货币信贷及房地产信贷政策介绍.2012

货币信贷及房地产

信贷政策介绍2012年11月1日1拟讲的几个问题一、货币信贷政策二、房地产信贷政策及相关问题三、银行间市场企业债务融资工具四、当前宏观经济金融分析2闫芳23209471人民银行天津分行货币信贷管理处3一、货币信贷政策4信贷政策概念：是中央银行根据宏观调控和国家产业政策的要求制定的，运用经济、法律、行政等手段，对金融机构的贷款增量、贷款投向及贷款质量进行适当引导、调控和监督的政策，是宏观经济政策的重要组成部分。管理沿革：1998年以前，人民银行对金融机构的信贷总量和信贷结构实施贷款规模管理；目前依法履职，逐步向市场化的调控方式转变，实施方式、调控效果。5信贷政策的内容与货币信贷总量扩张有关的政策措施。能够影响货币乘数和货币流动性。（宏观调控需要）如：贷款首付比率、抵质押率等。配合国家产业政策，通过窗口指导、贴息等多种手段引导资金流向。（结构调整需要）如：“三农”、中小企业、节能减排、就业助学、区域经济发展。限制性的信贷政策：窗口指导商业银行信贷授信、风险评级、风险溢价－限制流入。（防范风险需要）两高一剩等制定信贷法律法规，引导、规范和促进金融创新，防范信贷风险。（提高金融服务水平需要）如：信贷产品创新、抵质押方式创新等。6信贷政策和货币政策的关系相辅相成，相互促进；既有区别，又有联系。货币政策--调控总量--利率、汇率、公开市场操作--货币供应量、信贷总规模--总供求平衡--币值稳定。信贷政策--经济结构—信贷投向、信贷结构--产业结构、区域经济协调发展。手段：经济+法律+行政。疏通货币政策传导72012年货币信贷政策综述

2012总基调：稳中求进。货币政策：继续实施稳健的货币政策，适时适度进行预调微调。一是把握调控力度。利率、汇率、公开市场、存款准备金、宏观审慎性政策框架。总量适度、审慎灵活、定向支持。年广义货币供应量Ｍ２的增长目标为１４％左右，比２０１１年年末Ｍ２实际增长值略有提升。二是优化机构，服务实体经济。三是积极发展民生金融，促进民生改善和社会和谐。8天津市货币信贷政策2012年全市货币信贷工作的总体思路是：认真贯彻全国金融工作会议和天津市委九届十二次全体会议精神，坚持以科学发展观统领全局，紧密围绕天津市经济社会发展的主题、主线和主攻方向，更加有效地支持天津经济平稳较快发展，着力落实好稳健的货币政策，增强执行政策的针对性、灵活性和前瞻性；更加有效地维护地区金融安全与稳定，着力加强金融监督与管理，有效防范和化解系统性金融风险；更加有效地服务社会和民生，着力推进金融服务现代化建设，进一步拓展服务的广度和深度，为支持天津经济社会“稳中求进、稳中求好、稳中求快”目标的实现做出新的贡献。