公司金融业务细分研究报告

金融业务细分报告青岛，2004年8月1引言金融行业有其复杂性，它由不同业态的各类公司构成。对于QQ集团来说，需要关注的是，我们需要进入哪些子行业，成立或参股哪些业态的公司，所以，在制定集团的业务板块发展战略之前，我们先对各个细分业务进行一些基础性的研究，以便在下一个阶段的工作中进行业务甄选。在本报告中，我们分析了以下业务：证券（基金）业（考虑当前证券业和基金业的趋同性，我们合在一起讨论）信托业商业银行业保险业期货业担保业在对这些业务的讨论中，我们重点考虑业务和集团的关联度，同时讨论各类业务的关键成功因素。2目录证券（基金）业分析信托业分析商业银行业分析保险业分析期货业分析担保业分析3证券业总体发展历程1990-1999年，摸索阶段该阶段，证券公司主要从事二级市场的自营炒作和代理炒作，所有的盈亏都依赖于二级市场的走势，尚未明确证券公司存在的定位于一级市场的价值。1990199920011999-2001年，扩张阶段“5.19”行情以后，由于进入壁垒和政策扶持,为证券公司财富积累带来了巨大的机会，证券公司规模扩张迅猛。但同时，绝大部分证券公司盲目扩大经营,造成了证券公司对恶化的经营环境明显准备不足,抗风险能力低下。2001-至今，重新定位阶段由于市场环境恶化,证券公司为求生存,不得不进行增资扩股，在业务上将自身定位为“全能”证券公司，靠“价格战”来获得市场份额，并陷入恶性循环之中。4证券业整体已经初具规模，但问题依然不少证券业规模迅速扩大1999年和2000年的大牛市，绝大多数证券公司收获颇丰，2000年全行业利润总额与净利润之和均达到了1998年的2．7倍以上，增幅均超过了170％；2001年证券行业利润状况急转直下，全行业实现利润总额与净利润只有上年的29．73％和22．84％，也分别只有1999年的77．98％和59．03％。证券行业竞争主体日益增多；经营网点逐年增加，业务发生结构性变化；具有主承销资格的证券公司越来越多；资产规模高速增长经过十几年的快速扩张，我国证券业初步形成了以127家证券公司、250家具有兼营证券资格的信托投资公司和500多家财务公司、融资租赁和投资咨询公司等专营和兼营证券业务公司为主的多层次券商群体。证券业的竞争状况日趋恶化，呈现较为明显的过度竞争的市场格局；集中度过低，券商缺乏核心竞争力和产品差异性；经营模式单一，盈利空间萎缩；券商规模过小，竞争实力不足。证券业盈利情况跌宕起伏国内证券业存在问题5证券业竞争特征内部环境：整体的行业垄断；局部竞争日趋激烈；整体处于低水平经营，而且已经陷入价格战。外部竞争：我国已加入WTO，证券业正逐步放开；国外证券公司稳步进入国内市场行业外竞争：存贷款差缩小，从投资、融资、市场角度来看，依靠证券市场直接融资将越来越成为主流。长远来看，我国证券业的发展空间依然广阔，证券市场的整体规模、融资能力仍将继续增长。但证券业的粗放式经营已经走到尽头，今后证券业将是依靠新产品研发设计、满足投资者需求来推动。这对证券公司的整体素质、经营能力、新产品设计、人力资源都提出了新的要求。6证券公司的分类和业务范围我国《证券法》明确规定证券公司分为两类：综合类证券公司、经纪类证券公司。综合类证券公司业务范围证券经纪业务；

证券自营业务；

证券承销业务；

经国务院证券监督管理机构核定的其他证券业务。经纪类证券公司业务范围证券经纪业务较为典型的综合类证券公司经营范围包括证券经纪业务，投行业务（包括证券承销、推荐上市、债券承销等），自营业务，基金管理。7业务构成各类业务占总业务比重委托理财和资产管理业务投资银行业务证券经纪业务业务描述1、证券经纪业务：目前，证券经纪业务作为证券公司业务收入的大部分来源,内容主要停留于营业部和大客户的层面。近年来由于证券市场的大形势，证券公司的经营明显受到影响，寻找合理的证券经纪业务模式是我国证券公司面临的一个最大问题。2、证券自营业务：目前证券公司自营业务收益是指一级市场申购和二级市场的谋求差价。目前由于竞争激烈和风险问题，证券自营业务步履维艰。3、投资银行业务：股票承销依然是我国证券公司投行业务的主要内容，但传统概念的投资银行业务已经无法生存。非上市公司的财务顾问和股权并购、上市承销、后续融资服务“三头并进”是投行业务今后发展的核心，但目前不是证券公司的主流业务。4、基金管理：相对于证券公司的其他业务，基金管理相对较为独立，普遍成立了较为独立的基金管理公司。后面将单独分析。5、委托理财和资产管理业务：资产管理业务在证券公司刚刚起步，相关试行办法于2004年公布，对于证券公司来讲，该业务刚刚起步，所占总业务量份额很小。证券自营业务基金管理8关联度较高的业务各类业务和集团的关联度证券自营业务证券经纪业务投资银行业务说明委托理财或资产管理业务

关联项目业务类型有利于集团获得资金来源有利于集团实施资本运营战略投资银行业务一般有利委托理财或资产管理业务一般一般基金管理有利一般证券经纪业务一般一般证券自营业务一般一般基金管理9投资银行业务的运作方式本源性业务创新性和核心型业务引申型和深层次业务投资银行的角色按其所从事的业务可以划分为以下三个层次:

