《金融学》股票市场

金融学丁志国王计昕顾宁tylerding@wjx0717@163.comguning@

1第三部分金融市场第7章金融市场概论

第8章货币市场第9章债券市场第10章

股票市场第11章投资基金市场

第12章衍生工具市场2股票不像债券那样，对投资者承诺确定的投资回报，而只承诺在公司盈利时给予投资者分享收益的权利。股票也不像货币市场工具那样，融资期限在一年及以下，而是一种长期资金的融通手段。第10章股票市场3第10章股票市场

10.1什么是股票

10.2

股票发行

10.3股票流通

10.4股票定价

10.5股票价格指数4股票(Shares)

是股份公司在筹集资金时向出资人发行的，表示出资人按其出资比例享有权益和承担义务的可转让凭证，出资人则被称为股东。股票市场分为发行的一级市场和流通的二级市场。第10章股票市场510.1.1

股权投资普通股(OrdinaryShares)

收益权、管理权、剩余索取权优先股(PreferredShares)

固定股息、优先索取、无表决权610.1.1

股权投资我国的股票类型

A股（人民币普通股票）

B股（人民币特种股票）

N股（存托凭证，ADR）

H股（蓝筹股、红筹股、中国概念股）S股（新加坡市场上市）710.1.1

股权投资股票面值

无面值股票(标明占X%的股份）股票面值和每股净值（PB）平价发行（ataParity

）

溢价发行（ataPremium

）折价发行（ataDiscount

）810.1.1

股权投资

2010年7月15日，中国农业银行完成了A股和H股的同步发行上市，这迄今为止全球最大的IPO，共募集资金221亿美元。中国农业银行此次公开发行A股22235294000股，每股面值为1.00元，每股发行价格为2.68元，募集资金总额约为595.91亿元，发行前每股净资产1.43元，发行后每股净资产1.52元。2010年12月31日，中国农业银行股票市场价格为2.68元。910.1.2股票市场股票市场作用企业筹集资金，改善资本结构促进资本集中，提升资本效率，实现财富增值，保证股票发行1010.1.2股票市场股票市场划分一级市场与二级市场主板市场与二板市场第三市场与第四市场11第10章股票市场

10.1什么是股票

10.2

股票发行

10.3股票流通

10.4股票定价

10.5股票价格指数1210.2.1股票市场公募(PublicPlacement)

即面向非特定的社会公众广泛公开地发行股票。私募(PrivatePlacement)

即只向少数特定的投资者发行股票。1310.2.1

股票发行市场股票发行方式自销与承销包销与代销

1410.2.2股票上市资本总额——全部资本金5000万元盈利能力——运营时间3年，连续盈利股权分散——千人千股，25-15%公开发行资本结构——存在债权融资15第10章股票市场

10.1什么是股票

10.2股票发行

10.3

股票流通

10.4股票定价

10.5股票价格指数1610.3.1证券交易所1550年，荷兰阿姆斯特桥上交易1578年，离桥最近的教堂内交易1611年，阿姆斯特丹证券交易所1776年，纽约证券交易委员会成立1792年，24位券商签署了梧桐树协议1710.3.1证券交易所公司制的证券交易所是由银行、证券公司、投资信托机构及各类民营公司等共同投资，以股份有限公司的形式组织起来，以盈利为目的的法人团体。NYSE会员制的证券交易所是一个由会员自愿组成的、不以盈利为目的社会组织，主要由证券商组成。SHSE、SZSE1810.3.1证券交易所委托驱动报价，即交易价格的形成是众多投资者通过一个报价系统申报，并有计算机系统自动撮合成交的交易方法。做市商交易制度，即股票的买卖双方并不会直接交易，而是向做市商（即券商）买入或卖出。1910.3.1证券交易所纽约证券交易所(NYSE)

，是美国历史最长、规模最大且最有名气的证券市场，上市股票超过3700种，股价总值达7兆美元。

东京证券交易所(TSE)与大阪证券交易所、名古屋证券交易所并列为日本三大证券交易所，80%的市场份额，世界第二。2010.3.1证券交易所伦敦证券交易所(LSE)

是世界四大证券交易所之一，外国证券交易占50％左右，拥有数量庞大的投资于国际证券的基金，是世界上国际性最强的股票市场，。香港证券交易所(HKEX)截至2010年末，香港交易所总市值210770亿港元，按市值排名全球第7。2110.3.2场外交易市场场外交易市场(OTC)