9全市货币信贷的主要预期目标是：按照“总量适度、节奏合理、结构优化、定向支持、防范风险”的要求，努力实现全市信贷运行“三个高于”增长目标，即：社会融资总量增长高于2011年，贷款总量增长高于2011年，贷款增速高于全国平均增速。全市金融机构2012年新增本外币各项贷款预计2360亿元左右，比2011年多增200亿元，增速力争达到15%以上；预计新增存款1970亿元，比2011年多增876亿元左右，增速力争回升到10%以上。10具体措施：一是有针对性地采取措施，将理财产品发行与存款增长挂钩。对于存款增速低于贷款增速的金融机构，限制发行三个月以下短期理财产品。二是增加直接支付，稳定企业存款来源。为支持促进小微企业发展，金融机构向小微企业发放的贷款一律直接支付给贷款企业；为保证大中型企业支付民工工资等日常性开支需要，金融机构向贷款企业基本账户发放的贷款，50%应直接支付给贷款企业，向一般账户发放的贷款，30%应直接支付给贷款企业。要努力加大银行承兑汇票和委托贷款等表外业务的比重，不断扩大社会融资规模。金融机构要努力扩大授信客户群体，力争实现2012年授信客户群体数量比上年增加30%的目标。112011年货币信贷政策综述具体要求：要切实在金融工作中把握住稳中求进的总基调。结合天津金融的实际，要努力做到“五稳五进”。一是在保持总量上，贷款要稳，存款要进，务必改变社会融资总量和存款增量下降的不利局面。二是在融资方式上，间接融资要稳，直接融资要进，大力推进金融市场产品创新，有效提高直接融资比重。三是在调整客户结构上，对大中企业支持要稳，对小微企业支持要进，有效缓解小微企业金融服务不足的状况。四是在项目支持上，对在建续建项目支持要稳，对新开工项目支持要进，保持金融服务天津经济发展的力度和后劲。五是在应对风险上，防范风险要稳，化解风险要进，努力维护天津的良好信用环境。12差别存款准备金制度从2011年起把货币信贷和流动性管理的总量调节与构建宏观审慎政策框架结合起来，在注重运用传统货币政策工具的基础上，依据各家银行资本金与信贷增长的不同情况，按市场化的方式实施差别准备金动态调整措施，人民银行总行负责24家全国性银行差别准备金调整。人民银行省级分支机构负责地方法人的实施工作(天津市18家纳入)13概念：宏观审慎政策是一个新概念。宏观审慎是相对于微观审慎而言的。可以理解为对单个金融机构的稳健性要求是微观审慎，而着眼于整个金融体系甚至经济体系的稳定就是宏观审慎。这个概念最早是巴塞尔委员会基于对金融机构的监管而提出的。危机之后，基于对危机产生的一些深层次原因的研究，把应对危机的一些新的政策和提法放在“宏观审慎政策”的框架里，成为各国理论和政策界的共识。结合我国国情，我们正在把金融宏观调控的一些内容融合进去，进行新的尝试，形成了今年金融宏观审慎管理方面的新的政策措施。

