第10章股票基本面分析

第10章股票基本面分析证券投资理论与实务（第二版）第10章股票基本面分析基本面分析是指利用公司的盈利前景、对未来利率的预期以及公司风险的评估来确定证券的内在价值，然后将内在价值与市场价格比较，发现内在价值与市场价格不一致的证券，通过买入价值低估证券或卖出价值高估证券获利。基本面分析包括宏观经济分析、行业分析和公司分析这三个方面。第10章股票基本面分析10.1宏观经济分析10.2行业分析10.3公司分析第10章股票基本面分析10.1宏观经济分析10.2行业分析10.3公司分析10.1宏观经济分析宏观经济分析:就是分析整体经济与证券市场之间的关系，其主要目的是分析将来经济情况及前景是否适合进行股票投资在宏观经济状况良好的情形下，大部分公司（企业）就有比较优良的经营业绩，股票价格才有上涨的趋势；而如果宏观经济处于低迷状态，大部分公司（企业）的经营业绩就会比较差，其股票价格自然会下跌。因此，在进行股票投资分析时，我们把宏观经济分析放在第一步。10.1宏观经济分析10.1.1国内宏观经济分析10.1.2宏观经济政策分析10.1.3经济周期与证券市场10.1.4全球经济10.1.1国内宏观经济分析为了预测国内宏观经济前景，必须分析对经济活力具有重大影响的一些宏观经济变量。1.国内生产总值2.通货膨胀10.1.1国内宏观经济分析为了预测国内宏观经济前景，必须分析对经济活力具有重大影响的一些宏观经济变量。1.国内生产总值快速增长的GDP表明该国经济正迅速扩张，因此，该国公司有更多的机会获得优良的经营业绩，从而促进股票价格的上涨；而增长缓慢或负增长的GDP则表明该国的经济比较低迷，大部分公司的盈利前景就比较黯淡，许多公司的股票价格就会上升乏力，甚至下跌。2.通货膨胀当通货膨胀来临之时（甚至之前），市场利率上升，造成股票价格下跌。很多实证研究也表明，股票价格与通货膨胀有较强的负相关关系。10.1.1国内宏观经济分析3.失业率失业率与经济增长率有很强的相关关系；失业率高，表明该国经济发展缓慢，公司也不景气，同时，人均国民收入降低，股市投资额减少，这些都会促使股票价格的下跌；而失业率低，则表明该国经济发展迅速，公司前景看好，居民收入增加，股市的资金也会比较充裕，从而促使股票价格的上涨。4.利率当利率上升时，公司的投资成本增加，公司的经营业绩通常会有不同程度的恶化，而同时利率的上升又减少了未来现金流的现值，从而都导致了股票价格的下跌。10.1.1国内宏观经济分析5.汇率当本国货币贬值时，国内出口企业提供的商品和服务在国际市场上以外币表示的价格就会降低，国际竞争力增强，促进本国商品的出口，增强国内经济的发展。这样，公司（尤其是出口公司）的盈利前景就比较好，使股票价格有上涨的空间。如果本国货币升值，出口商品的外币价格上升，降低了国际竞争力，阻碍商品的出口，影响国内经济的发展。这样，公司（尤其是出口公司）的赢利就会下降，使得股票价格下跌。人民币波幅扩至2%市场话语权将显著提升2023/2/413证券投资理论与实务（第二版）中国人民银行2014年15日宣布，扩大外汇市场人民币兑美元汇率浮动幅度。自2014年3月17日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%，即每日银行间即期外汇市场人民币兑美元的交易价可在中国外汇交易中心对外公布的当日人民币兑美元中间价上下2%的幅度内浮动。央行表示，未来人民币汇率形成机制改革会继续朝着市场化方向迈进，加大市场决定汇率的力度，促进国际收支平衡。发展外汇市场，丰富外汇产品，扩展外汇市场的广度和深度，更好地满足企业和居民的需求。根据外汇市场发育状况和经济金融形势，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。进一步发挥市场汇率的作用，央行基本退出常态式外汇干预，建立以市场供求为基础，有管理的浮动汇率制度。日内区间波幅扩大将增加热钱套利难度，导致部分套利需求的减退。