国债期货规则解读

国债期货(qīhuò)规则解读

精品资料一、国债期货交易(qīhuòjiāoyì)、交割规则精品资料5年期(niánqī)国债期货合约合约标的面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义中期国债可交割国债合约到期月首日剩余期限为4-7年的记账式付息国债报价方式百元净价报价最小变动价位0.002合约月份最近的三个季月（3月、6月、9月、12月中的最近三个月循环）交易时间09:15-11:3013:00-15:15最后交易日交易时间09:15-11:30每日价格最大波动限制上一交易日结算价的+-2%最低交易保证金合约价值的2%最后交易日合约到期月份的第二个星期五最后交割日最后交易日后的第三个交易日交割方式实物交割交易代码TF上市交易所中国金融期货交易所精品资料国债期货合约(héyuē)解读（一）5年期----首先，从国际经验看，5年期是国际国债期货市场上最为成功的产品之一；其次，5年期国债期货对应的可交割券范围为剩余期限4至7年的国债，目前其存量达1.9万亿，且流动性较好；再次，可交割国债范围包含5年期和7年期两个关键期限国债，发行量稳定，具有较强的防逼仓和抗操纵能力；最后，商业银行交易账户持有国债的久期基本在5年以内(yǐnèi)，当前我国公司债、中期票据的发行期限在5年左右，与5年期国债期货久期较为匹配，有利于投资者使用5年期国债期货进行套期保值。名义标准券----合约设计采用了国际上通用的名义标准券设计。名义标准券是指票面利率标准化、具有一定期限的虚拟券。与单一债券作为国债期货交易标的相比，采用名义标准券设计的意义在于可以扩大可交割国债的范围，增强价格的抗操纵性，减小交割时的逼仓风险。精品资料国债期货合约(héyuē)解读（二）最低交易(jiāoyì)保证金设置为2%----2007年以来银行间和交易(jiāoyì)所的历史数据测算，5年期国债价格日波动小于1%的概率为99.7%，虽然国际市场上5年期国债期货保证金水平普遍低于1.5%，为稳定中金所5年期国债期货最低交易(jiāoyì)保证金设为2%实物交割----国际市场绝大多数国家或地区的国债期货采用的是实物交割制度，我国财政部国债发行日趋规律化，国债现货存量充足，二级市场交易(jiāoyì)也实现市场化，因此实物交割制度更有利于期现货市场的联动，促进期现货价格收敛最小变动价位0.002元------第一，从日间平均波幅角度分析，国债期货最小变动价位设定在0.002元比较适合国债期货波动小的特征；第二，最小变动价位设为0.002元可提高期货市场报价灵敏度，增加报价档位，提高市场流动性；第三，我国国债现货市场最小变动价位分别为0.01和0.001元，国债期货最小变动价位设为0.002元，可便于投资者在两个市场上进行套期保值或套利。最后交易(jiāoyì)日第二周五----季末有资金和监管的压力，金融机构资金紧张，回购利率波动剧烈，因此避开每季下旬精品资料国债期货合约(héyuē)解读（三）交易时间(shíjiān)设定：市场交易时间(shíjiān)：交易所：9:30-11:30，13:00-15:00；银行间：9:00-12:00，13:30-16:30方便交易所运维、会员结算和参与客户资金管理，银行间市场在9:30-15:00成交金额占全天的91.28%。国债期货交易时间(shíjiān)设定为：上午9:15-11:30，下午13:00-15:15，覆盖交易所和银行间市场的活跃交易时段可交割国债范围：中华人民共和国财政部在境内发行的记账式国债固定利率且定期付息同时在全国银行间债券市场、上海证券交易所和深圳证券交易所挂牌上市到期日距离合约交割月首日时间(shíjiān)为4至7年符合转托管的相关规定精品资料国债期货(qīhuò)合约解读（四）梯度保证金制度(zhìdù)持仓限额制度(zhìdù)一般月份2%交割月前一个月中旬3%前一个月下旬起到交割结束4%一般月份1200手交割月前一个月中旬600手前一个月下旬起到交割结束300手精品资料结算价确定(quèdìng)平时：本合约的当日结算价为合约最后一小时成交(chéngjiāo)价格按照成交(chéngjiāo)量的加权平均价。