14背景：

宏观审慎政策主要是针对导致危机中“大而不能倒”、顺周期性、监管不足、标准不高等问题而提出的。15大而不倒：“大而不能倒”的金融机构就是所谓系统重要性金融机构SIFIs（SystemicallyImportantFinancialInstitutions）。对SIFIs的审慎性要求应更高、更强，这是因为一旦这类机构出现倒闭清盘，可能牵涉到很多机构。此外还有道德风险问题，即“太大而不能倒”所造成的道德风险。越是具有系统重要性，越不敢让它倒闭。如果真要让它倒闭，成本就特别高，就要考虑风险传递和成本如何分担的问题。许多大的机构在危机爆发并最后导致金融机构清盘时，就涉及到多个国家的股权人、债权人。可见，对系统性重要性机构，监管就应该更严，审慎性标准要提得更高，如果出了问题处理也应该更坚决。系统性重要性机构划为两个档次：全球系统重要性金融机构和国内系统重要性金融机构。16金融系统的顺周期性：例如，危机前形成的躁动型的资产泡沫，市场价格走高和乐观情绪相互推动；而在危机中由于某种原因导致资产价格下跌，恐慌情绪使得大家都在抛售，导致资产价格持续暴跌并进一步加剧危机；这都体现了典型的顺周期性。因此，应对危机就要求减少顺周期性，增加逆周期性，这是一个出发点。17监管不足：主要是资本质量、流动性和杠杆率、拨备等问题。此外，还有标准问题，主要是一些标准本身增强了顺周期性，特别是会计准则的某些规定以及评级公司的滞后评级往往增强了顺周期性。具体看：18宏观审慎政策框架下的存款准备金动态调整1、差别准备金动态调整是对既有工具的丰富和完善设计差别准备金动态调整方案，其目的是引导货币信贷平稳适度增长，提升金融体系风险防范能力。经国务院批准，人民银行2004年开始采用差别准备金手段。差别准备金制度既是流动性管理的手段，也是体现逆周期调节要求的宏观审慎性工具，可以把两者有机统一起来。差别准备金动态调整方案是在吸取国际金融危机教训基础上，结合宏观审慎管理的有关理念和加强流动性管理的需要，对既有差别准备金工具的丰富和完善。192、调控方案设计思路差别准备金动态调整基于银行信贷偏离经济增长加物价指数的程度，同时考虑各金融机构对整体偏离的影响及各自的系统重要性程度和稳健性状况，重在引导并激励金融机构自我保持稳健和调整信贷投放。信贷偏离度越小、稳健性程度越高的银行，可相应少存放准备金多发放贷款，反之就需多存放准备金减少贷款投放。超过达标要求后，可视情况反向释放已存放的差别准备金。203、差别准备金计算方法各银行执行的差别准备金率(特种存款)：R=αC*-CC：为银行的实际资本充足率；C*：为按宏观审慎要求测算出的资本充足率：α为稳健性调整参数，主要考虑：（1）银行稳定性状况，依据流动性、不良贷款、拨备等符合监管指标的情况，并参考年度审计结论、信用评级、内控水平、支付及案件等因素赋值。（2）信贷政策执行情况，根据银行落实中央经济工作会议提出的“着力优化信贷结构，把信贷资金更多投向实体经济特别是三农和中小企业”等情况来把握和调整这一参数。214、具体操作和实施实施范围：人民银行总行负责24家全国性银行金融机构差别存款准备金调整，人民银行省级分支机构负责地方法人的实施工作。人民银行按季根据上述公式测算并实施差别准备金措施。但对于月度信贷投放特别不平滑的金融机构，可根据调控需要即时实施差别存款准备金动态调整措施。考虑到目前银行按季计算资本充足率，测算时各行实际资本充足率水平按上季度资本充足率掌握。利率方面体现差别要求。差别准备金一般按法定准备金利率（1.62%）付息。对贷款增速持续过快、屡次被要求存放差别准备金以及稳健性较差的银行，可考虑对其差别存款准备金按超额准备金率（0.72%）付息或不计付利息。特种存款也将根据上述思路在利率方面体现差别化要求．差别准备金存放期限原则上在达到反向释放准备金标准时为止。225、说明考虑实施初期平稳过渡的需要，将适当考虑政策容忍度。对部分机构(如主要依赖发债筹资或补充资本的机构)拟研究运用应急可转换债券，在一定触发条件下要求银行将这部分债券转为股权以提升资本实力。下一阶段还会将加强宏观审慎管理与利率市场化相结合，对达到宏观审慎政策要求的银行在利率自主定价等方面给予一定的政策倾斜和鼓励。236、拟达到的政策效果：一是为银行提供一种能够根据宏观审慎要求自我把握信贷行为、自我约束的有弹性机制。引导金融机构平稳适度发放贷款，使信贷增长基本建立在相应资本水平和稳健程度的基础上。二是收回银行系统过多流动性。三是辅之以督促银行主动提高资本充足水平、提升抗风险能力。为经济形势或金融市场发生逆转时提供较为充足的损失吸收能力。24社会融资总量温家宝总理政府工作报告：保持合理的社会融资规模。金融宏观调控指标：信贷规模--社会融资规模--融资结构变化、市场化方向是全面反映金融与经济的关系，以及金融对实体经济支持的总量指标。