一是一级市场的证券发行业务,这是其本源性、传统型的业务,在这里投资银行的角色是证券承销商；

二是企业的兼并收购、资产重组、资产证券化等,这是创新性、核心型业务,在这里投资银行是金融工程师、资本运营专家；

三是风险管理、战略投资、产融结合等,这是其引伸型、深层次的业务,在这里投资银行是企业的合伙人、命运共同体。10投资银行业务与传统意义上商业银行业务的区别投资银行业务商业银行业务本源工作证券承销存贷款功能直接融资/侧重长期间接融资/短为主工作概貌资产负债表难反映表内外业务收益来源佣金存贷利差经营方针控制交易风险开拓新业务稳健基础上的收益监管机构证券管理机构中央银行11投资银行业务的目前态势外资和合资的投资银行独领风骚。高盛、摩根斯坦利、雷曼兄弟等国际性大投资银行占领了国内投资银行业务的高端市场，无论从承销额度，还是从并购交易量来看，是国内的投资银行业务无法比拟的。同时，合资的投资银行，如中国国际金融公司、中银国际等，也逐步从中端市场向高端市场迈进。国内尚未形成本土的真正意义上的投资银行，但业务已经在不同层次上展开。九十年代以来投资银行业务已经在不同层次上展开了,形成了信托公司、证券公司、财务公司等多种机构并存经营的格局。从事投资银行业务的主体主要有专业的证券公司、兼营的信托投资公司以及一些财务公司等,既有地方性的,也有全国性的,机构注册资本从几千万到十几亿人民币不等,主体数量多、规模小,呈现出明显的散、乱、弱的特点。投资银行业务将走向规模化经营。《证券法》及其相关办法的实施,推动了投资银行业内的产权的流动与重组、主体素质和运作效率的提高。目前全国注册资本在5亿元以上的证券公司仅有15家,有资格从事投资银行的各项核心业务；而其余70多家中小券商只有通过增资扩股、合并重组才能达到要求。其他各类金融机构以后进入投资银行业的门槛也会越来越高,要求其投资银行业务进一步走向规范化、集中化。12投资银行业务之一——证券（股票和债券）承销证券承销业务现状2001年后证券市场低迷，企业融资环境发生变化，相应证券承销业务收入下降。与集团关联证券承销业务竞争激烈，较难于提供大量收益；证券承销业务能够帮助集团开展集团内的上市、发行债券等工作。证券承销中投行的角色：为公司或公共机构等融资客户的融资过程提供咨询服务。包括决定融资规模、融资工具和结构，并寻求潜在的投资者；在成熟阶段，关注于调整融资工具和资本结构。13投资银行业务之二——兼并收购兼并收购业务现状我国由市场动机发起的兼并收购案，逐渐增多，相对于我国的经济增长速度和庞大的国有资产，兼并收购业务今后将会更为迅猛的发展。与集团关联从世界总体形势来看，兼并收购利润较高，是投资银行的主要业务内容之一，但在我国，由于法规、环境的限制，兼并收购规模并不大，开展较有难度；兼并收购业务能够帮助集团开展整体改制和资源的优化重组，同时，有利于对外资本运营战略的实施。兼并收购中投行角色：协助公司、金融机构或政府获得战略及财务目标，实现投资计划，满足资本市场评价要求。包括兼并收购、重组（收购股票，收购资产，换股等）。作为项目融资及合资的顾问，为客户公司引入战略投资者；作为买方或卖方兼并收购交易顾问，决定估价范围，参与谈判，为客户谋求最有利的交易条件；投资银行进行直接投资。作为兼并收购的发起人，参与兼并收购。14投资银行业务之三——风险管理风险管理业务现状我国目前证券公司中风险管理顾问、财务咨询业务整体水平较低，相对于客户需求有较大的差距，目前该业务整体发展尚处于起步的阶段。与集团关联风险管理业务能够帮助集团管理子公司的财务运作，控制子公司的财务风险；风险管理利润率较高，但对于操作人员要求较高，国内缺乏符合相应要求的人才。在风险管理中投行角色：为金融企业和非金融企业设计风险管理战略和工具，减少现金流波动。15投资银行业务之四——资产管理资产管理业务现状证监会于2003年12月18日发布、2004年2月2日正式实施的《证券公司客户资产管理业务试行办法》，明确对证券公司的资产管理业务进行规定：为单一客户办理定向资产管理业务；为多个客户办理集合资产管理业务；为客户办理特定目的的专项资产管理业务。资产管理业务在我国刚刚起步，规模很小。与集团关联资产管理业务由于刚刚起步和专业人才、运作管理等方面的限制，较难于提供大量收益；资产管理工作独立性较强，与集团目前工作关系不大。资产管理中投行角色：管理投资者（包括各种公开募集的基金、政府机构和富有的私人或家族基金）的信托资产，为机构投资者客户设计和实施投资战略，提供专业化的投资服务。包括宏观、产业和公司分析,提供研究报告和投资建议。16基金管理业务的发展态势起步阶段发展阶段97年，我国颁布《证券投资基金暂行办法》，依此为契机，我国基金有了一个很大的发展规范阶段99年3月，证监会要求对原有基金进行清理,同年6月清理完毕,基金业进入规范发展的阶段01年开放式基金正式运作,基金规模迅速扩大,专业理财走入寻常人家全面放开阶段91年，我国设立第一批基金“武汉证券投资基金”和“深圳南山风险投资基金”成立，此后几年，我国基金路途坎坷，没有大的发展172003年基金盈利9.3亿元2002年基金亏损36亿元我国基金规模迅速扩大，但盈利水平不容乐观经过10多年发展,我国基金业整体规模迅速扩张,成为证券市场资金的重要来源.同时,由于受我国证券市场整体影响和基金本身操作水平的制约,基金盈利能力目前还不能让人满意.我国基金盈利从2001年的30.9亿元下降到2002年的负36亿元,2003年又恢复到9.3亿元,在赢利变化起伏的背后,基金抗风险能力依然脆弱.2001年基金盈利30.9亿元18基金的类别公募基金与私募基金——募集对象公募基金是指面向社会公众募集的基金。私募基金是指并非面向所有投资者，而是面向特定的投资者，一般以投资意向书（非公开的招募说明书）等形式募集的基金。开放式基金与封闭式基金——运营形态1.存续期限不同。开放式基金没有固定期，投资者可随时向基金管理人赎回基金单位；而封闭式基金通常有固定的封闭期，一般为10年或15年。2.规模可变性不同。开放式基金通常无发行规模限制，投资者可以随时提出认购或赎回申请，基金规模因此而增加或减少；而封闭式基金在招募说明书中列明其基金规模，发行后在存续期内总额固定，未经法定程序认可不能再增加发行。3.可赎回性不同。开放式基金具有法定的可赎回性，投资者可以在首次发行结束一段时间内，随时提出赎回申请。而封闭式基金在封闭期间不能赎回，挂牌上市的基金可以通过证券交易所进行转让交易，份额保持不变。证券投资基金（简称基金）是指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，

即通过发行基金单位，集中投资者的资金，

由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、

债券等金融工具投资。19证券基金基金与集团发展的关联程度从基金的投向来分类:证券基金产业基金风险投资基金产业基金风险投资基金与集团的关联度从掌控资源的角度来看，产业基金和风险投资基金与集团的关联度较大不同的基金与集团关联程度不同:证券基金,由于集合资金定向投往证券市场，目前与集团整体的发展关联不大。产业基金,有利于集团集合资金，吸收资源，扶持重点产品和产业，有利于集团发展重点业务和战略转型。风险投资基金,有利于集团培育高科技的产品和产业，能够帮助提升集团的企业孵化和资本运作能力。20不同的基金运作难度各不相同证券基金《证券投资基金法》于2003年10月28日出台，2004年6月1日实施，《证券投资基金法》对证券基金的发起、使用、管理进行了明确规范和指导，而且投资于证券的基金已经运作相当时间,管理和投资都正在逐步走向成熟。产业基金目前没有相应的产业基金法规进行明确,基本处于地下和私墓状态；由于没有相应的法规确立相关方权利，产业基金实际运作存在较多不规范指出；总体来看，产业基金由于流动性和变现能力，运作和管理难度都高。风险投资基金我国目前成立的风险投资基金主要面向高科技企业，我国风险投资基金处于起步阶段,由于创业板迟迟不能推出，退出通道不畅和本土法律环境不健全，风险投资基金运作风险高,难度高。21设立基金公司的法律表明，基金主要发起人的门槛较高

基金主要发起人的门槛较高。2004年6月1日开始实施的《证券投资基金法》规定：设立基金公司的注册资本不得低于一亿元，且必须为实缴资本；基金公司的主要股东具有从事证券经营、证券投资咨询、信托资产管理或其他金融资产管理的较好的经营业绩和良好的社会声誉，最近三年没有违法纪录，注册资本不低于三亿元；对于基金公司设立分支机构、修改章程或者其他重大事项，应当报国务院证券监督管理机构批准。基金发展的预留空间较大。《证券投资基金法》为我国事实上存在的“私墓基金”和“公司制基金”预留了发展空间：由法律授权国务院另行具体管理办法。22介入证券业的相关限制