实现双向波动将增加套利资金的成本和风险，致使热钱流入减少，再考虑到经常项目顺差增长有限，预计今年新增外汇占款在1.2-1.4万亿元之间，比上年减少一半左右，外部流动性创造大幅收缩的趋势明显。10.1.1国内宏观经济分析6.财政收支状况很多经济学家认为，政府过多地举债，会对私人借债和投资产生“挤出”效应，造成利率上升，这又进一步地阻碍了企业的投资。利率的上升会增加企业的融资成本，使公司的利润下降，从而使股票价格下降。7.心理因素一般可通过消费者信心指数以及企业家信心指数的变动来判断消费者和生产者对于来经济的采取的态度。如果消费者和生产者对未来经济看好，则消费者会增加消费，生产者会加大投资，公司股票价格上升。10.1.2宏观经济政策分析政府所采取的宏观经济政策可以分为两类：第一，需求政策，对产品或劳务的需求产生影响；第二，供给政策，对产品或劳务的供给产生影响。二战以来，需求政策占据了主流地位，其中又以财政政策和货币政策为主。不过自20世纪80年代以来，各国政府也开始日益重视供给政策的运用。10.1.2宏观经济政策分析财政政策（FiscalPolicy）是一国政府为实现一定的宏观经济目标而采取的调整财政收支规模和收支平衡的一系列指导原则及其相应的措施的总称。它通过财政收入和财政支出的变动来影响宏观经济活动。财政政策可能是影响经济发展的最直接方式。财政政策在实施过程中分为扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策。当经济增长缓慢或处于衰退时，政府通常会采用扩张性的财政政策。10.1.2宏观经济政策分析实施扩张性财政政策对证券市场的影响有：（1）扩大财政支出，加大财政赤字。（2）减少税收，降低税率，扩大减免税范围。（3）增加财政补贴。10.1.2宏观经济政策分析货币政策（MonetaryPolicy）是中央银行为实现特定的经济目标运用各种货币政策工具调节货币供给和利率水平，进而影响宏观经济的方针和措施的总称。货币政策主要是通过影响市场利率水平来实现。在中国，货币政策工具分为一般性货币政策工具和选择性货币政策工具。10.1.2宏观经济政策分析一般性货币政策工具：（1）公开市场业务（OpenMarketOperations）（2）再贴现政策（RediscountPolicy)（3）法定存款准备金政策（DepositReservePolicy）10.1.2宏观经济政策分析一般性货币政策工具：（1）公开市场业务，即中央银行在金融市场上公开买卖政府债券以控制货币供给和影响利率水平的行为。作为货币政策的最主要工具，它有以下为其他政策难以比拟的明显优点：一、能按中央银行主观意图进行，不像贴现政策那样中央银行只能用贷款条件或变动借款成本的间接方式鼓励或限制其贷款数量；二、中央银行可通过买卖政府债券把商业银行的准备金有效控制在自己希望的规模；三、操作规模可大可小，交易方法的步骤也可随意安排，更便于保证准备金比率调整的精确性；10.1.2宏观经济政策分析一般性货币政策工具：（1）公开市场业务运用：经济扩张时，实行卖出政府债券的政策，可以减少商业银行的准备金，降低它的信贷能力，促使贷款利率上涨，遏制过度的投资需求。经济萧条时，则买进政府债券，以便提高商业银行的准备金，扩大它们的信贷能力，促使利息率下降，从而扩大投资需求。操作：公开市场政策由国家公开市场委员会讨论决定，由中央银行高级职员出任的公开市场业务经理具体执行。10.1.2宏观经济政策分析一般性货币政策工具：（2）再贴现政策，即中央银行通过直接调整或制订对合格票据的贴现利率，以干预和影响市场利率水平，从而调节货币供应量。再贴现政策分为二类：一类是长期的再贴现政策，这又包括二种：一是“抑制政策”，即中央银行较长期地采取再贴现率高于市场利率的政策，提高再贴现成本，从而抑制资金需求，收缩银根，减少市场的货币供应量；二是“扶持政策”，即中央银行较长期地采取再贴现率低于市场利率的政策，以放宽贴现条件，降低再贴现成本，从而刺激资金需求，放松银根，增加市场的货币供应量。另一类是短期的再贴现政策，即中央银行根据市场的资金供求状况，随时制订高于或低于市场利率的再贴现率，以影响商业银行借入资金的成本和超额准备金，影响市场利率，从而调节市场的资金供求。