25社会融资总量与相关数据对比

年份指标20022010社会融资总量2万亿14.27万亿年均增长率27.8%(社会融资总量)18.4%(贷款)与GDP之比16.7%35.9%其他融资与人民币贷款之比8.7%79.7%26社会融资总量的概念，指一定时期内（每月、每季或每年）实体经济从金融体系获得的全部资金综合。上述金融体系：整体金融的概念，从机构看，银、证、保等金融机构；从市场看，信贷市场、债券市场、股票市场、保险市场、中间业务。27内涵1.金融机构通过资金运用对实体经济提供的全部资金支持,资产运用:贷款、金融机构持有的企业债券、非金融企业股票、保险公司赔偿、投资性房地产。2.实体经济利用规范的金融工具、在正规金融市场、通过金融服务所获得的直接融资：银承、非金融企业股票、企业债净发行等。3.其他融资，（小额）贷款公司贷款、产业基金投资等。28公式社会融资总量=人民币各项贷款+外币各项贷款+委托贷款+信托贷款+银行承兑汇票+非金融企业股票筹资+企业债券+保险公司赔偿+保险公司投资性房地产+其他29天津市相关数据30二、房地产信贷政策

31房地产信贷政策第一阶段：实行差别化住房信贷政策，从单方面抑制需求向加强供需双方贷款管理转变。1.2006年5月31日中国人民银行关于调整住房信贷政策有关事宜的通知（银发[2006]184号）主要内容：贯彻落实《国务院办公厅转发建设部等部门关于调整住房供应结构稳定住房价格意见的通知》（国办发[2006]37号），提高贷款购房首付款比例（90平米以下自住住房除外）。规定，从2006年6月1日起，个人按揭贷款首付款比例不低于30%（但对购买自住住房且套型建筑面积在90平米以下的扔执行首付款利率20%的规定）。此外，要求各商业银行在办理住房贷款申请时，要求贷款申请人如实填写购房用途，并将住房贷款抵押信息及时录入人民银行个人信用基础数据库。322.2007年9月27日中国人民银行中国银行业监督管理委员会关于加强商业性房地产信贷管理的通知（银发[2007]359号）主要内容：细化了涉及整个房地产经营环节的信贷调控政策，并针对“二套房”制定了差别化的住房信贷举措。一是严格房地产开发贷款管理。要求各商业银行不得对项目资本金（所有者权益）未达到要求、“四证”（土地使用权证、建设规划用地许可证、建设工程规划许可证、施工许可证）不齐的项目发放任何形式的贷款，不得对存在违法违纪的房地产开发企业发放贷款，不得接受空置3年以上的商品房为贷款抵押物。同时，商业银行对房地产开发企业发放的贷款只能以房地产开发科目发放，并原则上只能用于本地区房地产开发项目。二是严格规范土地储备贷款管理。三是严格住房消费贷款管理。要求购买首套自住房，套型面积在90平米以下的首付款比率不得低于20%、90平米以上的不得低于30%；再次申请贷款购买第二套（含）以上的，首付款比例不得低于40%，贷款利率不得低于同期同档次基准利率的1.1倍，且应随购房套数增加而相应调高首付款比例和利率；四是严格商业用房购房贷款管理。五是加强房地产信贷征信管理。六是加强房地产贷款监测和风险防范工作。333.2007年12月5日中国人民银行中国银行业监管管理委员会关于加强商业性房地产信贷管理的补充规定（银发[2007]425号）主要内容：为贯彻落实银发[2007]359号文中关于“严格住房消费贷款管理”的内容，对第二套房的认定及执行进行了补充说明。一是以借款人家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）为单位认定房贷次数；二是对于人均住房面积低于当地平均水平的贷款购房家庭，再次申请住房贷款可比照首套住房贷款政策执行。34第二阶段：为应对国际金融危机冲击，通过鼓励普通商品住房消费、加大保障性住房建设力度、支持房地产企业合理融资需求等举措带动内需、促进经济增长。4.2008年10月22日中国人民银行关于下调商业性个人住房贷款利率下浮幅度等有关问题的通知（银发[2008]302号）主要内容：为应对国际金融危机的不利影响，支持居民住房消费、促进内需扩大，降低首次贷款购房的贷款利率及首付款比例，住房信贷政策方向发生调整。规定，商业性个人住房贷款利率的下限扩大为贷款基准利率的0.7倍，最低首付款比率调整为20%。这其中，要求金融机构对客户的贷款利率、首付款比例应根据借款人条件在下限以上区别确定。355.2009年2月9日中国人民银行中国银行业监督管理委员会关于认真学习和贯彻落实《国务院办公厅关于促进房地产市场健康发展的若干意见》的通知（银发[2009]41号）主要内容：贯彻落实党中央、国务院关于进一步扩大内需、促进经济平稳较快增长的决策部署，促进房地产市场的健康发展。