第八章企业盈利能力分析

第八章企业盈利能力分析第一节盈利能力分析的目的与内容第二节资本经营盈利能力分析第三节资产经营盈利能力分析第四节商品经营盈利能力分析第五节上市公司盈利能力分析第一节企业盈利能力分析目的与内容盈利能力分析的目的盈利能力分析的内容企业盈利能力分析目的盈利能力指企业在一定时期内赚取利润的能力--利润率盈利能力分析的目的:企业经理人员利用盈利能力的有关指标反映和衡量企业经营业绩通过盈利能力分析发现经营管理中存在的问题债权人盈利能力的强弱直接影响企业的偿债能力

股东（投资人）盈利能力影响获取股息盈利能力影响股票价格提升盈利能力分析的内容资本经营盈利能力分析资产经营盈利能力分析商品经营盈利能力分析上市公司盈利能力分析补充资料：资产与资本的概念根据资产负债表的平衡关系，“资产＝资本”，如果从产权关系的角度看，这一平衡式还可描绘成“企业法人财产＝债务资本＋股权资本”。从狭义的角度讲，资产经营的对象是企业法人财产，强调的是资产物权的交换或转让，即通过改变资产的实物组合形态或存在方式，通过吸收、集聚资产的方式实现资产经营规模的扩张和增值。资本经营的对象是资本，强调的是股权、债权的交换或转让，即通过资本的流动、重组、转让（兼并与收购）等方式实现资本的扩张和增值。从广义的角度讲，资产是资本的载体，资产是实物形态，资本是价值形态。资产与资本是从两个不同方面说明同一事物。事实上，在资产经营中就可能包含股权的形成或转让，而在资本经营中也可能会涉及到资产的重组、置换或转让等。资产经营探讨企业资产的比例、合理结构和有效利用等问题。资本经营主要研究企业负债及所有者权益的比例、结构及结构优化。第二节资本经营盈利能力分析

资本经营盈利能力内涵与指标影响资本经营盈利能力的因素

资本经营盈利能力因素分析

现金流量指标对资本经营盈利能力的补充

资本经营盈利能力内涵企业所有者通过投入资本经营所取得的利润的能力资本经营盈利能力的基本指标

净利润净资产收益率＝──────×100%（股东权益报酬率）平均净资产影响资本经营盈利能力的因素

总资产报酬率负债利息率资本结构或负债与所有者权益之比所得税率

净资总资总资负债负债产收＝【产报＋（产报－利息）×────】×（１－所得税率）益率酬率酬率率净资产资本经营盈利能力因素分析

参见书中表8-1

连环替代分析:分析对象=13.62%-12.27%=1.35%2007年：[6.73%+（6.73%-1.88%）×2.23](1-30.09%)=12.27%第一次替代（总资产报酬率）：[7.93%+（7.93%-1.88%）×2.23](1-30.09%)=14.98%第二次替代（负债利息率）：[7.93%+（7.93%-3.67%）×2.23](1-30.09%)=12.19%第三次替代（杠杆比率）：[7.93%+（7.93%-3.67%）×2.54](1-30.09%)=13.11%第四次替代(所得税率)

：[7.93%+（7.93%-3.67%）×2.54](1-27.4%)=13.61%

总资产报酬率变动的影响为：

14.98%－12.27%＝+2.71%

利息率变动的影响为：

12.19%－14.98%＝-2.79%

资本结构变动的影响为：

13.11%－12.19%＝+0.92%

税率变动的影响为:13.61%-13.11%＝+0.50%现金流量指标对资本经营盈利能力的补充

净资产现金回收率盈利现金比率净资产现金回收率

经营活动净现金流量净资产现金回收率＝──────────

平均净资产该指标可以补充观察净资产收益率的质量盈利现金比率

经营活动净现金流量盈利现金比率＝──────────净利润一般情况下,盈利现金比率越大,公司盈利质量就越高.如果比率小于1,说明本期净利润中存在尚未实现的现金收入,可能发生现金短缺第三节资产经营盈利能力分析