10.1.2宏观经济政策分析一般性货币政策工具：（2）再贴现政策作用：1.能影响商业银行的资金成本和超额准备，从而影响商业银行的融资决策，使其改变放款和投资活动。2.能产生告示效果，通常能表明中央银行的政策意向，从而影响到商业银行及社会公众的预期。3.能决定何种票据具有再贴现资格，从而影响商业银行的资金投向。10.1.2宏观经济政策分析一般性货币政策工具：（3）法定存款准备金政策，即中央银行在法律所赋予的权力范围内，通过调整商业银行上缴中央银行的存款准备金率，以改变货币乘数，控制商业银行的信用创造能力，最终影响市场的货币供应量。作用1.保证商业银行资金的流动性。每个银行从保证自身资金的流动性出发，都会自觉地保持一定的现金准备，以备存户的提取。在国家干预的情况下，现金准备则由法律规定而存入中央银行，这就从制度上保证了商业银行不致因受到好的贷款条件的诱惑而将款项大量贷出，从而影响自身资金的流动性和清偿力。2.集中国内的一部分信贷资金。由于存款准备金缴存中央银行，使中央银行在客观上掌握了国内一部分信贷资金，可以用来履行其银行职能，办理银行同业之间的清算，并对它们进行再贷款和再贴现，以平衡不同地区不同银行间的资金余缺。3.调节全国的信贷总额和货币供应量。10.1.2宏观经济政策分析供给政策与需求政策不同的是，供给政策着眼于提高经济的生产能力，而不是刺激有效需求。供给政策的目标是创造一个良好的环境，使工人和资本所有者具有最大的动力和能力来从事生产活动。供给政策所包含的范围比较广泛，包括如税收政策、教育政策、研究开发政策等。10.1.3经济周期与证券市场宏观经济对证券市场的影响主要通过两个途径：一是宏观经济政策；二是宏观经济的周期性运行，即经济周期。10.1.3经济周期与证券市场经济周期（BusinessCycle）就是指宏观经济活动沿着经济发展的总体趋势所经历的有规律的扩张和紧缩。通常，经济周期会经历以下四个阶段：繁荣、衰退、萧条、复苏。按照时间长短以及发生原因的不同，经济周期分为基钦周期、朱格拉周期、康德拉季耶夫周期三类。10.1.3经济周期与证券市场基钦周期朱格拉周期康德拉季耶夫周期10.1.3经济周期与证券市场基钦周期一种为期3-4年的经济周期，也称存货周期或短周期，主要是通过观察经济中的供给面即库存变化对经济波动的反应；由英国经济学家基钦提出的，基钦根据美国和英国1890年到1922年的利率、物价、生产和就业等统计资料从厂商生产过多时就会形成存货、从而减少生产的现象出发，把这种2一4年的短期调整称为“存货”周期而表现出的经济波动；10.1.3经济周期与证券市场朱格拉周期1862年法国医生、经济学家朱格拉(CJuglar)在《论法国、英国和美国的商业危机以及发生周期》一书中首次提出。提出了市场经济存在着9～10年的周期波动。这种中等长度的经济周期被后人一般称为“朱格拉周期”，也称“朱格拉”中周期。朱格拉在研究人口、结婚、出生、死亡等统计时开始注意到经济事物存在着有规则的波动现象。他认为，存在着危机或恐慌并不是一种独立的现象，而是社会经济运动三个阶段中的一个，这三个阶段是繁荣、危机与萧条。三个阶段的反复出现就形成了周期现象。周期波动是经济自动发生的现象，与人民的行为、储蓄习惯以及他们对可利用的资本与信用的运用方式有直接联系，危机好象疫病一样，是已发达的工商业中的一种社会现象。在某种程度内这种周期波动是可以被预见或采取某种措施缓和的，但并非可以完全抑制的。10.1.3经济周期与证券市场康德拉季耶夫周期是俄国经济学家康德拉季耶夫提出的一种为期50-60年的经济周期，也称产业周期或长周期，主要是由于经济中原有支柱性产业发生了衰退，而新兴产业尚未发展起来而引发的由于产业断代形成的经济波动。康德拉季耶夫认为，生产技术的变革、战争和革命、新市场的开发、金矿的发现、黄金产量和储量的增加等因素都不是导致长波运动的根本原因。