权益乘数变动对其影响。③资产净利率变动分析：变动数、按顺序确定资产周转率、销售净利率变动对其影响。④资产周转天数分析：变动数、按顺序确定固定资产周转天数、流动资产周转天数变动对其影响。（2002）注：为简化分析，存量财务指标均采用期末数。①净利润增加：1200-1000=200净利润=所有者权益×权益净利率所有者权益增加影响额=（15000-10000）×10%=500权益净利率下降影响额=15000×（8%-10%）=-300②权益净利率变动：8%-10%=-2%权益净利率=资产净利率×权益乘数资产净利率下降影响额=（1200/60000-1000/12500）×1.25=-7.5%权益乘数上升影响额=2%×（60000/15000-12500/10000）=5.5%③资产净利率变动：2%-8%=-6%资产净利率=资产周转率×销售净利率资产周转率下降影响额=（30000/60000-10000/12500）×10%=-3%销售净利率下降影响额=0.5×（1200/30000-1000/10000）=-3%④总资产周转天数变动：360/0.5-360/0.8=270总资产周转天数=固定资产资产周转天数+流动资产周转天数固定资产周转天数变动影响：180天流动资产周转天数变动影响：90天（三）改进的杜邦分析杜邦分析无法反映负债规模不同时利息的影响，以及利息和股东权益报酬率的关系。=

息税前利润股东权益利息股东权益－（）（1-T）×利润总额×（1-T）平均股东权益（）权益净利率]=

－息税前利润总资产净利息总债务×总资产股东权益总债务股东权益×[×(1-T)]×(1-T)=[总资产回报率+（总资产回报率-利息率）×总债务股东权益

总资产回报率息税前利润平均总资产息税前利润销售收入=平均总资产×=销售经营利润率×总资产周转率）（销售收入权益净利率总资产回报率负债贡献率+×（总资产回报率-利息率）负债股东权益×销售经营利润率总资产周转率权益利润率×1-所得税税率总资产回报率综合反映了企业的经营情况，其受到两个因素的影响：销售经营利润率和总资产周转率销售经营利润率反映了企业的业务获利能力总资产周转率反应了企业资产管理的水平，即资产的运营效率负债贡献率反映了企业的财务战略所带来的影响。企业只有在总资产回报率大于利息率时，负债经营才能带来杠杆效益，这时适当的负债可以使企业获得超额收益。当资产回报率小于利息率时，企业纯粹是在银行打工。第四节管理用财务报表及其分析企业经济活动分为经营活动和金融活动，需要在资产负债表中区分经营资产和金融资产，由此而编制的资产负债表称为管理用资产负债表；需要在利润表中区分经营损益和金融损益，由此而编制的利润表称为管理用利润表；需要在现金流量表中区分经营现金流量和融资现金流量，由此而编制的现金流量表称为管理用现金流量表。一、管理用财务报表的编制(一)管理用资产负债表的编制1.区分经营资产和金融资产区分经营资产和金融资产的主要标志是看该资产是生产经营活动所需要的，还是经营活动暂时不需要的闲置资金利用方式。1.区分经营资产和金