相关主旨相关内容绕避方式一、进入证券行业的资金限制《证券法》规定，设立综合类证券公司，注册资本最低限额为人民币五亿元；设立经纪类证券公司，注册资本最低限额为人民币五千万元介入综合类证券公司，可以采取合资二、对进入证券行业主体资格的限制《证券公司管理办法》中规定:直接或间接持有证券公司5%及以上股份的股东，其持股资格应当经中国证监会认定。经过努力，可以满足三、证券公司从业人员的限制主要管理人员和业务人员必须具有证券从业资格，具备证券从业资格人员不少于15人经过努力，可以满足23证券公司关键成功因素产品创新一直是证券业发展的主题，是券商核心竞争力的基本要素。由于创新在证券业的重要性，券商应把创新作为第一位成功要素。对证券公司而言，系统创新中产品（服务）创新是核心，组织创新是保障，管理创新是基础。风险控制能力是证券公司持续发展的保障机制，国内证券市场放开后，证券公司应通过以下的四化增强抗风险能力：业务流通规范化防范市场风险集团化分散行业风险国际化提升管理水平来抗风险股份化完善治理结构、增强实力创新能力对于证券公司，品牌和信誉是打造市场、赢得客户的重要工具。这要求证券公司具有功能上的差异性，券商应根据自身特点，在经纪、投行、资产管理和金融顾问等专业领域建立个性化服务，通过差异化战略来塑造信誉和品牌特色。客户服务能力风险控制能力24目录证券（基金）业分析信托业分析商业银行业分析保险业分析期货业分析担保业分析25信托业总体发展历程与现状信托业的扩张期1979年，中国国际信托投资公司成立，标志着我国信托业务的开始；1979年至1988年之间是我国信托业的扩张期，在此期间国家各部委、各省市都成立了信托公司；信托公司的经营范围基本不存在限制。1979198819982001信托业的动荡期80年代末，中国共成立了1000多家信托公司，在经营上也出现了不少问题；1979年至1988年之间我国信托业进行了四次的整顿，数量从1000多家下降到1989年的239家；信托公司的经营范围基本不存在限制。信托业的重组期1998年我国关闭广信公司为起点，进行了第五次整顿；公司数量从239家下降到了53家，其他的或被关闭、或转为证券公司；该次信托业的整顿和重组历时3年多。信托业的重新发展期2001年，我国公布了《信托法》，其后，颁布了《信托投资公司管理办法》、《信托投资公司资金信托暂行管理办法》；明确规定了信托当事人的法律地位,规范了信托关系和信托行为；对信托公司的新产品推出，业务模式、风险控制等方面都进行了再造。26信托业目前的总体态势“信托，是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为。”——《中华人民共和国信托法》第一章第二条2001年关于信托投资公司的“一法两规”公布后，截至2003年底60多家信托投资公司重新登记或成立，大多数信托机构在股本结构、企业模式、内控机制、管理体制等方面按照现代企业管理要求和市场化标准进行了重大调整。2002年7月《信托投资公司资金信托业务管理暂行办法》正式实施后，截至2003年上半年，全国共推出五十多个信托品种，募集资金近百亿元，其中集合信托业务占90%左右。目前，信托公司进入良性循环的发展阶段，但总体规模相对于证券、保险、银行都较小，发挥着“拾遗补缺”的作用。27信托投资公司的信托业务类别非常广泛1、信托业务，包括资金信托、动产信托、不动产信托；2、投资基金业务，包括发起、设立投资基金和发起设立投资基金管理公司；3、投资银行业务，包括企业资产重组、购并、项目融资、公司理财、财务顾问等中介业务，发起、管理投资基金，国债、企业债的承销业务；4、中间业务，包括代保管业务、信用见证、资信调查及经济咨询业务；5、自有资金的投资、贷款、担保等业务。我国2001年的《信托投资公司管理办法》明确了五大类业务范围

信托公司成为金融机构中唯一能够跨越货币市场、资本市场和实业的实体，这一点使信托投资公司具有了其他类型金融机构所无法比拟的优点。类型项目数融资金额(亿元)贷款信托10173.5证券投资信托3516.3股权信托2743.5受益权信托1224.2融资租赁信托71.1债权信托62.03外汇信托31.52003年我国信托产品发行种类与金额28信托业务品种的开发具有相当的灵活性1证券投资信托基金2股权信托3证券投资4收购兼并5产业投资基金业务6金融不良资产信托7基础设施投资8创业投资基金业务9房地产信托10外汇信托业务11信用见证12遗产信托13子女教育信托14年金信托我国信托投资公司目前开发出的信托业务品种（部分）信托投资的多元化可以在一定程度上有效降低投资风险，同时信托公司可以根据客户的喜好和特性，度身定做非标准产品，通过专家理财以最大限度地满足委托人的要求。信托投资公司在新产品开发方面具有独特的优势：信托新产品的开发实行备案制，而非审批制；信托制度本身具有的风险隔离机制和财产的委托人、受托人、受益人权利重构功能，为信托产品的创新提供了广阔的空间。信托投资在产品创新上具有独特的优势29信托业竞争态势竞争态势由于历史传承的因素，各地的信托公司与政府关系较为密切，主要服务于地方政府自筹的基本建设和固定资产投资，而且信托投资公司不允许设立分支机构，地域性极强，相互之间基本没有合作，同时也较少竞争。与其它金融机构的竞争资金的来源资金的运用我国《信托投资公司资金信托投资管理暂行办法》规定：发行信托产品时，单个集合信托产品不能超过200个合同，每个合同金额不能低于5万元，且不能通过媒体做进行宣传。按照我国《信托投资公司资金信托投资管理暂行办法》的规定，信托投资公司的信托项目不适合进行大项目的投资，信托投资公司进行投资和贷款时，仅限于自有资金的80%。同业竞争由于资金的来源和运用的限制，所以信托投资公司并不构成与其它金融机构之间的竞争关系。302003年我国信托业的资金运用范围明显扩大经过两年的整顿,2003年信托产品运用的范围有了显著的扩大，除了传统的基础设施建设项目的资金运用以外,在房地产项目开发、证券投资、资本运作、企业融资以及外汇投融资等各个领域推出了各种产品，即使对于基础设施建设和房地产项目的开发，由于政策环境的变化也于去年出现了一定的差异，而这种运用领域的扩张以及运用方式与以前的差异正体现了信托投资公司作为市场主体的地位。基础设施、商品房开发、企业融资是信托产品资金运用的三个最大途径。31信托资金在基础设施建设的运用中具有非常明显的优势信托融资在基础设施领域中具有三个方面的优势一、利用信托贷款，能够降低融资成本二、利用股权信托方式，充实项目资本，实现融资规模的放大三、存量资产变现，通过资金再循环扩大资金运用规模

重庆国际信托投资公司开发的重庆弹广公路信托贷款资金信托计划，采取常规的银行贷款，2年期的融资成本为5.49%，而采取信托贷款的方式，融资成本为4.85%，两年共节约的利息成本为256万元。上海爱建信托开发的上海复兴东路隧道资金信托计划，爱建信托发行的资金信托所筹集的信托资金，以股本金的形式受让了项目公司的股权并进行增资，使得公司资产负债率下降恢复了债务融资的能力。在项目公司的财务运作中，股权质押贷款获得的资金作为负债，一方面会影响公司整体的资产负债率，另一方面资金的运用会受到限制（如银行贷款不能进行股权投资的限制），而信托筹集的资金在目前的财务处理上存在空白，对改进公司财务结构和资金运营具有突出的意义。32信托资金在一定程度上能够弥补房地产开发资金的空缺2003年央行121文件的颁布和执行,造成房地产开发资金来源的“断流”,为信托资金进入房地产业提供了想象空间。提供股权融资弥补房产开发企业自有资金的不足,促使房产开发企业的自由开发资金达到项目的30%,帮助开发企业取得贷款,保证后续资金。提供财产信托通过资产的委托,信托公司提供资产的收益权,用以筹集资金,投资人通过购买资产的收益权进行投资。提供资金信托信托公司可以向房产企业提供融资服务,提供资金的支持。33信托资金在房地产开发资金方面运用的典型案例