3个基钦周期构成一个朱格拉周期。18个基钦周期构成一个康德拉季耶夫周期。10.1.3经济周期与证券市场经济周期的影响:当经济处于衰退和萧条阶段时，通常股票的价格会逐渐下跌；而当经济处于复苏和繁荣阶段时，股票价格会上涨。但当经济处于经济周期的不同阶段时，不同行业之间的业绩可能会出现很大的差异。原因在于，有些行业对周期很敏感，而有些行业对经济周期不怎么敏感。一般来说，需求弹性较大的行业对经济周期的敏感度较高，属于周期敏感性行业（CyclicalIndustries）；而需求弹性较小的行业对经济周期的敏感性较低，属于防御性行业（DefensiveIndustries）。10.1.3经济周期与证券市场经济周期的影响:当经济从萧条走向复苏，进而步入繁荣阶段时，周期敏感性行业会比防御型行业有更好的发展前景，属于这些行业的公司股票价格会有一个较大的上涨空间。而当经济从繁荣走向衰退，进而进入萧条阶段时，相对来说，防御性行业就会比其他行业有更好的业绩。虽然从事后来说，经济从繁荣到衰退的转变或从萧条到复苏的转变可以看得很清楚。但遗憾的是，在当时人们很难判断经济到底是处于经济周期的哪个阶段。因此，人们只能对经济周期进行预测。10.1.3经济周期与证券市场先行经济指标是指领先于未来经济活动的那些经济指标在中国，先行指标包括以下8种：（1）产品销售率（2）工业品出产价格指数（PPI）（3）采购经理人指数（PMI）（4）消费者预期指数（5）投资新开工项目（6）房地产开发先行指数（7）货币供应M2（8）国债利率差10.1.3经济周期与证券市场先行经济指标工业品出产价格指数（PPI）10.1.3经济周期与证券市场先行经济指标采购经理人指数（PMI）10.1.3经济周期与证券市场先行经济指标货币供应我国对货币层次的划分是：M0=流通中的现金；狭义货币（M1）=M0+企业活期存款；广义货币（M2）=M1+准货币（定期存款+居民储蓄存款+其他存款）。另外还有M3=M2+金融债券+商业票据+大额可转让定期存单等。10.1.3经济周期与证券市场先行经济指标货币供应10.1.3经济周期与证券市场一致经济指标指那些与经济活动大致同步变化的经济指标在中国，一致经济指标包括以下4种：（1）工业从业人员数（2）社会收入指数（3）工业生产指数（4）社会需求指数10.1.3经济周期与证券市场滞后经济指标是指那些落后于经济活动的经济指标在中国，滞后经济指标包括以下5种：（1）工商业贷款（2）居民消费价格指数（3）财政支出（4）工业企业产成品资金（5）居民储蓄10.1.4全球经济全球经济分析：全球经济环境会影响公司产品的出口，国际竞争也会对国内市场造成冲击，同时还会影响公司的海外投资收益。为预测某个国家的经济前景，需要仔细分析该国的财政政策、货币政策、利率、通货膨胀率等的变动。同时，也需要观察该国的先行经济指标，以预测其经济前景。此外，还应该注意分析该国利率和通货膨胀率对该国汇率的影响，因为汇率的变动会影响出口价格和海外资产的价值。第10章股票基本面分析10.1宏观经济分析10.2行业分析10.3公司分析10.2行业分析10.2.1行业的定义及其划分10.2.2对经济周期的敏感性10.2.3行业生命周期10.2.4影响行业兴衰的因素10.2.5行业的竞争10.2.1行业的定义及其划分行业：一般是指生产或提供相同或类似产品或服务的一个企业群体。各国的统计部门为了经济统计的需要，都会按照一定的标准将国民经济划分为不同的行业，然后按照一个企业只能进入一个行业的原则，把所有公司都划入各种特定的行业。例如，我国就按照企业主要涉及的经济活动类型，将整个国民经济分为采掘业、制造业、建筑业、金融保险业等16个行业。各国当局制订的行业分类标准还不足以运用于证券投资的行业分析中，要进行行业分析，需要对各行业进行比较精细的划分。10.2.2对经济周期的敏感性不同的行业对经济周期的敏感程度是不同的。