中国电力生产行业展望2023年2月

mmcn中国电力生产行业展望，2023年2月2023年2月要点分析思路行业基本面行业财务表现结论表122要点分析思路行业基本面行业财务表现结论表122877gccxicomcn428877comcn428877gccxicomcn6428877wangccxicomcn0-66428877liuccxicomcn风电及太阳能发电企业财务表现在政策扶持下仍将呈持续优化态势行业未来12~18个月展望电力生产行业稳定其中：火电负面改善风电稳定提升太阳能发电稳定提升水电稳定核电稳定政策效果的逐步显现、全球变暖引起的极端天气频繁出现和2022年低基数等内非化石能源装机继续保持高速增长。但在水电供给不确定性、风光出力波12022年燃煤电价改革政策的落地实施使得火电企业电价涨幅普遍增至上限以12022年以来电力生产企业债务规模在加速推进清洁能源项目的建设及并购的能发电企业在政策扶持下盈利及偿债指标整体持续优化，未来仍具较大提升22中国电力生产行业展望，2023年2月力生产行业的信用基本面分析，主要是通过分析用电需求及供给、市场化交易以及相关政投资及消费低迷以及我国面临的经济下行压力等情况综合影响下，具备公用事业属性的电力保持稳定。效果的逐步显现、全球变暖引起的极端天气频繁出现和2022年低力等因素或将影响我国用电量增速继续保持较低水平缘冲显。图1：近年来我国经济增长及各产业电力消费情况图2：2021年来我国经济及各产业电力消费增速资料来源：中电联，中诚信国际整理资料来源：中电联，中诚信国际整理需求增速放缓较多；受夏季极端高温天气影响，城乡居民生活用电呈现两位数增长，成为用电量增长的主要拉动力。用电结构方面，在我国持续推动高质量发展，经济结构不断转型背 3中国电力生产行业展望，3中国电力生产行业展望，2023年2月图3：2021年来我国PMI新出口订单指数图4：2021年来我国固定资产投资完成额变化情况显态势，且与之相关的建筑、钢铁等一系列产业的景气度也会受到影响，加之钢铁行业的限产政策等，其目前对用电需求增长的拉动作求增速或将有所提升；但中长期来看，国内外经济仍面临较大下行压力，未来我国用电增速或2022年来水偏枯、省际壁垒的存在和极端天气频繁出现导致部分区域电力供需偏紧，电力供需矛44中国电力生产行业展望，2023年2月省从装机结构来看，受节能减排以及“双碳”政策影响，以风电、太阳能发电为代表的清洁能源发电快速发展，近年来非化石能源发电装机(包括可再生能源及核电)规模及其在我国发活性不足背景下，煤电作为我国电力安全稳定供应的基础电源，未来一段时间内仍将维持主力图7：近年来全国风电装机容量区域结构情况(万千瓦)图8：近年全国太阳能装机容量区域结构情况(万千瓦)资料来源：中电联，中诚信国际整理资料来源：中国电力统计年鉴，中诚信国际整理 5中国电力生产行业展望，5中国电力生产行业展望，2023年2月23号)(以下简称“行动方案”)等政策要求要稳住存量，推动现役煤电机组灵活性改造，并发挥好煤炭、煤电在推动能源绿色低碳发展中的支撑作用，有序释放先进煤炭产能，根据节能降碳改造、灵活性改造、火电投资仍将主要集中于大型煤电一体化、风光火储一体化、特高压外送及淘汰落后产能后有所提升。长空间有限。根据“行动方案”，未来我国将积极推进金沙江上游、澜沧江上游、雅砻江中0 月，抽水蓄能加速推进，核准装机规模合计4,329.8万千瓦。综合上述情况，预计“十四五”及抽水蓄能装机规模将保持较快增长。批”9,705万千瓦、“第二批”4,063万千瓦风光大基地建设，同时“第三批”大基地项目亦核电方面，“行动方案”再次明确了我国未来积极安全有序发展核电的整体策略，同时受水22增性、风光出力波动、输电线路和储能及调峰电源的建设滞后等因素仍制约着电力供给对需求)前并网的电站仍可享受之前成并网的，执行并网年份的指导价。 6中国电力生产行业展望，6中国电力生产行业展望，2023年2月将拉动电力需求提升，且煤炭价格目前仍处于相对高位运行，预计未来一段时期电力供需矛；等因素将分化态势近年来我国发电设备利用效率受宏观经济的周期性变化及电力供需关系等因素影响较大，响，火电方面，受用电需求变化和“双碳”政策导致的清洁能源机组挤压等因素影响，近年来我在“十四五”节能减排计划及“双碳”目标背景下，新能源大规模投运、碳配额供给总量的被持续挤压。国能小时，全国平均弃光率进一步下降。