有色金属行情

2016年基金属投资分析13

宏观经济主导历史行情铝、镍基本面分析目录Contents22016全球经济复杂多变经济疲软令商品价格持续熊市全球宏观经济主导基金属行情2016年全球经济复杂多变2016年全球经济或小幅改善,但不容乐观全球主要经济体GDP增速IMF发布《世界经济展望》报告，预计2016年和2017年的世界经济增速将分别为3.4%和3.6%

发达经济体将温和复苏预计美国今明两年经济增速均为2.6%，欧元区2016年从1.6%上调至1.7%，维持对明年的经济预期1.7%不变，日本今明两年经济增速分别为1.0%和0.3%。

新兴经济体表现分化2016年和2017年新兴经济体将分别增长4.3%和4.7%，预测中国经济今明两年将增长6.3%和6.0，预计巴西今年将出现3.5%的经济衰退。全球制造业表现孱弱全球主要经济体制造业指标美国制造业PMI经过四个月萎缩后回升至至51.8日本、欧洲制造业PMI继续呈现下滑态势中国3月官方制造业PMI为50.2，经过7个月处于萎缩状态后重回50荣枯线之上，美元指数与有色金属的负相关关系美联储2016加息次数或将由4次减为2次，短期美元指数震荡调整给大宗商品带来喘息机会，但长期升值前景仍将对有色金属形成压力基金属：修复性反弹美国稳健复苏开启加息周期欧洲缓步回暖超宽松政策中国下滑减缓稳健略宽松宏观经济货币政策大宗商品修复性反弹，但空间有限分品种分析2016年期铝价格：低位区间震荡铝土矿供应仍充足2016年1-2月中国累计进口铝土矿852.45万吨，同比增加52.45%。但2月份进口铝土矿为322万吨，环比剧减208.3万吨或39.27%2015年受铝土矿价格持续下行刺激，国内大量进口铝土矿，进口矿库存或超3000万吨，供应仍较充裕。铝土矿市场情况铝土矿市场情况2月份从马来西亚进口铝土矿98.69万吨，环比减少了54.3%，从澳大利亚进口铝土矿105.73万吨，环比减少11.78%。此举短期对价格有所刺激，但已为市场所消化，一旦马来西亚恢复出口，或会带来负面影响。中国2月铝土矿进口情况氧化铝市场情况•2016年1-2月氧化铝产量继续缩减国产氧化铝项目建成期集中于2015、2016年，2015年上半年产量快速增长，导致供需失衡，氧化铝价格持续下跌至成本区间，逼使亏损企业大规模减产。2016年1-2月氧化铝产量为910.2万吨，同比减少0.7%，国内减产效应延续，2016年年初中国氧化铝企业减产规模继续扩大，截止目前已增加到1070万吨/年。氧化铝市场情况•2016年2月氧化铝进口量减少2月氧化铝进口37万吨，环比减少11万吨，减幅22.9%，同比增长13.02%；1-2月累计进口量为88万吨，同比增加23%。主要进口国来自澳大利亚和巴西。氧化铝市场情况•经过连续减产效应，氧化铝市场出现小幅口去年氧化铝价格大幅下降导致减产，减产规模超过1000万吨/年，1月份开始出现缺口，2月份缺口继续扩大，2月氧化铝总供给462万吨，总需求486万吨，缺口24万吨氧化铝市场情况•氧化铝价格恢复性上涨氧化铝减产使得库存下降，供需出现缺口，对价格形成支撑，2月初氧化铝价格止跌企稳，而春节后电解铝企业采购需求增加，但氧化铝企业惜售导致市场供应紧张，月末出现明显跳涨