这其中，一是要加大保障性住房建设力度；二是进一步鼓励普通商品住房消费。加大对自住型和改善型住房消费的信贷支持力度，对住房转让环节营业税暂定一年实行减免政策；三是支持房地产开发企业积极应对市场变化；四是强化地方人民政府稳定房地产市场的职责；五是加强房地产市场监测；六是积极营造良好的舆论氛围。36第三阶段：为应对房价过快上涨、房地产市场过热，执行更为严格的差别化住房信贷政策。通过将第二套房首付款比例下限由40%逐步上调至60%、实行第三套房限购政策抑制投机性购房需求、防范房地产市场风险。但同时强调，加大对保障性住房以及普通商品住房的信贷支持力度。376.2010年2月22日中国人民银行中国银行业监督管理委员会关于贯彻落实《国务院办公厅关于促进房地产市场健康发展的通知》的通知（银发[2010]58平稳号）主要内容：针对房地产市场的火热和房价的过快上涨，加强和改善房地产市场调控、稳定市场预期。再次强调了银发[2007]359号文中有关“严格房地产开发贷款管理”和“严格住房消费贷款管理”的有关内容，要求金融机构加大差别化信贷政策执行力度，房地产信贷调控政策再次初步发生调整。同时，要求各金融机构根据有关政策和监管要求，进一步加大对普通商品住房、限价商品住房、公共租赁住房、经济适用住房、廉租住房、城市和国有工矿棚户区改造项目的信贷支持力度，积极支持保障性安居工程建设。387.2010年6月2日住房和城乡建设部中国人民银行中国银行业监督管理委员会关于规范商业性个人住房贷款中第二套住房认定标准的通知（建房[2010]83号）主要内容：为确保差别化住房信贷政策的有效落实，对住房贷款申请人第二套住房认定标准重新进行了详细界定，确定了“认房又认贷”的原则。这其中：相对于银发[2007]452文的规定，一是人均住房面积低于当地平均水平的再次贷款购房家庭不再享受首套住房贷款政策；二是不能提供1年以上当地纳税证明或社会保险缴纳证明的非本地居民申请住房贷款执行第二套（及以上）差别化住房信贷政策；三是要求加快建设城市房屋登记信息系统。398.2010年9月29日中国人民银行中国银行业监督管理委员会关于完善差别化住房信贷政策有关问题的通知（银发[2010]275号）主要内容：为进一步贯彻落实《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》（国发[2010]10号）的精神，再次调整购房贷款首付款比例政策，并要求金融机构继续支持中低价位、中小套型的商品房项目和保障性安居工程，抓紧制定支持公共租赁住房建设的中长期贷款政策。这其中，主要一是自2006年银发[2006]184号文以来，首次规定商品住房贷款首付款比例不得低于30%，取消了90平米以下自住住房贷款首付利率20%的政策；二是贷款购买第二套住房的家庭，首付款比例从不低于40%上调至不低于50%。409.2011年3月18日中国人民银行关于做好差别化住房信贷政策实施工作的通知（银发[2011]66号）主要内容：贯彻落实《国务院办公厅关于进一步做好房地产市场调控工作有关问题的通知》，进一步提高第二套房贷款首付款比例、授予人民银行分支机构本区域差别化住房信贷政策的制定权、限制第三套房购买。这其中，主要一是根据国办发[2011]1号文，第二套房贷款首付款比例从不低于50%上调至不低于60%；二是规定人民银行省会中心支行和深圳中心支行可在国家统一信贷政策的基础上，会商政府相关部门适时提高辖区内第二套住房贷款的最低首付款比例和利率下限。三是原则上对已拥有1套住房的当地户籍居民家庭、能够提供当地一定年限纳税证明或社会保险缴纳证明的非当地户籍居民家庭，限购1套住房(含新建商品住房和二手住房)；对已拥有2套及以上住房的当地户籍居民家庭、拥有1套及以上住房的非当地户籍居民家庭、无法提供一定年限当地纳税证明或社会保险缴纳证明的非当地户籍居民家庭，要暂停在本行政区域内向其售房。4110.2011年8月4日中国人民银行中国银行业监督管理委员会关于认真做好公共租赁住房等保障性安居工程金融服务工作的通知（银发[2011]193号）主要内容：针对当前金融支持保障性安居工程建设中所面临的情况，提出指导性意见，推动相关工作开展。一是明确提出对符合信贷风险管理要求的政府投资建设的公共租赁住房项目，金融机构应直接发放贷款给予支持。二是允许金融机构在国发[2010]19号文规定的前提下，对符合条件的一家政府融资平台发放公共租赁住房贷款；三是对公共租赁住房项目的贷款利率浮动下限、期限、还款要求等方面均作出了一定要求。42三、当前经济金融形势