未来随着新型电力系统的构建以及消纳政策的进一步落但考虑到在建风光基地不断完工投产和外送通道建设仍相对滞后的矛盾，西北地区弃风弃光7中国电力生产行业展望，7中国电力生产行业展望，2023年2月图9：近年来我国发电设备利用小时数(小时)图10：近年来我国水电、风电和太阳能发电利用率情况资料来源：中电联，中诚信国际整理资料来源：国家能源局，中诚信国际整理图11：近年来我国部分省份弃风限电情况图12：近年来我国部分省份弃光限电情况资料来源：国家能源局，中诚信国际整理资料来源：国家能源局，中诚信国际整理国际形势、国内疫情政策放宽下面临的经济和用电小放交易等2022年燃煤电价改革政策的落地实施使得火电企业电价涨幅普遍增至上限以缓解其经营困难，并成熟步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》(发改价格〔2021〕1439号)(以下简称“1439号文”)要求燃煤发电电量及工商业用户要全部进入电力市场，这使得我国市场化交易范围进一步扩大，并有助于带动其他类别电源发电电量进入市场和售电公司业务的拓展，提高用8中国电力生产行业展望，8中国电力生产行业展望，2023年2月户端节能和错峰用电的意识，加速由市场决定电价机制的实现，充分发挥市场在资源配置中和第二轮(2020~2022)输配电价均已核定完毕，输配电成本持续下降。图13：近年来全国市场交易电量及占比图14：2022年前三季度市场交易电量各部分占比45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000070.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%0%2.42%%.42%省内电力直接交易省间电力直接交易其他交易省内发电权交易省间外送交易2019年2020年2021年2022年前三季度市场交易电量(亿千瓦时)中长期电力直接交易电量(亿千瓦时)市场交易电量占全社会用电比重(%)发电权交易和其他交易；中长期电力模，包括省内电力直接交易电量和省间电力直接交易(外受)电量。调提随9中国电力生产行业展望，2023年2月9中国电力生产行业展望，2023年2月有下降，但随着燃煤电价上浮限制的放开以及清洁能源消纳政策的扶持，未来核电企业上网ttttttttttttttttttttttttttt21年电价(元/千瓦时)30289714763868239有限公司有限公司**司公司司公司*开发有限公司有限公司限公司份有限公司司*源发展有限公司*河北建投新能源有限公司*新疆新能源(集团)有限责任公司*↓↓↓↓↓↓ttt↓tttt↓↓↓↓↓t↓↓↓↓↓ttttt↓↓ttt↓t↓龙源电力集团股份有限公司、福建华电福瑞能源发展有限公司和中国三峡新能源(集团)股份有限公司电价为风电项目平均上网电价；新疆新能源(集团)有限责任公司、吉林电力股份有限公司平均上网电价为光伏项目平均上网电价；加*为不含税上网电价；核电上网电价为各公司下属电站最低至最高核定计划电量为持平或无法判断。中国电力生产行业展望，2023年2月通知》，决定在全国范围内开展可再生能源发电补贴核查工作，进一步摸清可可再生能源发电补贴核查确定的合规项目清单的公告》，公布了第一批经核查确认合规的项目，对项目合规性、规模、电量、电价、补贴资金和环保等六个方面确认的合规项目分批予以公示，随着补贴核查的逐步开展，部分不符合要求的补贴款将被追回，补贴发放的规范性函要求，国家电网和南方电网分别成立了北京和广州可再生能源发展结算服务有限公司，开展可再生能源补贴资金的统计和管理，以及缺口部分的专项融资和还本付息等工作。未来随中国电力生产行业展望，2023年2月术迭代快、前期投资额大、后期维护费高、依赖规模效应等特点，经济效益有待提高，存在一定财政补贴需求，因此国内东部沿海部分地区如广东、浙江、山东和上海已陆续出台相关补贴政策以扶持其发展。除，中诚信国际认为包括江苏、价补贴政策以支持海上风电产业的发展。21/6/1风电有序9浙江省新实施意见(修改稿)》省管海步实现平价上网。2022~2025年通过竞争性配置确定需要扶持的项目，分年度装机总2/3/31《2022年“稳中求进”(第二批)》租赁储能设施。对电网企业建设有困难或规划建设时序不匹配的配套送出工8再生能源资料来源：公开政策资料，中诚信国际整理产行业展望，2023年2月度全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案(征求意见稿)》，提出继续实行配额免费分配，采用以碳排放强度控制为基础的配额分配机制，按不同机组类别设定相应的碳排放基准值，并对配额分配的年度划分、修正系数、基准值、操作方式等方面做出了优化。