资产经营盈利能力内涵与指标影响资产经营盈利能力的因素

资产经营盈利能力因素分析

现金流量指标对资产经营盈利能力的补充

资产经营盈利能力内涵企业运营资产所产生的利润的能力

资产经营盈利能力的基本指标

息税前利润总资产报酬率＝──────×100%

平均总资产利润总额+利息支出＝──────×100%

平均总资产

一般情况下，可将该指标与市场利率进行比较，大于市场利率，表明企业可适度利用财务杠杆进行负债经营，获取尽可能多的收益影响资产经营盈利能力的因素

总资产周转率销售息税前利润率总资产报酬率＝总资产周转率×销售息税前利润率即：

营业收入利润总额+利息支出总资产报酬率＝──────×─────────

×100%

平均总资产营业收入

资产经营盈利能力受生产经营盈利能力和资产运营效率两方面的影响资产经营盈利能力因素分析如表8-4

分析对象＝7.93％-6.73％＝1.2％差额分析：总资产周转率变动的影响＝(0.9833-1.0536)×6.39％＝-0.44％

销售息税前利润率的影响＝(8.06%-6.39%)×0.9833＝1.64％现金流量指标对资产经营盈利能力的补充

全部资产现金回收率

经营活动净现金流量全部资产现金回收率=────────

平均总资产可以作为总资产报酬率的有效补充，反映了企业总资产获取现金的能力第四节商品经营盈利能力分析商品经营盈利能力内涵与指标收入利润率分析

成本利润率分析

现金流量指标对商品经营盈利能力的补充

商品经营盈利能力的内涵与指标商品经营是相对资产经营和资本经营而言的。商品经营盈利能力不考虑企业的筹资或投资问题，只研究利润与收入或成本之间的比率关系。反映商品经营盈利能力的指标收入利润率指标成本利润率指标

反映商品经营盈利能力的指标（1）收入利润率指标:

1.营业利润率:营业利润/营业收入

反映了企业经营活动本身的获利能力

说明企业盈利能力的稳定性和可靠性

2.营业毛利率:(营业收入-营业成本)/营业收入

3.营业净利率:净利润/营业收入

4.销售息税前利润率:息税前利润额/营业收入

5.总收入利润率:利润总额/总收入

总收入=(营业收入+投资净收益+营业外收入)是企业获得最终利润的基础有明显的行业特点反映商品经营盈利能力的指标（2）成本利润率指标:

1.营业成本利润率:营业利润/营业成本

2.成本费用营业利润率:营业利润/成本费用总额

成本费用总额（营业费用）=营业成本+营业税金及附加+期间费用+（资产减值损失）

3、成本费用利润率:利润总额/成本费用总额

4.全部成本费用利润率:利润总额/(营业费用+营业外支出)

或净利润/(营业费用+营业外支出)可分为全部成本费用总利润率和全部成本费用净利润率成本费用总额按不同的考核评价要求有不同的计算口径：国家统计局规定的成本费用总额包括主营业务成本、销售费用、管理费用和财务费用四项；国资委财务监督与考核评价局规定的成本费用总额还增加了主营业务税金及附加项目。全国会计专业技术资格考试大纲规定的成本费用总额包括营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用和财务费用现金流量指标对商品经营盈利能力的补充销售获现比率计算与分析销售商品、提供劳务收到的现金销售获现比率＝营业收入该指标反映通过销售获取现金的能力第五节上市公司盈利能力分析每股收益分析普通股权益报酬率分析股利发放率分析价格与收益比率分析现金分配率

每股经营现金流量

●反映一般企业的盈利能力指标都适合于上市公司每股收益分析●基本每股收益---是指能够真正稀释的证券加入普通股,一并计算确定的每股收益●稀释每股收益---是指将所有可能影响(而非真正稀释)的因素都加计到普通股股权中去,从而计算出的每股收益值每股收益计算