重庆国投“世纪星城股权投资信托计划”项目开发商北京顺华房地产开发有限公司，凭借自身1.5亿元的注册资本，不能满足30%的最低限度的要求,重庆国投通过股权信托的方式筹集2亿元资金对北京顺华进行增资，使其自有资金达到3.5亿元,使项目得到后续贷款的支持,实现了各方的利益实现.贷款项目开发资金自有资金××自有注册资金股权信托资金在运作过程中，银行资金因为信托资金对开发商的注资获得了一定程度的风险抵押，保证了贷款的合规性,开发商通过让渡一定的所有权，保证了整个资金链的连续，资金信托的投资者由原有的债权投资方式变更为股权投资方式，承担的风险增大。信托公司制定相应的措施规避相应的风险:（1）信托公司对房地产公司进行绝对控股，并要求公司其他股东将其所持有的股东进行质押，保证信托公司的利益，并由信托公司对项目资金的运作进行严格监控和审批；（2）由于信托公司只是阶段性持股，项目结束，原有股东承诺收购这部分股权，信托公司得以退出。34信托资金在房地产开发资金方面运用的典型案例中煤信托“荣丰2008项目财产信托优先受益权计划”荣丰公司将其开发建设的部分房产（市场价值人民币3.27亿元）委托给中煤信托，设立财产信托，荣丰公司取得该信托项下全部信托受益权，荣丰公司将其享有的受益权（优先）转让给投资人，规模为1.8亿元，投资人购买受益权（优先）后成为优先受益人，荣丰公司未转让的受益权为普通受益权，荣丰公司为普通受益人。中煤信托处置上述信托财产所得全部收入进入中煤信托开立的信托专户管理，优先用于支付投资人本金和收益。普通收益权开发房产全部收益权优先收益权××35信托资金正在成为证券投资市场上的重要力量信托资金在集合资金理财方面较专门的基金公司具有更大的灵活性证券投资信托产品投资的范围不仅局限在通常公募基金的投资范围内，还根据市场的需求，形成更大范围的投资组合，有利于分散投资风险。证券投资信托产品在投资的比例的规定上，也能够采取灵活的界定方式，允许委托人可以根据市场情况的变化，调整资产配置的比例，与证券投资基金面临的“80%的股票投资，20%的债券投资”的法定投资比例相比，无疑具有充分的灵活性。在管理费的计提方面，信托产品能够采取与经营业绩挂钩的费用提取方式，这一点与目前证券投资基金的固定收费方式形成了鲜明的对比。

36信托投资公司经营业务和进行信托产品设计都必须从投资者需求的角度出发信托投资公司作为金融中介，它介于资金供需双方之间，不仅需要敏锐地把握资金需求者的特定需求，通过创新性的产品设计来满足，而另一方面它也需要在产品的收益性、安全性和流动性方面进行创新，满足资金供给者的需求，只有两者的需求匹配，信托投资公司才能促成融资行为的最终完成，而信托投资公司作为金融中介履行储蓄向投资有效率转化的经济职能才算真正履行。高收益性项目的信托产品低风险性高流动性37风险控制——信托产品成功的关键目前信托投资公司所采用的风险控制手段包括:

财政支持（即由地方财政资金确保项目预期现金流的实现），资产抵（质）押（即由被投资方用相关的资产进行超值抵（质）押，确保项目预期现金流的实现），第三者担保（即由被投资方的相关关联方承诺在被投资方不能偿还本金和收益时确保预期收益的实现和本金的安全），贷款保险（保险公司承担可能的信用风险，保证到期贷款的本金安全和预定收益率），银行信誉（银行承诺到期支付本金和收益或承诺到期回购资产），优先/次级结构（按照项目受偿先后顺序不同，使优先受益权人的本息得到优先保障）和发行公司自身的信誉等。38风险控制——信托产品成功的关键风险规避的机制通过项目外部因素控制风险和增强信用项目风险的确定引入政府担保、高信用级别公司、担保公司、资产抵押对信托项目进行信用增强，降低信托项目风险。利用项目自身的特点进行风险控制通过增加信息来源（如银行、征信公司、评级公司等中介机构），突破信息不对称，确定信托项目的整体风险水平。对项目的风险和收益状态进行不同层次的划分，根据风险和收益相符的原则进行匹配，不同受益权意味着不同的风险和收益。

项目风险控制的关键在于两点：一、合理确定信托项目的风险；二、为信托产品确定风险规避的机制。39风险控制——信托产品成功的关键厌恶风险型投资者喜好风险型投资者为厌恶风险型的投资者设立相应的受益权，从而使选择该权限的投资者可在一定条件下获取稳健收益并优先受偿。为喜好风险型投资者设立相应的收益权限，从而使选择该权限的投资者在分配顺序上靠后但有获取超额收益的可能。区分不同的投资者，根据投资者的不同取向，涉及信托产品为不同风险的产品设计不同的收益权，提供不同的收益。40信托业务的政策环境《信托投资公司资金信托管理暂行办法》中对信托公司的负债业务的范围明确界定:

（1）信托投资公司不得以任何形式吸收或变相吸收存款；（2）信托投资公司不得发行债券，不得以发行委托投资凭证、代理投资凭证、受益凭证、有价证券代保管单和其他方式筹集资金，办理负债业务；（3）信托投资公司不得举借外债，也就是不得办理境外负债业务。《暂行办法》的规定意味着现有的信托受益权只能以信托合同，而不是信托受益凭证的方式成立，使得每份合同的金额相对较高，在转让时受益权不能分割，只能一次性转让。规定信托合同200份的限制和每份合同金额不得低于人民币5万元，对信托投资规模加以控制；同时，规定“不得通过报刊、电视、广播和其他公共媒体进行营销宣传”，导致信托产品的认知程度和受众面相对较为狭窄，使得寻找转让交易对象的成本极高。在这样的条件下，创新成为信托产品的规避政策的手段。我国实施的《信托法》和《信托投资公司管理办法》、《信托投资公司资金信托管理暂行办法》构成了信托业经营运作的大环境。41绕过信托业务政策——扩大信托投资规模的方案政策规定：信托业的两个法规中明确规定：信托合同不得超过200份。不利于信托规模的扩大。绕过方案：设立多期信托，多次筹资，化整为零，突破规模限制。整体融资项目第1期信托计划第2期信托计划第3期信托计划第4期信托计划第n期信托计划信托合同信托合同信托合同信托合同信托合同42绕过信托业务政策——扩大信托投资规模的方案此方案在2002年上海爱建信托推出的“上海外环隧道项目计划”首创,其后受到其他信托公司的模仿。由于此方案吸引了大量抗风险能力弱的中小投资者，降低了信托产品的投资门槛，2002年10月，监管层出台了《关于信托投资公司资金信托业务有关问题的通知》，“属于同一信托投资公司的两个或两个以上的集合信托计划不得同时运用于同一个法人或同一个独立核算的其他组织；不同信托投资公司的集合信托计划可以同时运用于同一个法人或同一个独立核算的其他组织，但一家信托投资公司只能有一个集合信托计划运用于该法人或该独立核算的其他组织。

上述‘运用’是指以贷款、股权投资和租赁等方式运用信托资金”，对此进行禁止。但随后中煤信托推出的“荣丰2008”项目，以财产信托的方式而不是资金信托的方式再次挑战200份合同的限制，这一规避措施，一经推出就被多个公司仿效，但与上一次被监管层迅速封杀不同，这一次的创新并没有引来太大非议。针对资金信托的200份信托合同限制自然就失效了。43引入和履行“作市商”职能——增强信托产品的流动性如：中原信托推出的“阳光信托理财计划”其投资的范围包括了该信托公司已开发推出的基础设施类的信托产品，从而该信托计划一方面可以作为已有信托产品投资者变现的交易方，另一方面也为新的投资者投资已有信托产品提供了渠道，扮演了“作市商”的职能。为了增强信托产品的流动性：设立“信托的信托”，通过设立投资于已发行信托产品的信托计划来解决资金和购买主体的问题，通过资金来源的多样化，设立“作市商”，并将“作市商”可能承担的风险分散化了

阳光理财信托……新信托产品老信托产品44信托公司的关键成功因素创新信托公司不断发展的核心要素一、信托的风险隔离二、信托收益权的利用信托的两大核心机制信托的灵魂在于灵活，由于灵活，信托业拥有金融界“坏小孩”的名声，我国20多年的信托业发展历程中经过了5次的全国性整顿，最近一次长达3年，但信托业毕竟由于灵活和满足投资者需求而拥有自己的生存空间。由此，信托公司成功的关键在于：一、准确理解信托的两大机制并有效加以利用，加以创新，推出新的信托产品；二、监管——回避:一直贯穿了信托业的发展，准确理解信托监管政策，并进行相应动态调整是信托业经营的另一个关键“信托的运用范围可以和人类的想象力媲美”，美国信托法专家斯考特的这句话触及到了信托的本质