43全国总体判断：三季度的经济形势比较好，经济增速基本趋于稳定，并且继续出现积极变化。随着各项政策措施进一步到位，中国经济还会进一步企稳定。---温家宝，10月13日经济形势座谈会。(5月份以来稳增长措施，财政方面加快支出进度，保障重点支出，结构性减税；货币政策方面两次降准降息，扩大利率浮动空间，新36条42项措施，民间投资，行政审批)44房地产方面：调控初见成效，但依然不稳定，必须坚持调控政策不动摇。今天的调控，包括房地产业的科学规划、规范市场秩序、使价格合理回归，都是为了促进房地产业长期稳定和可持续发展。调控手段，从长期看还需要逐步完善，更加注重市场和法制手段。（危机5年，企业效益下降，财政收入增速减缓）45一些指标：GDP，三季度7.4%（创2009年三季度以来14个月新低但环比增幅这年率高于二季度）工业增加值增速回落，10.8%，比上半年回落0.5个点，企业利润同比下降3.1%（1-8月）固定资产投资增长，20%，比上半年快0.1个人点、房地产开发投资继续回落，15.4%，比上半年回落1.2个点比同期回落16.6个点，但销售额增速有负转正，土地购置同比下降16.5%，资金到位好于去年同期，房价70城市超3成环比下降。46前三季度，进出口总值增6.2%，9月出口创新高用电量，前三季度增4.8%，同比回落7.2个百分点9月当月2.9%，创年内新低。PMI，9月49.8%，环比高于8月，5月以来首现回升。（欧、日下降。美、俄罗斯、巴西增长）CPI,2.8%,当月1.9%;PPI,当月-3.6%财政收入8月的，创7个月新低47货币信贷方面，截至9月末，广义货币M2增速14.8%，狭义货币M1增速7.3%均高于市场预期，创出年内新高。信贷前三季度6.72万亿，同比多增104亿元，当月6230亿元低于上月，但剔除票据因素，一般性贷款当月多增。社会融资规模前三季度11.73万亿，同比多增1.92万，当月1.65万亿，环比同比多增。特别是信托贷款委托贷款稳定增长，流向关注48外汇储备9月末余额3.29万亿美元，较二季度末3.24有所增加。二季度负增长，三季度转正贸易顺差因素，（没季节性。可否持续？）49前三季度，新增房地产贷款规模逐季增加，三季度增势尤为明显，前三9821亿元，其中一、二、三季度分别2427、3226、4168亿元，前三季度占比15.4%，比1—8提高1.3个百分点。（土地成交量放大，个贷，9月下旬后交易转低，年末因素），预测四季度放缓，平稳。50天津市一些数据：地区生产总值，13.9%；工业总产值15%，增加值16.2%位居全国第二；投资。25.2%其中民间投资50.1%，占比48.2%，房地产，22.4%本外币贷款新增1776亿元，同比多增122亿元，增长14.9%回落1.9个百分点，低于全国1.5个百分点，存款新增1972亿元，同比多增1575亿元，15.7%，增速提高10.1个百分点，高于全国1.4个百分点。社会融资规模2094亿元，同比增加227亿元，占去年全年总规模的65.8%。5111月份CPI同比上涨2.0%，环比上涨0.1%，略低于市场预期的2.1%，PPI同比下滑2.2%，低于市场-2.0%的预期。工业增加值11月份同比增长10.1%，高于10月份9.6%的增长，也是3月份以来最快速度。总发电量，则从10月份同比增6.4%，变为同比增7.9%，1-11月全国固定资产投资同比增长20.7%，增速与1-10月份持平。其中国家预算投资年内累计同比增速由上月27.6%进一步提升至31.3%，为维持固定资产投资的首要动力，地方投资则有所减速，企业投资基本持平。社会消费品零售总额实现18477亿元人民币，同比增速14.9%，略高于市场预期的14.45211月数据，社会融资规模达到1.14万亿元，其中信托贷款规模达到1995亿元，占比17.5%，超过9月份的12.2%，创下历史新高。M2同比增速13.9%，低于预期的14.1%。1-11月信托贷款累计已经超过万亿元，几乎相当于此前三年的总和，尤其是今年8月以来持续膨胀。53中央经济工作会议实施稳健的货币政策，要注意把握好度，增强操作的灵活性。要适当扩大社会融资总规模，保持贷款适度增加，保持人民币汇率基本稳定，切实降低实体经济发展的融资成本。要继续坚持房地产市场调控政策不动摇。要高度重视财政金融领域存在的风险隐患，坚决守住不发生系统性和区域性金融风险的底线。54四、银行间市场企业债务融资工具介绍