1.基本每股收益

净利润－优先股股息每股收益＝──────────

发行在外的普通股加权平均数

见书上的例题发行在外普通股的加权平均数＝期初发行在外普通股股数＋当期新发行普通股股数×已发行时间÷报告期时间－当期回购普通股股数×已回购时间÷报告期时间；

2.稀释每股收益---是以基本每股收益为基础，假设企业所有发行在外的稀释性潜在普通股均以转换为普通股，从而分别调整归属于普通股股东的当期净利润以及发行在外普通股的加权平均数后计算而得的每股收益潜在普通股---是指赋予其持有者在报告期或以后期间享有取得普通股权利的一种金融工具或其他合同目前常见的潜在普通股主要包括：可转换公司债券、认股权证、股票期权等稀释性潜在普通股---是指假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股(1)对归属于普通股股东的当期利润进行调整(2)对当期发行在外的普通股加权平均数的调整调整后的分母=计算基本每股收益的普通股加权平均数+假定稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加的普通股加权平均数(＊)

(＊)以前期间发行稀释性潜在普通股,应假设在当期期初转换;当期发行稀释性潜在普通股,应假设在发行日转换当期已确认费用的稀释性潜在普通股的利息稀释性潜在普通股转换时将产生的收益和费用考虑相关的所得税影响分子的调整分母的调整可转换公司债券分子的调整项目为当期已确认为费用的利息等的税后影响额；分母的调整项目为假定可转换公司债券当期期初（或发行日）转换为普通股的股数加权平均数。

例:假设某公司2008年1月1号发行利率为4%的可转换债券,面值800万元,每100元债券可转换为1元面值普通股90股.2008年净利润为4500万元,2008年发行在外普通股加权平均数为4000万股,所得税税率为25%基本每股收益=4500÷4000=1.125(元)净利润的增加=800×4%(1-25%)=24(万元)普通股股数的增加=800÷100×90=720(万股)稀释的每股收益=(4500+24)÷(4000+720)=0.96(元)●认股权证、股份期权的行权价格低于平均市场价格时,具有稀释性,但不影响调整归属于普通股股东的当期利润（无需调整分子净利润）

,只影响发行在外的普通股的加权平均数

调整增加的普通股股数=行权时的普通股股数-行权价格×行权时的普通股股÷平均市场价格认股权证、股份期权

认股权证、股份期权行权时发行的普通股可以视为两部分，一部分是按照平均市场价格发行的普通股，这部分普通股由于是按照市价发行，导致企业经济资源流入与普通股股数同比例增加，没有稀释作用，不影响每股收益金额；另一部分是无对价发行的普通股，这部分普通股由于无对价发行，企业可利用的经济资源没有增加，因此具有稀释性，应当计入稀释每股收益中假设L公司2008年1月1日发行100万份认股权证，行权价格3.5元，2008年度净利润200万，发行在外普通股加权平均数为500万股，普通股平均市场价格为4元，则：基本每股收益=200/500=0.4元调整增加的普通股股数=100-100×3.5/4=12.5万股稀释的每股收益=200/（500+12.5）=0.39元每股收益因素分析

净利润－优先股股息每股收益＝──────────流通股股数普通股权益净利润－优先股股息＝──────×─────────

流通股数普通股权益＝每股净资产×普通股权益报酬率见书上的例题练习3：对宝钢股份2005年度每股收益进行因素分析。普通股权益报酬率分析普通股权益报酬率计算净利润－优先股股息普通股权益报酬率＝──────────普通股权益平均额从普通股股东的角度反映企业的盈利能力普通股权益报酬率分析见书上的例题股利发放率分析股利发放率计算每股股利股利发放率＝─────×100％每股收益每股市价每股股利＝─────×─────×100％每股收益每股市价＝市盈率×股利报偿率股利发放率分析见书上的例题价格与收益比率分析价格与收益比率计算价格与收益比率，亦称市盈率，是指普通股每股市价为每股收益的倍数。价格与收益比率＝每股市价/每股收益市盈率反映了投资者对每元净利润所愿意支付的价格,可以用来估计股票的投资报酬和风险。一般来说,该指标越低,表明该股票的投资价值风险越小.该指标值高，表明投资者对公司前景充满信心,愿意为其承担较大的风险,以期获取较多的未来收益.见书上的例题价格与收益比率分析:现金分配率

现金股利现金分配率＝──────────经营活动净现金流量该指标反映经营活动取得