上述方案对火电机组减排标准要求有所提高，或将倒逼火电企业增加节能改造投入，大容量、高能效、低排放机组占比高的火电企业具有碳减排优势。同时，上述方案对负荷(出力)系数修正系数适用范围从单一常规煤电扩容至含热电联产机组，对热电联产机组低负荷运行时的配额补偿，体现了对保民生及火电调峰的鼓励态度，扩大了灵活性改造需求范围。绿电市场做好新增可再生能源消费不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》，提出有序推进新增可再生能源电力消费量不纳入能源消费总量控制，可再生能源绿色电力证书是可再生能源电力消费的凭证，绿证核发范围覆盖所有可再生能源发电项目，建立全国统一的绿证体系。该政产行业展望，2023年2月动全国市场化交易电量持续提升，亦推动了其他电源电价的市场化进程，加速了由市场决定一系列补贴相关政策的实施以及碳排放和绿证等交易市场的成熟，国家新能源补贴压力或将样本企业”)。图15：样本企业装机容量及结构变化情况(万千瓦),0000000211920211920211921192021192021192021192021192021192021192021192021192021192021192021192021192021192021192119202119202119202119202119202119江电电源源电阳能源源力源机组注：上图中为各企业2019~2021年装机结构情况。资料来源：公开市场资料，中诚信国际整理中国电力生产行业展望，2023年2月2022年以来电力生产企业债务规模在加速推进清洁能源项目的建设及并购的影响下虽有所上升，现能力，预计2023年财务风险整体可控；但不同电源企业财中国电力生产行业展望，2023年2月务：获现能力均较上年全年有所回升。但目前一次能源价格仍处高位，且样本火电企业中大部分仍需承担区域保供及调峰责任，加之上网电价已达到政策规定的上限，未来是否存在进一步济活动的复苏等因素对燃料端的需求仍将有所支撑，与此同时国家针对煤炭的增产保供措施及价格管控政策亦在同步施行，综合来看燃料价格或将继续处于高位震荡态势，火电企业经指标有所分化，平均经营活动净现金流规模小幅减少，但受益于促消纳政策实施及电价上升等借极强的盈利及获现体财务风险可控。基地和外送通道建设以及促消纳政策的推动下，我国风电及太阳能装机规模仍将呈快速增长中国电力生产行业展望，中国电力生产行业展望，2023年2月图16：近年来样本企业盈利能力变化情况图17：近年来样本企业经营活动净现金流情况(亿元)000-))19202122.9192019202122.919202122.919202122.919202122.9火电水电风电及太阳能发核电电000000000-00000000000000-192019202122.9192019202122.9192019202122.9风电及太阳能发电192019202122.9净利润(亿元)营业毛利率(%)资料来源：公开市场资料，中诚信国际整理资料来源：公开市场资料，中诚信国际整理图18：近年来样本企业债务及偿债能力变化情况图19：近年来样本企业资产负债率变化情况(%),500.00,000.00-201920202021201920202021201920202021201920202021总债务(亿元)EBITDA利息倍数(X)0-0000000-192019202122.9192019202122.9192019202122.9能发电192019202122.9资料来源：公开市场资料，中诚信国际整理资料来源：公开市场资料，中诚信国际整理据未包含上述公司。业在政策扶持下盈利及偿债指标整体将持续优化；水电及核电企业经营相对稳定，未来长足影响，我国全社会用电量增速有所放缓，考虑到疫情防控政策放宽、稳增长政策效果的逐步显现、全球变暖引起的极端天气频繁出现化石能源装机保持快速增长，煤电托底作用显现使得火电投资加速回暖，未来在“双碳”目中国电力生产行业展望，2023年2月，水电来水偏枯、风光出力波动、输电线路和储能及调峰电源的建设滞后等因素仍制约电力供给对需求增长的覆盖，同时叠加防疫政策放宽和煤价高位运行，预计未来一段时间我国电力供需矛盾仍将存在，且未来全国发电设备利用效率的增长存在较多不确定性。电力生产行业面”状态有所改善，但在燃煤价格仍处高位及清洁能源挤占下，火电企业后续盈利及信用水较大，随着风电及太阳能发电装机规模的大幅提升，行业内企业经营及盈利状况有望实现快模稳步增长，相关企业经营仍较为稳健。