45目录证券（基金）业分析信托业分析商业银行业分析保险业分析期货业分析担保业分析46我国中小商业银行的发展经历了从试点、发展、规范和放开几个阶段1994年4月，中国人民银行又率先在招商银行等股份制商业银行开始资产负债比例管理的试点，进一步推动中小商业银行提高经营管理水平。股份制商业银行抓住改革机遇，逐步建立了灵活的管理机制和市场化的管理模式，如采取全员合同聘任制、任期目标管理责任制、个人收益与银行绩效挂钩等先进的管理方式，加快了发展。1996年民生银行的成立，更是突破了商业银行原有的股权构成，成为我国第一家由非国有企业为主出资设立的股份制商业银行。国务院决定在一些经济发达的城市，在合并重组城市信用社的基础上，组建城市商业银行。同年2月，全国第一家城市商业银行深圳城市商业银行成立。到目前为止，已设立城市商业银行111家。2001年，国际金融公司增持上海银行股份，汇丰银行和香港上海商业银行也参股上海银行。2001年10月，国际金融公司还入股南京市商业银行，占股15%。外资的加入，使各家商业银行的股权结构和法人治理结构得到进一步优化。浙江省8家城市商业银行发布《共同打造民营企业主办银行品牌》的行动宣言声明，在3年内，8家城市商业银行将逐步发展成为民营资本为投资主体、以民营企业为服务主体的地方性商业银行。

1986年7月24日，国务院根据经济体制改革的需要，批准恢复设立交通银行。此后，经中国人民银行批准，先后成立了中信实业银行、深圳发展银行、广东发展银行等10家全国性股份制商业银行，突破了四大专业银行一统天下的格局。1986——1994中小商业银行的起步阶段从94年开始，我国中小商业银行进入边发展边规范的阶段从96年，我国开始对中小商业银行进行改造从97年开始，我国对中小商业银行逐步引进外资进入，2001年后步伐明显加快，规范化也更加强调47中小商业银行的总体发展势态和前景取得成绩：存贷款数量快速增长，营业规模扩大，处于整体扩张的阶段存在问题：普遍资本充足率偏低、资产质量不高、公司治理和内控制度不完善、风险问题突出中小商业银行的长远发展前途良好：1、我国近年来中小私营企业发展迅猛，但在国家整体的信贷结构中所占比重很小，这一部分企业的资金需求很大；2、我国的大型国有银行在信贷过程中受到行政的干预，放贷侧重于大型企业，信贷存在结构性矛盾；3、目前，官、学、商界都对中小商业银行的发展充满了期望，希望大力发展中小银行，使中小商业银行能够在金融系统中发挥更大作用。现状前景截至2003年底，全国共有11家股份制商业银行，112家城市商业银行，其中5家已先后在国内上市，从业人员20万左右，营业网点近万个，资产总额5.28万亿元，存款总额4.45万亿元，贷款总额3.09万亿元。2002年，前央行行长戴相龙亲自考察温州的民营银行，将温州确定为金融改革的试点地区，鼓励中小商业银行的发展。48中小商业银行的整体竞争态势我国中小银行面临着强大的竞争对手加入WTO后，面临的外资银行的竞争：1、优质客户的竞争，鉴于外资银行提供优良的金融服务，一些优质客户将会转移至外资银行2、金融创新的竞争，外资银行凭借积累的丰富操作经验，推动金融创新，发展衍生金融产品3、优质业务的竞争，外资银行进入，一般会先抢占风险小、利润高的中间业务4、优秀人才的竞争，外资银行的激励机制会对中资银行的优秀人才产生很强吸引力四大国有商业银行上市改制后，继续保持原有的竞争优势：1、业已奠定的雄厚客户资源，2、广泛的运营网点，3、多年运营的基础，包括人才、管理、制度以及政府资源等各个方面目前,外资银行在我国共有营业机构近１９０家，其中分行１５８家，下设支行６家，大部分集中在上海、深圳、北京、广州、天津等地。外资银行总资产４４０亿美元，其中贷款１８６亿美元，存款６５亿美元；加入WTO后，我国逐步放开对外资银行的地域限制，门槛也逐渐降低。目前，我国中小商业银行基本局限于各个地方，竞争也基本局限于各地中小商业银行与四大国有商业银行在地方的支行之间；加入WTO后,中小商业银行的竞争对手将增加外资银行在各地设立的分支机构。49商业银行业务构成及其趋势一般商业银行业务范围贷款业务：票据贴现业务；工商贷款业务；不动产贷款业务；个人消费信贷业务；买、卖方信贷；中间业务：结算业务，信托业务，租赁业务，代理融通业务，咨询业务，银行卡业务，汇兑、承兑其它投资、咨询和代客理财业务等从世界趋势来看：存贷款业务，已经明显下降，存贷利差已经很小，不再构成银行的主要利润来源，银行中间业务已经占到了整体业务量的50%左右，成为银行业竞争的焦点。从我国现实来看：银行中间业务也已经占到四大商业银行的10%左右，同时我国国内银行积极转型中间业务，同时央行也制定了相应的法规和政策，积极引导中间业务的发展。80年，美国非利差银行收入占总收入22%96年，美国非利差银行收入占总收入的39%97年，美洲银行业整体的非利差收入所占比例为44%，其中的佼佼者如花旗银行则占到51.8%,大通银行则占到52.7%我国银行业中间业务的发展水平低、效益差，非利差收入占总收入的比重从１９９４年至１９９８年一直在６．７％--９．６％之间徘徊，仅占美国银行业１９９０年年均水平的２２．６６％中间业务已经成为银行业竞争的焦点，对于中小银行来说，同样如此。如何提供个性化的中间业务服务是中小银行发展的关键存款业务：各种储蓄存款业务50商业银行的中间业务范围和管理方式我国《商业银行中间业务暂行规定》明确规定：中间业务是指不构成商业银行表内资产、表内负债，形成银行非利息收入的业务。实行审批制的中间业务品种包括：票据承兑、开出信用证、备用信用证业务、金融衍生业务等。适用备案制的中间业务品种包括：各类汇兑业务；出口托收及进口代收；代理发行、承销、兑付政府债券；代收代付业务等。商业银行的中间业务，品种繁多，包罗万象。根据巴塞尔协议的分类方法，银行中间业务分为四类：１、银行提供的各类担保：包括贷款担保、票据承兑担保、备用信用证等；２、贷款或投资的承诺业务：包括贷款限额、透支限额和循环贷款承诺等；３、创新金融工具：包括外汇期货业务、货币及利率互换业务等；４、利用银行的人力和技术设备等资源为客户提供中介与服务，包括金融投资、经济咨询服务、信托业务、代理业务等我国对不同的中间业务按照不同的风险和复杂程度采取不同的管理方案。51商业银行中间业务中与外贸相关的部分——国际结算业务正在成为今后银行业竞争的焦点之一与外贸相关的主要集中于国际结算业务信用证业务保理业务银行保函国际汇款境外托收特殊贸易结算国际贸易结算融资国际结算业务对于整个银行业务来说，风险小、成本低、利润高、含技术量成份高。从整体上来看，国际结算业务领域从业人员和所占信贷规模比例并不高，但是所占的利润却要占银行净收入的相当大的份额。近年来，由于结算业务的逐步放开，该领域的竞争已经白热化。加入WTO后，随着外资银行的进一步深入，国际结算业务竞争将更加激烈。