计算结果保留至小数点后三位。最后交易日：，最后交易日的交割结算价为该合约最后交易日全部成交(chéngjiāo)价格按照成交(chéngjiāo)量的加权平均价，计算结果保留至小数点后三位。精品资料转换(zhuǎnhuàn)因子转换因子：在交割过程中，各可交割国债(guózhài)的票面利率、到期时间等各不相同，因此，必须确认各种可交割国债(guózhài)和名义标准券之间的转换比例转换因子在合约上市时公布，在合约存续期间其数值不变。代码简称票面利率到期日TF1212T债033.40%2017-3-221.01581.01510001010附息国债103.01%2017-4-221.00031.000310001510附息国债152.83%2017-5-270.99290.99337001007国债104.40%2017-6-251.05871.055810002210附息国债222.76%2017-7-220.98970.990212001412附息国债142.95%2017-8-160.99770.997810002710附息国债272.81%2017-8-190.99170.992110003210附息国债323.10%2017-10-141.00431.004110003810附息国债383.83%2017-11-251.03751.035711000311附息国债033.83%2018-1-271.03871.03711000611附息国债063.75%2018-3-31.03551.03418000308国债034.07%2018-3-201.05151.04958001008国债104.41%2018-6-231.07111.068311001711附息国债173.70%2018-7-71.03511.03388001808国债183.68%2018-9-221.03561.034311002111附息国债213.65%2018-10-131.03411.03283000903国债094.18%2018-10-241.06281.06058002508国债252.90%2018-12-150.99450.994712000512附息国债053.41%2019-3-81.02281.0221精品资料交割货款(huòkuǎn)计算在交割流程中，一旦完成了买卖的配对，即可计算卖方应收交割货款。百元面值可交割国债应收货款称为发票价格发票价格=期货(qīhuò)交割结算价×转换因子+应计利息应计利息均精确到小数点后7位。交割中的应计利息计算与银行间市场国债现货应计利息方法相同我国银行间债券市场按人民银行规定，采用了实际天数/实际天数的日计息规则。。我国债券市场以银行间债券市场为主，交易所债券市场只占较少份额。采用银行间市场的算法，更有利于机构投资者参与国债期货(qīhuò)交割。应计利息=（票面利率/每年付息次数）×（配对缴款日-上一付息日）/当前付息周期实际天数×100元精品资料例对TF1212合约，客户在12月3日提交申报交割意向，交割券为110022.IB，其票面利率为3.55%，每年付息一次，付息日为10月20日。应计利息计算的已计息天数按配对缴款日计算，本例中即12月5日。因此已计息天数为46（12+30+4=46），当前付息周期(zhōuqī)实际天数为365应计利息=(3.55%/1)×(46/365)×100元=0.4473973元计算结果四舍五入至小数点后7位精品资料二、国债期货交割(jiāogē)规则精品资料国债登记托管(tuōguǎn)体系及跨市场转托管(tuōguǎn)精品资料可交割国债(guózhài)交收方式目前中债登和中证登有关客户开户规定存在差异：个人(gèrén)可以在中证登开户，但不能在中债登开户；银行可以在中债登开户，但只有上市银行可以同时在中证登开户根据财政部颁布的《国债跨市场转托管业务管理办法》中规定，中金所开立债券账户统一交收模式。卖方先把可交割国债转入中金所账户，在券款交付后，再从中金所账户把国债划入买方账户。