一个公司对经济周期的敏感性取决于以下三个因素：（1）销售额对经济周期的敏感性（2）经营杠杆（销售收入-变动成本）/（销售收入-变动成本-固定成本）在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。（3）财务杠杆10.2.3行业生命周期行业生命周期（IndustryLifeCycle）：我们将行业生命周期分成四个发展阶段：幼稚期、成长期、成熟期、衰退期。幼稚期：幼稚期是行业发展的起步阶段，这一时期的市场增长率较高，需求增长较快，行业中的用户主要致力于开辟新用户、占领市场，但此时技术上有很大的不确定性。此时行业的利润较低，对行业特点、行业竞争状况、用户特点等方面的信息掌握不多，企业进入壁垒较低。10.2.3行业生命周期成长期成长期是行业发展的黄金时期，行业的发展已得到广泛的认同，市场需求迅速增长，市场规模也迅速扩大。行业内利润迅速上涨，行业特点、行业竞争状况及用户特点已比较明朗，企业进入壁垒提高，产品品种及竞争者数量增多。成熟期成熟期是行业发展的巅峰阶段，这一时期虽然行业市场需求仍在增长，但增长速度已明显减缓。行业盈利能力下降，行业特点、行业竞争状况及用户特点非常清楚和稳定，买方市场形成，新产品和产品的新用途开发更为困难，行业进入壁垒很高。10.2.3行业生命周期衰退期衰退期是行业发展的暮年阶段，当行业步入衰退阶段时市场增长率下降，需求下降，产品品种及竞争者数目减少。在这个阶段，行业的发展速度已经低于整个经济的发展速度，通常还会出现萎缩的迹象。因为该行业的产品已标准化，同时缺乏创新，而新的替代品却不断出现，同时消费者对该行业产品的喜好可能已经转向其他产品，从而使得该行业的产量降低，利润微薄，甚至陷于亏损。10.2.4影响行业兴衰的因素影响行业兴衰的因素：需求技术进步政府方面的因素社会习惯的变化10.2.5行业的竞争行业的竞争分析：行业竞争状况分析主要依据竞争战略之父迈克尔·波特提出的“五力模型”，波特认为行业盈利的增长潜力取决于行业的竞争激烈程度。波特认为一个行业所面临的竞争主要包括以下五个方面：新进入公司的威胁、行业内企业间的竞争、替代品的竞争、购买者讨价还价的能力以及供应商讨价还价的能力。在进行行业分析，我们经常要用到波特五力模型10.2.5行业的竞争波特五力分析模型：第10章股票基本面分析10.1宏观经济分析10.2行业分析10.3公司分析10.3公司分析10.3.1基本财务报表10.3.2公司偿债能力分析10.3.3公司运营能力分析10.3.4公司盈利能力分析10.3.5财务报表分析的可比性问题10.3公司分析公司分析中最重要的一个环节就是进行公司财务报表分析。公司财务报表是关于公司生产经营活动的原始数据的重要来源，因此是投资者了解上市公司生产经营状况的最重要的信息来源，也是投资者对上市公司未来发展趋势进行预测的重要依据。10.3.1基本财务报表资产负债表（BalanceSheet）反映了公司在某一个特定时点（通常为季末或年末）的财务状况，反映了该时点公司的资产、负债和股东权益三者之间的情况。公司资产、负债和股东权益三者之间的关系是：10.3.1基本财务报表资产负债表：公司的资产通常由流动资产、非流动资产两部分组成，在资产负债表上，一般按流动性大小进行排列，先流动资产，然后非流动资产。公司的负债通常由流动负债和非流动负债两部分组成，在资产负债表上一般也是按流动性大小进行排列，先流动负债，然后才是非流动负债。公司资产与公司负债之间的差额就是公司的净资产，即股东权益。10.3.1基本财务报表损益表（IncomeStatement）反映的是公司在一段时期内（通常为1年）的经营成果，也称为利润表。损益表有三个主要组成部分：营业收入：反映公司在这一段时间内运营所得的收入；营业成本：反映了公司在同期内所产生的各项费用；利润：反映了公司在这一段时间内的最终经营成果。10.3.1基本财务报表现金流量表（StatementofCashFlows）反映的是在一段时间内（通常为1年）公司现金的来源与运用情况。