52国际结算业务的发展趋势国内现状：我国商业银行开展外汇结算业务相对落后，整体业务发展较为缓慢，规模小，收益低。开展的国际结算业务产品品种少，层次低，功能不很完善。劳务型、低收益的业务品种多，高知识含量、高收益的业务品种少，大多依赖于银行的网点优势、传统的资产负债业务等条件，很少能利用银行信誉、信息、技术、人才优势为客户提供高质量、高层次的业务服务。国际趋势：银行在国际贸易领域从仅仅提供商品交易中的资金运作服务(传统的国际贸易结算和贸易融资),发展到介入商品交易的全部环节,形成供应链融资的新理念将国际贸易周期各个环节上的服务综合为一个产品包；将供应环节中商品、信息、资金三方面的循环进行一体化整合管理已经成为国际结算发展的一个趋势。目前，我国银行正从传统的国际结算和贸易融资转向现代的国际结算和贸易融资。摩根大通银行利用基于网络技术的产品（TradeDoc）提供服务，使出口商将一些贸易单据的制作工作外包给摩根大通银行。类似服务还有BOLERO、TradeCard、BOLERO等53发展国际结算业务的关键对于新进入国际结算和融资领域的中小银行来说，关键在于要发挥能够两大优势：一、本土化优势二、从高起点，采用先进的技术和管理，占据国际结算和融资领域发展的制高点。通过结盟和发展战略合作伙伴成为许多商业银行进一步扩大业务的捷径。成为国际结算领域和国际融资领域的领先者，必须：一一能够在全球范围内提供多种传统的和采用电子商务技术的贸易融资产品组合。一一通过安全的国际互联网渠道提供全球性的交易技术平台。一一提供能够满足客户实际需求的现金流与贸易流的整合方案。一一具有良好的全球贸易信息技术操作执行体系。一一与处于市场领先地位的物流公司、船运公司、信息技术公司保持良好的合作伙伴关系。一一拥有一支勇于创新、富有经验的专业人员队伍。54介入商业银行的相关限制

相关主旨相关内容绕避方式一、成立商业银行的资金限制我国规定设立商业银行的注册资本最低限额为10亿元人民币，城市合作商业银行的注册资本最低为1亿元人民币，设立农村商业银行的注册资本最低限额为五千万元人民币。注册资本应当是实缴资本。

资金限制不是主要问题，主要是成立或合资的政策审批问题二、成立商业银行的人员要求《商业银行法》对商业银行的高官人员进行了一些资格限制。可以满足三、对商业银行的持股要求任何单位和个人购买商业银行股份总额百分之五以上的，应当事先经国务院银行业监督管理机构批准。可以解决对于商业银行的建立，我国在《中华人民共和国商业银行法》中对进入门槛明确作了规定。55中小商业银行成功的两个关键因素客户是第一位的，对于新进入银行业的中小型的商业银行来说，就更是如此。大客户方面，关键还是当地政府、商界资源的开发和利用。在充分竞争的情况下，零售客户选择银行的着眼点首先是其便利性，所以银行必须根据当地经济发展态势及客户资源的变动适时进行调整，科学合理地进行内部经营的整合，做到以下的几点：1、整合政府和商界资源；2、网点贴近客户；3、产品共同享有和营销；4、人力资源向心力中小银行管理同样包含风险管理、服务提供、产品研发等多个方面的内容，在总体上银行经营又要求审慎原则，同时能够做到以客户为中心。三个方面相统一就中小银行必须以制度创新的能力满足要求，具体而言：1、提供创新的产品和先进的服务；2、有效的客户经理制；3、真正的以“营销”为核心的构架；4、合理恰当的风险管理机制资源整合能力：商业银行成功的基础创新能力：商业银行成功的实现56目录证券（基金）业分析信托业分析商业银行业分析保险业分析期货业分析担保业分析57保险业总体发展历程保险业的特征保险业是经营风险的特殊行业。保险是专门以风险为经营对象、为人们提供风险保障的一种特殊的制度安排，是一种风险转移的机制，同时具备储蓄功能。与一般的企业相比，保险业具有投资需求大、经营周期长、利润率稳定的特点，是典型的以创新来推动增长的金融产业。1979年，我国恢复保险业，成立中国人民保险公司1988年，平安保险公司和交通银行保险部成立，同人民保险公司竞争九十年代中期起，成立其他的股份制保险公司及外资友邦、东京上海等保险公司先后成立，市场的多主体竞争格局形成保险业的现状截至2002年底，保险公司数量发展到54家，其中国有独资保险公司5家，股份制保险公司15家，中外合资保险公司20家，外资保险公司14家。另外，还有19个国家和地区的112家外资保险公司在内地的14个城市设立了199个代表处，等待进入中国保险市场。探索起步阶段（1979年起）市场化探索阶段（1988年起）走向国际化阶段（90年代中期起）58保险业总体容量逐年增长保险市场的总体规模中国保险业处于成长初期，发展速度较快。全国保费收入由1980年的4.6亿元增加到2002年的3053.14亿元，年均增长速度34.4%，远远高于同期GDP增长速度。现保费收入世界排名在15-20位之间。

59我国保险业的前景——从保险深度和保险密度看所谓保险密度指的是人均保险费的数量，所谓保险深度指的是保险费占GDP的比例，2002年的保险密度为237．6元，2002年的保险深度3％，按照瑞士保险Sinama杂志统计，中国的保险深度和保险密度分别位于73位和61位。1999全球保费:（保险密度对照，单位：美元）

排名

国家或地区

全部业务非寿险业务寿险业务1瑞士4642．71728.72914．02日本3908．9805．53103．43英国3244．3741．52502．84美国2921．11474．41446．65爱尔兰2454．7642．71812．06荷兰2405．71009．21396．57芬兰2212．6464．41748．18法国2080．9688.61392．39丹麦2071．3789.11282．210澳大利亚2037．4703.81333．6*全球平均387．3151．9235．41999全球保费:（保险深度对照）排名国家或地区