除证券交易所外，还有一些其他证券交易市场，这些市场没有集中统一的交易制度和场所，即在交易所外由证券买卖双方当面议价成交的市场。最早主要在各大证券商的柜台上进行，故而又称柜台交易市场或店头交易市场。（做市商交易制度）2210.3.2场外交易市场纳斯达克(Nasdaq)

全美证券商协会自动报价系统(NationalAssociationofSecuritiesDealersAutomatedQuotations)英文缩写，完全采用电子交易、为新兴产业提供竞争舞台、自我监管、面向全球的股票市场。2310.3.2场外交易市场

1930年，全国证券商协会(NASD)

成立

1971年2月8日，2400只股票自动报价交易一块“主板市场”和一块“中小企业市场”为与其他OTC市场划清界限，更改为Nasdaq现有近4400只股票挂牌2410.3.2场外交易市场第三市场(TheThirdMarket)

已经在证交所上市的股票在场外进行交易而形成的市场。第三市场交易属于场外市场交易，但与其它场外市场的区别在于第三市场的交易对象是在交易所上市的股票，而其他场外交易市场交易的是未上市的股票。2510.3.2场外交易市场第四市场(TheFourthMarket)

许多大型机构投资者，进行上市股票和其他证券的交易时绕开了经纪商和交易所，利用电子通信网络(ECNs)直接与对方进行证券交易的市场。由于没有买卖价差，第四市场的交易成本低廉。26第10章股票市场

10.1什么是股票

10.2股票发行

10.3股票流通

10.4

股票定价

10.5股票价格指数2710.4.1股利贴现模型2810.4.1股利贴现模型股利贴现一般模型

2910.4.1股利贴现模型零增长股票模型

因为，3010.4.1股利贴现模型固定增长股票定价模型（戈登模型）

三个基本假设

a.股息的支付在时间上是永久性的，即；b.股息的增长速度是一个常数，即；c.模型中的贴现率大于股息增长率，即。3110.4.1股利贴现模型固定增长股票定价模型（戈登模型）3210.4.1股利贴现模型多元增长股票定价模型3310.4.2市盈率模型市盈率(Price-earningsRatio，PE)

是每股价格与每股收益之间的比率，是股票市场上投资者最常用到的一个概念。

其中，PB表示市盈率；P表示价格；E表示每股收益3410.4.2市盈率模型稳定增长市盈率模型

其中，1-b表示红利支付率；g表示收益的增长率；E表示每股收益3510.4.2市盈率模型零增长市盈率模型假设：b=0；且g=0。3610.4.2市盈率模型多元增长市盈率模型

37第10章股票市场

10.1什么是股票

10.2股票发行

10.3股票流通

10.4股票定价

10.5

股票价格指数

3810.5股票价格指数股价指数(Index)

由证券交易所或金融服务机构编制的，表明股票价格水平变动的指示数字。事实上，股票价格就是选取一些有代表性的股票，通过指数化处理，用来刻画股票市场行情的变动。由1884年查尔斯•道、爱德华•琼斯和查尔斯•伯格斯特里瑟首先提出。3910.5.1指数计算方法简单算术股价指数——相对法

其中，

表示股价指数，

表示第

种股票的基期价格，表示第

种股票的报告期价格，为样本数4010.5.1指数计算方法简单算术股价指数——综合法

其中，

表示股价指数，

表示第

种股票的基期价格，表示第

种股票的报告期价格，为样本数4110.5.1指数计算方法加权股价指数——基期法(拉斯拜尔指数)

其中，

表示股价指数，

表示第

种股票的基期价格，表示第

种股票的报告期价格，为样本数，

和

分别表示基期和报告期的权重。4210.5.1指数计算方法加权股价指数——报告期法(派许指数)

其中，

表示股价指数，

表示第

种股票的基期价格，表示第

种股票的报告期价格，为样本数，

和

分别表示基期和报告期的权重。4310.5.2世界主要股价指数道•琼斯股价指数(DowJonesIndexes)

1884年开始编制，11只股票

1928年10月1日修改，30只股票基期为1928年10月1日，基期指数为100点每日刊登于《华尔街日报》4410.5.2世界主要股价指数标准•普尔股票价格指数(StandardandPoor’sCompositeIndex)

1923年开始编制，230种股票

1957年修改，500种股票，刊于《展望》基期为1941年至1943年样本股票平均价

基期指数为10点，基期上市股票数为权重4510.5.2世界主要股价指数

纳斯达克指数(Nasdaq’sIndex

100)

伦敦金融时报指数(FinancialTimesOrdinarySharesIndex)

1935年7月1日开始编制，100、5