现金流量表有三个主要组成部分：经营活动产生的现金流量；投资活动产生的现金流量；融资活动产生的现金流量。对公司现金流量表进行分析，可以让投资者了解公司获取现金和现金等价物的能力，从而有助于投资者评价公司今后支付股利的能力、公司的增长潜力及公司的偿债能力。10.3.2公司偿债能力分析短期偿债能力分析：1.流动比率（CurrentRatio）是公司流动资产与流动负债之间的比率，即流动比率衡量的是每一元短期负债可以由多少短期资产提供担保，因此可以反映公司的短期偿债能力。公司的流动资产越多，短期负债越少，说明公司的短期偿债能力越强。10.3.2公司偿债能力分析2.速动比率（QuickRatio）也称为酸性检测比率（AcidTestRatio）是扣除了存货部分的流动资产与流动负债的比率一个公司的速动比率应该和同行业的公司进行比较，以判断其高低；同时考察其最近几年的速动比率，分析其变动趋势。10.3.2公司偿债能力分析3.现金比率（CashRatio）是一种比速动比率更保守的分析短期偿债能力的比率。其计算公式为：现金比率太低，说明公司的短期偿债能力偏低；而现金比率太高，则可能说明公司储备了过量的现金及现金等价物，未能将其有效地运用于公司的经营活动中。10.3.2公司偿债能力分析长期偿债能力分析：1.利息保障倍数（TimesInterestEarned）是公司息税前利润与利息费用的比值利息保障倍数表明每一元利息所能得到公司盈利保障的倍数。该比率越高，说明公司支付利息的能力越强；比率较低，表明公司的长期偿债能力比较薄弱。10.3.2公司偿债能力分析2.固定支出保障倍数（FixedChargeCoverage）是公司息税前利润与公司资本化租金支出之和对公司利息及资本化租金的比率资本化租金是指公司租赁长期性的生产或销售设备所需支付的租金，也可以看成是利息支出的一种形式。固定支出保障倍数较高，就表明公司的财务风险较低。10.3.2公司偿债能力分析3.资产负债率（DebtRatio）是公司负债总额与资产总额的比值公司资产负债率比较低，表明公司的长期偿债能力比较高，财务风险比较低。但过低的资产负债率会使公司无法充分利用财务杠杆利益（借入资金利率小于资产收益率），反而可能影响公司盈利能力的提高，从而削弱公司的长期偿债能力。10.3.3公司运营能力分析公司运营能力分析:公司运营能力的高低表明了公司经营效率的高低，对公司的偿债能力与盈利能力都有相当大的影响。1.存货周转率销售成本与平均存货的比值一般来说，存货周转速度越快，说明存货的占用水平越低，流动性越强，变现能力越强，公司对存货的利用效率越高。10.3.3公司运营能力分析2.应收账款周转率公司赊销收入净额（即销售收入净额与现销收入的差额）与应收账款平均余额的比值一般来说，应收账款的周转次数越多或周转天数越少，表明公司应收账款的回收速度越快，公司对应收账款的管理能力越强，相应地，公司的短期偿债能力就越有保障。10.3.3公司运营能力分析3.资产周转率是公司销售收入与平均资产总额的比值资产周转率是衡量一个公司资产运营能力的重要指标，反映了公司资产总额的周转速度。资产周转率越高，周转速度越快，表明公司的销售能力越强。10.3.4公司盈利能力分析公司盈利能力分析：盈利能力是指公司通过生产经营活动获取利润的能力。公司盈利能力的高低对其公司股票价格有重大影响。1.销售毛利率（GrossProfitMargin）是公司销售毛利与销售收入净额的比值销售毛利率表明公司每一元的销售额所能给公司带来的利润额，反映了公司产品（商品）销售的初始盈利能力。如果没有足够大的销售毛利率，很难有较大的盈利。10.3.4公司盈利能力分析2.销售净利率（NetProfitMargin）是公司净利润与销售收入净额的比值销售净利率表明公司每一元收入所能带来的净利润额，反映了公司产品（商品）销售的最终盈利能力。一般来说，该比率越高，说明公司的盈利能力越强。10.3.4公司盈利能力分析3.资产收益率（ROA）是公司净利润与平均资产总额的比值资产收益率反映了公司资产的综合利用效率，该比率越高，表