全部业务非寿险业务寿险业务1南非16．542．6213．922英国13．353．0510．303瑞士12．844．788．064韩国11．282．898．395日本11．172．308．876爱尔兰9．832．577．267澳大利亚9．823．396．438荷兰9.654．055．609塞浦路斯8．912．006.9210芬兰8．881．867．02*全球平均7.522．954．57根据权威保险杂志Sinama统计，1999年世界平均的保险密度就已经达到387.3美元，而我国相比较则具有较大的差距，保险密度只有二三十美元，保险深度只有三点几的百分点。这决定了保险在我国的未来有较为广阔的前景。60我国保险业目前的竞争格局保险市场的总体格局目前我国保险业市场集中度相当高，保险企业分为四个层面：一、中国人保、中国人寿遥遥领先于市场二、全国性的股份制保险公司三、95、96年成立的股份制保险公司四、92年后成立的外资保险机构和国外保险公司在国内的分支机构我国保险业目前的总体特征：垄断竞争中保、人寿各占据超过40%的市场平安保险、太平洋保险各占据超过10%的市场份额华泰、新华、大众保险公司占据1%左右的市场，成长性较好外资、合资保险公司，正处于经营的起步阶段61我国保险业的前景——竞争走向外环境影响因素产业内影响因素我国加入WTO，2005年保险业全面放开我国已有30余家外资、合资保险公司从垄断竞争走向多极化我国国内保险公司通过上市、引进战略投资者，加强内部管理，提升市场应变能力将会用更多国外的保险公司介入中国保险市场，带来资金、技术、管理保险是一个人才、技术高度密集的企业，风险巨大，市场格局多边，在可预见的未来，原有的国有保险企业的垄断地位将逐渐削弱，市场有垄断竞争走向多极化市场竞争格局的变化，引起了国外许多实力墙劲的保险公司和国内的大集团进军保险业，这进一步加速了保险业竞争格局的变化我国的中化集团、海尔集团纷纷牵手国外的保险公司进军保险行业。62保险业目前的险种、保费收入格局险种分类人身险财产险传统储蓄型产品（非分红险、意外伤害险、健康险以及补充医疗险）新产品（投资连结保险、分红产品以及万能险等），该类新产品的收益直接与保险公司的投资绩效挂钩、客户与保险人共同承担投资风险财产险险种的创新比寿险慢，险种单一，不灵活，险种包括财产保险、责任保险、信用保证保险和农业保险，其中财产保险的保费收入约占到95%。财产保险中又以机动车辆保险和企业财产保险为主2003年我国保费分配比例图在我国保费收入格局上,财产险一直占据了主导的地位,但近年来人身险收入增长迅速,2003年达到22%的比例.63保险企业资金目前的主要运用途径保险公司资金的主要运用途径截至2003年底，我国保险资金运用余额达8739亿元，其中，存入银行的占大部分，为4550亿元，比例为52.06%，1400亿元用于购买国债，比例为16.1%，金融债投资占9.48%，基金投资占5.23%目前我国对于保险公司的资金运用控制比较严格，各保险公司的保费收入只允许进入指定的业务范围进行投资：银行存款、购买国债、购买金融债券、投资证券投资基金、回购业务、购买企业债券，其中企业债券只允许投资国家的重点工程和企业，如三峡、铁路、电力、移动通信等中央企业债券，保费资金的运用投向比例也由国家严格限制。我国保险资金投资范围过窄，不能体现理财作用是妨碍保险企业发展的一个痼疾，短期之内不可能消失。64保险公司的盈利能力分析一、费差异二、死差异三、利差异这决定了我国保险公司的利润主要来源于三个方面保险公司的利润来源主要来自：一、投保费用；二、投资收益我国对保险资金运用控制严格，国债、银行存款仍占相当大的比例产险公司利润主要来源于费差异，寿险公司利润主要来源于死差异和利差异保险资金在运用上受限决定了我国保险公司的投资收益在一定程度上“靠天吃饭”，提升效益必须依靠产品创新更多吸纳保费，加强内部管理和风险控制以降低费用。其中，风险控制成为保险公司经营管理的一个重要内容。从2000年到2002年，我国保险公司的平均投资收益分别为3.59%、4.3%和3.14%。总体看并不高，但从世界范围来看，保险业属于高风险高收益的领域，随着我国对保险资金运用的放开，我国保险业将逐渐向国外一般营业状况和盈利水平靠拢。65保险企业经营中的关键——风险控制资产风险保费定价风险资产/负债风险其他风险风险控制手段一、技术的定量手段：以概率和统计为基础对保险公司的产品、财务报表等方面存在的风险进行测度、监控和管理。二、通过设计良好的管理流程整合相关的业务活动，通过流程和风险控制制度降低各种风险。风险类型三、通过设计良好的激励机制，形成从上至下的审慎经营理念，控制企业的整体经营风险。66介入保险行业的相关限制条件

相关主旨相关内容绕避方式一、进入保险行业的资金限制全国性保险公司与区域性保险公司的注册资本最低限额为人民币２亿元通过合资方式，可以解决二、进入保险行业的投资主体限制投资主体方面，允许自然人投资保险业，单个自然人持有的股份低于保险公司股份总额的５％，全部自然人持有的股份应当低于保险公司股份总额的１５％，外资股东的总参股上限为２５％。可以解决三、进入保险行业的外方限制限制经营资产50亿美元，国外经营保险30年以上，在国内设立代表处两年以上。我国《保险公司管理规定》对保险企业的设立条件进行了明确。67保险公司的关键成功因素：敏锐的市场洞察和产品开发能力，严格合理的风险管理与核保技术，对监管的灵活分析和应变能力市场洞察和产品开发能力风险管理和核保技术对监管的动态应变能力强大的市场能力是一个保险公司赖以生存的基础。目前全球保险业正在从以保单为核心业务经营模式转向以客户为核心的经营模式，客户的需求是保险公司经营创新和产品创新的源头，独到的、具有敏锐市场的洞察力和新险种开发能力能够帮助保险公司发现和抓住市场机会。风险管理是保险公司经营成功重要保证。在风险管理中，核保是关键因素，可靠的核保流程和管理帮助公司建立快速、便捷的理赔通道，这要求公司在制度、流程人才等方面的综合实力来保证。“监管——调整”构成了保险企业动态经营的过程，优秀的保险公司通过对自身经营成果的快速判断，进行分析和应变，确保经营战略及时调整。68目录证券（基金）业分析信托业分析商业银行业分析保险业分析期货业分析担保业分析69期货业的发展态势：从整顿到蓄势待发1988年初，国务院发展研究中心与国家体改委联合成立了“期货市场研究工作小组”。“期货市场研究工作小组”设计出农产品期货市场的总体方案，并领导了中国郑州粮食批发市场方案设计、选点和前期准备工作。1990年，中国郑州粮食批发市场作为第一家农产品交易所正式开业。1992年，上海证券交易所首先推出国债期货合约，标志着我国金融期货市场开始出现。盲目发展：期货交易所50多家，上市品种50多个，期货经纪公司800多家；自营代理不分，客户利益得不到保证；盲目发展境外期货交易，地下交易盛行。1993年，国务院发布了《国务院关于坚决制止期货市场盲目发展的通知》，中国期货市场开始整顿。1994年，初步整顿：期货交易所的数量减少为15家；暂停或停止了一些期货品种；亏损国有企业不准参与投机性交易，信贷资金不准进入期市；重新审核批准了330家期货经纪公司。在1995－1997年的三年时间里，期货市场发生了一系列风险事件，例如：“3.27”国债事件、广联“籼米事件”、苏州红小豆602事件、海南中商F703咖啡事件等，造成极其恶劣的社会影响。1998年8月1日，国务院发出《国务院关于进一步整顿和规范期货市场的通知》，只保留了上海、郑州、大连3家期货交易所，将商品期货交易品种由35个压缩到12个，期货经纪公司减少到200家左右，并一律不得从事自营业务。到2000年底全国期货经纪公司的亏损面达85％以上，从而使整个期货行业面临着严重的生存危机。2001年，“稳步发展期货市场”写入“十五”计划纲要。监管内容从控制风险为主向揭示风险和加强市场建设为主转变。及时推出国有企业境外期货业务管理规定，探索期货公司保证金封闭运行和公司分类管理的方式，允许部分金融机构参股期货机构和参与期货交易。上海期货交易所已成为仅次于伦敦金属交易所（LME）的全球第二大铜期货市场，上海铜市已经逐步摆脱影子市场的从属地位，与LME形成互为引导的态势。国内一些大型券商、证券公司也开始高度关注期货市场，通过并购或者买壳的方式介入期货行业。将“稳步发展期货市场”的举措落到实处。2004年年初颁布的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，体现出许多发展期货市场的新精神。方案研究阶段1988－1990期货试点阶段1990－1993规范整顿阶段1993－2001规范运作阶段2001－70期货业的发展态势：2003-2004凸显六大进展管理层重视程度提升在国家稳步发展期货市场的大背景下，2004年以来管理层把发展期货市场提到了前所未有的高度，将证券与期货放到同等重要的位置，并将证券与期货工作会议合并召开。期市品种全面活跃2003-2004年期货市场一改往年只有大连大豆和上海期铜两者争雄的局面，品种进入全面活跃阶段。其中大豆、铜、小麦等品种的交易量、持仓量皆超过上市以来的历史最高水平。期货公司有望整体扭亏2003年上半年期货公司总代理量超过4.27万亿。据此测算，约180家期货经纪公司的手续费收入应在4.27亿元左右，足以支持目前一家经纪公司平均400万元/年的运营成本。期货公司有望整体扭亏，这是治理整顿期货市场以来首次出现可喜的局面。国际化趋势进一步加强