同时，为了节省时间，在中证登开户的投资者须在上海和深圳都开户账户A账户B账户C账户2账户1中金所账户跨市场同市场精品资料国债期货(qīhuò)实物交割配对原则交割配对原则：“同市场(shìchǎng)优先”原则，采用“最少配对数”的方法“最少配对数”方法：对于两个数列，如果一个数列中的数值有和另一个数列中的数值相等的，则这两个数值配对；如果没有相同的，则在每个数列中各取最大的进行配对，把这两个数中较大的减去较少的后，再看看两个数列中有没有相等的，如果有则配对，没有再各取两个最大的，以此类推…。精品资料滚动交割(jiāogē)方式第一阶段自交割月第一个交易日至最后交易日的前一个交易日的滚动交割：买方和卖方提出交割申请，按照“申报时间优先”原则选取买方和卖方进入交割。第二阶段最后交易日的集中交割：最后交易日未平仓合约自动进入交割程序。精品资料第一阶段：最后(zuìhòu)交易日前的交割意向申报日交券日配对缴款日收券日TT+1T+2T+3精品资料滚动交割——意向(yìxiàng)申报日下午2点前：卖方会员向交易所申报交割意向和交割券信息，买方会员申报交割意向和债券(zhàiquàn)账户。交易所收市后：交易所确定进入交割的买方和卖方。收取交割手续费，调整持仓量。通知结算会员相关交割信息。•买方以中证登账户接收交割国债的,应当同时申报中证登上海分公司和中证登深圳分公司账户•当日收市后，交易所先按照客户在同一会员的申报交割数量和持仓量的较小值确定有效申报交割数量，再按照所有买方有效申报交割数量和所有卖方有效申报交割数量的较小值确定合约交割数量•交易所按照“申报时间优先的原则”确定进入交割的买卖方。未进入交割的意向申报失效•进入交割的持仓从交割月合约的持仓量中扣除•滚动交割结算价为意向申报日结算价•交割手续费收取标准为10元/手精品资料滚动(gǔndòng)交割——交券日下午2点前：交易所向债券托管机构(jīgòu)发送卖方过户清单和买方账户信息。托管机构日终结算前：托管机构将待交割券从卖方账户划入中金所账户。检查买方债券账户的有效性。•中证登结算时处理•中债登实时处理•卖方客户应当确保申报账户内有符合要求的可交割国债，交易所划转成功后视为卖方完成交券精品资料滚动交割——配对(pèiduì)缴款日（上午）上午9:15前：托管(tuōguǎn)机构向交易所反馈卖方划券结果，划券未成功的卖方进入违约处理。上午11:30前：交易所进行交割配对，并通知买方应缴纳的货款。•交易所通过会员通知无效买方账户的买方客户补报账户。•根据“同市场优先”原则，采用“最少配对数”方法进行配对。•交割货款＝（转换因子Ⅹ交割结算价+应计利息）×合约面值/100精品资料滚动交割(jiāogē)——配对缴款日（下午）下午2点前：交易所向托管机构发送(fāsònɡ)中金所账户的国债转托管清单。托管机构日终结算前：托管机构对中金所账户中需要跨市场交割的国债进行转托管。•中债登转中证登•中证登转中债登交易所结算时：释放买方和卖方保证金至结算准备金，并从买方结算准备金中扣划交割货款至卖方结算准备金。卖方当日可以出金。精品资料滚动(gǔndòng)交割——收券日上午11:30前：托管机构(jīgòu)向交易所确认转托管完成。下午2点前：交易所确定买方过户清单，并发送给托管机构。托管机构日终结算前：将国债从中金所账户过户至买方账户。精品资料第二阶段：最后(zuìhòu)交易日后的交割最后交易日交券日配对缴款日收券日TT+1T+2T+3精品资料集中(jízhōng)交割——最后交易日11:30收市后：计算交割结算价。同一客户(kèhù)持有的多空头寸进行对冲。收取交割手续费。交易所日终结算后：通知买卖方客户实际应交割量。•交割结算价：合约最后交易日全天成交价格按照成交量的加权平均价。•同一客户号对冲：先对同一交易编码进行对冲，然后对同一客户码下的不同交易编码，按“持仓量最小优先”的原则进行对冲。•对同一客户的不同交易属性账户（投机、套利、套保）多空持仓并不进行对冲。精品资料集中(jízhōng)交割——交券日上午(shàngwǔ)11:30前：卖方向交易所申报待交割券种和交割量买方向交