目前价格持稳，浮动不大，减缓电解铝成本上涨压力。氧化铝市场情况•氧化铝未来存在供应压力•国内产能减产效应延续，中铝河南120万吨产能退出市场，新增160万吨尚在建设当中•新投产集中在Q2，预计4月份投产，5月将有产出。电解铝市场情况•境外原铝供应处于收缩状态•国际铝业协会(IAI)数据显示，1月全球(不包括中国)原铝日均产量降至69,500吨，全球（不包括中国）1月原铝产量为215.6万吨，低于去年12月的215.9万吨。电解铝供给情况•中国1-2月原铝产量继续减少•2016年1-2月中国电解铝产量455万吨，同比下降7.7%，去年同期为增长4.9%全球原铝产量在2016年1月延续下滑态势，尤其是中国产量下降速度更为明显。包括俄铝、美铝以及国内电解铝公司在去年年底大量减产，而且减产活动仍在持续，使得电解铝供应端缩减明显。电解铝供给情况从各地区来看，2015年山东原铝产量异军突起，产量飚升至全国第一，主要是山东宏桥公司成为全国最大产铝企业，该公司还计划2016年将铝产能提高16%达到600万吨各地区原铝产量电解铝供给情况•中国铝企抱团取暖，达成减产协议，电解铝开工产能逐步减少，开工率大幅下降•全年减产规模将达到491万吨/年左右，并且关停产能计划不再重启，同时承诺已建成产能至少在1年内暂不投运。新扩建方面，真实投产概率较低，铝厂资金和优惠补贴等问题令新扩建投产进度放缓，预计2016年中国电解铝新增产能将在300万吨以下，2016年产能收缩200万吨。这将有效缓解电解铝产能过剩困境。2016年总产能（万吨）运行产能（万吨）开工率（%）1月38883020.678电解铝供给情况•中国深化供给则改革，淘汰落后产能，但铝产能继续西移，总产能仍然宠大•由于铝价与产能重启存在辩证关系，随着铝价维持高位的时间推移，产能重启和新增投产的概率愈发升高，我们也将密切关注产能装置动态电解铝成本测算

从原铝成本角度出发，目前主力合约11800元/吨左右的价格已经使得国内铝冶炼行业盈利持续回升至1000元/吨以上，

冶炼厂套保盘的抛空压力将持续增加。电解铝现货及库存情况•LME铝库存持续下降，去库存化延续LME库存持续下降，从最高512万吨水平回落至目前的280万吨附近随着伦铝库存的大幅下降，伦铝近月走强，伦铝现货对三月基差贴水收窄，显示市场供应有所趋紧LME铝现货升贴水电解铝现货及库存情况•国内铝社会库存逐步消化春节过后，国内电解铝社会库存有所增加，但增幅不及往年，加上此前去库存效果明显，市场对后市预期较为乐观，现货贴水逐步收窄国内铝社会库存从最高峰的93万回落至80万吨水平。电解铝现货及库存情况•现货转为小幅升水目前远月合约已经出现贴水，期铝开始转为Back结构。短期来看，国内库存的下降、现货的紧缺导致现货和近期合约价格走强，市场对于未来铝价持有相当的乐观情绪，持货商纷纷挺价惜售，报价坚挺。

国内铝现货升贴水铝材出口情况•2016年1-2月中国铝材出口下降，未来仍有望回升中国1-2月份未锻轧铝及铝材出口总量为67吨，去年同期累计为86吨，同比减少22.3%。这主要是由于沪伦比值的修复，使得铝出口盈利空间收窄，导致出口量下滑。但考虑到沪伦比值有所回落，加上人民币贬值的预期存在，未来国内铝材出口量不容小觑原铝消费结构房地产逐步进入了复苏周期房地产逐步进入了复苏周期，2016年1-2月房地产新开发投资、新开工面积、施工面积、和销售面积和金额均出现了明显回升，春节后，各地楼市特别是重点城市回暖更加明显，今年一线及部分二线城市交易火爆，房价明显上涨，去库存效果远远好于其他各线城市，大部分三四线城市库存压力大，2016年的房地产市场仍将以去库存主汽车产销缓慢回升

1-2月汽车生产406.91万辆，同比增长3.74%；销售408.69万辆，同比增长4.37%。国内汽车市场已经步入低增长的新常态，专家预测2016年汽车市场增长率在3%左右。但新能源汽车市场在一系列利好政策推动下出现快速发展，将成为汽车企业发展的重点。铝:2016年关注供应端收缩价格筑底反弹供应端略缩减继续上升需求增长缓慢进口难减成本区间限制需求不旺供求分析价格运行区间9000-13000元镍:2016年供应和需求均收缩超跌反弹难乐观全球镍矿山产量小幅下滑2009-2013年全球镍矿山产量年均增速达到17.6%。2013年镍矿产量达历史新高263万吨2014年受印尼镍矿出口禁令影响大幅下滑202万吨，2015年继续减少至177.29万吨，预计2016年大致平稳。印尼镍矿砂出口政策变化印尼：2011至2013年镍矿山产量出现跳跃式增加，2013年创历史新高81万吨，占全球比例的33%，2014年巨幅下降至14.5万吨，受镍矿出口禁令影响，2015年虽恢复部分生产，但仍未达到2014年水平，