55我国债券市场结构银行间债券市场银行间债券市场，是机构投资者进行大宗批发交易的场外市场，大部分的记账式国债和全部的政策性金融债券均在银行间债券市场发行交易。交易所债券市场

交易所债券市场是场内市场，是各类投资人包括机构和个人进行债券买卖的场所。交易所挂牌交易的券种为国债、企业债和可转债。商业银行柜台市场

商业银行柜台市场由两部分组成，一部分是通过商业银行柜台发行凭证式国债，发行对象为个人和企业；另一部分通过商业银行柜台发行、交易记账式国债。56债券市场—市场架构发行主体：财政部、人民银行、政策性银行、商业银行等金融机构、非金融企业、国际开发机构、其他筹资主体发行方式：公开发行、定向发行品种：国债、央行票据、金融债券、非金融企业债务融资工具（包括企业债、公司债、短期融资券、中期票据、超级短融等）(保障房定向票据)57债务融资工具的管理体系非金融企业债务融资工具主要包括短期融资券、中期票据、企业债券和公司债券短期融资券是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的，约定在1年内还本付息的债务融资工具。中期票据是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的,约定在一定期限内还本付息的债务融资工具。短期融资券、中期票据由中国银行间市场交易商协会注册发行。（超级短融券）58发行制度备案制：2005年5月，中国人民银行公布《短期融资券管理办法》,企业发行短期融资券由中国人民银行金融市场司备案发行.注册制：2008年4月,中国人民银行公布《银行间市场非金融企业债务融资工具管理办法》，规定企业在银行间市场发行债务融资工具（包括短期融资券和中期票据）在中国银行间市场交易商协会注册，原《短期融资券管理办法》及配套规程同时废止。交易商协会依据新管理办法制定并公布了《非金融企业债务融资工具发行注册规则》等7项自律规则和指引，用于规范企业和中介机构发行债务融资工具的行为。交易商协会：2007年9月3日成立，是由市场参与者自愿组成，包括银行间债券市场、同业拆借市场、外汇市场、票据市场和黄金市场在内的银行间市场的自律组织。全国性的非营利性社会团体法人，业务主管部门为中国人民银行。59债务融资工具的管理制度

中国人民银行发布的《银行间市场非金融企业债务融资