2003年以来，除多家大型企业获准到国外从事期货交易以外，国际化趋势还进一步表现在，上海的铜、橡胶、大豆的期货价格开始成为全球定价中心之一。机构投资者进一步活跃我国加入WTO后，出于风险管理的客观需要，不少行业的大企业都参与期货交易，包括生产、流通、消费、贸易、进出口在内的企业都将使用期货这一投资理财工具。机构投资者的身影今年以来进一步活跃，上公司、证券公司、大的生产企业等等，都积极介入期货市场，成交量的放大与它们的参与密不可分。新设期货公司审批松口2003年8月，民安期货公司开业。这是在国家稳步发展期货市场的政策形势下，经中国证监会批准新设立的期货公司。期货市场清理整顿以来的7、8年里，极少批准成立新期货经纪公司，因此带给期货市场的影响是极其深远的。上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所2002-2003三大期货交易所交易额变化情况单位：亿元6212010839674.52%71期货业务构成：期货业务主要分为投机业务（包括经纪业务和自营业务）和套期保值业务期货经纪业务期货公司代理执行客户的交易指令，收取佣金的行为。期货自营业务期货公司利用自有资金进行期货买卖，获取价差的行为。套期保值业务——期货存在的基础——锁定价格，规避价格风险（举例说明）99年1月，某铝厂预计11月需要1万吨氧化铝作为原料。当时氧化铝的现货价格为每吨2500元，该铝厂对该价格比较满意。据预测11月氧化铝价格可能上涨，因此该铝厂为了避免将来价格上涨，导致原材料成本上升的风险，决定在伦敦金属交易所进行氧化铝套期保值交易。交易情况如下表：

现货市场期货市场1月氧化铝价格2500元/吨买入100手11月氧化铝合约，价格为270011月买入1万吨氧化铝价格为3500元/吨卖出100手11月氧化铝合约，价格为3700元/吨套利结果亏损1000元/吨盈利1000元/吨最终结果最终结算1000*1万吨-1000*1万吨=072套期保值业务和集团可能产生较大的现实关联度各类业务和集团的关联度期货经纪业务说明期货经纪业务：期货经纪业务是通过收取客户交易佣金获利的业务，其本身对集团来说意义不大。同时，由于证监会要求期货公司的保证金与银行合作，进行保证金封闭管理，不得占用，因此也无法提供短期现金流。所以，与集团缺乏关联度。期货自营业务：由于期货自营业务的风险极高，不符合集团长期持续稳定发展的要求。但是，在套期保值的基础上，同时具备现货仓单的条件下，可以适当考虑自营。所以，与集团关联度较大。套期保值业务：由于集团下属“锦岳公司”的氧化铝和电解铜进出口（包括转口）业务量很大，同时该公司还介入内蒙霍煤鸿骏铝电有限公司的铝电项目，所以，和集团的关联度很大。请看下一张说明。期货经纪业务期货自营业务套期保值业务73介入期货业，以套期保值业务为工具，可以构建多赢效应（以铝锭为例）铝型材、铝箔生产厂商期货交易所原料生产厂商（氧化铝）成品生产厂商（铝锭生产厂商）期货交割库QQ预测，2005年，铝锭供需过剩将达到202万吨

以较低价格收购铝锭购买铝锭空单

帮助生产厂商在市场价格下降的情况下，以较为满意的价格出货，同时由于收购的价格较低，可以获得一定程度上的现货市场和期货市场的差价盈利获得买家地位，从流通上整合生产厂商从原材料资源控制的角度，整合高端市场厂商通过高端市场厂商，整合低端市场厂商实物交割产生仓储和运输的需求物流推动物流业发展青岛证监局协助当地政府利用和整合现有资源，以期货新品种推出为契机，积极申请设立小麦、棉花等品种的期货交割库，以此带动青岛期货交易和现货交易市场的协调发展，进而带动相关物流业的发展74由于上述的多赢效应，生产企业和外贸企业纷纷介入期货行业介入国外期货市场，获得境外期货套期保值业务2001年5月中国证监会等五部门联合下发《国有企业境外期货套期保值业务管理办法》，开始对符合条件的少数大型国有企业实行颁发境外期货业务许可证规定后，目前已经有7家大型国有企业得到国务院的批准，可以从事境外期货套期保值业务，他们分别是：中粮、中谷、中国五矿、中石化、中石油、中化、中远。2003年4月，第二批境外期货牌照正式出炉，获得牌照的10家国企分别是：中国铝业公司、铜陵有色金属公司、江西铜业股份有限公司、深圳市中金岭南有色金属股份有限公司、河南豫光金铅股份有限公司、青铜峡铝业集团有限公司、金川集团有限公司、中国航空油料集团公司、中水集团远洋股份有限公司、吉林粮食集团进出口有限公司。成立或入股期货经纪公司，并向综合类期货公司发展2003年8月，民安期货公司开业。这是在国家稳步发展期货市场的政策形势下，经中国证监会批准新设立的期货公司。长江证券成功控股永大期货。2003年5月底，长江证券同上海市金属材料发展总公司签订合约，以850万元成功拿下永大期货经纪公司。美尔雅(600107)收购成立美尔雅期货公司、鲁能泰山(000720)收购成立鲁能金穗期货公司。2004年1月份中国证监会发布了《关于期货经纪公司接受出资的有关问题的通知》，取消了非银行金融机构和外商投资企业参股期货公司的限制，拓宽了期货经纪业吸引投资的范围。对于民营企业来说，相关的口子并未放开。很多期货商都在悄悄进行增资扩股，以求成为第一批综合类期货公司，从而获得更多的业务许可，包括境外期货。对于大部分没有境外期货许可证的国内企业来说，做境外期货业务只能独辟蹊径，比如有的企业在海外设立有独立法人资格的子公司，通过该子公司开设境外期货账户，进行相应的境外期货套保，甚至还可以在两地差价达到一定比例的时候，进行套利。75介入期货业的相关限制或条件

相关主旨相关内容绕避方式一、成立期货经纪公司进入资金条件注册资本的最低限额为人民币3000万元，其中，货币资金出资不得低于1800万元可以解决二、成立期货经纪公司法律条件2004年1月份中国证监会发布了《关于期货经纪公司接受出资的有关问题的通知》，取消了非银行金融机构和外商投资企业参股期货公司的限制，拓宽了期货经纪业吸引投资的范围以信托公司名义介入三、获得境外期货套期保值业务牌照根据《国有企业境外期货套期保值业务管理办法》，要想获得该牌照，必须满足的条件是：有进出口权的国有企业；进出口的商品或其他在境外现货市场上买卖的商品确有在境外期货市场上套期保值的需要

尽快在改制前着手解决；或者在海外设立有独立法人资格的子公司76期货公司的关键成功因素：拥有实物资源并具备实物交割能力；高素质的人才队伍；风险管理和控制23拥有实物资源并具备实物交割能力高素质的人才团队稳健的风险管理和控制如果一个期货公司能够拥有实物资源并具备实物交割能力，可以获得诸多优势：1、较高的风险防范能力。由于直接面对期货市场，而期货市场的最大功能是价格发现，因此，对价格的敏感度较高，风险防范能力较强。2、可以通过实物市场的一定市场占有率和买方地位，控制上下游厂商。3、由于交割库的期货品种库存量对期货行情的变化至关重要，所以，如果期货公司拥有实物资源，对投机类客户的吸引力很大，以此可以拓宽投机类客户来源，增加经纪业务的佣金收入。4、在拥有境外期货业务牌照的情况下，还可以整合国内和国外两个期货市场，进行价差套利。等等。毋庸讳言，对于像期货这样一个需要对瞬间信息变化做出快速应变的行业来说，高素质的人才团队的作用是无可置疑的。期货是一个风险很高的行业，诸多优秀的期货公司的失败，其中最关键的原因是风险管理和控制不力。风险控制主要包括：投资决策风险的管理和控制；总部针对全部的客户和营业部针对所辖客户的风险管理和控制；根据行情变化，对保证金比例、交易头寸进行的管理和控制；对交易员的管理和控制。177目录证券（基金）业分析信托业分析商业银行业分析保险业分析期货业分析担保业分析78担保公司是我国从九十年代起兴起的一种新兴中介机构探索起步阶段（1992年起）1992年，重庆、上海等地的私营中小企业为解决贷款难问题，并防止相互之间担保