今年印尼将修订矿业法，可能放松对镍矿和铝土矿的出口禁令，2016年镍矿产量或会有明显增加。菲律宾镍矿山产量稳步增长菲律宾09年以来镍矿山产量也是快速增长，从08年的8.3万跃升至2014年的41万吨，部分潜代印尼供应，占全球比例的20%。菲律宾镍矿协会（代表菲律宾60%产能的矿山）发表声明：2016年镍矿出口至少减少20%，同时大多数矿山表示今年出货的时间会较往年推迟。。全球原生镍产量微幅下滑全球原生镍产量2009-2013年全球原生镍产量年均递增10.3%，2013年达到200百万吨，主要增长区域集中于中国。2014年开始小幅下滑，产量为197万吨，2015年为192万吨，预计2016年产量将稳中略降。国外主要镍生产商在2016年并没有减产计划全球镍供应趋向紧平衡，但进展缓慢全球镍供需平衡状况全球镍市连续第四年供给过剩，2015年过剩8万吨，较2014年的11.76万吨下滑，供应逐渐向偏紧方向转化。中国镍业联合减产，原生镍产量下滑中国原生镍产量下滑中国原生镍产量和全球占比均在2013年达到峰值，2013年为71万吨，占全球比例36%，此后逐渐下降。2014年：64.4万吨2015年：57.5万吨2016年（预测）：50万吨，12月初，18家镍生产企业达成行业共识，计划联合减产，一致决定2016年计划削减镍金属产量不少于20%，大概在7.8万左右。中国电解镍产量下滑中国电解镍产量下滑2015年中国电解镍产量为33万吨，同比减少6.2%。2016年1月产量1.22万吨，同比下滑34%。中国电解镍产量下滑中国镍生铁产量大幅下滑•2016年1-3月，国内镍铁产量213.66万吨，同比大幅下滑19%，镍金属用量8.14万吨，主要是高镍铁生产企业陷入亏损，减产所致。•虽然高镍铁生产企业减产，导致镍金属产出减少，但其在镍铁总的金属贡献中占比保持上升。中国镍产品贸易情况---镍矿砂进口量大幅下滑•2009-2013年镍矿砂进口量大幅增长，受印尼禁止镍矿出口影响，2014年、2015年进口同比大幅下滑33%和26%，进口量分别为4776万吨和3527.5万吨，2015年全年进口菲矿3428万吨，同比减少5.93%，占比为97%。•2016年1-2月镍矿进口为167万吨，同比减少20%，菲矿150万吨，同比减少24%。中国镍产品贸易情况---镍矿港口库存持续下降镍矿港口库存显著下降国内港口库存持续下滑，主要由菲律宾雨季到船减少及低镍生铁价格坚挺导致低镍矿消耗增加两因素叠加影响。2715万吨中国镍贸易情况---电解镍和镍铁进口量显著增加•2015年精镍及合金进口量为30万吨，同比大幅增长132%，主要原因在于俄镍参与上期所交割所致。2016年1-2月进口为6.5万吨，同比巨增254%.俄罗斯进口量达到4.4万吨，占总进口量的67%。•2015年镍铁累计进口量为65.34吨，同比大增130.94%；1月份我国镍铁进口量为60872吨，环比增加121%，同比增加16%。从印尼进口的镍铁数量为37387吨全球镍库存压力较大，去库化缓慢LME镍库存上期所镍库存中国镍消费结构镍消费结构图中国镍消费呈现稳步增长态势，2013年达到高点91万吨，占全球50%，14年下滑至76万吨。不锈钢产量变化全球和中国不锈钢产量变化中国不锈钢产量受到需求和廉价镍铁原料推动，产量一直处于两位数增长。2015年全球不锈钢产量预计为4220万吨，