总体来看，电力生产企业持续加速推进清洁能源项中国电力生产行业展望，2023年2月中国电力生产行业展望，中国电力生产行业展望，2023年2月情况发发电业务占控股装机容量营业总收入 (万千瓦)比重4%*火电、水电和风光装机占比分别截至2021年末，公司主要在建项目装机容量共计约435.42万千瓦，其中海上风电项目235.42万千瓦，燃煤机组200万千瓦8%85火电、水电和风光装机占比分别火电、水电和光伏装机占比分别9%*024.92火电、水电和风光装机占比分别瓦、43.05%火电、水电和风光装机占比分别万千瓦55.388%20.80火电和风光装机占比分别为火电和风光装机占比分别为截至2021年末，公司主要在建项目装机容量共计约439.35万千瓦，其中燃煤项目132.00万千瓦、燃气项目90.80万千瓦、风电项目180.10万千瓦、光伏项目36.45万千瓦火电、水电和风光装机占比分别%火电和风光装机占比分别为4%火电和风光装机占比分别为2021年，公司完成火电灵活性改造获配新能源项目合计装机容量为正在办理相关手续4%*火电和风光装机占比分别为0%火电和风光装机占比分别为火电和水电装机占比分别为厂二期2×66万千瓦双抽供热机组和宁德上白石水利工程项目(17元4%火电、水电和光伏装机占比分别200万千瓦中国电力生产行业展望，中国电力生产行业展望，2023年2月559.50金沙江云川水电开发有限公司所持乌东德水电站及白鹤滩水电站资；白鹤滩水电站核定装机容量1,600万千瓦，目前部分机组已投3%372全部为水电机组(抽水蓄能)司6%18.38水电和风光装机占比分别为截至2021年末，公司主要在建项目为托巴水电站项目，装机规模司4%水电和光伏装机占比分别为卡拉4×25.5万千瓦和孟底沟9%水电、火电和风电装机占比分别%水电、火电和风光装机占比分别万千瓦，其中火电300万千瓦，水电24.32万千瓦(辽宁营口燃机瓦项目因部分前期工作进展缓慢影响，暂时无法推进；淋4%水电和火电装机占比分别为6%水电和风光装机占比分别为6%.97水电和风光装机占比分别为5%发电7%69.90风电、火电和其他可再生能源发3%63新能源、水电和火电装机占比分0%89.63风电、光伏和水电装机占比分别3%45.03风电和光伏装机占比分别为3%风电、光伏装机占比分别为1%*风电、光伏及瓦斯装机占比分别2%光伏、风电和火电装机占比分别光伏、风电和水电装机占比分别中国电力生产行业展望，2023年2月司有限责中国电力生产行业展望，2023年2月司有限责装机容量共计86.34万千瓦，其中风电项目64万千瓦，光伏项目风电、光伏装机占比分别为光伏、风电装机占比分别为3%9.42%6.674%%瓦万千瓦，其中红沿河核电站二期6号机组(111.90万千瓦)未被纳围237%大唐集团新能源股份有限公司电力业务收入占比包含热力业务；中国长江电力股份有限公司收入占比不包含境外业务收入。中国电力生产行业展望，中国电力生产行业展望，2023年2月盈利及获现能力数据及指标营业毛利率(%)净利润(亿元)经营活动净现金流(亿元)9012.99012.99012.953.799.19.8037.48有限公司.83.32563.91公司54.211.05.81.882.22.51司.65.18.18公司.813.07.268.453.83司70.042.94司4.06.25.37司.0.62.1394.784344.67.06.87.03.76司开发有限公司有限公司9.97.59.05.03.10.380.230.710.709.229.25份有限公司6.045.853.328516.5230能发电展有限公司.13.87.672.572.671.353.007.729.279.49.9402.31限公司2.03中国电力生产行业展望，2023年2月中国电力生产行业展望，2023年2月.107.94.42.67.107.94.42.676.62.394.77.20.49.0371)有限责任公司1.851.734.794.191.851.734.79 2020中国电力生产行业展望，2023年2月及偿债能力EBITDA利息倍数(X)资产负债率(%)总债务(亿元)2019202020212019202020212022.92019202020219.79--36.67风电及太阳能发电龙源电力集团股份有限公司4.994.956.1361.0161.7161.5961.92808.96940.61994.75福建华电福瑞能源发展有限公司3.423.614.2467.5080.0170.74817.591,179.381,515.82